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浅析债务资本成本计算公式的缺陷及改进
_ 张荣山 张家口广播电视大学
资本成本是企业为筹集和使用资金而付出的代价 ．是财务管
理中的重要概念。企业无论向银行借款还是发行债券 ，一要支付
资金筹集费(银行借款手续费和债券发行相关费用)，二要支付资
金占用费(利息)．这些构成了债务资本成本的内容。在考虑货币
时间价值的情况下．目前许多教材通常把债务资本成本的计算公
式写为：
B(1-F)=
t-t (I+K)t 志 ．KI=K(I—T
式中：B为债券筹资额(或借款本金) F为债务筹资费用率；
It为第t年的利息：P为第n年末应偿还的本金．n为债券到期年数
或借款年数 T为所得税率．K为税前债务资本成本．K 为税后债
务资本成本。
笔者认为上述计算公式不完善 ，有值得商榷的地方。
一
、 上述公式存在的缺陷
1没有把利息抵减所得税考虑在内。由于利息具有抵税作用．
所以各年因支付利息而导致的现金流出额应该等于利息支出扣除
抵税额后的余额．而不是等于利息额。
2没有考虑债券溢价、折价摊销额对所得税的影响。债券溢
价、折价摊销额可以计入财务费用．具有抵税或增税作用，但公
式没有体现这～影响。
3把借款本金、债券面值与税前利息均以统一的K为折现率
来计算税前资本成本不妥。事实上 借款本金和债券面值按税法
规定是不交所得税的．不具备抵税作用。
4忽略了筹资费用抵减所得税的作用。在债务筹资并非专门
用于建造固定资产的情况下 ．筹资费用应该直接计入当年的财务
费用．可以抵减当年的所得税费用。
5没有考虑债务筹资的用途。公式只适用于分期付息、一次
还本的用于生产经营的债务筹资方式 ，而不适用于到期一次还
本付息以及把债务资本用于固定资产建造的筹资方式。如果债
务资本用于固定资产建造，在固定资产达到预定可使用状态前．
发生的借款手续费、债券发行相关费用、债券溢折价摊销及债
务利息均应在发生时记入固定资产的建造成本．不能抵减当期
应交所得税．在固定资产达到预定可使用状态后发生的债券溢
折价摊销及债务利息才可记入财务费用．才可以抵减当期的所
得税。
6由K求K 分两步算．很麻烦。
二、债务资本成本计算公式的改进
1债务筹资用于生产经营的资本成本的计算。
(1)分期付息、一次还本方式下的债务资本成本
叩州 喜 + ⋯⋯⋯⋯①
在这里K为债务资本成本．其他符号的含义同上。抵税额的
计算为
①债券面值发行或向银行借款时：抵税额=年利息支出×所得
税率--I×T
②债券溢价发行：抵税额： (年利息支出一溢价÷债券年限
×所得税率 = (1一溢价÷n)×T
③债券折价发行：抵税额： (年利息支出+折价÷债券年限
×所得税率 = (1+折价÷n)×T
(2)一次还本付息下的债务资本成本 ：
e[1-F(1-T) +南 ⋯⋯⋯⋯②
式中．K为债务资本成本；l为期末一次付息额：其他符号的
含义同上。抵税额的计算为：
①债券面值发行或向银行借款时 抵税额=期末一次付息额×
所得税率 =l×T ’
②债券溢价发行 抵税额 ： (期末一次付息额一溢价)×所
得税率 = (1一溢价)×T
③债券折价发行 抵税额 = (期末一次付息额+折价)×所
得税率= (1十折价)×T
2债务筹资用于固定资产建造的资本成本的计算
(1)分期付息、一次还本方式下的债务资本成本 ：
吣 喜 +，妻 +南 ⋯⋯⋯⋯③
式中 K为债务资本成本；m为固定资产达到预定可使用状
态前的年数 ，其他符号的含义同上。抵税额的计算同公式①。
(2)一次还本付息下的债务资本成本
哪 南 + +南 ⋯⋯⋯⋯④
式中．K为债务资本成本j m为固定资产达到预定可使用状
态前的年数 ；lm为固定资产达到预定可使用状态前所有年数的利
息和，In-m为固定资产达到预定可使用状态后至债券到期(借款
到期)前的利息和 (我们称为 形成固定资产后利息和)：抵税
额n—m为固定资产达到预定可使用状态后至债券到期 (借款到
期 )前的抵税额之和：其它符号的含义同上。在这里我们把固定
资产达到预定可使用状态后至债券到期 (借款到期 )前的溢价．
记作 “溢价 n—m”．把固定资产达到预定可使用状态后至债券到
期(借款到期)前的折价．记作 折价n-m”。则抵税额n—m的计
算公式为
①债券面值发行或向银行借款时 抵税额n--m=形成固定资产
后利息和 ×所得税率 =In-m×T
②债券溢价发行 抵税额n-m--(形成固定资产后利息和一溢
价n-m)×所得税率= (1价n-m一溢n-m)×T
③债券折价发行：抵税额n-m--(形成固定资产后利息和+折
价n-m)×所得税率 = (1n—m+折价 n-m)×T需要说明的是，
上面的四个公式均含有两个假设条件：㈩债券的溢价、折价按直
线法摊销：(2)企业每年都有盈利．都能支付所得税。
《商场现代化 2007年 11月 (下旬刊)总第 522期
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