名刊要览
大股东壕沟效应和业绩：来自加拿大的经验证据
《公司理财和会计杂志》(Journal of Business Finance＆Accounting)在 2O08年3月第35卷
1—2期25—49页刊登了Yves Bozec和Claude Laurin合作的一篇题为《大股东壕沟效应和业
绩：来 自加拿大的经验证据》(Large Shareholder Entrenchment and Performance：Empirical Evi—
dence from Caoada)的论文。近年来实证研究结果表明世界上最大的上市公司所有权集中度
比较高。在加拿大，大股东掌握投票权，特别是家族企业。集中的所有权结构容易导致代理问
题，例如大股东侵害少数中小股东利益。由于出现了使投票权大于现金流权的机制(双重投票
权股份，金字塔式)，大股东不能承受决策的全部成本，此时代理成本将增加。在文章中，作者
认为在三种隋况下大股东壕沟作用不利于公司业绩的增长，这三种情况是：(1)大股东有足够
投票权侵害中小股东利益；(2)大股东现金流权比较低时有动机侵害中小股东利益；(3)自由
现金流量充裕的公司侵害中小股东利益。作者选取 1995—1999年400多家加拿大最大的上市
公司为样本，发现研究结果支持所提出的假设。结果表明当大股东对公司具有实际控制权并
且所拥有的现金流权低于25％、公司自由现金流量高于平均水平时投票权和现金流权的分离
公司理财和会计杂志
Journal of Business
Finance& Accounting
与公司业绩具有负相关关系。文章第二部回顾了相关文献，第三部分提出假设并说明研究方法，第四、五部分为实证结果和评论。
英国公司的接管动机
《公司理财和会计杂志》(Journal of Business Finance&Accounting)在 2008年 3月第 35卷第 1—2期 102～126页刊登了
Lvnn Hodgkinson和 Graham H．Partingto合作的一篇题为《英国公司的接管动机》(The Motivation for Takeovers in the uK)的文
章。投资决策具有很多动机，接管也是一种投资决策，因此也具有很多动机。在英国，一般是通过比较 目标企业所获收益与
并购方收益和总收益二者之和之间的相关性来研究企业的并购动机。作者选择 1984年 12月至 1998年5月间并购成功的企
业为样本，测度短期和长期并购方和被并购方所获收益，根据收益正负将样本企业分为两组，得出不同的并购动机。研究结
果对于收益是长期收益还是短期收益、衡量异常收益的方法等比较敏感。有证据表明竞标动机是获得协同作用 ，但也有证据
表明是出于傲慢，很少证据表明是代理动机。文章中作者首先回顾了与接管相关的文献并讨论如何识别不同的接管动机，然
后说明研究方法和样本性质，最后得出研究结果并进行评论。
董事会规模和构成的决定因素：来自英国的证据
《公司金融杂志)(Journal of Corporate Finance)在2OO8年 2月第 14卷第 1期刊登了Patti M．
Guest所写的一篇题为《董事会规模和构成的决定因素：来 自英国的证据》(The Determinants of
Board Size and Composition：Evidence from the UK)的文章。文章指出董事会在上市公司治理中占据
重要的基础性地位，因此了解董事会构成的决定因素成为一项重要的研究课题。近年来就该问题
的理论和实证研究越来越多(比如 Raheia，2(I)5；Harris和 Raviv，2006；khn et a1．2003等)。但是多
数研究主要以美国公司为背景分析，非美国公司样本的实证研究较少。本文作者利用 1981—2OO2
年英国公司的大样本分析了董事会结构的变化趋势和决定因素。作者发现外部董事数量和比例稳
定上升而内部董事数量和董事会规模有所降低。这⋯趋势与美国相似，主要是因为受英国制度和
治理改革的影响。作者比较了英国和美国的法律和制度环境，提出假设，即英国董事会监督作用比
较弱，所以监督成本或收益一般不会决定董事会构成，因此董事会构成的决定因素也与美国公司不
同。证据支持了所提假设，研究结果表明制度环境不同，董事会构成的决定因素也不同；咨询需求
对董事会规模和外部董事比例有正影响，而 CEO对董事会规模和外部董事有副影响；没有证据表
公司金融杂志
Journal of Corporate Finance
维普资讯
