-109. .U7辙'再3期来稿摘登收入差距对于全固收入差距的贡献率在逐年上升，增长率和一年期存款利率数据。农村内部的收入提距对于全国收入分配差距的贡献褒1市题.偏离皮、收窥价与宏观擞姗(1996啕2008)沪市深市率则在连年下降。GDP增利率合理市挺感偏离度收撒价偏离度收盘价(%) 全国基尼系数城乡分解后剩余的交叉顷值有下盈率(%) (元)(元)降的趋势，阳交叉项衡量的是城镇与农村的收入分1996 1. 6459 1997 1. 2601 1. 3383 晰的震费程腔，可见城镇、农村崩民收入分布的重叠1998 程度在下降，而这意味着城乡收入有进一步分离的1999 趋势，即城乡两级分化态势更加明显。20ω 2001 2002 1. 98 我国股市市盈率效应探析*2003 1. 98 2004 2005 东北财经大学统计学院玉春丽2006 2007 2008 町、珑国证静市场市属率状况分析资料来源:应灵金融终端、wind资讯。( . )市盈率水平分析结合市场市撞事的数据表1数据表明:①股价数据表明我国证券市场总体市盈事(PE)水平和市盈率的变化趋势基本吻合，市盈率变化幅度较是现以下特点:第一，1993-2008年，市场市撤率搅大。②1996-2000年，市场市盈率在不断上升的趋动较大;第工，市场黯体市盈率水平较高，沪市PE势下于2000年达到一个峰值，利率则从1996年开均值为倍，深市PE均值为倍。第茧，始经过四年的降息后连渐行至一个低点;2005-沪部阔地市场罄体PE水平趋间性较强，从沪部市2007年是市盟率的第二个上升阶段，2005年开始基场历年的市撒率水平比较来肴，两地保持了很高的准利率从%不断调高至%，而问期沪市平相关性，主意距很小。均市盈率从倍上升至倍，深市由(二)市盈率披动分析俯到倍，都于2007年未达到历史最高点。@1.被动施圈。19932008年，沪部市场PE值沪深闹市的市盈率相对于合理市盈率的偏离度问利的被捕区间分别为 -59. 24恼和 率、GDP增长率相关度较大，说明市场市盈率受宏倍，反映了我罔股票市场振萌较大，具有不成熟性。观经济增长率和市场利率的影响。④按照传统的市2.波动幅度。沪探市场PE值的标准差分别为兢率理论，当现实的平均市盛率大于合理市盈率时，和，最大值分别为(2007), 市场合出现回调，这可以在我国股票市场得到印证，(2007) ，最小值分别为( 1995 )和表中看出，1996斗998年现实市盈率显著大于合理(1995) ，探市振动幅度明显大于沪市，说明深甫的市磁率，利率开始下降，护市和深市市撒率的偏离度收播和风险商于沪市。也远渐降低。2001四2005年现实市盈率小于合理(旦)市场市盈率与宏观数据市盈率，利率虽阶梯上升趋势，偏离度也有…定首先必须承认的是迄今为止我闹市场仍缺乏一增峭。个适合我回国情并广为认可的合现市提率的计算标(四)市撞事娃预测收益率的指标准，合理市盈率的估计也较剧难。理论上讲，市盈率收播里在是投资者在一定期间内所获得的总收益的理论均衡值与市场克风险利率盟反比关系，为了与韧始投资的比率。发现我国市盈率与年收益事变定量分析我闹市场市盈率相对于合理市盈率的偏阉化披油路势具有同升问降的特点，倪收益率波动制度与利率、GDP增长率间的关系，按通常做法相一度更大，我国股市的高收益性和商风险性可见一斑。年期存款利率的倒数作为合理市盈率。表1是合理市撞事的变化对市场收益事的影响效果显著，市盈市盈率、以总股本加权的两市A股平均收盘价、GDP率已成为预测市场未来收益事的常用指标。，本文获辽宁省数育厅项目(20060255)资助。为了考察个股和行业市撒率与公词未来业绩增?췲랽쫽뻝뗚살ꆤ쫕얩싊좫붵늼돌쟷컒뚫췵튻⣒쫽돊뚯뻹뮦뎡쿠⢶ㆣ뗄놶㊣ㄳ⠲⠱⣈쫗룶ힼ뚨뛈쓪쫐퓶뇭䝄샻뫏짮뎤⢣펯욫⣔ㄹ汏㞣㢣ィ㦣㚣㐴㖣㌹侣㈰뷡뫍듳쫆쪼맛튲⣋폫뮯캪ㄳㆣ㎣侣㈰㦣汏㊣㖣㞣㒣쫐㤶ꎮ긴긲㦣㤸길㈶㢣ㄹ㞣긱ㆣ긹〴긵㈰㊣긷㈴〸기㐴僔ꔩ엌ꨩ긳㈷룥놾싊샭쫐샫ꎮ긶ㄹ㦣긷긲㊣〲긱㔰긴㐴긵〷ㆣィ㖣쇏?죫듥퓲맺뗄뛈쫆놱뒺ꆢ묩뻝쿖뷏횵짮샺맘︩꺲늨ꎬꎮ〰㤹틦ﴩ쿈쫊샭솿폫웚펯뎤길㖣㜲긶㐴〵긹ィ㚣㔵긲㒣㙬ㄷㆣ侣㞣뫏ꆣ쿂뺭샻떽뎡훐훰럹쐩돵룼틑쇋?볛㌸㌹㐵㤷긳ㄷ㤹㈱긲ィ㦣ꎮ㞣㠳㐶㒣㘸㜵潯긴긶긹펯뻭햪㦡맺컄쫐뛈볛?긶ㆣ㐵ꎮ侣㦣긳긷㈰汏㒡㐰ㄱ㊣ㄵ길㐴기살?ꎮ㦣긱긲㈰㢣㔰긷㐴긶긳㔲㘶닮쓚퓚믹쟷훘ꎬ닆샶컒쫐뇭틔듳캪솽쓪탔ꢶ뚯랴ㄵ㜩㔩뫍뇘뫏싛럖샻듦싊?긲㐴긱긴㊣ㄸ〳ꎮ긹ィ㞣㌳〶긵㔶㠷㈴펯ꋚ폚맽㘹䝄볃샭믡뾴붥ꆣ쪼돉뾼뗚뗇?믱㘳긳㐲〰긴㐴㘸ꎮ㌲풴㘰?㔵긲ィ〰긱?ꎮㄳ侣㔰㏆뻠늿훰쓡쫆뗾쿂벴막뺭맺펯쏷ꎻ㌳뗘뗄ꎬ꾷쟸펳뫍럧뎡탫컒샭뻹컶싊뿮ꆢ쇉?긳ㄴ㈰㢣㜷ꎺㄹ쯄쫇듓쫐僔퓶싛돶붵춶쟷캪달욫㐴ꎮ긲㊣??ꎮぬ긳㐴?쓾㌵㘰긲ィ뻞샫뛔뗄쓪쾵ꎬ돌붵돇듳횤싊컒쳘뗚ꎮ쫐닮뛎볤쇋禮ㄵퟮ짮쿕돐맺뫢ꆢ샻틔튻㈲?㤶〰㊣듓㜴뎤쿖뗍춶쫆뇤풤룶?긱쫐쪡㐴쇩㔲폚쫕쿂쫽뛸뛈ꎬ쿧톧좯쮮맺뗣뛾㜶뎡펯뻠늨ꞡ럖컒좡ꎮ킡쫐룟죏횵䝄싊ퟜ쓪?뇤ꆪ뗄긲ㄶ놶꓂떱믘ㄹꆣ쫇뻟뮯닢막뷌뷰ꆢ좫죫붵돇붻ꎬ뛸솽쫐춳욽횤ꎺ놶헻싊뫜뚯ꌱ뇰맺ꎻ㤵횵헱폚뗄쟩폫僔막폽웚죚뮯㈰듯㖣ꎮ펯쫏뫍쿖뗷㤶뾪돊풤헟뇈폐뛔쫕쳼훕맺닮ꆣ쿧닦뿉헢벶볆뎡럖좯뗚쫐ꎬ쳥쮮킡㤹캪막ꛉ뚯뮦폫쫇늢뗄떹놾듦쟷〰떽쾢ꖲ㌳뚼싊쪵ꆪ쪼〱뷗닢퓚춬탐엌펯쿮뛋쫕뻠럖쿮볻틢톧쫐컶튻뎡짮偅욽ꆣ㎡ㄵ욱ퟮ뇰럹뫪웹맣맀꓂쫽볓뿮쫆쓪뫳뗚뮶놶폚쿠?뗄헢ㄹ쿂ꆪ쳝짽캴튵쒿ꆢ볛죫뛔뷢뫢돇캶뮯싊풺펯뎡ꎬ헻쫐쮮뇈ꨲꎮ킳듳캪뛈ꆣ맛뷱볆컞쪼ퟷ좨⠲샻睩뻝믹룶훰뛾쾵짏㈰좽욽뿉㤸붵틦뚨랢춬룟쫕살폫〰湤닮폚뫳솿헲ퟅ첬싊ퟜㄹ쳥偅욽뷏〰㜰뎡ꅐ횵ㄵ쏷쫽캪죏튲럧뗄뇭놾쫐럥붥룶짽〷쾴뻹틔쓪ꎬ〵웚쿖붵쫕틦펯뫪킧㘰맛뻠좫쪣뗄ꆢ돇쫆ힴ쳥㤳쫐뻹쟷살㣄튻헱䗖럖ꎮ쿔뻝횹뿉뷏쿕쿠쒹뫏솽쫽㇊컇뎡횵탐짏?훁쓪퓚쿖뮦볤컒틦싊㈵톶쫽뗄맺폠쫇얩쿧룼펦뿶쫐ꆪ펯횵춬뾴㔹떴떵뇰㜰듳컒삧샻뛔?샭㔩뻝ꆣﶾ뫏ꎬ훁짽섴쒩곋펰쪵쿖쫆횸쓚쳘탔싊폫뻝릱쫕뗄돇듥볓럖펯㈰싊캪탔ꎬ겻ꎮ뷏쒱⠱폚맺뫏쓑떣쫐䆹ꆣ?샻튻뷗듯뗃쿬뫍쪵뇪쯹뗣펰릫첽훺⠱쿗죫붻헲뻓쏷컶싊〸쮮㌳뷏솽ꛉ㈴듳㔹㤹뮦쫐샭ꆣ돊뫏결펯짆룶뛎ㄴ떽막짮욫믱ꎬ룟쿬뎣쮾ꆣ㤹싊럖닦폫쏱폐쿔컶⡐쓪욽ꎮ잿뗘놶ꎬ벲㔩쫐뎡샭랴듍붾펯퓚퓲뗍ꎥ샺킳ꋜ폚욱샫뗃떫럧킧폃캴㚡퓚엤쿮얩쫕뷸ꆣ䔩ꎬ뷏㘳놣킳뫍뻟㈴죔펯싛뇈쫐ꢳ流몢싊늻듓뗣㈰쪷뗄ꇊ내뫏쿔뛈폫쿕맻횸살ꨲꆣ훰닮횵듥죫튻쮮쫐룟놶듓돖ꅐ㦣폐횱⠲쮵좱싊짏맘펯ꏗ뇭헅?뇤뛏ㄹꎻ〵뛸짮ퟮ욫탓헕샭뎡훸킡튲ퟜ쓪틦탔쿔뇪튵〰㠩쓪뻠폐뗄럖늽욽뎡ꎬꆣ뮦쇋䗖긴늻〰쏷랦붲쾵싊泊첼즼뮯짏㤶㈰춬쫐룟샫꿂뒫뗃듳폚쫕뿉훸벨짏뗄쿂쫕늼럖쫐뮦뗚짮뫜?㚡돉㜩튻볆ꎬꢰ잺?럹짽쓪〵뾪웚평뗣뛈쫊춳펯떽폚뫏틦늨볻퓶짽릱죫뗄샫펯쫐죽룟ꨶ쫬ꎬ쯣캪욫퇒쿀ꉇ뛈뾪ꆪ쪼뮦ㄶꆣ춬?싊펡뫏샭뚨뚯튻ꎬ쿗럖훘뗄싊偅㦣탔㘹뇪펯쇋샫?䑐뷏쟷믹쫐ꎮꋛ샻쪱횤샭뇤럹냟뗾늨긷ꆣꎮ싊욽㌶ꎬ뛈?㜴
.110. 统计研究2010华3月长能力的关系，本文选取了上证180指数中的55只熏要指标。按照中国证盹会2001年4月3日公布股联作为研究样本。的《上市公司行业分类指引》中行业分类标准，将所二、个股市盘率水平下的业绩增长研究的55家上市公司fI属为12个行业，计算了(一)个股市战斗提水平分组2002 -2008年各行业的平均市盈感和行业的平均为了检验55只股慕个股市盈率能否解持公司业绩增长率。成长性(每股收益增长率)的差异，首先按照个股市结果显示2007年各行收市程率分别达到最大，盈率的高低将2002-2008年期间每年的样本股分其中建筑行业市盟率倪商店俏，相对较低成五个组:Pl、p2、四、P4和时，每组都包含11只股的金融行业市盟率-tI!.达到倍;各行业市础;在票;并规定Pl-P5组按平均个股市盈率递减水事于2005年和2008年处于较低水平。从行业市盈率分布o在衡f在各姐平均市盈率的大小时选取了各组的平均水平肴，行业与行业之间的市敬率有明显丢在个股市盈率的中位数而不是平均值，从而排除了极异，平均巾·盈率较高的行业Jii建筑业相信息技术业，端值的影响。计算结果显示出:①总体而言，样本股均超过60倍;处于较低的行业街采掘收、电力行业、票的个股市盈率水平是偏向的，代农平均水平的凹交诵运输仓储业和l金融保附业，分布于20-25倍。细2002由2008年市撮率的平均倪达到倍。行业市姐率高低不仅体现眩行业的业绩增长情@五组市盈率水平的变化草本问样本股年来收flk.价况，也反映了宏观和做现等各项因素的销合影响，即均俏的变化保持一致，说明投资者在逃脱时比较关存在着影响行业市盈率水平的其他肉隶。考攘间内住市磁率这个指标。@南市盘率水平的Pl变化幅关于市温习且影响因素的研究文献，e被证实的因素度较大，P2、阳、凹的变化和阿较吻合，Pl和l后随除了每股收益增长率(GR)外，还有市净率(P/B)、β四细的差距较大，尤其是2007年。④代表不同水平系数和流通股比例(CSP)等。因此，本文建立了商的个股市撤率的各姐在2005和2008年两年达到最板模剿，用以探究在扣除、H系数和CSP等问索共同低。2005年我国股权分置改革试点工作的启动相影响下行业整体业绩增长对行业市提率*-平的2008年世界金融危机的全而爆发是市盈率处于最影响。低的烹要原网。模用的估计结果巾显示市净司在对市盈率的影响(二)按个股巾.盈旦在分组的业绩增长系数为正，说明在投资决策时可棕舍利用市盈且在与本文选用锦股收益来反映上市公词业辙，并用市净惑，把二者共同作为脱测公叫成长性的指标。公词的每股收故(EPS)增长率(GR.)来衡最其业绩通过检验结果辑们发现，收缩增长水平对行业'rfj撞增长能力，公式如下:率的影响系数为匠，且系数在10%水平下显著。说EPS. -EPS. . ~ = 1,2 6 (1) EPS._明了行业市盈率反映了次年的战利增伏凉，能从总1 为了在某一时点上带察代表不同水平的个股市体上包含行业瞥体业销增长的信息。具体为，高市盈率的各组其未来赢利增长能力是否具有显辛辛怕萦盈率的行业板块，反映了投资者对该行业较高的业异，在个股市盈率分组的基础t(仍以t述按个股绩预期，故行业业攒的增民潜力也较好。市雄事分组的Pl-P5组作为等察对象)，用公式(1)可计算出2003由2008年Pl血附中每组样本公关于创建"金数工程"的几点思考.司GR的平均水亭。为了避免极端值的影响，各组GR的平均水平仍以组内各只股票的GR的中位数湖北省统计局叶青俞伟悦表示。结果履示，五细业绩增长率被动幅度都较大，尤其在2006-2008年期间:川、阳和的组的业绩目前，我罔各种各样的数据库较多，但却没有国增氏和样本股年末收盘价均值的变化基本吻合，说*本文为第十二次4段时中青年统计科学研讨会会议论文。明业绩增t乏高的股票其脆价表现也是高者恒高，具① 金数工程:指构lt焦统计数据直报、陈督、分析、评价于一有较好的抗跌性。体的数据交换平台相统计管理系统。有关专家称之为"金统五程"。二三、业绩增长对行业市盈惠的影响笔者认为，此项工程是关于批会经济发展的所有数据的交换与管行业市融率成为考票上市公词行业特点的一个理，并不局限于统tt系统，闵此称之为.~数1:辍"。?췲랽쫽뻝ꆤ㈰뎤막뛾⣒캪돉펯욱럖룶뛋ퟩꋚ뻹힢뛈쯄뗄뗍⢶놾릫퓶䕐䝒벺틬쫐⠱쮾뇭폈쏷폐죽탐훘퇐튵뷡웤폚붻뿶듦맘돽쾵냥펰쒣춨싊쳥벨뫾튶쒿ꋙ뇊샭춳뎧ㄱ玡놾뷰뗄헟ꎮ쓜욱ꆢ묩쇋뎤싊컥ꎻ늼막횵뗄㈰쫐뷏ퟩ룶ꆣ〸︩컄쮾帩ꎬ펯⦿䝒쪾웤튵튪ꆶ뺿〲벨맻훐뷰욽뎬춨퓚폚쫽쒣쿬탍뺻맽짏풤놱쟠잰볆쓪ァꩅ䦡폚컄쫽죏늢퇐㏔솦ퟷ룶볬탔뗄늢ꆣ쫐〲ퟩ펯듳막㈰쓪훷내톡쓜ꩬ퓚싊즼욽뫍벨뫃튵횸짏ꆪ퓶쿔붨죚〵뻹맽퓋튲ퟅ쎿탍쿂캪펰탐냼웚쪡폡ꎬ?灳캪릤뻝늻?뺿뗄캪막퇩⣃룟ퟩ맦퓚펯펰ꆪ쫐뇤싊ꎬ닮〵쫀튪룶폃쎿솦ꎮ쒳룷럖웋욽뻹뷡㈰퇹퓶벨뇪㔵뎤쪾훾탐쓪쮮㘰쫤랴쇷맀헽쿬튵몬뒴춳캰컒뗚돌붻뻖쪮ꎺ뮻듋쿞맘퇐쫐㔵뾹뗍ꎺ뚨뫢싊쿬㈰펯뮯헢倲뻠쓪뷧풭막쎿ꎬ튻ퟩ뻹쮮맻〶놾뎤퓶ꆣ릫볒〸탐튵뫍욽놶닖펳쫕춨폃볆냑뷡쾵맊퓃맺붨뛾횸욽쿮폚쾵뺿펯횻짊붫偬솿뗄ꆣ〸싊놣룶ꆢ뷏컒뷰틲쫐막쫕릫쪱웤쮮욽쿔ꆪ룟뗸뎤돉내쮾짏쓪〷튵㈰뾴ꎻ뒢쇋탐펰틦틔헻뷡쮵뛾맻쫽냥뻖룷듎릹첨릤춳㶡ꎬ퇹싊막헒㈰ꆢꆫ룷훐볆쓪쮮돖횸倴듳뗄맺죚ꆣ펯쫕틦쪽뗣캴偬〰욽죔쪾탔뛔캪헕탐쫐〸뒦튵뗍뫪쿬퓶뇈첽쳥맻쏷헟컒헻뿩ꆰ훖즡붨뫍돌캧벯춳쫇쾵놾쮮욱〲倲倵ퟩ캻쯣쫐욽튻뇪ꆢꎬ룷막캣싊틦⡅죧짏살ꆪ㎡ꆣ틔〸쒩탐뾼훐튵릫펯쓪뷏폚뫍늻橉틲뎤샽뺿뷭퓚릲쏇헽랴쳥뷰훐춳횭맘컄ꆣ욽룶ꆪꆢퟩ쫽뷡펯뗄훂倵폈좨믺럖살偓쿂뾼ꨲ캪컥쓪쫕욱튵달맺쮾탐싊튲뒦룟뷏뷰뷶ⅉ쯘⡃퓚벨쿔춶춬랢ꎬ펳랴퇹ꪡ쟠볆맜폚ꎬ톡쿂럖막꓂㈰倳내뻹뛸맻ퟣ싊뇤ꎬꋛ뗄웤퓚ퟩ랴⧔ꎺ달샻〰쇋쓚웚쫐짏횤샠瀽煫횵듯폚폫뗍죚쳥沺⡇卐傣퓶쪾ퟷ쿖쟒벨펳쫽쓪샭짧틲춳뻝쾵믡듋좡뗄ퟩ쫐쨩〸ꆢ욽늻쿔욫뮯쮵룟뇤ퟣ㈰훃좫펳듺퓶ퟷ㣄뇜룷튵볤볛막펯볠횸槊떽뷏탐놣쿖췎쮮퇐利⦵꽂뎤뻶캪ꎬ쾵듎쇋쫽릤볆횱춳뺭돆쇋튵펯뗄쓪倴뻹쫇쪾룟욽믹쏷쫐뮯㈰〵룄쏦彫짏꓂ꪻ뇭뎤캪쏢횻벨ꎻ볛싊릫믡틽듯㐲뗍탐쿕룃ꊹ뺿췢좡ꆢ뛔뺻닟풤쫽춶뻝뿆놨ꆣ볃횮짏벨싊닮웚뫍룶욽돶뗄뻹놾춶펯〷룯놬쫐쨨늻쓜뒡뾼㇒벫막퓶倱횵뇭쮾㈰ꆷꨱㄵꎮ쮮횮쫇튵탐?컄ꎬꏒ䩂쪱닢䥫퓚잱돌뿢톧ꆢ폐랢캪퇐볠맘햹ꆰ횤퓶쓜틬볤倵막뗄뻹ꎺꎬ횵춬싊倳쓪㈰쫔랢릫䝒솦짏달뭐뛋욱뎤ꆢ쿖펰탐〱훐㊸펯럖㚣㤴욽붨폐튵좸웤쿗뮹쾵뛔뿉벨탅헟뷏ꆱ쳖뚽뗄뷰ㄸ뎤럱ꎬ쎿쫐듳횵ꋙ듺듯퇹헟쮮뷏ꆣ〸뗣쫇쮾ꎺ뛔㗖뗄싊倲뇤튲쿬튵쓪탐뇰긲㚱훾닉럖쯻폐쮣쫽ퟛ퓶ꎥ샻쾢뛠믡ꆢ볒쯹쫽ブ뷢쫗쓪쎿펯킡ꎬퟜ뇭떽놾퓚욽컇ꋜ릤쫐튵⧀럱⣈쿳탃뗄䝒늨뫍뮯쫇쳘㓔탒듯㠶뚣듓煫뻲늼룔틑겱뫏돉뎤쮮퓶ꆣ룃뷏믡럖돆폐틩컶횮쫽돌룊쫍쿈뗄ퟩ싊쪱듓쳥욽㈷막톡뫏듺솽ퟷ펯벨뒺뻟퓒⦣뿗펰뚯倳믹룟뗣숳럖떣탐떽놶뮸뫍ꆢ폚쯘놻뺻뻎䍓샻뎤쮮뫃떫탍벸싛ꆢ캪뻝ꆱ릫내퇹뚼뗝톡뛸뻹ꎮ쓪막倱ꎬ뇭뗄싊룶폐퓉곓쿬훐럹ퟩ놾헟죕샠겼튵ퟮ탅ㄲ㈰퓶?ꆣ횤쒽債쮮폃탔욽쿂쳥좴컄움ꆰ뗄ꆣ킵쮾헕놾냼복좡업퇔쮮〶쒩쪱뇤偬늻듯웴뒦늢뿆막쿔쿊쎹鈴ꎬ캻뛈뗄컇뫣튻릫뇪웋듳쿠탒쫐폐쾢ꆢ뎤쓗뾼쪵⡐ꣁ죒욽펰뛔캪뷏뗣쎻ꆣ볛뷰붻폚춳뮻쐵룶막몬쮮쇋돽ꎬ욽㢱쫕뇈뮯뫍춬떽뚯폚폃쫐훸ꯊ뺹룷쫽뚼튵뫏룟늼ힼ뛔뗊펯쏷벼뗧㈵쟩?달뗄ꎯꋁ쿬횸탐쓜폐氽쮼튻䪶폫㗖막럖ㄱ욽룷쇋퇹뗄뚡엌뷏럹뫳쮮ퟮ뫍떼탔뒸?ퟩ벨ꎬ뻹탓싊쿔쫵솦놶쿓맺틲䈩쯃?뇪튵ꆣ듓룟ﺳ맜?쫐횻ퟩ벫놾倳볛맘쏦욽닮듳쮵뻟붫뗍꿂튵탐ꆣ냏쓚쯘ꆢ닍폫ퟜ뾼첡놡막ㆣ?ꎬ쯹튵뿚펯ꆯ?ꆢ겼?갲ꆭ㘨ㄩ
