理论探讨欲大利不谋小富———谈基金长期持有的问题◆冯 倩 一、引言结果能考虑到基金分红,就能更加真实地反映出基金的业绩。单无论是银行、券商的理财师,还是基金经理,在谈到基金持位基金净值增长率是评价基金收益的指标之一。有期问题上时,都建议基金要长期持有。针对基金持有期的话题,4、累计净值增长率。即在一段时间内基金净值的增加或减少大众也有着几乎众口一词的说法。“好基金,只要不用钱,就一辈百分比(包含分红部分)。累计净值增长率=(第一年度单位基金子持有它”!“说基金适合长期持有,是因为时间长一点,挣钱概资产净值增长率+1)×(第二年度单位基金资产净值增长率+ő)率就会大一些;时间短的话,就会充满了不确定性”。“平均算来,×……×(上年度单位基金资产净值增长率+1)×(本期单位股票型基金持有2年以上,亏损概率就很低了”。“基金是一种长基金资产净值增长率+1)-1。累计净值增长率没有将红利转投期理财工具,追求的是长期收益,而不是短期排名。基金投资更资的部分考虑进去,其实也是一种不靠谱的数字,累计净值增长像是马拉松比赛,而不是短跑比赛”。———这些说法不禁让笔者由率越高,并不说明这个基金越好。累计净值增长率不能作为计算生兴趣,所言极是呢还是一种误导性的信息?基金短期收益如何?基金长期收益的指标。人们认为的基金长期收益一定比短期收益更高一筹吗?5、投资收益率。投资基金收益率的计算方法主要有两种:其二、基金收益指标分析一,计算期内基金没有分红。投资收益率=期末单位净资产值-基金网站和相关报纸上关于衡量基金收益的指标并不统一,期初单位净资产值/期初单位净资产值。其二,计算期内基金有分甚至有的指标混淆视听,根本不能反映基金收益。下面首先就针红。投资收益率=期末除息之后的基金单位资产净值+基金资产对基金收益的相关指标进行分析探讨:在此时期的红利/期初单位净资产值-1。分红之后的投资收益率1、单位净值。即每一基金单位代表的基金资产的净值。单位按照第一种方法计算。基金的投资收益主要是通过投资收益率这基金资产净值=(总资产-总负债)/基金单位总数。单位净值是个指标来确定。很多情况下,由于基金自身变动,以及投资金额、基金计价基础,即申购或赎回的价格取决于当日的基金单位净值时间和策略的不同,同一只基金的投资收益率也有比较大差别。(一般是次日公布),并加上或扣除相应的交易费用。单位净值是综上所述,单位净值的高低不能反映基金业绩的好坏,也不计算基金长期收益的重要指标之一。是选择基金的主要依据,但是单位净值是提供一种即时的交易价2、累计净值。即最新的基金单位净值与累次单位分红的总金格,在下述统计分析中,是计算基金实际收益最准确的指标。而额之和。累计单位净值=最新单位净值+基金成立后累计单位派单位净值增长率,投资收益率等指标,是基金评级机构衡量基金息金额。累计净值反映基金自成立以来总体收益情况的数据,但收益经常采用的指标,但对计算基金实际收益尚欠准确。累计净累计净值越高,并不说明“总收益”越高。其一,基金成立的时值、累计净值增长率均忽略了红利再投资这一能够产生“利滚利”间不同。即使累计净值相同,但是业绩和收益是完全不同的。其的部分,故不能有效衡量基金收益情况。二,累计净值是按照“现金分红”考虑的净值。分红越多的基金三、样本的选择和计算过程在同等条件下,累计净值越低。基金投资者多数选择红利再投资本文以股票型基金为主要研究对象,欲抽样出成立时间接近的方式,而这不反映在累计净值中,表明累计净值的增长和资产的基金群体做样本,但是一方面因基金公司旗下的股票型基金成增长是不同步的,累计净值根本反映不出来“总收益”。其三,基立时间迥异;另一方面,即使2005年以后,基金大批发行,固然金拆分影响累计净值的可比性。基金公司对基金拆分时所选择的能够找到十几个时间相近的基金,但由于成立时间较短,都无法计算方法不一样,有的按照基金分红来计算累计净值,有的按照满足本文对长期期限的要求。因此,本文选取成立于2001年9月拆分比例乘以净值增长值计算,这直接导致累计净值数值的无法21日的我国第一只股票型开放式基金———华安创新作为研究对象,可比性。累计净值不能作为计算基金长期收益的指标。并跟踪其成立八年来的成长波动情况,从而考察基金长期持有的3、单位净值增长率。单位净值增长率指的是基金在某一段时意义。期内资产净值的增长率,投资者可以用它来评估基金在某一时期尽管生不逢时,但是华安创新基金依旧摸索前行着。其业绩内的业绩表现。单位净值增长率计算分为两种情况:其一,计算走势如图1和图2所示。华安创新基金成立至今,经历了2001年期内基金没有分红。单位净值增长率=(期末单位净值-期初单9月21日到2005年6月6日漫长的熊市,单位净值和累计净值走位净值)÷期初单位净值。其二,计算期内基金有分红。本期单势平稳,基金收益微乎其微。随后牛市的到来,单位净值和累计位基金资产净值增长率=(本期第一次分红前单位基金资产净值净值快速上升,基金收益成倍攀升。然而好景不长,随着市场非÷期初单位基金资产净值)×(本期第二次分红前单位基金资产理性的亢奋,再加上美国次债危机导致全球金融风暴的实质影响,净值÷本期第一次分红后单位基金资产净值)×……×(期末单以及大小非的减持及其成本极其低廉而产生抛出的预期,劳动力位基金资产净值÷本期最后一次分红后单位基金资产净值)-1基成本的上涨导致企业经营成本的上升等,导致了股市狂跌。这一金公司公布的净值增长率,一般都是基金评级机构统一限定在第七次大熊市:2007年10月16日至2008年10月28日,从最高“基金有分红”的前提下,按照上面的公式计算出的,这样得到的点点至点,上证指数最大跌幅达%,基金89
īĮijĦijĨĪċĪĨĴijĴIJľ 金融经济全面亏损,基民损失惨重。如今,股市依旧底层震荡,基金正在 (二)短期操作情况:悄悄酝酿等待全面复苏。假设2006年6月7日投资者以第五次分红后的元的单图1:历史单位净值走势图位净值申购了华安创新基金1万元,申购费率为%。基金分红方式为红利再投资。基金赎回当日单位净值见华安基金网站,赎回费率按照华安创新基金公布的%统一收取。根据分红和拆分时间计算所得的长期投资收益率如表3所示,其中2007-10-26是历史最高点位。表3:投资收益率统计表 指标(数据来源:华安基金网站)时间投资收益率图2:历史累计净值走势图%%% 四、结论基金作为一种理财工具,与股票等更高风险的投资品种是完全不同的。购买基金实际上买的是基金管理人的投资能力,等于把资金委托给基金经理,发挥基金经理的投资智慧从而获取收益。(数据来源:华安基金网站)时间是投资理财的一个非常重要的概念。相关统计证明,股票价由此格总体上具有不断向上增长的长期历史趋势,这也是基金长期投,我们不禁要关注和分析,倘若坚持着长期持有基金,在经历了如此大幅的大起大落之后,是否还有收益可言?与短线资能够赢利的重要依据。在此基础上,基金管理人可以根据经济的基民相比发展的周期和市场的变化调整投资组合和投资策略,为投资者争,长期持有的意义何在?针对这些问题取高于市场平均水平的收益。,通过分别计算基金长期持有的收益和短期操作的收益情况进行探讨。假设考察基金赎回的计算日期截止至实际上,股市是牛是熊,一直让投资基金的人们不断质疑着2009-4-10。其中,计算长期持有收益的赎回时间是在充分考虑长期持有的可行性。而本文根据上述长期持有和短期操作的计算基金分红为基金持有者带来最大收益的基础上进行选择,通常假结果可得到如下结论:牛市中,短线操作基金也能够获得比较可定在分红以后进行基金的赎回。短期操作收益的入市时间则是在观的收益,最高可达两倍以上。但是获得如此可观收益的进场和充分考虑基金分红和基金拆分是基金净值降低从而增加基金份额离场的时机很难把握,收益不确定性较强。而长期持有基金却能的基础上进行选择,通常假定在分红或者拆分以后入市。由于如获得非常理想收益。因为长期持有基金,不但避免了投资者为获图取眼前基金净值的价差收益,频繁地买入卖出,不仅不能很好的1所示,基金在熊市的净值一直处于相对平稳的状态,净值增长率低,短期操作意义不大且赎回日期选择困难,故本文主要考把握进场离场的时机,而且大大增加了申购、赎回的成本,根本虑其在市场由熊市到牛市转换过程中短期操作的收益。上损害了自己的投资收益的窘状;而且由于长期持有基金在熊市(一)长期持有情况:中经历了基金分红,拆分等带来的巨大的基金份额累计以及“利假设滚利”的复利效应,使得基金积攒的巨大份额,在牛市中厚积薄2001年9月21日投资者以1元的单位净值认购了华安创新基金1万元发,使得长期收益比短期获益更高一筹,达到4倍以上。熊市中,,认购费率为%。基金分红方式为红利再投资。基金赎回当日单位净值见华安基金网站,赎回费率按照华安创新股指的暴跌,必然会带累基金净值的下跌,对于投资者们为了保基金公布的住胜利果实悄然离场的行为,自然无可厚非。但是,在银行的利%统一收取。基金分红和拆分情况如表1所示,根据分红和拆分时间计算所得的长期投资收益率如表2所示:率远远低于通涨率的情况下,放在银行里等待着资产的缩水,倒表1:华安创新基金历次分红和拆分统计表不如在不适于将钱投入变幻莫测的股市时,把那部分钱放入基市,其实不失为最好的选择。因为基金不会是只投一只股票或少量几年份分配方案登记日除息日分配红利转再再投资赎回方式投资日起始日只股票,其还投资于债券等其他金融工具,所以它的抗跌性比直200710拆-10-262007-10-26拆分接投资股票要强得多,等于把钱分散投资。短期操作若能及时撤200610派元2006-06-062006-06-06派现2006-06-072006-06-09200410派元2004-05-172004-05-17派现2004-05-182004-05-20离,尚能保证之前的收益。但是若未把握好时机,短期操作亏损200410派元2004-03-082004-03-08派现2004-03-102004-03-12严重。而长期持有基金的收益自然也会因市场下跌而造受巨大损200310派元2003-06-232003-06-23派现2003-06-252003-06-27200210派元2002-06-失,但是由于牛市中产生了超额收益,故即使一直持有至熊市结242002-06-24派现2002-06-252002-06-27束至牛市起步,其收益还是在两倍以上。表2:投资收益率统计表由此看来,基金作为一种长期理财工具,不无道理。基金长 指标时间投资收益率期持有要比短线操作更易获得较高、较稳定的收益。可谓欲大利不谋小富也!%%%%%%(作者单位:山东大学经济研究中心)%90
