21 的实现受到并购双方文化差异、关联性自20世纪初以来，世界经济经历一、智力资本视角的企业并和目标企业对无形资产支撑能力的影了5次大的企业并购浪潮.每→次企购理论响。曾广胜(2002)指出，新经济条件下，业并购浪潮都反映出不同的趋势和特跨国公司并购的动机由过去的单纯追征。近\0年发生的波及全球多个国家近年，随着智力资本理论的兴起，求规模经济效应和市场占有率，转为主的企业并购高潮，其主要特征是智力学者们开始将这一理论应用于并购分要争夺全球范围内的有效创新知识及资本及其产生的协同效应在企业并购析。MichaelPorter( 1985 )在业务单元间相关人力资本的垄断竞争优势。张海中发挥了越来越重要的作用。企业并的关联分析中指出无形关联通过独立涛、唐元虎(2003)在分析企业并购后冲购成败的关键不再取决于设备、厂房价值链间的技能转移产生竞争优势，突产生根源的基础上，提出了进行冲突等有形资产，而是更多地依赖于知识、这种技能转移是双向的，并且可以在管理的知识动态模型。庄敏、卡金涛技术、创新能力等无形资产。因此，企价值链的任何一个环节发生。Robert(2∞3)针对知识资本流失的并购情景，业并购中关注的焦点更多地集中到了Buzzell和BreadleyGale ( 1987 )提出通提出了在企业并购中实现公司知识资并购后企业智力资本价值的变化上。过技术和管理领域的知识和技能共享本保全的措施和公司之间实现知识协智力资本价值的提升会促进企业以及企业形象共享有可能使企业群体同效应的途径。郭俊华(2∞4)剖析了并价值的增长.智力资本价值的减少也产生协同效应。HenrikBresman等人购中知识资本系统协同演化的内在机会相应带来企业价值的下降。企业并(1999 )研究了国际并购中的知识转移理，并在此基础上建立了知识资本演化购后的智力资本价值并不是两个企业问题，调查问卷的结果显示，沟通、访的动态、理论模型。智力资本的简单相加，因为并购双方谈和会议使技术转移更为容易，专利总体来说，国内外学者在相关领的智力资本相互发生作用，可能会产转移与知识的明示程度、并购企业的域的研究中重点关注两方面问题，即生价值的增加，即协同效应。智力资本规模相关。Sullivan( 2000 )认为并购情影响智力资本协同效应的因素以及并的协同效应是指智力资本具有一些不况下知识型企业的评价与持续经营状购后企业智力资本的整合，而没有对同于其他有形资产的特殊本质和机况下企业的评价不同，后者主要考虑智力资本的协同效应影响企业并购成能，它们在并购中可以提高被并购企企业获得长期现金流的能力和贴现败的重要性作用进行深入探讨。本文业的生产经营效率，从而使并购后两值，而前者更多地取决于目标企业能的目的就是着重分析并购企业中智力企业的总体效益得到增加。在知识经够给并购方带来的价值。为此，他提出资本的协同效应及其对企业并购成败济的环境下，物质资本的重要性相对了根据并购的目的评价知识型企业的的决定性作用。降低，智力资本在价值创造过程中的方法，其着眼点是从智力资本的角度，重要作用越来越显著。许多成功的并确定一个知识型企业可以给并购企业二、并购企业中智力资本的购案例都说明只有重视企业的智力资带来多少价值，以及目标企业究竟可本，才能在新经济时代的市场竞争中协同效应以得到多少合理的回报。HansLoof和占据主动cAlmas Heshmati (2002 )对瑞典制造业的因此，智力资本与企业价值之间与有形资产相比，智力资本更具有实证研究表明，兼并情况下智力资本的关系是非常密切的。可以这样说，一(定义为创新收入占总销售收入的比间接性和深层次性，它的作用是无形个企业只有具备高质量的智力资本，的，因此，在企业并购中往往难以被管例)是导致企业绩效异质的重要因素。企业的价值才能不断增长。同样道理，中国学者也逐渐认识到无形资产理者察觉。很多企业在并购中由于忽视只有并购后企业的智力资本价值提对智力资本的管理而导致并购效率不在并购中的重要作用。刘文纲(1999)将高，才能带来并购后企业价值的增长。高或者失败。因此，要提高企业并购的无形资产协同效应分为品牌协同效应、因此，衡量企业并购的成败就必须关技术协同效应、文化协同效应和核心竞绩效，就必须清楚地认识智力资本在企注智力资本产生的协同效应。业并购中产生的协同效应。由于智力资争力培育效应，指出，无形资产协同效应??췲랽쫽뻝'2007年第4期·
22白;￡i工时本白人力资本、关系资本和结构资本组并购企业的组营管理水平;派遣技术渐加强。使企业可以获得更多的优秀成，并购后企业智力资本的协同效应可人员别被并购企业，则可以极大地提人才和合作伙伴。以按此三方面进行概括。商其技术能力和对引进的先进技术的随着企业规模的扩张.企业可以1人力资本的协问效应消化吸收能力c企业并购为重组人力有更大的实力进行技术开发和广告宣智力资本中的人力资本是为企业资源、提供现实的机会，企业可以根据传，建立更为完善的营销和服务网络，创造价值的最直接因素，也是智力资发展战略的需要和人力资本的专业性这块活动都进一步扩大了产品的市场本中最意要的一种资本。群体能力、创和群体性等特征，对并购双方的人力影响力.增强了产品的市场价恼和竞造力、解决问题的能力、领导能力、企资源进行调整和优化配置，以充分利争优势，而关系资本优势的提升将进业管理技能，所有这此体现在公司雇用人的知识和技能c一步推动企业对外的扩张c员身上的才能构成了人力资本。人力企业的一切行为决策都需要通过3结构资本的协I句效应资本所有者的创新活动既是产生企业人来帮助实现，因此人力资本的协同智力资本中的结构资本是使企业其他智力资本的慕础.也是实现企ill'.效果会直接决定结构资本和关系资本得以运行的技术、工作方式和科序.能价值增长的源泉。企业需要依靠人力的协同效果。很多并购失败的原因就为企业的健康运营提供良好的环境、资本~将技术转化为产品、依靠人力是关键人才的流失利文化冲突问晤。企业文化，能给企业带来资本拓宽销因此，实现人力资本的ïE协同效应就深远的影响，是企业价值得以长期稳从而实现企业的经营目标c是并购企业最i需要关注的问题。定增长的保证c企业的结构资本主要在企业并购后，并购企业人力资2.关系资本的协同效应由以下一些因素构成:企业文化、组织本的转移，可以更好地实现企业人力智力资本中的关系资本是企业夜结构、信息系统、管理体系等。结构资资源的优化配跤，充分发挥人力资本利的重要资本。关系资本产生于公司与本是企业正常运行的环境，离开了站的消力、从而极大地提高企业素质和其市场和客户之间的有益关系，主要苍白构资本的作用，企业就好像失去了联效率。在企业长期发展的过程中，企业品牌资本、客户资本、销售渠道等使公系的纽带.-无法将企业的各个部分组可能在人力资源数量、质量等方面形司享有竞争优势的资本构成。好的品牌织在一起。因此，并购中能沓使结构资成一定的优势，如大量的技术人才没可以为企业带来稳定的收益，良好的客本增值，对于并购绩效的影响至关重其技术开发能力、大量的管理人才及户关系是企业生存的必要条件。耍。在企业并购后，通过转移和扩散优其管理才能等。如果企业现有的生产关系资本能够给企业带来最直接秀的企业文化和管理制度，可以提高组营活动不足以充分发挥这种优势，最明陋的利益，因此关系资本在并购以并购后企业的整体运营效率。说明企业存在着人力资本"剩余"。并后的协问效果也是并购双方非常关注成功的企业并购可以首先融合和购，是释放企业人力资本优势的重要的问题。在并购的环境中，企业的优秀再造并购双方企业的不间文化，为并途径.可以为优势企业的"剩余人才"品牌资本可以顺利的扩散到并购对象购制造良好的整合基础c企业文化属提供施展才能的机会和升迁的机会，的企业当中，如果双方的客户资本和销于一种意识形蒜，是指一个企业内的使人才在企业内部跟着企ill'.…起成1}~j茧可以产生互补，那么并购以前企整体交流模式，它通过影响员工的心长。目前，现代企业的组织结构遥渐变业的关系资本价值将会得以提高。理和行为，进而影响有形资产的利用成"扁平化依托市场地位、营销网络和售后和整体的协问效应，最终影响企业并大大减少，部分优秀人才的个人发展服务体系，迅速地提高被并购企业所购预期目标的实现。在各方文化融合将会遇到阳碍，而并购可以为这些人生产产品的市场竞争力和销售收绩，的慕础上，形成新的文化，并为每一位才的发展提供新的通谎。另外.随着企这是关系资本协同效应中最跟著的一员工所理解、接受、尊崇和追求，以激ill'.规模和实力的增强，新的人才也会点。通过向被*购企业的民工灌输品发员工的积极性、主动性和创造性.能被吸引重IJ企业句中去巴通过转移并购牌文化，可以提高企业的品牌意识.促够促进并购后企业f耳边工作的顺利进企业的"剩余"管理人才和技术人才，进企业改进经营管理，增强企业内部行，使并购目标得以实现。可以明、显提高被并购企业的素质和经的凝聚力和对外的吸引力。在关系资并购后的新企业不仅会出现价值营业绩c并购可以为双方员工提供相本扩张之前.获得关系资本的企业必流的变化，企业的核心能力也可能发3王学习的机会，劣势一方的企业可以须同时具有先进的技术开发、质量管生变化，这些又必然会带来企业战略从强势企业的管理人员、技术人员那理和文化价值观等方面的水平，才能前景规划的变化。所以，融合和再造并盟学到先进的管理经验和技*知识。够支撑住这个关系资本。并购后，品牌购双方企业的战略，可以充分发挥其通过转移有管理才能的人到被并购企意识加强，经营管理改善，对外部的优核心能力的优势，推动并购后企业的业中，重组企业的管用-层，可以提高被秀人才和潜在合作者的吸引力也会逐战略前景规划。同时，融合和再造并购'2007年??第췲4랽期쫽·뻝
副~23双方:íÊ:}]Y.的结构，可以实现并购的价个方面。互补性作用是指双方拥有的是否有能力继续生存和发展下去O值创造。通过并购双方企业陆人治现智力资本结合在一起可以相互转移、其次，企业的核心竞争力是企业结构、组织结构和业务流程结构的整互相弥补不足，使企业的智力资本数长期努力学习、修炼创新和实践而形合，新的企业可以更好的为实现价值量增加，从而达到双鼠。创造性作用是成的，企业的核心竞争力大多表现为增长服务。指智力资本的数最乎只累到一定程度的技术方面的优势、或市场营销网络方时候就会引起质的变化，创造出新的丽的优势、或文化优势、或品牌优势等智力资本，从而使并购后企业创新能几个方面。因此我们可以看出核心竞三、智力资本的协同效应对创造性作用也会增加智争力与企业智力资本之间有相互依存并购成败的影晌力资本的数量。智力资本的替代性是的关系，即核心竞争力婆家太多表现指将双方重复的智力资本相互替代，为智力资本的内容。企业开发和获得企业经营的目标是盈利，并购的从而提高效率和节省成本。对于机器、智力资本的过程正是企业核心竞争力慕才又动肉也是为了渴求更大的利润。厂房、土地等物质资本，并购产生的规的培育过程。通过内部发展建立核心在i应求规模级济的年代.并购已经成模效应是有限的。随着技术的进步和竞争力是比较漫长的、成本也是很高为企业做大做强和提升党争力的一个科技的发展，并购带来的成本节的和的，如一项专利技术的挟得要经历长重要途径。在过去的一百多年壁，并购市场支配力等多方面优势会遥渐弱期的研究与开发，并耍投入大擎的资曾经造就了埃克森美孚、美罔钢铁、化，直茧消失，而智力资本的价值创造金;相比之下，通过吸收外部"资源"则AT&T、波音麦道、美国在线时代华纳能力可以长久保持，也可以支持企业有可能在相对较短的时间内挟得必要等杰出的巨型企业噜并为这些企业带的长期发展战略和目标，对并购后企的竞争力要素。获取外部"资源"最基来r潮水般的利润和l赞誉c业的精效影响更大，具体体现在两个本的途径就是企业并购行为。在井购近年，全球泡阴内的企业并购陆方面:中，被并购企业可以获得优势企业的动不断发生，且Jt购规模越米越大。从首先，企业维持在米来各个时期某项先进技术专利或者先进管理方法结果上看，并购使得各阔的市场集中现金流入量的增长，必须不断扩大销售等。企业并购的核心问题之一就是通度都得到γ大幅揣高，出现了巨础的收入，降低经营成本。并购后，产生于过获取其他企业的无形资产，促进企跨同公司，对一国的白济起到了扫大人力资本的协同效应可以为企}]y.提供~较快地培育相核心竞争力，同时这的椎动作用。然而.从实际情况来辛苦，不断开发新产品，建立新品牌，强化市一点也成为判断企业井购成功与否的企业并购所产生的"大"米必就是好场竞争优势的动力。关系资本是企业主要栋准。的，强强联合的结果也不尽令人满意。具备的与顾客、供货商、金融机胸、政一些企业的合并非但没有实现预期的府部门等利益集剧建立良好关系的能四、结论效果，甚烹最后也不得不被别的企业力。成功的企业都注重关系资本的积Jj购，甚宠走上解体的道路。安然公司累，这种关系资本不仅是指企业的外在过去的100年盟，并购创造出原本是一家石油管酒企业，并购脂转部商业关系和社会关系，还包括能够了许多世界知名的大企业和行业日型为能源交易商，后来曝出极大的丑增强企业凝聚力、提高管理效率的内头，也使更多的企业遭遇了损失甚至闻，最后走向破产;媒体巨人维旺边并-部人际关系。企业资本成本的高低取破产、倒闭。失败案例的多数原因在于购环球公司后绩效不住.总裁梅阴郁决于合理资本结构的选择和低成本融并购后企业对智力资本的黯合不力，终于在衰事会的照力下黯然下台。资能力。这种能力既体现在人力资本没有使智力资本发挥底有的协同效为什么会出现这种用面呢?中也体现在关系资本巾。企业拥有高肢。网此，培育和形成并购后企业的智事实上，企业Jt:购成败的最大影素质财务管理人员，可以抓住好的投力资本优势是企业实现长久发展的关日向闪索并非米自，而是来自资项目，及时剥离不良资产，有效配置键。为了实现企业井购的成功，管理者于自身。企业并购的成败原因可能有资金和进行资产重组，从而降低资本在并购后必须针对智力资本协同效应多种，如在并购前是否准确地估计了成本和经营风险。企业的预期寿命与产生的特点及影响因素，对企业的结市场潜力，是杏忽视了审慎调查的作智力资本有更直接的关系。只有当企构、文化、关系网、人力资源和管理制用，是否过分强调了财务报表的完荧业不断提供有价值的产品和服务，其皮进行整合，使购并双方的智力资本簿，但是最根本的原肉还是并购后企价值得到了市场的承认，才能在激烈有效地融为…体，达到最大限度的协业是否对智力资本进行了成功的整的党争中生存和发展。企业的形象、商问效应，满足企业长足发展的目标和合，发挥了智力资本的协问效应。誉、发展潜力、在社会各相关利益群体需要o 一般来说，并购企业的智力资本之间的认可程度等资产都决定着企业(作者单位:大连理工大学经济系)协同效应体现在互补、制造、替代这二??췲랽쫽뻝'2007年第4期·
