证券投资学
天津师范大学经济学院
邹海涛
ZHT6409@@
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第一章 证券、证券投资与证券市场
教学目的要求
掌握证券、证券投资、有价证券、证券市场、
证券商、证券交易所等概念；
理解证券市场特征、条件及发展趋势；
分析证券市场在国民经济中的作用；
熟悉证券市场的参与者。
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第一节 证券与证券投资概述
一、证券及其分类
（一）证券涵义：是各类财产所有权或债权凭证
的统称，是用来证明证券持有人有权按其所规定的
内容取得相应权益的凭证。就证券的本质而言，其
属于虚拟资本。
（二）证券分类：广义上的证券通常可分为无价
证券和有价证券两大类。
1、无价证券：表示证券持有人能够行使一定的
权利，义务人向权利人履行相应义务后即可免责，
而证券本身不会为持有人带来定期的收益。无价证
券包括证据证券和所有权证券。
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2、有价证券：是指具有一定的票面价值和
交换价值，能够通过买卖或交易给证券持有人
带来一定收益的证券。通常所说的证券，就是
指有价证券。
二、有价证券
（一）有价证券：是一种具有一定票面金额，
证明持有人有权按期取得一定收入，并可自由
转让和买卖的所有权或债权证书。
（二）有价证券分类：
1、按发行主体不同，可分为政府证券（公
债券）、金融证券和公司证券。
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2、按所体现的内容不同，有价证券可分为
商品证券、货币证券和资本证券。
商品证券是将某种物质资料转化为有价证券，或
是有领取商品权利的证券，如提单、货运单、栈单、
购物券等。
货币证券是表明对货币享有索取权（请求权）的
证券，是商业信用工具，如汇票、本票和支票等。
其功能主要是用于企业之间的商品交易、劳务报酬
的支付以及债权债务的清算等经济关系。
资本证券则是表明投资的事实，把投资者的权利
转化为有价证券，或是能够按事先约定的发行者那
里领取收益的权益性证券，如股票、公司债券和公
债等。
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3、根据上市与否，有价证券可分为上市证券和非上
市证券。
4、按照证券的发行方式和发行范围，有价证券可分
为公募证券和私募证券。
5、按发行地点的不同，有价证券可分为国内证券和
国际证券。
6、按权利来源不同，有价证券可分为证权证券和设
权证券。证权证券是指证券是权利的一种物化的外在
形式，它只是作为权利的载体，而权利是已经存在的。
设权证券是指证券所代表的权利本来并不存在，而是
产生于证券的制作中，即权利的发生是以证券的制作
和存在为条件的。
比如股票和期权。
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有价证券分类
划分标准 种类
按发行主体 政府证券、金融证券和公司证券
按所体现的内容 商品证券、货币证券和资本证券
根据是否上市 上市证券和非上市证券
按发行方式 公募证券和私募证券
按发行地点 国内证券和国际证券
按权利来源不同 证权证券和设权证券
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虚拟性
法定性
收益性
风险性
流通性
波动性
证券还具有其它一些特性，如由商品经
济的内在要求决定的客观性，政府能对其
进行有效控制和调节的可控制性等。
三、证券的特性
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四、证券投资
（一）证券投资的界定
证券投资是指投资者（包括个人和法人）购
买有价证券以及这些有价证券的衍生品，以
获取相应收益的投资行为和投资过程，是直
接投资的重要形式。
证券投资是投资者充分考虑了各种金融工具
的风险与收益之后，运用资金进行的一种以
赢利或者避险为目的的金融活动。
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一般的证券投资过程通常包括以下五个基本
步骤：
（1）确定证券投资政策。
（2）进行证券投资分析。
（3）组建证券投资组合。
（4）对证券投资组合进行修正。
（5）评估证券投资组合的业绩。
（二）证券投资的步骤
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（三）证券投资的特性
证券投资除了具有收益性、风险性、流动性和时间性
之外，还有其自身的特性。
1、派生性
从经济学的角度来看，不论是何种制度的社会，只有
形成用于生产的社会物质资本，才会真正有利于经济的增
长和发展。而证券投资行为只是实物资产在社会中各生产
部门和消费部门中进行资源优化配置的手段和补充。
2、虚拟性
证券投资的虚拟性是指如果把投资活动中各行为主体
的资产与负债进行加总，那么这些证券资产将消失，而仅
剩下物质资产作为全社会的净财富。
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（三）证券投资的要素
1、时间
这里所说的时间是指投资者进行投资的期限。投资者进行投
资的期限分为长期、中期和短期。
2、收益
收益是投资者进行证券投资的最终目的。股票的收益主要包
括股利、资本利得以及分红送股等，债券主要是利息，或者通过
市场价格波动获得资本利得。
3、风险
风险是相对于收益而言的另外一个概念。投资者进行证券投
资过程中，获得收益具有不稳定性，甚至可能招致损失。
实际投资过程中，投资者除了需要衡量收益与风
险外，还需要考虑投资成本等其他因素。
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第二节 证券市场
一、证券市场的产生与发展
（一）证券市场的产生
1、证券市场
证券发行和流通的活动场所，准确地说，它是包
括证券投资活动全过程在内的证券供求交易的网络和
体系。它反映了有价证券的买者和卖者之间的关系，
即资金供需双方通过证券买卖所形成的借贷关系。证
券市场是资本市场的核心和基础，是金融市场的重要
组成部分。
证券市场的产生是商品经济不断发展的产物，股份
公司的产生和信用制度的深化，是证券市场形成的基
础。
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2、证券市场的具体成立条件
要有作为交易对象的证券的存在；
要有进行证券投资的投资者的存在；
要有作为证券市场成员的中介人的存在；
此外，有关管理证券发行、流通买卖的法规条例、
健全而有权威的金融管理机构等也是证券市场成立
所应具备的条件。
3、证券市场的发展
证券市场多样化。包括证券商品、证券交易方式
和证券投资者的多样化。
金融资产证券化。
证券投资法人化。
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证券交易方式
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管理手段现代化。
证券市场国际化。主要表现在筹资的国际化、
证券投资和交易的国际化、各国证券制度的国
际化和国际证券市场中心的出现。
证券投资交互化。
证券市场自由化。
二、证券市场的特征
证券市场是价值直接交换的场所
证券市场是财产权利直接交换的场所
证券市场是风险直接交换的场所
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证券市场的特点（与一般商品市场相比）
交易对象不同；
市场职能不同；
市场风险不同；
交易关系不同；
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三、证券市场的功能作用
1990年美国国会技术评估办公室报告：《电
子牛市＆熊市：美国证券市场与信息技术》
认为，资本主义证券市场有五种职能：
使公司和政府得以筹集资金；
帮助将资金按生产用途进行分配；
为人们提供机会，通过投资证券增加收益；
反映了投资者对公司盈利潜力的评价，从而为公司
经营者提供指导；
创造就业和收入。
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证券市场的作用
证券市场为筹资资金提供了重要渠道。
调节社会资金流向，促进了社会资金的
合理配置。
证券市场有利于现代企业制度的建立。
为政府进行经济分析和宏观调控提供参
考依据。
为政府某些重要的货币政策手段提供运
用场所。
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一、证券发行者
证券发行者，又称发行主体，它是证券市场的基
础。在发行市场上，发行者利用发行证券完成其筹
集资金的任务，他们是股票或债券资金的需求者。
二、证券投资者
•个人投资者
•企业（公司）
•金融机构
•投资基金 •境外投资者
第三节 证券市场参与者
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•B股：我国股份公司发行的以人民币标明面额、供投
资者用外币认购的，在境内上市的股票。
•H股：境内公司发行的以人民币标明面值，供投资者
用外币购买，在香港联合交易所上市的股票。
•N股：以人民币标明面值，供境外投资者用外币认购，
获纽约证券交易所批准上市的股票。
三、证券商
(一)证券商
依据证券法规，经国家证券主管机构批准设立的专
营、兼营证券业务的经营组织。证券商在国外称为投
资银行、投资公司、证券经纪公司、信托银行、证券
公司等，我国一般称为证券公司。
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证券商是连接证券投资者和证券筹资者的桥
梁和纽带，是证券市场必不可少的中介机构，
是证券市场沟通买卖交易的重要的中间环节。
（二）证券商的主要业务
代理证券发行；
代理证券买卖；
自营证券买卖；
兼并与收购业务；
研究及咨询业务；
金融创新；
其他业务。
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（三）证券商的分类
1、按经营业务不同，证券商可分为：证券承销
商、证券经纪商、证券自营商和综合证券商。
证券承销商：是经营代理证券发行业务的证券经营
机构，是证券初级市场发行者与投资者之间的媒介。
证券经纪商：证券交易所内作为买方或卖方代理人
的证券经营机构。
证券自营商：指自行买卖证券，独立承担风险，从
自行买卖的证券中得到差价收益的证券商。
综合证券商：其业务包括：新发行证券的承销；代
理客户买卖证券；自行买卖证券；为证券交易提供资
金的融资业务；证券投资咨询业务，等等。因而，综
合证券商是一种全能的证券商。
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2、按注册资本要求，分为5000万元、1亿
元和5亿元三个标准
证券公司经营证券经纪、投资咨询、与证券
交易以及投资活动有关的财务顾问业务，注
册资本最低为人民币5000万元。
证券公司经营证券承销与保荐、自营、资产
管理以及其他业务中的任何一项业务，注册
资本最低位人民币1亿元。
证券公司经营证券经纪、承销与保荐、自营、
资产管理以及其他业务中的任何两项以上业
务，注册资本最低位人民币5亿元。
证券公司注册资本应是实缴资本
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（一）证券交易所概念
1、证券交易所
证券买卖双方公开进行交易的场所，是一
个有组织、有固定地点、集中进行证券交易
的二级市场。
证券交易所是由多个团体成员构成的法人，
它本身不参加买卖，只为证券买卖双方提供
场地和服务，同时兼有管理证券交易市场的
职能，属非盈利性机构。
四、证券交易所
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上海证券交易所
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深圳证券交易所
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有固定的交易场所和交易时间；
参加交易者为具备会员资格的证券经营机构，
交易采取经纪制；
交易的对象限于合乎一定标准的上市证券；
通过公开竞价的方式决定交易价格；
集中了证券的供求双方，具有较高的成交速
度和成交率；
实行“公开、公平、公正”原则，并对债券
交易加以严格管理。
（二）证券交易所特征
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（三）证券交易所的职能
提供证券交易的场所和设施；
制定证券交易所的业务规则；
接受上市申请、安排证券上市；
组织、监督证券交易；
对会员、上市公司进行监管；
设立证券登记结算机构；
管理和公布市场信息；
中国证监会许可的其它职能。
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（四）证券交易所的组织形式
证券交易所的组织形式有两种：一种是以
股份公司形式设立的公司制证券交易所；另一种
是以会员协会形式设立的会员制证券交易所。
1、公司制证券交易所：一个按股份制原则
设立的，则股东出资组成的以盈利为目的的法人
团体。公司制证券交易所的组织机构包括股东大
会、董事会、监事会等。其中，股大会是最高权
力机构，董事会是最高决策机构。
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公司制的证券交易所
公司制的证券交易所的优点：
交易所的经营者自身不能参与证券买卖；
交易所对买卖任何一方的违约承担赔偿责任；
容易做到与政府经济政策、金融政策相配合。
公司制的证券交易所的缺点：
交易所是盈利性的组织，因而为了赚取更多的利
润，可能会提高费用，从而加重证券交易成本。
交易所承担的风险比较大。
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一个由许多会员自愿组成，不以盈利为目的的法
人团体，会员对证券交易所的责任，仅以其交纳会
费为限。我国的上海、深圳证券交易所也是采用会
员制组织形式。
会员制证券交易所的优点：
不以盈利为目的，收取的交易费用比较低；
会员自律，在证券交易上受到的一切损害，均由
买卖双方自行负责，交易所不承担风险；
只限于本交易所会员入场交易，从而便于管理。
会员制证券交易所缺点：如买卖双方要自己负责
交易上的一切责任，没有任何的交易担保，因而投
资者的利益得不到保障，风险比较大。
2、会员制证券交易所
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