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证券研究报告
传媒
行业定期报告
hyzqdatemark
投资评级： 看好（维持）
证券分析师
陈良栋
SAC：S1350524100003
chenliangdong@
陈逸凡
SAC：S1350525040003
chenyifan@
周政宇
SAC：S1350525050006
zhouzhengyu@
许孟婕
SAC：S1350525120004
xumengjie@
联系人
魏桢
weizhen@
板块表现：
腾讯阿里财报发布，AI 仍是最重要的叙事方向之一
——传媒互联网行业周报（）
投资要点：
本周观点：腾讯、阿里等大厂陆续披露财报，在财报交流中均对 AI 有更为充分
且积极的叙事描述，①更长时间并结构性描述 AI 对业务场景的效能优化；②强
调薪酬激励人才引进；③更为坚定的推进模型能力提升，包括推理和 agent 能
力；④强调 Agent 在业务和生态中的优势，例如腾讯强调微信小程序生态。我
们认为，大厂进一步强调基础设施投入，以及 AI 应用层在多场景的落地，产业
趋势持续强化。
游戏方面：完美世界《异环》本轮测试在战斗体验（打击感、机制、演出等）、开
放世界内容量、角色互动、副玩法引导等方面提升较大。我们判断：1）类 GTA 城
市结构为功能型载体，核心作用是承载世界观、提升内容密度及调节游戏节奏，框
架延展性较强，在内容扩展、活动承载与长期版本运营层面适配性高，对后续产能
要求相对可控；2）目前玩法拼接完成度高，未出现“系统互相掣肘”的结构性风险，
运行稳定性有保障。基于 26 年新产品周期陆续开启，部分公司可能存在投资机会。
同时，建议重视头部游戏公司在 AI+陪伴+游戏化范式探索上的示范效应，相关产品
表现如果超预期有望推动相关上市公司的价值重估。建议关注【腾讯控股】【网易】
【恺英网络】【完美世界】【巨人网络】【心动公司】【吉比特】【神州泰岳】【电
魂网络】【三七互娱】【掌趣科技】【百奥家庭互动】【友谊时光】【冰川网络】
【名臣健康】【富春股份】【禅游科技】【中手游】【创梦天地】【祖龙娱乐】等。
AI 应用方向：目前 AI 仍是全球产业叙事中最重要的方向之一，大厂 AI 产品进度仍
是核心，且延续此前观点，我们认为 AI 入口竞争后续会持续演绎，手机端侧（苹果
等）、超级 APP（微信、抖音等）和垂直 AI 平台（类似豆包、元宝、千问、智谱等）
将从不同维度持续推进 AI Agent 入口用户层面的教育和圈定，同时通过不同方式完
成应用层生态的连接和统一。建议重视产品落地且有收入结构的应用方向。相关方
向梳理：1）具备流量优势的平台公司：腾讯控股、阿里巴巴、快手、哔哩哔哩等；
2）聚焦大厂产业链布局的相关公司：① 字节链：以广告+内容体系为主（漫剧、影
视等）：营销公司包括引力传媒、蓝色光标、浙文互联、因赛集团、利欧股份、易
点天下、天龙集团等，及内容 IP 公司包括荣信文化、中文在线、掌阅科技、博纳影
业等；②阿里链：以电商模式为主：值得买、光云科技、焦点科技等，及代运营公
司壹网壹创、青木科技等；③ 腾讯链：以 C端产品微信/元宝体系为主：微盟、有
赞、线上线下等。3）AI 多方向轮动 ：① 信源挖掘权威内容媒体（人民网、新华
网、博瑞传播为代表）；② AI+游戏+陪伴：恺英网络、巨人网络、心动公司、昆仑
万维等。
2026 年 03 月 22 日
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互联网方向：腾讯、阿里等头部大厂已陆续披露财报，建议重视财报对未来业务方
向的指引和规划。同时，AI Agent 技术能力侧的持续推进，及入口竞争的演绎，生
态层互联网时代原有的核心商业模式（例如流量广告、激励等）可能被影响，关注
产业进度。我们认为【腾讯控股】【阿里巴巴】【美团】【快手】【腾讯音乐】【网
易云音乐】【哔哩哔哩】等头部企业平台优势体现在业绩基本面韧性之中，建议持
续关注头部公司在内部组织架构主动调整的战略价值。同时，互联网头部公司 AI 底
层技术的研发和投入、AI 应用产品的落地和执行仍然是产业发展和市场交易的核心，
我们建议持续重视头部公司在内部组织架构主动调整的战略价值，以及中长期在 AI
等方向的叙事和执行进度。关注【腾讯控股】【阿里巴巴-W】【快手】【哔哩哔哩】
【腾讯音乐】【网易云音乐】【美图公司】【赤子城科技】【汇通达网络】【美团】
【京东】等。
电影/电视剧方向：国内长剧剧集制作方和长视频平台方在新政指导下，有望迎来内
容创制和发展的新阶段。建议关注：1）长视频平台和 IPTV/OTT 平台：芒果超媒、
爱奇艺、大麦娱乐、新媒股份、海看股份等；2）剧集制作方：华策影视、华智数媒、
慈文传媒、欢瑞世纪、柠萌影视、百纳千成、中国儒意、阅文集团、稻草熊娱乐等。
卡牌潮玩方向：布鲁可等陆续披露财报，Suplay、TopToy 等公司陆续提交港股招股
书，潮玩体系公司有望继续扩列。建议关注【泡泡玛特】【姚记科技】【巨星传奇】
【大麦娱乐】【浙数文化】【奥飞娱乐】【阅文集团】【布鲁可】【量子之歌】【华
立科技】【上海电影】【实丰文化】【广博股份】【创源股份】【天龙集团】【羚
邦集团】【奥雅股份】【京基智农】【卡游】（港股已提交申请书）【TopToy】（港
股已提交申请书）等。
国有出版等方向：部分出版公司在教育等新业态探索落地，并且强化分红的持续性。
同时，我们建议重视国有传媒公司积极推动产业并购整合的意向和真实进度。建议
关注【皖新传媒】【南方传媒】【山东出版】【中文传媒】【中南传媒】【凤凰传
媒】【长江传媒】【时代出版】【中原传媒】【浙文互联】【吉视传媒】。
市场回顾。A股方面，2026 年 3 月 16 日到 2026 年 3 月 20 日，上证综指（%），
深证成指（%），沪深 300（%），创业板指（+%）。按照申万行业
分类，在所有行业中，传媒(申万)（%）排名第 13。
行业要闻。2026 年 2 月中国游戏产业月度数据发布；阿里巴巴发布企业级 AI Agent
平台“悟空”；阿里云 AI 算力和存储产品最高涨价 34%；Savvy Group 拟出资 60
亿美元布局游戏科技。
公司动态。【阿里巴巴：第三财季营收 亿元人民币】阿里巴巴在港交所公
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告，第三财季营收为人民币 亿元（ 亿美元），同比增长 2%。归属
于普通股股东的净利润为人民币 亿元（ 亿美元）。净利润为人民币
亿元（ 亿美元），同比下降 66%，主要是由于经营利润的减少所致。
截至2025年12月31日止季度，非公认会计准则净利润为人民币亿元（
亿美元），相较 2024 年同期的人民币 亿元下降 67%。
投资分析意见。建议持续把握 AI+应用逐步落地，以及 B端、C端用户真实反馈，
关注商业模式的延展。目前传媒行业景气度仍在持续提升，调整中建议继续沿新渠
道+新内容方向布局。
风险提示。新电影上线表现不及预期、新技术发展不及预期、行业竞争加剧、新产
品研发上线及表现不及预期。
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内容目录
1. 本周传媒行业行情跟踪 ................................................................................................. 6
. 传媒行业涨跌幅 ........................................................................................................ 6
. 港股资金面变化 ........................................................................................................ 7
. 本周行业新闻 ............................................................................................................ 9
. 本周公司公告 .......................................................................................................... 10
2. 行业数据跟踪 ..............................................................................................................11
. 游戏 .........................................................................................................................11
. 畅销游戏表现情况 ............................................................................................... 11
. 休闲游戏及超休闲游戏榜单 ................................................................................ 11
. 影视 .........................................................................................................................12
. 电影表现情况 ...................................................................................................... 12
. 电视剧表现情况 ...................................................................................................13
. 综艺表现情况 ...................................................................................................... 13
3. 投资分析意见 ..............................................................................................................15
4. 风险提示 ..................................................................................................................... 16
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图表目录
图表 1： 各行业涨跌幅（%）情况（） ............................................................ 6
图表 2： 传媒行业细分子行业涨跌幅（%）情况（） ...................................... 6
图表 3： A 股市场传媒行业公司涨跌幅情况（） ..............................................7
图表 4： 港股市场传媒行业公司涨跌幅情况（） ............................................. 7
图表 5： 恒生指数及恒生科指走势 ................................................................................... 7
图表 6： 恒生指数及恒生科指 PE-TTM........................................................................... 7
图表 7： 港股通净买入额/净卖出额排名前十（） ............................................ 8
图表 8： 腾讯卖空周成交量（万股） ................................................................................8
图表 9： 阿里巴巴卖空周成交量（万股） .........................................................................8
图表 10： 美团卖空周成交量（万股） .............................................................................. 8
图表 11： 快手卖空周成交量（万股） .............................................................................. 8
图表 12： 哔哩哔哩卖空周成交量（万股） .......................................................................9
图表 13： 百度卖空周成交量（万股） .............................................................................. 9
图表 14： 京东卖空周成交量（万股） .............................................................................. 9
图表 15： 中国 IOS手游畅销榜排名（） ....................................................... 11
图表 16： 微信平台畅销小游戏排行榜（截至 ） ............................................ 11
图表 17： 中国 App Store畅销游戏排行榜（截至 ） ..................................... 12
图表 18： 美国 Google Play畅销游戏排行榜（截至 ） ................................. 12
图表 19： 本周电影表现情况（） ...................................................................13
图表 20： 各平台剧集排名（） .......................................................................13
图表 21： 各平台综艺排名（） .......................................................................14
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1.本周传媒行业行情跟踪
.传媒行业涨跌幅
A 股方面，2026 年 3 月 16 日到 2026 年 3 月 20 日，上证综指（%），深证成指
（%），沪深 300（%），创业板指（+%）。按照申万行业分类，在所有行业
中，传媒(申万)（%）排名第 13。
图表 1：各行业涨跌幅（%）情况（）
资料来源：iFinD，华源证券研究所
2026 年 3 月 16 日到 2026 年 3 月 20 日,申万传媒细分行业中，出版/电视广播/广告营销
三大子板块涨跌幅居前，数字媒体/游戏/影视院线三大子板块涨跌幅靠后。个股方面，涨跌幅
前五名分别是：三五互联（+%）、天地在线（+%）、贵广网络（+%）、出
版传媒（+%）、昆仑万维（+%）;涨跌幅后五名分别是：冰川网络（%）、巨
人网络（%）、电魂网络（%）、中信出版（%）、每日互动（%）。
图表 2：传媒行业细分子行业涨跌幅（%）情况（）
资料来源：iFinD，华源证券研究所
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图表 3：A 股市场传媒行业公司涨跌幅情况（）
涨跌幅前五名 周涨跌幅（%） 涨跌幅后五名 周涨跌幅（%）
三五互联 每日互动
天地在线 中信出版
贵广网络 电魂网络
出版传媒 巨人网络
昆仑万维 冰川网络
资料来源：iFinD，华源证券研究所
港股方面，2026 年 3 月 16 日到 2026 年 3 月 20 日，涨跌幅前五名分别是：第七大道
（+%）、家乡互动（+%）、禅游科技（+%）、IGG（%）、网易-S（%）；
涨跌幅后五名分别是：快手-W（%）、微博-SW（%）、中手游（%）、
宝尊电商-W（%）、赤子城科技（%）。
图表 4：港股市场传媒行业公司涨跌幅情况（）
涨跌幅前五名 周涨跌幅（%） 涨跌幅后五名 周涨跌幅（%）
第七大道 赤子城科技
家乡互动 宝尊电商-W
禅游科技 中手游
IGG 微博-SW
网易-S 快手-W
资料来源：iFinD，华源证券研究所
.港股资金面变化
2026 年 3 月 16 日到 2026 年 3 月 20 日，恒生指数全周上升 %，收报 25, 点。
恒生科指全周下降 %，收报 4, 点。港股通全周净流出 亿港元，阿里巴巴-W
和腾讯控股净流入靠前，港股通净买入额分别为 亿港元、 亿港元。
图表 5：恒生指数及恒生科指走势 图表 6：恒生指数及恒生科指 PE-TTM
资料来源：iFinD，华源证券研究所 资料来源：iFinD，华源证券研究所
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图表 7：港股通净买入额/净卖出额排名前十（）
排名 股票代码 股票简称
净买入
（亿港元）
排名 股票代码 股票简称
净买入
（亿港元）
1 阿里巴巴-W 1 中芯国际
2 腾讯控股 2 中国铝业
3 小米集团-W 3 中国石油股份
4 建设银行 4 紫金矿业
5 工商银行 5 兖矿能源
6 耀才证券金融 6 洛阳钼业
7 灵宝黄金 7 中国平安
8 中国海洋石油 8 招金矿业
9 吉利汽车 9 中国石油化工股份
10 中国银行 10 龙源电力
资料来源：iFinD，华源证券研究所
图表 8：腾讯卖空周成交量（万股） 图表 9：阿里巴巴卖空周成交量（万股）
资料来源：iFinD，华源证券研究所 资料来源：iFinD，华源证券研究所
图表 10：美团卖空周成交量（万股） 图表 11：快手卖空周成交量（万股）
资料来源：iFinD，华源证券研究所 资料来源：iFinD，华源证券研究所
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图表 12：哔哩哔哩卖空周成交量（万股） 图表 13：百度卖空周成交量（万股）
资料来源：iFinD，华源证券研究所 资料来源：iFinD，华源证券研究所
图表 14：京东卖空周成交量（万股）
资料来源：iFinD，华源证券研究所
.本周行业新闻
【2026 年 2 月中国游戏产业月度报告】
2026 年 2 月，中国国内游戏市场实际销售收入为 亿元，环比增长 %，同比
增长 %。其中，中国移动游戏市场实际销售收入 亿元，环比增长 %，同比
增长 %；中国客户端游戏市场实际销售收入 亿元，环比增长 %，同比增长
%。中国自主研发游戏海外市场实际销售收入 亿美元，环比增长 %，同比增
长 %。（中国音数协游戏工委微信公众号，2026 年 3 月 16 日）
【阿里巴巴：全球首个企业级 Agent 平台“悟空”来了】
阿里巴巴发布全球首个企业级 AI 原生工作平台——“悟空”，让每个团队、每家公司，
都能拥有一支全天工作的“AI Agent 军团”。悟空是一款独立应用，即日起开启邀测，也会
直接内置到钉钉之中。区别于市面上的 AI Agent 产品，悟空诞生、成长于企业组织中，内置
企业级运行环境：AI Agent 自动继承企业权限规则，所有操作在安全沙箱中运行。悟空同步
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推出 AI 能力市场，携手开发者生态打造完整企业级 Skill 生态，提供从开发、审核、上架、
分发的完整体系。随着“超级个体”经济的崛起，悟空发布OPT（One Person Team，一人
团队）十大行业解决方案，将多个 AI Skill 组合为行业专属的“一人团队模板”。（阿里巴巴
微信公众号，2026 年 3 月 17 日）
【阿里云：AI 算力和存储产品最高涨价 34%】
阿里云官网发布公告，因全球 AI 需求增加、供应链涨价，阿里云 AI 算力、存储等产品
最高涨价 34％。其中，平头哥真武 810E 等算力卡产品上涨 5%-34%，文件存储产品CPFS
（智算版）上涨 30%。（财联社微信公众号，2026 年 3 月 18 日）
【沙特 Savvy Group 以超 60 亿美元价格收购沐瞳科技】
3月 20 日，沙特 Savvy Games Group 近期已与字节跳动达成最终协议，以超 60 亿美
元价格收购上海沐瞳科技全部股权。（多面体 InterfaceX 微信公众号，2026 年 3 月 20 日）
.本周公司公告
【中信出版：公司发布 2025 年年度报告】
2025 年，公司实现营业收入 170, 万元，同比微增 %；实现归属于上市公司
股东的净利润 13, 万元，同比增长 %；加权平均净资产收益率为 %；经营活
动产生的现金流量净额 22, 万元，同比增长 %。公司数智化、IP 化运营策略收
到良好成效，新孵化的影游漫 IP 图书和衍生品业务实现强劲增长；夸父 AI 平台对全业务流
程关键环节赋能显著，调整研发投入结构，探索智能体产品商业化。
【阿里巴巴：第三财季营收 亿元人民币】
阿里巴巴在港交所公告，第三财季营收为人民币 亿元（ 亿美元），同比
增长 2%。归属于普通股股东的净利润为人民币 亿元（ 亿美元）。净利润为人
民币 亿元（ 亿美元），同比下降 66%，主要是由于经营利润的减少所致。截至
2025 年 12 月 31 日止季度，非公认会计准则净利润为人民币 亿元（ 亿美元），
相较 2024 年同期的人民币 亿元下降 67%。
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2.行业数据跟踪
.游戏
.畅销游戏表现情况
在本周的中国 iOS 手游畅销榜上（），《王者荣耀》稳居第一；《和平精英》
整体保持强势，除 3月 19 日外持续位居第二；《三角洲行动》连续二天位居前三。
图表 15：中国 IOS 手游畅销榜排名（）
排名 2026/3/16 2026/3/17 2026/3/18 2026/3/19 2026/3/20
1 王者荣耀 王者荣耀 王者荣耀 王者荣耀 王者荣耀
2 和平精英 和平精英 和平精英 穿越火线 和平精英
3 三角洲行动 三角洲行动 梦幻西游 和平精英 穿越火线
4 无尽冬日 无尽冬日 三角洲行动 无畏契约 无畏契约
5 无畏契约 无畏契约 原神 空月之歌 梦幻西游 梦幻西游
6 金铲铲之战 金铲铲之战 地下城与勇士 三角洲行动 三角洲行动
7 梦幻西游 梦幻西游 无尽冬日 我的花园世界 无尽冬日
8 火影忍者 火影忍者 无畏契约 地下城与勇士 向僵尸开始
9 开心消消乐 开心消消乐 炉石传说 无尽冬日 地下城与勇士
10 蛋仔派对 以闪亮之名 金铲铲之战 恋与深空 火影忍者
资料来源：七麦数据，华源证券研究所
.休闲游戏及超休闲游戏榜单
截至 2026 年 3 月 21 日，欢游互动的《三国：冰河时代》位列微信平台畅销小游戏榜首；
麟贝互娱的《我的花园世界》排名第二；点点互动的《无尽冬日》排名第三，腾讯的《QQ
经典农场》位列第四，盛昌网络的《向僵尸开炮》位列第五。
图表 16：微信平台畅销小游戏排行榜（截至 ）
游戏名称 游戏品类 所在平台 运营公司 目前排名
三国：冰河时代 其他 微信 欢游互动 1
我的花园世界 模拟经营 微信 麟贝互娱 2
无尽冬日 对战 微信 点点互动 3
QQ经典农场 模拟经营 微信 腾讯 4
向僵尸开炮 益智 微信 盛昌网络 5
道友来挖宝 回合 微信 雷霆信息 6
疯狂水世界 模拟经营 微信 益玩网络 7
斗破苍穹 ARPG 微信 上海繁树 8
灵画师 ARPG 微信 广州光游 9
跃动小子 益智 微信 波克科技 10
资料来源：引力引擎，华源证券研究所
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截至 2026 年 3 月 21 日，在中国 App Store 畅销游戏排行榜中，海南盛昌网络科技的休
闲类游戏《向僵尸开炮》位居分类榜首;乐元素的消除类游戏《开心消消乐》排名第二;厦门麟
贝互娱科技有限公司的模拟类游戏《我的花园世界》位列第三。
在美国 Google Play 畅销游戏排行榜中，King 运营的消除类游戏《Candy Crush Saga》
位居休闲游戏分类榜首；Moon Active 的派对类游戏《Coin Master》排名第二；Playrix 的模
拟类游戏《Township》位列第三。
图表 17：中国 App Store 畅销游戏排行榜（截至 ）
游戏名称 游戏品类 所在平台 运营公司 游戏榜排名 分类排名
向僵尸开炮 休闲 App Store 海南盛昌网络科技 9 1
开心消消乐 消除 App Store 乐元素 12 2
我的花园世界 模拟 App Store 厦门麟贝互娱科技 13 3
鹅鸭杀 家庭聚会 App Store 成都金山世游卓立科技 21 4
桃源深处有人家 休闲 App Store 腾讯科技 24 5
时尚百货城 模拟 App Store 深圳爱的番茄科技 25 6
捕鱼大咖 捕鱼 App Store 游酷盛世科技(北京)有限公司 26 7
途游休闲捕鱼 捕鱼 App Store TYSG Games 33 8
鱼乐达人 捕鱼 App Store 游酷盛世科技(北京)有限公司 34 9
多乐够级 棋牌 App Store 北京鹏趣科技 39 10
资料来源：点点数据，华源证券研究所
图表 18：美国 Google Play 畅销游戏排行榜（截至 ）
游戏名称 游戏品类 所在平台 运营公司 游戏榜排名 分类排名
Candy Crush Saga 消除 Google Play King 3 1
Coin Master 派对 Google Play Moon Active 8 2
Township 模拟 Google Play Playrix 11 3
Homescapes 消除 Google Play Playrix 22 4
Candy Crush Soda Saga 消除 Google Play King 23 5
Gardenscapes 消除 Google Play Playrix 24 6
Dice Dreams™ 派对 Google Play SuperPlay 29 7
Tasty Travels 消除 Google Play Century Games 31 8
Matching Story 休闲 Google Play VERTEX GAMES. 47 9
Hunting Sniper 休闲 Google Play Sparks Info 62 10
资料来源：点点数据，华源证券研究所
.影视
.电影表现情况
在本周票房（）市场表现中，《飞驰人生 3》以 万元的周票房领跑，
占据了 %的票房占比和 %的排片占比；《河狸变身计划》票房 万元，占据
%的票房占比和 %的排片占比；《挽救计划》以 万元票房位列第三。
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图表 19：本周电影表现情况（）
影片 周票房(万) 票房占比 排片占比 上座率 上映日期
飞驰人生 3 % % % 2026/2/17
河狸变身计划 % % % 2026/3/20
挽救计划 % % % 2026/3/20
镖人：风起大漠 % % % 2026/2/17
惊蛰无声 % % % 2026/2/17
呼啸山庄 % % % 2026/3/13
夜王 % % % 2026/2/20
熊猫计划之部落奇遇记 % % % 2026/2/17
熊出没·年年有熊 % % % 2026/2/17
奇迹梦之队 % % % 2026/3/14
资料来源：猫眼电影专业版，华源证券研究所
.电视剧表现情况
在本周剧集市场（）中，《逐玉》以 亿的正片播放量和 %的市占率
位居第一；《我的山与海》以 亿的正片播放量和 %的市占率排名第二；《她的盛焰》
以 万的正片播放量和 %的市占率位列第三。
图表 20：各平台剧集排名（）
节目 播放平台 首播日期 本周排名 正片播放量 市占率
逐玉 腾讯、爱奇艺 1 亿 %
我的山与海 优酷 2 亿 %
她的盛焰 腾讯 3 万 %
你好 1983 爱奇艺 4 万 %
正义女神 优酷 5 万 %
江湖夜雨十年灯 腾讯、爱奇艺 6 万 %
太平年 爱奇艺、腾讯、芒果 TV 7 万 %
好好的时光 芒果TV 8 万 %
唐宫奇案之青雾风鸣 优酷 9 万 %
纯真年代的爱情 腾讯 10 万 %
资料来源：灯塔专业版，华源证券研究所
.综艺表现情况
在本周综艺节目市场（）中，《宇宙闪烁请注意》表现强劲，以 %的正
片播放市占率稳居榜首；《大侦探 第十一季》以 %的正片播放市占率位居第二；《周五
晚高疯》以 %的正片播放市占率排名第三。
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图表 21：各平台综艺排名（）
节目 播放平台 正片播放市占率 本周排名 较上周变化
宇宙闪烁请注意 爱奇艺 % 1 -
大侦探 第十一季 芒果 TV % 2 上升 2名
周五晚高疯 优酷 % 3 下降 1名
魔力歌先生 腾讯 % 4 上升 10名
你好，星期六 2026 芒果 TV % 5 -
亲爱的客栈 2026 芒果 TV % 6 -
主咖和 Ta 的朋友们 腾讯 % 7 -
我家那小子 2026 芒果 TV % 8 -
现在就出发 第三季 腾讯 % 9 上升 1名
夺金 2026 芒果 TV % 10 上升 1名
资料来源：灯塔专业版，华源证券研究所
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请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明 第 15页/ 共 17页
3.投资分析意见
建议持续把握 AI+应用逐步落地，以及 B端、C端用户真实反馈，关注商业模式的延展。
比如 3D建模和动画 AI 工具及复杂 AIGC 能力的提升，推动工具化渗透，带来技术管线的变
革与重组，深化产业变革。同时 AI 技术革新有望驱动 AIGC 应用跳跃式创新落地，激发产业
的用户量、时长和 ARPU 值的增长，打开行业空间。积极拥抱新技术的公司，或将深度受益
于这轮技术革命带来的行业新机遇。
同时，目前传媒行业景气度仍在持续提升，调整中建议继续沿新渠道+新内容方向布局。
包括苹果 Vision Pro 以及Meta 的 VR 设备等硬件保持更新迭代，随着硬件终端的推广，软件
应用侧有了更好的承载场景，创新应用产品有望实现落地。
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4.风险提示
1）新电影上线表现不及预期。由于电影上线的最终表现由实际口碑、用户消费等多种因
素共同决定，存在新电影上线表现不及预期的风险。 2）新技术发展不及预期。由于 AI 和
MR等相关技术仍在关键发展阶段中，存在新技术革新进程不及预期。 3）行业竞争加剧。
目前游戏、影视内容制作仍处于竞争状态，若后续行业竞争加剧，可能会影响公司的毛利率
水平，进而影响相关公司的盈利能力。 4）新产品研发上线及表现不及预期。目前游戏及影
视内容的制作和上线受到多方面影响，可能导致产品上线时间延后，并且产品上线后，需要
用户验证，可能存在表现不及预期的风险。
源引金融活水 润泽中华大地
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证券分析师声明
本报告署名分析师在此声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，本报告表述的所有观点均准确反映
了本人对标的证券和发行人的个人看法。本人以勤勉的职业态度，专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观的出具此报告，本
人所得报酬的任何部分不曾与、不与，也不将会与本报告中的具体投资意见或观点有直接或间接联系。
一般声明
华源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。
本报告是机密文件，仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司客户。本报告是基于本公司认为可靠的已公开信
息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测等只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为
出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，
在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特殊需
求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或使用本报告所造成的一切后果，本公司及/或其关联人员均不承担任何
法律责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。
本报告所载的意见、评估及推测仅反映本公司于发布本报告当日的观点和判断，在不同时期，本公司可发出与本报告所载意见、评估及推测不
一致的报告。本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。除非另行说明，本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往
表现，过往的业绩表现不应作为日后回报的预示。本公司不承诺也不保证任何预示的回报会得以实现，分析中所做的预测可能是基于相应的假
设，任何假设的变化可能会显著影响所预测的回报。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知
的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。
本报告的版权归本公司所有，属于非公开资料。本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方
式修改、复制或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内
使用，并注明出处为“华源证券研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。所有本
报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。
本公司销售人员、交易人员以及其他专业人员可能会依据不同的假设和标准，采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一
致的市场评论或交易观点，本公司没有就此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业
务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。
信息披露声明
在法律许可的情况下，本公司可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问
和金融产品等各种金融服务。本公司将会在知晓范围内依法合规的履行信息披露义务。因此，投资者应当考虑到本公司及/或其相关人员可能存
在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。
投资评级说明
证券的投资评级：以报告日后的 6个月内，证券相对于同期市场基准指数的涨跌幅为标准，定义如下：
买入：相对同期市场基准指数涨跌幅在 20％以上；
增持：相对同期市场基准指数涨跌幅在 5％～20％之间；
中性：相对同期市场基准指数涨跌幅在－5％～＋5％之间；
减持：相对同期市场基准指数涨跌幅低于-5％及以下。
无：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。
行业的投资评级：以报告日后的 6个月内，行业股票指数相对于同期市场基准指数的涨跌幅为标准，定义如下：
看好：行业股票指数超越同期市场基准指数；
中性：行业股票指数与同期市场基准指数基本持平；
看淡：行业股票指数弱于同期市场基准指数。
我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；
投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较
完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。
本报告采用的基准指数：A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生中国企业指数（HSCEI），美国市场基准为标普 500 指数或
者纳斯达克指数。
1.本周传媒行业行情跟踪
.传媒行业涨跌幅
.港股资金面变化
.本周行业新闻
.本周公司公告
2.行业数据跟踪
.游戏
.畅销游戏表现情况
.休闲游戏及超休闲游戏榜单
.影视
.电影表现情况
.电视剧表现情况
.综艺表现情况
3.投资分析意见
4.风险提示
