二 卜一世纪是知识经济的时代，离技术产业将成为知汉
经济的第一 大支柱，从而使得一个国家或地区的竞争力不再
决定于该国或地区的自然资源等生产要素的比较优势 ，而是
决定于其高技术产业的竞争优势。近午米，广东省岛技术产
业发展迅猛 ，在全省的经济地位越来越突出 ，已成为全省的
第一大经济增长点，但广东省的高技术产业也存在不尽人意
的地办，其中 “低收益、低技术”『uJ题尤为突出(陈朴、蔡
兵，2005)，这必然会影响到， 东省高技术产业的持续发展上j
竞争能力。由于高新技术产业如同 一个 “丰”字，从下往上
依次是技术，市场和管理，贯穿并支撑兰者的是资金，所以构
建良好的促进高技术产业发展的投融资机制，对加速广东省
高技术产业的发展具有重要的现实意义。
广东省科技投入现状分析
科技投入是生产性投入，足推动科学技术和高技术产业
发展的基本动力。从资金来源看，我国全部科技经费总额米
自十：(1)国家财政科技经费拨款(政府资金)；(2)氽事业单
位自筹(非政府资金)；(3)银行贷款：(4)其他经费来源。总
体来看，l 1年来，广东省科技经费投入总额增长较快 ．从1995
年的39．82亿元提高到2005年的456．36亿元，增长 r l0倍
多，年 F均增长率为 27．62％(参见表 1)。
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表1 广东省科技经费指标 (1995-2005)
●颜金林 杨 林
资料来源：http：／／www．sts．gd．cn／data／data01／1—1．htm
但世 l：许多同家一般不用或很少刚科技
经费总额这一指标 ， 把 R&D经费作为科技投入
的衡量指标 ，冈为 R&D活动足科学技术活动的核
心部分 ，由基础研究、应用研究和试验发展三部
分组成，其特点是具柯创造性和新颖性 ，这使得
R&D经费任科技投入中就：JIj．得特别重要。1995年
以来，广东省 R&D经费支出总量保持逐年递增的
良好势头 ，R&D经费投入由1995年 10．57亿元增
长到2005年249．60亿元，年平均增长速度高达
37．19％(参见罔 1)。
10．57
1995 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005
— ◆__全省科技活动经费支出总额 (亿元)
+ 地方财政科技拨款 (亿元)
R&D经费 (亿元)
l／2o07现代乡镇31
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《虢 瓣 甏 # 》 《 ￡砖 《 《 《 辫％ 蒜 糍 簿 ‰≈蹲 蠢≮蠡 瓣 攀 嚣 嚣 瓣 ％ # ≯ 《 罄 税 戴
但与国内国际比较 ，广东省科技研发投入比晕偏低。2004年广东省科技研发投入总量为 26亿美元，
仅次于北京，位居全国第二；但2005年广东省研究与开发费用占GDP的比重仅有1．09％，比2004略有降低，
低于全国的1．34％水 ，远低于2003年北京的7％水平，不足2004年美国的1／2，比2003年Et本的l／3略
多一点(参见表2)。_I’‘东省的R&D／GDP指标明显偏低，与其经济人省的地位极不相称，表明其科技投入总
体水平明显不足，这种状况显然不利广东经济的可持续发展 与综合竞争力的提高。
表2 部分 国家和地区的研究与试验发展 (R&D)活动情况
资料来源：中国科技统计网站
中国台湾2003
法圈 2005
德圈 2005
韩国 2005
日本 2004
美国 2004
中国 2005
广东 2005
0 500 1000 l500 2000 2500 3000
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 1o
闭 2 部分国家和地隧的研究 试验发展 (R＆D)活动情况
广东省高技术产业投融资中存在的问题
1、企业没柯成为高技术研究活动的投融资主体，投资
卡体结构不尽合理。在当今世界各发达国家中，高技术投资
1三体由政府转为企业是一个总的趋势。发达国家的R&D机构
既是 R&D活动的 要承担者，义是 R&D资金的丰要投入者。
据有父资料 示，国际平均的R&D密集度(R&D／销售额)一般
住3％一5％，高技术企业达到1O％一2O％，而2005年广东省高技术
产业的R&D密集度却只有2．38％，远远低f发达陶家的水平；
任研究发展经费的米源 I：，广东省的R&D经费来源丁余业的
虽住 50％以 但如果扣除来自银行贷款资金，估计只占到
40％左右 ，远低十发达国家的60~70％的水 。
2、科研成果转化和规模牛产所需的资金严重不足。据
资料 示，通常发达国家在研究开发、中间实验、批量生产
一个环节投入的资金比例 一般为1：10：100，且科技成果的转
化资金很大比例都来自风险投资 ；『『Ii我国住这 个环节的投
入比例仅为 1：1．85：30．7(2001午范枸乃测算)，与国际经验
值对比，资金缺口}1二大 ，这主要是因为我国的资本市场还不
够成熟，风险投资才刚刚起步且运作机制很不规范，在已转
化的科技成果中仅有 3％是风险投资资助的。这说明我国的
投融资机制对高技术产业的发展存在着制约。
3、通过资本市场获得的融资比重小、数量少。高技
术产业的发展需人量的资金投入 ，而良好的资本市场环境
正是推动其成长壮人的 “温床”。二t世纪九十年代以来 ，
我国资本市场得到 r迅速发展 ，改变 r过 去投资t体 一 ，
风险得不到分散的状况，为高技术产业的发展提供 r源源
不断的低成本的资金支持。但由于人多数 苗技术氽业建立
的时间较短，规模难以达到上市要求 ，对许多高技术企业，
特别是民营高技术企业而言 ，欲通过直接 I：市融资具有相
当大 的难度。
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4、作为高技术产业t体的中小企业难以获得商业银行
的贷款支持。商业银行的贷款是投融资机制中的重要一环 ，
但从我省科技信贷资金的投放实践看，众多中小型企业由于
规模小、资产少、抵押品有限，根本无法满足金融机构对企
业信用的考核要求。即使是较大型的国有企业，也由于资产
负债率较高、产品缺乏竞争力、市场份额占有率低等风险 ，
不适合信贷资金运作的安全性、偿还性、效益性要求。尤
其是现实中高回报的机会不多 ，各金融机构出于资产保全的
需要，也不愿向高技术企业提供贷款 ，更别说向处于风险较
大的开发与试点阶段的高技术企业提供技术创新贷款了。
5、风险投资基金规模小、投入少。为 r弥补高技术产
业资金投入的不足，近年来，我国借鉴发达国家的经验 ，大力
发展风险投资基金，但我国的风险投资基金由于起步较晚，发
展缓慢，风险资金来源渠道单一，基金规模很小。我国的风险
投资公司的股东基本 卜直接或间接由国家财政与地方财政发
起并作为=}三要投资人 ，极少有私人、保险公司等机构投资者
的介入，股权集中，社会化程度不高，从而造成了国内风险投
资公司规模都较小，一些风险投资公司只有几千万元，甚至几
百万元，支撑一个大科技项目都很困难，更不要说利用项目组
合来分散风险，使风险资本快速滚动发展 _r。风险投资公司
缺乏抗风险的实力与能力，结果只能维持一些短、平、快的
低风险项目，很难形成 “岛风险、高收益”的示范效应。
6、资金退出渠道狭窄，投资风险无法社会化。高技术
食业的投资在完成一次循环后必须 “套现”，否则，就无法收
叫投资获得收益，也无法中I卜投资，转移风险，减少损失。征
我国，资本市场t要是为国有大中型企业服务的，较少顾及
规模较小、数量众 多的中小型高技术企业，因而对于投资者
来说，进行股权转让、实现资金退出较为困难。而且我国的
各类高技术产业的风险投资基金一般实行封闭式管理 ，投资
者也很难退出其投资。
7、税收政策的不足制约了高技术产业的发展。 目前我
国一些税收优惠政策 目标不明确，促进高技术产业发展的导
向机制不健全，导致税收优惠滥用，只要是高新区内的企业，
不论其是否是高技术企业，也不论是否是高技术收入，全部都
享受税收优惠。而且税收优惠方法也直接化、单一化。对高
技术企业的税收优惠主要集中在所得税 卜，而很少涉及流转
税的优惠，直接的税收减免优惠较多，加速折旧、投资抵免、
投资扣税法和投资准备金制度等间接优惠 法运用较少。
J 东省高技术产业投融资机制的构建
投融资机制是指资金融通过程中各个构成要素之间的作
用关系及其调控方式，包括投融资主体的确立、投融资主体
在资金融通过程中的经济行为、国民储蓄转化为投资的渠
道、方式以及确保促进资本形成良性循环的金融手段等诸多
方而。投融资机制内生于经济增长 ，并成为促进经济进一步
增长的 “助推器”。良好的投融资机制能促进储蓄和投资流
的扩大，并将资金配置到效益好、效率高的部门中去，保证储
蓄资金的使用效率，提高投资效益和要素生产率，进而提高经
济增长率。投融资机制的完善还能有效促进企业通过债权、
股权等融资方式，扩大自身资产规模，促使金融资本与产业资
本的融合，达到改善产业结构，使科学技术转化为牛产力的目
的，为提高经济发展水平创造条件。因此，广东省要加快高技
术产业的发展，投融资机制的运行效率是关键之一。
但 与传统产业不同，高技术产业具有高投入、高风险、
高收益的 “三高”特点，这决定 l『其对投融资机制有一些独
特的要求：一是要求有长期资金支持的投融资机制。一般来
说，高技术产业的发展包括高技术的发明与研制、高技术产
品的开发与推广、新产品实现大规模生产即产业化 大阶
段。这个连续过程不仪要有大量的资金支持，更需要资金支
持的连续性。二是要求有 “风险共担、利益共享”的投融
资机制。高投入、高风险的高技术产业，使得传统的商业银
行对其贷款慎之义慎。一旦高技术研究与开发失败，银行将
造成巨大损失；而如果开发成功 ，银行也只能获得贷款的利
息收入 ，不能享受高技术产业成功所带来的巨人收益，这样
就造成 _『银行的权利与义务的极端不对称。闲而，在国外，
通常由风险投资公司对高技术产业进行股权投资。二三是要
求有适合大中小型企业不同对象的投融资机制。相对而言，
规模较大的高技术企业往往任融资上获得种种便利和优惠，
如能获得国家的直接投资、银行贷款、上市筹资等种种机
会。而住高技术产业中占多数的中小型企业，融资能力弱，
内部的积累也有限，特别足征创业阶段 ，更是难以筹集资金。
闪此，对人中小型企业要求有不同的投融资机制。
广东省高技术产业的发展 ，有赖于发达健全的金融体系
的支持，当务之急是借鉴国际经验，建立一个支撑高技术产
业快速发展的现代投融资机制 ，这其中不但需要政府及财政
投融资进行引导，风险投资和资本市场的作用，也需要银行
信贷融资的帮助 ，最终建立起财政引导、企业主体、金融支
持、社会各界参与的多元化高技术产业投融资机制 ，以推动
广东省高技术产业的发展。
政府在高技术产业投融资中应起引导、监控和辅助作
用，政府财政资金对高技术产业的支持既可以通过财政科技
拨款(科技三项费用)、设立科技型 业创新基金、对高区
基础设施投资和政府采购等方式实现 ，也_l】『以通过财政贴
息、财政融资担保基金、风险投资损失补偿基金和引导基
金等方式实现。政府资金来源'口『靠、信誉高、成本低，且可
起到 “以小博大”的杠杆效应。鉴于高技术产业有别于传
统产业，发展初期完全由市场运作，成长的步伐过于缓慢，政
府资金的适时引导 ，能起到一定的推动作用，收到 “聚集效
应”的理想结果。故可用于高技术食业的创建阶段。
银行信贷资金量雄厚 ，易形成规模投入，资金来源有保
证，信誉好，有能力持续性扶持高科技项 目；但由于对待风险
l／2【】I】7现代乡镇33
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的态度，商业银行很难在高技术产业发展的起步阶段进行较
人规模的资金介入。故它一般于风险相对小的高技术 业
拓展期介入运作。
风险投资资金是科技与金融柑结合的资本，它能很好地
符合科技发展对资金需求的特性 ，不仅使风险企业获得持续
的资金，还能提供管理资源，适于高技术企业前期风险人的
阶段投入，直至其成长壮大有能力 f 市融资时急流勇退 ，寻
找下一一个扶持项目。
税收优惠政策在0l导和促进本国经济 (包括岛技术产
业)发展方面作用很大。从实践米看，世界各国发展高技术
产业的税收优惠政策主要何减免税、税收扣除、优惠退税、
盈亏结转、税收还贷、税收抵免、延期纳税、加速折旧和
特定准备金等。税收优惠政策虽不是直接拨款增加高技术
企业的资金量，『0j是从减少高技术 业支出方面支持。途径
不一，但日的柑同，rL这种融资方式更加直接，以防资金的不
到位和繁杂的审批手续，从而政策效麻更加明显。税收优惠
适llr高技术氽业整个发展阶段 ，尤其是种子、创建阶段，能
够起有力扶持作用，减轻其税负。
往 “发展高技术，实现产、 化”的战略过程中，我们还
应移J极探索多渠道、多方式的资金来源，对岛技术产、 进行
全方面地支持。冈此，高技术产业化发展的融资渠道还包括
外资的利用、证券市场的民问资金、企业的门何资金、设
备的融资租赁等。
— 财 >L银行I 构≮ 财
l还本付息
，科技型技术创新基金———]
(府部f ：=二 财政科技拨款————～ 直 ]=
I ／ ' l JI J
政府引导资金(风险投资补偿基金)
贷款
T 值
构投资者(如保险公司) 风险投资公司 !=
t
I
兑务部门 -税收优惠政策 f 税收
图3高技术产业投融资机制全景图
34 M0DERN vILLAGE l／2【】07
资本市场
高技术产业发展的各种投融资渠道和投融资方式并不是
孤 地、静态地存任着，而是相互联系、相互作用地将资金
投入到高技术企业，而后高技术企业义以税收、利润、利息
等形式回归各个投资 体 ，从而形成一个完整的高技术产业
投融资机制(见图3)。如政府财政扭保基金，既可担保银行发
放科技开发贷款给高技术企业，义口』担保风险投资公司投资
金给高技术企业；再如税收优惠政策口』直接对高技术企业实
施，也可对风险投资公司、 l进外资灾施优惠以间接扶持高
技术食业；还如银行机构可直接贷款给高技术企业，也可通过
贷款给风险投资公司，间接地贷款给高技术 业等等。因此，
高技术产业化并不是单一融资渠道所能实现的，需各办共同
努力、共同扶持。投资主体多元化、拓宽资金来源、优惠政
策而宽、政府积极引导，才能推动整个高技术产业化的发展。
完善广东省高技术产业投融资机制的路径
1、运用经济和政策杠杆，促进企业成为高技术产业的投
融资主体。高技术产业的投融资离不开政府的资金投入与政
策法律的支持，但其丰体是余业I 不足政府，企、Ik尤其是 I：市
公司应成为高技术产业投融资的卡体，其投资f高技术产业有
以下优势：(1)柯承担投资风险的能力；(2)传统企业通过投资
于高技术产业，可以调整产业结构和寻求新的利润增长点，高
技术大公司投资f相_炎技术领域，是促进业务扩展及产 结构
升级的一种有效手段；(3)很多入食业或 业集 本身就是高
技术产品的主要用户之一，口f以人大降低新产晶的试销费用和
市场风险；(4)许多公一J的投资属战略性投资，这从 开始就为
风险投资解决了退 的问题。目前，企业介入高技术领域的方
式可分为直接介入和间接介入两种。直接介入是指 业直接
对公司外部的高技术项目或 业进行投资，体现为一种对外投
资。问接介入则是采取参股股份制风险投资公l亓]，通过风险投
资公 对高技术项目或企业投资的行为。企业直接介入可采
取的方式有：(1)针对项目的控股或参股投资 式；(2)针对高
技术企业的控股或参股投资方式；(3)对高技术项目的整体收
购 式；(4)对高技术企业的整体收购；(5) 高技术食业进行
资产重组，使之成为高技术战略联合体。为了保证持续、健康
发展，氽业应加人对高技术研究开发的投入力度，如技术R&D
投资主体由政府转向氽业是一个总的必然趋势。因此，食业必
须转变生产经营观念，增加对R&D的投入力度。
2、继续加大政府的投入力度， 持政府资金的直接投
入和政策性的问接投入相结合。高技术产业作为错力、资
金、技术密集的新兴产业，起步条件很高，初创时期的研究
与开发费用很大，即使进入商业化牛产实现锍利也要有一定
的时间。因此，无论是发达国家还是发展中国家 ，都需要承
担重要的基础研究，对重点技术和行业进行投入和扶持，而
且以后的建设时期 ，从研究到 产，政府除 r给予补助金外 ，
还有各种优惠的税收政策。我省高技术产业的发展离不开
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国家和地 资金的直接投入，2005年我省财政资金投入的
力度不足，财政科技拨款只占财政支出的3．66％，低十全国
的3．9 水平 ，冈此，政府应不断加人投入力度，不断提高R&D
占 GDP的比重，同时也要制订和完善各种政策性的问接投
入，包括制定各种优惠的财政税收政策，成立高技术产业信
贷担保基金以对高技术企业的产业化项 口所申请的银行贷
款提供}f_【保 ，营造良好的政策和体制环境等。
3、拓宽资金米源渠道 ，努力使国何资本和I其他社会资
本柏结合。高技术产业的发展离不开政府的支持，特别是资
金支持 ，但毕竟政府财力有限 ，远不能满足其全部需要 ，而J
东的民问资金相当充裕， 此，需要采取切实措施吸引民有
资本流向风险投资业，使民有资本成为我省风险投资的t要
来源。同时我们还应利用吸引外资的经验，将利用外资与调
整我省的产业结构柏结合，转变我省高技术产业中外资集中
一j一‘低收益、低技术”的局而，引导外资投资重,51h高技术
转移；除 r吸引外商的赢接投资外，还麻引导外商对高技术
产业的问接投资，鼓励外资以购买高技术产业投融资机构发
行的股份、基金和债券等形式 ，对高技术产业进行投资，从
而达到国有资本与其他社会资本的结合，壮大资会规模。
4、完善银行信贷投融资机制。(1)鼓励银行金融机构直
接通过发放科技开发贷款对高技术产业进行融资支持。征贷
款的发放过稃中，银行本着收益大于风险的原则对申请贷款
的高技术企业进行审核，同时也要修改科技贷款利率政策，实
行科技信贷利率准市场化，使收益随投资风险人小而相应变
化，增强银行发放的高科技项目贷款的抗风险能力。(2)鼓励
银行金融机构通过参股组建科技开发政策银行 ，将 目前分敞
经营的科技资金集中起来，统筹使用，以发挥科技资金的规模
效益。(3)建立起锹行科技贷款与风险投资的互动关系。银行
可以按照投入项日的风险资金总金额的一定比例给予风险投
资公剐科技开发贷款，定期对风险投资公 的还款能力加以
监惜检 ，以降低贷款风险和提高收益率，也可以通过银行科
机构、外资、机构投资者和富有个人(或家庭)投资者进行风
险投资。(2)培育真正的风险企业。只有真正具备 _r技术创新
与企业家精神的企业才能对风险资金产生极大的需求。只有
风险投资进入真正的风险企业中，才能实现巨大的增值效应，
从而实现风险资金 “滚雪球”式的增长。(3)健全风险投资的
退出渠道。建立健全有效的产权交易市场和股票交易市场 ，
发展私募市场以实现风险企业的股权转让；放宽成熟的高技
术企业到美国NASDAQ市场和香港一板市场挂牌上市的条件，
尽快建立国内创业板市场，采取曲线上市办法到国内辛板市
场 L融资。这样，风险投资资金增值退出后就可顺利进行下
一 个风险企业的培育工作。(4)政府对风险投资发展的制度创
新。完善和出台与风险投资相配套的法规和政策 ，如 风险
投资基金法 、 中小企业管理法》，修改 公司法 不合理的
规定，加强高技术知识产权保护力度等；对风险企业提供财政
补贴和担保；对投资于高技术企业的风险投资公司，任投资方
受损时给予一定比例的41、贴，以降低风险企业的风险性；通过
担保政府可以用少量的资金带动人量民间资金投向风险企
业；加大对高技术产品的政府采购力度，降低风险投资的市场
风险，进而促进风险投资业的发展。
6、建立 一一个较全面的税收优惠投融资机制。(1)完善税
收直接优惠政策。在所得税优惠政策方面，通过对高技术企
业的企业所得税 与高技术人才的个人所得税进行减免，以吸
引与留住高科技型人员和加强对高技术企业的支持力度。在
流转税优惠政策方面，要改变现行与科技有关的流转税只局
限于对科研单位的技术转让收入免征营业税的规定 ，还应拓
宽流转税优惠政策面，率先对高技术产业领域实行 “消费型”
增值税，允许抵扣外购的固定资产已纳税额 ，降低投资成本，
增加投资收益。(2)完善税收间接优惠政策，对加速折旧、税
前还贷、延期纳税和特定准备金方面进行全面的税收优惠。
(3)完善对风险投资业发展的税收优惠政策，通过对风险投资
公一J免交公司税等措施 ，加快风险投资业的发展步伐。
(作者单位 ：J 州大学经济与管理学院。)
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