医药生物
请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 10
医药生物
2026年 04月 26日
投资评级：看好（维持）
行业走势图
数据来源：聚源
《定价端支持真创新，继续推荐创新
药及其产业链—行业周报》
《MNC 重金入局，DAC 赛道静待国
内突破—行业周报》
《多项学术会议临近，创新药进入密
集数据催化期—行业周报》
礼来加注布局体内 CAR-T赛道，关注国内投资机会
——行业周报
余汝意（分析师） 巢舒然（分析师） 石启正（联系人）
yuruyi@
证书编号：S0790523070002
chaoshuran@
证书编号：S0790525110001
shiqizheng@
证书编号：S0790125020004
近几年全球达成多项体内 CAR-T重磅交易，国内蕴藏较大机会
体内 CAR-T正凭借其独特优势成为细胞治疗领域新的热点方向，各大药企纷纷
入场，近几年重磅交易频出。2026 年 2 月，礼来以 24 亿美元收购了基于
LNP-oRNA技术路线的体内 CAR-T公司 Orna Therapeutics、4月又以总金额 70
亿美元收购 Kelonia Therapeutics，持续推进体内 CAR-T疗法布局。
礼来收购 Kelonia Therapeutics，收购总金额高达 70亿美元，包括 亿美元
的预付款和后续里程碑付款，交易预计将于 2026年下半年完成。Kelonia的核心
技术是体内基因放置系统（in vivogene placement system , iGPS），其体内基因递
送技术使用先进的慢病毒载体颗粒包膜修饰以改善体内基因转移效率，并使用趋
向性分子，以促进组织特异性传递。KLN 1010是 Kelonia当前的核心管线，目
前正处于 I期临床阶段。2025年 12月 9日，公司在 2025 ASH年会上口头报告
了体内 BCMA CAR-T KLN-1010治疗复发/难治性多发性骨髓瘤患者的 I期临床
试验数据。
相较于传统 CAR-T，体内 CAR-T通过使用结合基因编辑工具的递送载体，可以
在患者体内直接将 T细胞工程化为 CAR-T细胞，具有降低制造成本、缩短流程
时间和为患者提供更大便利、提高可及性等多方面潜力，这些优势使得 in vivo
CAR-T 技术具有更广泛的适用性，在 B 细胞恶性肿瘤及包括系统性红斑狼疮、
重症肌无力等 B 细胞介导的自身免疫等疾病领域均有较大的应用潜力。我们看
好 in vivo CAR-T长期的发展潜力并认为国内也蕴藏着较大的投资机会，石药集
团的 SYS6055注射液（靶向 CD19）是国内首款获批临床的体内 CAR-T疗法，
首个适应症为复发/难治侵袭性 B 细胞淋巴瘤；石药集团、阳光诺和、普瑞金、
悦康药业、百利天恒、康方生物、云顶新耀、传奇生物等上市公司均在逐步布局
该领域；同时，一级市场的虹信生物等生物技术公司布局也较为领先。
4月第 4周医药生物下跌 %，医院板块涨幅最大
从月度数据来看，2026年初至今沪深整体呈现上行趋势。2026年 4月第 4周煤
炭、电子等行业涨幅靠前，农林牧渔、综合等行业跌幅靠前。本周医药生物下跌
%，跑输沪深 300指数 ，在 31个子行业中排名第 23位。本周医院板
块涨幅最大，上涨 %；线下药店板块上涨 %，医疗设备板块上涨 %，
体外诊断板块上涨 %，医疗耗材板块下跌 %；其他生物制品板块跌幅最
大，下跌 %，疫苗板块下跌 %，血液制品板块下跌 %，医药流通板块
下跌 %，化学制剂板块下跌 %。
医药布局思路及标的推荐
整体上，我们持续看好创新药及其产业链（CXO+科研服务）及 AI、脑机接口、
生物制造等国家战略新兴产业。
月度组合推荐：药明康德、百利天恒、三生制药、科伦博泰、泽璟制药、京新药
业、前沿生物、艾迪药业、皓元医药、英科医疗。
周度组合推荐：方盛制药、凯莱英、众生药业、药明合联、昊帆生物、益诺思、
美迪西。
风险提示：政策推进不及预期，产品销售不及预期，行业竞争加剧。
-10%
0%
10%
19%
29%
38%
2025-04 2025-08 2025-12
医药生物 沪深300
相关研究报告
开
源
证
券
证
券
研
究
报
告
行
业
周
报
行
业
研
究
行业周报
请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 10
目 录
1、 礼来连续收购布局 in vivo CAR-T赛道，关注国内投资机会 ............................................................................................... 3
2、 4月第 4周医药生物下跌 %，医院板块涨幅最大 .......................................................................................................... 6
、 板块行情：医药生物下跌 %，跑输沪深 300指数 .................................................................................. 6
、 子板块行情：医院板块涨幅最大，其他生物制品板块跌幅最大 .............................................................................. 7
3、风险提示 ...................................................................................................................................................................................... 8
图表目录
图 1： 2025年起全球药企纷纷加注 in vivo CAR-T赛道 ............................................................................................................ 3
图 2： Kelonia Therapeutics的核心管线 KLN-1010已经入临床 I期 .......................................................................................... 5
图 3： 4月医药生物指数上涨 %（单位：%） ...................................................................................................................... 6
图 4： 4月第 4周医药生物下跌 %（单位：%） .................................................................................................................. 6
图 5： 本周医院板块涨幅最大，其他生物制品板块跌幅最大 .................................................................................................... 7
表 1： 4月以来医疗研发外包板块涨幅最大................................................................................................................................. 7
表 2： 子板块中个股涨跌幅（%）前 5 ......................................................................................................................................... 8
行业周报
请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 10
1、 礼来连续收购布局 in vivo CAR-T赛道，关注国内投资机会
体内 CAR-T正凭借其独特优势成为细胞治疗领域新的热点方向，各大药企纷纷
入场，近几年重磅交易频出。早在 2023年，在自免领域较为领先的赛诺菲曾披露公
司有三条体内 CAR-T管线处于临床前开发阶段。2024年，诺华制药、安斯泰来等先
后通过合作布局体内 CAR-T领域。
2025年起，海外药企更是纷纷加注 in vivo CAR-T赛道。2025年 3月，阿斯利
康以 10亿美元收购 EsoBiotech；6月，艾伯维 21亿美元买下 Capstan Therapeutics；
8月，吉利德科学旗下 Kite制药以 亿美元收购 Interius BioTherapeutics；10月，
BMS宣布与 Orbital Therapeutics达成最终协议，BMS将以 15亿美元收购私营生物
技术公司 Orbital。2026年 2月，礼来以 24亿美元收购了基于 LNP-oRNA技术路线
的体内 CAR-T 公司 Orna Therapeutics、4 月又以总金额 70 亿美元收购 Kelonia
Therapeutics，持续推进体内 CAR-T疗法布局。
图1：2025年起全球药企纷纷加注 in vivo CAR-T赛道
行业周报
请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 4 / 10
资料来源：Insight、开源证券研究所（数据更新截至 2026/4/21）
礼来收购 Kelonia Therapeutics，交易预计 2026H2 完成。礼来收购 Kelonia
Therapeutics，收购总金额高达 70 亿美元，包括 亿美元的预付款和后续里程碑
付款，交易预计将于 2026 年下半年完成。Kelonia 的核心技术是体内基因放置系统
（in vivogene placement system , iGPS），其体内基因递送技术使用先进的慢病毒载体
颗粒包膜修饰以改善体内基因转移效率，并使用趋向性分子，以促进组织特异性传
递。
KLN-1010是 Kelonia当前的核心管线，目前正处于 I期临床阶段。2025年 12
月 9日，公司在 2025 ASH年会上口头报告了体内 BCMA CAR-T KLN-1010治疗复
发/难治性多发性骨髓瘤患者的 I期临床试验数据。公布的来自前 4例患者的亮点数
据包括：
（1）4 名患者的最小残留病（MRD）阴性反应率为 100%；在随访时间最长的
两例患者中，MDR阴性反应维持了 3个月；
（2）尽管未进行清淋化疗，但实现了类似于体外 CAR-T疗法的强劲 CAR-T细
胞扩增（reaching up to 85% of circulating T cells）；
（3）在所有患者中观察到持续的记忆 CAR-T细胞（持续 3个月）；
（4）显示良好的安全性特征，无≥3 级细胞因子释放综合征（CRS），无免疫效
应细胞相关神经毒性综合征（ICANS），无迟发性神经毒性，与体外 CAR-T 细胞治
疗相比，血细胞减少症明显降低。
（5）4例患者中有 3例以 2×10^7 IU/kg治疗，患者产生深度响应，且治疗安全
性良好。另一例患者以 6×10^6 IU/kg的较低剂量治疗，并在第 1个月达到 MRD阴
性反应。
（6）根据国际骨髓瘤工作组（IMWG）的标准，所有 4名患者仍保持缓解，最
长随访时间为 5个月。
行业周报
请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 5 / 10
图2：Kelonia Therapeutics的核心管线 KLN-1010已经入临床 I期
资料来源：Kelonia Therapeutics官网
相较于传统 CAR-T，体内 CAR-T通过使用结合基因编辑工具的递送载体，可以
在患者体内直接将 T 细胞工程化为 CAR-T 细胞，具有降低制造成本、缩短流程时
间和为患者提供更大便利、提高可及性等多方面潜力，这些优势使得 in vivo CAR-T
技术具有更广泛的适用性，在 B 细胞恶性肿瘤及包括系统性红斑狼疮、重症肌无力
等 B细胞介导的自身免疫等疾病领域均有较大的应用潜力。我们看好 in vivo CAR-T
长期的发展潜力并认为国内也蕴藏着较大的投资机会，石药集团的 SYS6055注射液
（靶向 CD19）是国内首款获批临床的体内 CAR-T疗法，首个适应症为复发/难治侵
袭性 B 细胞淋巴瘤；石药集团、阳光诺和、悦康药业、百利天恒、康方生物、云顶
新耀、传奇生物等上市公司均在逐步布局该领域；同时，一级市场的虹信生物等生
物技术公司布局也较为领先。
推荐标的：石药集团、阳光诺和、悦康药业、百利天恒等。
行业周报
请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 6 / 10
2、 4月第 4周医药生物下跌 %，医院板块涨幅最大
、 板块行情：医药生物下跌 %，跑输沪深 300指数
从月度数据来看，2026年初至今沪深整体呈现上行趋势。2026年 4月第 4周煤
炭、电子等行业涨幅靠前，农林牧渔、综合等行业跌幅靠前。本周医药生物下跌 %，
跑输沪深 300指数 ，在 31个子行业中排名第 23位。
图3：4月医药生物指数上涨 %（单位：%）
数据来源：Wind、开源证券研究所（截止至 ）
图4：4月第 4周医药生物下跌 %（单位：%）
数据来源：Wind、开源证券研究所（注：为 4月第 4周）
医药生物 沪深300
煤
炭
电
子
石
油
石
化
公
用
事
业
食
品
饮
料
美
容
护
理
国
防
军
工
基
础
化
工
家
用
电
器
沪
深
3
0
0
银
行
电
力
设
备
纺
织
服
饰
环
保
通
信
计
算
机
轻
工
制
造
建
筑
材
料
商
贸
零
售
交
通
运
输
房
地
产
机
械
设
备
汽
车
医
药
生
物
建
筑
装
饰
非
银
金
融
有
色
金
属
社
会
服
务
钢
铁
传
媒
综
合
农
林
牧
渔
行业周报
请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 7 / 10
、 子板块行情：医院板块涨幅最大，其他生物制品板块跌幅最大
2026年4月第4周大部分板块处于下跌态势，本周医院板块涨幅最大，上涨%；
线下药店板块上涨 %，医疗设备板块上涨 %，体外诊断板块上涨 %，医
疗耗材板块下跌 %；其他生物制品板块跌幅最大，下跌 %，疫苗板块下跌
%，血液制品板块下跌 %，医药流通板块下跌 %，化学制剂板块下跌 %。
图5：本周医院板块涨幅最大，其他生物制品板块跌幅最大
数据来源：Wind、开源证券研究所
表1：4月以来医疗研发外包板块涨幅最大
子板块 M1 M2 M3 M4 年初至今
预测 PE
（2026）
预测 PEG
（2026）
中药 % % % % %
化学制药 % % % % %
原料药 % % % % %
化学制剂 % % % % %
医药商业 % % % % %
医药流通 % % % % %
线下药店 % % % % %
医疗器械 % % % % %
医疗设备 % % % % %
医疗耗材 % % % % %
体外诊断 % % % % %
生物制品 % % % % %
血液制品 % % % % %
疫苗 % % % % %
其他生物制品 % % % % %
医疗服务 % % % % %
医院 % % % % %
医疗研发外包 % % % % %
数据来源：Wind、开源证券研究所（注：时间范围为 ）
%
%
%
%
%
%
%
%
周涨跌幅
行业周报
请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 8 / 10
表2：子板块中个股涨跌幅（%）前 5
原料药 化学制剂 中药 生物制品 医药商业
涨
幅
前
5
1 美诺华 贝达药业 康惠股份 赛伦生物 益丰药房
2 司太立 金石亚药 济川药业 东宝生物 润达医疗
3 博瑞医药 罗欣药业 新光药业 诺唯赞 大参林
4 共同药业 兴齐眼药 佐力药业 百克生物 *ST荣控
5 纳微科技 圣诺生物 九芝堂 万泽股份 九州通
跌
幅
前
5
1 奥锐特 () *ST赛隆 () 嘉应制药 () 康乐卫士 () 海王生物 ()
2 九洲药业 () 哈药股份 () ST百灵 () 奥浦迈 () 鹭燕医药 ()
3 富士莱 () 华特达因 () 红日药业 () 君实生物-U () 药易购 ()
4 欧康医药 () 常山药业 () 盘龙药业 () 荣昌生物 () 塞力医疗 ()
5 新赣江 () 亿帆医药 () 特一药业 () 安科生物 () 南京医药 ()
医疗研发外包 医疗服务 医疗设备 医疗耗材 体外诊断
涨
幅
前
5
1 泓博医药 爱尔眼科 海泰新光 中红医疗 仁度生物
2 药康生物 普瑞眼科 乐心医疗 佰仁医疗 九安医疗
3 凯莱英 华厦眼科 东星医疗 英科医疗 硕世生物
4 昭衍新药 通策医疗 理邦仪器 三鑫医疗 英诺特
5 药明康德 金域医学 澳华内镜 奥美医疗 赛科希德
跌
幅
前
5
1 阳光诺和 () 创新医疗 () 戴维医疗 () 乐普医疗 () 热景生物 ()
2 毕得医药 () 盈康生命 () 楚天科技 () 济民健康 () 凯普生物 ()
3 ST诺泰 () 三博脑科 () 辰光医疗 () 可孚医疗 () 奥泰生物 ()
4 和元生物 () ST中珠 () 天智航-U () 奥精医疗 () 东方海洋 ()
5 睿智医药 () 贝瑞基因 () 东富龙 () 正海生物 () 中源协和 ()
数据来源：Wind、开源证券研究所
3、风险提示
政策推进不及预期，产品销售不及预期，行业竞争加剧。
行业周报
请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 9 / 10
特别声明
《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正
式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用
的投资者类别仅限定为境内专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非境内专业投资者及风险
承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。
因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。
分析师承诺
本研究报告的署名人员具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，以勤勉的职业态
度，独立、客观地出具本报告，并对内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了署名人员的研究观点，所包含的分
析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估
值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。本报告署名人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会
与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。
股票投资评级说明
评级 说明
证券评级
买入（Buy） 预计相对强于市场表现 20%以上；
增持（outperform） 预计相对强于市场表现 5%～20%；
中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动；
减持（underperform） 预计相对弱于市场表现 5%以下。
行业评级
看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现；
中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平；
看淡（underperform） 预计行业弱于整体市场表现。
备注：评级标准为以报告日后的 6~12个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中 A股基准指数为沪
深 300指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针
对做市转让标的）、美股基准指数为标普 500或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同
的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决
定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较
完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。
分析、估值方法的局限性说明
本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型
均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。
行业周报
请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 10 / 10
法律声明
开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，已具备证券投资咨询业务资格。
本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为
客户。本报告是发送给开源证券客户的，属于商业秘密材料，只有开源证券客户才能参考或使用。
本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工
具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀
请。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、
价值及投资收入可能会波动，过往的业绩表现不应作为其日后表现的预示。在不同时期，本公司可发出与本报告所
载资料、意见及推测不一致的报告。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本
报告为做出投资决策的唯一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本
公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意
见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的
意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损
失负任何责任。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前
咨询独立投资顾问。投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券
投资损失的书面或口头承诺均为无效。
开源证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供
或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。开源证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无
需事先或在获得业务关系后通知客户。
本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得
以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方
式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。
开源证券研究所
上海 深圳
地址：上海市浦东新区世纪大道1788号陆家嘴金控广场1号
楼3层
邮编：200120
邮箱：research@
地址：深圳市福田区金田路2030号卓越世纪中心1号
楼45层
邮编：518000
邮箱：research@
北京 西安
地址：北京市西城区西直门外大街18号金贸大厦C2座9层
邮编：100044
邮箱：research@
地址：西安市高新区锦业路1号都市之门B座5层
邮编：710065
邮箱：research@
