第30卷第148期湖南财政经济学院学报Vol. 30 No. 148 2014年4月}ournal of Hunan Finance and Economics University 隔夜拆借利率与商业银行凤险承担实证研究梁艳刘梧(大连理工大学经济学院，辽宁大连116024) [摘要]利用87家中国国内商业银行2004-2012年的年度面板数据，采用GMM动态面板估计方法实证检验银行间隔夜利率对中国商业银行风险承担的影响。实证结采显示:隔夜利率波动幅度越大、越频繁，商业银行的风险承担越明显;隔夜利率对于商业银行风险承担的影响依赖于银行的资本充足卒，其对资本充足、盈利能力强的大型银行影响较小;高杠杆并且追求高收益的银行风险承担明显。{关键词】银行间隔夜利率;商业银行;风险承担[中图分类号}问文献标识码]A [文章编号]2095 -1361 (2014) 02 -0132 -05 2013年6月20日上海银行间同业拆借利率承担之间关系问题的探讨有着十分重要的现实大幅飘涨，隔夜拆借利率上升个基点至和政策意义。毛12月，货币市场利率再次快速攀升，一、相关研究文献综述尽管央行采用公开市场短期流动性调节工具国外关于市场化和j率与银行风险承担方面(SLO)释放了流动性，但市场似乎没有对此给的研究较多。Diaz-Alejandro (1985) [1)研究了予"足够的重视利率继续沿着自有的轨道以拉美为代表的利率市场化进程所引起的银行攀升，钱荒开始变得常态化。货币市场的震荡危机，发现市场化利率会改变一些银行的风险引起了各方注意，有分析指出"钱荒"的原承担，造成一些抗风险能力弱的银行破产倒闭，因是部分银行利用银行间市场的短期资金支撑最终引起金融市场的不稳定Hühler等长期技资，杠杆太高。(2008) [2)研究了1992-1996年的泰国商业银行在后金融危机的大背景下，作为未来金融的利率市场化，发现银行倾向配置更多的风险体系改革的重要方向，作为反映中国的利率市资产并减少抵押性借贷，以缓冲违约损失;场化程度的最重要参考一一银行间隔夜拆借利Maddalo町等(2011) [3)利用欧元区和美国银行率的变动是否会导致中国商业银行过度风险承业的数据，研究发现低利率会降低银行对家庭担呢?基于此，对银行间隔夜利率与银行风险和企业的贷款标准，特别是对于证券化的抵押·收稿日期:2013 -12 -13 基金项目:国家教育部人文社会科学研究一般项目"监管约束下的银行资本调整与风险承担行为研究一一基于银行资产配置策略的视角"(项目编号12YJA79∞78)作者简介:梁艳(1971-) ，女，河北漆县人，大连理工大学经济学院副教授，金融所副所长，博士，硕士生导师，研究方向:公司金融与商业银行管理132
贷款影响更大，同时发现，随着利率的降低，风险加权资产比以及不良贷款率。EDF数据尽银行贷款的信贷标准有显著的放松。管可以代表银行的风险承担，但是由于当前中国内对市场化利率与银行关系的研究主要国的信用评级相对落后，连续、准确的EDF数集中在利率市场化对商业银行风险管理和银行据几乎不可得，而银行Z_score值仅仅能够反盈利能力产生的影响。杜婷(2012)[4]认为，映银行的破产风险，并不能准确的衡量银行的随着利率市场化的不断推进，银行有着在短期风险承担。因此，笔者借鉴Delisand Kouretas 内提高中小企业业务的冲动，从而造成银行为(2011 )阳、方意、赵胜民、谢晓闻(2012)[7] 争夺市场而降低信贷标准。周颖辉(2013)[5] 所使用的将银行风险承担以风险加权资产比率认为利率市场化加速势必会对现有的商业银行作为主要代理变量来衡量的经验，用银行风险格局、监管体制乃至宏观经济造成冲击，同时加权资产比率(RWAR)作为银行风险承担的他对国际主要经济体利率市场化演变路径及其代理变量。对中国的启示进行了梳理，并对利率市场化可易纲(2∞9)[8]研究发现短端SHIBOR充分能给商业银行的利润、行为以及监管体制带来反映了市场资金供求的变化，隔夜SHIBOR与的影响进行分析。拆借、质押式回购利率的相关系数大于;整体而言，国内关于市场化利率对于银行同时，柳欣、刘磊、吕元样(2013)[9]研究认风险承担影响的文献非常少，现有研究更多地为SHIBOR的认可度加强，但目前仅能在隔夜侧重于资本监管、市场约束、宏观审慎等对银利率市场中显示优势。另外，借鉴前人经验，行风险承担的影响。笔者拟利用中国2004-笔者在最终的数据处理中选择上海银行间隔夜2012年87家商业银行数据来研究中国银行间利率的标准差(SHIBOR)作为利率变量。隔夜利率对银行风险承担的影响，以期能够为笔者将控制变量分为银行特征变量和宏观监管当局和商业银行管理提供帮助。经济变量，其中银行特征变量包括资产规模二、研究设计(ASCIZE)、资本充足率(CAP)、资产收益率借鉴Delisand Kouretas (2011) [6]的模型设(ROA)以及杠杠率(LR)，宏观经济变量取定方法，在解释变量中引人银行风险承担变量GDP增长率。模型主要变量如表1所示。的滞后一期值，建立GMM一阶差分动态面板表1各变量符号及定义估计模型。这种做法的优点在于能有效减轻内变量类~IJ变量名称交量符号交量度量方法生性问题和残差的异方差性。因此，基本动态风险加权资产被解释交量RWAR i总权益/资本充足牟比率面板模型如下:上利海银行间准隔银的行年间度隔夜月加权利率SHIBOR 夜卒标差标准差资产规模ASClZE 银行总资产的对数MPRisk=μit +α1 Risk.-1 +α2υ++2it i 军民银均风行险资资本产总额/加权平资本充足牟CAP 解释变量资产收益率ROA 净收益/总资产其中，Risk为银行风险测度指标，Risk._为1(资资银本行产扣一减级项资)本/表减-内外级杠杆率LR 风险测度指标的一阶滞后一期值;MP，.为货币政iGDP增长率GDP 国内生产总值增长卒策的代理变量;X从s为其他相关指标，如资本充根据模型设定建立动态面板模型如下:足率、资产规模等银行特征变量。如果α2的回 =α。+α_1+α2SHIBORu + 归结果显著，说明市场化的利率对于银行风险承CAPROALRα3ASCIZEi，. -1 +α4i，. +α5i，._1 +α6i，. + 担行为具有显著影响。，，··且、、，，，E、、GDP在变量选择方面，目前关于银行风险承担α7i，. + U+ 8,t i i其中U为个体效应，气，为随机扰动项。的代理变量主要有预期违约频率(简称为i(2012)[\0]用利率的EDF)、Z_score [Z = (ROA + CAP) /ROA]、鉴于徐明东、陈学彬133
代理变量与资本充足率水平的交叉项来识别中2005年);银行业整体的资本充足率在不断上国货币政策对银行风险承担的影响是否依赖于升，其最大值为%(渤海银行2005年)，最资本充足率水平的经验，笔者构建交叉项SHI小值为%;ROA最小值为一(渤海银BOR . CAP来识别隔夜同业拆借利率的变动对行2006年)、最大值为(富滇银行2009银行的风险承担是否依赖于银行的资本充足率年)。由于近年来中国不断推进利率市场化改水平、构建交叉项SHIBOR. ROA来识别隔夜革，利率市场化水平不断提高，伴随而来的就是同业拆借利率的变动对银行的风险承担是否依银行间隔夜拆借利率波动趋于频繁，如图1所赖于银行的盈利能力。具体模型设定如下:示，可以发现SHIBOR值总体呈上升趋势。肌RWAR". =β。+β1R41+β2SHIBOR".+ 表2描述性统计尺，←β3SHIBOR * CAPι" +β~4CAP". +β'sASCIZE". -1 + 变量均值标准差最小值最大值ROALR β6"._1 +β7+β8GDP". + U, + 8". (2) RWAR RWARRWAR,.I =μ。+μ1，.I_1+μ2SHIBOR，.. + SHIBOR O. 1838999 O. 781964 ROAμ3SHIBOR * ROA"，斗+μ4"._1+μsASCIZE". -1 ASCIZE 1. 979795 CAPLRGDP+μ6"， +μ7+μ8". +叫+8".CAP O. 1199659 O. 1507888 (3) 对于模型(2)、模型(3)，重点关注β2、品、ALR 与的、灿、队的符号及其显著性。例如，如果βzROA 显著为正、β4显著为负，且他们的交互项系数β3GDP O. 1051442 O. 14162 显著为负，则说明银行间隔夜拆借利率波动较大或者频繁时会增加RWAR的值(增大风险承M四思想山阴担)，但是隔夜拆借利率波动对银行风险承担的M影响依赖于CAP值的大小，CAP值越大时银行附在想辑部应风险承担受隔夜拆借利率波动的影响就越小，反之亦然。三、实证结果及分析100< 2臼}，200’ :!010 20!~ 时i可1、数据说明与描述图1银行间隔夜拆借利率变动趋势研究样本选取2004-2012年期间87家中2、实证结果与分析国国内商业银行的年度平衡面板数据(剔除数据模型回归结果如表3所示。模型(1)、模型少于4年的银行和3家政策性银行，对于部分银(2)和模型(3)表示隔夜拆借利率对银行风险承行数据不完整的情况在进行数据处理时，根据中担的影响的估计结果，各模型在10%显著性水国银行业各项财务指标不断增长的情况，引人回平上，Sargan检验和二阶序列相关检验结果均不归方法对缺失数据进行填补)。样本包括16家能拒绝零假设，表明GMM估计量模型的干扰项股份制上市银行、71家城市商业银行、农村商业基本不存在显著的序列相关，说明工具变量的选银行。银行相关数据来源于Bankscope数据库，取是合理的。利率变量相关数据来源于中国人民银行统计数由模型(1 )的回归结果，可以看出，变量据库，实际GDP增速数据来源于国家统计局统SHIBOR的系数在1%的显著性水平下显著为计数据。表2为主要变量的描述性统计结果。风险正，这说明在其他条件固定不变的情况下隔夜拆加权资产比率(RWAR)最大值为(兰州借利率的变动率每增加1%，银行的风险加权资银行2005年)、最小值为(渤海银行产比率将增加%，即中国当前银行的风134
险承担与隔夜拆借利率的水平同方向变动，市场实际GDP增速的系数显著为负，表明宏观化水平越高或隔夜拆借利率变化幅度越大、越频经济情况越好、经济快速增长，贷款者的财务繁，银行所承担的风险越大。状况会趋好、违约风险降低，银行贷款损失风表3模型回归结果险下降，因而银行风险承担也会下降。模型(1)模型(2)模型(3)模型(2)的回归结果得出交叉项系数 R职4R'_1SHIBOR. CAP的系数在5%的显著性水平下显() () () 4. 1662 "’ 著为负，其他变量的系数与模型(1)相似，SHIBOR () () ( ) 这表明隔夜拆借利率对银行风险承担的影响依" SHlBOR. CAP ( ) 赖于银行的资本充足状况，资本越充足、规模818 SHlBOR. ROA () 越大并且盈利能力越强的银行其抵抗利率波动 -4.∞38阳 CAP 的能力越强，隔夜利率的变动对其风险承担的( ) () ( ) -2.∞29" ’ 影响较弱。ROA._1 ( ) ( ) ( ) 模型(3)给出交叉项系数SHIBOR. ROA ASCIZEI-1 ( ) ( ) () 显著为正(5%显著性水平下)并且资产规模系 LR (31. 19) () () 数、杠杆比率系数也同时显著为正(1%显著性 GDP 水平下)，这表明高收益率并且杠杆率较大的银() ( ) ( ) 行其风险承担倾向越明显，抵抗隔夜拆借利率波常数项(21. 15) () () 动的能力越弱，风险承担对于利率变动的反应越 O. 723 AR(2)((P值)) Sargan(P值 敏感。注t-I表示变量的滞后一期值，若未标明脚标，则表示当三个模型中风险承担代理变量的滞后一期期值;表中系数下括号内的值为Z值，"*"、"分别代表10%、5%和1%显著性水平。系数值都显著为正，这也表明银行的前一期风资本充足率显著为正说明高资本充足率的险承担倾向会对后一期银行的风险承担产生正银行可能拥有更加谨慎的行为，资本充足率不向影响。足银行的资产组合行为相比资本充足银行更为四、结论与建议激进和冒险。银行的资本回报率系数ROA在显1、结论著性水平为5%时显著为负，反映了盈利能力利用中国87家银行2004至2012年的年度较弱的银行为改善盈利指标而更倾向于采取高数据，分析了上海银行间隔夜拆借利率的变动风险承担的策略。银行的资产规模系数ASCIZE对于商业银行风险承担的影响，以及资本充足显著为负，表明规模越大的银行其受隔夜拆借率、银行盈利能力在市场化利率情况下对银行利率变动的不良影响越小，会降低其风险承担。风险承担影响中所起的作用。实证发现随着利规模变量系数显著为负，这可能反映了大银行率市场化的不断推进，市场利率对商业银行风因为规模大对整个银行业的影响举足轻重而更险承担的负面影响会变得越明显。但是，对于容易受到监管当局更加严格的监管，造成规模资本充足率较高和盈利能力较强的大银行而言，越大其经营策略越谨慎;也可能因为规模大的市场化利率波动的影响被大大削弱，高资本充银行资产分布较广泛，客户结构和资产结构较足率、较强的盈利能力可以抵消利率波动带来合理，受市场化的影响比小规模的银行小;另的过度风险承担。另外，研究发现，银行的杠外，银行资产规模大，其融资渠道也就更多、杆率在利率波动时会对银行的风险承担产生较融资也就更容易，这就会降低其对同业市场的强的助推作用，高杠杆率会加重银行的风险承依赖。担。银行一昧的追求高收益、高回报也会增加135
银行的风险承担。2、政策建议{参考文献]对于货币当局，中国的利率市场化必然是一个渐进的过程，不能急功近利[1\1。人民银行[ 1] Diaz -Alejandro. Good -bye financial rep陀恬ion，hello financial 要加强对货币市场的监控，重视银行间拆借市crash [J] . Joumal ofdevelopment Economics, 1985, (1): 1-场利率变化对中国金融稳定的影响，要始终坚24. [2] H bler 0, Menkhoff L, Suwanapom C. Financialliberalisation in 持逐步推进、不断完善的原则来推动中国的利emerging markets: How does bank lending change? [J] . The 率市场化，防止货币市场出现大起大落，进而World Economy, 2008, (3): 393 -415. 影响金融稳定情况的产生。[3] Maddaloni A, Peyd伯JL Bank risk -taking, securitization，阻'对于银行业监管当局，要加强资本充足率pervision, and low interest rates: Evidence from the Euro -area 监管、严格监管要求。在利率市场化的过程中，and the US lending standards [J] . Review of Financial Studies, 2011, (6): 2121 -2165. 银行资本充足率对银行的风险承担具有重要的[4]杜婷十二五"期间我国利率市场化路径选择、银行业缓冲作用。较高的资本充足率要求能够抑制银影响及策略选择[J].金融发展评论，2012，(4): 149-行的风险过度承担。同时，监管当局也要加强154. 对银行高风险资产的监管，避免银行为追求高[5]周颖辉.利率市场化演变路径及对我国商业银行的影响分析回报而过度承担风险。另外，监管当局应考虑[J] .东南学术，2013，(4): 130 -138 [ 6] Delis M D, Kouretas G. P. Interest rates and bank risk一takin】支持有条件的优质银行兼并相对弱小的银行来[J口]. 扣Jouπmalof Banking & Finance, 2011, (4): 840 -855. 更好地实现规模经营、提高银行的竞争力。[7]方意，赵胜民，谢晓闯.货币政策的银行风险承担分析对于商业银行而言，要不断提高自己的盈一一兼论货币政策与宏观审慎政策协调问题[J].管理世利能力、优化资产配置、减小利差收入在总收界，2012，(11): 9-19. 人中的比例，实现收入的多元化。随着利率市[8]易纲.中国改革开放三+年的利率市场化进程[1].金融研究，2009, (I): 1 -14. 场化的不断推进，对于其中的风险需要格外重[9]柳欣，:X1J 磊，吕元祥.我国货币市场基准利率的比较研视，银行一方面要努力提高自己的风险管理能究[J] 经济学家，2013，但):65一74.力，降低利率变化给自己带来的损失;另一方[ 10]徐明东，陈学彬中国微观银行特征与银行贷款渠道检验面要不断地优化资产配置，加快金融创新、提[1] .管理世界，2011, (5): 24-30. 高服务质量。[11 ]梁雅敏-利率市场化进程中商业银行的风险分析[1].湖{编辑:周亮;校对:余华)南财政经济学院学报，2013, (4): 88 -93. An Empirical Study of Overnight Interest Rates and Commercial Banks Risks LlANG Yan LlU Wu (School of Ecorwmics, Dalian University of Technology, Dalian Liαoning 116024 ) Abstract: Using GMM dynamic panel estimation method, this paper does an empirical test about interbank ovemight lending rates impact on Chinese commercial banks, which is based on the annual panel data of 87 Chinese commercial banks from 2∞4 to 2012. The emp rical results show that: the more severely’and frequenøy IBOLR fluctuates, the more obv ous commercial bank’ s risk exposure is; IBOR nfluence on commercial banks’ risk exposure depends on the bank’ s cap› tal adequacy rat o. but t has less impact on the large banks that have strong profitabil ty and adequate cap tal; the bank which has high leverage and pursuits of h gher retums has a more obvious risk exposure. Key words: ovemight bank rates; commerc al banks; risk -tak ng 136
