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目 录
1、 中证科技 50 指数概况 .............................................................................................................................4
、 指数基本信息 ........................................................................................................................................................4
、 指数表现 ................................................................................................................................................................5
、 科技领域是未来新经济转型升级的必然方向 ....................................................................................................5
2、 中证科技 50 指数投资价值分析 .............................................................................................................7
、 市值分布：大市值属性较强、流动性好 ............................................................................................................7
、 行业分布特征：电子行业占比较高 ....................................................................................................................7
、 成分股特征：权重集中、充分体现了精选高科技企业的特点 .......................................................................10
、 业绩表现：夏普比率高，年化波动率处于中等水平， 近一年表现出色 .....................................................12
3、 风险提示 .................................................................................................................................................13
盛基金
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图目录
图 1：中证科技 50 全收益指数与沪深 300 全收益指数的相对强弱曲线 ...........................................................................5
图 2：中国、美国和日本 2001-2017 年研发支出占 GDP 比重 ............................................................................................6
图 3：中国 2001-2017 年技术市场成交额及占 GDP 比重 ....................................................................................................6
图 4：中证科技 50 指数成分股的市值分布 ...........................................................................................................................7
图 5：中证科技 50 指数与创业板指数、创业板 50 指数成分股流通市值权重行业分布（申万一级行业：%） ...........8
图 6：中证科技 50 指数与沪深 300 指数、中证 500 指数成分股流通市值权重行业分布（申万一级行业：%） .........8
图 7：中证科技 50 指数成分股的权重分布集中 .................................................................................................................10
图 8：中证科技 50 指数十大权重股 2019 年涨幅 ................................................................................................................11
图 9：中证科技 50 指数与主要宽基指及同类指数历史走势对比 .....................................................................................12
图 10：不同市场阶段中证科技 50 指数与其他指数年化收益对比（%） ........................................................................13
图 11：不同市场阶段中证科技 50 指数与其他指数年化波动对比（%） ........................................................................13
图 12：不同市场阶段中证科技 50 指数与其他指数最大回撤对比（%） ........................................................................13
图 13：不同市场阶段中证科技 50 指数与其他指数夏普比率对比 ...................................................................................13
表目录
表 1：中证科技 50 指数基本信息 ...........................................................................................................................................4
表 2：中证科技 50 指数与主要宽基指数成份股市值对比 ...................................................................................................7
表 3：中证科技 50 指数前十大成分股一览 .........................................................................................................................10
表 4：中证科技 50 指数与其他可比指数自其基日以来表现对比 .....................................................................................12
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1、中证科技 50 指数概况
、指数基本信息
中证科技 50 指数于 2019 年 11 月 25 日正式发布，以 2014 年 6 月 30
日为基期。中证科技 50 指数从沪深两市科技相关行业中选取 50 只市值大、流
动性好的公司股票作为样本股，以反映科技领域上市公司股票的整体表现，为
指数化投资提供新的标的。
表 1：中证科技 50 指数基本信息
指数全称 中证科技 50 指数
指数英文名称 CSI Technology 50 Index
指数代码 发布日期 2019-11-25
基日 2014 年 6 月 30 日 基点 1000
样本股数 50 只 币种 人民币
加权方式
调样频率 中证科技 50 指数每半年调整一次样本股，样本股调整实施时间分别为
每年 6 月和 12 月的第二个星期五的下一交易日。
样本空间 中证全指指数样本股
选样方法
（1） 对样本空间内股票按照最近一年的 A 股日均成交金额由高到低进
行排名，剔除排名后 20%的股票；
（2） 在剩余股票中选出属于如下中证行业分类的股票作为待选样本：中
证一级信息技术与电信业务，中证四级航空航天与国防、新能源设备、
医疗器械、医疗保健技术、生物科技、化学药、制药与生物科技服务、
其他化学制品、塑料、制品、涂料涂漆、纤维及树脂、橡胶制品、印染
化学品；
（3） 在待选样本中，剔除过去两年平均研发支出占营业收入比例小于
5%的上市公司股票;
（4） 在（3）的基础上，剔除第一大股东质押比例大于 90%，或第一大
股东质押比例大于 85%且总质押比例大于 35%的上市公司股票;
（5） 在（4）的基础上，依次选取最近年报或半年报中商誉占净资产比
例小于 40%的股票，最新年报中的研发资本化支出占研发支出比例在
50%以下的股票；
（6） 在（5）的基础上，选取过去一年日均总市值最大的 50 只股票作
为指数样本股
资料来源： ，中证指数公司，
指数计算公式
报告期指数 = 报告期样本股的调整市值 / 除数 × 1000
其中，调整市值 = ∑（股价×调整股本数×权重因子）。权重因子介于 0
和 1 之间，以使单个样本股权重不超过 10%。
可以看到，指数在选定的科技股行业范围内，采用研发支出占营收比、
大股东质押比例、商誉占净资产比例、研发资本化支出占研发支出比例四个
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因子依次筛选个股，加权方式按调整市值与权重因子加权，编制方案中未明
确公布。指数是叠加了 Smart Beta 选股思想的行业主题 Smart Beta 指数。
、指数表现
对于投资者来说，“科技”这一关键词贯穿了整个 2019 年。无论是上半年
科创板的火热筹备，还是中美贸易争端中高科技尤其是 5G 相关板块受到压
制，以及近几个月半导体等板块的出色表现，都使得科技投资是当下最热门
的主题。在 G2 中美的大国博弈背景下，科技发展是核心竞争力，国家战略
部署中对科技的重视程度也越来越高，互联网、云计算、人工智能、5G、区块
链依次进入国家战略技术，可见科技发展是未来国家发展的重心之一，加速
投资科技无疑是符合国家发展大势的选择。
中证 50 科技指数为例，该指数从沪深两市科技相关行业中选取 50 只市
值大、流动性好的公司股票作为样本股。2019 年以来指数相对沪深 300 全
收益指数的超额收益尤为明显。
图 1：中证科技 50 全收益指数与沪深 300 全收益指数的相对强弱曲线
资料来源： ， ，以 2014-6-30 为基期，数据截止 2020-2-18
、科技领域是未来新经济转型升级的必然方向
当前中美大国博弈的大背景下，科技成为大国博弈的新焦点。我国研发
支出占 GDP 的比重持续上升，截至 2017 年已经达到 %，是近年主要经
济体中研发投入占比提升速度最快的国家之一，但相比美国、日本 3%左右
的研发支出水平则还有继续提升的空间。2017 年，我国技术市场成交额占
比 %，科技创新成为重要引擎。
2019-06-302018-06-302017-06-302016-06-302015-06-30
0 0
2014-06-30
1
2
1
3
中证科技50全收益与沪深300全收益的相对强弱曲线（右轴）中证科技50全收益（左轴）
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图 2：中国、美国和日本 2001-2017 年研发支出占 GDP 比重
资料来源： ，
图 3：中国 2001-2017 年技术市场成交额及占 GDP 比重
资料来源： ，
总体看，当前科技板块是 A 股市场上弹性最大的板块，而未来两至三年
看，科技板块也有很不错的投资机会。作为优质的科技板块指数，中证科技
50 指数的成分股基本涵盖了 A 股中通信电子、计算机、生物医药等创新领
域的龙头公司，对科技板块的覆盖较为全面，是投资科技板块的不错选择。
日本:占GDP比重:研发支
出
中国:占GDP比重:研发支
出
美国:占GDP比重:研发支
出
技术市场:成交额占GDP比
重
技术市场:成交金额（万元）
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2、中证科技 50 指数投资价值分析
、市值分布：大市值属性较强、流动性好
通过与宽基指数进行比较，中证科技 50 指数的大市值股票占比较高：
宽基指数我们选取沪深 300 指数、中证 500 指数及与科技相关的创业板指、
创业板 50 指数。其中中证科技 50 指数市值在 500-1000 亿元之间的大盘股权
重更高，超过沪深 300；市值高于 1000 亿元的大盘股权重仅次于沪深 300。
图 4：中证科技 50 指数成分股的市值分布
资料来源： ， ，注：截止于 2020-2-18
成分股流通市值大，与沪深 300 指数较为接近，流动性较好。与主要宽
基指数成分股对比，中证科技 50 指数成分股总体流通市值偏大，截止 2020
年 2 月 18 日，指数平均流通市值接近 亿元，大市值属性较强。
表 2：中证科技 50 指数与主要宽基指数成份股市值对比
指数代码 指数名称 成分股平均流通市值
(亿元）
成分股数量
（只）
中证科技 50 50
沪深 300 300
中证 500 500
创业板指 100
创业板 50 50
资料来源： ， ，注：截止于 2020-2-18
、行业分布特征：电子行业占比较高
从申万一级行业维度来看，中证科技 50 指数覆盖电子、医药生物、计
算机、电气设备、通信、国防军工和传媒 7 个一级行业。其中电子行业占比
最大，超过 30%，其次是医药生物（%）和计算机（%），科技属
性明确且覆盖广，行业板块普遍具有较高发展与增值潜力。
<200亿元 200~500亿元 500~1000亿元 >1000亿元
中证500中证科技50 创业板指 创业板50 沪深300
100%
80%
60%
40%
20%
0%
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图 5：中证科技 50 指数与创业板指数、创业板 50 指数
成分股流通市值权重行业分布（申万一级行业：%）
图 6：中证科技 50 指数与沪深 300 指数、中证 500 指
数成分股流通市值权重行业分布（申万一级行业：%）
资料来源： ， ，注：截止于 2020-2-18 资料来源： ， ，注：截止于 2020-2-18
根据 相关行业团队的投资观点，我们对各行业的发展潜力、投资方向
进行分析。
、电子
电子行业作为科技行业的代表，一直深受投资者青睐。在中美的大国博
弈背景下，创新浪潮仍是未来电子行业的发展主轴之一。展望 2020 年，5G
换机潮有望驱动创新的零组件环节业绩趋好；安卓 TWS 耳机渗透率提升，
有望成为智能机之后的消费电子新热点；5G 基站对于高频高速 PCB 需求将
在 2020 年加速。在景气复苏、政策红利、资本助力的逻辑下，二级市场对
电子行业的关注度也将随之提升。给方向具体的观点如下：
1、半导体：设计百花齐放、制造和封测行业集中度上升，中美贸易摩擦下，
国内终端厂商开始将供应链向国内转移，发挥出下游带动上游发展的作用。
2、5G终端：5G手机已来，多环节迎来全面变革。随着5G基础设施的逐步实
施，5G手机2019年下半年开始推出，我们预计从2020年快速放量，5G将成为
电子行业在未来两年最大的发展动力。很多电子企业已经提前在这些领域有
所布局，未来将随着5G手机的快速普及而明显受益。
3、5G基站：建设高峰正式开启，高频高速PCB壁垒深厚。随着各国5G商用牌
照发布，5G进入建设阶段，我们预计2020-2022年将是基站建设的高峰期。伴
随着华为与中兴等大陆通信设备厂商的崛起，大陆PCB企业在华为、爱立信、
诺基亚、中兴、三星等全球五大通信设备厂商的份额均位居前列。
4、TWS：“山寨”打开市场空间，安卓TWS拐点已至。Airpods证明TWS是一
个真实的需求，但苹果对蓝牙连接监听模式进行了专利封锁。2019Q3联发
科络达、高通、华为相继实现了技术突破，同时华强北白牌TWS加速普及产
品打开市场空间，安卓TWS行业迎来拐点。
、医药
医药行业虽受带量采购政策扰动较大，但高景气细分领域的优质龙头依
然表现强势，如 CRO、药店、消费医疗、创新药械等领域的众多个股股价
纷纷创出历史新高。在新冠疫情的影响下，医药行业也再次受到关注，医药
创新是科技板块的重要组成部分。
电子 医药生物 计算机 电气设备 通信 国防军工 传媒
0%
% %
%10%
%
%20%
%
40%
%
30%
中证科技50 创业板指 创业板50
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自 2015 年以来，医药行业政策改革力度明显加大，从药审改革、一致
性评价等优化研发流程和质量体系，到带量采购、挂网低价联动重塑企业竞
争格局，再到医保局组建、支付规则重塑引发支付改革，种种政策均在引导
医药产业向严监管、高效率和高价值的方向转型。总体来看，医药产业在转
型过程上的确承受着增速换挡的压力，但即使政策多有干扰，医药板块在近
两年依然不断为市场贡献众多牛股，显示国内医药行业龙头依然有能力在政
策偏紧的环境下不断强化竞争力，不断成长。
根据不同的经营属性，医药企业可分为产品型、服务型和政策型三类。
产品型企业主要是药品和医疗器械工业企业，服务型主要是医疗服务、CXO、
医药商业类企业，而单独将政策型归为一类，主要是有部分医药企业是凭借
政策管制拥有了一定的垄断优势，并借此发展壮大，如血制品、疫苗、核药
和拥有保密配方的品牌中药企业等。不同经营属性的医药企业依赖的核心竞
争力不同。产品型前期靠差异化产品力，后期靠高效的研发和销售综合平台
优势；服务型前期靠模式创新快速迭代，后期靠品牌和管理优势；政策型龙
头全生命周期都受益于政策壁垒，但后期也依赖研发和管理创新。
因此，不同的经营属性、企业的不同阶段都可能带来优质的投资机会，
医药行业的核心是“创新”，既有科技属性，又与民生息息相关，发展潜力大。
、计算机
2019 年 A 股市场普涨，计算机板块超额收益明显。第三季度公募基金
对板块超配 个百分点。计算机行业目前板块估值略低于过去十年中位数
水平，云计算、人工智能为代表的产业趋势持续渗透，数字货币、医疗 IT
受益政策催化边际改善明显，迎来高景气周期。
展望 2020，流动性目前仍宽松，政策带来的行业边际好转仍可持续，
产业自身规律驱动的行业进展仍处于成长早期，虽然估值性价比相比去年底
有所降低，但预计仍将会有较好的结构性机会。我们认为结合产业趋势，把
握政策边际变化的催化，挖掘高景气细分领域仍是核心主线。
（1） DCEP 箭在弦上，央行数字货币的推出带来 IT 领域建设、运营等相关
领域的机会值得重点重视。中国央行早在 2014 年就成立了数字货币研究小组，
2017 年 5 月数字货币研究所正式挂牌。2019 年 6 月 18 日 Facebook 发布
Libra 白皮书引发全球关注，8 月中国人民银行支付结算司副司长穆长春在第
三届“中国金融四十人伊春论坛”上表示人民银行的数字货币已经呼之欲出，并
介绍了人行数字货币(DCEP)的设计理念和架构。DCEP 的发行，将带来银行
IT 系统的改造以及支付端设备升级的机会，以及对于参与方的身份证明的需求。
（2） 看好超融合在私有云市场的渗透，以及SAAS公司云化持续推进的机遇。
过去几年，全球领先的云计算公司云业务收入都出现了50%左右的复合增长，
持续超预期，国内云转型厂商云业务收入亦呈快速增长态势。国内公有云龙
头阿里云开放时间相较AWS晚5年，但是近年来云业务收入增速呈逐渐加快
的趋势。国内SaaS厂商转型也较晚，但是云转型之后云业务收入快速增长。
（3） 行业提升空间明显，信息化建设标准时间节点临近，医疗 IT 领域仍充
满机会。中国医疗服务行业面临看病难、看病贵以及服务质量有待提高的明
显痛点，信息化程度还有显著提升空间。目前政策更为宽容，并对医疗服务、
医药电商、健康管理、人工智能辅助医疗诊断、医保支付与控费等各领域都
是明确支持鼓励创新的态度，首先对于“互联网+医疗健康”领域已布局的企业
将形成明显利好，政策的不确定性消除，领先优势将更为稳固；其次支撑体
系建设的加快、时间节点的明确规定将带来信息化系统投资的增加，利好行
业内的相关信息系统及服务提供商。第三对于人工智能等新技术、AI 辅助诊
断等新模式持明确支持，相关企业也将受益。
、成分股特征：权重集中、充分体现了精选高科技企
业的特点
成分股权重分布相对集中：从成分股的权重占比来看，将 50 只成分股
的权重从小到大进行排序，计算其累计权重，发现其走势相对陡峭，表明成
分股的权重分布较为集中；具体看，前十大成分股权重占比约 %，高
于创业板指（%）、创业板 50（%）。
图 7：中证科技 50 指数成分股的权重分布集中
资料来源： ， ，注：截止于 2020-2-18；注：纵坐标代表成分股权重从
小到大排序之后的累计权重，横坐标表示 50 只成分股排序之后的顺序
表 3：中证科技 50 指数前十大成分股一览
Wind 代码 公司名称 申万一级行业 权重（%）
流通市值
（人民币/亿元）
恒瑞医药 医药生物
立讯精密 电子
宁德时代 电气设备
海康威视 电子
京东方 A 电子
中兴通讯 通信
隆基股份 电气设备
长春高新 医药生物
恒生电子 计算机
三安光电 电子
合计权重 平均流通市值：
资料来源： ， ，注：截止于 2020-2-18
100
%
80%
60%
40%
20%
0%
创业板指创业板50中证科技50
敬请参阅最后一页特别声明
8
6
4
2
0
10180
%
160
%
140
%
120
%
100
%
80%
60%
40%
20%
0%
权重涨幅
中证科技 50 指数 2019 年涨幅达 %，其中，该指数十大权重股同
期平均涨幅高达 %，加权平均涨幅高达 %，长春高新和立讯精密
的股价年内都已翻番，在 2019 年的市场行情中优势明显。
图 8：中证科技 50 指数十大权重股 2019 年涨幅
资料来源： ， ，注：截止于 2019-12-31
指数成分股充分体现了精选高科技企业的特点，根据 相关行业研究
的成果，我们简要分析部分主要成分股的竞争优势。
恒瑞医药：国内创新药龙头企业，目前公司已经有艾瑞昔布、阿帕替尼、
吡咯替尼、19K、卡瑞利珠单抗 5 个创新药产品获批上市。“创新”与“国际化”
两大战略稳步推进，公司有望成为全球领先的创新药龙头企业。
立讯精密：是中国精密制造行业龙头公司，主营业务包括消费电子、通
信业务等，苹果 AirPods 是立讯精密消费电子业务短期核心成长动能。公司
2017、2018 营业收入增长率分别为 66%、57%，增长速度快。
宁德时代：专注于新能源汽车动力电池系统、储能系统的研发、生产和
销售，是动力电池龙头企业。随着碳排放政策收紧、车企电动化转型加速，
欧洲电动车销量及动力电池需求将呈现高成长性，有较为广阔的市场空间。
长春高新：是创新药龙头企业，核心产品是生长激素，目前累计使用人
次约 50 万人（全行业），目前治疗渗透率 10%左右。行业已完成进口替
代，公司是行业领导者，且品牌影响力、产品剂型代差等龙头优势有持续扩
大的趋势。此外，公司研发持续加码，公司将打造单抗、化药两个创新研发
平台，创新管线有望在未来 1~2 年内极大丰富。
三安光电：国内最大的 LED 芯片厂商，是国内 LED 芯片龙头，产品已
实现了全色系覆盖，覆盖全波长范围。公司凭借多年积累的技术优势逐渐向
氮化镓（蓝绿光）、氮化镓（PSS）等高端市场拓展，未来有望在国际 LED
高端芯片市场的竞争中占有一席之地。
整体来看，中证科技 50 指数权重股中，有多只股票是不同子行业的龙
头，实现了科技板块的广泛覆盖。指数成分股的公司质量和成长性在市场上
独具优势，配置价值显著。
）
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、业绩表现：夏普比率高，年化波动率处于中等水平，
近一年表现出色
指数净值走势长期跑赢沪深 300、中证 500，近几年风险调整后收益指
标优于同类指数
中证科技 50 指数长期跑赢沪深 300、中证 500。在 2017 年以前，指数
净值走势与创业板指数、创业板 50 指数更为接近，2017 年之后，中证科技
50 指数的收益率更为突出。
图 9：中证科技 50 指数与主要宽基指及同类指数历史走势对比
资料来源： ， ，注：以 2015-1-1 为基期，数据截止 2020-2-18
以 2014 年 7 月 1 日为起点计算指数与各个宽基指数和同类指数的各项
风险收益指标，中证科技 50 指数年化收益为 %，远高于宽基指数和同
类指数；波动率水平相对创业板、创业板 50 指数略低，体现出相对较强的
抗风险能力；此外，从风险调整后收益夏普比率的角度来看，中证科技 50
指数也优于上述指数。
表 4：中证科技 50 指数与其他可比指数自其基日以来表现对比
指数名称 年化收益（%） 年化波动率（% 最大回撤（%） 年化夏普比率
中证科技 50
创业板指
创业板 50
沪深 300
中证 500
资料来源： ， ，注：~
不同市场阶段表现：中证科技 50 指数在牛市中相对其他指数收益更高，
2019 年以来回撤控制力较好
对近几年按照不同的市场阶段进行划分，我们可以发现：1）在最近的
两次牛市中，中证科技 50 指数相对其他指数收益更高；2）相对同类指数，
中证科技 50 指数最大回撤控制能力中等偏上，2019 年以来的回撤控制力较
2020-01-02019-01-052018-01-052017-01-052016-01-05
3
2
1
0
2015-01-05
中证500沪深300创业板50创业板指中证科技50
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好。3）在 20160301-20180124 的结构化牛市中，中证科技 50 指数的经风险
调整后收益指标夏普比率较高。
图 10：不同市场阶段中证科技 50 指数与其他指数年化
收益对比（%）
图 11：不同市场阶段中证科技 50 指数与其他指数年化
波动对比（%）
资料来源： ， 资料来源： ，
图 12：不同市场阶段中证科技 50 指数与其他指数最大
回撤对比（%）
图 13：不同市场阶段中证科技 50 指数与其他指数夏普
比率对比
.
资料来源： ， 资料来源： ，
3、风险提示
本报告数据均来自于历史公开数据，指数未来业绩受市场波动影响。
指数简称
牛市
20150101-
20150612
熊市
20150615-
20160229
牛市
20160301-
20180124
熊市
20180125-
20190103
牛市
20190104-
20200218
中证科技50
创业板指
创业板50
沪深300
中证500
指数简称
牛市
20150101-
20150612
熊市
20150615-
20160229
牛市
20160301-
20180124
熊市
20180125-
20190103
牛市
20190104-
20200218
中证科技50
创业板指
创业板50
沪深300
中证500
指数简称
牛市
20150101-
20150612
熊市
20150615-
20160229
牛市
20160301-
20180124
熊市
20180125-
20190103
牛市
20190104-
20200218
中证科技50
创业板指
创业板50
沪深300 1 76
中证500
牛市 熊市 牛市 熊市 牛市
指数简称 20150101- 20150615- 20160301- 20180125- 20190104-
20150612 20160229 20180124 20190103 20200218
中证科技50
创业板指
创业板50
沪深300
中证500
