全国金融硕士核心系列教材
MASTER OF FINANCE
某省市场与金融机构
第十章
证券公司
学习目标
• 1.了解证券公司的概念及其行业组成
• 2.掌握证券公司的主要业务及其基本流程
• 3.了解证券公司的运营管理模式
• 4.了解证券公司的组织结构
• 5.掌握证券公司的风险类型、风险控制指标和相
应监管要求
• 6.了解证券公司的国外经验,以及我国证券公司的
创新和发展方向
证券公司概述
• 在我国,证券公司(securitiespany)是指依照《公司法》(简称《公司法
》)和《证券法》(简称《证券法》)的规定设立的,并经证券监督管理机
构审查批准而成立的专门经营证券业务,具有独立法人地位的有限某著
名企业。其中,证券业务包括证券承销与保荐、证券经纪、证券自营、
与证券交券投资活动有关的财务顾问、证券资产管理、证券投资咨询
等。为了准确理解证券公司的定义,需把握以下几点:
• 第一,证券公司几乎涉及所某省市场业务,但大多数证券公司只能将其
服务集中于某一个或某几个领域,只有少数规模较大的证券公司能够提
供全方位服务。
证券承销和证券经纪业务
• 第二,证券公司常与投资银行(investment bank)的定义同时出现,二者
既有紧密联系,同时又存在区别。根据中国证券业协会的定义,狭义的
投资银行只限于从某省市场上的承销、保荐、并购和融资的财务顾问
业务;广义的投资银行则从事众多某省市场业务,包括公司融资、并购
财务顾问、股票和债券等金融产品的销售和交易、资产管理和风险投
资业务等。由此可见,证券公司的定义与广义的投资银行的定义较为一
致,但由于实务当中常采用狭义的投资银行定义,因此本书将沿袭这一
做法。在本书中,除非特别说明,投资银行只是证券公司的一个部门或
者机构,负责证券公司某省市场上的承销、保荐、并购财务顾问业务。
• 第三,证券公司与商业银行等其他金融机构在经济中的作用不同。以商
业银行为例,证券公司与商业银行的共同点在于它们都是资金供给者
(比如家庭)和需求者(比如企业)的媒介,都有助于资金在供给者和使用
者之间以较低的成本和最大的效率进行转移。但商业银行在融资过程
中具有资金需求者和供给者的双重身份,对于存款人来说,它是资金的
需求方,对于贷款人来说,它是资金的供给方。存款人和贷款人并不直
接发生权利与义务,而是通过商业银行间接发生关系。投资银行的主要
作用是为资金供需双方提供咨询、策划,以及为投融资成功提供法律上
和技术上的支持,向投资者推荐股票或债券,也为投资者寻找合适的投
资机会。一般情况下,投资银行不介入投资者和筹资者的权利和义务当
中,投资者与筹资者直接拥有相应的权利和承担相应的义务,例如,投资
者通过认购股票投资于企业,投资者直接与企业发生财产的权利与义务
关系,而投资银行不介入其中。
• 第四,在其他国家,证券公司的称谓和业务范围可能与我国存在差异。
例如,在美国,证券公司与投资银行是同一概念,两者经常交替使用。美
国证券公司(或者投资银行)除开展证券承销、证券经纪、证券交易、
并购财务顾问等业务之外,还某省市等其他业务,这与我国有所不同。
在英国,证券公司通常被称作商人银行(merchant bank),它们与商业银
行一道经营证券承销、证券交易、并购财务顾问等业务。在欧洲大陆
(以德国为代表),一般采用投资银行的称谓,并且由于实行商业银行和投
资银行混业经营的制度,投资银行只是全能银行(universal bank)的一
个部门。
证券公司的行业规模、结构和组成
• 从1987年深圳经济特区证券公司成立至今,我国证券公司经历了从无
到有、从小到大的发展历程。根据中国证券业协会的统计,至2012年
底,我国共有证券公司114家,行业总资产达到万亿元,净资产达到
亿元,净资本达到亿元,全年实现营业收入亿
元,净利润亿元。虽然这一规模相对于美国某省市场而言仍然较
小,但相比于20多年前,我国证券公司已经得到了飞速发展,并成为推动
我某省市场快速发展的一支重要力量。
2011年净资产排名前十位的证券公司
排名 证券公司 净资本(万元)
1 某著名企业证券 7 377 051
2 海通证券 4 468 691
3 广发证券 3 113 430
4 华泰证券 2 997 367
5 国泰君安 2 488 358
6 招商证券 2 405 606
7 光大证券 2 109 675
8 国信证券 1 753 572
9 银河证券 1 593 674
10 申银万国 1 549 580
• 按照证券公司的风险管理某省市场竞争力和持续合规状况,证监会将证
券公司分为A(AAA、AA、A)、B(BBB、BB、B)、C(CCC、CC、C)、
D、E等5大类11个级别,并对不同类别的证券公司实施区别对待的监管
政策。其中,A类公司风险管理能力在行业内最高,能较好地控制新业务、
新产品方面的风险;B类公司风险管理能力在行业内较某省市场变化中
能较好地控制业务扩险;C类公司风险管理能力与其现有业务相匹配;D
类公司风险管理能力低,潜在风险可能超过公司的可承受范围;E类公司
潜在风险已经变为现实风险,已被采取风险处置措施。
2012年证券公司分级名单
级别 公司名称
AAA 无
AA 安信证券、东方证券、光大证券、广发证券、国泰君安、国信证券、海通证券、华泰证券、华西证券、申银
万国、银河证券、招商证券、中金公司、某著名企业建投、某著名企业证券
A 北京高华、财达证券、长江证券、东海证券、东兴证券、方正证券、国都证券、国金证券、宏源证券、华福
证券、华融证券、南京证券、平安证券、齐鲁证券、西南证券、信达证券、兴业证券、中投证券、中银国际
BBB
渤海证券、财通证券、长城证券、大通证券、第一创业、东北证券、东莞证券、东、国开证券、国联证券、
国元证券、和兴证券、恒泰证券、华安证券、华宝证券、华鑫证券、开源证券、联讯证券、民生证券、瑞银
证券、山西证券、上海证券、首创证券、太平洋证券、某著名企业证券、西部证券、湘财证券、浙商证券、
中原证券、众成证券
BB 财富证券、川财证券、大同证券、广州证券、国盛证券、红塔证券、华创证券、华龙证券、江海证券、天源
证券、万联证券、西藏同信、英大证券、中航证券
B 国海证券、金元证券、民族证券、台风证券、厦门证券、新时代、银泰证券、中山证券、中邮证券
CCC 爱建证券、诚浩证券、德邦证券、航天证券、日信证券、世纪证券
CC 华林证券、万和证券
C 中天证券
证券公司的业务:资产负债表及利
润表的解读
• 在证券公司的三报表中,利润表最能反映证券公司正在从事的主要业务,
而资产负债表则体现了证券公司的资金来源和资金运用特征,及其与商
业银行等其他金融机构的区别等。
证券公司典型的利润表结构
• 从某著名企业证券2011年的利润表(见表10—3)中可以看出,代理买卖
证券业务净收入、证券承销业务净收入、基金管理费收入和投资收益
构成某著名企业证券最主要的收入来源,受托客户资产管理业务净收入
的比重则较小。事实上,表10—3只是粗略的,还有很多占比较小的业务
收入没有被反映在其中,而是被放在附注中。其他证券公司的业务可能
与某著名企业证券略有不同,所使用的业务名称也可能存在差异,但总
体而言,这些业务大都可以被归结为以下几类:证券承销与保荐、证券
经纪、证券自营、资产管理、兼并和收购、债券回购、融资融券、证
券交记结算等。虽然不同证券公司的各项业务在收入结构中所占比重
存在差异,但总体上,证券承销与保荐、证券经纪和证券自营业务一直
是我国证券公司最主要的收入来源,而资产管理、兼并和收购业务则只
占据很小的比重。
某著名企业证券公司2011年利润表
项目 合并 母公司
一、营业收入 25 033 193 14 794 011
手续费及佣金净收入 8 645 748 3 694 143
其中:代理买卖证券业务净收入 3 570 675 1 569 630
证券承销业务净收入 1 485 366 1 382 138
受托客户资产管理业务净收入 217 759 217 759
基金管理费收入 2 723 134 —.
基金销售收入 59 771 —.
利息净收入 1 401 446 791 245
投资收益 15 563 360 10 898 299
其中:对联营公司和合营公司的投资收益 415 763 677 123
公允价值变动收益(损失以负号填列) (755 001 ) (581 743 )
汇兑收益(损失以负号填列) (28 466 ) (39 918 )
其他业务收入 206 106 31 985
二、营业支出 10 021 953 5 799 008
营业税金及附加 488 343 225 254
业务及管理费 8 013 240 4 062 595
资产减值损失(损失以括号填列) 1 513 624 1 505 080
其他业务成本 6 745 6 078
三、营业利润 15 011 239 8 995 003
加:营业外收入 30 973 11 310
减:营业外支出 11 209 9 214
四、利润总额 15 031 003 8 997 098
减:所得税费用 2 426 514 1 636 189
五、净利润 12 604 488 7 360 909
归属于母公司股东的净利润 12 576 482
少数股东权益 28 006
六、每股收益
(一)基本每股收益
(二)稀释每股收益
七、其他综合收益 (2 872 623 ) (1 962 794 )
八、综合收益总额 9 731 865 5 398 115
归属于母公司股东的综合收益总额 9 715 170
归属于少数股东的综合收益总额 16 694
证券公司典型的资产负债表结构
• 表10—4是某著名企业证券公司2011年的资产负债表,表的右边是“负
债”和“权益”,左边是“资产”。其中,负债又分为长期负债和短期负债,长
期负债主要包括应付债券、递延所得税负债和其他长期负债三个会计
科目,短期负债则涵盖短期借款、拆入资金、交融负债、衍生性金融负
债、卖出回购金融产品款、代理买卖证券款、代理承销证券款、应付
职工薪酬、应交税费、应付利息、预计负债等众多会计科目。从2007
年开始,我国证券公司资产负债表的编制不再严格按照资产的流动性进
行反映,不再对流动资产进行汇总计算,但受传统习惯的影响,资产一栏
的会计科目仍大致按流动性强弱排列。具体而言,应收利息之前的会计
科目都属于流动资产,存出保证金、可供出售金融产品、持有至到期金
融产品、长期股权投资等科目则视情况而定,只有在一个会计年度内可
以变现的才属于流动资产,比如,持有至到期的投资如果投资期限短于
一年则属于流动资产。
某著名企业证券公司2011年的资产负
债表 资产 负债和权益
资产: 负债:
货币资金 1 60 780 083 短期借款
其中:客户资金存款 30 107 932 其中:质押借款
结算备付金 2 8 424 605 拆入资金 100 000
其中:客户备付金 5 652 306 交融负债 6 282
拆出资金 790 000 衍生性金融负债 4 1 127 702
交融产品 3 19 049 354 卖出回购金融产品款 15 14 232 692
衍生金融产品 4 1 077 628 代理买卖证券款 16 36 477 143
买入返售金融产品 5 575 760 代理承销证券款 17 106 443
应收利息 495 072 应付职工薪酬 18 3 120 180
存出保证金 6 840 410 应交税费 19 2 689 666
可供出售金融产品 7 28 897 655 应付利息 37 187
持有至到期金融产品 — 预计负债 19 354
长期股权投资 8 17 408 888 长期借款 —
投资性房地产 314 423 应付债券 20 1 500 000
固定资产 9 2 646 525 递延所得税负债 12 104 477
在建工程 10 691 921 其他负债 21 1 769 046
无形资产 138 758 负债合计 61 290 177
其中:交费 9 391 股东权益:
商誉 11 500 879 股本 22 11 016 908
递延所得税资产 12 1 344 366 资本公积 23 33 985 368
其他资产 13 4 304 044 盈余公积 24 5 464 620
资产总计
148 280 379
一般风险准备 25 9 718 592
未分配利润 26 26 846 394
外币报表折算差额 (444 599 )
归属于母公司股东权益合
计
86 587 284
少数股东权益 27 402 917
股东权益合计 85 990 202
负债和股东权益总计
148 280 379
证券公司典型的资产负债结构
资产 负债
货币资金 短期负债
金融产品 长期负债
非流动资产 股东权益
• 就证券公司资金来源的具体组成而言:(1)负债占总资产的比重比较高,
这是因为证券公司的日常经营具有高杠杆的特点,面临比较高的财务风
险。正如后面的阅读材料所说明的,在大部分年份里,我国证券公司的
资产负债率要高于表10—4中某著名企业证券公司的资产负债率,并且
在美国等成某省市场上,证券经纪和交资产负债率甚至更高。
• (2)在负债当中,绝大部分又是短期负债,这与商业银行等其他金融机构
有所不同。这是因为证券公司主要为资金供需双方提供咨询、策划服
务,以及为投融资成功提供法律上和技术上的支持,向投资者推介股票
或债券,为投资者寻找合适的投资机会,因而代理买卖证券款、代理承
销证券款等构成了证券公司主要的短期资金来源。
• 证券公司资产运用的主要途径是货币资金和金融产品,其中,金融产品
包括交融产品、衍生金融产品、可供出售的金融产品、持有至到期金
融产品等,这与商业银行等其他金融机构完全相同。在货币资金和金融
产品两种资金的运用途径中,货币资金占证券公司总资产的比重又要高
得多,这是因为我国投资者买入证券时必须全额支付所需款项,并且证
券公司不可以随意挪用客户的交金,另外,货币资金中还包括一般风险
准备专户款项等使用受限制的资金。上述制度保障了客户的资金安全,
同时又使证券公司的资产保持高度流动性,但也可能影响证券公司的盈
利能力,正是基于这个原因,近年来货币资金占总资产的比重有所下降,
而金融产品占总资产的比重明显上升。
证券保荐与承销业务
• 证券保荐与承销(securities underwriting business)是证券公司某省市
场从事的主要业务。根据证监会的规定,从2004年开始,企业首次公开
发行股某省市公司再次发行股票(包括向非特定对象公开发行和向特定
对象非公开发行)和可转换债券应当聘请具有保荐资格的证券公司保荐。
此外,如果是公开发行,本次发行的证券必须由依法设立的证券公司承
销,即发行人聘请证券公司帮助其设计证券,并委托其将证券分销给投
资者,证券公司从中赚取佣金。实践当中,对于同一次发行,主承销商通
常由其保荐机构担任,当发行规模较大时也可以由其保荐机构与其他证
券公司共同担任。
• (1)准备阶段。
• 证券公司首先要进行尽职调查(due diligence investigation),即对发某
省市场的有关情况及有关文件进行核查、验证,以找出发行人存在的问
题。然后在此基础上制定改制重组方案,改制重组的目的是帮助发行人
规范治理结构。如果发行人是有限责任公司、国有独资企业、国有事
业单位或者非公司制企业,证券公司应当帮某著名企业。在提出发行申
请前,证券公司还应当对发行人某省市辅导,以确保某省市后能规范操
作,保障投资者利益。根据证监会的规定,辅导期限至少不低于一年。
• (2)申报与核准阶段。
• 证券公司应按照要求帮助发行人制作招股说明书、募集资金运用某著
名企业的设立文件及章程等申报材料,出具保荐文件,并向中国证监会
申报。证监会对发行人所披露信息的真实性给予判断,在此基础上作出
予以核准和不予以核准的决定,自核准发行之日起6个月内,发行人应当
发行股票,否则核准文件失效,需重新经证监会核准才可发行股票。
• (3)发行实施阶段。
• 证券公司通过路演(road show)向投资者或者证券分析师推介发行人,创造
对某省市场需求,同时根据反馈得到的信息来确定股票的合理发行数量和
价格。新股发行申请经证监会核准后,证券公司应帮助发行人制作并提交
招股说明书的最后文本,并负责组建承销团(underwriter syndicate)。承销
团中的主承销商通常就由该证券公司(保荐机构)担任,当发行规模较大时
也可以由该证券公司与其他证券公司共同担任。根据承销团承担风险和
收取佣金的方式不同,承销方式可区分为包销、代销、余额包销三种。上
述程序均完成之后,股票即可于事先确定的日期发某省市,在此过程中,证券
公司不仅负责发布发行结果、将所筹资金转交给发行人、办理股份登记,
还要某省市后稳定价格的义务。
• (4)持续督导阶段。
• 根据证监会的有关规定,在股票发行当年及其后两年,证券公司仍担负审核
发行人财务报告的职责,若这一期间发行人的经营业绩严重下滑,证券公司
应当承担相应责任。
证券保荐和承销业务流程
证券经纪业务
• 证券经纪业务(securities brokerage business)是指证券公司通过其设
立的证券营业部,接受客户委托,按照客户要求代理买卖证券的业务。
某省市场中,一般投资者不能直接进入证券交卖证券,只能委托在交有
交的证券公司代理交易,因此,证券公司某省市场中具有重要地位,证券
经纪业务是证券公司的一项主要业务。
• 证券经纪业务的一般流程为:(1)在证券公司处开设资金账户;(2)向证券
公司下达委托指令;(3)证券公司代表客户在证券交竞价成交;(4)交后进
行证券的清算和过户。
证券经纪业务流程
• 证券自营业务(securities proprietary business)是证券公司某省市场从
事的另一项主要业务,是指证券公司用自有资金和依法筹集的资金,用
以自己的名义开设的证券账户买卖有价证券,获取盈利的行为(中国证
券业协会,2011)。证券自营业务与证券经纪业务的根本区别在于:前者
是通过低买高卖获利,证券公司动用一定的资金,并承担相应的投资风
险;后者并不以自有资金进行交易,只是代理客户买卖证券,从中赚取佣
金。并且,在实践当中,证券自营业务和经纪业务采取严格分开的原则,
由证券公司的不同部门负责,证券公司对自营业务建立严格的风险监控
体系。值得指出的是,在证券承销过程中,如果证券公司和发行人签订
的是包销协议,也可能因为发行结束时未能全额售出所有证券而产生自
营买入行为。
• 自营业务一般涉及证券公司的自营部门、研究部门、投资决策委员会、
资金部门、财务部门、风险控制委员会等机构,自营业务的流程一般包括
:(1)研究开发项目阶段。研究开发项目是自营业务的起始阶段,是证券公司
研究部门的主要工作,即研究部门某省市场进行分析,形成关于投资品种、
持仓比例、持仓结构及投资组合建议的研究报告,向投资决策委员会提供
决策依据。(2)决策选择项目阶段。即证券公司投资决策委员会根据研究
部门提交的研究报告或投资建议书,制定自营业务的投资原则、确定投资
规模和制订投资计划,作出重大投资决策的阶段。(3)投资方案与资金安排
阶段。即自营部门根据投资决策委员会的项目投资决策,制订具体的投资
计划和实施方案,资金部门安排相应的配套资金,做好操作准备的阶段。(4)
项目操作实施阶段。即自营部门根据投资某省市场情况进行项目实施和
具体操作的阶段,这是自营业务的执行过程,也是自营业务成败的关键环节。
(5)项目结算总结阶段。即投资项目结束后,对整个自营项目进行统计核算、
总结分析的阶段,是自营业务的收关阶段。
证券公司自营业务流程
兼并和收购业务
• 企业兼并和收购(merge and acquisition),简称并购,是一项十分复杂、
专业性很强的工作,在此过程中,证券公司向交提供咨询和服务。图10
—5反映了证券公司在企业并购操作中的业务流程:(1)根据客户战略需
要为其物色或者筛选合适的目标企业;(2)从资产、负债、财务、经营、
战略和法律等多个角度对目标企业进行尽职调查;(3)在确定并购协同
效应大小的基础上对目标企业进行价值评估和风险评估;(4)确定具体
交,对并购协议的条款提出建议,协助客户签署有关协议;(5)为客户制订
一套系统、全面的整合计划,包括人力资源整合、企业文化整合、战略
目标整合等多个方面。
证券公司并购的业务流程
资产管理业务
• 资产管理业务(asset management business)俗称“代客理财”,是指证券
公司作为资产管理人,接受客户委托,对客户资产进行经营运作,为客户
提供证券及其他金融产品的投资管理服务的行为。资产管理业务主要
有三种形式:为单一客户(个人或者机构)办理定向资产管理业务;为多个
客户办理集合资产管理业务,比如设立基金;为客户办理特定目的的专
项资产管理业务。
证券公司资产管理业务流程
风险投资业务
• 风险投资(venture capital)是指投资人将风险资本投资于新兴的、具有
高速成长潜力的、蕴藏着巨大收益的某省市的高科技、高风险企业,并
通过退出机制获得收益的一种投资行为。风险投资具有风险高、单项
投资成功率低的特性,投资人只有顺利退出才能获得回报,目前风险投
资的退出方式主要有四种:某省市、股权回购、兼并收购、破产清算。
在国外,证券公司(投资银行)是风险投资领域最重要的中介机构,但在我
国,现阶段证券公司开展风险投资业务仍然受到严格管制,是否允公司
参与风险投资业务,以及以何种形式参与,是证监会一直关注的问题。
证券公司在风险投资中的作用
2006年中国创业风险投资资金构成
资金来源 百分比(%)
外资
政府
国有独资机构
上市公司
其他企业
银行
证券公司
信托公司
事业单位
个人
其他
证券公司的运营:基于价值链模型
的剖析
证券公司决策层面
• 战略管理是指企业确定其使命,根据组织的外部环境和条件设定战略目
标,为保证目标的正确落实而谋划,并依靠企业力量将这种谋划付诸实
施,以及在实施过程中进行控制的一个动态管理过程。战略管理大师迈
克尔·波特认为,一项有效的战略管理必须具备五个关键点:独特的价值
取向、为客户精心设计的价值链、清晰的取舍、互动性、持久性。从
证券公司的角度出发,我们将其战略管理分为计划、控制、公共关系三
个方面。
• (1)计划。战略计划的依据分为外部环境分析和条件分析两大部分。外
部环境分析:深入细致分析企业的外部环境是正确制定战略的重要基础,
为此,要及时收集和准确把握企业的各种各样的外部环境信息,并进行
深刻的条件分析,明确公司的优势和薄弱环节。在计划环节,证券公司
需要根据充分的内、外部环境分析完成公司战略的模型化和战略计划
的编制;在战略计划的框架下定义经营计划;对战略联盟/收购的机会进
行评价;完成经营预算/预测,以管理和提高经营业绩,并保证计划和管理
的质量。
• (2)控制。战略控制是将战略执行过程中实际取得的成果与预期的战略
目标进行比较,评价达标程度,分析其原因;及时采取有力措施纠正偏差,
以保证战略目标的实现。证券企业对战略的控制更多地体现在公司的
监管上,良好的控制离不开对外部环境的时刻关注,并及时形成管理报
告和外部报告,同时由于证券企业的特殊性,还需要管理全公司范围的
灾难恢复计划,并建立和管理侦查舞弊的结构体系。这一点我们在证券
公司“风险管理”一节中还将重点展开。
• (3)公共关系。证券公司通过公共关系管理,赢得与其有关的政府、股
东、公司客户以及公司人员的理解和支持,以尽可能协调它们自己的政
策和做法,依靠有计划的、广泛的信息传播,赢得更有效的合作,更好地
实现它们的共同利益。
证券公司运营层面
• 现代运营管理涵盖的范围越来越大,已从传统的制造业企业扩大到非制
造业企业。其研究内容已不局限于生产过程的计划、组织与控制,而是
扩大到包括运营战略的制定、运营系统的设计以及运营系统的运行等
多个层次的内容。把运营战略、新产品开发、产品设计、采购供应、
生产制造、产品配送直至售后服务看作一个完整的“价值链”,对其进行
集成管理。
• 证券公司价值链的核心部分分为营销和销售管理、产品开发和交和运
营管理三部分,三者成为证券公司运营的核心价值支柱,良好的运营支
撑公司稳定发展。
• 1.营销和销售管理
• 对证券公司来说,营销主要包括了策略和产品服务设计部分。根据战略
层面指引某省市场需求,确定潜在客户,观察和预测客户的行为和需要
形成产品/服务策略。建立整体营销策略之后需要建某省市场策略和销
售计划,辅助以广告和推销,某省市场某著名企业立品牌价值,而在产品
服务设计环节需要抛弃过时的产品/服务、追求新产品/产品改进。明
确产品负责人,改变提供的产品和服务或启动变化的产品和服务,并时
刻监测产品和服务的业绩。
• 销售,一般特指卖的环节,或者特指营销中卖的部分。在销售前段,销售
人员确定预期客户,分析客户的盈利能力,发展与现有客户和目标客户
的关系,将客户的需要和产品及服务进行配比,为客户制订融资计划。
在销售过程中或者后段则需要和客户一起检查应用产品和服务的结果,
追踪记录客户对服务的满意度,和客户一起分析新的投资机会。
• 2.产品开发和交
• 产品开发和交构成证券公司的核心业务。在上一节中剖析的证券保荐
与承销业务、证券经纪业务、证券自营业务、兼并和收购顾问业务、
资产管理业务、风险投资业务以及券商研究业务都在这个板块。
• 产品开发应选择那些能够顺应并且满足客户需求的产品样式,同时设计
并开发出的产品能够为企业带来收益和利润,使企业一某省市场的竞争
优势。产品开发是金融机构赖以生存的基础某省市场经济的铁律。证
券公司在产品设计过程中需要做好研究工作,收集宏观经济信息、行业
特定信息、某省市场特定信息、特定公司的信息,关注法制环境;建立
预测机制、确定投资机会、形成研究机会,并在和外部传播信息。
• 承销是证券公司提供的主要服务之一。证券公司的交分为交管理、交
管理、交管理三大模块。交管理包括交流程和订单/交流程,主要关注
交效性和收益性。交管理包括融资/库存资金管理和损益管理,主要是
对交后资金的运营效率进行深化分析。交管理包括合规和风险管理,主
要关注交中的风险控制。
• 交流程包括观察机会、提交要求/得到产品部件、管理存货、评价短期
某省市场数据、和负责人交流、作出交六个步骤。订单/交流程包括输
入订单、进行交易、记录交易、进行产品控制、向清算代理人提交交、
增加或更正交、从清算公司得到比较数据七个步骤。交流程和订单/交
流程的有效管理有利于交管理价值链价值的顺利实现。
• 融资/库存资金管理包括管理结算、管理出纳和清算资金、管理资金来
源、得到/退回经营资金和管理损益。管理损益包括头寸实时记录、监
测证券价格、编制/报告损益。
• 合规控制包括保持合规管理系统、进行法规符合性的自我评价、监督
法规性检查、处理法规方面的查询/责备。风险管理包括管理融资风险、
管理公司风险、税务合规性的计划、管理财务会计程序和政策、进行
和外部的审计等。值得注意的是,产品开发和交环节中的风险管理与支
持服务中的风险管理的区别在于支持服务中的风险管理的范围更加广
泛,主要针对证券公司整体,而产品开发和交中的风险管理仅针对交,更
具有某项业务针对性。
• 3.运营管理
• 运营管理是业务运营层面比较琐碎却必不可少的环节,从某种程度上说,
运营管理保障了所有交率,贯穿每个交,它不仅是运营层面的支柱模块,
也是整个运营层面的矩阵点,每个点的管理都至关重要。从整体上看,
运营管理包括交、结算、保管股利利息、转移、重组、客户服务、客
户结算、产品/安全主文件维护、信用/保证金、法规遵守和报告、暴
露管理等12项内容,其复杂之处在于对证券公司的每项业务来说都可
能涉及上述管理过程,并需要根据不同的业务性质调整每项具体的管理
参数,提交不同的文档资料。虽然业务参数不同,但每项业务所涉及的
经营管理框架是相似的。
证券公司支持服务层面
• 支持服务层面是企业整体系统运转的基石,对证券公司来说,支持服务
层面包含行政服务、人力资源、风险管理、财务管理、财务会计/管理
会计、资金管理、法律服务、税务、IT、设施管理、责任管理等方面。
其中,风险管理、IT、财务会计/管理会计、责任管理和资金管理与一
般企业支持服务管理有所区别,我们一一展开讨论。
• 1.风险管理
• 支持服务层面的风险管理是综合了战略层面、运营层面风险管理的基
础建设,将日常风险落到实处,例如,通过检查客户/柜台方的可接受性建
立限制,这种风险管理是条件触发性的系统管理模式,在实际运用之前
就已经进行了大量的正反向测试。同时,对证券企业来说,风险管理也
是实时的,某省市场风险暴露。
• 2. IT
• 证券公司的IT管理主要分为三大类:信息管理、数据中心管理及某著名企
业管理。其中,信息管理比重较大,现代金融企业的发展离不开信息管理的
支持,一切数据运转都需要通过软件实现,因此对证券公司来说,IT支持保障
的任务艰巨。综合来看,信息管理的主要任务包括制定IT策略、变革IT架
构、开发IT产品并管理IT运作等;数据中心管理的主要任务包括监管数据
中心的运行与业务执行的过程和业务处理等;某著名企业管理的主要任务
包括确定某著名企业需求、管理供应商关系等。
• 3.财务会计/管理会计
• 财务会计和管理会计分别从内、外角度为企业提供对决策有用的信息,有
助于提高企业透明度,规范企业行为;有助于企业加强经营管理,提高经济效
益,促进企业可持续发展;同时也有助于考核企业管理层经济责任的履行情
况。因此,财务会计/管理会计对证券企业来说是一项重要的基础性工作。
• 4.责任管理
• 企业管理过程中,明确岗位职责是确保工作有序开展的重要前提,同时
也是企业管理规范化的重要内容。责任管理正是通过对企业职责进行
划分、明确定义职责、指定职责的负责人,通过职责负责人进行任务分
派,通过邮件和短信方式及时通知,使得企业职责范畴的事务得到统一
规划和监督管理,有效地解决了企业职责不明确、做事推脱、效率低下
的问题。在证券企业的实践中,责任管理是嵌入企业运营的每个业务流
程之中的,管理者要建立目标,管理整个流程中的各个环节。需要随时
调整业务的暴露程度,针对性地更正错误并处理失误。
• 5.资金管理
• 资金管理的主要任务是管理公司的资金,对证券公司而言,资金管理需
要做到确定融资需求,必要时发行债券或商业票据并对外部债务提供必
要的服务。对证券企业来说,资金管理同样涉及以下风险:(1)筹资决策
不当,引发资本结构不合理或无效融资,可能导致企业筹资成本过高或
债务危机;(2)投资决策失误,引发盲目扩失发展机遇,可能导致资金链断
裂或资金使用效益低下;(3)资金调度不合理、营运不畅,可能导致企业
陷入财务困境或资金冗余;(4)资金活动管控不严,可能导致资金被挪用、
侵占、抽逃或遭受欺诈。对证券公司来说,资金是企业运转的生命力,
因此,资金管理者要增强资金管理意识,全面提升企业资金管理水平,强
化财务监督,拓宽融资渠道,并积极与IT部门相配合,利用计算机技术,保
证资金管理安全。
证券公司的组织结构
• 具体到证券公司,组织结构是指证券公司在实现其经营目标的过程中,
连接公司成员和各部门的方式以及这种方式所呈现的形态。设立相应
的组织结构,证券公司一方面是为了实现公司的业务运营和盈利目标;
另一方面则是为了实施自上而下的控制,以控制风险,确保公司平稳发
展。在现实中,不同规模、业务和战略取向的证券公司有不同的组织结
构,不同时期的证券公司也具有不同的组织架构,但这些形式上千差万
别的组织结构又有一些共性
证券公司的职能型组织结构
• 若证券公司规模较小、业务较为单一,此时组织结构也相应较为简单,
按照职能分为管理部门和业务部门,即所谓的职能型组织结构。管理部
门有行政、财务、电脑等部门,业务部门则包括投资银行、经纪业务、
资产管理及研究发展部(见图10—9)。职能型组织结构最大的优点是职
能明确,在职能型组织结构下,每一部门均有明确的职能,每一个人都能
了解其本身的任务。职能型组织是一种具有高度稳定性的组织,但也容
职能型组织中的人员,甚至包括职能部门的管理人员在内,形成本位主
义。另外,职能型组织缺乏弹性,这种组织不能激发员工接受新观念与
新的工作方式。
证券公司的职能型组织结构
证券公司的分公司型和事业部型组织结构
• 证券公司的规模如果超过中型以上,则职能型组织结构就不能适应,证
券公司的组织结构于是发生了多个方向的变化。
• 一是按地域设立分公司。
• 二是按业务及产品范围设立事业部。
证券公司的分公司型组织结构
证券公司分公司型组织结构与事业部型组
织结构的结合
证券公司的控股公司型组织结构
• 当证券公司向巨型化发展之后,其组织结构更加复杂化,公司的组织外
部化,某些部分就成为独立的企业,向控股公司型演化,成了“金融航母”。
事业部型组织结构原是为了解决企业的规模问题而设计的。但各事业
部的规模通常有适当的限度,在企业规模方面也有其限制条件。在公司
业务发展、规模变大之后,事业部就会变得臃肿,一个事业部的规模太
大了,其所属的职能部门将超过其能有效执行其职能的限度,则该事业
部将变得笨重、迟钝,而不能执行其任务。解决的办法是使某些部分成
为独立的企业,即组织外部化,事业部型组织结构向控股公司型演化,由
公司拥有或控股若干个子公司,公司的业务在每个子公司之间进行分配。
事实上,国际上大型的证券公司都是混合式地采取各种组织结构,如同
时采取子公司和分公司两种形式,并在控股公司下采取事业部制,而在
事业部制下采取职能部门制
控股公司型组织结构
中金公司的组织结构实例
证券公司的风险管理:基于分类监
管框架
• 证券保荐和承销、证券经纪、证券自营、资产管理、并购咨询等业务
为证券公司带来了高收益,但高收益往往与高风险相伴而生。在刚刚过
去的2008年次贷危机中,雷曼兄弟、美林银行和贝尔斯登等数家国际
著名投资银行(证券公司)便因为在次级住房抵押贷款交受巨额亏损而
纷纷倒闭或被收购。到目前为止,整个世界仍然未从次贷危机的阴影中
完全复苏,由此可见,对证券公司面临的风险进行正确有效地识别、衡
量和控制,不仅关乎证券公司的成功运营,对整个金融体系甚至经济体
系的安全同样具有十分重要的意义。
证券公司的风险类型
• 《证券公司分类监管工作指引(试行)》将证券公司面临的风险分为流
动性风险、合规某省市场风险、信用风险、操作风险等几种类型。以
下结合证券公司的主要业务介绍为什么会面临这几种类型的风险。
• 证券公司之所以面临某省市场风险,是因为其从事的多种类型的业务—
—证券保荐和承销、证券自营和证券经纪等对金融产品价格的波动极
为敏感。
• 证券公司的信用风险主要来自三个方面:一是代理客户买卖证券及进行
期货交易,若没有提前要求客户依法缴足交金,在结算当日客户的资金
不足交的情况下,或客户资金由于其他原因出现缺口,公司有责任代客
户进行结算而造成损失。二是融资融券业务的信用风险,指由于融资融
券客户违约给公司带来损失的风险。三是债券投资的违约风险,即所投
资债券之发行人或交出现违约、拒绝支付到期本息,导致资产损失和收
益变化的风险。
• 操作风险是证券公司面临的另一种主要风险,大多数操作风险危害并不
大,但在一些极端情形下,操作风险会给证券公司带来巨额损失,甚至导
致其破产。
• 就流动性风险而言,相比于国外成某省市场,我国证券公司面临较大的
筹资流动性风险。这是因为,证券公司的资金主要来源于证券经纪、证
券自营、证券保荐和承销等业务的收入,或者来自股东权益,通过长期
借款或者长期债券获取的资金非常有限,当证券公司面临资金难时,增
资扩股几乎是证券公司化险为夷的唯一方式,但受我国股票发行审核制
度的制约,证券公司增资扩股大都只能采用私募发行的方式。私募发行
有融资规模小、融资成本高的缺点,某省市场行情低迷时,我国证券公
司可能因为筹资流动性不足遭受损失。
• 除前面几种风险外,证券公司还可能面临合规风险。
证券公司的风险控制指标
• 为了加强对证券公司的风险监管,督促证券公司加强控制、防范风险,
我国证监会建立了以净资本为核心的风险控制指标体系。其中,净资本
是指根据证券公司的业务范围和公司资产负债的流动性特点,在净资产
的基础上对资产负债等项目和有关业务进行风险调整后得出的综合性
的风险控制指标。
• 净资本的基本计算公式为:
• 净资本=净资产-金融产品的风险调整-其他资产的风险调整-或有
负债的风险调整-/+中国证监会认定或核准的其他调整项目
• 第一,证监会对公式中包含的资产负债项目和有关业务进行了细分。比
如,金融产品被细分为股票某省市场基金、证券投资基金、固定收益类
证券、可转换债券、权证投资、利率互换公允价值变动收益形成的资
产等12类,其他资产被细分为拆出资金、融出资金、融出证券、买入
反售金融产品(未逾期)、应收利息、存出保证金、投资性房地产等21
类。
• 第二,证监会为各类细分的项目和业务分别确定了相应的风险调整系数
(或者称风险权重),各类资产的期末余额乘以相应风险权重即为该类资
产应该扣减的风险调整值。从表10—9中可以看出,股票类金融产品中
上证180指数成份股的风险权重被设定为5%,ST股票的风险权重被设
定为50%。其中,值得特别提出的是,证监会规定证券公司集中持有的
股票应当按40%的比例扣除风险,这说明风险权重的设置考虑了股票的
流动性风险。
• 第三,证监会认定或者核准了其一些可以被计入净资本的情况。证券公
司借入次级债务的,可以在计算净资本时将所借入的次级债务按照一定
比例计入净资本,除此之外,证券公司向股东或其关联企业借入的、期
限在5年以上并具有次级债务性质的长期借款,也可以在计算净资本时
将所借入的长期借款按照一定比例计入净资本。
国外经验及我国证券公司的创新与
发展
• 国外证券公司(投资银行)主要从事七种业务:投资业务,投资银行业某省
市业务(market making business),交,现金管理业务(cash
management business),并购业务和其他业务。其中,投资业务、投资
银行业务、交、并购业务分别与国内证券公司的资产管理业务、投资
银行业务、自营业务和并购咨询业务对应,某省市业务和现金管理业务
是独有的
做市业务
• 做市业务是指投资银行(以下均采用这一称呼)为某种资产创造出一某
省市场。除了充当政府一级交及公司债券和股票的承销商之外,投资银
行还必须为这些金融工具提供一某省市某省市业务既可以通过充当交
的形式来完成,也可以通过充当交的形式来完成。代理交替客户买卖—
—比如,以股票经纪商或交身份向客户收取一笔业务费或佣金。
现金管理业务
• 证券公司和投资银行可以向个人投资者提供一种类似于(但不是)银行
存款的账户——现金管理账户(cash management accounts, CMAs);
然而,《1999年金融服务现代化法案》通过之后,它们自身便可以提供
存款账户了。这些账户中的大多数都允以某种共同基金账户(比如某省
市场共同基金)为基础而签发支票。这些账户还可以直接或间接获得联
邦存款保险公司存款保险的保护。《1999年金融服务现代化法案》通
过之前,现金管理账户是证券行业提供商业银行业务的重要手段。
国外证券公司的发展趋势
• 1.某省市场的基础上形成了日益复杂的金融生态环境
• 2.固定收益业务增长超越股票业务增长
• 3.另类资产管理(alternative asset management)业务发展迅速
• 4.端到端业务模式形成合力,在价值链各环节充分创造价值
• 5.后台运营成为核心竞争力,IT价值不断显现
国内外对比及我国证券公司的创新与发展
• 1.业务结构的创新与发展
• 由某省市场发展阶段、金融监管体制等多方面的限制,我国证券公司长
期以来处于一种结构单一、竞争同质的发展状态。
• 2.组织结构的创新与发展
• 目前我国大部分证券公司采用的是传统的按部门或区域划分的集权式
直线型组织结构,这一模式的弊端主要在于各项业务的客户相互分割,
难以有效实现公司客户资源的共享。
美国证券业转型以来的收入结构变化(%)
1973 1983 1986 1991 2001 2003 2006 2007
佣金 56 28 21 16 16 21 11 12
交资 8 26 27 24 24 27 22 14
证券承销 9 12 12 6 6 8 5 6
保证金贷款 13 7 6 6 5 2 5 7
商品 4 3 2 3 2 -1
其他 10 24 32 45 47 42 56 62
现代投资银行组织结构的分类
类型 基本特点 相关说明 典型公司
客户驱动式
以客户为核心,按照客户的不同
性质划分相应的业务部门。
可以分为最高决策管理、管理、业务管理和区域管理四部
分。决策管理包括董事会和执行管理委员会;管理按照职
能划分部门进行;业务管理按服务对象(最终按产品和项目
来细分)划分部门来进行;区域管理实施地区营运总监负责
制。
美林证券
业务驱动式
以业务为核心,按照业务种类划
分相应的职能部门。
在其主要子公司和分支机构的设立上同样体现出“业务为
核心”的特征,每家子公司都有专业的针对性。 日兴证券
客户和业务
交叉式
将客户和业务结合,按照客户的
需求或公司业务运作的需要设
置不同的部门。
与“客户驱动式”相似,可以分为最高决策管理、管理、业务
管理和区域管理四部分,但二者的区别主要体现在业务管
理上。
摩根士丹利
摩根士丹利的“客户和业务交叉式”组织
架构
本章小结
• 证券公司可以从事多某省市场业务,包括证券经纪业务、证券自营业务、
证券保荐与承销业务、财务顾问、证券资产管理、证券投资咨询等。
证券公司与商业银行等其他金融机构的不同之处主要在于,其一般不介
入投资者的权利和义务当中。
• 证券保荐与承销是证券公司某省市场从事的主要业务,证券经纪和证券
自营是证券公司某省市场从事的主要业务。除此之外,越来越多的证券
公司开始开展兼并和收购、资产管理、风险投资等新型业务,但这些业
务对证券公司规模和专业能力的要求较高,目前仍处于探索阶段。
• 证券公司可某省市场风险、信用风险、流动性风险、操作风险和合规
风险等多种不同类型的风险,某省市场风险和合规风险是最主要的风险。
证监会建立了以净资本为核心的风险控制指标体系,规定所有证券公司
均需严格按照要求计算净资本,并达到最低资本充足率要求。
本章小结
• 我国大部分证券公司采用传统的按部门或区域划分的集权式直线型组
织结构,这一模式的弊端在于各项业务的客户相互分割,难以有效实现
公司客户资源的共享。未来,我国证券公司可借鉴国外证券公司的实践,
将“以客户为核心”的理念融入到现有组织结构的改造中。
• 业务结构单一、创新业务所占比例很小是我国证券公司业务存在的一
个主要问题,未来证券公司应当努力创某省市场需某省市场欢迎的业务
品种,同时积极培养核心业务,实施差别服务与特色服务,通过差异化战
略来塑造自身的品牌特色。
思考和练习
• 1.证券公司与商业银行等金融机构最本质的区别是什么?
• 2.我国证券公司最主要的三种业务是什么?试描述这三种业务的基本
流程。
• 3.相比于国某省市场,我国证券公司的业务结构存在什么问题?
• 4.证券公司业务模型由哪三大板块组成?试述每个板块的主要内容。
• 5.我国证券公司的典型组织架构包括哪些?
• 6.相比于国某省市场,我国证券公司的组织架构存在什么问题?
• 7.证券公司可能面临哪些类型的金融风险?为什么?
• 8.试描述我国证券公司净资本的计算公式,并解释其含义。
推荐阅读材料、网站
• 1.阅读关于证券公司业务经营的政策文件。
• 2.访问中国证券业协会网站,查看所有证券公司名单。
• 3.访问国内外著名证券公司的网站,比如,中金公司、某著名企业公司、
高盛、摩根大通。
• 4.访问中国证监会网站,查看已获取保荐资格的证券公司名单。
• 5.访问中国证券业协会网站,查看各年度证券公司的业务排名。
