国际营运资金的管理
7
第七章
主要内容
现金管理
应收帐款管理
存货管理
国际资金转移管理
一、现金管理
集中现金管理
是国际企业一种高度集中的现金管理体制，即国际企业从总体利益出发，对母公司及各国子公司现金余缺进行统一调度。在这一管理体制下，国际企业一般设立现金管理中心，要求每个子公司所持有的现金余额仅以满足日常交易需要为限，超过此最低限度需要的现金余额，必须汇往现金管理中心。现金管理中心是国际企业中唯一有权决定现金持有形式和持有币种的现金管理机构。
集中现金管理的优点
降低货币持有量，增强资金使用效率
实现国际企业整体利益最大化
获得银行更好的服务，带来更大的收益
降低国际企业的整体筹资成本
发挥专家优势
减少外汇暴露风险
现金管理中心所在国的选择
政治稳定
允许资金自由流动
货币坚挺，能迅速兑换成其他货币
有活跃的短期投资市场
税收方面比较宽松
有便捷、高效的通讯网络
净额支付方法
由于国际企业母子公司之间以及子公司之间购销货物、提供劳务等引发的往来结算很频繁，为了减少外汇暴露风险和资金转移成本，国际企业可以在全球范围内对公司内部的收付款项进行综合调度，抵消一部分收付款额度，只将抵消后的净额进行结算，这种方法叫净额结算。根据涉及主体的多少，可以分为双边净额结算与多边净额结算。
净额支付方法示例
例1：某美国跨国公司在加拿大、法国、英国、日本、瑞士、德国都有子公司。各母子公司之间的往来款项如表7-1所示。试列示该跨国公司的净额支付表。
表7-1 单位：千美元
70
50
-
10
30
50
10
瑞士
-
70
40
60
0
30
40
德国
40
-
20
20
20
60
10
美国
10
30
20
-
50
30
100
日本
40
0
10
20
-
20
90
英国
30
50
60
30
40
-
60
法国
60
40
20
90
80
40
-
加拿大
德国
美国
瑞士
日本
英国
法国
加拿大
欠下列子公司的款项
所欠款项
例1答案
30
30
-
0
20
0
0
瑞士
-
30
0
50
0
0
0
德国
0
-
0
0
20
10
0
美国
0
10
10
-
30
0
10
日本
40
0
0
0
-
0
10
英国
0
0
10
0
20
-
20
法国
20
30
10
0
0
0
-
加拿大
德国
美国
瑞士
日本
英国
法国
加拿大
欠下列子公司的款项
所欠款项
净额支付方法的优点
缩小资金转移规模，降低资金转移成本
加强汇率风险管理
现金预算
现金预算是一份详细说明国际企业预期现金收付的时间与金额的计划，是国际企业现金管理体系的基础。
现金预算示例
例2：一家国际企业的总部位于巴黎，其现金管理中心设在总部内。该企业在法兰克福、佛罗伦萨、鹿特丹、伦敦设有子公司。现金管理中心要求各国子公司在每天营业终了向中心报送日常现金报告，报告当日现金余额和近5日内的现金收支预期。所有的金额按照中心规定的统一汇率折算成美元。表7-2列示了个子公司的报告。试编制现金管理中心的现金预算表。
表7-2（1 ） 单位：万美元
期间净额 -30
+30
20
50
5
0
55
55
4
-80
140
60
3
-20
45
25
2
+40
40
80
1
余额
支出
收入
天数
5日预测
日终现金余额：-30
子公司：法兰克福
日期：
表7-2（2） 单位：万美元
期间净额 +192
+66
24
90
5
+104
46
150
4
+26
74
100
3
-80
152
72
2
+76
10
86
1
余额
支出
收入
天数
5日预测
日终现金余额：+70
子公司：佛罗伦萨
日期：
表7-2（3） 单位：万美元
期间净额 +41
+11
49
60
5
-30
48
18
4
+55
41
96
3
+25
55
80
2
-20
68
48
1
余额
支出
收入
天数
5日预测
日终现金余额：+80
子公司：鹿特丹
日期：
表7-2（4） 单位：万美元
期间净额 +30
-20
60
40
5
+50
10
60
4
-40
70
30
3
+30
22
52
2
+10
10
20
1
余额
支出
收入
天数
5日预测
日终现金余额：+20
子公司：伦敦
日期：
例2答案
+233
+87
+124
-39
-45
+106
现金余缺
+30
-20
+50
-40
+30
+10
伦敦
+41
+11
-30
+55
+25
-20
鹿特丹
+192
+66
+104
+26
-80
+76
佛罗伦萨
-30
+30
0
-80
-20
+40
法兰克福
5日合计
5
4
3
2
1
子公司
多国现金调度系统
多国现金调度系统的含义
是现金管理中心根据事先核定的各个子公司每日所需现金和子公司的现金日报及短期预算，统一调度子公司的现金，调剂余缺。
多国现金调度系统
多国现金调度系统的程序
核定各子公司每日所需的最低现金余额
每日终了时，汇总子公司的现金日报与短期现金预算
比较各子公司当日现金余额与核定的最低现金余额，确定现金余缺
现金管理中心发出资金转移指令
多国现金调度系统示例
例3：承例2，现金管理中心根据各子公司的报告，编制合并现金日报表如表7-3所示。现金管理中心应在各子公司间如何调度资金？
表7-3
合计
-5
25
+20
伦敦
+50
30
+80
鹿特丹
+20
50
+70
佛罗伦萨
-50
20
-30
法兰克福
现金余缺
最低现金余额
日终现金余缺
子公司
剩余现金投资
投资的实际收益率受汇率和利率的影响
例4：美国一家拥有1 000 000美元剩余现金的国际企业，将剩余现金存入法国银行，年利率为6%。存款时法郎的汇率是美元。1年后取款时，法国法郎的汇率为美元。计算该投资的收益率。
剩余现金投资
思考：
上例中，如果法郎与美元的汇率在存储期间汇率从美元上升为美元，情形又如何？
总结
外币存款在储蓄期间内会因为外币升值（或贬值）使实际收益率高于（低于）挂牌利率。
R=(1+I f)(1+e f)-1
R代表实际收益率
I f代表外币挂牌利率
e f代表外币升值或贬值的幅度
二、应收账款管理
独立顾客应收账款的管理内容
信用政策决策
结算币种与付款条件的确定
应收账款的让售和贴现
信用政策决策
信用政策决策的步骤
计算应收帐款的当前成本
计算新信用政策下应收帐款的成本
根据前两步的信息，计算新信用政策下的增量应收帐款成本
不考虑应收帐款成本，计算新信用政策下的增量利润
如果增量利润大于增量成本，选择新信用政策
信用政策决策示例
例5：假定某公司在意大利的子公司年销售额为1000万元人民币，目前的信用期限为90天。如果信用期限延长至120天，销售额预计会增加6%，即增加60万元。新增销售收入对应的销售成本为35万元，每月的应收帐款成本为应收帐款的1%。另外，预计欧元平均每30天贬值%。公司是否应延长信用期限？
例5答案
90天信用期限下，应收帐款的成本为1000=45万元
120天信用期限下，应收帐款的成本为1000 =59万元
新信用政策下，增加销售额引起的应收帐款的成本为60 =万元
新信用政策下的增量成本为 59+-45=万元
例5答案
新信用政策下的增量利润为 60-35=25万元
因为增量利润大于增量成本，应该将信用期限改为4个月
结算币种与付款条件
结算币种的选择
出口方货币
进口方货币
第三国货币
付款条件
软通货支付，进口方希望越早越好
硬通货支付，出口方希望越晚越好
应收帐款的让售与折现
应收帐款的让售
指企业将应收帐款出售给银行或其他有关单位，立即收到现金。
应收帐款的折现
是指用应收帐款作为抵押品，从银行或其他金融机构获得现款。
国际企业内部的应收账款管理
与独立顾客应收账款管理的差异
无需考虑资信问题
付款时间不完全取决于商业习惯，而取决于国际企业的全球性战略
管理方法
提前或延迟付款
设置再开票中心
提前或延迟付款
提前或延迟付款
如果收款方因回收应收帐款所得利益大于付款方付出款项所受损失，采用梯前付款策略
反之，采用延迟付款策略
提前或延迟付款示例
例6：下表列示了某国际企业在法国和荷兰的子公司两地的银行存款和贷款利率。说明在不同资金余缺情况下，各子公司应该如何付款？
%
%
荷兰
%
%
法国
贷款利率
存款利率
子公司
例6答案
各子公司可根据下表决定付款策略
（%）
（%）
%
%
%
%
资金紧缺
（%）
（%）
%
%
%
%
资金充裕
法国
资金紧缺
资金充裕
荷兰
设置再开票中心
再开票中心的含义
是国际企业资金管理部门设立的贸易中介公司，为国际企业成员间的贸易活动提供服务。
设置再开票中心
设置再开票中心的优点
有利于集中管理内部的应收应付帐款
有利于提高整体税后利润水平
有利于统一调度资金
有利于有效进行外汇风险管理
三、存货管理
存货的超前购置
是指国际企业将多余的资金预先购置将来所需要的存货。
存货管理
存货超前购置的三种情形
预计国际市场某种存货的需求量和价格大幅上涨
子公司所在国能够提供优质、廉价的原材料，该原材料是母公司或其他子公需要的
子公司多余现金在当地无适当的投资机会，汇出或汇兑又受到限制
存货管理
反通货膨胀策略
存货主要依赖进口时的策略
存货主要从当地购置时的策略
存货既从国外采购，又在当地采购时的策略
四、国际资金转移管理
国际资金转移的含义
是指国际企业内部的资金转移，具体包括：母公司向子公司转移资金、子公司项目公司转移资金、子公司之间转移资金
国际资金转移管理
国际资金转移的作用
税收套利
金融市场套利
监管体系套利
国际资金转移管理
国际资金转移管理的手段
股利
特许权费、服务费
管理费
提前或延迟付款
内部信贷
转移定价
国际资金转移管理
内部信贷的方式
直接贷款
背靠背贷款
平行贷款
国际资金转移管理
背靠背贷款的含义
是指母公司在投资于子公司时，先将足够的资金存入国际金融中介机构，再由中介机构向国外子公司贷款。在还本付息时，先由子公司偿还给中介机构，再由中介机构偿还给母公司。
国际资金转移管理
背靠背贷款的适用条件
适用于为那些所在国利率较高或资本市场受限制的子公司融资。
背靠背贷款的优点
少纳税，节约成本
防范征用和外汇风险
国际资金转移管理
平行贷款
由两组相互关联但又独立（平行）的贷款组成，通常至少涉及两个国家的四个主体
平行贷款的优点
绕开外汇管制
避免外汇风险
国际资金转移管理
资金冻结条件下的国际资金转移管理
利用不受管制的渠道
背靠背贷款或平行贷款
内部帐款的提前或延迟付款
开辟新的出口业务
在当地再投资
练习题
假设澳大利亚的一年期利率是14%，澳大利亚在未来一年内相对于美元升值8%，美国公司在澳大利亚的一年期存款的预计实际收益率是多少？
假设用一年远期汇率作为未来即期汇率的预测值，法国法郎的即期汇率是0. 20美元，一年期远期汇率是美元，法国一年期利率是11%。美国公司在法国一年期存款的预计实际利率是多少？
练习题
假设委内瑞拉一年期存款利率是90%，美国一年期存款利率是6%。委内瑞拉货币百分比变化为多少时将导致委内瑞拉1年期存款的实际利率与美国一年期存款的实际利率相同？
