1月价格数据点评
通胀水平延续回落、物价稳中
、 双双回落，通胀压力处于可控范围
月价格数据点评及 年展望 年 月
日
、 双双回落，通胀压力处于可控范围
月价格数据点评及 年展望 年 月
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工业企业利润仍低迷，“反内卷”效果待显现
——6月工业企业利润数据点评
事件：2025年 1-6月工业企业营收同比增长 %，较 2024年
同期回落 个百分点，较 1-5 月回落 个百分点；6 月当月工
业企业利润同比下降 %，降幅较 5 月大幅收窄 个百分点，
1-6月工业企业利润同比%，降幅较 1-5月扩大 个百分点，
较 2024年同期（%）回落 个百分点。
工业企业利润整体仍较为低迷，工业品价格继续拖累工业企
业营收和盈利，“量”仍是工业企业利润修复重要支撑因素。6
月工业企业利润当月同比下降 %，降幅较 5 月收窄 个百分
点，1-6 月工业企业利润同比下降 %，降幅较 1-5 月扩大
个百分点，较上年同期回落 个百分点，显示 6 月工业企业盈
利边际修复、但整体仍较为低迷。具体来看，量的方面，1-6 月
工业增加值同比增长 %，较前值回升 个百分点，“抢出口”
效应仍存、“两新”政策以及“618”购物节提振内需等因素对
工业生产带来支撑，6 月当月工业生产同比增长 %，较 5 月回
升 1 个百分点，“量”对企业利润的支撑作用边际加大；价的方
面，6 月 PPI 同比降幅边际扩大，为 2023 年 8 月以来低点，对工
业企业利润的拖累加大。“价”的拖累与“量”的支撑交织，1-
6 月工业企业营收累计同比增长 %，较 1-5 月回落 个百分
点，已经连续三个月回落。
营收利润率同比延续回落，每百元营收中的成本与费用走
势分化。1-6 月营业收入利润率为 %，较上年同期回落
个百分点，同比延续上月的回落走势（2025 年 1-5 月较
2024年同期回落 个百分点）。从成本费用来看，1-6月
工业企业利润数据点评
宏观经济
1
1-6月工业企业利润数据点评：
工业企业利润仍低迷，“反内卷”效果待显现
规模以上工业企业每百元营业收入中的费用为 元，较 1-5 月小幅增加 元，已
经连续两个月小幅增加，但仍位于 2024 年 12 月以来的较低水平；每百元营业收入中的
成本结束今年以来持续增加走势，1-6 月为 元，较 1-5 月减少 元，对企业利
润率表现的拖累边际减轻，但是仍高于去年同期的 元，且也显著高于历史同期水
平（2016年-2024年同期均值为 元）。
企业补库意愿仍偏谨慎，工业企业回款速度加快，其中私营工业企业回款时间延续
缩短态势但仍偏慢。6 月工业企业的产成品存货同比增长 %，延续 4 月以来的回落走
势，较上月回落 个百分点。受外部环境不确定性较大、终端需求偏弱等因素影响，
企业经营预期趋于谨慎，补库动力不足。结合 PMI 数据来看，6 月原材料、产成品库存
虽边际回暖，但整体仍处收缩区间，在工业企业利润增速承压、终端需求偏弱背景下，
企业主动补库或仍需更多积极信号支撑。值得注意的是，《保障中小企业款项支付条例》
实施以来，工业企业整体回款节奏有所加快。1-6 月工业企业应收账款同比增长 %，
延续 4 月以来的回落走势，较上月回落 个百分点，为 2020 年 4 月以来次低水平，工
业企业应收账款平均回收期为 天，较前值下降 天，企业回款速度加快，其中，
国有、股份制、外资、私营企业应收账款平均回收期分别为 、、 和
天，较前值分别下降 、、 和 天，私营企业应收账款回收期延续缩短态势
但仍偏慢。
国企和民企盈利同比延续一正一负，二者均回落，民企、国企盈利承压均加大。1-6
月国企利润同比延续 3 月以来的回落走势，同比降幅较 1-5 月扩大 个百分点，为-
%；而私营企业利润同比增长 %，较前值回落 个百分点。民企、国企利润同比
均连续两个月回落，显示复杂的内外部环境下，国企、民企工业企业盈利能力均受到较
大挑战。
图 1：6月工业企业盈利边际回升 图 2：“价”仍是工业企业利润修复的主要拖累
2
1-6月工业企业利润数据点评：
工业企业利润仍低迷，“反内卷”效果待显现
三大行业门类利润增速均放缓，中游制造业利润占比连续 4 个月上行，上游、下游、
公共事业占比均边际回落。三大行业门类利润增速均延续放缓，其中 1-6 月制造业利润
总额同比增速较前值回落 个百分点至 %，仍显著高于工业企业整体利润增速；受
价格走弱和利润率下行拖累，采矿业利润同比降幅较前值扩大 个百分点；此外电力、
图 3：民营企业经营效益边际回落 图 4：中游工业盈利占比提升
图 5：工业企业应收账款边际回落 图 6：工业产成品存货同比边际回落
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工业企业:利润总额:当月同比
利润总额:累计同比
营业收入:累计同比
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营业收入利润率:累计同比
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PPI:全部工业品:累计同比
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中国:国有控股工业企业:利润总额:累计同比
中国:私营工业企业:利润总额:累计同比
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上游 中游 下游 公用事业
工业企业利润占比（按上中下游分）
2024-06 2025-06 2025-05
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中国:工业企业:应收账款:同比
应收账款占资产比重（右轴）
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中国:产成品存货:规模以上工业企业:同比
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1-6月工业企业利润数据点评：
工业企业利润仍低迷，“反内卷”效果待显现
热力、燃气及水生产和供应业利润同比增速较前值回落 个百分点。从上中下游产业
链看，设备更新带动下，中游制造业占比已经连续 4 个月上行，6 月为 %，为 2024
年以来次高水平（2024 年 12 月为 %），下游行业利润占比为 %，较 1-5 月回落
个百分点，为今年来低点，显示终端需求仍偏弱。此外，上游行业利润占比与公共
利润占比则较前值分别回落 个百分点和 个百分点。
装备制造业“增收又增利”表现较好，“两新”政策效应持续显现带动相关行业利
润改善，部分外贸高依赖行业工业企业利润承压较大。具体来看，装备制造业支持作用
明显，6 月份，装备制造业营业收入同比增长 %，较前值加快 个百分点；利润由
5 月份下降 %转为增长 %，拉动全部规模以上工业企业利润增长 个百分点，支
撑作用显著。从行业看，装备制造业的 8 个行业中 4 个行业利润实现增长，其中，汽车
行业、电气机械、仪器仪表、金属制品等行业利润分别增长 %、%、%、
%。“两新”政策效应持续带动相关行业利润改善。随着“两新”政策支持品类及补
贴范围不断扩大，带动相关行业利润改善明显。一方面，在大规模设备更新相关政策带
动下，6 月医疗仪器设备及器械制造、印刷制药日化及日用品生产专用设备制造、通用
零部件制造等行业利润快速增长，同比分别增长 %、%、%；另一方面，以旧
换新政策拉动消费品领域，智能无人飞行器制造、计算机整机制造、家用空气调节器制
造等行业利润分别增长 %、%、%。此外，关税战扰动部分外贸依赖度较高
行业盈利，在出口依赖度较高的行业中，纺织服装、家具等行业利润同比今年以来持续
为负、承压较大，1-6 月计算机通信、铁路船舶等航空运输设备、金属制品业、专用设
备等行业利润同比均较前值回落。
图 7：6月三大行业门类利润累计同比均回落 图 8：装备制造业利润同比保持较高水平
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采矿业:利润总额:累计同比
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装备制造业:利润总额:累计同比
高技术制造业
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1-6月工业企业利润数据点评：
工业企业利润仍低迷，“反内卷”效果待显现
整体来看，今年上半年，工业企业利润修复主要得益于“抢出口”以及“两新”政
策加码带来的量的改善，但在价格下行与利润率承压的双重压力下，企业“以价换量”
特征仍存，上半年规上工业企业利润同比较年初波动回落，也显著低于去年同期水平，
工业企业盈利修复承压仍较大，有待政策加力呵护。结构上来看，中游装备制造业利润
增速加快、“压舱石”作用显现，终端需求偏弱下，下游消费品制造业利润整体偏弱。
从企业经营层面来看，企业补库意愿仍较为低迷，结合央行 7 月最新公布的企业家调查
问卷，今年前两个季度，企业家宏观经济热度指数、产品销售价格感受指数逐季回落，
且均低于上年四季度水平，显示外需承压、内需偏弱下，企业对于经济预期仍偏弱。此
外，随着企业清偿欠款工作有序推进，上半年工业企业应收账款回收期整体改善，不同
所有制企业回款时间均有不同程度缩短，资金回笼加快、回款效率得到提升。
展望后续，随着增量扩内需政策和“反内卷”政策落地生效并与此前稳增长存量政
策形成合力，下半年工业企业利润修复仍有一定支持，但是后续外需不确定性仍存、外
贸承压仍较大，需持续关注相关外贸企业盈利情况。“两新”等扩内需政策加力有望支
撑终端需求回升，近日，国家发展改革委已会同财政部，向地方下达了今年第三批 690
亿元超长期特别国债支持消费品以旧换新资金，且第四批资金将于 10 月下达，有望提振
相关行业需求，为行业利润率改善提供有利条件。同时，反内卷政策的持续推进有助于
价格企稳、消化产能，助力企业盈利修复。结合高频数据来看，近期受“反内卷”政策
预期提振影响，7 月以来，钢材、煤炭、光伏等相关商品价格均出现企稳回升迹象。不
过也要看到，后续中美贸易谈判不确定性仍存，转口贸易面临制约加深，下半年我国出
图 9：2025年 6月各细分行业板块利润增速表现
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有
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金
属
矿
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石
油
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天
然
气
…
黑
色
金
属
矿
采
煤
炭
开
采
有
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金
属
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工
化
纤
制
造
橡
胶
塑
料
非
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属
矿
物
化
学
制
品
运
输
设
备
电
气
机
械
仪
器
仪
表
金
属
制
品
通
用
设
备
专
用
设
备
汽
车
计
算
机
通
信
农
副
食
品
加
工
食
品
制
造
烟
草
制
品
印
刷
饮
料
制
造
医
药
制
造
皮
毛
制
品
木
材
加
工
纺
织
服
装
文
娱
用
品
造
纸
家
具
制
造
电
力
热
力
生
产
燃
气
生
产
水
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采矿业 原材料制造业 装备制造业 消费制造业 公用事业
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1-6月工业企业利润数据点评：
工业企业利润仍低迷，“反内卷”效果待显现
口压力仍较大，相关行业企业利润仍承压，后续需持续关注中美博弈对我国外需环境的
影响，必要时及时加大稳外贸的支持力度。
