用友软件公司高派现股利政策分析
主讲人：陈红强
成员：李杰、易翔、刘阳、林龙、杨小伟
案例简介
用友软件 2001年度实现净利润 70400601元，计提法定盈余公积金和公益金后，实际可供股东分配的利润60126947 元。以年末公司总股本 10000万股为基数，按每 10股派 6元计，公司共计派发现金股利 60000000元期末未分配利润 126947 元 该股利政策引起了市场的极大关注，用友现象成为了中国股市的特有现象。
案例分析
从用友软件公司在2001年年度的分配计划中推出高派现的股利政策，进行对用友软件公司采取股利政策应考虑的因素、进而对其采取高派现股利政策的前提条件进行分析、最后对其采取的高派现股利政策进行分析和评价。
选择分派股利政策应考虑的影响因素
1、法律法规的限制。
2、投资机会。
3、偿债能力。
4、变现能力。
5、资本成本。
6、投资者结构或股东对股利分配的态度
用友公司高派现需考虑的主要影响因素
1、证监会政策导向
2、降低公司股东与管理者之间的代理成本
3、传递公司的未来信息
4、满足配股要求
5、满足股东权益要求
用友选择股利政策主要考虑的因素
控制性股东利益最大化
首先，用友以发起设立的方式选择了集中的所有权结构。
其次，用友选择集中的股权结构与小盘流通股的发行，在某种程度上反映了用友控制性股东对其公司控制权私下收益的评价。
最后，符合控制性股东利益最大化
1、稳定并持续的盈利能力。
2、极强的流动性，即很低的偿债压力是公司高股利分派的一个重要依据。
3、公司的发展机会和投资机会的影响。
4、现金流量因素。
用友公司股利政策
2001—2007年财务指标
项目
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
资产负债率
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流动比率
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现金流
10329
8380
10453
10659
20750
21448
34312
净利润
7040
9161
7491
6944
9884
17339
35965
速动比率
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对用友软件公司高派现股利政策的评价
在现行制度框架下，用友的高派现股利政策是产权清晰的私营企业控制性股东按市场经济原则寻求其利益最大化的理性行为的必然结果；
启示
1、上市公司发起设立的制度安排。
2、寻求对小股东具有更多保护的制度安排。
