股票报告网整理立信以诚 财达于通WITH COMMUNICATION 证券研究报告 房地产行业：万科A、保利地产和招商地产 2015年2月2日 信达卓越推 信达证券股份有限 本公期【司卓越推】组合：万科A（000002）、保利地产（600048）和招商地产（000024） 推荐公司精选 上期【卓越推】涨幅为%，相对沪深300的超额收益为%。 崔娟 房地产行业分析师 执业C万科A（000编号I：NS1D500A5120S5000E2CUR002）：“买入”评级（2015-1-30收盘价元） ITIES CO.,LTD 联系电话： 核心推荐理由： +86 10 63081103 邮1、 公司经营思路和方式不断创新。为了更好应对行业变化，公司在经营思路和方式上不断创新：“合伙人”制度有 箱：cuijuan1@ 助于激发公司内部创业热情；商业地产项目稳步推进，产品线不断丰富；北京万科养老项目正式启动，专注养老服务。 北京市西城区闹市口公司大的一街系列9创新号使公院司发展能够做到与时俱进，继续领跑行业。 产品提示： 2、 销售稳健增长，拿地较谨慎。2014年1-11月份，公司实现销售面积 万平方米，销售金额1901亿元，同【卓越推】为行业周产品，集政策前瞻、比分别增长 %和 %。今年以来公司拿地较为谨慎，前三季度新增加项目27个，按万科权益计算的规划建筑市场热点、行业深度挖掘于一体，对追求绝对收益的投资者有重要参考价值。 面积约万平方米，同比下降46%。截至三季度末，公司规划中项目按万科权益计算的建筑面积约 3879万平方【卓1越推号】行楼业覆盖6公层司里优研中选究优，每开发中米，心继续保持在满足未来两到三年的开发经营水平上。 期只推1-3只股票。每周更新，若荐股不变，则跟踪点评，若荐股变，则说明理由。3、 毛利率小幅下降，投资收益大幅增长。前三季度公司综合毛利率%，同比下降2个百分点；公司实现投资收 【卓越推】为未来3个月我们最看好，我益 亿元，较去年同期大幅增长%。公司长期股权投资的大幅增加促进投资收益快速增长。 们认为这些股票走势将显著战胜市场，建议重点配臵。4、 财务状况进一步优化。三季度末，公司剔除预收帐款后的其它负债占总资产的比例为 %，较上半年下降个 百分点，继续保持在行业较低水平。截至三季度末，公司合并报表范围内尚有 万平方米已售资源未竣工结算，邮编：100031合同金额合计约 亿元，较年初分别增长 %和%。充足的已售未结资源为未来的业绩体现奠定了良好基础。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 1
股票报告网整理立信以诚 财达于通WITH COMMUNICATION 盈利预测和投资评级：我们预计公司未来三年EPS分别为元、元、元，给予公司“买入”的评级。 风险因素：政策利好及销售回升不及预期。业绩释放提速，期待销售放量》 《销售增长，财务保持稳健》 公司简要财务数据预测 2012A 2013A 2014E 2015E 2016E 《销售保持快速增长，6月份销售创年内新高》 主营业务收入(百万元) 103, 135, 179, 225, 252, 增长率YoY % % % % % % 净利润(百万元) 12, 15, 18, 23, 29, 增长率YoY% % % % % % 毛利率% % % % % % 净资产收益率ROE% % % % % % 每股收益EPS(元) 市盈率P/E(倍) 12 10 8 6 5 资料来源：wind，信达证券研发中心预测 保利地产（600048）：“买入”评级（2015-1-30收盘价元） 核心推荐理由： 1、 公司房地产销售明显逐步回升。前三季度公司实现销售签约面积万平方米，同比减少%；实现销售签约金额亿元，同比增长%。9月份以来，公司销售明显回升。9月至11月，公司当月销售金额同比分别增长%、%和%。 2、 将充分受益于行业回暖。政府救市态度明确，利好将不断释放，有利于公司销售的持续回暖。截至上半年末，公司共有在建拟建项目222个，规划总建筑面积11503万平方米；待开发面积4947万平方米，一二线城市占比约为78%；在建拟建项目总可售容积率面积8500万平方米，待售面积约为5010万平方米。 盈利预测和投资评级：我们预计公司未来三年年EPS分别为元、元和元，给予公司“买入”的评级。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 2
股票报告网整理立信以诚 财达于通WITH COMMUNICATION 风险因素：政策利好及销售回升不及预期。业绩 公司简要财务数据预测 2012A 2013A 2014E 2015E 2016E 主营业务收入(百万元) 68, 92, 131, 168, 203, 增长率YoY % % % % % % 净利润(百万元) 8, 10, 13, 17, 21, 增长率YoY% % % % % % 毛利率% % % % % % 净资产收益率ROE% % % % % % 每股收益EPS(元) 市盈率P/E(倍) 9 7 8 7 5 资料来源：wind，信达证券研发中心预测 招商地产（000024）：“增持”评级（2015-1-30收盘价元） 核心推荐理由： 1、 公司房地产销售小幅回落。1-11月公司累计实现签约销售面积 万平方米，同比增加%；签约销售金额亿元，同比增加%。预计随着行业销售回暖，公司销售增速将逐步回升。 2、 再融资进展顺利。10月份公司公告的80 亿可转债发行预案已获得国资委批复。本次再融资3%的成本极具优势，本次债券发行将有效补充公司自有资本。 盈利预测和投资评级：我们预计公司未来三年EPS分别为元、元和元，给予公司“增持”的评级。 风险因素：政策利好及销售回升不及预期。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 3
股票报告网整理立信以诚 财达于通WITH COMMUNICATION 公司简要财务数据预测 2012A 2013A 2014E 2015E 2016E 主营业务收入(百万元) 25, 32, 43, 55, 70, 增长率YoY % % % % % % 净利润(百万元) 3, 4, 5, 6, 7, 增长率YoY% % % % % % 毛利率% % % % % % 净资产收益率ROE% % % % % % 每股收益EPS(元) 市盈率P/E(倍) 13 11 12 10 9 资料来源：wind，信达证券研发中心预测 请阅读最后一页免责声明及信息披露 4
股票报告网整理立信以诚 财达于通WITH COMMUNICATION 分析师简介 崔娟，先后毕业于天津财经大学国际金融专业和加拿大曼尼托巴大学精算专业，9年证券从业经验，能够准确把握行业和公司的发展脉络，并具备一定的前瞻性。 房地产行业重点覆盖公司 公司简称 股票代码 公司简称 股票代码 公司简称 股票代码 万科A 000002 金地集团 600383 新华联 000620 保利地产 600048 滨江集团 002244 世联行 002285 招商地产 000024 首开股份 600376 金科股份 000656 机构销售联系人 区域 姓名 办公电话 手机 邮箱 华北 袁 泉 010-63081270 13671072405 yuanq@ 华北 张 华 010-63081254 13691304086 zhanghuac@ 华东 文襄琳 021-63570071 13681810356 wenxianglin@ 华南 刘 晟 0755-82465035 13825207216 liusheng@ 华南 易耀华 0755-82497333 18680307697 yiyaohua@ 国际 高 放 010-63081256 13691257256 gaofang@ 分析师声明 负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明，本人具有证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分析师,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告；本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点；本人薪酬的任何组成部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 5
股票报告网整理立信以诚 财达于通WITH COMMUNICATION 免责声明 信达证券股份有限公司(以下简称“信达证券”)具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。本报告由信达证券制作并发布。 本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。客户应当认识到有关本报告的电话、短信、邮件提示仅为研究观点的简要沟通，对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准。 本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制，但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会出现不同程度的波动，涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，致使信达证券发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告，对此信达证券可不发出特别通知。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测仅供参考，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人做出邀请。 在法律允许的情况下，信达证券或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能会为这些公司正在提供或争取提供投资银行业务服务。 本报告版权仅为信达证券所有。未经信达证券书面同意，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若信达证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，信达证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成信达证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。 如未经信达证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。信达证券将保留随时追究其法律责任的权利。 评级说明 投资建议的比较标准 股票投资评级 行业投资评级 买入：股价相对强于基准20％以上； 看好：行业指数超越基准； 本报告采用的基准指数 ：沪深300指数（以下简称基准）； 增持：股价相对强于基准5％～20％； 中性：行业指数与基准基本持平； 时间段：报告发布之日起 6 个月内。 持有：股价相对基准波动在±5% 之间； 看淡：行业指数弱于基准。 卖出：股价相对弱于基准5％以下。 风险提示 证券市场是一个风险无时不在的市场。投资者在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。建议投资者应当充分深入地了解证券市场蕴含的各项风险并谨慎行事。 本报告中所述证券不一定能在所有的国家和地区向所有类型的投资者销售，投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业顾问的意见。在任何情况下，信达证券不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 6
