休閒產業的財務特性
本章大綱
休閒產業的範疇
休閒產業的財務特性
小結：有效率的現金管理是財務經理人的第一要務
休閒產業的範疇(1/2)
空間魅力、服務及體驗三位一體——界定休閒產業範圍的標準
下列幾個例子可以提供進一步的說明：
日本橫濱拉麵主題館
時下流行的連鎖健身中心
觀光飯店、度假村及溫泉旅館
休閒／主題餐廳
休閒購物中心
高爾夫球俱樂部
休閒產業的範疇(2/2)
運動經紀公司
網路世界（例如網咖）
休閒農場
休閒產業的財務特性(1/4)
具有奢侈消費的特質，容易受景氣影響
隨時間而變的品質期待，因此必須不斷地再投資
消費者的時間機會成本的差異大，所以差別取價的策略廣泛地被運用
休閒產業的財務特性(2/4)
營業收入的成長受限於時間、空間與服務品質
休閒產業為了大量增產所需付出的代價如下：
短期內的大幅增產極易導致服務品質惡化，造成品牌形象受損
時間與空間的限制，促使大幅增產必須透過長期的資本投資才可達成
休閒產業的財務特性(3/4)
開發期間資金取得不易，經常因此延宕開發時程
專案融資不易
母公司的財務狀況往往才是銀行放款與否的關鍵
外部的權益資金（對外籌資）的募集時程不易掌握
營運期間不易爭取到銀行中長期貸款，長期投資經常被迫以短期資金因應，實質資金成本較高
營業收入不穩定，資金成本經常比其他產業高
設備與裝潢成本不易得到抵押借款
休閒產業的財務特性(4/4)
屬於勞力密集產業，常需面臨成本控制與服務品質兩難的課題
小型休閒產業負債比率呈兩極化
小結：有效率的現金管理是財務經理人的第一要務
面對未來現金流量的高度不確定性及有限的金援管道，休閒產業的財務經理在進行財務管理的三大基本工作：資本結構規劃、資本預算規劃及管理、營運資金的管理時，應先著力於後兩項工作的成效，審慎建立資本預算決策系統，以篩選適當的投資機會及投資模式，進而提高營運成功的機率。
第一章 財務管理導論
財務管理原理(再版) 謝劍平 著
本章大綱
第一節 認識財務管理
第二節 財務管理的企業角色
第三節 代理問題：起源與解決之道
第四節 全書導覽
財務管理三大領域
公司理財
投資學
金融市場
表1-1 簡化的資產負債表格式
投資學：風險、報酬的折衷藝術
投資
以現時投入以期能在未來換取較原先投入更多的回報
風險
確知或可估計某些特定狀況下，最終結果的不穩定性
圖1-1 直接金融與間接金融的程序
財務管理的企業角色
財務管理的目標：普通股市價最大化
必須釐清的兩大問題
誰才是公司的所有者：股東
所欲謀求的利益為何：普通股市價極大化
牛刀小試 1-1
財務經理人的主要決策
資本結構政策
資本預算規劃
營運資金管理
決定股利政策
財務長的使命
相較於會計處理多屬歷史資料的彙整，財務操作更強調應帶領企業「向前看」。
除了掌握現況、分析、預警，財務長更要往前看，替公司做好風險管理，替老闆策略規劃，做好幕僚長的角色
維持投資人關係——企業若能爭取投資人對其經營績效的認同，將有助於股東增加持有期間，降低股價波動，且股價易於反映其應有的價值
代理問題：起源與解決之道
認識代理問題的來源——基於經營權與所有權分離的原則所發展出來的。
股東與管理當局之間的代理問題
補貼性消費的情形
管理買下的情形
股東與債權人之間的代理問題
管理當局從事高風險的投資專案
管理當局增加負債水準影響公司周轉性
股價極大化＝公司利益極大化？
哈佛大學教授詹森(Michael C. Jensen)從代理成本的觀點指出，股價極大化未必等於公司利益極大化，並呼籲企業應擺脫高股價迷思。
詹森認為，當公司的股價被高估時，一定會產生一股難以控制的力量，破壞企業核心價值，最後甚至讓整個企業崩解，美國恩隆公司即為一例 。
公司治理：解決代理問題的基本原則
積極作法
結合績效與報酬
消極作法
以解僱為威脅工具
放任作法
理性引導正確作為
公司治理與股價的關係
公司治理屬於一種「非貨幣」的觀念、結構與制度，但公司治理之良窳，最終將反映在「貨幣面」的財務數字及股價表現上。
公司治理較高的公司，其投入資本報酬率、股東權益報酬率及EVA／投入資本等指標皆表現出眾，就長期而言，股價表現自然也不會太差。
腦力激盪
您覺得為什麼會有代理問題的發生呢？請以您自己的觀點來想想。
每每看到高科技公司配發高額股利給員工，羨煞多少傳統產業的從業人員，請問高科技公司這麼做會不會有損公司及股東的價值呢？
