黄金价格的形成机制
主讲人：刘涛
国外几位学者的黄金货币言论
威廉·尤尔特·格莱斯顿说：“受恋爱
愚弄的人，甚至还没有因钻研货币本质
而受愚弄的人多” 。
本杰明·狄斯赖利说：“惟一的比爱情
更能使人发狂的事情是货币问题”。
伯特兰·罗素说过：“这个世界上没有
比黄金更让人捉摸不透的东西了” 。
格林斯潘关于黄金的表述
世界范围内，黄金仍然是一种无可超越
的支付形式。极端情况下，没人会要纸
币。但是，黄金永远有人要。
黄金投资分析师设立的背景
国内因素
一、改革开放和经济发展及贸
易持续高速增长
二、金融资产总量快速增长
三 、金融机构、金融市场迅速
发育，形成完善市场体系
四、金融投资工具在创新中发
展，出现多元化格局
五、金融投资者队伍壮大，部
分投资者涉足黄金外汇
六、金融管理体制改革和WTO承
诺开放
国际因素
一、资源配置和经济关系全
球化
二、地缘政治关系传导全球
化
三、货币金融关系全球化
四、重要金融投资工具参与
主体全球化
五、重要资源价格形成机制
全球化
六、国际性金融投资需求出
现
助理黄金投资分析师职能定位
一、黄金投资交易员
二、黄金投资代理接单报单员
三、黄金投资清算、交割人员
四、黄金投资代理机构客户管理员
五、黄金咨询接待及前期服务员
黄金投资分析师职能定位
一、黄金价格分析与预测
二、黄金投资风险分析
三、黄金投资咨询
四、黄金投资经纪
五、黄金投资代理
六、黄金投资管理
七、黄金投资咨询
高级黄金投资分析师职业定位
一、黄金价格与国际政治、经济、金融、
投资的战略关系分析
二、黄金价格中长期预测
三、黄金行业及市场战略规划
四、黄金企业发展战略规划
五、黄金投资战略分析与规划
六、黄金投资咨询
黄金投资分析师的职业信条
黄金与世界构造机制相关，
研究黄金就是研究世界！
高级黄金投资分析师应有的知识结构
一、西方哲学、中国哲学和宗教哲学方法论基础知
识
二、国际政治、国际经济、国际金融基础知识
三、黄金货币金融史基础知识和重要经济资源经济
史（如能源史）
四、国际金融投资市场（货币、黄金、商品期货和
黄金）基础知识及其发展史
五、概率论与数理统计、投资、风险与风险管理、
黄金交易相关法规、惯例和清算交割制度基础知识
六、黄金交易软件和技术分析基础知识
黄金投资研究的起点
一、黄金属性：黄金与普通商品不同
二、黄金价格机制：黄金与普通商品不同
三、影响黄金价格机制的条件：黄金具有
与普通商品不同的价格机制
价格机制：研究黄金价格的工具
一、价格机制的概念 ：“机制”一词取自“机器
”和“制动”这两个科技术语，后来生物学家和医学
借用“机制”一词来指生物体尤其是人体的结构和功
能，即它们内在运行、调节的方式和规律。 我们使用
的价格机制概念是：黄金的价格形成和变化影响因素
及其规律 。
二、黄金价格机制：在特定的背景和约束条件下，
什么样的因素决定和影响黄金价格运动发展方向。
商品与货币：黄金价格研究的起点
一、一般商品概念和内涵：
一般商品概念：商品是用来交换的劳动产品，是价值
和使用价值的统一体。
一般商品内涵：1、商品是劳动产品；2、商品是通过
市场配置的劳动产品；3、商品能满足人民的某种需要，
具有“使用价值”；4、商品使用货币标价、计量和核算。
二、货币的职能和性质
与商品标价、计量和核算职能要求相对应，货币应运
而生。从本质上考察，货币是社会经济资源生产、流
转、分割和配置的制度设计和制度安排。
货币的载体：投资市场的载体
实物货币：实物货币在形式上具有商品的性
质，所以卡尔•马克思等经济学家认为货币属
于商品的范畴
信用货币：信用货币具有货币发行政府对货
币持有人负债的性质，其债权债务关系性质
表现了货币币值稳定性与政治稳定性的关系
经济学科理论与新古典经济学
——普通商品价格研究的法则
古典经济学理论：考察经济学说史，经济学科理论
产生可以上溯到古希腊，但经济学科理论完整的框
架一直到大卫•李嘉图和亚当•斯密完善商品和劳动
价值论分析的框架后，经济学科的理论体系才开始
形成，并在此基础上形成了古典经济学的理论框架
新古典经济学理论：在古典经济学商品和价值分析
的框架内，扩展引入边际效用的概念，将古典经济
学劳动决定商品价值修正为边际效用决定商品价值，
构建形成了新古典经济学科理论框架
新古典经济学是目前经济学理论的显学
价格理论：新古典经济学价格原理的假定
理论预设：商品市场是充分竞争的
市场 ，其中：
一、充分竞争
二、价格弹性
三、充分信息
四、经济理性
高级黄金投资分析师
新古典经济学理论应用的前提条件
一、价格弹性：成本与效益调节商品的
供给与需求，市场有效
二、基础经济资源供给依据价格弹性调
节，不存在价格弹性调节之外的基础经
济资源约束
三、国际（地缘）政治、国家安全和国
家战略是市场的外生因素
高级黄金投资分析师
黄金的属性
一、自然属性：具有优良物理性能、化学
性质稳定、稀少的、金灿灿的金属。
二、货币属性：历史悠久、购买力相对
稳定的货币载体。
三、金融投资工具：黄金及衍生投资工
具是金融市场重要的组成部分，这是黄
金属性中当代才拥有的内容。
高级黄金投资分析师
黄金的稀缺
根据有关记录，从古至今全球累计仅有158000t黄金。
当然，对于普通人来说，这么多黄金是难以想象的。
打个比方，全球的黄金存量可以堆满一个长宽高均
为20米的立方体。
几乎从耶稣诞生起，就是这些看起来很少的东西使
一代又一代的人为之辛勤劳作，并影响了无数人的
命运。实际上，如果有哪家保险公司愿为它提供保
险，一只普通油轮就可以装下全球的黄金存量。这
个油轮上的货物价值约3万亿美元（570美元/盎司）！
黄金货币金融史：起源的故事
历史上有关黄金货币故事的最早记载
在《圣经•旧约》中记载，雅各时期有用黄金到埃及籴
粮食的故事。这个故事告诉我们在亚个时期，黄金已
经开始充当货币了。
华夏文明殷商后期已使用黄金。在甲骨文字中，已经
有“金”（人跪在“土”中发光的物体边，表达的是
一种黄金崇拜）字的文字构造。战国时期楚国发行金
币“郢爰”，是我国最早的金币实物。
古希腊文明在2500年前，开始运用黄金作为货币，并
产生了铸币，铸币对币材的重量、形状、规格和含金
量都有严格规定。
黄金货币金融史：近现代沿革
一、金币本位：1880——第一次世界大战
特点：
1、金币可以自由铸造和自由熔化。
2、价值符号(辅币和银行券)可以自由兑现为
金币。
3、黄金可以自由输出与输入。
二、金汇兑本位：一次世界大战后（除英国）
-布雷顿森林体系解体
黄金的金融投资工具属性与价格机制
黄金是金融投资市场重要的金融投资工
具，与此相对应，黄金价格主要在金融
投资市场（黄金期货）形成，传到黄金
现货市场形成现货黄金价格
黄金金融投资工具属性
1976年国际货币基金组织通过黄金非货币化决议，
黄金逐渐发展成为金融投资市场的投资工具
在货币本位由黄金逐渐向信用转换的过程中，随
着货币供应量持续高速增长，以黄金为载体的金
融投资工具在创新中发展，交易规模也逐步放大，
黄金金融投资工具属性随之出现
当前，黄金金融投资工具属性已发展成为影响黄
金价格变化的重要因素，尤其是中短期的黄金价
格波动中更是如此
一般商品属性与黄金属性差异
一般商品：
自然属性：使用价值
和价值
黄金：
自然属性
货币属性
金融投资工具
高级黄金投资分析师
由于黄金同时具有货币、商品和金融投资工具
属性，及其当年黄金产量占黄金存量的比重
（当前，一年黄金产量约占存量的%-
%），所以与一般商品当年产量影响当年价
格不同，当年的黄金产量在供给和需求层面上
对黄金价格影响的程度相对较小
中央银行出售或购买黄金对黄金市场价格预期
有重要影响，影响中长期黄金价格走势
一般商品和黄金属性的差异性，决定一般商品
的价格机制和黄金的价格机制存在差异
高级黄金投资分析师
黄金属性与黄金价格机制的特殊性
特出性表现：
一、黄金自然（商品）属性与实物黄金
供求机制
二、黄金货币属性与黄金价格机制
三、黄金金融投资工具属性和黄金价格
机制
黄金自然（商品）属性与实物黄金供求机制
黄金实物需求和黄金的产量与存量之间的均衡关系，
在一定时期和一定的范围内会对黄金的价格构成影
响，形成黄金商品属性范畴的价格机制。但是，由
于当期产量在整个黄金存量中所占得比例很小，所
以，当期黄金产量常常不对黄金价格构成很大影响。
在黄金商品属性层面上，中央银行售金常常形成黄
金供给变化的强烈预期，在一定条件下形成黄金价
格变化的趋势
黄金金融投资工具属性和黄金价格机制
利率等短期资本机会成本影响黄金投资工具
价格
货币供应量和游资在金融投资市场结构分布
影响黄金投资工具价格
全球重要货币、资本、期货（商品）及衍生
工具市场联动影响黄金投资工具价格
黄金价格机制的研究方法
一、实物黄金研究视角
二、K线、均线和量价指标系统
三、超宏观联动研究框架
实物黄金研究视角
实物黄金价格研究视角是从新古典经济学的供给和
需求角度对黄金价格进行研究的，在这种研究框架
下，实物黄金的供给需求是决定黄金价格的主要因
素。
英国的金田矿业公司是运用实物黄金供给和需求研
究黄金价格的代表性机构，他们在这方面的研究主
要体现在一本公开出版物《世界黄金年鉴》中。
缺陷：难以解释黄金的货币属性显现形成的金价波
动，难以解释游资结构调整形成的联动金价波动；
1980年-2004年国别及世界黄金产量
1995年-2004年世界工业用金量
K线、均线和量价指标系统
在K线、均线和量价指标基础上形成了很多
投资理论，这些投资理论被用于包括黄金、
股市、期货等众多的投资市场中。这些范畴
的出版物种类繁多，是被投资市场广泛采纳
的一种研究方法。
相关知识规划在主力黄金投资分析师教材内
容中
K线、均线和量价指标系统的缺陷
首先，这种指标体系系统难以解释黄金货币属性显现时候的金价波动；
难以解释游资结构调整、市场联动而形成的金价波动；
其次，这些技术分析中存在着指标量化过程的主观因素干扰，相同的图
形中不同的分析人员有不同的解释；
再次，这些分析方法难以将黄金属性纳入黄金价格波动分析之中，而黄
金的属性对研究黄金价格具有重要意义，是黄金价格波动的基础。同时。
这些研究方法是一类脱离实际研究对象的形而上的抽象的研究方法，不
对具体的研究对象进行特殊考虑；
最后，这种研究方法难以衡量地缘政治因素对黄金价格的影响程度，虽
然做技术分析时也关注地缘政治对价格的影响，但很难事先判断地缘政
治对价格变动的影响程度，也很难将地缘政治因素量化到一些技术分析
的指标之中。
超宏观联动研究框架
超宏观联动研究框架是从事物的本质出发，
对影响黄金价格的国际地缘政治形势、国际
经济形势、国际金融形势和国际资本流动等
因素归纳综合，放在一个统一的研究框架内
对黄金价格的形成机制进行研究，注重的是
各个因素的影响机制和规律形成的跨学科、
专业的研究方法。
超宏观联动研究框架的缺陷
超宏观联动研究框架虽然能够较好的还原黄
金价格机制，并对黄金价格与因素影响机制
进行规律性研究。但在具体的研究过程中，
超宏观联动由于具有跨学科、跨专业的特点，
要求研究者具有相应的知识结构及综合研究
判断能力。在当代学校学科和专业教育背景
下，这一要求对多数人来说都是一个很大的
挑战。
黄金价格研究方法论的哲学问题
微观方法是通过考察具体对
象的内在微观结构，并通过
微观结构的分析来把握研究
对象的特点和规律。微观研
究方法的哲学基础是古希腊
哲学。古希腊哲学建立在研
究对象的原子、元素微观结
构基础之上，以研究对象特
征为基础界定对象概念，运
用样本时间序列归纳研究对
象的原理。
超宏观视角关注的不仅仅是
具体对象本身，而且还考察
影响具体对象的条件和条件
形成机制，从而归纳总结考
察具体对象的特点和规律。
超宏观视角研究的哲学基础
是中国古哲学，中国古哲学
认定研究考察对象是一个有
机的系统，在其系统机制内，
环境条件的变化决定、影响
研究对象发展演化的趋势。
黄金价格机制的研究起点
一、国际地缘政治因素
二、国际经济形势
三、国际金融形势
四、投资市场资本流动
国际地缘政治因素
在黄金投资分析师职业范畴内，国际地
缘政治是指世界重要经济体和重要经济
资源富集地区以及具有典型文明特征地
区的政治发展形势与政治事件。国际地
缘政治因素是众多影响黄金价格因素中
的最主要的因素，它能够在一定程度上
形成黄金价格的中长期趋势。
国际经济形势
在黄金投资分析师职业范畴内，国际经
济形势是指重要经济体的宏观经济发展
状况，包括相关国家的经济增长、重要
经济资源供给和需求状况、社会就业、
物价指数等一系列指标。
国际金融形势
国际金融形势是指重要经济体的金融发
展状况，包括货币发行量、金融资产分
布结构、资本市场、货币汇率、利率和
投资市场等一系列金融市场和金融观测
变量的发展态势。
黄金价格机制超宏观研究的起点
黄金非货币化，信用本位货币制度建立
黄金仍旧具有货币属性
黄金的投资工具属性
谢谢！讲黄金影响因素解析和
运行机制时再和大家交流！
2006年03月10日
谢 谢
三月-
2212:16:4812:1612:
16三月-22三月-
2212:16
12:1612:16:4
8三月-22三
月-
2212:16:48
2022/3/24 12:16:48
