东方财富割草机器人：技术破界，海外启航.pdf

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行 业 研 究 / 家 用 电 器 / 证 券 研 究 报 告 挖掘价值 投资成长 家用电器行业专题研究 割草机器人：技术破界，海外启航 2026 年 03 月 26 日 【投资要点】  智能割草机器人赛道高成长性，渗透率提升空间广阔。据灼识咨询和 Euromonitor，24 年全球割草机年需求量 2018 万台、同比+8%，预计 销额 亿美元、同比+2%。销售渠道以线下为主，据 Market Reports world，23 年线下渠道占比 65%且话语权强。其中，据 Euromonitor 预 测，24 年割草机器人销额 亿美元、同比+4%，渗透率仅 9%，提 升空间大。分区域看，据大数跨境，23 年北美市场占 36%、欧洲市场 占 30%；据 Euromonitor 预计，24 年北美渗透率约 3%、欧洲各国渗 透率 20%-40%。北美市场体量大、渗透率低、具备更好成长性，尚待 开拓。智能割草机器人无需埋线、使用及部署便捷，已逐步替代埋线 式产品，预计未来会依次替代手推式、骑乘式割草机。据灼识咨询， 24 年智能割草机器人销量 万台、同比+156%，渗透率仅 2%。 我们测算乐观情形下，智能割草机器人潜在销量空间达 600 万台+。  产品创新驱动增长，新兴国牌海外迅速扩份额。割草机器人增长驱动 力来自：1）政策需求。欧美草坪养护政策使割草成为刚需，禁燃油 OPE 政策推动产品由燃油向锂电迭代；2）产品&技术迭代。成本优势促使 产品向锂电、机器人产品升级，技术由 RTK/视觉向激光雷达迭代、由 单传感器向多传感器融合升级；3）均价下沉普及。割草机器人中高端 价格带扩张，国牌均价下沉至中端“蓝海”价格带，助力市场扩张； 4）售后完备。割草机器人重售后，售后政策日益完备、促进消费。新 兴国牌割草机器人产品抢占海外传统割草机品牌市场份额。凭“技术代 差+产业链优势+跨境渠道”， Mammotion、Navimow 等新兴国牌在亚 马逊割草机品类中的市场份额快速提升，23-25 年 Mammotion 美亚份 额由 7%→19%、德亚份额由 %→35%；Navimow 美亚份额由 %→%，25 年德亚份额达 11%，或将形成由 Mammotion 主导 高端市场、Navimow 引领中端市场的新头部格局。  对比扫地机器人仍处于技术红利兑现阶段。割草机器人定位技术可视 为扫地机器人从小范围向大范围的“技术迁移”。目前智能割草机器人 渗透率水平低、技术升级空间大，预计 26-27 年仍将处于复刻扫地机 器人早期技术红利驱动渗透率快速提升阶段。  预计欧盟反倾销影响可控，竞争格局有望头部集中。复盘欧盟 E-Bike 双反及美国高尔夫球车双反事件，产品均价高且技术优势显著的头部 厂商易获取较低税率，并可通过价格传导+海外产能转移对冲关税影 响；而仅有低价优势、无产能转移能力的中小厂商易因失去竞争力被 出清。我们认为此次欧盟反倾销调查或将提升市场进入门槛、出清中 小厂商、实现头部份额集中。 【配置建议】 强于大市（维持） 东方财富证券研究所 证券分析师：秦一超 证书编号：S1160525040002 证券分析师：童心怡 证书编号：S1160525060002 相对指数表现 相关研究 《国内验证-产链壁垒-海外降维，三代黑 电 Mini LED 从领先迈向全面突破》 《内销风雨，出海筑底，细分找α》 《小米三问：生态链转变？模式取舍？横 垂之争，皆为序章》 《国内风云起，见出海、见内功、见变局》 《边际布局国内结构升级+出海深度价值》 -20% -10% 0% 10% 20% 30% 2025/3 2025/9 2026/3 家用电器 沪深300 敬请阅读本报告正文后各项声明 2 家用电器行业专题研究  欧盟反倾销背景下，我们看好具备技术&渠道优势、强品牌力、有海外 产能布局的头部厂商，建议关注九号公司、科沃斯、石头科技、泉峰 控股。 【风险提示】  行业竞争加剧风险：若割草机器人行业竞争加剧，则会对国牌利润端造成不利 影响；  海外政策波动风险：若出海贸易摩擦加剧、欧盟反倾销税率高，则会给国牌海 外市场拓展带来不利影响；  汇率波动风险：若汇率波动大，则可能削弱国牌价格竞争力，影响国牌收入；  渠道拓展不及预期：割草机器人销售重线下渠道，若国牌海外线下渠道拓展不 及预期，则会影响市场开拓；  技术研发不及预期风险：割草机器人尚处于技术更新迭代阶段，国牌靠技术优 势拓展海外市场，若技术研发不及预期，则产品竞争力可能会减弱。 敬请阅读本报告正文后各项声明 3 家用电器行业专题研究 正文目录 1. 新时代：迈入无边界智能时代，市场空间广阔 ........................................... 6 . 商业模式：品类丰富，线下渠道强话语权 ............................................... 6 . 市场空间：智能割草机器人远期乐观预计超 600 万台 ............................ 9 . 增长驱动：产品创新是主要驱动力 ........................................................ 12 . 国牌崛起：抢占欧美传统品牌份额 ........................................................ 20 . 对比扫地机器人：尚处技术红利期，渗透率快速提升 ........................... 24 2. 欧盟反倾销：预计加征关税影响可控，有望头部集中 .............................. 30 . E-Bike 双反 ............................................................................................ 31 . 高尔夫球车双反 ..................................................................................... 32 . 国牌应对策略 ......................................................................................... 33 3. 相关标的梳理 ............................................................................................ 34 . 九号公司 ................................................................................................ 35 . 科沃斯 .................................................................................................... 37 . 石头科技 ................................................................................................ 39 . 泉峰控股 ................................................................................................ 40 4. 风险提示 ................................................................................................... 42 图表目录 图表 1： 割草机产品分类 .............................................................................. 6 图表 2： 割草机产业链 .................................................................................. 7 图表 3： 2023 年全球割草机销售渠道结构 ................................................... 7 图表 4： 欧洲割草机器人线下渠道结构 ........................................................ 8 图表 5： 美国割草机渠道结构 ....................................................................... 8 图表 6： 2024 年美国园林工具各零售商市场份额 ........................................ 8 图表 7： Lowe’s 验厂要求 ............................................................................. 8 图表 8： 富世华经销商承担售后服务和产品维修 .......................................... 9 图表 9： 各渠道商退货政策 ........................................................................... 9 图表 10： Lowe’s 向供应商传导关税成本 ..................................................... 9 图表 11： HD 供应商多产地布局 ................................................................... 9 图表 12： 2022-2025E 全球割草机需求量及增速 ....................................... 10 图表 13： 2018-2024E 全球割草机销额及增速........................................... 10 图表 14： 2023 年全球割草机市场规模分品类 ........................................... 10 图表 15： 2022 年全球园林机械市场规模分区域 ........................................ 10 图表 16： 25H1 全球割草机器人分品类 .......................................................11 图表 17： 全球智能割草机器人销量及渗透率 ..............................................11 图表 18： 2023 年割草机器人市场分区域结构 ............................................11 图表 19： 2024E 欧洲园林机械市场分国家结构 ..........................................11 图表 20： 2018-2024E 割草机器人渗透率 .................................................. 12 图表 21： 2024E 割草机器人各核心市场渗透率 ......................................... 12 图表 22： 智能割草机器人远期市场空间测算 ............................................. 12 图表 23： 欧美部分地区对草坪养护的法律法规 ......................................... 13 图表 24： 美国草坪护理市场规模（十亿美元） ......................................... 13 图表 25： 美国 87%的家庭自主养护草坪 ................................................... 13 图表 26： 各割草方式成本对比（单位：美元） ......................................... 14 图表 27： OPE 市场中锂电渗透率提升 ....................................................... 14 图表 28： 北美部分禁燃油割草机政策 ........................................................ 14 图表 29： 燃油骑乘式 vs 锂电骑乘式 .......................................................... 15 图表 30： 各割草机使用成本对比（单位：美元） ...................................... 15 敬请阅读本报告正文后各项声明 4 家用电器行业专题研究 图表 31： 欧美草坪特点 .............................................................................. 15 图表 32： 智能割草机器人主要技术路径对比 ............................................. 16 图表 33： RTK 卫星定位示意图 .................................................................. 17 图表 34： 莱茵 TÜV 指出 RTK+视觉是割草机器人的发展方向 ................... 17 图表 35： 禾赛 JT16 在复杂环境下的定位精度 .......................................... 17 图表 36： RTK+视觉在复杂环境下的定位精度 ........................................... 17 图表 37： 禾赛 JT16 在障碍物检测方面优于 RTK+视觉............................. 18 图表 38： Navimow i2 LiDAR 的固态激光雷达技术 .................................... 18 图表 39： 21-25 年德亚割草机器人价位段分布 .......................................... 19 图表 40： 德亚三大价位段战略机会评估矩阵 ............................................. 19 图表 41： 各割草机器人品牌均价（欧元，截至 26 年 3 月 10 日） ........... 19 图表 42： 全球割草机器人销额及增长率 .................................................... 19 图表 43： 各割草机器人厂商售后维保政策 ................................................. 20 图表 44： 割草机主要厂商 .......................................................................... 20 图表 45： 2023 年割草机全球竞争格局情况 ............................................... 22 图表 46： 美亚各割草机品牌份额变化（销额口径） .................................. 22 图表 47： 德亚各割草机品牌份额变化（销额口径） .................................. 22 图表 48： 24H1 美亚割草机器人竞争格局 .................................................. 23 图表 49： 24H1 德亚割草机器人竞争格局 .................................................. 23 图表 50： 2025 年国牌均价卡位主流价格带（亚马逊全渠道） .................. 23 图表 51： 德亚上€700-1400 价位段割草机器人各品牌份额（销额口径） . 23 图表 52： 各品牌 600 ㎡割草机器人价格对比 ............................................ 24 图表 53： 九号亚马逊页面展示产品卖点 .................................................... 24 图表 54： 扫地机器人和割草机器人异同点对比 ......................................... 25 图表 55： 扫地机器人 vs 割草机器人技术升级路线 .................................... 25 图表 56： 扫地机器人技术创新迭代趋缓 .................................................... 26 图表 57： 扫地机器人头部企业研发人数增加 ............................................. 27 图表 58： 扫地机器人头部企业研发投入占比提升 ...................................... 27 图表 59： 2025 年中国扫地机器人销售渠道分布 ........................................ 27 图表 60： 科沃斯扫地机器人线上促销活动 ................................................. 27 图表 61： 割草机产品与技术发展路径 ........................................................ 28 图表 62： 割草机器人用户使用痛点 ............................................................ 28 图表 63： 割草机器人技术升级空间大 ........................................................ 28 图表 64： 全球智能割草机器人与扫地机器人渗透率对比 ........................... 29 图表 65： 全球扫地机器人 CR3 市场份额变化（销额口径） ..................... 30 图表 66： 德亚割草机器人市场集中度变化 ................................................. 30 图表 67： 割草机器人销售渠道以线下为主 ................................................. 30 图表 68： 欧盟对华割草机反倾销时间线梳理 ............................................. 31 图表 69： E-Bike 双反下各厂商均价及被征收税率情况 .............................. 31 图表 70： 双反后欧盟从中国进口 E-Bike 比例快速下滑（销量口径） ....... 32 图表 71： 捷安特提价对冲关税影响 ............................................................ 32 图表 72： 美国对华低速载人车辆双反裁定历程 ......................................... 32 图表 73： 涛涛车业产能布局（截至 2025H1） .......................................... 32 图表 74： 21-25Q3 涛涛车业归母净利润 .................................................... 33 图表 75： 涛涛车业电动高尔夫球车市场份额提升 ...................................... 33 图表 76： 国内厂商与富世华毛利率对比 .................................................... 33 图表 77： 国内厂商与富世华净利率对比 .................................................... 33 图表 78： 23-25 年头部国牌亚马逊均价较高（美元） ............................... 34 图表 79： 各品牌首次应用 RTK 技术的产品&时间 ..................................... 34 图表 80： 测算不同毛利率及加征税率水平下，为维持原毛利率水平需提价幅 度 ................................................................................................................... 34 图表 81： 国内厂商海外布局情况 ............................................................... 34 图表 82： 九号公司产品矩阵 ....................................................................... 35 敬请阅读本报告正文后各项声明 5 家用电器行业专题研究 图表 83： 九号公司营业收入及增速 ............................................................ 36 图表 84： 九号公司归母净利润及增速 ........................................................ 36 图表 85： 割草机器人业务收入占比提升 .................................................... 36 图表 86： 机器人业务毛利率提升 ............................................................... 36 图表 87： 九号 RTK 技术迭代情况.............................................................. 36 图表 88： 未岚大陆专利数（至 26 年 2 月） .............................................. 36 图表 89： 九号技术复用路径 ....................................................................... 37 图表 90： 九号研发投入占营收比例下降 .................................................... 37 图表 91： Navimow 美国线下网点分布图（至 26 年 2 月） ....................... 37 图表 92： 21-25H1 九号销售费用情况 ........................................................ 37 图表 93： 科沃斯割草机器人产品 ............................................................... 38 图表 94： 科沃斯营业总收入及增速 ............................................................ 38 图表 95： 科沃斯归母净利润及增速 ............................................................ 38 图表 96： 科沃斯主营业务收入构成 ............................................................ 39 图表 97： 科沃斯净利率&毛利率................................................................. 39 图表 98： 石头科技割草机器人产品 ............................................................ 39 图表 99： 石头科技营业总收入及增速 ........................................................ 40 图表 100： 石头科技归母净利润及增速 ...................................................... 40 图表 101： 石头科技主营业务收入购成 ...................................................... 40 图表 102： 石头科技净利率&毛利率 ........................................................... 40 图表 103： 泉峰 EGO 割草机器人产品 ....................................................... 41 图表 104： 泉峰控股营业总收入及增速 ...................................................... 41 图表 105： 泉峰控股归母净利润及增速 ...................................................... 41 图表 106： 泉峰控股主营业务购成 ............................................................. 41 图表 107： 泉峰控股净利率&毛利率 ........................................................... 41 敬请阅读本报告正文后各项声明 6 家用电器行业专题研究 当下聚焦看割草机器人的原因：割草机器人在欧洲的渗透率正在快速提升， 26 年北美市场也有望打开；欧洲反倾销证明了国牌产品力对富世华代表的外资 品牌的冲击，行业竞争格局或将重塑。 1.新时代：迈入无边界智能时代，市场空间广阔 24 年全球割草机年需求量超 2000 万台，发展路径为由锂电替代燃油，智 能割草机器人依次替代埋线式、手推式和骑乘式产品。据 Euromonitor 预计， 24 年割草机器人销额渗透率 9%、智能割草机器人销量渗透率不足 2%，对比 扫地机器人尚处于技术创新驱动渗透率提升的早期阶段，市场空间广阔。 .商业模式：品类丰富，线下渠道强话语权 割草机按工作方式可分为手推式、骑乘式和割草机器人；按动力方式则可 分为燃油和锂电。  手推式：依赖人力推动，无自主动力驱动轮，通过刀片高速旋转或滚 动切割草叶。  骑乘式：由引擎驱动，通过踏板或手柄控制前进和后退。刀片通常位 于机器底部，可以通过调整高度来控制草坪的修剪高度。  割草机器人：埋线式：在草坪边缘或边界处预埋磁感线，割草机通过 感应磁感线判断草坪面积和割草走向；智能：无需埋线，通过传感器、 摄像头等设备识别草地边界、障碍物和地形等信息，自动规划割草路 径。 图表 1：割草机产品分类 品类 产 品 图 示 原理 应用场景 优点 缺点 代表厂 商 价格 分 工 作 方 式 手推式 人力推动，刀 片切割 家庭庭院、 社区花园、 狭长草坪等 价格低、轻便 灵活、适用范 围广、噪音低 依赖人工、耗 时长 德 力 西、博 世、芝 浦 $250 骑乘式 由引擎驱动， 通过踏板或手 柄控制。 高尔夫球场 等大面积场 地 大功率、修剪 速度快 成本高、移动 灵活性较差、 地形要求高， 操作门槛高 托罗、 富世华 $3,000 机 器 人 埋 线 式 割草机感应预 埋的磁感线判 断草坪面积和 割草走向 面积较小、 形状规则、 草地环境简 单的区域 定位精准稳 定、故障率 低、操作门槛 低 前期布置及 后期线圈变 动、维护成本 高；应用场景 受限 富 世 华、宝 时得、 Robo mow $1,300 智 能 通过传感器、 摄像头等识别 草地边界、障 碍物等，自动 规划割草路径 家庭庭院、 高 尔 夫 球 场、公园、 市政绿地等 场所 操作便捷，定 位智能精确 受信号强弱 影响大，对芯 片算法要求 高 九号公 司、科 沃斯 $1,600 敬请阅读本报告正文后各项声明 7 家用电器行业专题研究 分 动 力 燃油 动力源为汽油 大型草坪、 农场或商业 用途 动力强劲、续 航无限制、适 应性强、专业 级选择 高噪音、污染 排放、维护复 杂、启动麻 烦、重量较大 / / 锂电 动力源为锂电 池 中小型草坪 （ ≤ 500 ㎡） 环保、低噪 音、维护简 单、启动方 便、轻便灵活 动力有限、续 航问题、切割 能力较弱、初 期成本较高 / / 资料来源：九号公司公告，智研咨询，汉鼎智库，《智能割草机技术发展趋势研究》（单顺利、张永彬，《中国科技信息》），期刊网，搜狐网，农业机 械网等，东方财富证券研究所 割草机渠道以线下为主，份额高且话语权强，23 年全球线下渠道占比 65%。 欧洲线下渠道以园林工具专卖店为主、美国则集中于 HD 和 Lowe’s 两大 KA。 加征关税后，渠道优先选择转嫁成本至供应商。  割草机产业链涵盖生产端、销售渠道及消费者三大环节，其中生产端 包括自主品牌和代工厂生产；销售渠道包括商超零售商（HD、Lowe’s 等）、经销商和线上渠道（Amazon 等）；消费者应用场景则有家庭庭 院、公用园林等。全球割草机销售以线下渠道为主，据 Market Reports world，2023 年线下渠道占比 65%。 图表 2：割草机产业链 图表 3：2023 年全球割草机销售渠道结构 资料来源：华经产业研究院，新浪网，东方财富证券研究所 资料来源：Market Reports world，东方财富证券研究所  分区域看，欧洲渠道以园林工具专卖店为主、美国以 KA 为主。欧洲 以割草机器人品类为例，据云岫资本、36 氪数据，其线下渠道中，园 林工具专卖店占比 60%、KA 占比 40%。美国割草机渠道则以线下 KA 为主、占比 40%；其次为园林工具专卖店、占比 35%；电商平台则占 比 25%。 线下渠道, % 线上渠道, % 敬请阅读本报告正文后各项声明 8 家用电器行业专题研究 图表 4：欧洲割草机器人线下渠道结构 图表 5：美国割草机渠道结构 资料来源：云岫资本，36 氪，东方财富证券研究所 资料来源：36 氪，东方财富证券研究所  北美线下渠道集中于 Home Deport 和 Lowe’s 两大 KA，准入要求 高。据 OpenBrand ，24 年美国园林工具线下零售商渠道中，Home Depot 和 Lowe’s 两大 KA 在线下市场的份额分别为 23%、22%，合 计占比 45%。线下渠道准入要求高，HD 和 Lowe’s 均有验厂认证要 求，且引入新品时会先考核品牌在 Amazon 等线上平台的坪效。 图表 6：2024 年美国园林工具各零售商市场份额 图表 7：Lowe’s 验厂要求 资料来源：OpenBrand，东方财富证券研究所 资料来源：旗锐咨询官方公众号，泓鑫验厂官方公众号，聚德鑫官方公 众号，东方财富证券研究所  渠道承担售后，对品牌话语权强。欧美割草机渠道除销售外，还承担 了部分售后属性，据富世华官网，其经销商承担了售后服务及产品维 修的售后责任。渠道的售后属性进一步提升了其对品牌的话语权，如 各渠道商都自行制定退货期限，Lowe’s 对不同的品牌给予了不同的退 货窗口期。 园林工具专 卖店, 60% KA, 40% KA, 40% 园林工具专 卖店, 35% 电商平台, 25% Home Depot, 23% Lowe's, 22% Walmart, 7% Amazon, 6% 其他, 42% 敬请阅读本报告正文后各项声明 9 家用电器行业专题研究 图表 8：富世华经销商承担售后服务和产品维修 图表 9：各渠道商退货政策 资料来源：富世华官网，东方财富证券研究所 资料来源：Marketing Scoop，东方财富证券研究所  加征关税下，渠道优先通过供应链端压减转嫁成本。加征关税背景下， Lowe’s 和 HD 均在 FY25Q1 业绩交流中提出优先通过供应链多元化 布局减少关税影响，具体举措如切换本土/非关税区货源、要求供应商 转移产能。 图表 10：Lowe’s 向供应商传导关税成本 图表 11：HD 供应商多产地布局 资料来源：Lowe’s 官网，东方财富证券研究所 资料来源：Home Deport 官网，东方财富证券研究所 .市场空间：智能割草机器人远期乐观预计超 600 万台 24 年全球割草机年需求量超 2000 万台，预计销额 亿美元，其中割 草机器人渗透率 9%。据灼识咨询和 Euromonitor，2024 年全球割草机需求量 2018 万台，同比增长 8%；预计销额 亿美元，同比增长 2%，其中传统割 草机销额 亿美元、割草机器人销额 亿美元。我们认为 21-22 年疫情期 间欧美需求爆发，渠道大幅备货致销量和销额提升；23 年渠道去库存，销量下 滑 34%；至 24 年需求已恢复平稳。 渠道 退货窗口期 特殊情况 Lowe's 30天 Craftsman和 Black+Decker 的商品是90天 Home Depot 30天 用Home Depot信用卡购买的 客户为90天 Walmart 90天 无 Tractor Supply Co. 30天 仅接受有缺陷的割草机产品 退货 敬请阅读本报告正文后各项声明 10 家用电器行业专题研究 图表 12：2022-2025E 全球割草机需求量及增速 图表 13：2018-2024E 全球割草机销额及增速 资料来源：灼识咨询，深圳乐动机器人公告，东方财富证券研究所 资料来源：Euromonitor，《2025 全球智能化庭院生活报告》，飞书点跃， 东方财富证券研究所 分品类，主流产品为骑乘式割草机，占比 48%；分区域，北美为最大市场， 占比 58%，其次为欧洲，占比 26%。  从产品品类看，据观研天下，2023 年骑乘式割草机市场占比 48%， 为全球市场主流产品；其次为手推式割草机，占比 43%；割草机器人 占比 9%。  从区域结构看，据观研天下，园林机械主要市场需求来自欧美，2022 年北美市场规模最大，占比 58%；其次为欧洲，市场规模占比 26%； 亚太、其他区域分别占 12%、4%。 图表 14：2023 年全球割草机市场规模分品类 图表 15：2022 年全球园林机械市场规模分区域 资料来源：观研天下官方公众号，东方财富证券研究所 资料来源：观研天下数据中心，东方财富证券研究所 细分品类割草机器人市场又以智能割草机器人为主，占比 65%，24 年销 量、销额分别为 38 万台（同比+156%）、61 亿元，销量渗透率仅 %；区域 结构上仍以北美、欧洲为主，占比分别 36%、30%。  从产品品类看，据 IDC 数据，25H1 割草机器人市场中智能割草机器 人占比 65%，相比 24 年占比提升 30pcts；埋线式比例则降至 35%。 据灼识咨询，24 年智能割草机器人销量 万台、同比+156%，销 额 61 亿元，销量渗透率为 %。 2860 1875 2018 2013 -34% 8% 0% -40% -35% -30% -25% -20% -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 3500 2022 2023 2024 2025E 割草机需求量（万台） yoy（%） 1% 7% 12% -3% 2% 2% -4% -2% 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14% 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024E 割草机器人销额（亿美元） 传统割草机销额（亿美元） 合计yoy（%） 骑乘式割草 机, 48% 手推式割草 机, 43% 割草机器人, 9% 北美, 58%欧洲, 26% 亚太, 12% 其他, 4% 敬请阅读本报告正文后各项声明 11 家用电器行业专题研究 图表 16：25H1 全球割草机器人分品类 图表 17：全球智能割草机器人销量及渗透率 资料来源：IDC 官网，东方财富证券研究所 资料来源：灼识咨询，深圳乐动机器人公司公告，东方财富证券研究所 注：全球智能割草机器人渗透率=全球智能割草机器人销量/全球割草机 械需求量  从区域结构看，割草机器人以欧美为主要市场。23 年北美为最大市场， 占比 36%；其次为欧洲，占比 30%；亚太和拉丁美洲分别占比 24%、 10%。据 Statista，欧洲市场中，德国对园林机械（包括割草机器人） 的市场需求最大， 2024E 市场规模占比 25%，其次为法国、英国， 占比分别为 21%、13%。 图表 18：2023 年割草机器人市场分区域结构 图表 19：2024E 欧洲园林机械市场分国家结构 资料来源：《2024 割草机器人品类出海研究报告》，大数跨境，东方财 富证券研究所 资料来源：Statista，东方财富证券研究所 24 年全球割草机器人渗透率预计为 %，分区域看，欧洲渗透率普遍在 20-40%之间；北美渗透率则约为 3%，显著低于欧洲，渗透率提升空间大。  据 Euromonitor 数据预测，从市场规模角度，24 年割草机器人渗透率 达 %，相比 18 年提升 。分区域看，欧洲国家的渗透率普 遍高于北美，欧洲国家中西班牙、波兰、瑞士、瑞典渗透率均超 30%； 北美国家中美国渗透率仅约 3%，成长空间广阔。 智能割草机 器人, 65% 埋线式割草 机器人, 35% 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14% 16% 18% 0 50 100 150 200 250 300 350 400 2022 2023 2024 2025E 2026E 2027E 2028E 2029E 智能割草机器人销量（万台） 智能割草机器人渗透率（%） 北美, 36% 欧洲, 30% 亚太, 24% 拉丁美洲, 10% 德国, 25% 法国, 21% 英国, 13%意大利, 7% 西班牙, 6% 其他欧洲国 家, 28% 敬请阅读本报告正文后各项声明 12 家用电器行业专题研究 图表 20：2018-2024E 割草机器人渗透率 图表 21：2024E 割草机器人各核心市场渗透率 资料来源：Euromonitor，《2025 全球智能化庭院生活报告》，飞书点跃， 东方财富证券研究所 注：割草机器人渗透率=割草机器人市场规模/割草电器设备市场规模 资料来源：Euromonitor，《2025 全球智能化庭院生活报告》，飞书点跃， 东方财富证券研究所 智能割草机器人无需埋线、使用及部署便捷，已在逐步替代埋线式割草机 器人，预计未来会依次替代手推式、骑乘式产品。我们分保守、中性和乐观三 种情形对智能割草机器人的远期市场空间进行测算。  保守情形：预计智能割草机器人能够 100%替代埋线式割草机器人， 测算得远期智能割草机器人销量空间 89 万台，市场规模 11 亿美元；  中性情形：在智能割草机器人 100%替代埋线式割草机器人的基础上， 预计还能替代 500 美元以上的高价位手推式割草机，测算得远期智能 割草机器人销量空间为 481 万台，市场规模 58 亿美元；  乐观情形：在替代埋线式和手推式的基础上，预计能进一步替代家用 场景中的骑乘式割草机，假设骑乘式割草机中家用占比 55%，得到远 期智能割草机器人销量空间为 605 万台，市场规模达 73 亿美元。 图表 22：智能割草机器人远期市场空间测算 2024E 远期空间 保守 中性 乐观 割草机年需求量（万台） 约 2000 割草机器人（万台） 89 89 481 605 割草机器人渗透率（%） 4% 4% 24% 30% 智能割草机器人销量（万台） 38 89 481 605 智能割草机器人渗透率（%） % 4% 24% 30% 智能割草机器人市场均价（美元） 约 2300 1200 智能割草机器人市场规模（亿美元） 11 58 73 资料来源：《2025 全球智能化庭院生活报告》，飞书点跃，江南电器工具联盟官方公众号，观研天下官方公众 号，Global Growth Insights，深圳乐动机器人公司公告等，东方财富证券研究所测算（注：渗透率为销量口 径） 风险提示：渗透率提升不及预期，均价不及预期 .增长驱动：产品创新是主要驱动力 割草机行业已从结构性增长转变为产品创新驱动增长。增长驱动力可归纳 为四个方面：草坪养护政策需求、产品&技术迭代、均价下沉普及以及售后的 完备。 政策端：欧美草坪养护法律法规使割草成为刚需，行业实现结构性增长。 % % % % % % % % % % % % % % % % % % 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024E 割草机器人渗透率（%） 敬请阅读本报告正文后各项声明 13 家用电器行业专题研究  全球约有 亿个私人花园，其中美国约 1 亿个、欧洲超 8000 万个， 合计占全球总量 72%。欧美普遍设有养护草坪法律法规，如加州规定 草高度不得超过 4 英寸，否则将罚款。在法律法规制约下，欧美割草 已成刚需。 图表 23：欧美部分地区对草坪养护的法律法规 地区 草坪养护法律法规 加州 草坪的草高度不得超过 4 英寸，否则将面临罚款的惩罚 纽约 马斯派克公园村法令规定，未按规定修剪草坪的，初犯者可能受到 1000 美元的罚款，而且如果对庭院草坪任其滋长而不采取任何措 施，将受到最高 10000 美元的罚款 多伦多 私人房宅内的草坪高度不能超过 20 厘米，并派出监察员巡视，违 规者或将面临罚款 墨尔本 莫纳西市政厅规定每个家庭都应保证门前人行道上的草地保持整 洁，经常割草，不得超过 30 厘米 德国 各州规定，公共场所和私人住宅的草坪都必须定期修剪，其高度不 得超过 20 厘米，如违反规定，城市秩序局等机构会开出罚单，相 关单位和个人须在 14 日内完成修剪，否则市政府会安排修剪而违 规者需支付较高的修剪费用 资料来源：观研报告网官方搜狐号，东方财富证券研究所  自主养护草坪需求下，割草机行业结构性增长。据 modorintelligence， 欧美草坪护理市场空间广阔，24 年美国草坪护理市场估值 亿美 元，29 年有望达 亿美元。同时，割草频率要求高，春夏旺季平 均每周修剪，秋冬则每月修剪，全年约需修剪 30 次+。由于人工成本 较高，高频率的修剪需求促使美国 87%的家庭选择自助养护草坪，带 来割草机需求结构性增长。 图表 24：美国草坪护理市场规模（十亿美元） 图表 25：美国 87%的家庭自主养护草坪 资料来源：modorintelligence，《2024 割草机器人品类出海研究报告》， 大数跨境，东方财富证券研究所 资料来源：观研报告网官方搜狐号，东方财富证券研究所 产品端：迭代路径为锂电产品替代燃油产品、割草机器人替代手推式及骑 乘式割草机，行业已进入产品创新驱动发展阶段。  锂电手推式具备成本优势，逐步替代燃油手推式。以5年为使用周期， 不考虑手推式割草机用人成本，据观研天下和亚马逊数据，锂电、燃 油手推式割草机年均使用成本分别为 83、103 美元，锂电产品更具性 价比。据弗若斯特沙利文，锂电 OPE 市场渗透率逐年提升，预计 25 0 10 20 30 40 50 60 70 80 2024E 2029E 美国草坪护理市场规模（十亿美元） 家庭自助养 护, 87% 商业服务, 9% 有偿人工, 2% 其他, 2% 敬请阅读本报告正文后各项声明 14 家用电器行业专题研究 年达到 %，较 16 年增长 ，正在逐步替代燃油产品。 图表 26：各割草方式成本对比（单位：美元） 图表 27：OPE 市场中锂电渗透率提升 资料来源：观研报告网，亚马逊官网，东方财富证券研究所（注：不考 虑手推式割草机雇人成本） 资料来源：弗若斯特沙利文，泉峰控股招股书，东方财富证券研究所 注：锂电渗透率=锂电 OPE 市场规模/OPE 总市场规模  环保政策驱动割草机锂电化。全球环保理念加深，欧美多地出台禁用 燃油 OPE 政策，并给予财政拨款助力 OPE 设备更新迭代，如美国加 州要求 24 年开始新销售的割草机需实现零排放。政策要求下，割草 机由燃油加速向锂电迭代。 图表 28：北美部分禁燃油割草机政策 地区 时间 政策 纽约州 2021 年 到 2027 年，所有新草坪护理和园林绿化设备（如 割草机、吹叶机和修剪机）的州内销售均实现零 排放。 加州 2021 年 从 2024 年开始禁止销售新的燃油动力吹叶机和 割草机，到 2028 年禁止销售便携式发电机。 加拿大温哥华 2022 年 2024 年前淘汰燃油 OPE。 明尼苏达州 2023 年 提出法案，从 2025 年开始禁止销售新的燃气动 力割草机和其他园艺设备，如吹叶机和除草机。 资料来源：观研天下，Vancouver Sun，东方财富证券研究所  燃油骑乘式因工作效率显著高于锂电而未被完全替代。选取 Toro 燃 油骑乘式割草机和 Greenworks 锂电骑乘式割草机进行对比，在满电 （油）情形下，燃油款切割草坪面积为锂电款的 2 倍以上。据我们测 算，Toro 燃油款、Greenworks 锂电款一次性切割面积分别为 18178、 8000 ㎡。同时，燃油款还可省去充电时间，工作效率显著高于锂电产 品。 时间周期 1 2 3 4 5 年均成本（以5 年为周期） 小型院落 945 945 945 945 945 945 中型院落 1215 1215 1215 1215 1215 1215 初始设备成本 260 年维护费用 30 30 30 30 30 年燃油费用 21 21 21 21 21 合计成本 311 51 51 51 51 103 初始设备成本 345 电池更换成本 70 合计成本 345 0 0 70 0 83 雇人割草（根据前述频率假设一年割草30次） 燃油手推式割草机（假设一年割草30次，产品SENIX 21 Inch-144cc Gas Mower。除 初始购买设备成本外，设备年维护和燃油费用较高） 锂电手推式割草机（假设一年割草30次，产品为Toro 60V MAX* 21 in。初始设备成 本较燃油高，但后续运维成本较低） % % % % % % % % % % 0% 5% 10% 15% 20% 0 5 10 15 20 25 30 35 2016 2017 2018 2019 2020 2021E2022E2023E2024E2025E 燃油 交流电 锂电 零件及附件 锂电渗透率 敬请阅读本报告正文后各项声明 15 家用电器行业专题研究 图表 29：燃油骑乘式 vs 锂电骑乘式 燃油骑乘割草机 锂电骑乘割草机 产品 Toro LC2P77F Greenworks 82V-CRZ428 输出功率/kw 18 油箱容量/L / 充电时间/h / 切割高度/英寸 切割宽度/英寸 50 42 最大前进速度/km/h 作业效率/㎡/h 14351 13730 满电（油）切割面积/㎡ 18178 8000 满电（油）续航/h 资料来源：阿里巴巴官网，calliope rural traders 等，东方财富证券研究所测算 风险提示：假设条件变化影响测算结果  中长期割草机器人综合优势显著，有望替代手推式、骑乘式割草机。 成本优势：手推式、骑乘式、埋线式和智能割草机器人使用 5 年的累 计成本分别为 4700、4760、1950 和 1850 美元，割草机器人成本为 手推式、骑乘式割草机的 40%，成本优势明显。效率优势：欧洲草坪 坡度低但障碍多；美国草坪面积大且坡度高，存在各自的割草难点。 而割草机器人具备爬坡避障功能；面对复杂场景仍可稳定作业；且可 做到无人值守、7×24h 持续作业，工作效率相比人力作业显优势。 图表 30：各割草机使用成本对比（单位：美元） 图表 31：欧美草坪特点 资料来源：观研天下，东方财富证券研究所（注：假设除割草机器人外 都需雇人操作） 资料来源：《2025 全球智能化庭院生活报告》，飞书点跃，东方财富证 券研究所 技术端：割草机器人定位技术已由埋线式迭代至无边界，当下无边界技术 主要有 RTK、视觉和 3D 激光雷达，其中 RTK+视觉融合为目前的主流技术路 径。我们预计多传感器融合是未来的技术迭代方向，且 3D 激光雷达有望大规 模应用。  RTK：采用高精度卫星定位技术，需在割草机上布置移动站，并在草 坪周边布置 RTK 参考站，定位精度为厘米级，灵活度、智能化较高， 但有卫星视角要求，适用空旷大草坪场景，不适用欧洲小庭院；  纯视觉：基于视觉数据可以做立体或者平面障碍物的避障，但 SLAM 定位技术依赖于视觉信息的获取，在低光照环境或障碍物与草坪颜色 相近时易识别失误，更适合小庭院场景；  3D 激光雷达：通过点云匹配与 SLAM 算法构建地图，定位精度高， 但易受光线、天气影响，且因测距和覆盖效率的物理限制，不适用大 类别 手推式割 草机 骑乘式割 草机 埋线式割草 机器人 智能割草 机器人 设备购置成本 (美 元) 250 3000 1300 1600 平均时薪 (美元/小 时) 1000m²草坪所需人工 操作时间(小时) 1 0 0 每年平均割草次数 布线成本 (美元) / / 300 / 平均每年维护成本 50 100 70 50 使用1年成本 1140 3352 1670 1650 使用3年成本 2920 4056 1810 1750 使用5年成本 4700 4760 1950 1850 28 30 地区 草坪特点 欧洲（德国） 精致小巧（平均 250㎡）、坡度 低、障碍物多（多植物和雕像喷 泉等），障碍物间通道狭窄 美国 草坪面积大（平均1000㎡）；分 前/后庭院；坡度高 敬请阅读本报告正文后各项声明 16 家用电器行业专题研究 草坪场景且成本偏高。 图表 32：智能割草机器人主要技术路径对比 主要技术路 径 原理 产品效果 代表机 型 组件成本 定位 精度 优势 劣势 单 一 传 感 器 RTK 接收卫星差分 信号（GPS/北 斗）实时修正 定位误差 厘米 级 定位精度较高，灵 活度较高；智能化 轨迹运行轨迹控制 需部署 RTK 基 站，遮挡物影响信 号稳定性;卫星视角 需尽量大于 110°, 不适用欧洲小庭院 Navimo w H 系 列 中等 （RTK 模 组：约 250 元/个） 纯视觉 摄像头采集环 境特征，通过 SLAM 算法匹 配特征点实现 相对定位 分米 级 信号稳定；无需安 装基站；精准识别 障碍物，避障效果 好，适合小庭院场 景 对算法和芯片要求 更高，摄像头被遮 挡会影响工作；在 场景开阔、特征和 纹理信息不丰富的 草坪时，定位精度 会降低 Mamm otion YUKA mini Vision 低 3D 激光 雷达 激光束扫描生 成 3D 点云， 通过点云匹配 与 SLAM 算法 构建地图 厘米 级 定位精度高、信号 稳定、抗光照干扰 强；无需安装基 站；可同时避障和 导航；响应速度 快，适用复杂庭院 场景 光线强弱变化、雨 雪/雾霾、地面不平 等会造成探测盲 区；大面积草坪 （＞1000 ㎡）应 用中存在测距和覆 盖效率的物理限 制；成本高 Mova 600 高（激光 雷达： 1000 元/ 颗） 多 传 感 器 融 合 RTK+视 觉 RTK 提供绝对 定位，视觉辅 助避障与信号 丢失时的里程 推算 厘米 级 融合互补，提高定 位稳定性和适用范 围，满足欧洲小庭 院和北美大草坪场 景的使用要求 仍需部署 RTK 基 站，信号被遮挡会 影响工作 Navimo w i 系列 中低 3D 激光 雷达+视 觉 构建 3D 地图 实现自动导航 与精准定位， 并通过视觉技 术避障 厘米 级 定位精度高、避障 精准，用户体验好 目前成本高 追觅 A2 高 3D 激光 雷达 +RTK+ 视觉 三种技术融 合，可通过卫 星直接向设备 传递 RTK 修 正信号 厘米 级 融合三种技术优势 实现稳定、可靠的 高精度定位；适配 场景广泛，能在多 区域、坡地及复杂 环境中稳定运行 目前成本高 NAVIA 6000 AWD 高 资料来源：观研报告网，Mammotion 官网，星河频率官方账号，腾讯网，移动机器人产业联盟，36 氪，《智能割草机技术发展趋势研究》（单顺利、 张永彬，《中国科技信息》），期刊网等，东方财富证券研究所 多传感器融合可弥补单一传感器的缺陷，预计将成为未来的技术发展方向。  RTK+视觉既能保证厘米级的定位精度，又能在 RTK 信号受遮挡丢失 时，通过视觉辅助避障定位，且部署成本较低，能满足欧洲小庭院和 北美大草坪两大场景需求。24 年德国莱茵 TÜV 发布的《家用割草机 器人白皮书》指出该技术路径是割草机器人未来的发展方向之一。目 敬请阅读本报告正文后各项声明 17 家用电器行业专题研究 前，RTK+视觉已成主流方向，代表机型有九号 Navimow i 系列。 图表 33：RTK 卫星定位示意图 图表 34：莱茵 TÜV 指出 RTK+视觉是割草机器人 的发展方向 资料来源：九号 Segway 海外官网，东方财富证券研究所 资料来源：TUV 莱茵官方公众号，东方财富证券研究所  RTK+视觉方案依赖高精度卫星定位系统和视觉传感器，定位精度、避 障易受信号影响，在复杂环境下的性能存在局限性。我们选取禾赛的 3D 激光雷达 JT16（应用于 Mova）与传统 RTK+视觉方案进行对比， 发现 3D 激光雷达在复杂环境中的定位精度及障碍物检测方面更优， 降本后或能大规模应用。 1) 定位精度：实测环境下，JT16 SLAM 壁厚达 cm，即使树木 遮挡、地形变化复杂，仍可保持厘米级定位精度；RTK+视觉的定 位性能易受建筑物反射信号干扰，精度会由厘米级降至米级，影 响作业稳定性。 图表 35：禾赛 JT16 在复杂环境下的定位精度 图表 36：RTK+视觉在复杂环境下的定位精度 资料来源：禾赛官网，东方财富证券研究所 资料来源：禾赛官网，东方财富证券研究所 2) 障碍物检测：激光雷达通过主动发激光实现三维测距，不受环境 光影响。JT16 能精准识别不在白名单中的异形障碍物或颜色相 近物体，夜间作业也不受影响；而 RTK+视觉易受环境光影响， 在夜间对障碍物的识别率大幅下降，存在一定的作业安全隐患。 敬请阅读本报告正文后各项声明 18 家用电器行业专题研究 图表 37：禾赛 JT16 在障碍物检测方面优于 RTK+视觉 资料来源：禾赛官网，东方财富证券研究所  3D 激光雷达+视觉、3D 激光雷达+RTK+视觉定位精度高、避障精准、 适配多种场景和复杂地形，但目前成本较高，适用于高端机型。国内 头部厂商已有应用，如追觅 A2。随着激光雷达降本，预计将有更多品 牌跟进激光雷达技术，如九号 26 年推出搭载激光雷达+视觉技术的 Navimow i2 LiDAR，及搭载激光雷达+RTK+视觉技术的 Navimow H2， 以增强在极端天气与复杂地形下的作业稳定性和安全性。 图表 38：Navimow i2 LiDAR 的固态激光雷达技术 资料来源：中国网，东方财富证券研究所 价格端：割草机器人市场结构优化、中高端价格带份额扩张。德亚主流中 端价格带份额超 50%，市场体量大且高成长性，呈现“蓝海机遇区”。各品牌 价格下沉助力市场扩容。  德亚产品结构优化，中高端价格带市场份额扩张，中端市场已成主流。 中端市场（€700-1400）份额于 22 年超越低端市场（€200-700）， 成为市场份额最大的价格带，25M1-M7 市场份额占 54%；高端市场 （€1400-2000）份额持续扩张，25M1-M7 份额达 15%，较 21 年 +13pcts；低端市场（€200-700）份额收缩，25M1-M7 份额占 31%， 较 21 年-19pcts。  中端市场体量大且成长性好，处于“蓝海机遇区”。24 年 7 月至 25 年 7 月，德亚低端市场 CR3 为 %、3 年 CAGR 为 %，呈现高 集中度、中等增长、小体量的成熟寡头特征；中端市场 CR3 为 %、 3 年 CAGR 为 %，表现出中等集中度、高速增长、大体量的蓝 海机遇特征；高端市场 CR3 为 %、3 年 CAGR 为 %，具备 敬请阅读本报告正文后各项声明 19 家用电器行业专题研究 高集中度、超高增长和中等体量，但已被部分头部品牌控制，为“巨 头战场”。 图表 39：21-25 年德亚割草机器人价位段分布 图表 40：德亚三大价位段战略机会评估矩阵 资料来源：Amazon，FastInsight，东方财富证券研究所 资料来源：Amazon，FastInsight，东方财富证券研究所（注：红色气 泡为€200-700、蓝色气泡为€700-1400、绿色气泡为€1400-2000， 气泡大小代表 2024 年 7 月-2025 年 7 月销量体量；纵坐标为 2024 年 7 月-2025 年 7 月市场集中度 CR3；横坐标为 2022 年 7 月-2025 年 7 月 3 年 CAGR）  均价下沉至中端价格带，推动市场扩容。各割草机器人品牌均价持续 下探，26 年至 3 月 10 日较 23 年降价幅度普遍超 30%，推动产品快 速普及。且主流品牌价格均下沉至中端“蓝海”市场，助力市场扩容。 据 Euromonitor 预测，24 年割草机器人销额达 亿美元，较 22 年 增长 10%，已形成成本下降-价格下探-销量增长-规模再降本的正循环。 图表 41：各割草机器人品牌均价（欧元，截至 26 年 3 月 10 日） 图表 42：全球割草机器人销额及增长率 资料来源：久谦数据，东方财富证券研究所（注：亚马逊全渠道数据） 资料来源：Euromonitor，《2025 全球智能化庭院生活报告》，飞书点跃， 东方财富证券研究所 售后端：政策更完备，提高市场接受度。割草机器人的高技术复杂度、高 安装部署门槛决定了其重售后的属性。对此，割草机器人厂商推出了相应的售 后维保政策，保修范围涵盖整机、电池及大部分重要配件，且保修期均在 2 年 及以上。完备的售后政策为消费者提供了保障，提高了割草机器人市场接受度。 50% 44% 42% 30% 31% 48% 54% 51% 64% 54% 2% 2% 7% 6% 15% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 2021 2022 2023 2024 2025M1-M7 €200-700 €700-1400 €1400-2000 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 0% 50% 100% 150% 200% 250% 300% 350% C R 3 3年CAGR 15% -6% 5% 4% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 2020 2021 2022 2023 2024E 割草机器人销额（亿美元） yoy（%） 敬请阅读本报告正文后各项声明 20 家用电器行业专题研究 图表 43：各割草机器人厂商售后维保政策 厂商 整机保修期 电池保修期 保修责任 Husqvarna 2 年（对消费者） 2 年（对消费者） 确保产品运行，对安装不良或存在制造缺陷 的零件提供免费修理或更换，涵盖整机和电 池，并有“2+2 延保”政策 九号公司 3-4 年 （H1500/H3000 为 4 年，其余均为 3 年） 2-3 年 （H1500/H3000 为 3 年，其余均为 2 年 修复或更换有缺陷的产品或其组件；保修范 围涵盖整机、电池和电源适配器，及大部分 配件 科沃斯 3 年 2 年 维修设备，更换设备或用新产品（新零件制 成且功能至少与原产品相对应）、或用另一 款新产品和改进型号替换（需与原品功能相 似或有改进） 追觅 2 年 2 年 保修范围涵盖主体、充电站、电源、电机、 电池组及配件，配件保修期 1 年 资料来源：各企业官网，东方财富证券研究所 .国牌崛起：抢占欧美传统品牌份额 欧美割草机市场以 Husqvarna、Worx 等传统品牌为主，中国新兴品牌 Mammotion、Navimow 等凭借割草机器人产品、以亚马逊为核心切入点参与 竞争，凭“技术代差+产业链优势+跨境渠道”在割草机器人市场中占据主导地 位。  国牌技术领先并加速拓展欧美线下渠道。割草机品牌可分传统外资巨 头和中国新兴品牌。其中外资品牌富世华、Gardena 等传统头部厂商 在欧美线下渠道占据显著优势，但在技术方面逊色于国牌，如富世华 仍在使用第一代 RTK，而国牌 Navimow 和 Mammotion 已推出第二 代 RTK+视觉融合技术。渠道方面，国牌通过线上渠道亚马逊等切入 欧美市场，并逐步拓展线下渠道。 图表 44：割草机主要厂商 厂商 成立 时间 国家 主要使用 技术 产品特色 主要产能布 局 主要销售渠道 外 资 Husqvarna 富世华 1689 瑞典 第 一 代 RTK 以高品质和可靠性著 称，产品线丰富，涵盖 家用及商用场景 生产基地遍 布欧洲、亚 洲和美洲 欧美自建经销商渠 道，欧洲经销商 300 家左右、线下网点超 10000 家 Gardena嘉 丁拿（富世 华旗下） 1961 德国 GPS+RT K 以紧凑的设计和精致 的工艺著称，适合小型 庭院。产品注重细节， 操作简便 欧洲生产基 地 欧洲家居建材零售 商Leroy Merlin、OBI 等大型商超以及传 统园林工具经销商 敬请阅读本报告正文后各项声明 21 家用电器行业专题研究 国 内 上 市 Navimow 九号公司 2014 中国 第 二 代 RTK+ 视 觉融合 以无边界技术为特点， 能够实现大面积草坪 的高效修剪，产品设计 时尚，智能化程度高， 操作简便 中国生产基 地+欧美仓 储中心 美国直营，零售渠道 如亚马逊、BestBuy、 Target 等；欧洲与 大型零售巨头合作， 没有办事处的地区 则采用经销商模式 Ecovacs 科 沃斯 1998 中国 UWB+ 惯 性 导 航 +GPS+视 觉融合 具备智能导航、自动避 障和高效割草的特点， 产品设计人性化，操作 简便 中国生产基 地+欧美仓 储和物流中 心 线上电商平台、线下 的家居建材零售商 以及自有的销售渠 道 Roborock 石头科技 2014 中国 RTK+ 视 觉融合 复杂地形平整切割、安 全且不间断运行、爬坡 避障能力强、解决“草 坪磨损”痛点 中国自建工 厂+越南代 工 欧洲开启 “去代理 化”，转向自建渠道 Eufy 安 克 创新 2006 中国 激光雷达 +视觉 以智能化和便捷性为 特点，能够实现高效割 草和自动避障 中国生产基 地+欧美仓 储中心 线上电商平台如速 卖通、亚马逊并在欧 美设立海外仓 泉峰控股 1999 中国 RTK+ 视 觉 安静运行、精准作业、 智能互联 中国+越南 生产基地 美国零售商劳氏、沃 尔玛，线上电商平台 亚马逊 格力博 2002 中国 RTK+ 视 觉 智能避障与高效割草， 有持久的续航能力与 绿色环保特性 越南生产基 地，加速落 地量产中 经销商渠道 大叶股份 2006 中国 视 觉 + 多 传感器融 合 坚固耐用、高效能，产 品适合大面积草坪和 专业园林维护使用 在墨西哥、 奥地利、美 国设立四大 生产基地 全球范围内的园林 工具经销商以及大 型零售商 国 内 非 上 市 Worx 宝时 得 1994 中国 纯视觉 以高性价比和创新设 计为特点 中国生产基 地 现代连锁超市卖场 渠道，德国进入了劳 氏、OBI、百安居等 多个大型零售商 Mammotio n 松灵 2016 中国 第 二 代 RTK+ 视 觉融合 适用陡坡和高草环境， 攀爬能力强、割草高 效、耐用性强，能适应 恶劣的工作条件 中国生产基 地，并于北 美制造商合 作 线上电商平台如亚 马逊以及北美的一 些专业园林工具经 销商 Dreame 追 觅 2015 中国 3D 激 光 雷 达 + 视 觉 以高性能和时尚外观 为特点，瞄准中小型面 积草坪这一细分场景 中国生产基 地，欧美设 办事处 线上渠道如亚马逊， 并与德国等欧洲国 家的主流商超合作 筱珈数据 2017 中国 RTK+ 视 觉 在卫星信号盲区表现 出色，能够高精度定位 和稳定作业，适合复杂 环境和高端用户需求 中国生产基 地，并于欧 美制造商合 作 欧美当地的大型经 销商，以及参加国际 展会 乐动机器人 2017 中国 RTK+ 视 觉 采用复合传感装置，使 结构更加小型紧凑，并 能提高维护的便捷性 和匹配的通用性 中国生产基 地，并在越 南建立生产 合作关系 线上电商平台如亚 马逊、自有网站，线 下授权门店及零售 店 资料来源：《2024 割草机器人品类出海研究报告》，大数跨境，未乙技术研究院官方公众号，网经社，36 氪，深圳乐动机器人公司公告，各公司官网 等，东方财富证券研究所  欧美割草机市场分别由富世华、Worx 主导，头部效应明显。据 Euromonitor，23 年西欧、东欧、北美割草机 CR3 分别达 42%、49%、 83%，对比 21 年份额分别+3pcts、+3pcts、+25pcts，头部效应增强。 敬请阅读本报告正文后各项声明 22 家用电器行业专题研究 品牌方面，北美前三大品牌为 Worx、Gardena 和富世华，市场份额 分别达 31%、30%、23%；欧洲前三大品牌为富世华、Gardena 和博 世，西欧分别占比 17%、14%、11%，东欧分别占比 24%、12%、 13%。 图表 45：2023 年割草机全球竞争格局情况 全渠道 维度 全球 西欧 东欧 北美 拉美 亚太 澳洲 格局特 点 竞争格局特点 较分散 较分散 较分散 群雄割据 Worx 领 导 富世华领 导 群雄割据 头部效应变化 缓慢加强 缓慢加强 缓慢加强 快速加强 稳定 快速减弱 逐渐减弱 品牌份 额 (2023 销额分 布) CR3 份额 43% 42% 49% 83% 47% 60% 95% Husqvarna 18% 17% 24% 23% 0% 32% 35% Gardena 15% 14% 12% 30% -- 24% -- Worx 7% 4% -- 31% 47% -- 48% Bosch 10% 11% 13% -- -- -- -- 品牌成 长 性 (21~2 3 份额 变化) CR3 份额变化 6% 3% 3% 25% -- -8% 0% Husqvarna 2% 2% 5% 4% 0% -4% -2% Gardena 4% 1% 0% 27% -- -3% -- Worx 0% 0% -- 1% -2% -- -1% Bosch 0% 0% -2% -- -- -- -- 资料来源：Euromonitor，《2025 全球智能化庭院生活报告》，飞书点跃，东方财富证券研究所  亚马逊渠道中，中国新兴品牌抢占欧美传统品牌份额。欧洲区域中选 取对园林机械工具需求最大的德国作为代表进行分析，据久谦数据， 21-25 年欧美传统品牌，如 Gardena，市场份额下滑近一半，而中国 新兴品牌则自 23 年开始崭露头角，至 25 年已居于领先地位。23-25 年，Mammotion 美亚上的份额由 7%→19%、德亚上由 %→35%； Navimow 美亚上由 %→%，德亚上 25 年份额达 11%。 图表 46：美亚各割草机品牌份额变化（销额口径） 图表 47：德亚各割草机品牌份额变化（销额口径） 资料来源：久谦数据，东方财富证券研究所 资料来源：久谦数据，东方财富证券研究所  爆款产品——割草机器人带动国牌份额提升。据 Amazon，24H1 美 亚割草机器人市场已由 Mammotion 主导，份额达 62%，其次为富世 华、九号 Navimow，份额分别为 14%、13%；德亚市场前三大品牌分 别为科沃斯、Mammotion 和 Worx，分别占比 29%、22%和 12%，九 号 Navimow 以 10%的份额列第四。 0% 5% 10% 15% 20% 25% 2021 2022 2023 2024 2025 Greenworks Husqvarna Worx Mammotion Navimow 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 2021 2022 2023 2024 2025 Worx Gardena Mammotion Navimow Dreame 敬请阅读本报告正文后各项声明 23 家用电器行业专题研究 图表 48：24H1 美亚割草机器人竞争格局 图表 49：24H1 德亚割草机器人竞争格局 资料来源：Amazon，《2025 全球智能化庭院生活报告》，飞书点跃，东 方财富证券研究所 资料来源：Amazon，《2025 全球智能化庭院生活报告》，飞书点跃，东 方财富证券研究所  价格卡位核心零售带，中端市场份额向新兴国牌集中。25 年亚马逊平 台上，新兴国牌割草机器人均价大部分位于主流中端价格带内，在德 亚中端市场份额快速提升，25 年九号份额达 35%，同比+13pcts，位 居头部；其次为 Mammotion，占比 14%；科沃斯、追觅分别占比 10%、 5%。传统园艺品牌 Worx 份额则由 21 年的 68%下滑至 25 年 9%， Gardena 从 22%下滑至 12%。中端市场份额正向新兴国牌集中。 图表 50：2025 年国牌均价卡位主流价格带（亚马 逊全渠道） 图表 51：德亚上€700-1400 价位段割草机器人各 品牌份额（销额口径） 资料来源：久谦数据，东方财富证券研究所（注：Mammotion、Dreame、 Navimow 为割草机品类下数据，其他为割草机器人品类） 资料来源：Amazon，FastInsight，东方财富证券研究所（注：2025 年 数据为 1-7 月）  中国割草机器人崛起可归因于：技术代差+产业链优势+跨境渠道红利。 1) 技术代差：欧洲老牌企业固守“物理围栏”方案，安装复杂且维护成 本高。中国厂商跳过这一代际，切入“无边界智能导航”，让割草机器 人无需安装即可精准作业，解决了用户的核心痛点，提升了用户转化 率，同等配置下，中国品牌的亚马逊 Listing 点击率比欧洲品牌高 出 40%。 2) 产业链优势：从隆鑫、宗申的动力系统，到华南的传感器供应链，再 到长三角的智能制造基地，中国拥有全球最完整的割草机器人产业生 态，助力国牌割草机器人形成了成本控制和迭代速度两大核心竞争力。 优秀的成本控制能力下，同类型产品部分中国品牌价格为欧洲品牌的 一半；迭代速度方面，中国初创企业 6 个月即可实现从产品研发到亚 马逊上架，而欧洲品牌迭代周期超 18 个月。 Mammotion, 62% Husqvarna, 14% Navimow, 13% Lawn master, 1% Gardena, 1% Worx, 1% Dreame, 1% 其他, 7% Ecovacs, 29% Mammotion, 22% Worx, 12% Navimow, 10% Gardena, 8% Einhell, 8% Dreame, 2% 其他, 9% 12% 35% 14% 22% 16% 19% 5% 12% 11% 10% 68% 67% 73% 68% 9% 5% 5% 10% 17% 8% 4% 10% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 2021 2022 2023 2024 2025 Navimow Mammotion Gardena Ecovacs Worx Mova Dreame 其他 敬请阅读本报告正文后各项声明 24 家用电器行业专题研究 3) 跨境渠道红利：中国品牌深度适配亚马逊平台规则，优化运营页面， 突出“无边界技术”、“低噪音”、“节能省电”等核心卖点，并以亚马 逊为核心阵地，联动独立站、线下经销商形成矩阵。九号等企业还通 过亚马逊积累的用户数据，反向优化产品设计。 图表 52：各品牌 600 ㎡割草机器人价格对比 图表 53：九号亚马逊页面展示产品卖点 资料来源：亚马逊德国官网，东方财富证券研究所（注：所选产品均使 用 RTK/视觉技术） 资料来源：亚马逊德国官网，东方财富证券研究所 .对比扫地机器人：尚处技术红利期，渗透率快速提升 从技术层面看，割草机器人的导航定位技术可视为扫地机器人从小范围向 大范围的“技术迁移”。  扫地机器人能向割草机器人“技术迁移”的底层逻辑为两者核心任务 一致，均需完成“自主移动+环境感知+任务执行”。不同点在于，扫地 机器人解决的是小范围室内结构化环境的自主作业，而割草机器人需 解决更大范围、户外非结构环境下的作业。  复盘两者的技术发展历程，可见割草机器人复用并强化了扫地机器人 的核心技术体系。 扫地机器人：技术从早期的“随机碰撞”到有全局规划的“导航建图” 再到现在的“多模智能导航”。其中关键的技术是激光导航和视觉导航， 目前这两者尚不存在明显的替代关系，反而基于技术阶段不同，相融 合后的避障效果更加精确。具体以精度较高的激光模块用作测距，加 载视觉摄像头作为辅助识别避障功能。 割草机器人：技术发展路径与扫地机器人相似，早期的“埋线式”也 是随机碰撞移动，当下的“无边界式”主流技术是 RTK+视觉导航， 参考扫地机器人，我们认为激光雷达技术也有望被广泛使用，且多传 感器融合是未来趋势。  扫地机器人厂商切入割草机器人业务时具备技术复用优势。石头科技 在割草机器人产品上复用了扫地机器人的视觉技术，从而实现了从室 内清洁到户外庭院养护的延申。其割草机器人 RockMow 系列复用扫 地机器人的 Sentisphere™ AI 环境感知系统，实现导航与避障技术的 平移。 敬请阅读本报告正文后各项声明 25 家用电器行业专题研究 图表 54：扫地机器人和割草机器人异同点对比 图表 55：扫地机器人 vs割草机器人技术升级路线 资料来源：东方财富证券研究所绘制 资料来源：中国家电网，前瞻产业研究院，OFweek 机器人网，《2025 年全球及中国扫地机器人技术及功能创新趋势洞察》，沙利文，东方财 富证券研究所 从技术创新、渗透率和竞争格局三个方面对比扫地机器人和割草机器人的 发展现状，我们认为割草机器人行业还处于早期技术升级空间大、渗透率快速 提升、竞争格局重塑阶段。 扫地机器人行业在技术迭代高峰期时规模快速扩张，均价、龙头利润率提 升；但 22 年后技术创新趋缓、技术迭代带来的边际效应减弱，行业开启“价 格战”，竞争格局恶化，行业增速、均价、龙头利润率均下行。  19-22 年扫地机器人行业仍处于技术创新高峰期，扫拖一体、全能基 站、AI 算法等技术的创新迭代带动行业规模快速扩张、均价和龙头利 润率上行。据久谦数据，19-22 年扫地机器人线上电商渠道销售额由 53 亿元增长至 亿元，CAGR 达 26%；均价由 1533 元/台增长 至 2692 元/台，增幅为 76%；龙头厂商科沃斯销售净利率由 %提 升至 %，增加 。  22 年后扫地机器人技术已相对成熟，各厂商仅做微创新且跟进速度 趋缓，如追觅 23 年推出的机械臂技术尚未成为行业标配。技术创新 红利消退导致各厂商开启“价格战”，竞争格局恶化。25 年均价下行 至 2095 元/台，比 22 年下降 22%。行业规模增速、龙头利润率均下 滑，22-25 年销售额 CAGR 为 17%，较 19-22 年 CAGR 下滑 9pcts； 科沃斯 23 年销售净利率仅为 %，同比下降 。 扫地机器人 割草机器人 核心功能 作业面积 几十-150㎡ 500-2000㎡ 作业环境 室内结构化环境（平 整、无风雨、无大坡 度、障碍物固定） 户外庭院，半结构化 环境（坡地、雨雪、 强光/阴影、动态障碍 等） 自主移动 + 环境感知 + 任务执行 （核心任务包括全覆盖遍历、避障、路径规 划、自动回充/基站、多分区管理等） 敬请阅读本报告正文后各项声明 26 家用电器行业专题研究 图表 56：扫地机器人技术创新迭代趋缓 资料来源：久谦，Choice 公司深度资料，《2025 年全球及中国扫地机器人技术及功能创新趋势洞察》，沙利文，东方财富证券研究所  核心算法框架开源，技术壁垒难构建。导航算法是扫地机器人的核心 技术，但目前仍依赖海外开源框架，且国内算法工程师“内卷”严重， 各扫地机器人厂商均在研发方面不断加大投入，技术跟进速度快，难 以构建自身技术壁垒。24 年头部厂商科沃斯、石头的研发人员数达 1667、1043 人，较 20 年分别增加 716、661 人；研发投入占营收比 达 %、%，较 20 年分别提升 、。 5% 5% 33% 26% -3% -15% -5% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 0 500 1,000 1,500 2,000 2,500 3,000 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 均价（元/台） YoY（%） 41% 40% 32% 9% 9% 27% 16% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 45% 0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 销售额（亿元） YoY（%） % % % % % % % 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14% 16% 18% 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025至Q3 科沃斯销售净利率（%） 技术创新迭代高峰期，行业规模高速增长，均价、 龙头利润率上行 ·扫拖一体：19年云鲸首推（J1），科沃斯21年跟 进（地宝X1）、追觅22年跟进（S10）、石头23年 跟进（G10S) ·全能基站：21年9月科沃斯首创（地宝X1），石 头21年跟进（G10）、追觅22年跟进（S10）、云鲸 23年跟进（J3） ·雷达检测：2010年代中期开始广泛应用，iRobot 首推，21年各大国牌跟进（石头S7、科沃斯T9、追 觅W10） ·AI算法：iRobot、Neato Robotics等较早应用， 石头16-20年推出Roborock系列配备AI算法、追觅 22年推出W10 Pro跟进 技术创新迭代趋缓，行业规模增速、 均价、龙头利润率下行，竞争格局恶 化 ·机械臂：23年追觅首发（X30）， 石头23年在P10 Pro中跟进，尚未成 为行业标配 ·智能换拖布：25年追觅推出 （Matrix10 Ultra ），尚未有品牌 跟进 敬请阅读本报告正文后各项声明 27 家用电器行业专题研究 图表 57：扫地机器人头部企业研发人数增加 图表 58：扫地机器人头部企业研发投入占比提升 资料来源：Choice 公司深度资料，东方财富证券研究所 资料来源：Choice 公司深度资料，东方财富证券研究所  销售渠道以线上为主，更易以营销、投流、促销等形式展开价格竞争。 据华信人咨询，2025 年国内扫地机器人前三大销售渠道为京东、淘宝 和天猫，分别占比 28%、22%和 20%；线下专卖店渠道占比仅 8%。 线上渠道相比线下更易开展营销、投流和促销活动，加剧了扫地机器 人的价格竞争。 图表 59：2025 年中国扫地机器人销售渠道分布 图表 60：科沃斯扫地机器人线上促销活动 资料来源：华信人咨询，东方财富证券研究所 资料来源：中关村在线，东方财富证券研究所 割草机器人尚处于技术创新红利期，避障导航等核心技术升级有望驱动渗 透率提升；竞争格局正在重构，中国新兴品牌加速渗透，有望形成新的头部格 局；线下渠道主导，渠道壁垒高、议价权强，价格战风险低。 割草机以避障导航和割草效率提升为核心升级维度。1995 年富世华了发 布全球第一台全自动割草机，开启了自动化新纪元；2011 年国牌 Worx 推出了 第一代割草机器人，自此进入埋线主导时代；2021 年 Navimow 应用 RTK 技 术推出首款超静音无边界割草机器人，可实现厘米级定位、导航避障能力大幅 升级，各家厂商快速跟进，割草机器人行业进入无边界产品井喷时期。 951 1197 1600 1562 1667 382 555 493 622 1043 0 200 400 600 800 1000 1200 1400 1600 1800 2020 2021 2022 2023 2024 科沃斯研发人数（人） 石头研发人数（人） % % % % % % % % % % % % % % % % 2020 2021 2022 2023 2024 科沃斯研发投入占营收比（%） 石头研发投入占营收比（%） 京东, 28% 淘宝, 22%天猫, 20% 官网, 10% 线下专卖 店, 8% 苏宁易购, 5% 拼多多, 3% 其他电商, 2% 其他, 1% 直播带货, 1% 敬请阅读本报告正文后各项声明 28 家用电器行业专题研究 图表 61：割草机产品与技术发展路径 资料来源：《2025 全球智能化庭院生活报告》，飞书点跃，东方财富证券研究所 使用痛点尚存，技术创新升级空间大。据 Amazon，当下割草机器人的使 用痛点集中在割草中，主要体现在易卡顿、路径规划和多地形处理能力薄弱方 面。因此，产品在技术升级上仍有较大空间，核心提升方向包括防卡顿能力和 定位导航+避障技术；差异化进阶需求则有多地形处理能力、边界线切割处理问 题等。 图表 62：割草机器人用户使用痛点 图表 63：割草机器人技术升级空间大 资料来源：Amazon，《2025 全球智能化庭院生活报告》，飞书点跃，东 方财富证券研究所 资料来源：Amazon，《2025 全球智能化庭院生活报告》，飞书点跃，东 方财富证券研究所 24 年智能割草机器人渗透率水平不足 2%，对比扫地机器人，割草机器人 仍处于早期发展阶段，提升空间大。我们认为 26-27 年割草机器人仍处于复刻 扫地机器人早期的技术红利兑现阶段。  2011-2021 年技术创新迭代驱动扫地机器人渗透率快速提升。2018- 2021 年，扫地机器人处于技术迭代高峰期，带动渗透率快速提升，由 18 年的 %提升至 21 年 %，提升 。  对比扫地机器人，割草机器人渗透率水平低，有望受益于技术迭代快 敬请阅读本报告正文后各项声明 29 家用电器行业专题研究 速提升。24 年智能割草机器人渗透率仅为 %，显著低于扫地机器 人，提升空间大，预计随着技术创新迭代有望快速提升。据灼识咨询 预测，27 年渗透率将达到 11%。 图表 64：全球智能割草机器人与扫地机器人渗透率对比 资料来源：Statista，灼识咨询，深圳乐动机器人公司公告，东方财富证券研究所 注：智能割草机器人渗透率=智能割草机器人销量/割草机械需求量；扫地机器人渗透率=扫地机器人销额/吸 尘器销额 25 年割草机器人 CR1 大幅下降，类比扫地机器人原龙头 iRobot 市场份额 下滑、国牌崛起形成新头部格局的历程，我们认为割草机器人市场格局正在重 构，头部厂商份额出现重新分配，或将形成由 Navimow、Mammotion 等国牌 为主导的新头部格局。  扫地机器人原龙头 iRobot 因技术路径选择失误导致市场份额持续下 滑，由 16 年的 64%下滑至 25H1 的 8%；中国厂商石头科技和科沃斯 则凭借技术优势抢夺市场份额。至 24 年，扫地机器人已形成由石头 科技和科沃斯主导的新头部格局，且头部效应逐步强化，25H1 市场 份额分别达 21%、14%。  国牌强势入局，割草机器人竞争格局重构。据 Amazon 数据，21-24 年德国割草机器人市场高度寡头垄断，CR1 占比高达 60%-70%；25 年市场结构断崖式变化，各价位段 CR1 均下降至 26%-43%、降幅最 高达 39pcts；CR3、CR5 也同步下降，分别降至 62%-73%和 78%- 89%，但降幅普遍小于 CR1，表明市场份额在头部厂商之间开始重新 分配。  我们推测市场格局的重组主要系 Navimow、Mammotion 等智能国 牌的强势入局、抢占份额，未来有望形成由 Mammotion 主导高端市 场、Navimow 引领中端市场的新头部格局。 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025E 2026E 2027E 智能割草机器人渗透率（%） 扫地机器人渗透率（%） 技术升级驱动渗透率快速提升 敬请阅读本报告正文后各项声明 30 家用电器行业专题研究 图表 65：全球扫地机器人 CR3 市场份额变化（销 额口径） 图表 66：德亚割草机器人市场集中度变化 资料来源：Euromonitor，中国家电网官方公众号，IDC 官网，东方财富 证券研究所 资料来源：Amazon，FastInsight，东方财富证券研究所 销售渠道以线下为主，进入壁垒高、议价权强，降低价格战风险。据云岫 资本数据，全球割草机器人销售渠道以线下为主，占比 85%；线上渠道仅占比 15%。线下渠道相比线上进入壁垒高、话语权强，制约了割草机品牌的自主定 价，一定程度上降低了行业价格战的风险。 图表 67：割草机器人销售渠道以线下为主 资料来源：云岫资本，36 氪官网，东方财富证券研究所 2.欧盟反倾销：预计加征关税影响可控，有望头部集中 复盘欧盟 E-Bike 双反、美国高尔夫球车双反事件：仅有价格优势、无技术 优势、无产能转移能力的中小厂商出清，头部厂商则易通过价格传导、转移产 能等途径对冲关税影响，抢占市场份额。我们认为此次欧盟对割草机器人的反 倾销调查或将为国内头部厂商开拓欧洲市场提供结构性机遇：抬高市场进入门 槛、出清中小厂商、实现头部份额集中。 事件背景：富世华捷克子公司于 2025 年 10 月 6 日向欧盟指控中国割草 机器人以不公平低价出口欧洲，对此，欧盟于 2025 年 11 月 19 日对进口自中 国的割草机器人启动反倾销调查，调查期为 2024 年 10 月 1 日至 2025 年 9 月 30 日，损害分析则追溯至 2022 年 1 月 1 日。调查节奏上，我们预计初裁将于 26 年 6-7 月做出，终裁将于 26 年 11 月-27 年 1 月做出。至终裁尚需近一年， 64% 46% 18% 14% 8% 10% 17% 15% 13% 14% 3% 9% 14% 14% 21% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 2016 2020 2023H1 2024H1 2025H1 iRobot 科沃斯 石头科技 线下渠道, 85% 线上渠道, 15% 敬请阅读本报告正文后各项声明 31 家用电器行业专题研究 中国厂商仍有提前备货和转移产能的时间。 图表 68：欧盟对华割草机反倾销时间线梳理 资料来源：欧盟官网，证券时报，贸法通官网，中国贸易信息救济网，世界农化网，东方财富证券研究所 -Bike 双反 2017 年欧盟 E-Bike 双反事件中，中国企业在集中出货后陷入低谷，在欧 洲的市场份额大幅下滑，中小企业出清，但头部厂商捷安特因定价高、倾销情 节轻，获较低关税，通过适当提价传导关税影响。  2017 年 10 月起，欧盟对原产中国的 E-Bike 启动双反调查，于 2019 年 1 月作出了终裁；2022 年 7 月又对捷安特进行了双反再调查，并 于 2023 年 3 月做出了双反再调查的肯定性终裁。从结果上看，定价 高的厂商获得的税率更低、合作厂商比不合作厂商税率更低。 图表 69：E-Bike 双反下各厂商均价及被征收税率情况 中国厂商 反倾销税率 反补贴税率 合计税率 21 年线上均价（元） 捷安特 % % % 6502 Jinhua Vision Industry % % % / 永康市沪龙电动车 % % % / 雅迪科技集团 % % % 3235 宝岛车业集团 % % % 2475 Suzhou Rununion Motivity % % % / 反倾销调查中其他合作企业 （不包括被征收反补贴的）/ 反补贴调查中其他合作企业 % % % / 反倾销调查中其他合作企业 （同时被征收反补贴的/在反 补贴调查中不合作） % % % / 反倾销调查中不合作企业（但 在反补贴调查中合作） % % % / 其他企业 % % % / 资料来源：欧盟官网，久谦数据，东方财富证券研究所  中小企业丧失价格竞争力被迫出清，头部厂商提价对冲关税影响。双 反后欧盟 E-Bike 产品中来自中国进口的比例大幅下滑，20 年仅为 2%、 敬请阅读本报告正文后各项声明 32 家用电器行业专题研究 较 16 年 10 月-17 年 9 月的 35%下滑了 33pcts。原先凭价格优势进 入欧洲市场的中小企业因定价低、税率水平高，盈利能力下降，被迫 出清；头部厂商如捷安特税率水平较低，通过适当提价传导了税率的 影响，其 24 年均价较 21 年提升了 36%。 图表 70：双反后欧盟从中国进口E-Bike比例快速 下滑（销量口径） 图表 71：捷安特提价对冲关税影响 资料来源：欧盟官网，观察者网，新浪新闻，东方财富证券研究所（注： 2017 年为 期间数据） 资料来源：久谦数据，东方财富证券研究所（注：此处均价为国内电商 渠道） .高尔夫球车双反 2024 年美国对国产高尔夫球车启动双反调查，涛涛车业转移产能至东南 亚和美国，抢占北美需求窗口期，收入和利润规模体量及市占率持续提升。  双反政策后对美产能转移至越南和美国本土。24 年 7 月，美国商务部 对来自中国的高尔夫球车开启“双反”调查，25 年 6 月终裁后，涛涛 车业双反税率合计达 519%，难以通过提价消化，因此选择了将产能 转移至越南规避关税，中长期将向美国本土制造转移，抢占北美需求 窗口期。 图表 72：美国对华低速载人车辆双反裁定历程 图表 73：涛涛车业产能布局（截至 2025H1） 资料来源：北京市商务局，中国贸易救济信息网，商务部，上海市贸易 调整援助公共服务平台，东方财富证券研究所 资料来源：涛涛车业官方公众号，东方财富证券研究所  利润、收入及市场份额均大幅提升。高关税下海外产能布局具有一定 稀缺性，24-25Q3 归母净利润维持高速增长，同比分别+54%、+101%； 24 年高尔夫球车品类收入 亿元、同比+935%，市场份额达 %、 同比+。 18% 35% 2% 4% 5% 4% 75% 51% 79% 76% 75% 79% 7% 14% 19% 20% 20% 16% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 2014 2017 2020 2021 2022 2023 中国进口 欧盟本土 其他进口 6502 7586 8126 8814 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 7000 8000 9000 10000 2021 2022 2023 2024 捷安特均价（元） 时间 事件 2024年6月 美国个人交通工具制造商联盟提交双反申请 2024年7月 美国商务部立案调查 2024年8月 美国国际贸易委员会作出双反产业损害初裁 2024年11月 美国商务部反补贴初裁：绿通税率%；戴尔乐税率 %；河北机械进出口和山东奥德斯工业因未参与应诉， 税率均为%；其他厂商（含涛涛车业）税率% 2025年1月 美国商务部反倾销初裁：反倾销税%－%，其中 涛涛车业% 2025年6月 美国商务部反倾销终裁：绿通%、戴尔乐%、获 得单独税率的企业为%、其他（含涛涛车业） %； 反补贴终裁：绿通%、戴尔乐%、河北机械进出口 和山东奥德斯工业均为%、其他（含涛涛车业） % 2025年7月 美国国际贸易委员会作出双反产业损害肯定性终裁 敬请阅读本报告正文后各项声明 33 家用电器行业专题研究 图表 74：21-25Q3 涛涛车业归母净利润 图表 75：涛涛车业电动高尔夫球车市场份额提升 资料来源：Choice 公司深度资料，东方财富证券研究所 资料来源：涛涛车业公司公告，弗若斯特沙利文，东方财富证券研究所 .国牌应对策略 国牌割草机器人的价格竞争力并非源自利润的牺牲，而是来自技术和品牌 优势。面对欧盟的反倾销调查，国内厂商底层优势未变，我们认为短期应主动 应诉配合争取较低税率，并可适当提价对冲影响；长期则需加快产能转移、减 小贸易风险。  国牌盈利能力与富世华接近，价格优势并非源自利润牺牲。毛利率方 面，24 年九号、科沃斯的机器人品类毛利率分别为 51%、45%，高于 富世华 30%的整体毛利率；净利率方面，25 年前三季度，九号、科沃 斯净利率分别提升至 %、11%，与富世华 Gardena %的经营 利润率水平接近。 图表 76：国内厂商与富世华毛利率对比 图表 77：国内厂商与富世华净利率对比 资料来源：Choice 公司深度资料，富世华官网，东方财富证券研究所 资料来源：Choice 公司深度资料，富世华官网，东方财富证券研究所  头部国牌均价较高且技术优势显著，或能获取较低税率。头部国牌产 品定位中高端市场，据久谦数据，23-25 年 Mammotion、科沃斯和九 号亚马逊均价高于 Husqvarna、Gardena 等海外头部厂商，并非低价 倾销。且技术具备领先优势，如九号推出全球首款 RTK 技术家用割草 机器人，其他品牌一年后跟进，国牌技术优势显著，有望在反倾销调 查中获得较低的税率。 11% -15% 36% 54% 101% -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 0 1 2 3 4 5 6 7 2021 2022 2023 2024 2025Q1-Q3 归母净利润（亿元） YoY（%） 1% % 0% 2% 4% 6% 8% 10% 2023 2024 电动高尔夫球车收入（亿元） 全球市场份额（%） % % % % % % % % % % % % % % % 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 2020 2021 2022 2023 2024 九号公司-服务机器人（%） 科沃斯-服务机器人（%） 富世华（%） % % % % % % % % % % % % % % % % % % 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14% 16% 18% 2020 2021 2022 2023 2024 2025Q1-Q3 九号公司净利率（%） 科沃斯净利率（%） 富世华Gardena 经营利润率（%） 敬请阅读本报告正文后各项声明 34 家用电器行业专题研究 图表 78：23-25 年头部国牌亚马逊均价较高（美 元） 图表 79：各品牌首次应用 RTK 技术的产品&时间 资料来源：久谦数据，东方财富证券研究所 资料来源：各品牌官网，今日头条，36 氪出海，PR Newswire，立德共 创网，东方财富证券研究所  加征关税较低时，小幅提价即可对冲。我们测算了不同税率水平下、 不同毛利率企业若要维持毛利率水平所需提价幅度。参考九号机器人 业务毛利率，若割草机器人毛利率为 50%、加征税率小于 20%时，提 价 20%-40%即可对冲加征关税影响；若加征税率大于 50%，要完全 对冲关税影响则需将产品价格翻倍。对于无转移产能能力的中小厂商， 高税率下产品竞争力将大幅减弱、市场份额或被压缩。 图表 80：测算不同毛利率及加征税率水平下，为维持原毛利率水平需提价幅度 需提价幅度（%） 毛利率水平（%） 20% 30% 40% 50% 60% 被加征税率（%） 10% 13% 14% 17% 20% 25% 20% 25% 29% 33% 40% 50% 30% 38% 43% 50% 60% 75% 50% 63% 71% 83% 100% 125% 80% 100% 114% 133% 160% 200% 资料来源：东方财富证券研究所测算 风险提示：毛利率水平不及预期，加征关税超预期  加征税率过高时需产能进阶转移，头部厂商提前局部海外工厂。若加 征税率过高，价格无法完全传导，则需进行产能进阶转移。国内头部 厂商九号、石头科技、泉峰控股均有海外工厂布局。截至 2025 年 12 月，九号越南工厂首批割草机器人试产已下线，预计能满足欧洲市场 订单与补货需求。 图表 81：国内厂商海外布局情况 公司 海外布局 投产时间 九号公司 越南工厂 2025 年 石头科技 越南代工厂 2024 年 泉峰控股 越南工厂 2020 年 资料来源：各公司公告，腾讯新闻，CHERVON，东方财富证券研究所 3.相关标的梳理 0 500 1000 1500 2000 2500 2023 2024 2025 Mammotion Ecovacs Navimow Husqvarna Gardena LawnMaster 品牌 产品 发布时间 九号（Navimow） Navimow H 2021年9月 松灵 （Mammotion） LUBA 2022年5月 宝时得（Kress） Kress RTKn 2022年底 科沃斯 GOAT A1600 RTK 2024年 敬请阅读本报告正文后各项声明 35 家用电器行业专题研究 割草机器人重技术和渠道，欧盟反倾销背景下，我们认为，具备技术&渠道 优势、强品牌力、有海外产能布局的头部厂商或受冲击较小，能够维持自身竞 争力。九号公司具备 RTK 技术和渠道先发优势，并在越南有割草机器人产能布 局；科沃斯、石头科技将扫地机器人核心技术迁移至割草机器人，技术积累深 厚，海外渠道也可复用；泉峰控股 26 年推出智能割草机器人产品，北美市场与 核心渠道商 Lowe’s 有深度合作基础。 .九号公司 九号公司是智能割草机器人头部企业，2019年切入智能割草机器人业务， 2021 年整合家用服务机器人事业部和 AI 及机器人技术研究院成立未岚大陆 （Willand），聚焦智能割草机器人产品，并发布全球首款应用 RTK 技术的无边 界割草机器人 Navimow H。产品&技术持续迭代，技术路径已由纯 RTK 拓展 至 RTK、视觉和激光雷达多传感器融合，产品序列包含 H、i、X3、Terranox 等，已实现从 500 ㎡到 10000 ㎡花园、家用及商用场景多品类全覆盖。 图表 82：九号公司产品矩阵 资料来源：九号 Segway 官网等，东方财富证券研究所 割草机器人收入占比提升、高毛利驱动营收利润高增。24 年公司营收、归 母净利润分别增长 39%、81%，主要系产品结构优化、盈利能力提升。24 年智 能割草机器人业务收入占比提升至 6%，机器人业务毛利率达 51%，相比 21 年 提升 15pcts，割草机器人或成为公司第二增长曲线。25 年前三季度，公司营 收、归母净利润分别为 、 亿元，同比分别增长 69%、84%。 敬请阅读本报告正文后各项声明 36 家用电器行业专题研究 图表 83：九号公司营业收入及增速 图表 84：九号公司归母净利润及增速 资料来源：Choice 公司深度资料，东方财富证券研究所 资料来源：Choice 公司深度资料，东方财富证券研究所 图表 85：割草机器人业务收入占比提升 图表 86：机器人业务毛利率提升 资料来源：公司公告，东方财富证券研究所 资料来源：公司公告，东方财富证券研究所 技术优势显著，RTK 技术创新先发，持续迭代升级。九号于 21 年应用 RTK 技术推出 EFLS ，至 26 年已升级至 EFLS™NRTK 技术，实现无需基站、 网络链接的 RTK 高精度定位，RTK 技术先发优势显著。据天眼查数据，至 26 年 2 月，未岚大陆专利数已达 264 个、较 21 年增加 218 个，持续的投入构建 了九号的技术护城河。 图表 87：九号 RTK 技术迭代情况 图表 88：未岚大陆专利数（至 26 年 2 月） 资料来源：九号 Segway 官网，maison-et-domotique，东方财富证券 研究所 资料来源：天眼查官网，东方财富证券研究所 技术复用降低研发成本。九号割草机器人 RTK 定位技术可视为其平衡车 姿态感知技术的延伸，均依托于“运动控制+传感器融合+AI 算法”体系；其电 -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 200 2020 2021 2022 2023 2024 2025Q1-Q3 营业总收入（亿元） yoy（%） 0% 50% 100% 150% 200% 250% 300% 350% 400% 450% 500% 0 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 2020 2021 2022 2023 2024 2025Q1-Q3 归母净利润(亿元) yoy（%） 2% 6% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 2020 2021 2022 2023 2024 电动平衡车&滑板车 电动两轮车&电踏车 全地形车 割草机器人 其他 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 2020 2021 2022 2023 2024 电动平衡车&电动滑板车 电动两轮车&电踏车 机器人 全地形车 其他 46 90 159 217 254 264 0 50 100 150 200 250 300 2021 2022 2023 2024 2025 2026YTD 专利数（个） 敬请阅读本报告正文后各项声明 37 家用电器行业专题研究 动两轮车的 TCS 牵引力控制系统也在 Navimow X3 上实现了复用。强大的技 术复用能力使九号能以低研发成本快速形成技术壁垒。24 年九号研发投入 亿元、研发费用率 %，较 20 年。 图表 89：九号技术复用路径 图表 90：九号研发投入占营收比例下降 资料来源：九号公司公告，九号公司官网，东方财富证券研究所 资料来源：Choice 公司深度资料，东方财富证券研究所 渠道营销加码品牌力。九号率先布局线下渠道，欧洲已进入德国、法国、 意大利等核心市场，至 24 年 Navimow 线下网点数已超 2000 家，在国牌中具 备先发优势。25 年开始突进北美市场，至 26 年 2 月美国 Navimow 线下网点 数达 324 家。营销投入持续增加，21-24 年，公司销售费用逐年提升，25 年上 半年，公司销售费用达 亿元，其中宣传与广告费投入 亿元，约占总销 售费用的 50%。 图表 91：Navimow 美国线下网点分布图（至 26 年 2 月） 图表 92：21-25H1 九号销售费用情况 资料来源：九号官网，东方财富证券研究所 资料来源：Choice 公司深度资料，九号公司公告，东方财富证券研究所 .科沃斯 科沃斯 2022 年发布首款 GOAT G1 无边界割草机器人，将家用服务机器 人应用场景从室内延展到室外，以视觉技术为核心，实现了无边界线快速部署、 高效逻辑切割。24 年公司技术路线拓展至 RTK 和激光雷达，推出 GOAT A3000 LiDAR、GOAT A1600 RTK 等产品。26 年升级 GOAT A 与 GOAT O 系列，搭 载行业首创 TruEdge Trimmer with AI enhancement（AI 增强边缘修剪）技术， 实现割草与修边一体化全自动作业。 % % % % % % % % % % % % % % % 2020 2021 2022 2023 2024 研发投入占营收比例（%） 2021 2022 2023 2024 2025H1 销售费用（亿元） 宣传与广告费（亿元） 敬请阅读本报告正文后各项声明 38 家用电器行业专题研究 图表 93：科沃斯割草机器人产品 产品系 列 图示 定位 适用场景 技术 代表型号 价 格 范 围 （€） GOAT G 系列 入门级、 高性价比 中小户型庭院 TrueMapping 四 重融合定位系统 （ 双 目 视 觉 +UWB+惯性导航 +GPS） GOAT G1 600- 1400 GOAT O 系列 进阶、全 能型 中等至大户型庭 院 RTK+激光雷达 GOAT O600、GOAT O800/1200 RTK 、 GOAT O1200 LiDAR PRO 600- 1000 GOAT A 系列 旗舰、高 性能 超大户型、复杂 地形或对效率有 高要求场景 RTK+激光雷达、 视觉+激光雷达 GOAT A1600 RTK、 GOAT A1600/2000 LiDAR PRO、GOAT A3000 LiDAR 1200- 2600 资料来源：公司官网，亚马逊，东方财富证券研究所 盈利能力修复，割草机器人海外高增。25 年前三季度，公司总营收 129 亿 元、同比+26%，归母净利润高增，达 14 亿元、同比+131%。业务结构中，服 务机器人业务占比提升，25H1 达 56%，较 24 年+7pcts；割草机器人海外发展 强劲，24 年收入、销量分别同比增长 187%、272%，已成为海外业务新增长 引擎。业务结构优化带动盈利能力修复，净利率由 23 年的 4%提升至 25 年前 三季度 11%、毛利率由 23 年的 48%提升至 25 年前三季度的 50%。 图表 94：科沃斯营业总收入及增速 图表 95：科沃斯归母净利润及增速 资料来源：Choice 公司深度资料，东方财富证券研究所 资料来源：Choice 公司深度资料，东方财富证券研究所 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 2021 2022 2023 2024 2025Q1-Q3 营业总收入（亿元） yoy（%） -100% -50% 0% 50% 100% 150% 200% 250% 0 5 10 15 20 25 2021 2022 2023 2024 2025Q1-Q3 归母净利润（亿元） yoy（%） 敬请阅读本报告正文后各项声明 39 家用电器行业专题研究 图表 96：科沃斯主营业务收入构成 图表 97：科沃斯净利率&毛利率 资料来源：Choice 公司深度资料，东方财富证券研究所 资料来源：Choice 公司深度资料，东方财富证券研究所 .石头科技 石头科技于 25 年推出智能割草机器人产品——RockMow Z1、RockMow S1 和 RockNeo Q1，技术路线为 RTK+视觉，并搭载 Sentisphere™ AI 环境感 知技术、全轮驱动技术、主动悬挂越障技术、极致贴边切割等多项核心技术。 26 年推出 RockMow Z1 LiDAR，技术进一步迭代至激光雷达+视觉。 图表 98：石头科技割草机器人产品 产品 图示 技术 特点 RockMow Z1 RTK+视觉 适用丘陵和崎岖地面，爬坡达 °， 能跨越 6cm 障碍物 RockMow S1 RTK+视觉 定位中型庭院 RockNeo Q1 RTK+视觉 体积小巧、灵活敏捷，适用小型庭院 RockMow Z1 LiDAR 激光雷达+视觉 适用丘陵和崎岖地面，爬坡达 °， 能跨越 8cm 障碍物 资料来源：石头科技官网，快科技，东方财富证券研究所 收入高增，利润端承压。财务方面，石头科技 21-25 年收入端保持增长， 25 年前三季度实现营收 亿元，同比+72%；利润端有所承压，25 年前三 季度实现归母净利润 亿元，同比-30%。 52% 51% 50% 49% 56% 46% 48% 49% 50% 43% 2% 1% 1% 1% 1% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 2021 2022 2023 2024 2025H1 服务机器人（%） 智能生活电器（%） 其他业务（%） 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 2021 2022 2023 2024 2025Q1-Q3 销售净利率（%） 销售毛利率（%） 敬请阅读本报告正文后各项声明 40 家用电器行业专题研究 图表 99：石头科技营业总收入及增速 图表 100：石头科技归母净利润及增速 资料来源：Choice 公司深度资料，东方财富证券研究所 资料来源：Choice 公司深度资料，东方财富证券研究所 图表 101：石头科技主营业务收入购成 图表 102：石头科技净利率&毛利率 资料来源：公司公告，东方财富证券研究所 资料来源：Choice 公司深度资料，东方财富证券研究所 海外渠道布局深厚，赋能割草机器人市场拓展。石头科技已与海外知名电 商平台、零售商及代理商建立合作，如入驻北美 Target、Bestbuy 及 Costco 线下门店。截至 24 年 12 月，公司产品在 Target 已覆盖 1398 家门店，在 Bestbuy 覆盖到 900 家门店，有效提升了品牌形象。 .泉峰控股 泉峰控股（EGO）26 年进军智能割草机器人市场，推出 AURA-R2 系列， 搭载 RTK+视觉技术，定位中高端市场，最大可覆盖 6000 ㎡庭院，填补了公司 在大户型、复杂庭院使用场景的空白。目前公司割草机器人产品线涵盖埋线式 RM 系列及无边界 AURA-R2 系列。 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 0 20 40 60 80 100 120 140 2021 2022 2023 2024 2025Q1-Q3 营业总收入（亿元） yoy（%） -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 0 5 10 15 20 25 2021 2022 2023 2024 2025Q1-Q3 归母净利润（亿元） yoy（%） 96% 96% 94% 91% 4% 4% 6% 9% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 2021 2022 2023 2024 智能扫地机及配件 其他智能电器产品 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 2021 2022 2023 2024 2025Q1-Q3 销售净利率（%） 销售毛利率（%） 敬请阅读本报告正文后各项声明 41 家用电器行业专题研究 图表 103：泉峰 EGO 割草机器人产品 产品系列 图示 技术 特点 割草面积/㎡ 价格/￡ AURA- R2 RTK+视觉 定位中大型庭院， 面向重视安装便捷 性与高精度体验的 用户 1500-6000 1799-3299 RM 系列 埋线式 兼顾稳定性与价格 优势，覆盖大众市 场 2000-4000 799-1199 资料来源：大数跨境，东方财富证券研究所 收入恢复增长、利润修复，经营显韧性。24 年公司营收恢复增长，达 亿元，同比+29%；归母净利润扭亏为盈，实现 亿元。25H1 收入利润延 续增长趋势，实现营收 亿元、同比+%，归母净利润 亿元、同比 +55%，销售净利率达 %。收入结构方面，OPE 收入占比持续提升，25H1 达 66%，较 24 年+9pcts。 图表 104：泉峰控股营业总收入及增速 图表 105：泉峰控股归母净利润及增速 资料来源：Choice 公司深度资料，东方财富证券研究所 资料来源：Choice 公司深度资料，东方财富证券研究所 图表 106：泉峰控股主营业务购成 图表 107：泉峰控股净利率&毛利率 资料来源：Choice 公司深度资料，东方财富证券研究所 资料来源：Choice 公司深度资料，东方财富证券研究所 与 Lowe’s 长期合作，渠道优势显著。2020 年泉峰与北美 OPE 核心渠道 商 Lowe's 达成战略合作，EGO 品牌进入全美 Lowe’s 线下门店及线上平台。 Lowe’s 是北美割草机主要零售商之一，泉峰与其长期合作构筑了渠道优势。 -40% -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 0 5 10 15 20 25 2021 2022 2023 2024 2025H1 营业总收入（亿元） yoy（%） -200% -100% 0% 100% 200% 300% 400% 500% 0 1 2 2021 2022 2023 2024 2025H1 归母净利润（亿元） yoy（%） 50% 38% 40% 42% 34% 49% 62% 59% 57% 66% 0% 1% 1% 1% 1% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 2021 2022 2023 2024 2025H1 电动工具 OPE 其他 -5% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 2021 2022 2023 2024 2025H1 销售毛利率（%） 销售净利率（%） 敬请阅读本报告正文后各项声明 42 家用电器行业专题研究 4.风险提示 行业竞争加剧风险：若割草机器人行业竞争加剧，则会对国牌利润端造成 不利影响； 海外政策波动风险：若出海贸易摩擦加剧、欧盟反倾销税率高，则会给国 牌海外市场拓展带来不利影响； 汇率波动风险：若汇率波动大，则可能削弱国牌价格竞争力，影响国牌收 入； 渠道拓展不及预期：割草机器人销售重线下渠道，若国牌海外线下渠道拓 展不及预期，则会影响市场开拓； 技术研发不及预期风险：割草机器人尚处于技术更新迭代阶段，国牌靠技 术优势拓展海外市场，若技术研发不及预期，则产品竞争力可能会减弱。 敬请阅读本报告正文后各项声明 43 家用电器行业专题研究 分析师申明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来 自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公 正，结论不受任何第三方的授意或影响。 投资评级说明 报告中所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为以报告发布日后的 3-12 个月 内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅。其中：A 股市场以沪深 300 指数 为基准；新三板市场以三板成指为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普 500 指数为基准。 股票评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅 15%以上； 增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于 5%～15%之间； 中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨跌幅介于-5%～5%之间； 减持：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅介于 15%～5%之间； 卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅 15%以上。 行业评级 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅 10%以上； 中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨跌幅介于-10%～10%之间； 弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅 10%以上。 免责声明 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。 本报告由本公司制作及在中华人民共和国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告信息均来源于公开资料或本公司认为可靠的资料，但本公司对该等信息的真实性、准确性和完整性不 作任何保证。本报告所载的资料、意见及预测仅反映报告出具日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局 限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及 时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 本报告所载的盈利预测、评级、估值等观点，均基于特定的假设和前提条件，不构成所述证券买卖的出价或 征价，亦不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。 在任何情况下，本报告的内容不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状 况或需求。客户需充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。本公司 不对任何人因使用本报告所载任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 在法律允许的情况下，本公司或其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也 可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问等服务。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本 报告作为投资决策的唯一参考依据。 本报告版权均归本公司所有，未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、发布、传播 本报告的全部或部分内容。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明本报告发布人和发布日期，并提 示使用本报告的风险。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留 向其追究法律责任的权利。