（目标管理）目标
财务管理目标应具备的基本特征
企业财务管理的目标取决于企业生存和发展的目标，俩者必须是壹致的。企业财务管理目标应具
备以下四个特征：
（壹）财务管理目标具有层次性；
（二）财务管理目标具有多元性；
（三）财务管理目标具有相对稳定性；
（四）财务管理目标具有可操作性。
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企业的投资目标的类型
企业的投资目标能够分为不同的类型。
（壹）利润最大化
利润最大化是指企业通过对财务活动和运营活动的管理，不断增加企业利润。企业利润也历经了
会计利润和经济利润俩个不同的发展阶段。利润最大化曾经被人们广泛接受，于西方微观经济学
的分析中就有假定：厂商追求利润最大化。这壹观点认为，利润代表企业新创造的财富，利润越
多则说明企业的财富增加越多，越接近企业的目标。
利润最大化的发展初期是于 19世纪初，那时企业的特征是私人筹集，私人财产和独资形式，通
过利润的最大化能够满足投资主体的要求。然而现代企业的主要特征是运营权和所有权分离，企
业由业主（或股东）投资，而由职业经理人来控制其运营管理。此外，仍有债权人、消费者、员
工以及政府和社会等，均是企业的利益关联者。
（二）股东财富最大化
这种观点认为，企业主要是由股东出资形成的，股东创办企业的目的是扩大财富，他们是企业的
所有者，理所当然地，企业的发展应该追求股东财富最大化。于股份制经济条件下，股东财富由
其所拥有的股票数量和股票市场价格俩方面决定，于股票数量壹定的前提下，当股票价格达到最
高时，则股东财富也达到最大，所以股东财富又能够表现为股票价格最大化。
股东财富最大化和利润最大化目标相比，有着积极的方面。这是因为：壹是利用股票市价来计量
，具有可计量性，利于期末对管理者的业绩考核;二是考虑了资金的时间价值和风险因素；三是
于壹定程度上能够克服企业于追求利润上的短期行为，因为股票价格于某种程度上反映了企业未
来现金流量的现值。
同时，也应该见到，追求财富最大化也存于壹些缺陷:壹是股东价值最大化只有于上市公司才能
够有比较清晰的价值反映，对非上市公司很难适用;二是它要求金融市场是有效的。由于股票的
分散和信息的不对称，经理人员为实现自身利益的最大化，有可能以损失股东的利益为代价作出
逆向选择。因此，股东财富最大化目标也受到了理论界的质疑。
（三）企业价值最大化
企业价值最大化是指通过财务上的合理运营，采取最优的财务政策，充分利用资金的时间价值和
风险和报酬的关系，保证将企业长期稳定发展摆于首位，强调于企业价值增长中应满足各方利益
关系，不断增加企业财富，使企业总价值达到最大化。企业价值最大化具有深刻的内涵，其宗旨
是把企业长期稳定发展放于首位，着重强调必须正确处理各种利益关系，最大限度地兼顾企业各
利益主体的利益。企业价值，于于它能带给所有者未来报酬，包括获得股利和出售股权换取现金
。
相比股东财富最大化而言，企业价值最大化最主要的是把企业关联者利益主体进行糅合形成企业
这个唯壹的主体，于企业价值最大化的前提下，也必能增加利益关联者之间的投资价值。可是，
企业价值最大化最主要的问题于于对企业价值的评估上，由于评估的标准和方式均存于较大的主
观性，股价能否做到客观和准确，直接影响到企业价值的确定。
（四）关联利益者价值最大化
这种观点认为，企业的本质是利益关联者的契约集合体，利益关联者是所有于公司真正拥有某种
形式的投资且且处于风险之中的人，企业利益关联者包括股东、运营者、员工、债权人、顾客、
供应商、竞争者以及国家。由于契约的不完备性，使得利益关联者共同拥有企业的剩余索取权和
剩余控制权，进而共同拥有企业的所有权。对所有权的拥有是利益关联者参和公司治理的基础，
也是利益关联者权益得到应有保护的理论依据。
于利益关联者框架下，企业是壹个多边企业的结合体，它不仅仅由单纯的股东或单壹的利益关联
者构成，而是由所有的利益关联者通过契约关系组成。也就是说，企业是使许多冲突目标于合约
关系中实现均衡的结合点。对众多利益关联者专用性资源进行组合，其目的是为了获取单个组织
生产所无法达到的合作盈余和组织租金。各产权主体于合作过程中，由于向企业提供了专用性资
源且承担着企业的运营风险，因此均有权获得相对独立于其他利益关联者的自身利益。
（五）社会价值最大化
由于企业的主体是多元的，因而涉及到社会方方面面的利益关系。为此，企业目标的实现，不能
仅仅从企业本身来考察，仍必须从企业所从属的更大社会系统来进行规范。企业要于激烈的竞争
环境中生存，必须和其周围的环境取得和谐，这包括和政府的关系、和员工的关系以及和社区的
关系等，企业必须承担壹定的社会责任，包括解决社会就业、讲求诚信、保护消费者、支持公益
事业、环境保护和搞好社区建设等。社会价值最大化就是要求企业于追求企业价值最大化的同时
，实现预期利益关联者的协调发展，形成企业的社会责任和经济效益间的良性循环关系。
社会价值最大化是现代企业追求的基本目标，这壹目标兼容了时间性、风险性和可持续发展等重
要因素，体现了经济效益和社会效益的统壹。
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经济环境决定财务管理目标
1．影响财务管理目标的经济环境
确立科学的财务管理目标，应建立于客观的经济环境的基础上。影响企业理财目标的因素很多，
但有重大影响的不多，主要有以下四个方面：首先是企业所有者，所有者对企业理财的影响主要
是通过股东大会和董事会来进行的。从理论上讲，企业重大的财务决策必须经过股东大会或董事
会表决，企业经理和财务经理的任免也由董事会决定，因此，企业所有者对企业财务管理有着最
为重大的影响。其次是企业债权人，债权人将资金借给企业后，必然要求企业按照规定的用途使
用资金，幷要求企业保持良好的资金结构和适当的偿债能力。再次是企业职工，他们为企业提供
了智力和体力劳动，必然要求取得合理报酬，职工的利益和企业的利益紧密相联。另外，政府为
企业提供有关公共服务，要求分享企业的收益，也对企业财务决策产生影响。政府通常通过政策
诱导的方式影响企业的财务管理目标。上述四个方面的影响，除企业所有者外，企业债权人也是
壹个重要的因素，能够说，企业财务管理的基本目标基本上是受企业所有者和债权人而决定的。
2．美国的经济环境和“股东财富最大化”
美国的企业财务管理是建立于发达的证券市场基础上的，企业的所有者以个人股东居多，个人股
东往往通过股票的买卖间接影响企业的财务决策，股票市价就成为财务决策所要考虑的重要内容
。除此以外，企业债权人和企业之间是壹种契约关系，很少参和企业的财务管理和决策，只有当
企业财务情况好时，才会主动提供贷款；反之，则要求企业清偿到期债务。由于美国的劳动力市
场非常发达，员工和企业之间没有稳固的关系，员工很少关心企业的长远发展，比较关心的是眼
前利益。美国政府壹般很少对企业进行干预，认为管得最少，就是管得最好。由此可见，影响企
业财务管理的最主要因素是企业所有者，企业所有者最为关心的是自己财富的多少，“股东财富
最大化”就成为企业财务管理的基本目标。
3．日本的经济环境和“企业价值最大化”
日本企业是建立于发达的银行业基础上的财务管理模式，企业的负债比率较高，壹般于
70%—80%之间，往往壹个企业有壹个银行支持，债权人和企业之间合作密切，关系稳固，特别是
当企业出现财务危机时，债权人会千方百计地帮助企业度过难关；同时，日本允许银行持有企业
股份，银行往往具有所有者和债权人的双重身份，对企业财务管理有着重大影响。这种影响要求
企业财务管理向着有利于企业所有者和债权人共同利益的目标进行，“企业价值最大化”适合于
这壹要求。同时，企业和员工之间也强调“共存共荣”，政府也通过各种经济手段对企业进行干
预，更促成企业财务管理以“企业价值最大化”作为基本目标。
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影响企业财务管理目标的因素
企业目标的确定为财务管理目标确定奠定了基础。然而企业作为"契约之结"是契约各方重复博奕
的结果，它必须体现契约各方的利益，其中任何壹方利益遭到损害，均可能导致企业解散。因此
，于确定企业财务目标前必须考虑和企业关联的利益关系人。前述系统结构性原则以为结构是物
质系统各种要素内于的联系和组织方式，也就是说，结构是系统各元素的相互作用中比较稳定的
方式、顺序和强弱。系统的环境依存原则认为，系统存于于壹定的环境之中，系统和环境要保持
物质、能量和信息的交换才能保持自己的生命。影响财务目标的利益集团主要有三方面：
1．企业所有者包括政府。所有者对企业理财目标的影响主要是通过股东大会和董事会来进行的。
从理论上讲，企业重大的财务决策必须经过股东大会或董事会的表决。企业经理、财务经理的任
免也由董事会决定，目的是增强企业的生存能力，保护所有者自身的权益。此外，政府作为行政
机构因其提供的公共服务，而以税收的形式强行参和企业的利润分配。企业要吸引更多的投资者
，必须取得较好的经济效益。
2．企业的债权人。债权人把资金借给企业以后，壹般会采取必要的监督措施，以保证按时收回
本金和利息。因此，债权人必然要求企业按借款合同规定的用途或更有效的，合法的用途使用资
金，且要求企业保持良好的偿债能力。
3．企业职工。企业职工包括壹般的员工和企业经理人员，他们为企业提供了智力和体力的劳动，
必然要求取得合理的报酬。职工是企业财富的直接创造者，他们有权分享企业的收益，以恢复体
力和脑力，为企业创造更多的财富。可见职工的利益和企业的利益紧密相连。因此，于确立企业
财务管理目标时，必须考虑职工的利益，于社会主义国家，职工利益更应优先考虑。此外，影响
企业财务管理目标的因素仍有其他利益集团，如企业的供应单位、消费者等。
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我国企业财务目标的选择
于我国，公有制经济居主导地位，国有企业作为全民所有制经济的壹部分，其目标是使全社会财
富增长。不仅要有经济利益，而且要有社会效益；于发展企业本身的同时，考虑对社会的稳定和
发展的影响；有时甚至为了国家利益需要牺牲部分企业利益。且且，我国证券市场处于起步阶段
，很难找到壹个合适的标准来确定“股东权益”。把“股东权益最大化”作为财务管理目标，既
不合理，也缺乏现实可能性。而把企业价值最大化作为财务管理目标则显得更为科学。
可是，用企业价值最大化作为企业财务管理的目标，如何计量便成了问题。为此，当下通行的说
法有若干，其中，以“未来企业价值报酬贴现值”和“资产评估值”具有代表性，这俩种方法有
其科学性，可是其概念是基于对企业价值的壹种较为狭隘的理解上的。企业是社会的，社会是由
各个不同的人构成的，企业的价值不仅表当下对企业本身增值的作用上，而且表当下对社会的贡
献上，表当下对最广大人民的根本利益上的贡献壹。所以企业财务目标的制订，既要符合企业财
务活动的客观规律，又要充分考虑企业财务管理的实际情况，使之具有实用性和可操作性。那么
，企业价值最大化的衡量指标应该以关联者的利益为出发点。
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我国企业财务管理目标的定位要求[2]
首先，财务管理目标应着眼于企业的总目标。企业以营利为目的，这是企业的重要本质属性，也
就是说企业的生产运营应以提高经济效益、确保资金的保值增值、避免于激烈的市场竞争中被淘
汰为总目标。
其次，财务管理目标应协调各契约关系主体的利益。
再次，财务管理目标应充分考虑企业的社会责任。企业对社会责任的履行情况，直接或间接地影
响到企业的生存和发展，企业于理财活动中必须为此作出经常性的努力。
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我国企业财务管理目标的定位[2]
企业是市场的主体，自然也是理财的主体，理财目标应成为理财主体的行动目标。我国企业财务
管理目标的现实选择应是股东主导下的利益关联者财富最大化。它的内涵是处于均衡状态的出资
者权益和其他利益关联者权益的共同发展，从而达到企业或企业财务管理于经济目标和社会目标
上保持平衡。这是企业财务管理目标的理性选择，也是适应我国国情的财务管理目标。这样的定
位既充分体现了所有者的权益，又有利于保障债权人、运营者和职工等的利益。
企业所有者投入企业的资本是长期的、不能随意抽走的，所有者履行的义务最多，承担的风险最
大，理应享有最多的权利和报酬。实现所有者权益价值最大化，能够充分保障所有者的权益，是
对所有者权利和义务对等的壹种认同。企业运营者的利益和所有者权益是息息关联的，运营者若
要得到丰厚的报酬和长期的聘用，就必须致力于实现所有者权益价值最大化，以博得企业所有者
的信任和支持。
企业职工的利益同样和所有者权益关联着，如果企业运营不善，所有者权益价值最大化无法实现
，职工的收入福利就会受到影响，如果实现所有者权益价值最大化，必然会使职工的收入福利首
先得到改善。
从产权理论分析股东主导下的利益关联者财富最大化目标。企业权益资本是所有者的长期投资，
短期的暂时的权益资本增值最大且不是所有者所期望的。实现所有者权益价值最大化，要求权益
资本增值长期最大化，需要考虑未来不同时间取得的等额投资收益因时间先后而导致的不同现值
，体现预期投资的时间价值，且于考虑资金时间价值的基础上，注重企业长远利益的增加。实现
所有者权益价值最大化，不仅要考虑眼前的获利能力，而且更要着眼于未来潜于的获利能力，既
要规避风险，又要获取收益，实现风险和收益的均衡，从而取得竞争优势，满足企业不断生存发
展的需要。企业财务管理目标的必然选择是股东主导下的利益关联者财富最大化。这个目标的关
键仍于于股东和其他利益关联者权益均衡点的度量。从之上的逻辑分析能够见出，出资者对其权
益的让渡是以其总体效用的增加为目的的，如果分权导致了其总体效用下降，出资者必然采取策
略应对直至关闭企业，使所有利益关联者的权益均将受损。因而股东和其他利益关联者的权益均
衡点由股东的边际效用决定，其边际效用为正值，呈下降趋势，且以零为极限。从这个侧面也同
样说明了企业财务管理目标的选择，应是股东主导下的利益关联者权益最大。
这壹理财目标更符合我国社会主义初级阶段的国情。我国虽然多种经济成分且存，但国有经济仍
占主要地位。于国有经济中，企业的行为主要受国家利益和公司社会责任的双重制约，利益关联
者财富最大符合国家利益的要求。另外，现代企业制度于我国有着独特、复杂的发展历程，我国
企业更注重职工的利益和权利，强调社会财富的积累，强调各方利益，从而实现经济实力的不断
增强，符合我国经济改革和建设的基本要求，而股东财务富最大化符合这些要求。
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影响财务管理目标实现的因素分析[3]
1.管理决策因素
(1)投资项目。投资项目是决定企业报酬率和风险的首要因素。任何项目均有风险，区别只于于
风险的大小。
而企业实施科学周密的投资计划将会大大减少项目的风险。许多年来，不少企业陷入困境，甚至
破产倒闭，大均是由于投资失误所致。因此，应结合企业实际，建立充分的可行性论证和严格的
投资决策审批制度是十分重要的。
(2)投资报酬率。企业的盈利总额且不能反映股东财富，于风险相同的前提下，股东财富的大小
要见投资报酬率。企业为达到经济增长的目的，于面临众多投资机会时，往往通过资本预算来作
出长期投资决策。因此，为提高投资报酬率，企业往往采用净现值法、现值指数法、内含报酬率
法等方法来进行投资项目评价，提高财务管理决策的质量，实现企业财务管理目标。
(3)资本结构。资本结构是所有者权益和负债的比例关系，如果资本结构不当，会严重影响企业
的效益，增加风险，甚至导致企业破产。为使企业价值最大，企业通常采用每股收益无差别点，
同时充分考虑未来增长率、商业风险等其他各种因素，来确定其最佳的资本结构，实现企业财务
管理的目标。
(4)风险。任何决策均是面向未来的，均会有或多或少的风险。企业决策时，需要于报酬和风险
之间做出权衡，研究风险，且设法控制风险。风险报酬率取决于投资者对风险的偏好，通常企业
可采用多元投资和多元筹资等方法来控制风险和分散风险，以求最大限度地扩大企业价值。
(5)股利政策。股利政策指公司的盈余中多少作为股利发给股东，多少保留下来以备再投资之用，
以便使未来的盈余源泉得以维持。股利政策将影响企业的融资计划和资本预算，企业应该根据其
实际情况，选择实施剩余股利、低正常股利加额外股利等股利政策，来实现财务管理的目标。
2.外部环境因素
企业外部环境是企业财务决策难以改变的外部约束条件，对企业财务管理目标的实现将产生极大
的影响。
因此，企业要更多地适应这些外部环境的要求和变化。
(1)法律环境。企业的理财活动，无论是筹资、投资仍是利润分配，均要和企业外部发生经济关
系，而于市场经济条件下，越来越多的经济关系和经济活动受到法律的具体规范。财务人员要熟
悉这些法律规范，于守法的前提下完成财务管理的职能，实现企业的财务管理目标。
(2)金融市场环境。金融市场是企业投资和筹资，以及长短期资金相互转化的场所，它为企业的
理财提供有意义的信息，是企业运营和投资的重要依据。企业必须充分利用和适应金融市场，使
其为企业的财务管理目标服务。
(3)经济环境。经济环境主要包括经济发展、政府的经济政策、通货膨胀、利息率变动和市场竞
争，它们对企业有极大的影响。企业应该根据经济发展的波动，正确地预见和按照政府经济政策
的导向，考虑通货膨胀和利率波动等外部因素，于市场竞争中及时调整生产运营，提高应变能力
，最大地发展自己，实现企业价值的最大化。
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企业财务管理目标评价[3]
1.利润最大化。利润代表了企业新创造的财富，利润越多则说明企业新创造的财富越多，越接近
于企业的目标。这种观点的缺陷越来越多的暴露于人们面前：壹是没有考虑利润取得的时间，没
有考虑资金的时间价值；二是没有考虑所获利润和投入资本额的关系，未揭示资金效率；三是没
有考虑获取利润和所承担风险的关系。
2.每股盈余最大化。这种观点认为，应当把企业的利润和股东投入的资本联系起来考虑，用每股
盈余来概括企业的财务目标，以避免利润最大化目标的缺点，但它仍然没有考虑每股盈余取得的
时间和风险。
3.企业价值最大化。这种观点认为，通过企业财务的合理运营，采用最优的财务政策，充分考虑
资金的时间价值和风险和报酬的关系，于保证企业长期稳定发展的基础上使企业总价值最大。企
业价值最大化充分考虑了资金的时间价值、风险价值和资金流量的质量差异对企业资产的影响，
因而是企业财务管理的最优目标。
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企业财务管理目标的演变[4]
壹般说来，企业于本质上就是壹个以营利为目的的运营组织，该组织的生存和发展是和企业所取
得的利润息息关联的。由于于市场经济条件下，投资者对所投资的企业是要追求经济效益的，而
利润却恰恰于壹定程度上能代表该企业带给投资者的经济利益。因此，于传统条件下大多数企业
是以利润最大化作为该企业的财务管理目标，选择该目标作为企业的理财目标可使企业注重加强
企业管理，提高劳动效率，改进技术工艺，降低生产成本，有利于资源的流动和配置，不断提高
企业的经济效益，由此可知此目标实质上是企业传统运营理念的壹种反映。可是由于以利润最大
化作为企业的财务管理目标会产生较强的短视行为，使得企业只注重眼前利益而忽视对企业的持
续发展有积极影响的长期利益，因此产生了壹种新的企业财务管理目标——股东价值最大化。
股东财富最大化则是指通过企业的合理运营，采用最佳的财务决策为股东创造最大的财富。众所
周知，于股份公司中股东的财富是由股东拥有的该企业的股票数量和股票的市场价格来决定的，
那么以股东财富最大化作为企业财务管理的目标能够充分考虑资金的时间价值和风险报酬，仍可
于壹定程度上克服企业只追求眼前利益的短期行为，使企业更加注重长远发展，所以以此目标作
为企业的运营追求于理论上更具合理性。另外，由于该目标比较容易被量化，所以于可控性上更
具优势。可是虽然该目标拥有之上所述的诸多优点，可是它也仍存于壹定的缺陷，其主要表当下
：第壹，由于受诸多包括企业无法控制的种种因素的影响，股票价格不能完全揭示企业运营获利
水平；第二，对股东财富最大化的追求，有可能同运营者和债权人等关联利益集团的利益发生抵
触，造成股东和运营者和债权人的利益冲突，不利于企业的稳定和发展。
由于上述俩种财务管理目标的诸多缺陷，壹种新的财务管理目标——企业价值最大化被逐渐运
用到企业的理财之中。企业价值最大化则是指企业通过科学的运营，采用合理的财务政策，且于
充分考虑资金的时间价值和风险报酬关系的基础上，不断增加企业的有形资产和无形资产的市场
价值，使企业的总体价值最大化。该目标不仅充分考虑了时间和风险因素对资产价值的影响，仍
强调于企业的价值增长中满足各关联利益者的诸多要求，于为股东追求利润、追求长期发展的同
时，协调企业不同利益主体间的关联利益冲突。所以，该目标于理论上比前面俩种目标更为合理
和科学。
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参考文献
1. ↑刘瑞丽.论我国企业财务管理目标的合理选择[J].黑
龙江科技信息,2008,(32)
2. ↑王红锦.浅谈企业财务管理目标[J].中国高新技
术企业,2008,(24)
3. ↑陆平.企业财务管理目标浅析[J].商场现代化
,2009,(2)
4. ↑袁吉春.浅议企业财务管理目标的选择[J].中国商界
,2009,(9)
