资金周转与经济效益
动态评价方法要义
动态评价方法是以投资资金的时间价值为基础的评价方法，即对时间因素用复利计算方法计算，进行价
值判断。动态计算方法，或称等值计算方法，是将不同时间内，投入的资金和流出的资金换算成同一时
点的价值，它不仅为专利技术投资的经济比较提供了同一时间平台，还能反应未来时期的发展变化情
况。因此，考虑投资资金的时间因素，比较符合资金的运动规律，使评价更符合实际。这样做对专利技
术投资者全面考虑资金周转、利息观念、投入产出、合理利用资金，提高其经济效果都具有十分重要的
意义。本文仅用净现值、内部收益率、外部收益率等评价指标对专利技术经济效益进行动态评价。
净现值指标评价
净现值是指投资项目通过规定的利率 ic，以投资开始年为标准，对以后不同时点上发生的净现金流量
进行折算的现值之和。这样就可以用一个单一的数字来反映投资专利技术方案的经济价值。
若已知投资某专利技术方案的寿命期为 n，第 t年的净现金流量为(CI-CO)t。其 t=0,1,2…,n，求净现
值的公式为：
式中：NPV(ic)为当利率为 ic时的净现值；(CI-CO)t为第 t年的净现金流量；CIt为第 t年的现金流
入；COt为第 t年的现金流出；n为方案的使用期限。
当采用的利率为基准贴现率（i0）时，则所求得的净现值为财务净现值。净现值的经济含义，是反映投
资项目在计算期内的获利能力。在利用净现值标准来评价投资专利技术单个方案时，若 NPV(ic)>0，则
表示该方案的收益率不仅可以达到基准贴现率的水平，而且尚有盈余；若 NPV(ic)=0时，则表示该方案
的收益率恰好等于基准贴现率；若 NPV(ic)<0，则说明该方案的收益率达不到基准贴现率的水平。因
此，只有 NPV(ic)≥0，该方案在经济上才可采用。反之，则应否定。以此还可比较择取优等方案。
例 1某厂拟购买 48万元专利技术，使用该专利技术年收入为 15万元，成本 万元，4年后按 5万元
转让，基准贴现率 20%时，这项投资是否值得？
解：依式（1）得：
NPV()=(P/A,,4)+15(P/A,,4)+5(P/F,,4)=(万元)
计算结果为负值，达不到 20%的报酬率，说明购买该专利技术不可行。
例 2某公司欲购买专利技术生产同样的产品，基准贴现率为 10%，现有两种专利技术可供选择，已知专
利技术 A方案的购买费、年费用、转让费、年使用时间分别为 250、90、20、5（万元），B方案分别为
350、70、35、5（万元）。试比较可行性。
解：专利技术 A、B二方案的经济寿命相等，用净现值比较其经济效益，确定其应选的投资方案。若利
率为 10%，A、B方案的净现值由公式（1）分别得：
NPV()A=-250-90(P/A,,5)+20(P/F,,5)=(万元)
NPV()B=-350-70(P/A,,5)+35(P/F,,5)=(万元)
由上式可得：|NPV(10A)Bl，即方案 A费用支出少于方案 B∴A优于但两方案的 NPV用净现值进行评价,
有两点要注意：贴现基准年一般定在投资开始投入年份,有时也可以定在项目正式投产年份；基准贴现
率可选本企业长期经营的资金报酬率，也可选同类先进企业的贴现率。
内部收益率（IRR）指标评价
内部收益率的概念。内部收益率是反映投资项目所占用资金的盈利率，是考察项目盈利能力的主要动态
指标。一般来说，在多方案比较遴选时，应择 IRR最高的方案。内部收益率大于或等于基准贴现率的方
案是可以采纳的方案，小于的是不可取的。这种评价方法适用于有限寿命的专利技术投资收益费用型项
目，并且是初期投资较大，中、后期投资不大的项目。在进行方案比较时，还要求各方案的初期投资相
等或相近，否则不能采用。
内部收益率的计算方法。按照内部收益的定义，由公式（1）得：
式中的 i''''为内部收益率（IRR），其余符号同前。通过上式解高阶方程求内部收益率 i''''，计算工
作很复杂，通常采用“试算内插法”求 i''''的近似值。
直线内插法求 i''''值公式为：
式中：i''''为所求的内部收益率；i1为低贴现率；i2为高贴现率；NPV1为低贴现率净现值；NPV2为
高贴现率净现值。
（2）式中加号以前为整数的百分比，以后的为小数百分比，NPV1与 NPV2为绝对值相加。通常认为
i1、i2之差小于 2%时，所计算出来的 i''''误差较小。就单个方案而言，当投资专利技术方案的内部
收益率 i''''大于基准贴现率 i0时，则该方案在经济上可行；反之，i''''＜i0则方案不可采用。在实
际评价项目时，因寿命期内现金流量结构较复杂，为使计算结果及计算过程表达清楚，常采用列表计算
IRR的方式。
例 3已知某公司 12年投资某专利技术项目，采用 15%、16%、17%的贴现率贴现，其净现值分别为
、、（万元），采用 16%、17%时的内部收益分别为 、（万元）。若该项目主管
部门规定的基准收益率为 15%，这项专利技术投资是否可行？
解：根据已知，用 15%的贴现率进行贴现，净现值为 万元，这说明项目的内部收益率高于 15%，所
以在求内部收益率时，应当用高于 15%的贴现率。已知分别用 16%和 17%进行再贴现，其结果是：16%的
净现值为 万元；17%的净现值为万元。说明内部收益率在 16%和 17%之间。
根据已知按公式（2），可计算此项目的内部收益率：
计算表明，该专利技术项目的内部收益率为 %,大于基准收益率 15%,说明该专利技术的经济效益超
过了规定的基准收益水平，投资可行。
内部收益率指标的优缺点。优点：内部收益率（%）评价投资效果，可直观明确地说明投资或超额投资
在整个经济寿命期内的盈利能力。IRR与 NPV指标比较，不需要事先确定基准贴现率，就可计算出项目
的 IRR值。缺点：计算比较复杂，且可能出现多解，则需采用 NPV或是其他指标进行评价。IRR的大小
与专利技术的投资额有关，因此必须考虑利润总额目标。一个项目的 IRR值是该项目所固有的，与其他
投资项目毫无关系，对多比和多方案选优不宜。
以上优缺点帮助我们正确选用该评价指标。由于篇幅限制，内部收益率和净现值的关系、内部收益率的
几种特殊情况等可参阅技术经济学等专著，不再讨论。
外部收益率指标评价
对专利技术投资方案内部收益率 IRR的计算，隐含着专利技术投资项目寿命期内，所获得的净收益全部
可用于再投资，再投资的收益率等于专利技术项目的内部收益率的假定，这是由于采用复利计算方法计
算现金流量导致的。下面的算式演义可说明这个问题。
求解 IRR的方程可写成下面的形式：
式中：Kt为第 t年的净投资；NBt为第 t年的净收益。
上式两端同乘以（1＋IRR）n，也就是说，通过等值计算，将式左端的现值折算成 n年末的终值，可
得：
这个等式表明每年的净收益率以 IRR为收益率进行再投资，到 n年末历年净收益的终值之和与历年投资
按 IRR折算到 n年末的终值之和相等。这种假定与实际相符合。也造成非常规投资项目 IRR方程可能出
现多解。对此外部收益率可予修正。外部收益率的计算也同样假定在项目寿命期内，所获得的净收益全
部用于再投资，所不同的是假定再投资的收益等于基准贴现率。求解外部收益率的公式如下：
式中符合含义同前。公式（4）出现多个正实数解的情况不可能，并且通常可用代数方法直接求解。ERR
指标用于评价投资专利技术方案经济效果时，需要与基准贴现率 i0相比较，若 ERR>i0则项目可取；若
ERR>i0则项目可取；ERR<i
例 4某大专院校为某公司转让全套专利技术，签订的合同规定买方要分两年先预付一部分购置款项，待
人员培训后再分两年支付所余款项。其转让全套专利技术预计 5年的净现金流量分别为 380、200、-
1000、-1000、400、1200（万元）。基准贴现率 i0为 10%，试用收益率指标评价是否可投资该专利技
术。
解：该专利技术是一个非常规项目，用 IRR方程求解有两个解：i1=%,i2=%，则不可用 IRR指
标评价。此时可计算其 ERR评价。据公式（4）和已知可得：380(1+10%)5+200(1+10%)4+400(1+10%)
+1200=1000(1+ERR)3+1000(1+ERR)2
可解得：ERR=%ERR>i0,该专利技术可投资。
用 ERR指标评价非常规项目有其优越性，但采用不普遍。
除上述外，采用专利技术时，还可用效益成本率指标和动态投资收回期指标进行评价，互斥方案的经济
效果比较评价，使用寿命不等的不同方案的比较评价，受资金限制的投资方案组合的选择评价等。
总之，以上主要用净现值指标，内部收益率指标，外部收益率指标，对专利技术的经济效益进行了动态
评价。但继续深入研究很有必要，尤其是借鉴发达国家的计量经济学的研究成果，对专利技术等无形资
产进行研究评估，对经济发展中的问题建立数学模型进行研究是十分紧迫的。
参考资料：
1.汪海粟等著，《国有无形资产资本化问题研究》，中国财政经济出版社，2000
2.李振球、欧阳康编，《技术经济学》，东北财经大学出版社，1999
3.吴添祖等编，《技术经济学概论》，高等教育出版社，1998
内容摘要：我国实行改革开放以来，大大促进了市场化的进程和科技进步为生产所用，为社会服务。因
此，对专利技术的经济效益评价日益迫切。据此，本文试用动态评估方法进行评价。
关键词：专利技术效益动态评价评价指标
