第二章 货币市场
北京交通大学经管学院金融系
张晓明
学习要点
了解货币市场的特点和构成
掌握货币市场与资本市场的区别
熟悉各个子市场的不同特征并加以区别
了解各个子市场的参与主体和功能
掌握各个子市场利率的计算
了解中国各个子市场的发展现状
主要内容
货币市场的功能2
货币市场工具与利率3
货币市场的各个子市场4
货币市场定义与特征1
货币市场的定义与特征
定义：（Money market)
期限为一年或一年以下的短期金融工具交
易所形成的供求关系及其运行机制的总和。
特征
变现性和流动性较强，类似于货币。
融资期限短，风险低，收益低。
二级市场交易活跃，交易规模大，多为批发市场。
为什么被称
作货币市场？
货币市场 资本市场
金融工具 种
类：
短期金融资产，如国库券、商业票
据、银行承兑汇票、可转让定期存
单、回购协议等
以股票和债券为主，主要包括：
政府（中央或地方）债券、抵押
证券、公司债券以及股票
期限： 一年以内，可随时变现，有较强的
货币性，最短一天以内，最长不超
过1年。普遍为3-6个月，债券则以
6-9个月为多
期限均为一年以上，中期——1
年至10年；长期——10年以上；
无限期——股票
融资目的 大多用于金融机构、工商企业的短
期周转资金。中央银行也是货币市
场的主要参与者。
用于长期投资计划。
风险程度与
收益水平
货币市场金融工具期限短、流动性
强、易变现，价格波动小，因而风
险较小，收益较低。可获得稳定、
合理但菲薄的收益。
资本市场的金融工具期限长、流
动性低、价格波动幅度较大。风
险也较高。但可能为投资者带来
丰厚的回报。
资金来源 公司和银行通常将其暂时性的资产
盈余投于货币市场以获取利息。
保险公司和养老基金大量持有资
本市场证券谋求投资收益。
货币市场参与者特性
市场上并不存在固定的借方或贷方，同一
机构经常同时操作于市场的两方。
货币市场往往会被相对少数的大金融机构
控制着。
货币市场的投资者主要追求安全性与流动
性和赚取一定利息收入的机会。
货币市场的功能
为季节性、
临时性资金
融通提供场所
短期资
金融通
尤其是促进
证券市场的
发展
促进资本
市场发展
货币市场具
有传导货币
政策的功能
政策
传导
货币市场和资本市场要共同发展，
相互促进
货币市场利率
货币市场金融工具收益率随时间和不同的金
融工具而变化。
货币市场的基础利率主要取决于同业拆借利
率，尤其是隔夜拆借利率。
例如LIBOR是全球货币市场参考的基准利率
资讯链接
LIBOR：从2008年以来
2009年我国货币市场利率
货币市场子市场
同业拆借市场
回购市场
商业票据市场
银行承兑汇票市场
大额可转让定期存单市场
短期政府债券市场
货币市场共同基金
欧洲美元市场
美国主要货币市场工具及其规模
年份 1970 1980 1990
1993
美国政府国库券 81 216 527 715
可转让银行存单(大额) 55 317 543 381
商业票据 33 122 557
550
银行承兑票据 7 42 52 32
回购协定 3 57 144
168
联邦基金 16 18 61 62
欧洲美元 2 55 92 63
第一节 同业拆借市场
主要内容
同业拆借市场概述1
同业拆借市场利率2
同业拆借市场管理3
中国同业拆借市场发展历程4
一、同业拆借市场概述
同业拆借市场的定义
定义：（Call market; inter-bank borrow market)
是指金融机构之间进行短期资金融通的市
场。
金融机构之间交易
临时“资金头寸”调剂 短期盈利性、流动
性管理
同业拆借市场的形成
最早产生于美国
1913年 美国 法定存款准备金
1921年 美国 产生联邦基金同业拆借市场
1933年经济危机后——西方各国央行管理加强，纷纷
引入法定准备金制度
80年代 外资银行开始进入美国同业拆借市场，自
此同业拆借市场的容量和规模迅速扩大
同业拆借市场的特点
基本是信用拆借融通期限较短
交易便利快捷
特
点
交易金额较大
利率由供求
双方议定
同业拆借市场的功能
增强金融机构的资产流动性
提高了金融机构的盈利水平
中央银行实施货币政策的重要载体
常被作为基础利率
同业拆借的交易原理
最初
大型商业银行拆借彼此的存款准备金——满足法定存
款准备金需要
通过央行的存款准备金账户电子划拨
后来
中小商业银行、证券交易商及政府拥有的活期存款都
进行拆借
——满足季节性和临时性的资金需要
同业拆借的交易方式
直接拆借方式
拆借双方不通过中介人，由一方主动通过银行往来关系，
直接寻找对象。
当拆入方与拆出方能及时洞察信息并相互了解时，便可
直接协商成交。
间接拆借方式
拆出方或拆入方通过中介人间接寻找交易对象进行拆借。
当拆入方拆入资金数额较大，需要多个拆出方提借时，
或拆借双方对市场上的资金供求信息不甚了解时，则往
往需要借助中介人来完成成交过程。
拆出行
拆入行
中央银行
拆借中介
通知借
记账户
次日通
知央行
贷记账户
通知贷
记账户
次日通
知央行
借记账户
同业拆借市场的参与者
同业拆借市场的主要参与者首推商业银行。
商业银行既是主要的资金供应者，又是主要
的资金需求者。
非银行金融机构如证券商、互助储蓄银行、
储蓄贷款协会等也是金融市场上的重要参与
者，它们大多以拆出人（资金供给者）身份
出现在该市场上。
同业拆借市场上的交易种类
头寸拆借
定义：是指金融同业之间为轧平头寸，补足存款准备
金或减少超额准备而进行的短期资金融通活动。
期限：一般为日拆，不超过7天。
目的：多头寸银行借出多余资金生息；少头寸银行拆
入资金补足差额，保证清算顺利进行。
短期拆借
目的：调剂临时性、季节性的业务经营资金余缺。
期限：7天以上，不超过1年
好处：借入银行可以扩大资金来源，增加贷款能力；
借出银行可以投放部分闲散资金，增加资产的流动性
与收益。
同业拆借市场的拆借期限与利率
同业拆借市场的拆借期限通常以1—2天为
限，短至隔夜，多则一、三、六个月不等，
当然也有少数同业拆借交易的期限接近或达
到一年的。
银行有拆入（借款）利率和拆出（贷款）利
率两种，对于同一家银行来说前低后高
同业拆借利率一般应低于再贴现率
二、同业拆借市场的利率
同业拆借的拆款按日计息，在国际货币市场
上，比较典型的，有代表性的同业拆借利率
有三种：
伦敦银行同业拆借利率（LIBOR）
新加坡银行同业拆借利率（SIBOR)
香港银行同业拆借利率(HIBOR)
我国的同业拆借市场利率：
2007年之前CHIBOR
2007年开始SHIBOR
拆借利息的计算
拆借利息拆借利息 = = 拆借金额拆借金额××拆借利率拆借利率××生息天数生息天数//基础天数基础天数
拆借利息计算
例：拆入一笔金额为1000万，期限为6月1日到9月1日，利率
为10%
1.欧洲货币法Euro Method:（365/360)
计算生息天数
6月1日－30 30天
7月1日－31 31天
8月1日－31 31天
生息天数 92天
2.英国法（British Method）:365/365
3.大陆法（Continental Method）:360/360
6 6月月11日－日－3030 3030天天
7 7月月11日－日－3131 3030天 天
8 8月月11日－日－3131 3030天 天
生息天数 生息天数 9090天天
三、同业拆借市场的管理
对市场准入的管理
对拆借资金数额的管理
对拆借期限的管理
对拆借市场利率的管理
其他
四、中国同业拆借市场发展历程
起点：1984年开始建立同业拆借市场
1986年1月，国务院颁布了《中国人民银行管理暂行规
定》，对“专业银行之间的资金可以相互拆借”作出
了明确规定。
1986—1992年：初步发展阶段。
1993—1995年：整治阶段。
1996—1998年：1996年1月3日，全国统一的同业拆借市
场开始运行。
1996年6月，同业拆借市场利率市场化（CHIBOR)
中国同业拆借利率
中国同业拆借利率存在的问题
1、某些品种报价与成交价关联度不高，存在较大价差。
如新加坡市场中报价行的实际交易利率一般在其
SIBOR报价上下% 之内。如果成交价显著高于基准
利率指标，市场会认为该交易对手存在明显的信用问题。
2、基准利率的作用有待于进一步提升。
目前银行间市场拆借利率及回购利率也已经完
全市场化，但存贷利率没有完全放开。
3、缺乏中介交易机构，规模有待进一步扩大
4、同业拆借市场功能扭曲
应对措施：加快利率市场化改革
加强监管
全国银行同业拆借中心成员构成表
金融机构性质 2002年12月31日数量 2003年5月31日数量
国有独资银行 4 4
股份制商业银行 10 10
政策性银行 3 3
城市商业银行 106 107
商业银行授权
分行
121 123
外资银行 32 38
金融租赁公司 2 2
保险公司 18 21
证券公司 62 72
金融机构性质 2002年12月31日
数量
2003年5月31日
数量
投资基金 71 73
财务公司 34 39
农村信用联社 227 243
信托投资公司 21 22
基金管理公司 5 9
城市信用社 16 21
社保基金 1 1
其他 1 0
合计 733 787
拆借利率、准备金率和再贴现率
单位：亿元、%
项目\年份 2002 2001 2000 1999 1998 1997 1996
交易量合计
加权平均利率 - - - - -
隔夜 交易量
7天内 交易量
8-20天 交易量
21-30天 交易量
31-60天 交易量 94
61-90天 交易量
91-120
天 交易量
同业拆借交易规模统计
同业拆借交易规模统计单位：亿元
项目\年份 2003 2004 2005 2006 2007
隔夜 交易量 6418．864 2833 37 2230．34
7天内 交易量 14563 129 10414．08 8962 62
8-20天 交易量 565．97 306．7l 604 19
21-30天 交易量 441．05 189 3l 299．13
31-60天 交易量 101．376 91 95 75．12
61-90天 交易量 101 84 58．41 140．92
91-120天 交易量 28 1 25．73 15．36
？
原因
2007年8月6日起，《同业拆借管理办法》实施
2007年十次上调存款准备金率
同业拆借市场数据来源
上海银行间同业拆放利率网站
中国货币网（其他金融市场数据均有）
中国人民银行
中国资金管理网
谢谢！
