一、红利折现模型
影响股价的主要因素：
公司的利润水平——具体公司的股价
市场的利率水平——整个市场的股价
红利折价模型的提出——
威廉姆斯 1938年 《投资价值理论》
威廉姆斯的投资理论
威廉姆斯(1902-1989)本科在哈佛主修数学和化学。1923年毕业转入哈佛商学院读MBA，毕业后他进入证券公司作证券分析师的工作。，
他认为要想成为好的证券分析师就必须首先是一位好的经济学家。因此，1932年他又回到哈佛攻读经济学博士学位。熊彼特建议他研究股票的内在价值。论文在答辩之前印刷出版，即《投资价值理论》。
投资价值分析时应运用数学，他的观点与格雷厄姆的看法很相似，认为投资者应进行基本面的分析，根据股票发行公司的业绩及公司未来预期的收益来决定购买什么股票。
投资者购买股票是期盼着股价上涨，但更是由于股票会给他带来股息。因为预测股票会带来股息比预测股价会上涨要有把握些。他用了大量篇幅说明估计未来股利的方法。
他认为投资者在选择股票时应先对公司未来的股利支付作长期的预测，并对预测的正确性进行检定，据此判断出股票的内在价值，然后与股票的市场价格进行比较，再作出投资的决策。
本书在理论界被认为是评价金融资产的权威著作，至今还有巨大的影响。
二、红利折现模型的推导
持有一期： V0=股价 D1=红利 P1=期末的股价
K为市场对该股票收益率的估计，称为市场资本率
V0=(D1+P1)/(1+k)
持有两期：
V0=D1/(1+k)+(D2+P2)/(1+k)2
持有N期:
V0=D1/(1+k)+D2/(1+k)2+……+(DN+PN)/(1+k）N
无限持有：
V0=D1/(1+k)+D2/(1+k)2+D3/(1+k)3 +……
红利不变时：V0=D/k
这就是红利折现模型(dividend discount model, DDM)
二、红利折现模型的含义
根据这个模型，如果股票从来不提供任何红利，这个股票就没有价值。
中国股市有许多上市公司就是不分红，亏损不分红，赢利了也不分红，只是一味地配股、圈钱，在这样的市场中，投资者很容易都成为投机者。
长期持有对他们来说没有什么意义，只有正值的资本利得才是追求的目标。
三、红利固定增长模型的推导
红利固定增长的折现模型(constant-growth DDM)：g=固定增长比率
DN = DN-1(1+g)
V0=D0(1+g)/(1+k)+D1(1+g)2/(1+k)2+D2(1+g)3/(1+k)3 +……
V0=D0(1+g)/(k-g)=D1/(k-g)
同方的k值为%，D1为4元，g值为6%，
V0=4元/(−)=元
六、股价估计的市盈率方法
市盈率(price-earnings ratio, P/E)
每股价格占每股盈利的百分比，也就是每股价格除以每股盈利所得的商，如果P为股价，E为每股盈利，市盈率则等于P/E。
十、账面价值估价法
这是一种简单的股票估价方法，它认为股票的理论价格应该是每股的帐面价值。
其计算方法为公司的净资产除以公司的股份数。
帐面价值没有考虑公司的历史、商誉、增长的前景，又因为公司有时会维持着早已发生无形损耗的设备和毫无价值的存货，一般不等于其股价。
十一、清算价值估价法
一般认为这是一种计算公司股价底线的方法。清算价值是指公司破产、出售资产、清偿债务后用于分配给股东的剩余资金的价值。
这是公司最后实际拥有的价值，如果股价低于清算价值，就会出现套利的机会。
用公司资产负债表中的资产减去负债得到的值称为重置成本(replacement cost)。理论上说，公司的价值应为重置成本。市场竞争会让公司的市值在重置成本上下波动。
公司的市值与重置成本的比率称为托宾q(Tobin’s q)，市值对重置成本的这一比率会趋于1。实证研究表明多数时期这个比率显然不等于1，也许是因为重置成本的观点没有考虑投资者对股票未来前景的预期。
十二、CAPM估价法
由CAPM模型，当股价处于均衡时，预期收益率为rf+[E{rM}-rf]。可以运用这个模型计算出股票的理论收益率。
用k表示应得的收益率，如果股票定价准确，其预期收益率将等于应得收益率k。
十三、内在价值估价法
内在价值(intrinsic value)指的是投资者从股票上所能得到的全部现金回报(包括红利和最终售出股票时的损益)用正确反映了风险调整的利率k折现所得的现值。
如果股票的内在价值高于市价，就认为这个股票被低估了，因而具有投资价值；如果股票的内在价值低于市价，就认为这个股票没有被低估，如果投资者没有这种股票，不应投资购买它，如果投资者已持有这种股票，应考虑适时售出。
市盈率分析
市盈率＝P/E
每股市价与每股收益的比
一、市盈率与公司成长机会
市盈率高表明公司有足够的发展机会
投资者运用市盈率作买卖决策：你比市场乐观买进；你比市场悲观卖出
公司成长型越强市盈率越大（利用股利折现模型证明）
表：b越高，收益增长率越高，市盈率不见得越高
二、市盈率与股票风险
风险高推出市盈率低；风险低推出市盈率高
市盈率高推不出风险低；往往意味风险高
三、市盈率分析需要注意的问题
计算受公司采用会计准则的影响（分母）
分子按经济利润算，分母按会计利润算
现实中的市盈率为股价与D。的比
不同行业市盈率水平差异很大
自由现金流折现模型
MM理论：在MM条件下公司价值与资本结构无关。
根据MM理论，股利折现方法和市盈率方法，还有自由现金流方法的效用都相同。
自由现金流是指公司股东拥有的扣除新投资的税后营业现金流，即公司在作了各项扣除后拥有自由支配权的现金额。
自由现金流估价法是在自由现金流的基础上，运用股利折现模型来计算公司股权的现值：
通货膨胀与股票估价
一、对内在价值的影响
通货膨胀对股票估价无影响
二、对市盈率影响（市盈率下降）
