第一节 盈利能力分析的目的与内容
第二节 资本经营盈利能力分析
第三节 资产经营盈利能力分析
第四节 商品经营盈利能力分析
第五节 上市公司盈利能力分析
第一节 盈利能力分析的目的与内容
一、盈利能力分析的目的
二、盈利能力分析基础
三、盈利能力分析的内容
第二节 资本经营盈利能力分析
一、资本经营盈利能力内涵与指标
二、影响资本经营盈利能力的因素
三、资本经营盈利能力因素分析
四、现金流量指标对资本经营盈利能力的补充
五、资本经营盈利能力的行业分析
第三节 资产经营盈利能力分析
一、资产经营盈利能力内涵与指标
二、影响资产经营盈利能力的因素
三、资产经营盈利能力因素分析
四、现金流量指标对资产经营盈利能力的补充
五、资产经营盈利能力的行业分析
第四节 商品经营盈利能力分析
一、商品经营盈利能力内涵与指标
二、收入利润率分析
三、成本利润率分析
四、现金流量指标对商品经营盈利能力的补充
五、商品经营盈利能力的行业分析
第五节 上市公司盈利能力分析
一、每股收益
二、普通股权益报酬率分析
三、股利发放率分析
四、价格与收益比率分析
五、托宾Q指标分析
六、现金分配率指标分析
七、每股经营现金流量指标分析
一、盈利能力分析的目的
盈利能力通常是指企业在一定时期内赚取利润的能力。
企业经理人员
利用盈利能力的有关指标反映和衡量企业经营业绩
通过盈利能力分析发现经营管理中存在的问题
债权人
股东（投资人）
盈利能力的强弱直接影响企业的偿债能力
盈利能力影响获取股息
盈利能力影响股票价格提升
二、盈利能力分析基础
（一）资本经营及其盈利能力
（二）资产经营及其盈利能力
（三）商品经营及其盈利能力
（四）资本经营、资产经营与商品经营之间的联系
二、盈利能力分析基础
资本经营的内涵
资本经营是指企业以资本为基础，通过优化配置来提高资本经营效益的经营活动。
资本经营型企业的管理目标是资本保值与增值或追求资本盈利能力最大化。
其活动领域包括资本流动、收购、重组、参股、控股等领域。
二、盈利能力分析基础
资产经营的内涵
资产经营的基本内涵是合理配置与使用资产，以一定的资产投入，取得尽可能多的收益。
资产经营型企业的管理目标是资产的增值和追求资产盈利能力最大化。
其活动领域包括资产的配置、重组、使用等领域。
资本与资产概念
经济学角度：企业所拥有的经济资源-两者内涵基本相同。
会计学角度：企业经济资源的来源及特征。
区别
1.经营内容不同
2.经营出发点不同
联系
1.相互依存，相互作用
2.资本经营是企业经营的最高层次，前者是对资产经营的进步
二、盈利能力分析基础
资本经营与资产经营的区别和联系
商品经营是企业以市场为导向，组织供产销活动，以一定的人力、物力、财力的消耗生产和销售尽可能多的社会需要的商品。
商品经营的管理目标是追求供产销的衔接及商品的盈利性。
二、盈利能力分析基础
商品经营的内涵
产品经营是在国家计划指导下，企业组织产品生产，以一定的人力、物力、财力的消耗按时、保质、保量生产出一定的产品。
产品经营的管理目标是完成生产任务，降低生产消耗量。
二、盈利能力分析基础
产品经营的内涵
二、盈利能力分析基础
商品经营与产品经营的关系
1.产品经营是商品经营的基本环节，商品经营是产 品经营的扩展。
2.产品经营侧重实物经营，商品经营在重视实物经营的同时，强调价值经营。
3.商品经营目标比产品经营目标更综合。
二、盈利能力分析基础
商品经营与资产经营的关系
1.资产经营不能离开商品经营而独立存在。
2.资产经营是对商品经营的进一步发展，资产经营将资产的投入与产出及周转速度作为经营的核心。
3.资产经营目标比商品经营目标更综合。
一、资本经营盈利能力内涵与指标
反映盈利能力的核心指标
资本经营盈利能力内涵
企业的所有者通过投入资本经营而取得利润的能力。
资本经营盈利能力的基本指标
净资产收益率=
净利润
平均净资产
×100%
二、影响资本经营盈利能力的因素
总资产报酬率：总资产报酬率越高，净资产收益率就越高。
负债利息率：总资产报酬率〉负债利息率时，对净资产收益率产生有利影响；反之，不利。
资本结构或负债与所有者权益之比：总资产报酬率〉负债利息率时，提高负债与所有者权益的比率，对净资产收益率产生有利影响；反之，不利。
所得税率：所得税率提高，净资产收益率下降；反之，亦然。
杠杆比率
项目
2008年
2007年
差异
平均总资产
45 047 739
33 008 378
—
平均净资产
14 035 978
11 826 154
—
负债
35 682 374
26 341 148
—
负债/平均净资产
利息支出
1 308 254
494 371
—
负债利息率（%）
利润总额
2 262 543
1 727 734
—
息税前利润
3 570 797
2 222 105
—
净利润
1 911 935
1 451 451
—
所得税率（%）
总资产报酬率（%）
净资产报酬率（%）
三、资本经营盈利能力因素分析
资本经营盈利能力因素分析表 单位：千元
三、资本经营盈利能力因素分析
连环替代分析法：（分析对象=%－%=%）
2007年：[%+（%%）×] ×(%) =%
第一次替代：[%+（%%）×] ×(%) =%
第二次替代：[%+（%%）×] ×(%) =%
第三次替代：[%+（%%）×] ×(%) =%
2008年：[%+（%%）×] ×(%) =%
总资产报酬率变动的影响：%%= %
负债利息率变动的影响：%%= %
资本结构变动的影响：%%= % 税率变动的影响：%%= %
净资产收益率提高的主要原因是总资产报酬率提高引起的，负债筹资成本上升导致收益率下降带来不利影响。
四、现金流量指标对资本经营盈利能力的补充
净资产现金回收率=
经营活动净现金流量
平均净资产
净资产现金回收率（%）
11 826 154
14 035 978
平均净资产（千元）
88 390
3 647 913
经营活动净现金流量（千元）
2007年
2008年
项目
净资产现金回收率指标表
净资产现金回收率有显著提高，说明公司在盈利能力增长保持比较稳定的同时，盈利质量有较大改善。
四、现金流量指标对资本经营盈利能力的补充
盈利现金比率（也称盈余现金保障倍数）
一般，盈利现金比率越大，公司盈利质量就越高。该比率小于1，说明本期净利润中存在尚未实现的现金收入。即使公司盈利，也可能发生现金短缺。若一直盈利现金比率小于1甚至为负数，则企业盈利质量相当低下，严重时导致公司破产。
盈利现金比率=
经营活动净现金流量
净利润
五、资本经营盈利能力的行业分析
%
2 620 468
4 110 723
东方通信
%
859 057
2 845 663
中天科技
%
1 134 789
4 039 555
永鼎股份
%
2 788 478
5 645 387
烽火通讯
1或100%
%
15 183 547
50 865 921
ZTE
差异
净资产收益率
净资产规模 （千元）
总资产规模 （千元）
同行业公司净资产收益率比较分析
处于行业非常靠前的位置，具有一定的优势。
资产经营盈利能力内涵
企业运营资产而产生利润的能力。
资产经营盈利能力的基本指标
一、资产经营盈利能力内涵与指标
总资产报酬率＝
息税前利润
平均总资产
×100%
平均总资产
＝
×100%
利润总额＋利息支出
为什么总资产
报酬率的分子为
息税前利润？
二、影响资产经营盈利能力的因素
总资产报酬率＝
总资产周转率×销售（息税前）利润率
营业收入
息税前利润
平均总资产
营业收入
×100%
×
＝
×100%
上式表明，企业资产的盈利能力是由企业资产的周转速度（资产运营效率）和经营业务的盈利水平（商品经营盈利能力）两个因素共同决定的。企业经营业务创造的利润越丰厚，企业资产的获利能力就越高；资产的周转速度越快，经营越活跃，实现的利润也就越多。
三、资产经营盈利能力因素分析
总资产报酬率（%）
销售息税前利润率（%）
总资产周转率（%）
—
33 008 378
45 047 739
平均总资产
—
2 222 105
3 570 797
息税前利润
—
494 371
1 308 254
利息支出
—
1 727 734
2 262 543
利润总额
—
34 777 181
44 293 427
营业收入
差异
2007年
2008年
项目
资产经营盈利能力因素分析表 单位：千元
全部资产现金回收率=
四、现金流量指标对资产经营盈利能力的补充
经营活动净现金流量
平均总资产
全部资产现金回收率（%）
33 008 378
45 047 739
平均总资产（千元）
88 390
3 647 913
经营活动净现金流量（千元）
2007年
2008年
项目
全部资产现金回收率指标表
反映商品经营盈利能力的指标
收入利润率指标
成本利润率指标
一、商品经营盈利能力内涵与指标
项目
2008年
2007年
差异
营业收入①
44 293 427
34 777 181
—
营业成本②
29 492 530
23 004 541
—
营业利润③
1 245 393
1 000 754
—
利润总额④
2 262 543
1 727 734
—
净利润⑤
1 911 935
1 451 451
—
利息支出⑥
1 308 254
494 371
—
总收入⑦
45 514 389
35 742 751
—
营业收入利润率（%）
－
营业收入毛利率（%）
－
总收入利润率（%）
销售净利润率（%）
销售息税前利润率（%）
二、收入利润率分析
企业收入利润分析表 单位：千元
③÷①
（①－②）÷①
④÷⑦
⑤÷①
（④＋⑥）÷①
项目
2008年
2007年
差异
营业收入①
44 293 427
34 777 181
—
营业成本②
29 492 530
23 004 541
—
营业利润③
1 245 393
1 000 754
—
利润总额④
2 262 543
1 727 734
—
净利润⑤
1 911 935
1 451 451
—
利息支出⑥
1 308 254
494 371
—
总收入⑦
45 514 389
35 742 751
—
营业收入利润率（%）③÷①
－
营业收入毛利率（%）（①－②）÷①
－
总收入利润率（%）④÷⑦
销售净利润率（%）⑤÷①
销售息税前利润率（%）（④＋⑥）÷①
二、收入利润率分析
企业收入利润分析表 单位：千元
三、成本利润率分析
营业成本利润率=
营业利润
营业成本
营业费用利润率=
营业费用
全部成本费用总利润率 =
（营业费用+营业外支出）
营业利润
利润总额
全部成本费用净利润率 =
（营业费用+营业外支出）
净利润
营业费用总额包括营业成本、营业税金及附加、期间费用和资产减值损失。期间费用包括销售费用、管理费用、财务费用等。
正指标，越高越好!
四、现金流量指标对商品经营盈利能力的补充
销售获现比率（%）
34 777 181
44 293 427
营业收入（千元）
34 078 133
45 008 874
销售商品、提供劳务收到的现金（千元）
2007年
2008年
项目
销售获现率=
销售商品、提供劳务收到的现金
营业收入
销售获现比率分析表
一、每股收益
（一）每股收益的内涵与计算
基本每股收益=
净利润－优先股股息
发行在外的普通股加权平均数
（流通股数）
发行在外的普通股加权平均数=
期初发行在外
普通股股数
当期新发行
普通股股数
已发行时间
报告期时间
当期回购
普通股股数
已回购时间
报告期时间
＋
×
－
×
1.基本每股收益
一、每股收益
（一）每股收益的内涵与计算
例如，某公司2007年期初发行在外的普通股为20 000万股；2月28日新发行普通股10800万股；12月1日回购普通股4 800万股，以备将来奖励职工之用。该公司当年实现净利润为6 500万元。2007年度基本每股收益计算如下：
发行在外的普通股加权平均数
=20000+10800×10/12－4800×1/12=28600万股
基本每股收益＝6500/28600=元
1.基本每股收益
1.基本每股收益
（一）每股收益的内涵与计算
每股收益的因素分析
每股收益＝
净利润－优先股股息
发行在外的普通股加权平均数（流通股数）
普通股权益
流通股数
净利润－优先股股息
普通股权益平均额
＝每股账面价值×普通股权益报酬率
×
＝
一、每股收益
每股净资产
2.稀释每股收益
（一）每股收益的内涵与计算
稀释每股收益是指当企业存在稀释性潜在普通股时，应当分别调整归属于普通股股东的当期净利润和发行在外的普通股加权平均数，并据此计算稀释每股收益。
所谓稀释性潜在普通股，是指假设当期转换为普通股会减少每股收益的潜在普通股，例如可转换公司债券、认股权证和股份期权。
一、每股收益
2.稀释每股收益
（一）每股收益的内涵与计算
一、每股收益
（1）计算稀释每股收益时，对归属于普通股股东的当期净利润的调整，应当根据下列事项对归属于普通股股东的当期净利润进行调整：
当期已确认为费用的稀释性潜在普通股的利息；
稀释性潜在普通股转换时产生的收益或费用。
同时应当考虑相关的所得率影响。
2.稀释每股收益
（一）每股收益的内涵与计算
一、每股收益
（2）计算稀释每股收益时，对当期发行在外普通股的加权平均数的调整。
调整后的股数应当为计算基本每股收益时普通股的加权平均数与假定稀释性潜在普通股转换为已发行普通股而增加的普通股股数的加权平均数之和。
计算稀释性潜在普通股转换为已发行普通股而增加的普通股股数的加权平均数时，以前期间发行的稀释性潜在普通股，应当假设在当期期初转换；当期发行的稀释性潜在普通股，应当假设在发行日转换。
2.稀释每股收益
（一）每股收益的内涵与计算
当认股权证和股票期权等的行权价格低于平均市场价格时，应考虑稀释性。计算稀释的每股收益时应当加到普通股股数中。调整增加的普通股股数用公式表示如下：
拟行权时转换的普通股股数
－
行权价格 ×
拟行权时转换的普通股股数
当期普通股平均市场价格
增加的普通股股数＝
一、每股收益
2.稀释每股收益
（一）每股收益的内涵与计算
存在股票期权的情况下，稀释的每股收益的计算
［例］A公司有关资料如下：
假设A公司2005年1月1日发行100股期权，股票的平均市场价格20元，期权的行权价格15元，2005年该公司实现净利润1200元，2005年发行在外普通股的加权平均数500股。
要求：计算基本每股收益和稀释的每股收益。
一、每股收益
基本每股收益＝1200 /500 ＝(元）
调整增加的普通股股数=100-15×100 /20=25（股）
稀释的每股收益=1200 /(500 + 25）=（元）
存在股票期权的情况下，稀释的每股收益的计算
［例］A公司有关资料如下：
假设A公司2005年1月1日发行100股期权，股票的平均市场价格20元，期权的行权价格15元，2005年该公司实现净利润1200元，2005年发行在外普通股的加权平均数500股。
要求：计算基本每股收益和稀释的每股收益。
一、每股收益
2.稀释每股收益
（一）每股收益的内涵与计算
发行可转换公司债券的情况下，稀释的每股收益的计算
［例］A公司有关资料如下：
A公司于2005年7月1日发行利率为8％的可转换债券，面值1000元。根据协议，该可转换公司债每100元债券可转换为面值为1元的普通股110股。2005年净利润450元，所得税税率30%,2005年发行在外的普通股的加权平均数为4000股。
要求：计算基本每股收益和稀释的每股收益。
一、每股收益
2.稀释每股收益
（一）每股收益的内涵与计算
【解】
首先计算基本每股收益为(450 /4 000）元。
计算稀释的每股收益，首先应对分子进行调整：可转换债券如果转换为股票后，8%的利息就不需要支付，这使得净利润增加，即为 1000 × 8 % × (1一30%)/2 = 28（元）。
其次计算分母：在假定可转换公司债券转换后，普通股股份就会增加，增加数=1000 /100 ×110=1100（股），加权平均数为1100×6/12 = 550 （股）。所以，
稀释的每股收益=（450 + 28)/(4000 + 550) = （元）
一、每股收益
二、普通股权益报酬率分析
普通股权益报酬率＝
净利润－优先股股息
普通股权益平均额
从普通股股东角度反映企业的盈利能力，指标越高，说明盈利能力越强，普通股东可得收益越多。
三、股利发放率分析
股利发放率＝
每股股利
每股收益
×100％
每股市价
每股收益
每股股利
每股市价
＝ 价格与收益比率×股利报偿率
×100％
＝
×
（股利与市价比率）
四、价格与收益比率分析
但是，在每股收益很小或亏损时，市价不会降至零，
很高的市盈率往往不说明任何问题。
价格与收益比率分析
一般，发展前景好的企业通常都有较高的市盈率，发展前景不佳的企业，这个比率较低。
价格与收益比率，亦称市盈率，是反映普通股的市场价格与当期每股收益之间的关系，可用来判断企业股票与其他企业股票相比较潜在的价值。其计算公式如下：
价格与收益比率＝每股市价/每股收益
五、托宾Q指标分析
托宾Q值=
（股权市场价格＋长、短期债务账面价值合计）
总资产账面价值
托宾Q指标是指公司的市场价值与其重置成本之比。
通常，人们用总资产的账面价值替代重置成本，普通股的市场价格和债务的账面值之和表示市场价值，则
六、现金分配率指标分析
现金分配率是指
现金股利与经营活动净现金流量之间的比率。
现金分配率=
现金股利
经营活动净现金流量
七、每股经营现金流量指标分析
每股经营现金流量是指
经营活动净现金流量与发行在外的普通股股数的比率。
每股经营现金流量=
经营活动净现金流量
发行在外的普通股股数
项目
2007年
2008年
净利润
200 000
250 000
优先股股息
25 000
25 000
普通股股利
150 000
200 000
普通股股利实发数
120 000
180 000
普通股权益平均额
1 600 000
1 800 000
发行在外的普通股平均数（股）
800 000
1 000 000
每股市价
4
要求：（1）根据所给资料计算该公司2008年度每股收益、普通股权益报酬率、股利发放率和价格与收益比率等指标。
（2）用差额分析法对普通股权益报酬率进行分析。
某公司2007年度、2008年度有关资料如下表：
数据资料表
单位：元
净资产收益率=
净利润
平均净资产
（息税前利润-负债×负债利息率）×（1-所得税率）
净资产
【（净资产＋负债）×总资产报酬率-负债×负债利息率】×（1-所得税率）
净资产
净资产×总资产报酬率＋负债×总资产报酬率－负债×负债利息率）×（1-所得税率）
净资产
[总资产报酬率+（总资产报酬率-负债利息率）×负债/净资产]×（1-所得税率）
（总资产×总资产报酬率-负债×负债利息率）×（1-所得税率）
净资产
=
=
=
=
=
二、影响资本经营盈利能力的因素
