2023年2月
投资价值观
的价值
亚太地区资产管理公司
的ESG投资机遇
2© 2023 毕马威咨询(香港)有限公司 —香港特别行政区有限责任公司，是与英国私营担保有限公司 —毕马威国际有限公司相关联的独立成员所全球性组织中的成员。版权所有，不得转载。
© 2023 Quinlan & Associates Limited，一家在香港注册成立的公司。版权所有，不得转载。
前言
Benjamin Quinlan
首席执行官及主管合伙人
Quinlan & Associates
如今，“环境、社会和公司治理”（ESG）已无处不在，以致您在浏览新闻或社交媒体动态时几乎都能看到有关ESG的话题。资产管理公司身处全球
ESG议程的核心位置，在监管倡导、资本分配决策和满足不断变化的公众期望方面扮演着关键角色。
尽管ESG理念在亚太地区的践行在一定程度上远落后于欧洲，但越来越多的亚洲监管机构已在它们的管辖范围内推行本地化的ESG要求 — 简而言
之，ESG不再是“锦上添花”，而是“非有不可”。此外，亚太地区的资产管理者也越发意识到违反合规要求的后果（包括声誉受损和资本外流风
险），以及正确实施ESG的裨益（包括潜在估值提升、收取更高管理费的能力和增加获取离岸资金的机会）。
虽然把ESG因素纳入考量可为资产管理者带来良多裨益，但ESG的转型过程却充满着挑战，尤其是考虑到亚太地区市场的异质性 — 包括分散的规
则、产品、数据和文化。因此，对于希望从ESG机会中获利而非仅将其视为例行公事的资产管理者而言，必须建立稳健的ESG战略和运营模式。
毕马威与Quinlan & Associates联合撰写本报告，力求以全新的视角为亚太地区的资产管理者讲述如何使ESG“为我所用”，这些内容既包括如何在
本地不断变化的监管要求下保持合规，也包括如何通过ESG为自身机构实现真实的经济利益。
董志宏
中国香港特别行政区资产管理合伙人，
毕马威中国
Christoph Zinke博士
毕马威中国合伙人 ，
亚太区环球策略服务主管
林伟
环境、社会及管治服务主管合伙人，
毕马威中国
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概要 (1/2)
现状 • 资产管理者处于全球ESG生态体系的中心，在与可持续业务模式有关的监管倡导、资本分配决策和满足快速变化的公众
期望方面发挥着关键作用
• 当涉及到在环境、社会和公司治理等关键支柱领域开展可持续发展实践时，亚太地区已大幅落后于全球
亚太区资产管理者面对的
风险
• 越来越多亚太区监管机构正借助由政府间组织 (IGO) 建立的框架，在本土市场积极建立ESG相关法规
• 此外，亚太区的终端投资者（包括养老基金、主权财富基金和高净值人士）在选择资产管理者时越发重视ESG方面的考量
• 因此，我们认为，若不能遵守快速变化的ESG准则，本区域的资产管理者将面临较高的声誉风险，并在资金筹集方面面
对更多挑战，尤其是来自离岸投资者的挑战
• 鉴于越来越大的监管和投资者压力，我们预计未来几年资产管理者将增加对ESG友好型资产的配置，到2025年将提供
18 亿美元的收入机会
• 虽然ESG投资具有巨大潜力，但在将ESG因素融入自身运营/投资流程方面，亚太区大多数资产管理者相比于它们的全球
竞争对手仍存在较大差距，这使他们面临着市场份额被目前在该区域运营的国际管理公司夺走的风险
• 目前，虽然亚太区的多数资产管理者仍属于ESG领域的“新手”或“快速跟随者”，但我们看到有意愿发展成为真正的
“市场领导者”的公司具有相当大的潜力，可以吸引大量与ESG有关的资金流入
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概要 (2/2)
ESG转型之旅 • 资产管理公司在开始其ESG转型之旅时，需要评估一系列全面的战略和运营考虑素因素
• 利益相关者评估：作为首要任务，管理者应充分了解其主要利益相关者群体的不同ESG需求和影响程度，然后再制
定合适的ESG主张
• 主张制定：管理者应采用定性及/或数据驱动的定量筛选方法，发展具有以下特点的ESG基金：(1) 提升透明度；(2)
避免“漂绿”行为（greenwashing）；(3) 正确引导资本；以及 (4) 吸引关键的目标客户群
• 利益相关者参与：管理者可将其股东积极主义活动外包给专家，或在机构内部培养自身的专才，这也可成为机构竞
争优势的来源
• 报告披露：根据国际标准及/或框架，管理人不但应披露财务业绩，还应披露产品层面的ESG投资主题、策略、管理
方案以及基金及企业层面的ESG指标
• 数据：与ESG相关的分析和应用的数据解决方案应在以下领域采用：(1) 销售与市场营销；(2) 投资；及 (3) 投资对
象参与
• 企业架构：机构可通过“绿色”或“棕色”剥离或混合模式，确立符合ESG决心的企业架构以降低风险和区分运营
流程
• 公司治理：应建立去中心化的企业管治架构，在资产管理公司内部分配职责
• 人才与激励：管理者应识别差距和制定合适的人才招聘、发展、报酬及留用计划
• 衡量体系：在实施转型过程中，一个有效的衡量体系有助于资产管理公司对照行业最佳实践/市场领先的同行来衡
量其进展，从而更好地识别尚待实现的目标
• 变更管理：ESG的概念应该在整个组织中得到妥善整合，并在文化和运营方面嵌入企业DNA中
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目录
第3节 结束语 60
参考资料与联系我们 64
第4节 我们可以提供的协助 62
利益相关者评估 19
愿景与雄心 25
主张制定 28
投资流程 33
与利益相关者沟通 39
尽责管理流程 36
企业架构 43
数据与技术 46
治理架构 49
人才与激励 52
衡量体系 55
变更管理 57
第1节 变革的理由 6
第2节 着手之处与制胜之道 16
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变革的理由
01
变革的理由 着手之处与制胜之道 结束语 我们可以提供的协助
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亚太地区ESG概况
就可持续实践在关键的环境、社会及公司治理领域的落地情况而言，亚太区远远落后于全球标准。
信息来源： Swiss Re Institute, Visual Capitalist, 毕马威 / Quinlan & Associates 分析
注：1. 执行程度是基于通过政策或法律来执行净零排放目标的司法管辖区的比例；2. 人权指数衡量人权拥有的范围 (如人们的行动自由、财产权、宗教表达等)，变量范围从0到1 (拥有最多人权)。
净零目标执行程度1
低
自
然
灾
害
风
险
水
平
高
中
低 中 高
Middle East
Asia Pacific
Latin America
Europe
North America
0% 10% 20% 30% 40%
Middle East
Latin America
Asia Pacific
North America
Europe
环境
(自然灾害风险水平与净零目标执行程度)
社会
(人权指数2)
公司治理
(董事会女性董事占比)
北美
欧洲
中东
亚太区
拉美
未采取行动：尽管面临着相当
大的自然灾害风险，但亚太地
区在应对未来可持续发展的风
险方面远远落后于净零目标的
执行。
信息来源： One World in Data 信息来源： UNGC
北美
欧洲
拉美
亚太区
中东
欧洲
北美
亚太区
拉美
中东
变革的理由 着手之处与制胜之道 结束语 我们可以提供的协助
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全球监管机构制定ESG使命、
目标和指引，区域及地方当
局制定和执行法规
主要资产所有者（即机构投资者）
直接或通过专业资产管理公司向符
合ESG要求的行业/公司注入资本
资产管理者根据监管机构、
投资者、员工和公众期望进行
ESG投资决策
资本市场生态内的行业/公司将
ESG考量因素纳入自身的业务及
运营模式中
员工以及公众均希望资产管理公
司将ESG因素纳入投资流程以创
造积极影响
资产管理者的重要性
资产管理者身处ESG生态体系的核心位置，在监管倡导、资本分配决策和满足不断变化的公众期望方面发挥着关
键作用。
信息来源： 毕马威 / Quinlan & Associates 分析
公众
(散户投资者及员工)
资产管理者
(公募及私募基金)
发行人 / 被投资人
(公营及私营机构)
资产所有者
(机构投资者)
市场监管机构
(跨国、区域、本地)
监管压力 资本压力声誉压力
变革的理由 着手之处与制胜之道 结束语 我们可以提供的协助
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监管压力
亚洲的监管机构正在利用政府间组织制定的框架和指南，积极建立并执行ESG相关法规。
信息来源： 毕马威 / Quinlan & Associates 分析
注：1-14。详情请见 参考资料 。
2019年 2020年 2021年 2022年
新加坡
（新加坡金融管理局）
• 实施《绿色金融行动计划》1 • 发布《环境风险管理指南》，并就
可持续性挂钩贷款发布《绿色及可
持续性挂钩贷款授予计划》2
• 发布其首份可持续性报告3，并建立
可持续性小组以协调新加坡金融管
理局的绿色金融和可持续性议程4
• 共同领导监管工作流。该工作流发
布了《有效管理及监管气候相关金
融风险的原则》1
中国内地
（中 国人 民银 行、 中国 银 行
保险 监督 管理 委员 会（ “ 银
保监 会” ）、 中华 人民 共 和
国 国 家 发 展 和 改 革 委 员 会
（“ 国家 发改 委” ）、 中 国
证券 监督 管理 委员 会（ “ 中
国证监会”））
• 发布推动银行业和保险业高质量发
展的指导意见，以提升ESG 信息披
露5
• 在2020年向金融机构发布有关环境
信息披露的试行指引6
• 联合发布《绿色债券支持项目目录
（2021年版）》并随后对其进行更
新以规管中国绿色债券市场，并为
投资者对其进行强化7
• 发布 《银 行业 保险 业绿 色金 融指
引》，要求银行及保险机构发展绿
色金融8
中国香港特别行政区
（证 券及 期货 事务 监察 委 员
会（“香港证监会”）)
• 在2019年发布首份公告，提出了香
港证监会关于ESG基金披露的期望9
• 在2020年5月开始组建跨机构督导
小组9 ，推动绿色金融的发展
• 修订了基金经理操守准则：要求基
金经理将气候相关风险纳入考量，
以作出适当披露和打击“漂绿”行
为10
• 为所有获香港证监会批准的ESG 基
金建立中央数据库，并纳入这些基
金的主要特点以提升透明度10
日本
（金融厅)
• 委任首位首席可持续金融官以计划
及协调日本国内及全球的可持续性
金融发展11
• 修订 日本 最新 版的 《尽 责管 理守
则》，号召机构投资者在投资策略
中计及中、长期的可持续性，包括
ESG因素12
• 在《投资者和公司参与准则》中，
根据“不遵守就解释”的原则，将
气候披露纳入日本企业管治守则中
13
• 根据气候相关财务信息披露工作组
（TCFD）框架，对于主要市场上市
的公司执行ESG相关披露要求14
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声誉压力
不遵守ESG标准及/或投机取巧地采用ESG实践会使资产管理公司蒙受相当大的声誉损失。
信息来源： 雅虎财经
注：详情请见参考资料 。
1
2021年 2022年
2021年8月
美国证券交易委员会开始调查该资产管
理者的可持续性投资实务1
2021年9月至12月
资产管理者的监事会成立小组委
员会以应对相关指控1
2022年5月
检察官连同警察和其他人员对该资产管
理者开展突击检查，跟进有关新闻报道
和内部检举人的举报1
%
“漂绿”成本
欧洲某大型资产管理者的股价与小市值规模股票指数（“SDAX指数”）的对比，2021年7月至2022年10月
工作选择的优先考虑事项
亚洲人才市场
98%
92%
…的亚洲年轻才俊认为
ESG 符 合 他 们 的 人 生
价值
…的亚洲人才希望他们
在公司中的职务能为世
界带来积极影响
SDAX指数
资产管理者
信息来源： HR Magazine
%
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投资者的资产管理者遴选标准
2019年与2021年相比，受访者占比
ESG期望执行
资产所有者，案例分析
资本压力(1/2)——资产管理者遴选
亚太区的资产所有者在资产管理者遴选阶段已开始考虑ESG因素…
信息来源： BNP Paribas, 毕马威 / Quinlan & Associates 分析
32%
46%
27%
29%
31%
42%
47%
53%
0% 10% 20% 30% 40% 50%
Competitive Fees
Proven Track Record
ESG Value Alignment
ESG Reporting Ability
2021年
2019年
重点
日本政府退休金
• 已签署《联合国负责任投资原则》，并公布了自身的ESG投资原则
• 修订管理人评估标准，对良好的ESG相关活动给予更高分数
• 要求日本的所有EAM将ESG视为投资的基本衡量指标
中国香港特别行政区的高净值人士
• 在宏观经济不确定的情况下，可持续投资（ESG）的投资重点不断
增加
• 2020年，仅8% 的高净值人士表示可持续投资（ESG）是其投资关
注的核心。1 到2022，该比例已翻三番至25%2
新加坡主权财富基金
• 建立一个专门的ESG职能部门，作为ESG研究、数据和专业知识的
知识中心
• 为投资团队提供定期ESG培训，提升他们对关键可持续性主题的认
知
• 持续监督ESG趋势并审查ESG声明
信息来源： 毕马威 / Quinlan & Associates 分析
注：1-2。详情请见 参考资料 。
ESG报告能力
ESG价值的一致性
往绩
具竞争力的管理费
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ESG资本流
良性循环
ESG资本配置
对ESG相关资产的资本配置，10亿美元，2017-2022年
资本压力 (2/2) ——有限的资本获取
…推动了与ESG相关资产的更大配置
信息来源： 毕马威 / Quinlan & Associates 分析
资本流 (+)
ESG驱动因素
资本流 (-)
ESG合规发行人
散户投资者资产所有者
资产管理者
(不可提供ESG产品)
ESG 非合规发行人
资产管理者
(可提供ESG产品)
利益相关者对ESG的期望
全球ESG
资产管理规模 资产管理者
发行人
投资者与资产管理规模
在未来数年，采纳ESG
方法 / ESG产品不足的
资产管理者将在资本获
取上面临重大困难
0
20
40
60
80
100
120
2017 2018 2019 2020 2021 2022
% % %% % % 占总数比例
日本政府养老基金
• 在2017年作出首次投资后，将大部分资金投向ESG相关资产
• 2017至2022年间，ESG配置已上升9倍，年复合增长率为
%。
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大幅落后
尽管利益相关者对ESG的关注度不断提升，但在将ESG因素纳入运营及投资实务方面，亚洲资产管理者远远落后于它们的
西方竞争对手。
信息来源： 《联合国负责任投资原则》, 毕马威 / Quinlan & Associates 分析
注：1. 《联合国负责任投资原则》；2. “保护自然和促进碳减排的强韧及可持续投资组合”（RESPOND）是一个由世界自然基金会发展的框架，用于评估资产管理者作出的ESG相关披露； 3. 仅限开放式基金。
438
618
739
1,843
2,424
2,779
0
500
1,000
1,500
2,000
2,500
3,000
2020 2021 Q3 2022
4x
0% 20% 40% 60% 80% 100%
People
Portfolio
Policies
Products
Processes
Purpose
0
500
1,000
1,500
2,000
2020 2021 2020 2021
可持续基金资产管理规模3
欧洲对比亚太区，2020-2021年，10亿美元，总资产占比
《联合国负责任投资原则》1签署方数量
欧洲对比亚太区，2020-2022年
RESPOND2 框架 ESG分数
欧洲对比亚太区，2022年
19x
ESG 承诺 ESG 披露 ESG 投资
亚太区欧洲
% % %%
信息来源： WWF 信息来源： Morningstar, 毕马威 / Quinlan & Associates 分析
目的
流程
产品
政策
资产
人员
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未来机遇 (1/2)
与ESG相关的投资有大量净流入，加上主题基金产品的利润率更具吸引力…
信息来源：IMF, 毕马威/Quinlan & Associates分析注：1.提及该产品仅供说明之用，并不代表毕马威/Quinlan & Associates的建议。
2-4.详情请见参考资料。
平均费用
主题与非主题基金产品
All
Passive
Active
All - Asset
Weighted
Passive - Asset
Weighted
Active Asset
Weighted
主题非主题
环境
摩根大通气候变化解决方案 ETF1
通过投资于顾问认为正发展解决方案以应对气候
变化的公司，实现长期资本升值。2
社会
Impact Shares 经济适用房抵押支持证券 (MBS)
ETF1
旨在将至少80%的净资产投资于由抵押贷款池支
持的抵押支持证券，基金的次级顾问认为这些贷
款是向少数民族家庭、低收入家庭及/或生活在持
续贫困地区的家庭发放的。3
公司治理
SPDR®道富环球 (SSGA) 性别多元化指数ETF1
力求投资于在高层主管性别多元化表现优于同业
的美国公司。4
主题基金净流入
2016-2020年，管理资产占比
-5%
0%
5%
10%
15%
20%
25%
环境（不含气候）主题
气候主题
可持续性（不含环境）主题
传统产品
2020
年
2017
年
2018
年
2019
年
主题投资产品（尤其是与气
候有关的产品）所吸引的资
金比传统基金产品多
1% %%
信息来源：Morningstar, 毕马威/Quinlan & Associates分析
所有
被动型
主动型
所有 - 资产加权
被动型 - 资产加权
主动型 - 资产加权
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未来机遇 (2/2)
... 到2025年，亚太区ESG友好型资产管理者的收入将达亿美元，同时可能从更有利的估值中受益。
信息来源：Morningstar, 毕马威/Quinlan & Associates分析
收入潜力
亚太区可持续基金收入，2021-2025年，10亿美元
2021年 2022年 2023年 2024年 2025年
总资产管理规模（10亿美元） 102 101 137 185 250
平均管理费(%) % % % % %
管理费总额（10亿美元）
2021 2022F 2023F 2024F 2025F
复合年增长率：
19%
主动型基金的管理费
被动型基金的管理费
0
10
20
30
0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100
市
盈
率
倍
数
S&P Capital IQ的评分
相关证据表明上市资产
管理公司的ESG整合水
平与其市盈率呈正比，
表明ESG能够为资产管
理公司带来“估值溢
价”
估值潜力
市盈率倍数，S&P Capital IQ ESG评分（按资产管理者划分）
信息来源：Bloomberg，S&P Capital IQ，KPMG / Quinlan & Associates分析
资产管理者 1
资产管理者2
资产管理者3
资产管理者5
资产管理者4
16© 2023 毕马威咨询(香港)有限公司 —香港特别行政区有限责任公司，是与英国私营担保有限公司 —毕马威国际有限公司相关联的独立成员所全球性组织中的成员。版权所有，不得转载。
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着手之处与
制胜之道
02
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ESG转型框架
在为ESG转型做准备时，资产管理者需要全面评估ESG相关考虑事项及相应措施。
信息来源：毕马威/Quinlan & Associates分析
战略考虑：着手之处
经营考虑：制胜之道
转型之旅
利益相关者
评估 愿景与雄心 主张制定 投资流程 尽责管理流程
与利益相关者
沟通 企业架构
谁是您的主要利益相
关者？他们的 ESG 偏
好是什么？您打算如
何提供解决方案？
您的ESG愿景和雄心
是什么？这如何与您
的核心能力和利益相
关者的优先事项保持
一致？
如何针对您的目标细
分市场构建和营销哪
些不同系列的 ESG 产
品？
如何以完全合规的方
式将ESG无缝整合到
您现有或新增的投资
流程中？
怎样与投资组合公司
合作，以最大限度地
发挥客户和股东所期
望的ESG影响?
如何与内、外部利益
相关方沟通预期的
ESG成果?
怎样制定相应组织架
构，以可持续的方式
制定相应组织架构來
有效融入ESG主张?
1 2 3 4 5 6 7
数据与技术 治理架构 人才与激励 衡量体系 变更管理
您应该考虑采用哪些不同的数据
和技术解决方案来实现ESG转型？
如何考虑整个机构中ESG部署工
作的监督职责分配?
如何获取和培养所需的ESG技能
和能力，并制定人才激励措施?
怎样使用适当衡量标准/KPI体系
来评估企业自身的ESG成熟度，
并跟踪转型工作进展?
如何在整个机构中实施相关变更，
并使之持续下去?
8 9 10 11 12
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起点各不同
虽然亚太区资产管理者大多为“新手”或“快速追随者”，但我们认为亚太区许多机构具有成为ESG “市场领导者”的
巨大潜力。
信息来源：毕马威/Quinlan & Associates分析
1 利益相关者评估
2 愿景与雄心
3 ESG产品 -
4 投资流程 - -
5 尽责管理流程 - -
6 与利益相关者沟通
7 企业架构
8 数据与技术 - -
9 治理架构
10 人才与激励 - -
11 衡量体系 -
12 变更管理 - -
ESG需求 • 了解ESG的最低监管要求及基础知识• 采用“一揽子”方案，满足最低要求
• 洞悉同业进展及ESG的发展趋势
• 制定全面战略，以回应利益相关者对监管变化的顾
虑
• 各业务职能部门全面融入ESG要素
• 通力协作，影响ESG的未来趋势
• 助力设计全面转型战略/抓住ESG的价值创造机遇
快速追随者
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新手
防御的 合规的
市场领导者
战略的 具影响力的
- 能力有限 能力充足
战
略
准
备
度
经
营
准
备
度
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.
利益相关者
评估
返回ESG转型框架
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ESG的优先事项
资产管理者若想提出令人信服的ESG主张，首先要了解主要利益相关者对ESG的需求与期望，包括各个利益相关方对企业
的影响力程度。
信息来源：毕马威/Quinlan & Associates分析
ESG的利益相关方……
市场监管机构
全球监管机构负责制定ESG的使命、
目标和指引，而区域和地方当局负责
制定和执行法规
发行人/被投资公司
资本市场生态中的行业/企业在其商业
模式和经营过程中纳入ESG考量
资产所有者
资产所有者（例如机构投资者）直接
或通过专业资产管理者间接向ESG合
规的行业/企业注资
公众
员工以及公众期望资产管理者能够把
ESG要素纳入投资流程以产生积极影
响
高
利益相关者的影响 高低
低
利
益
相
关
者
的
关
注
度
……ESG议程各异……
气候变化
投资组合公司生产/经营过程可能对气候变化产生的影响
资源枯竭
投资组合公司在生产/经营期间所消耗的再生和不可再生资源
废物和污染
投资组合公司在生产/经营期间所产生的废物及污染水平（例如二氧化碳排放
量）
人权
国际人权标准（例如工业事故、反歧视）是否纳入了公司的制度框架
工作条件
工作时间、报酬以及促进身心健康的工作环境
员工关系
公司为建立、维护和谐的雇佣关系所做的努力
贿赂与腐败
是否有制定反贿赂相关政策以用于管理行贿受贿风险
董事会构成与多元化
资产管理公司董事会中不同性别、种族及具备不同专业知识的董事人数或所占
百分比
政策
是否已建立健全的政策（例如纳税、采购管理制度)
高 中 低 利益相关者（示例）
社会环境 管治
......对不同资产管理者具有不同的权重
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监管期望——“推力”
各监管机构出台的ESG相关准则各有不同，亚太区的资产管理者在制定短期、长期ESG策略之前首先必须了解其主要运营
市场现行监管要求之间的细微差别。
信息来源：毕马威/Quinlan & Associates分析
注1-5. 详情请见参考资料。
ESG相关指标 说明
欧盟
《可持续金融信息披露条例》
1
英国
《可持续披露要求》2
美国
《投资顾问法》；
《投资公司法》3
新加坡
《环境风险管理指南》4
中国香港特别行政区
《基金经理操守准则》5
ESG风险
管理
针对特定ESG风险的风险管理流程和政
策 - 主要针对环境风险
主要针对气候相关风险
不利影响
分析 对投资决策可持续性的主要不利影响 - - - -
ESG的主要绩效指标
和目标 预期ESG相关指标和目标以及进展衡量
<可持续金融信息披露条例>
第2级要求
- - -
ESG投资
策略 基金自身的ESG投资策略概要 - - - -
ESG表现
评估
公司层面与基金/产品层面的ESG指标和
数据 - 主要针对环境风险
主要针对气候相关风险，仅适用
于特定基金经理
积极合作 与被投资公司合作，包括合作方法和投票结果 - - 主要针对环境风险
主要针对气候相关风险，仅适用
于特定基金经理
部分适用 - 未明确 完全适用
投资披露指标
各主要市场的主要监管要求
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客户期望——“拉力”
资产管理者同样需要了解其“现有”和“潜在”客户（即资产所有人）的优先事项。
信息来源：毕马威/Quinlan & Associates分析
注重回报的资产
所有者
均衡考虑的资产
所有者
注重影响力的资产
所有者
高
低
基
于
回
报
的
优
先
程
度
基于影响力的优先程度 高低
资产管理规模
基金所管理的资产价值，能够表明投资者的信任程度
绝对财务回报
归属于投资者的投资回报，能够反映ESG基金的财务业绩
相对财务回报
与类似基金进行对标分析，确定ESG基金的业绩是高还是低于同业水平
碳排放评估
投资组合公司在生产/经营期间产生的二氧化碳排放水平
共融与多元化评估
衡量公司员工队伍的多元化程度及员工感到受重视与受尊重的程度
薪酬差距
男/女，有/无残疾等不同人群之间的薪酬差异水平
纳入ESG标准
日常活动（例如无纸化获客、招聘多元化人才）中践行ESG的程度
投资组合公司参与
与投资组合公司在改善ESG工作及/或财务业绩方面的合作程度
披露
向公众披露重要ESG因素和风险的程度，此为信息透明度的一个衡量指标
注重回报型 注重影响力型
资产所有者生态
基于现有和潜在投资者的委托理财协议
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财务重要性 “财务+影响”双重重要性
影响重要性
• HNWIs
• 保险公司
• 养老基金
• 主权财富基金
• 捐赠基金
• 人才
• 公众
• 董事会
• 投资团队
• 风险管理团队
• 员工
基于“双重重要性”原则确定优先次序
为满足不同利益相关方的期望，在制定ESG措施并明确措施的优先次序时，须同时考虑财务与影响两方面的重要性。
信息来源：毕马威/Quinlan & Associates分析
分析利益相关方提出的建议并明确ESG问题的
优先次序
收集内、外部利益相关方所关注的ESG问题的
意见
根据同业评估确定要衡量的ESG问题，分析ESG大趋势和
ESG领域的国际框架/准则，例如可持续核算准则委员会
（SASB）准则
外部利益相关方
需要了解利益相关方的ESG偏好。因投资者的目标、投资风格、所处行业和宏观条件
不同，其重要的ESG问题不同。
内部利益相关方
在明确ESG问题的优先次序时，强烈建议考虑符
合以下条件的ESG问题：
• 对市场、环境和人员具有重要性；以及
• 对企业价值具有重要性（财务重要性）。
对环境和社会的影响
对
公
司
自
身
的
影
响
识别ESG问题 利益相关者参与 评估与确定优先次序
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与期望不符的代价
在未充分理解不同利益相关方重点关注领域的情况下推动ESG议程可能会导致冲突，从而对基金的当前和未来运营构成
威胁。
信息来源：Refinitiv, 毕马威/Quinlan & Associates分析
80
90
100
110
120
130
140
150
160
170
Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4
股市表现
2021年1月至2022年11月环球行业指数（重新调整）
航空航天与国防
油气
烟草
可再生能源
与期望不符的代价
资本退出
2021年 2022年
在过去两年里，重要非 ESG 指
数（例如油气、烟草、航空航
天与国防）的表现明显优于ESG
指数（例如可再生能源）
6%
7%
12%
29%
49%
某资产管理公司把 ESG 置于
股东回报之上，导致美国五
个州国库撤资总计
约17亿美元
州1
州2
州3
州4
州5
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愿景与雄心
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ESG主张
在了解和评估不同利益相关方的需求和期望后，资产管理公司应着眼于根据评估结果制定最相符的 ESG主张。
最佳合规 核心价值主张
中等合规 战略主张
最低合规 不适用
ESG整合的目的
风险管理
有
限
预
期
与
国
际
准
则
的
一
致
性
程
度
创收
完
全
部
分
1
2
3
4
5
1
核心价值主张
从合规和创收的角度来看，ESG代表了资产管理公司的核心
DNA
2
战略主张
资产管理公司按照ESG要求合规经营，并提供 ESG 产品以满
足投资者的需求
3
最佳合规
资产管理公司提供了ESG合规的全球最佳典范，但尚未提供
全套ESG产品
4 中等合规资产管理公司遵守区域监管要求，但尚未利用ESG投资机遇
5 最低合规资产管理公司仅遵守最低要求，并且尚未利用ESG投资机遇
ESG主张
预期与国际准则的一致性程度与ESG整合的目的
信息来源：毕马威/Quinlan & Associates分析
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ESG愿景与雄心
在制定ESG愿景与雄心时，资产管理者应深入了解现状和理想状态（即风险、机遇和内部能力评估），以确定合适的 ESG
主张。
信息来源：毕马威/Quinlan & Associates分析
确保结果的可衡量（Measurable Results）
基于国际准则/倡议/原则
制定ESG各维度的具体目标（Specific to
ESG pillars ）
涵盖对内、外部利益相关方的ESG主张
制定可行措施（Actionable Initiatives）
基于现有和计划的战略和运营能力
实事求是地执行（Realistic Execution）
不违背企业主要利益相关方的核心需要
制定时间安排 （Timeframe）
为各ESG目标制定相应策略举措，以确保按
承诺实现目标
ESG愿景与雄心
ESG的主张、愿景与雄心及策略措施
SMART框架
用于制定ESG愿景与目标
案例研究：一家总部设在欧盟的资产管理公司
凭借在环境和社会维度负责任投资领域打下的坚实基
础，该公司旨在成为公开与非公开市场可持续投资解
决方案的塑造者，引领客户和被投资公司走上包容性
转型之路，走向更美好的未来
环境维度的愿景与目标
到2023年，经营用电100%采购自可再生能源发电
到2025年，每位员工温室气体减排38%
社会维度的愿景与目标
到2024年底，上市股票与公司债券实现范围1和范
围2的温室气体减排 25%（以2019年为基准）
到2025年底，基础设施股票实现范围1和范围2的
温室气体减排28%（以2020年为基准）
管治维度的愿景与目标
到2025年，集团执行委员会中女性占比达30%
到2025年，高级管理层中女性占比达27%环境维度的
愿景与目标
社会维度的
愿景与目标
管治维度的
愿景与目标
环境维度的
策略举措
社会维度的
策略举措
管治维度的
策略举措
风险管理及收入机遇
评估 内部能力评估
ESG主张
…有助于确定适合的…
...然后制定...
现状评估
…….由以下提供支持… …由以下提供支持……由以下提供支持…
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主张制定
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ESG主张分类 (1/2) ——关键问题
资产管理者在对ESG相关投资产品进行分类时需要回答的五个关键问题
信息来源：毕马威/Quinlan & Associates分析
ESG是否为产品
/委托理财协议
的主要目标？
1
是否采用了定性
的筛选方法？
2
是否采用了定量
的筛选方法？
3
在评估资产的风
险调整回报时是
否考虑了ESG因
素？
4
是否开展积极尽
责管理？
5
基金主张 投资流程 积极尽责管理
区分ESG产品的五项关键标准
ESG产品分类
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ESG主张分类 (2/2) ——产品生态
毕马威和Quinlan & Associates认为与传统投资基金产品区分开来的ESG产品可大致分为四类。
信息来源：毕马威/Quinlan & Associates分析
ESG产品分类
基金的主要目标
（ESG影响力还是财务回报）
基金的委托理财协议
纳入ESG目标
投资流程
在投资决策中纳入ESG因素
积极尽责管理
施加特定ESG影响
1. 影响力基金
完全纳入预期ESG实践、并且优先考虑
ESG影响力而非财务回报的基金产品
ESG影响力
2. 可持续发展基金
完全纳入预期ESG实践、但优先考虑
财务回报而非影响力的基金产品
财务回报
3. ESG投资基金
旨在帮助投资者获得ESG合规的公司
投资组合的基金产品
财务回报
4. ESG影响力基金
旨在帮助投资者影响尚未达到ESG合
规的各发行人的基金产品
财务回报
传统基金
广泛使用的、未把预期ESG实践纳入
基金运营的基金产品
财务回报
适用 不适用
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要素 描述
策略 说明投资流程中持续实施的策略
治理 说明用于评估被投资公司良好治理实践的政策
指标 确定用于衡量产品所促进的环境或社会效益的指标
基准 说明指定的参考基准及其是否符合可持续发展目标
可持续性 描述可持续投资如何有助于实现产品目标
影响力 披露在可持续性因素中如何考虑主要不利影响
碳排放 表明产品是否旨在减少碳排放
标准 说明用于实现可持续投资目标的投资遴选标准
资产配置 披露计划的资产配置中不符合可持续发展目标的资产占比
衍生工具 说明为实现可持续投资目标投资组合中使用的衍生金融产品
ESG产品的要素
ESG基金产品应广泛纳入以下要素，以实现三大目标：(1) 提升透明度；(2) 避免“漂绿”行为；以及(3) 正确地重新引导
资金。
信息来源：《欧盟可持续金融披露条例》, 毕马威/Quinlan & Associates分析
目
标
评
估
投
资
提升透明度
产品层面的合规性能够提高ESG 产品
可持续性的透明度
避免“漂绿”行为
明确的ESG标准和披露要求有助于防
止潜在的“漂绿”行为
重新引导资金
在重新引导资金到可持续产品时，法
规有助于投资者加深了解/进行比较
1
2
3
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ESG的投资周期
在推出新的ESG产品之前，资产管理者应确保已把ESG举措系统地纳入整个投资周期。
信息来源：毕马威/Quinlan & Associates分析
私人投资 公共投资
• 分析ESG的大趋势与进行行业遴选
• 识别/确定可能影响财务估值的重要ESG问题
• 负面/剔除性筛选（回避ESG表现最差的公司、行业）
• 依规范筛选（使用现行框架）
• 正面/最佳筛选（纳入ESG表现最佳的公司、行业）
• 开展初步/深入ESG尽职调查
• 把重要ESG问题纳入投资评估，并考虑资产的风险调整回报
• 在投资备忘录和投资协议谈判中纳入重要ESG问题
• 评估ESG因素并把重要ESG问题纳入持续的投资评估，并考虑资产的
风险调整回报
• 结合每个ESG评估的风险调整回报，做出投资决策
转型 风险缓释
• 引导：确定投资组合公司ESG问题的优先次序并进行规划管理
• 参与：与投资组合公司合作
• 参与（单独、与其他投资者合作或通过服务提供商与投资组合公司讨
论ESG问题，以完善其ESG实践和披露）
• 投票（在年度股东大会前后开展调研、进行投票并与投资组合公司沟
通）
• 监督：评估投资组合公司的ESG目标是否达成以及ESG问题是否得到
妥善管理
• 当筛选标准被打破及/或重要ESG问题无法解决时选择退出
• 退出时应开展供应商尽职调查，以降低风险并提高企业价值
• 当筛选标准被打破及/或重要ESG问题无法解决时选择退出尽
责
管
理
流
程
投
资
流
程
业务需要
OUTCME
分析调研
定性筛选
定量筛选
经ESG风险调整估值/
投资决策
退出
投后管理
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投资流程
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定性与定量筛选
资产管理者在构建投资组合时必须应用定性及/或 ESG 数据驱动的定量筛选方法；然而，就 ESG 的市场数据而言，目前尚
不存在“绝佳”来源。
信息来源：毕马威/Quinlan & Associates分析
注：1.详情请见参考资料。
定义1 重要示例
依规范筛选
根据基于国际规范的最低商业惯例标准筛
选投资
标准:
• 联合国条约
• 《OECD指南》
• 《人权宣言》
负面筛选
在选择基金或构建投资组合时根据特定ESG
标准把某些行业、公司或业务剔除
行业：
• 烟草
• 博彩
• 化石燃料
正面筛选
主动纳入ESG 表现优于同业的公司
ESG数据覆盖
• 环境
• 社会
• 公司治理
定性与定量筛选
依规范筛选、负面筛选和正面筛选
数据提供者1 数据提供者#2 数据提供者#3
主数据来源 • 3,000多个另类媒体
资源
• 公司披露
• 公司文件
• 公司网站
• 新闻
• 公司文件
• 公司网站
• 新闻
指标 超过250个 超过500个 超过600个
ESG数据覆盖
环境
环境破坏
资源使用
未来规划 -
社会
供应链 - -
人力资源 -
外部活动 - -
管治
公司治理 - -
风险 - -
执行权
筛选最佳公司面临的挑战
第三方ESG数据缺乏标准化
- 覆盖率相对较低 全面覆盖
定
性
定
量
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风险调整估值
估值模型中越来越多地纳入ESG因素，为投资决策提供支持。
信息来源：毕马威/Quinlan & Associates分析
注：1.详情请见参考资料。
主动与被动管理型产品 估值中的非ESG要素 融入ESG因素的估值流程
基本策略 主动管理型
财务预测
• 收入
• 运营成本
• 资产账面价值
• 资本支出
通过估值模型，并在财务预测中反映ESG因素影响的
调整
• 股利折现法
• 现金流量折现法
• 调整现值法
定量策略 主动管理型
• 价值
• 规模
• 动量
• 成长
• 波动性
构建的模型同时纳入ESG因素与非ESG因素
Smart Beta策略 主动管理型 财务权重
ESG因素及ESG得分用作投资组合构建中的权重，以
获得超额风险调整回报、降低下行风险及/或增强投
资组合的ESG风险状况
被动型与增强型策略 被动管理型 非ESG股票指数 结合ESG风险状况，对指数成分股的权重进行调整
纳入ESG因素制定投资策略的方法 关于被动型与增强型投资策略的案例研究
某 股票指数是根据欧元区的主流指数建立。 该
股票指数包含母指数的所有成份股，并根据基
于行业的专有ESG 指标综合得分，提高或降低
各成分股权重，以减少与主流指数和其他 ESG
指数相关的大盘股偏差。
综合得分 成分权重
0-20 权重低估50%
-40 权重低估 25%
-60 无变化
-80 权重高估25%
-100 权重高估50%
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尽责管理流程
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当前尽责管理状态 成熟的积极尽责管理
方法 合规 积极主动
尽责管理的目标 选定环境/社会/管治维度问题，满足监管期望
与主要可持续发展目标或问题挂钩，并与
公司的ESG愿景与目标相关联
实施协调 轻量化的尽责管理团队 不同行业、地区和主题方面的专才
监督 高层ESG评估流程 与具体、量身定制的KPI挂钩，以深化可持续性研究
参与 完全依赖以风险和回报驱动的参与
设定清晰框架用于定义：
• 参与渠道
• 联系人
• 时间安排
上报 未执行上报程序 在参与不成功时，向公众进行清晰有效沟通
披露 注重报告活动 向客户汇报结果，保持信息透明化
ESG参与
资产管理者
积极尽责管理
积极所有权是ESG投资（包括参与和投票）的重要部分，并可外包给专业服务提供商。
信息来源：毕马威/Quinlan & Associates分析
积极所有权（ActiveOwnership）外包
• 部分资产管理者选择把积极所有权活动外包给第三方专业服务提供商
• 资产管理者需要确定第三方拟遵循的主要ESG投票和参与框架
• 资产管理者还需要定期向客户汇报
流程
确定问题的优先次序
说明资产管理者如何确定其选择投票（或不投票）优先次序的
相关流程
决策
说明用于披露投票决定的流程，包括代理投票顾问和内部研究
记录透明化
说明资产管理者用于确保投票和结果记录公布的流程，从而增
加报告的透明度
示例：投票
流程与结果
主
张
流
程
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最佳实践
一些注重ESG的积极资产管理者已经积累了一定专业知识，可以让被投资公司参与解决特定的 ESG 问题，这将成为他们
竞争优势的来源。
信息来源：毕马威/Quinlan & Associates分析
注：1.详情请见参考资料。
汇报项目 以下已签署《英国尽责管理守则》的资产管理者的实践
公司治理
1 目的与策略 • 概述尽责管理的目的是共创金融市场美好未来
2 资源与激励 • 建立专门负责监督可持续投资的委员会
3 冲突管理 • 发布全球利益冲突管理政策
4 风险管理 • 加强用于识别和应对市场范围和系统性风险的内部流程
5 政策 • 每年组织复核ESG相关政策
投资
6 沟通 • 在其网站上发布一系列ESG及尽责管理报告
7 整合 • 针对每个资产类别固有的不同所有权进行调整
8 监督 • 利用各种服务提供商，监督ESG尽责管理工作
参与
9 增强 • 通过正式会议和其他活动与被投资公司保持沟通
1
0 参与 • 加入协作计划，以开展参与并监督进展
1
1 上报 • 根据具体情况确定应对措施并通过正式流程上报问题
施行 12 实施 • 根据尽责管理政策进行投票并在其网站上披露投票结果
《英国尽责管理守则》1
2020年
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.
与利益相关者
沟通
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除了根据合规要求（如有）对基金分类进行披露外，
还应当报告产品的 ESG重点/主题、ESG 投资策略和尽
责管理方法
应当报告产品持有的投资组合中标的资产的构成情况 应当报告持有投资组合的ESG表现与潜在ESG影响
示例：
• ESG投资主题
• 气候变化
• 替代能源
• 其他
• ESG投资策略
• 筛选方法
• 其他
• 尽责管理和参与方法
示例：
• 产生积极影响的资产占比
• 替代能源公司占比
• 绿色建筑占比
• 其他
• 产生负面影响的资产占比
• 烟草公司占比
• 博彩公司占比
• 其他
示例：
• 碳足迹
• ESG风险敞口与争议
• 环境风险
• 水污染风险敞口等
• 社会风险
• 侵犯人权等
• 公司治理风险
• 受贿风险等
与监管机构沟通：产品信息披露
除了ESG 相关基金分类的合规要求外，资产管理者还应提供ESG报告，以展示产品层面的ESG投资主题、策略、尽责管理
方法和ESG表现。
信息来源：毕马威/Quinlan & Associates分析
产品如何实现其ESG主张？ 产品投资于哪些标的资产？ 投资该产品有何ESG方面的影响？
指标1
ESG投资方法
指标3
投资组合的ESG表现与影响
指标2
持有投资组合
沟通
产品层面
变革的理由 结束语 我们可以提供的协助着手之处与制胜之道
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与投资者沟通：向客户报告
除财务业绩外，资产管理者还应当披露其客户持有的投资组合的总体ESG表现，包括持有投资组合于产品层面的ESG信息。
信息来源：毕马威/Quinlan & Associates分析
02
03
04
01
客户持有的
投资组合 组合的投资
回报
投资组合的
ESG表现与
影响
产品层面的
ESG信息
技术驱动
数据赋能
沟通
向客户报告 样本
符合欧盟规定的可持续基金部分
投资组合摘要
企业可持续发
展评分
碳足迹（二氧化碳排
放量：百万吨） 投资组合 基准
范围1和范围2
范围3
持有投资组合
持有基金 占比(%)
可持续发展
评级 可持续风险 碳风险
总体是否可
持续?
基金A 4 中等 低 是
基金B 4 中等 高 是
基金C 3 低 低 是
基金D 2 重度 低 否
基金E 2 重度 高 否
持有资产 占比(%) 可持续发展评级
ESG风险
评级 最高争议级别 碳强度
资产A 4 低 低
资产B 3 中等 中等
资产C 2 低 低
资产D 2 中等 低
资产E 1 低 高
主权可持续发
展评分
碳风险评分
投资组合 基准
27
投资组合 基准
42
投资组合 基准
23 30
是否具有可持续发
展属性（是） 60%
是否具有可持续发
展属性（否） 30%
未分析 10%
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与股东沟通：企业可持续发展报告
资产管理者还应当根据ESG领域的国际准则及/或框架，向所有利益相关方披露企业层面的ESG信息。
信息来源：毕马威/Quinlan & Associates分析
一份良好的资产管理公司可持续发展报告应包括：
1 ESG的定义、愿景与目标 2 ESG的治理、政策与指南 3 ESG整合与尽责管理方法 4 ESG的表现与影响披露
• ESG的愿景，雄心与目标
• 负责任/ESG投资的定义
• 如何以ESG为基础细分基金的投资
组合
• ESG的治理结构及其权责分配与逐
级报告流程
• 对基金日常运营具重要意义的ESG
相关政策
• 负责任/ESG投资的政策和管理程序
• 把ESG因素整合到投资流程的方法
概述
• 投资中如何优先考虑ESG事项
• ESG参与情况概览
• 公司如何实施战略以履行其对客户
的信托责任
• 公司如何利用自身资源实现其ESG
目标
• 采用量化指标及/或案例研究披露投
资策略的积极影响
• 采用ESG关键绩效指标 (KPI) 报告
ESG表现
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企业架构
返回ESG转型框架
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资产管理公司
部分转变 推出新产品
剥离整合
ESG主题子公司 非ESG主题子公司
选定产品的投资流程纳入ESG考虑因素 推出新的ESG主题投资产品，以提供
ESG投资渠道
设立仅提供ESG主题产品的“绿
色”子公司
为可能受争议的
非 ESG 基金设立“棕色”子公司
ESG主题子公司 非ESG主题子公司投资产品
ESG投资产品 ESG投资产品 非ESG投资产品
投资产品 投资产品
完全转变
整个投资组合中所有产品的投资流程均
纳入ESG考虑因素
投资产品 投资产品
重组方案
最后，资产管理者还应考虑建立一个合适的企业架构，以最好地实现其ESG主张，包括可能剥离棕色及/或绿色业务。
信息来源：毕马威/Quinlan & Associates分析
企业架构
业务整合、剥离方法
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重组的优势
基金经理调整企业架构不仅有助于减缓ESG相关风险，还有助于优化基金运营流程。
信息来源：毕马威/Quinlan & Associates分析
描述 成本
风险缓释
通过全面融入ESG考量降低监管和声誉风险
现有投资者的诉求
满足现有投资者不断增长的ESG整合/推出新产品的需求
ESG专业化
倾尽ESG人才资源，提供专业ESG解决方案
招商引资
通过有针对性的ESG产品吸引全球具有最高ESG要求的投资者
基金维护
保持原基金的声誉、重点及业务灵活性
捕捉机遇
为特定投资者捕捉非ESG行业产生超额收益的机会
低
高
基金维护
现有诉求
风险缓释
捕捉机遇
ESG专业化
招商引资
整合方法 分拆绿色业务 分拆棕色业务
整
合
剥
离
绿
色
业
务
剥
离
棕
色
业
务
优势
业务整合、剥离方法
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数据与技术
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ESG数据
由于不同ESG数据整合公司采用的数据收集和分析方法不同，资产管理者应审慎考虑不同的数据解决方案并制定能让自身
在竞争中保持领先的ESG数据策略。
信息来源：毕马威/Quinlan & Associates分析
注：上标表示与以下公司合作：；&P
内部专有数据
使用专属ESG评估指标和基准，资产管理者完
全在内部收集、处理和分析ESG数据
与数据整合公司合作
与能够收集和分发ESG数据的数据整合公司合
作，并为资产管理者提供ESG评级和指数
与替代数据提供商合作
与能够利用人工智能从替代来源（如社交媒体）
生成ESG数据的替代ESG数据提供商合作
1
2
3
日本
资产管理公司
日本
资产管理公司
韩国
资产管理公司
中国
资产管理公司
股票
基准数据策略
专属
合作制定 1 1 & 2 1
ETF
大盘股
小盘股
主动型基金
固定收益
基准数据策略
专属
合作制定
ETF
ESG债券
绿色债券
社会债券
债券发行
不适用 适用
ESG的数据策略
投资管理
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ESG技术
成功实现ESG转型需要在主要流程（包括销售和营销、投资以及与客户/被投资公司沟通流程）中部署分析和应用。
信息来源：毕马威/Quinlan & Associates分析
销售和营销流程 投资流程 参与和沟通
ESG
应用
• 根据客户的ESG偏好和信念定制以客户为中
心的对话
• 把重要的ESG数据和见解纳入投资决策（例
如筛选、风险调整绩效）
• ESG数据自动整合生成报告，用于对最新数
据进行可视化分析
• ESG产品与客户的ESG偏好相匹配 • 为积极尽责管理、客户报告、产品披露等提
供支持
ESG
分析
• 根据客户ESG优先事项对客户和潜在客户进
行细分
• 使用研究、投资组合管理、交易和运营工具
分析ESG风险及其影响
• 评估用于编制ESG报告的数据准备情况
• 分析投资组合和持有投资组合的ESG概况 • 通过加强对即将发布的ESG报告要求的分析，
改进报告自动生成方面的机器学习
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治理架构
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中心化的架构
既然ESG整合需要多个部门集体协作，建立传统、中心化的ESG治理架构并不是资产管理者应考虑的理想方案。
信息来源：毕马威/Quinlan & Associates分析
次优执行结果
如果没有在实施层面适当下放 ESG权责，董事会和委员会制定的ESG 策略和
承诺将不会在公司的日常运营和基金的投资活动中落实到位。
集体协作的责任过于集中
由于缺乏对ESG相关事项的问责，分配给其他委员会的ESG职责将无法得到
贯彻落实。
维护成本高
对ESG采用中心化治理架构的资产管理者需要对其ESG实施更多监督，从而
会给机构带来额外成本。
ESG治理架构中心化
1. 董事会集中承担ESG的治理责任；或
2. 另行成立一个ESG委员会，向董事会报告
• 复核ESG工作的进展
• 修订和审批ESG政策、积极所有权活动、外部发展机遇
（例如第三方数据合作）
• 向董事会提交ESG策略
实施层面
董事会层面
管理层
可持续投资工作组
投资团队 风险团队 法律团队 运营团队 投资者关系团队
其他支持
团队
提名委员会 代理投票委员会 审计委员会 投资委员会
ESG委员会
（可选）
风险管理
委员会
首席可持续发展官
非ESG职责ESG职责
示例
声誉风险工作组 其他工作组
集团执行委员会
董事会
指导
授权
中心化治理架构的局限性
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实施层面
董事会层面
去中心化的架构
资产管理者应考虑采用去中心化的治理架构，把ESG职责在整个公司内平均分配，并由管理团队主动放权和提供指导。
信息来源：毕马威/Quinlan & Associates分析
建议转变方法
特定ESG权责下放至机构全体
将ESG权责下放给委员会和工作组能够确保整个基金(上下) 彻底践行ESG价值观。每个
团队都应承担践行ESG的责任，并应能够在需要时向董事会提供相关ESG指标，以支持
董事会的决策。
建立适当的ESG报告架构
对于各ESG相关事项，公司内部应为委员会和工作组建立适当的汇报架构。适当的权力
链（ ch ain of command ）有助于提高整个公司不同团队的责任感。此外，员工应能
够将ESG相关问题向适当人员上报，以防止“漂绿”等不当行为。
ESG治理架构去中心化
去中心化的ESG 治理架构能够确保基金全体员工在日常运营和信托义务中履行和监督
ESG职责。相比传统ESG治理架构，该模式下ESG 权责分散在整个机构中，从而可以更
敏捷、更彻底地践行ESG职责及价值观。
建立适当的沟通渠道
董事会应能够通过既定沟通渠道向不同团队有效传达基金的ESG战略指引。这有助于避
免董事会的战略愿景与基金的ESG 实施脱节。相反，员工也应有机会向董事会表达其
ESG优先事项及相关问题。
可持续投资工作组
投资团队 风险团队 法律团队 运营团队 投资者关系团队
其他支持
团队
提名委员会 代理投票委员会 审计委员会 投资委员会
ESG委员会
（可选）
风险管理
委员会
首席可持续发展官
ESG职责下放非ESG职责ESG职责
示例
声誉风险工作组 其他工作组
集团执行委员会
董事会
指导
授权
管理层
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人才与激励
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推荐人才模型
1. 构建: 招聘ESG人才以构建内部能力
2. 外部合作: 把ESG事宜外包给外部顾问
3. 二者兼有: 发展内部能力和外部合作伙伴关系
人才
由于对ESG专才的市场需求巨大，资产管理者必须明确潜在人才缺口并制定适当的人才获取、发展与留用策略。
信息来源：毕马威/Quinlan & Associates分析
职能 相关专才
董事会与委员会
（例如ESG委员会等）
1. 能够监督公司的ESG 愿景和目标管理
2. 能够确定并执行合适的ESG管理方法和策略，评估ESG风险和问题并识别其优先次序
3. 能够检查ESG相关目标的进展情况
4. 能够调整公司架构以纳入ESG
前台
（例如投资组合经理、
销售等）
1. 能够把ESG融入到投资流程中
2. 具备良好的沟通能力，能够了解不同客户的ESG需求；同时掌握推介技巧，从而可以向
客户推荐合适的ESG基金
3. 能够解释ESG数据并评估其对投资决策工作的影响
中台
（例如风险团队、产品
团队等）
1. 熟悉不同国家/地区的ESG法规、倡议和准则
2. 能够设计ESG基金分类并开展成本效益分析
3. 熟悉不同ESG数据及其数据提供商
4. 能够收集和分析内、外部ESG数据并能够按行业惯例把这些数据转化为报告指标
5. 根据ESG相关准则的要求编制客户报告
后台
（例如人力资源团队、
信息技术团队等）
1. 能够建立ESG相关KPI并制定能鼓励员工实现这些绩效指标的薪酬政策
2. 能够搭建成熟的ESG技术架构，确保内部沟通渠道和ESG数据流畅通无阻
3. 能够了解公司内不同职位所需的ESG专业知识，并制定相关ESG培训材料
4. 能够建立良好的外部ESG人才网络
资产管理公司投资组合经理
ESG
专业人员
ESG
顾问
聘请
外包
培训
协作
人才模型
示例
按职能分类的相关专才
示例
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薪酬与激励机制
由于ESG和非ESG主题基金经理在整体业务经营中发挥着关键作用，虽目标不同，但其薪酬策略均应经审慎考量 。
信息来源：毕马威/Quinlan & Associates分析
高
低
基
于
回
报
的
绩
效
基于价值的绩效 高低
ESG基金经理
（注重价值型）
非ESG基金经理
（注重回报型）
职责
确保资金流入和防止资金流出
职责
为资产管理公司创造回报
%
管理费 激励费
共享工资池
非ESG基金经理 ESG基金经理
制定经回报与影响力调整的补偿方法
基金经理主要受财务
动机而非社会效益动
机驱动
权衡
回报与影响力
可能的解决方案
示例
调整后的薪酬模式
为ESG与非ESG基金经理建立均衡的薪酬体系，实现
财务回报公平分配
主要推动力
公司治理
......提升ESG实践的重要性，在董事会层面设定基调
内部沟通
…有助于与内部利益相关方就ESG基金经理的岗位职
责达成一致意见
采用方面的考验
最初可能会出现人才外流，这是任何转型刚开始都
会经历的抵触情绪阶段。当ESG成为行业常态时，此
类薪酬方案很可能会逐渐被更多人接受。这是一个
长期过程。
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衡量体系
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ESG 愿景及其与公司最
初战略愿景的相关性
ESG原则以及所制定原
则与负责任投资原则
（PRI）的相似程度
促进多元化、平等与共融的
企业文化，以及公司对这些
议题的重视程度
为丰富员工的ESG知识，开
展员工ESG培训的频率，包
括所提供培训的质量
旨在提高基金层面ESG绩效
的激励计划以及此类激励员
工的酬劳范围
是否有制定ESG/负责任
投资政策和报告ESG问
题的程序
ESG整合委员会的成立
及其在ESG问题上的参
与频率
分拆委员会的创立及其
在分拆问题上的参与频
率
不同客户细分方式及细
分客户产品的转化率
与客户沟通方法的有效
性
在披露/报告和营销过程
中避免“漂绿”风险的
各项措施
ESG投资策略的製定与整
合进程
ESG产品分类及分类所涵
盖的产品范围
积极所有权的相关常识以
及客户的体验评价
内部披露要求以及这些要
求对国际准则/框架
（TCFD等）的参考
内部使用的ESG数据库和
数字分析工具，以及分
析工具的成熟度
内部和外部ESG数据质量
审计机制及审计频率/有
效性
内部 ESG技术研发及其
与整体ESG转型的完成度
衡量体系
为了推动ESG转型，应建立衡量体系来评估资产管理者当前的成熟度与领先实践的差距，并明确达到理想状态所需付诸的
行动。
信息来源：毕马威/Quinlan & Associates分析
注：1.详情请见参考资料。
ESG愿景/原则 治理与领导层 客户与营销 融入ESG的投资流程 数据与技术 人才与激励
• 引用PRI框架内原则的
数目
•
• 人员流动率
• 培训合格率
• 不同职级/部门的性别多
样性
• 董事会中ESG专家数量
•
• 客户ESG产品转化率
• “漂绿”相关诉讼率
•
• 影响力基金的收入
• 向客户报告的透明度
• ESG数据/数字工具随时
间变化的部署率
• ESG数据的投资回报率
•样本
K
P
I1
主
要
衡
量
指
标
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变更管理
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变更管理
变更管理“五步法”分阶段分步骤为资产管理者梳理简化ESG转型过程。
信息来源：毕马威/Quinlan & Associates分析
明确目标
（Make It Clear）
围绕ESG战 略目 标、雄 心
和变革规模调整领导者
01
02 03
变更的领导层
沟通与参与
变更的影响与衡量指标
人才发展与转型
清晰
变更管理“五步法”
使之持续
（Make It Stick）
确保机构有能力稳固维 持
变更
05
有能力
推动实现
（Make It Real）
向机构内部人员说明实 现
变更愿景的实际措施， 以
及这些措施对他们的意义
03
做好准备
付诸行动
（Make It Happen）
使机构朝着最终希望达 到
的理想状态前进，并使 员
工掌握新的工作方式所 需
的技能
04
自愿
清楚知悉
（Make It Known）
传达ESG愿景和变革的 理
由，增 强员 工对ESG转 型
过程的主人翁意识
02
知悉
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由内而外的转变
ESG 不仅是投资不可或缺的一部分，同时还应融入资产管理公司的企业文化并贯穿其运营。
信息来源：毕马威/Quinlan & Associates分析
改变思维方式和行为……
ESG可持续发展委员会/工作组
直接向全球运营委员会报告，以促进ESG战略的整
体实施
供应商多元化
协助相应供应商合作伙伴促进其可持续
发展，以此强化供应链
回馈社会
鼓励员工参与社区志愿服务，回馈社会
（例如设立带薪志愿服务日）
内部碳定价
通过范围1、范围2和范围3减排目标，提供明确
指引，确保决策符合企业的可持续发展目标
培训与发展
向机构内各个级别员工开展培训、教育和分
享会，培养其ESG技能
包容性文化 ——多元化、平等与共融
通过性别平等与多元化倡议，加强工作场所的包容性文化，
建立充满活力的工作环境
ESG为核心价值观
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结束语
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经营风险
尽管许多资产管理者把ESG视为一项例行公事，但一个越来越明显的事实是，仅做到ESG合规是不够的，还需要制定清晰
明确的ESG策略和运营模式来推动成果实现。
信息来源：Refinitiv, 毕马威/Quinlan & Associates分析
基金产品类别
《欧盟可持续金融披露条例》
净资本流
单位：10亿美元；2022年第一季度至第三季度
第8条
具有某些环境或社会特征并遵循
管治惯例的“浅绿”基金产品
第9条
以可持续投资为目标，以指定指
标为基准的“深绿”产品
例
行
公
事
“
打
勾
”
可
持
续
选
股
1
2 34
-180
-200 -150 -100 -50 0 50
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ESG转型路线图（概览）
从制定ESG策略到调整和实施目标运营模式，KPMG 和 Quinlan & Associates 可为您提供端到端解决方案，助力您完成
ESG 转型。
开始
制定ESG策略
• 评估利益相关者对 ESG 的期望
• 分析市场趋势和监管环境
• 明确愿景与目标
• 分析现状与预期目标之间的差距
编制ESG转型路线图与行动计划
• 确定实施ESG策略的优先事项、目标和行动
计划
• 制定衡量体系（即KPI）以有效跟踪ESG转
型的进展
设计ESG治理架构
• 评估机构自身最适合的治理架构
• 基于路线图建立ESG治理架构，维护ESG衡量体系
报告与披露
• 评估报告的需要及要求
• 建立利益相关方的沟通机制并进行ESG报告
• 实施有效的数据收集和报告系统
员工教育与培训
• 确定关键人才、技能和知识方面的
差距，以规划适合机构的、量身定
制的培训模块
• 为董事、高管、投资组合经理和分
析师制定和提供ESG培训计划
实施与纳入ESG
• 把ESG策略应用于各资产类别和客户委托理财协议
• 把ESG策略整合到运营中，包括销售、营销、投资
决策和外包流程
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参考资料（1/2）
第9页：监管压力
1. 《2021/2022年可持续发展报告》，新加坡金融管理局，2022年7月， /publications/sustainability-report/2022/MAS-Sustainability-
=4B850000BE2CE8279A1913D29763C0370E3B8E70
2. “新加坡金融管理局推出全球首个绿色和可持续挂钩贷款津贴计划”，新加坡金融管理局，2020年11 月22日，
grant-scheme-to-support-green-and-sustainability-linked-loans
3. 《2020/2021年可持续发展报告》，新加坡金融管理局，2021年6月9日， rt/2021/sustainability-report
4. “新加坡金融管理局成立可持续发展小组，并任命新任首席可持续发展官”，新加坡金融管理局，2021年9月7日，
sustainability-group-appoints-chief-sustainability-officer
5. 中国银行保险监督管理委员会印发《关于推动银行业和保险业高质量发展的指导意见》，2020年1月5日，
6. “中国开始着力规范ESG报告‘一盘散沙’的局面”，汤森路透，2020年10月6日， g/
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10. 《2021-22年报》，香港证券及期货事务监察委员会，2022年5月，
11. “日本金融厅任命新任首席可持续金融官”，2019年3月15日， ews/2019/
12. “关注可持续发展和ESG”，日本金融厅，2021年2月15日，
13. “修订《日本公司治理守则》和《投资者和公司参与准则》”，日本金融厅，2021年4月6日， /news/2021/20210406/
14. 《可持续金融战略》（2021年7月至2022年6月），日本金融厅，2021年11月，h ttps:// /20211104/
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第11页：资本压力(1/2)——资产管理者选择
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65© 2023 毕马威咨询(香港)有限公司 —香港特别行政区有限责任公司，是与英国私营担保有限公司 —毕马威国际有限公司相关联的独立成员所全球性组织中的成员。版权所有，不得转载。
© 2023 Quinlan & Associates Limited，一家在香港注册成立的公司。版权所有，不得转载。
参考资料（2/2）
第14页：未来机遇 (1/2)
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第21页：监管期望——“推力”
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66© 2023 毕马威咨询(香港)有限公司 —香港特别行政区有限责任公司，是与英国私营担保有限公司 —毕马威国际有限公司相关联的独立成员所全球性组织中的成员。版权所有，不得转载。
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关于毕马威
鸣谢：
项目团队：Christoph Zinke、董志宏、蔡诗聪、淡云、范珮筠、杜伊、步嘉浩、何凯恩、及Timothy Winata；编辑：Philip Wiggenraad；版面设计：黄家骐
韦安祖（Andrew Weir）
首席合伙人，中国香港特别行政区，
副主席，毕马威中国
资产管理行业全球主管，毕马威国际
电话：+852 2826 7243
电邮：@
宋家宁
咨询服务主管合伙人，
中国香港特别行政区，
毕马威中国
电话：+852 2978 8101
电邮：@
廖润邦
金融服务、银行业及资本市场主管合伙人，
中国香港特别行政区，毕马威中国
资产管理行业主管，亚太区
电话：+852 2826 7241
电邮：@
林伟
环境、社会及管治服务主管合伙人，
毕马威中国
电话：+86 2122 123508
电邮：@
徐明慧
证券及资产管理行业主管合伙人，
中国香港特别行政区，
毕马威中国
电话：+852 2978 8128
电邮：@
毕马威中国在三十一个城市设有办事机构，合伙人及员工超过15,000 名，分布在北京、长春、长沙、成都、重庆、大连、东莞、佛山、福州、广州、海口、杭州、合肥、济南、南京、南通、宁波、青岛、
上海、沈阳、深圳、苏州、太原、天津、武汉、无锡、厦门、西安、郑州、中国香港特别行政区和中国澳门特别行政区。在这些办事机构紧密合作下，毕马威中国能够高效和迅速地调动各方面的资源，
为客户提供高质量的服务。
毕马威是一个由独立的专业成员所组成的全球性组织，提供审计、税务和咨询等专业服务。毕马威国际有限公司（“毕马威国际”）的成员所以毕马威为品牌开展业务运营，并提供专业服务。“毕马威”
可以指毕马威全球网络内的独立成员所，也可以指一家或多家毕马威成员所。
毕马威成员所遍布全球143个国家及地区，拥有超过265,000 名专业人员。各成员所均为各自独立的法律主体，其对自身描述亦是如此。各毕马威成员所独立承担自身义务与责任。毕马威国际有限公司
是一家英国私营担保有限责任公司。毕马威国际及其关联实体不提供任何客户服务。
1992年，毕马威在中国内地成为首家获准中外合作开业的国际会计师事务所。2012 年8 月1 日，毕马威成为四大会计师事务所之中首家从中外合作制转为特殊普通合伙的事务所。毕马威香港的成立更早
在1945 年。率先打入市场的先机以及对质量的不懈追求，使我们积累了丰富的行业经验，中国多家知名企业长期聘请毕马威提供广泛领域的专业服务（包括审计、税务和咨询），也反映了毕马威的领
导地位。
主要联系人
蔡诗聪
气候与可持续发展服务合伙人，
中国香港特别行政区，
毕马威中国
电话：+852 2847 5160
电邮：@
董志宏
资产管理行业合伙人，
中国香港特别行政区，
毕马威中国
电话：+852 3927 4609
电邮：@
Christoph Zinke博士
环球策略服务主管合伙人，亚太区，
毕马威中国
电话：+852 2140 2808
电邮：@
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Benjamin Quinlan
首席执行官及主管合伙人
Quinlan & Associates
电话：+852 2618 5000
电邮：bquinlan@
关于QUINLAN & ASSOCIATES
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项目团队：Benjamin Quinlan、Justin Chung、及Alison Hu
Quinlan & Associates是一家金融咨询服务平台，主要从事金融服务行业的独立战略咨询业务。
Quinlan & Associates是第一家提供策略咨询服务的公司。从制定策略到执行、再到持续的报告、沟通和员工培训，公司于最前线提供商业执行的解决方案。
凭借公司一流的金融服务和策略咨询专家团队以及其全球联盟合作伙伴网络，为客户提供来自世界各地的最新行业见解，使客户比竞争对手领先一步。
Quinlan & Associates. Strategy with a Difference.
Yvette Kwan
首席运营官及合伙人
Quinlan & Associates
电话：+852 2618 5000
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Michael Campion
合伙人
Quinlan & Associates
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Justin Chung
高级助理
Quinlan & Associates
电话：+852 2618 5000
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Alison Hu
顾问
Quinlan & Associates
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电邮：ahu@
主要联系人
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mailto:bquinlan@
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所载资料仅供一般参考用，并非针对任何个人或团体的个别情况而提供。虽然本所已
致力提供准确和及时的资料，但本所不能保证这些资料在阁下收取时或日后仍然准确。
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有，不得转载。
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的任何损失，亦不对任何后果性、特殊性或类似的损害承担任何责任，即使已被告知此类损
害发生的可能性。本报告不构成购买或出售证券的要约或购买或出售证券的要约邀请。
Quinlan & A ssociates目前或将来可能与报告中提到的某些公司合作、寻求与之开展业务或在
该等公司担任职位，这可能会引起潜在的利益冲突。Quinlan & Associates将积极管理可能出
现的任何利益冲突（包括通过实施适当的信息壁垒和其他冲突管理程序和保障措施），以保
护信息的机密性并确保Quinlan & Associates在报告内容方面保持客观性和独立性。
The Value of Investing in Values
FOREWORD
EXECUTIVE SUMMARY (1/2)
EXECUTIVE SUMMARY (2/2)
TABLE OF CONTENTS
CASE FOR CHANGE
ASIA PACIFIC ESG SNAPSHOT
THE IMPORTANCE OF ASSET MANAGERS
REGULATORY PRESSURE
REPUTATIONAL PRESSURE
CAPITAL PRESSURE (1/2) – ASSET MANAGER SELECTION
CAPITAL PRESSURE (2/2) – LIMITED CAPITAL ACCESS
FAR BEHIND THE CURVE
OPPORTUNITIES AHEAD (1/2)
OPPORTUNITIES AHEAD (2/2)
WHERE TO PLAY & �HOW TO WIN
ESG TRANSFORMATION FRAMEWORK
DIFFERENT STARTING POINTS
. �STAKEHOLDER REVIEW
ESG PRIORITIES
REGULATORY EXPECTATIONS – THE “PUSH”
CLIENT EXPECTATIONS – THE “PULL”
PRIORITISATION BASED ON DOUBLE MATERIALITY
COST OF EXPECTATION MISALIGNMENT
. �VISION & AMBITION
ESG PROPOSITION
ESG VISION & AMBITION
. �PROPOSITION DEVELOPMENT
ESG PROPOSITION TAXONOMY (1/2) – KEY QUESTIONS
ESG PROPOSITION TAXONOMY (2/2) – PRODUCT UNIVERSE
ESG PRODUCT COMPONENTS
ESG INVESTMENT CYCLE
. �INVESTMENT �PROCESS
QUALITATIVE & QUANTITATIVE SCREENING
RISK-ADJUSTED VALUATION
. �STEWARDSHIP PROCESS
ACTIVE STEWARDSHIP
BEST PRACTICE
. �STAKEHOLDER COMMUNICATION
WITH REGULATORS: PRODUCT DISCLOSURE
WITH INVESTORS: CLIENT REPORTING
WITH SHAREHOLDERS: CORPORATE SUSTAINABILITY REPORT
. �CORPORATE STRUCTURE
RESTRUCTURING OPTIONS
RESTRUCTURING BENEFITS
. �DATA & TECHNOLOGY
ESG DATA
ESG TECHNOLOGY
. �GOVERNANCE �STRUCTURE
CENTRALISED STRUCTURE
DECENTRALISED STRUCTURE
. �TALENT & INCENTIVES
TALENT
COMPENSATION & INCENTIVE STRUCTURE
. �MEASUREMENT�SYSTEM
MEASUREMENT SYSTEM
. �CHANGE�MANAGEMENT
CHANGE MANAGEMENT
TRANSFORMING INSIDE-OUT
FINAL�REMARKS
BUSINESS AT RISK
HOW WE �CAN HELP
ESG TRANSFORMATION – ROADMAP (SIMPLIFIED OVERVIEW)
REFERENCES (1/2)
REFERENCES (2/2)
ABOUT KPMG
ABOUT QUINLAN & ASSOCIATES
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