11
财务分析报告
财管一：娄茹 孙颜 刘玉昕
财管二：代敏 刘雪 马红喜
宜宾五粮液股份
有限公司
1 五粮液简介
2 战略分析
3 资产表分析
4 利润表分析
5 现金流量表分析
33
一：五粮液集团背景
五粮液集团有限公司位于“万里长江第一城”—
—中国西南腹地的四川省宜宾市北面的岷江之滨。其
前由50年代初几家古传酿酒作坊联合组建而成的“
中国专卖公司四川省宜宾酒厂”，1959年正式命名
为“宜宾五粮液酒厂”，1998年改制为“五粮液集
团有限公司”。注册资本达亿元。股票简称五粮
液，股票代码00858，公司首次注册日期为：1998
年4 月21 日
五粮液以“香气悠久、味醇厚、入口甘美、入喉
净爽、各味谐调、恰到好处、酒味全面”的独特风格
闻名于世，以独有的自然生态环境、600多年的明代
古窖、五种粮食配方、酿造工艺、中庸品质、“十里
酒城”等六大优势，成为当今酒类产品中出类拔萃的
珍品。
44
二:战略分析
宏观经济环境分析
一般环境分析
政治环境分析
经济环境分析
技术环境分析
社会文化环境分析
产业环境分析
产业生命周期分析
产业结构分析
55
政治环境分析
白酒产业是一个受国家政策调控影响比较大的产业。白酒的税收占国家税收的比例相当
大，白酒产业是国民经济的重要支柱，国家领导人对白酒产业相当重视。目前国家对白
行业实施的是“以市场为导向，以节粮，满足 消费为目标走优质、低度、多品种、低能耗、
少污染、高效益”政策，对白酒行业的调整力度进一步加大。
66
经济环境分析
中国国民人均收入不断增长，特别是1978年改革开
放的30年时间里，中国居民的可支配收入大幅度提
高 。2011年国内生产总值达471564亿元，比上年
增长%，居民收入的提高使得白酒的消费量大大
提高，消费结构的升级继续带动白酒市场的旺盛需
求，白酒行业景气度持续提高，产量销售收入和利
润增长均创十年来新高。中国白酒产业2011年1-
12月份累计产量万千升同比增长%.白
酒业的投资市场愈加火热。
77
白酒产业一直存在着高耗粮，高能耗，废
料污染等问题。对于作为人口大国的中国
来说，但是粮食安全是一个重要的问题。
虽然目前我国粮食能够保持自给自足，但
是过多的粮食投入与白酒产业是不利于我
国的粮食安全。随着技术和工艺的进步，
白酒产业的耗粮、能耗与污染问题都得到
了一定程度的解决，这为白酒产业的进一
步发展提供了一个良好的契机。
技术环境分析
88
社会文化环境分析
酿酒和饮酒的风俗在我国已有几千年的历史，白酒作为中
国文化不可缺失的一部分，在日常生活中的扮演着重要的
角色，白酒对于日常社交来说是必需品。但是随着改革开
放的不断深入，外来文化也逐渐渗透入人们的观念之中，
年轻一代的消费者似乎不太偏好饮用白酒。如何利用社会
文化促进白酒消费对于白酒企业来说是一个急需解决的问
题。
99
产业生命周期分析
销量
时间 90年
代之前
90年
代至
今
阶段 导入期 成长
期
成熟期 衰退期
发展 缓慢 迅速 亏损 下降
结构 凌乱 对手
多
竞争激
烈
取决于
衰退的
性质
产品系
列
多，但
无标准
化
少，
标准
化提
高
种类大
幅减少
产品差
异减少
顾客 较少人
会使用
顾客
成群
增加
形成大
众市场
非常了
解
竞争者 关注 试图
进入
竞争集
中在质
量
竞争集
中在价
格
企业经历了四个阶段
的时期，也随之伴随
着相应的销量、发展、
结构与产品系列。
顾客的了解程度，竞
争者的数量，都随之
增加。
1010
产业结构分析
潜在进入者：
进入门槛低，规模难度大
潜在进入者：
进入门槛低，规模难度大
产业内竞争强度：
竞争强度大，竞争对手较多。
供应商：
相关生产设备与原料供应商
买方：
总体消费水平在提高,
需求持续增长。
替代产品：
外国酒类与软饮料
波特五力模型
1111
行业分析
行业竞争程度分析
现有企业的竞争程度分析
新加入企业竞争分析
替代产品分析
竞争能力分析
1212
现有企业的竞争程度分析
由于白酒的习惯在全球范围内只局限于东亚和
东南亚一些国家，而五粮液的竞争者也主要是国
内白酒行业的一些企业。其主要竞争对手有贵州
茅台、山西汾酒、泸州老窖、四川剑南春、安徽
古井、江苏洋河等企业。白酒企业是一个利税大
户，所以各地政府争相扶持。在高端酒行业，品
牌众多，而在中端和低端酒的品牌更是不计其数，
五粮液集团所面临的竞争非常激烈
1313
新加入企业竞争分析
规模经济作用
白酒产业属于资本密集型的，对于资金的要求高，对于固定资本的投资
较大，因此需要扩大产出量分摊单位成本。同时，由于产出总量的累
积使企业人员在操作上或者管理上都跟具有效率，在这个角度上也能
降低产品的单位成本。产业具有明显的规模经济作用
资本量
一个规模白酒企业对于资本量的要求很高，这是由于需要大的固定资本
投入和变动成本而决定的。另外，白酒产业是一个需要营销成本较多
的产业，营销成本占了销售收入很大的一部分。这些因素都导致了产
业对于新进入企业设置了一个不低的进入“门槛”。
转移成本
白酒产业的转移成本较低，生产厂房占了其固定成本的很
大的一部分，但是生产厂房的转移成本是比较低的。
1414
替代产品分析
对于白酒行业而言，由于中国独特的酒文化，消费白酒
的消费者很少会选择其他产品替代白酒，可以说其他产业的
产品对于它的替代性很小，具有很少的替代产品。
潜在进入者：具有高
的进入障碍，不易进入
产业内对手产业竞争强度
拥有较多实力强大的竞争
对手，竞争激烈
替代品：替代性小，替代产
品很少
供应方：产业纵向
一体化，供应链管理
买方：买方需
构多元，消费水平
提高
1515
竞争能力分析
与消费者而言
作为白酒行业中的领先者，五粮液集团具有其竞争者无
法获得的优势——品牌优势。五粮液这个品牌在中国广
大消费者心中具有特殊的地位，五粮液作为一个家喻户
晓的品牌，一直代表了高品质的白酒。
与供应商而言
由于五粮液集团积极实施产业纵向一体化战略，并且
加大了企业的多元化经营，五粮液集团所面临的供应商
影响非常小，这也使其相对于其他竞争者更具优势。
1616
企业竞争策略分析
低成本竞价策略
白酒是一个进入门槛比较低的产业，所需要的投入相当的
少，其中变动成本占了较大的部分，但是想成为大规模
企业则需要投入大量的固定成本。营销投入占了大规模
白酒企业的大部分成本。同时大规模白酒企业的成立需
要国家相关部门的审批，因此想进入规模市场的成本是
比较高的。
产品差异策略分析
白酒的工艺和原料投入使得产成品的品质具有差异性，
其口味和气味具有很大的差异性，同时各地消费者的消
费偏好不同也使得白酒之间的竞争出现差异，因此这样
的外部因素会使得竞争强度在一定程度上减弱
1717
SWOT分析
关键
竞争要素
关键环境要素
优势S
S1品牌优势
S2规模优势
S3技术和价格优势
S4营销优势
劣势W
W1主营业务单一
W2多元化能力不强
机遇
SO战略
1、扩大产品线
2、增加市场份额
3、调整自身产品结构
WO战略
1、进一步加强主营业务发展
2、改变自身多元化战略，丰富
自身经营业务
3、舍弃不良业务
O1国家政策扶
O2居民消费水平提
高
O3加入WTO
O4产业机构调整
ST战略
1、扩大生产
2、突出自身产品特点
3、调整价格策略
WT战略
1、发展多元化经营
2、改进产品
3、加强营销宣传
挑战T
O1国家政策
O2居民消费
水平提高
O3加入WTO
O4产业机构调整
总结：通过宏观与行业分析，结合企业的优
势与劣势，面对的机遇与挑战。企业将继
续发展多元化经营战略，走质量规模效益
道路，扩大生产，突出自身产品特点，增
强竞争力。加强营销队伍建设和营销渠道
拓展和网络建设；持续提升品牌价值，大
力推进国际化战略。
1919
三：财务分析
资产负债表水平分析资产表.xls
资产负债表垂直分析
%E8%B5%84%E4%BA%A7%E8%A1%
%E8%B5%84%E4%BA%A7%E8%A1%
2020
从投资或资产角度分析
根据上表,可以对五粮液公司总资产变动情况做出
一下分析评价:
五粮液公司总资产本期增加82亿元，增长幅度为
%，说明五粮液公司本年资产规模有大幅
度的增长。进一步分析可发现：
(1)流动资产本期增加83亿元，增长幅度为
%，使总资产规模增加了%，非流动
资产本期减少1亿元，减少幅度为%，使总
资产规模减少了%，两者合计使总资产增加
了83亿元,增长幅度为%。
2121
本期总资产的增长主要体现在流动资产的增长上，
仅从这一变化上看，该公司的流动性有所增强。
增长主要体现在三个方面：一是应收利息的大幅
度增长，本期增长亿元，增幅为%，
对总资产的影响为%.二是货币资金的增加，
本期增加74亿元，增幅%，对总资产的影
响%，货币资金的增长对提高企业的偿债
能力 满足资金流动性需要都是有利的。三是存
货的增长，本期增长10亿元，增幅为%，
对总资产的影响为%，结合固定资产的变动
情况，可以认为这种变动有助于形成现实的生产
能力！
2222
非流动资产的变动主要体现在两方面：一
是长期股权投资的增长，本期增加9835万
元，增幅%，对总资产的影响为
%.二是在建工程的增长，本期增加
亿万元，增幅%，对总资产的
影响%
其他非流动资产项目对总资产的影响极小，
分析时可不作为重点。
2323
从筹资或权益角度分析
五粮液公司权益总额较上年同期增加亿元，增长幅
度为%，说明五粮液公司本年权益总额有大幅度的
增长。进一步分析可发现：
(1)本期权益总额的增长在负债上的增长占主要，应付账
款增长7908万元，增幅%，对权益总额的影响为
%，该项目的大幅增长给公司带来巨大的偿债压力，
如不能按期支付，将对公司的信用产生严重的不良影响。
股东权益本期增加亿元，增幅%，对权益总额
的影响为%，其主要受未分配利润的影响，增长
亿元，增幅%对权益总额的影响为%
2424
资产负债表垂直分析
一、资产结构分析评价
(1)从静态方面分析。就一般意义而言，企业流动资产变
现能力强，其资产风险较小；非流动资产变现能力较差，
其资产风险较大。所以流动资产比重较大时，企业资产
的流动性强而风险小，非流动资产比重高时，企业资产
弹性较差，不利于企业灵活调度资金，风险较大。该公
司本期流动资产比重为%，非流动资产比重为
%。根据该公司的资产结构，可以看出其资产的流
动性还是挺好的，资产风险较小。
(2)从动态方面分析。本期该公司非流动资产比重下降了
%，流动资产比重上升了%，结合各资产项目
的结构变动情况来看，除货币资金的比重上升了%，
在建工程上升了%外，其他项目变动幅度不是很大，
说明该公司的资产结构相对比较稳定。
2525
二、资本结构分析评价
(1)从静态方面看，该公司所有者权益比重
为%，负债比重为%，资产负
债率不高，财务风险较小。
(2)从动态反面分析，该公司股东权益比重
下降了%，负债比重上升%，各
项目变动幅度不大，表明该公司资本结构
还是稳定的，财务实力有所下降。
2626
资产结构的具体分析
经营资产与非经营资产结构分析
该公司的经营资产与非经营资产都在增加，
但经营性资产的增速高于非经营性资产的
增速，经营资产的比重增长了%，表
明该公司的实际经营能力有所增长。
负债结构的具体分析
资产表.xls
负债期限结构分析
该公司本年流动负债比重高达%，但
比上期减少了%，表明公司在使用负
债资金时以短期资金为主，由于流动负债
对企业资产流动性要求较高，因此，该公
司的负债筹资政策虽然会增加公司的偿债
压力，承担较大的财务风险，但同时也会
降低公司的负债成本。
2727
%E8%B5%84%E4%BA%A7%E8%A1%
%E8%B5%84%E4%BA%A7%E8%A1%
股东权益结构的具体分析
股东权益情况变动表资产表.xls
又该表可知：内部权益资本是股东权益的最
大来源，从动态讲，投入资本并没有增加，
但留存收益有所上升，使权益资金比重上
升了%，说明公司股东权益结构的这种
变化主要是由于利润的增长变化引起的
2828
%E8%B5%84%E4%BA%A7%E8%A1%
%E8%B5%84%E4%BA%A7%E8%A1%
资产负债表项目分析
货币资金
1.从存量规模上看，货币资金本年约为215亿元，上年约为
141亿元，增长了约74亿元，增幅为%,变动幅度较大，
其原因是一：营业收入增长%，使货币资金相应增
加，二是应付款项的增长，增长了%，使得现金支
付减少；三是经营活动现金流的改善，本年经营活动现
金流的净额为亿。
2.从比重及变动情况看，本期货币资金比重为%，上
期为%，上升了%.说明企业的即期支付能力增
强，但存量过高既影响资产的利用效率，又降低资产的
收益水平，公司应注意控制其存量规模。
2929
资产表.xls
存货变动情况分析表和存货结构分析表
1）本年销售收入增长了%，在产品存
货增加了%，其增长率远低于销售收
入增长比例，如果是公司效率提高缩短生
命周期而减少在产品占用，则予以肯定；
否则公司应对此事项予以关注。库存商品
存货不是为了保证生产经营活动正常进行
的必须存货，所以应尽可能的压低到最低
水平。发出商品存货增加了亿元，增
长率为%，说明公司产品销路顺畅。
3030
%E8%B5%84%E4%BA%A7%E8%A1%
%E8%B5%84%E4%BA%A7%E8%A1%
2）在公司存货中所占比重较大的是在产品
和库存商品，库存商品比重下降，发出商
品比重上升，说明公司处于销售环节的商
品在增加，公司产品适销对路。原材料存
货比重也较大，说明原材料存货管理仍是
公司存货管理的重点。
在产品存货的下降速度%高于原材料
存货的下降速度%，应关注这种变化
对公司产生的不利影响。
3131
固定资产规模变动分析表资产表.xls
本期固定资产原值减少了约为46亿元，减少
幅度为%；减少的主要原因一是专用
和通用设备的减少，他们都属于生产固定
资产，不利于提高公司的生产能力；二是
大量计提固定折旧所致，房屋建筑物和专
用设备折旧约为35亿，可能是由公司政策
所致。
3232
%E8%B5%84%E4%BA%A7%E8%A1%
%E8%B5%84%E4%BA%A7%E8%A1%
固定资产的结构反应固定资产的配置
情况，合理配置固定资产，既可以在
不增加固定资金占用量的同时提高企
业的生产能力，又可以使固定资产得
到充分的利用，企业应在发展生产的
基础上适当增加这方面的固定资产。
负债项目变动情况资产表.xls
1）应付账款本期增加了约为亿，变动幅
度为%，主要原因是销售规模扩大，
会增加存货需求，使应付账款债务规模扩
大。
2）预收账款增加了约19个亿，增幅为
%，主要是因为产品供不应求所致
3）应交税费增长了%，变动率为
%，主要是由收入增加引起的各项
3434
%E8%B5%84%E4%BA%A7%E8%A1%
%E8%B5%84%E4%BA%A7%E8%A1%
税费所致。账龄超过1 年的大额其他应付
款合计金额亿万元，占年末数的
%，主要是经销商保证金。在其他应
付款中，大额应付款金额合计亿万元，
主要是应付市场开发费
4）本期应付股利较上期减少了约个亿，
对公司的支付能力不会造成太大的压力。
3535
3636
四：利润增减变动水平分析评价
利润表.xls
从上表可以看出：
(1)该公司本期营业利润增加了24亿元，增长幅度为%，主要
是营业收入增加所致。营业收入本期增加了480亿元，增长幅度为
%。根据该公司年报，其营业收入大幅增加是因为酒类产品量
增价涨所致；投资收益为负增长，增长幅度为
(2)该公司利润总额增加了24亿元，主要是营业利润的增长所致。同
时，营业外收入比上年增加了670万元，增长率是%；同时，
营业外支出的减少也是公司以润总额增加的原因。综合做用的影响，
导致利润总额增加了元。
(3)该公司11年实现净利润亿元，表上年增长了亿元，增长
率为%，增长幅度较高。从水平分析表看，公司净利润的增长
主要是利润总额比上年增长了亿元引起的；由于所得税比上年
增加了亿元，二者相抵，导致净利润增长了亿元。
%E5%88%A9%E6%B6%A6%E8%A1%
%E5%88%A9%E6%B6%A6%E8%A1%
3737
利润增减变动水平分析评价1
净利润或税后利润分析。五粮液集团2011年实现净利
润亿元，比上年增长亿元，增长率为%，
增长幅度较高。从水平分析表看，公司净利润增长主要
是利润总额比上年增长亿元引起的。由于所得税费
用比上年增长亿元，二者相抵，导致净利润增长了
亿元。
利润总额分析。 五粮液集团利润总额增长 了亿元，
关键原因是公司营业利润增加，公司营业利润增加24亿
元，增加了%；同时，营业外支出减少也是导致利
润总额增长的有利因素，营业外支出比上年减少了亿
元，下降了%。综合作用的影响，导致利润总额增
加了亿元
3838
利润增减变动水平分析评价2
营业利润分析。本公司营业利润增加主要是营
业收入增加和财务费用减少所致。营业收入比上
年增加亿元，增长率为%；财务费用
的减少，导致营业利润增加了亿元。资产减
值损失的减少，也是导致营业利润增加的有利因
素，本公司资产减值损失减少259万元，下降了
%。但由于营业成本，营业税金及附加，销
售费用，管理费用的增加以及投资收益的大幅下
降，增减相抵后营业利润增加24亿元，增长率为
%
3939
利润结构变动分析评价（垂直）
利润表.xls
从垂直分析表可看出五粮液集团2011年度各项财
务成果的构成情况。其中，营业利润占营业收入
的比重为%，比上年度的39%增长了%
；利润总额的构成为%，比上年的%
增长了%；净利润的构成为%，比上年
度的%增长了%。可见，从利润的构
成情况上看，该公司盈利能力比上年独立略有提
高。公司各项财务成果结构变化的原因，从营业
利润结构看，主要是营业税金及附加，销售费用，
管理费用，财务费用减少所致。利润总额构成增
长的主要原因，还在于营业外支出比重的大幅下
降。另外投资净收益比重上升，管理费用，销售
费用和财务费用的下降，对营业利润，利润总额
和净利润结构都带来一定的有利影响。
%E5%88%A9%E6%B6%A6%E8%A1%
%E5%88%A9%E6%B6%A6%E8%A1%
4040
营业利润水平分析评
利润表.xls
营业利润分析。该公司2011年实现营业利润85亿元，比上年增长了
24亿元，增长率为%，增长幅度较大，从水平分析表上看，公
司营业利润增长主要是营业毛利比上年增长亿元引起的，同时
财务费用比上年减少亿元，资产减值损失比上年减少259万，公
允价值变动损益增加万元，也是导致营业利润增长的有利因素；
由于营业税金及附加，销售费用，管理费用分别比上年增加亿元
亿元亿元，投资收益比上年减少万元，都是导致营业利润
下降的不利因素。增减因素相抵，导致营业利润增长了24亿元。
营业毛利分析。该公司2011年度营业毛利比上年增加亿元，增
长率为%，最关键的因素是营业收入大幅增长，公司营业收入
增加亿元，增长率为%；但由于营业成本增加20亿元，对
营业毛利造成不利影响。增减相抵，导致营业毛利增加亿元
%E5%88%A9%E6%B6%A6%E8%A1%
%E5%88%A9%E6%B6%A6%E8%A1%
收入、变动成本分析
利润表.xls
1主营业务收入2011年增长率为%，
虽然较2010年增长率降低了%,变动
额是正的.其他业务收入增长率为%,
两者使总收入增长了%
2公司扩大规模与扩大销量使营业成本增长
了%,相反营业外支降低了%,
成本的合理增长与减少,反映了企业发展状
况良好.
%E5%88%A9%E6%B6%A6%E8%A1%
%E5%88%A9%E6%B6%A6%E8%A1%
利润表项目分析
销售费用：同比增长%，主要是因为集团销
售规模有扩大趋势的发展，营业收入和销量增长，
用于市场开发和劳务费，如促销、广告、人工费
等相应增加，属正常增加。这对集团扩大销售规
模的发展是有利的。
管理费用：同比增长%，主要是商标使用费
及职工薪酬增加所致。但管理费用率下降。
所得税费用：同比增长%，是公司盈利增长
引起的所得税费用相应增长。
五：现金流量表水平分析
现金流量表.xls
该公司2011年净现金流量比2010年增加
了亿，经营活动，投资活动，筹资活动，
产生的净现金流量较上年的变动额分别是，
亿，亿，亿。
%E7%8E%B0%E9%87%91%E6%B5%81%E9%87%8F%E8%A1%
%E7%8E%B0%E9%87%91%E6%B5%81%E9%87%8F%E8%A1%
一：经营活动净现金流量比上年增长了亿，
增长率为%。经营活动现金流入量与流出
量比上年增长了%和%，增长额分别
为亿，亿。经营活动了现金流入量的
增长额大于流出量的增长额，但增长比率相反，
但总的来说，是经营活动现金净流量有所增长。
然而通过查阅资产负债表，发现在销售收入增长
的同时，应收项目数额也有所增加，预收及应付
项目同样增加迅猛，说明五粮液集团的成长性较
好，经营活动现金流净额虽多但仍然不可以忽视
其现金流转的安全及畅通问题。
经营活动现金流入量的增加主要是因为销售商品、
提供劳务收到的现金增加了亿，增长率为
%。说明五粮液的销售利润提升，销售回
款良好，创现能力增强。当年收到的税费返还比
上年增加了86万，增长率为%。
经营活动现金流出量的增加主要是因为购买商品、
接受劳务支付的现金增加了亿增长率为
%。支付的各项税费和支付给职工以及为
职工支付的现金分别增加了亿，万，增
长率为%，%。
二：投资活动净现金流量比上年增加了亿，
购建固定资产、无形资产和其他长期资产所支付
的现金增加了7319万，增长率为%，说明
企业扩大生产规模。公司还增加了证券市场的投
资，投资所支付的现金增加了亿。
投资活动流入量比上年增加了亿，增长率为
%，增加主要来源于收到的其他与投资活
动有关的现金和处置固定资产、无形资产和其他
长期资产所收回的现金净额增加分别为亿，
368万，增长率为%，%.
五粮液集团近年来坚持（1+9+8）品牌战略，并在多元
化道路下，现已多个分公司及下属公司。五粮液在寻求
扩大规模，在努力开发新的利润增长点，这必然需要大
量的现金投入，导致其投资活动产生的现金流入量补偿
不了其流出量，在这种情况下，我们应该关注的是五粮
液的投资项目是否能为其带来预期的良好收益。
通过阅读年报可知，其投资项目主要为燃煤锅炉烟气脱硫
技术改造项目、包装能力和生产线技改项目以及质管、
质检及测量中心技术改造项目等等，可以认为，如果这
些技改项目有效，作为一种五粮液集团的战略投资，它
们将会在未来产生现金净流入用于偿还债务，创造收益，
那么就不会给五粮液带来偿债困难。
三：筹资活动净现金流量比上年减少了
亿，减少比率为%，本公司没有筹
资活动现金流入，现金流出主要用于分配
股利支付利息。
现金流量表结构分析-流入分析
现金流量表.xls
该公司2011年现金流入总量为278亿，其中经营
活动现金流量、投资活动现金流量所占比重分别
为%、%。筹资活动没有现金流入量。
企业的现金流入主要是由经营活动产生的。
经营活动现金流入量中销售商品、提供货物收到
的现金，投资活动现金流入量中收到的其他与投
资活动有关的现金，占现金流入量的绝大部分比
重。
经营活动现金流入量中销售商品、提供货物收到
的现金明显高于其他业务流入的现金，说明该企
业经营业绩非常好，而投资活动带来的现金流入
不足1%，筹资活动没有，企业应该在这两方面
采取措施，增加现金流入。
%E7%8E%B0%E9%87%91%E6%B5%81%E9%87%8F%E8%A1%
%E7%8E%B0%E9%87%91%E6%B5%81%E9%87%8F%E8%A1%
现金流量表结构分析-流出分析
该公司2011年流出总量为204亿，其中经营活动现金流出量、投资
活动现金流出量和筹资活动现金流出量所占比重分别为%、
%和%。可见，在现金流出总量中经营活动现金流出量所
占比重最大，筹资活动现金流量所长比重次之。
在经营活动现金流出量中购买商品、接受劳务支付的现金占%
，比重最大，支付给职工以及为职工支付的现金、支付的各项税费
和支付的其他与经营活动有关的现金占全部现金流出结构分别为
%、%和%，在经营活动现金流出量比重分别为
%、%和%，是现金流出的主要项目。
投资活动的现金流出量主要用于购建固定资产、无形资产和其他长期
资产所支付的现金，占全部现金流出量%，在投资活动的比重
为%。扩大经营规模，增加投资，说明公司实力，筹资活更强，
对未来的发展很有信心！动现金流出量主要用于偿还债务，占全部
现金流出量的%，是所有筹资活动现金流出量。
筹资活动现金流出量全部用于分配股利、利润或偿付利息所支付的现
金,说明企业上年筹得资金成本已经开始支付.
现金流量表主要项目分析
（一）经营活动现金流量项目分析
（1）销售商品、提供劳务收到的现金。2011年
比2010年增加了亿，增幅为%且占现
金流入总量的%，说明该企业销售收入现
况良好。
（2）收到其他与经营活动有关的现金，2011年
收到现金亿。主要来源于利息收入和手打的
保证金等往来款项。
（3）购买商品、接受劳务支付的现金。2011年
支付现金75亿，占现金流出总量的比重%
。该年营业成本69亿，可看出企业商业信用良好，
目前财务状况良好。
（4）支付给职工以及为职工支付的现金。
2011年支付金额为22亿，占现金流出总量
的比重%
（5）支付的各项税费。2011年支付金额
为亿，占现金流出总量为%。
包括印花税、房产税、土地增值税等
（6）支付其他与经营活动有关的现金。该
公司支付现金亿，占现金总流出量的
%，其中有市场开发费、形象宣传费、
打造费用合计约为12亿。
（二）投资活动现金流量项目分析
（（1）收回投资收到的现金。企业收到现金亿，只能现金流入量
%，主要是收到股票投资款，数额较小，可能意味着企业在规
避投资风险。
（2）取得投资收益收到的现金。该公司收到现金额为29万，占现金
流入总量%，发生额较小，说明企业进入了投资回收期。
（3）处置固定资产、无形资产和其他长期资产收回的现金净额。企
业收到的现金额为524万，占现金流入总量%，表明企业产业、
产品结构并没有很大的调整，发展稳定。
（4）购建固定资产、无形资产和其他长期资产所支付的现金,公司
支付现金金额亿，占流出总量的%。表明企业扩大再生产能
力强，其中主要增加了房屋及建筑物，专用设备，运输及通用设备。
(5)投资支付的现金。该公司支付现金亿，增强了资本市场的参
与程度。
（三）筹资活动现金流量项目分析
公司没有筹资活动现金流量的流入，只有现
金流量的流出，主要是分配股利、利润或
偿付利息所支付的现金。，金额为15亿，
占现金流出量的%，反映了企业现金
充裕。
五粮液筹资活动产生的现金流量净额小于零，在吸收权益性
投资、发行债券以及借款等方面所收到的现金之和小于
企业在偿还债务、支付筹资费用、分配股利或利润、偿
付利息、融资租赁所支付的现金以及减少注册资本等方
面所支付的现金之和。在流入量稳定的同时，还持续增
加对投资者的股利、利润分配，以及偿付利息所支付的
现金。结合资产负债表相关数据，可以发现五粮液在扩
充预收及应付项目这种短期融资方式，我认为可能是企
业的筹资已经达到了一定的目的，利用经营活动产生的
现金流量或投资活动产生的现金流量在债务到期时偿还，
而放弃了长期融资方式，说明五粮液对自身现金流转通
畅程度比较自信。
所有者权益水平变动分析
所有者权益变动表.xls
由表可知该公司2011年所有者权益2010
年增加元35亿，增幅%.其原因有年
初余额的增加，增加额亿，增幅
%，本年净利润的大幅增长，效益明
显提高，同期增加12亿，增幅%，
虽然后者变动额小于前者，但是净利润变
动率远高于年初余额变动率，说明净利润
增加是所有者权益增长的重要途径。
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%E6%89%80%E6%9C%89%E8%80%85%E6%9D%83%E7%9B%8A%E5%8F%98%E5%8A%A8%E8%A1%
%E6%89%80%E6%9C%89%E8%80%85%E6%9D%83%E7%9B%8A%E5%8F%98%E5%8A%A8%E8%A1%
可供出售金融资产公允价值变动净额、所
有者投入资本股份、支付计入所有者权益
的金额本期都没有发生变化，最终所有者
权益本期的增加，扣除年初余额，是由于
净利润的增长，正是验证了“价值是股东在
经营过程中产生的，而非股东在财务活动
中产生”。
所有者权益垂直变动分析
所有者权益变动表.xls
该公司2011年与2010年比，其所有者权
益项目结构有所变化，年初余额比重占
%，上升了%。2011年净利润占
%，比重上升了%，这是所有者
权益上升的重要因素。对所有者的分配比
重减少%.最终是公司的良好经营业绩，
使公司的所有者权益增加。
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2011年会计政策没有变更, 且由所有者权
益变动表可以看出公司本期不存在前期差
错更正的问题，也不受直接计入所有者权
益的利得和损失等因素变化的影响，导致
本期所有者权益发生变动的直接影响因素
是净利润的变动,其他项目没有发生根本变
化.因此可以看出五粮液集团本期的所以者
权益发生了质的变动。
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