CAPITAL OPERATION资本运营
·综合 2010年第4期（中）
银行业并购与发展思考
———基于荷兰银行收购案的分析
暨南大学 孙云玉
一、荷兰银行收购案概述
2007年10月8日，历经六个多月的巴克莱银行与苏格兰皇家银
行财团对荷兰银行的竞购落下帷幕，荷兰银行86%的股东接受了
以苏格兰皇家银行（RBS）为首的财团的收购报价711亿欧元（约合
1010亿美元），是荷兰银行帐面价值的3倍，超过了1998年花旗银行
收购旅行者集团所创纪录而成为全球银行业最大并购案，此次收
购大战引发了新一轮国际银行业的并购浪潮，引领全球银行业向
精专银行方向发展。而我国国家开发银行也以战略入股巴克莱银
行拟为其补充收购资金的形式参与了这场收购，对我国银行业产
生深远影响。
（一）收购各方背景 荷兰银行是一家有着183年悠久历史、集
商业银行、投资银行和保险公司于一身且享誉世界的国际性金融
集团，其在全球53个国家和地区拥有超过4500家分支机构，职工约
10万名，该行于1903年首次进入中国设立分行，现已发展成为在华
最重要的外资金融机构之一。自2000年荷兰银行主席勒宁克上任
以来，该行无论是零售业务还是批发业务都面临着成本高昂、业绩
不佳、财务表现不理想的困境，尽管荷兰银行曾试图将其广泛分布
在欧洲、亚洲、美国和拉丁美洲的业务整合起来，但收效甚微。荷兰
银行股东为了维护自身利益，提出整体出售的建议，并得到了多数
股东的支持，荷兰银行作为被收购方，其全能银行的组织架构和业
务范围引起了各竞购方的极大兴趣，并由此拉开了收购战的序幕。
巴克莱银行看重荷兰银行的零售业务，作为英国最早的商业银
行，其拥有300多年历史，在50多个国家拥有2700万客户，是位于汇
丰银行和苏格兰皇家银行之后的英国第三大银行公司，其业务经营
主要由两部分组成：全球零售和商业银行业务、投资银行和投资管
理公司业务。此次对荷兰银行的收购是一种横向并购，将产生巨大
的业务协同效应，根据巴克莱银行7月23发布的声明，2008年和2009
年协同效应将分别达到亿欧元和亿欧元。此次收购纳入了巴
克莱自2003年开始启动的全球加速度计划，旨在推动巴克莱银行国
际化业务发展，一改多年将业务集中于本土的战略，并取得显著成
效。到2007年，巴克莱银行大部分业务来自英国境外的国际化业务，
其净利润同比提高了35%，每股利润和股息分别上涨了32%和17%。
由苏格兰皇家银行（RBS）、西班牙国家银行和富通银行三家
银行共同组成的苏格兰皇家银行财团收购荷兰银行是基于各成员
多元化发展的需要，竞购团各成员与荷兰银行业务存在很强的互
补性。苏格兰皇家银行是英国最古老的商业银行之一，是欧洲第
二、世界第六的银行集团，其业务遍及英国和世界各地，为了进一
步加快其业务国际化进程，其看重荷兰银行包括拉塞尔银行在内
的美洲业务。西班牙国家银行是西班牙银行的领跑者，是由桑坦德
银行和西班牙中央银行于2000年兼并组成的；其看重荷兰银行位
于意大利和拉丁美洲的相关业务。富通银行所属的比利时富通集
团主要从事银行、保险及资产管理业务，是欧洲最大的金融机构之
一，其看重德国的零售银行业务和伦敦的投资银行业务。三家银行
各取所需，共同达成了向荷兰银行提出要约收购的协议。
（二）竞购过程与结果 从2007年3月开始至10月，巴克莱银行
和苏格兰皇家银行财团就收购荷兰银行进行了旷日持久的激烈竞
争，巴克莱银行在初始阶段占尽上风，于3月初与荷兰银行就收购
事宜达成初步一致，并提出合并组建全球第五大银行的战略。苏格
兰皇家银行财团不甘示弱，并于4月份提出了更为优厚的收购条
件，采用了较高现金比例的支付方式，其出价由70%的现金和30%
的苏格兰皇家银行股票组成，收购价达到了723亿欧元，比巴克莱
此前670亿欧元的报价高出近8%。在双方激烈的竞购角逐后，苏格
兰皇家银行财团和巴克莱都似乎志在必得，相继修改了收购要约。
苏格兰皇家银行财团将其报价修改为711亿欧元，但现金比例由原
来的70%提高至93%，对其垂涎已久的拉塞尔银行也作出让步，不
再将拉塞尔银行纳入收购范围。面对竞购对手高报价及高现金支
付的巨大压力，巴克莱银行不得不修改原有报价，并承诺支付部分
现金。为此，陷入收购困境的巴克莱银行积极的寻求外部支持，于
2007年5月开始与我国国家开发银行和新加坡淡马锡接触，并于7
月23日达成协议，根据股份认购协议，国开行将先投入30亿美元参
股巴克莱银行，支持其正在进行的收购荷兰银行事宜；国开行在巴
克莱银行持股比例约为%，并向巴克莱银行派出董事。如果巴
克莱收购荷兰银行成功，最终国开行在巴克莱银行的持股比例将
达到8%，成为其第一大股东。在国家开发银行和淡马锡为其注入
资金的同时，巴克莱银行当天公布了对荷兰银行的修改要约，将现
金支付比例提高到37%，总收购价格提高到675亿欧元。此后，由于
受到美国次级债危机和全球金融市场动荡的冲击，巴克莱银行的
股价不断下跌，由于其现金支付比例偏低，造成了其报价严重缩
水，从675亿欧元大幅缩水至610亿欧元，荷兰银行股东对苏格兰皇
家银行高报价、高现金比例的青睐使得巴克莱银行于10月5日宣布
放弃对荷兰银行的收购计划。苏格兰皇家银行财团在这场全球银
行业历史规模最大的收购战中取得了最后胜利。
二、荷兰银行收购案分析
荷兰银行收购案刷新了全球银行业甚至是金融业的最高纪
录，反映了近年来银行业的发展趋势，巴克莱银行和苏格兰皇家银
行财团对荷兰银行竞购的过程印证了在全球银行业发生巨大变革
的今天银行的生存智慧和哲学，在继承现有发展趋势的基础上引
领新的发展理念，具有深远的意义。此次收购案反映的银行业生存
哲学表现在以下方面：
（一）银行业国际化 受全球经济一体化和全球金融自由化浪
潮的影响，银行业的国际化从20世纪80年代后期进入热潮。随着银
行业全球化进程的加快，银行业的海外分支机构和人员占比越来
越多，境外利润占全部利润的比重也越来越大。此次案例各参与方
均为国际化大银行，由于荷兰银行的国际业务遍布世界各地，对其
业务的收购符合各竞购方的国际化战略，同时各竞购方在收购方
面都有丰富经验，因此荷兰银行的竞购尤为激烈，这也印证了当前
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银行国际化趋势，并将成为未来银行业的发展趋势。
（二）银行业并购 并购是银行业生存和发展永恒的主题，进入
21世纪，席卷全球的银行业并购浪潮正在促使全球银行业发生巨
大变革，并购的跨度由以国内并购为主逐步走向跨国并购，并购方
式也由弱弱合并与以强吞弱逐步转向强强联合。如1996年4月日本
东京银行与三菱银行合并组成东京三菱银行，总资产达7240亿美
元；1998年瑞士联合银行与瑞士银行合并后总资产达6700亿美元；
1998年美国花旗银行与旅行者集团合并后总资产近7000亿美元，
合并后成为集商业银行、投资银行和保险业务于一身的金融大超
市和美国最大金融集团。1998年德意志银行收购信孚银行后总资
产达8200亿美元。1999年日本兴业银行、第一劝业银行、富士银行
合并后总资产达到12600亿美元。正是由于这种强强联合的模式，
使得世界银行业第一的位置不断更换。据2003年7月英国《银行家》
杂志对世界1000家大银行排名所公布的数据，排在世界前10位的
大银行中，有5家是自1995年以来通过跨国并购实现规模扩张。此
次并购更是刷新了全球银行业的最高纪录，在次贷危机给银行业
投下阴影的情况下成为欧洲银行业并购的催化剂，并延续了跨国
金融机构强强联合的国际银行业并购趋势。
（三）银行业精业经营 在全球银行业的发展历程中，经历了混
业经营到分业经营再到混业经营的过程。1929年至1933年资本主义
国家爆发的经济危机使得银行业遭受了毁灭性的打击，社会普遍认
为是混业经营模式将存款资金投入股市造成股市泡沫引起的股市
崩溃，并反过来摧毁了银行体系。为维护金融体系安全和保护投资
者利益，1933年美国出台了《格拉斯-斯蒂格尔法》，从此开启了银行
业分业经营的时代。随着银行业业务国际化以及并购浪潮的掀起，
全能银行的混业经营模式显示出自身优势，而分业经营由于业务人
为分割和资金流动障碍无法适应金融创新的发展和发挥规模经济
的优势。因此，1999年美国通过了《金融服务现代化法》，该法案允许
建立金融控股公司并可以从事任何金融业务，这标志着美国彻底放
弃了分业经营模式并恢复混业经营模式。而2007年开始席卷全球的
金融危机，大量银行的倒闭让人们清醒地认识到混业经营的弊端，
混业经营集多种业务于一身并平行发展使得监管难度加大，金融机
构很可能在利益驱动下进行高风险投资，同时由于交叉感染和连锁
反应增加了整个金融体系的系统风险。两次危机的打击使得银行业
有必要探讨一种新的经营模式，在提高银行业效率的同时，提高安
全性，降低自身风险。从荷兰银行收购案中我们可以看到精业经营
不失为一种好的模式，精业经营不同于混业经营和分业经营，即在
多元化经营的大方向下确保主业向精专方向发展，这样既可以打破
资金的流动障碍发挥规模经济的优势，同时专业化银行的发展方向
也可以避免监管不力造成的风险和交叉感染。在此次收购案中，苏
格兰皇家银行财团各取所需，西班牙国家银行获得荷兰银行在意大
利和巴西地区的业务，并一举成为巴西最大的银行。而富通银行则
接管荷兰银行在荷兰消费银行、资产管理等业务，一跃成为拥有欧
洲顶级私人银行业务的银行，进一步确定其专业化银行的发展方
向，极大提高了核心竞争力。
三、荷兰银行收购案对我国银行业的启示
在全球银行业并购浪潮的背景下，我国银行业和金融机构也
不可避免地受到冲击。
（一）实施“走出去”国际化战略 自2006年12月起我国开始履
行加入WTO的承诺逐步开放金融业，国内商业银行在面临机遇的
同时也面临着更加严峻的挑战。外资银行的“引进来”与我国银行
的“走出去”共同构成了当前我国银行业国际化经营的全景，银行
并购成为必须面对的现实问题。因此，如何成功地利用好并购，积
极稳妥地实施“走出去”的国际化战略是我国商业银行面临的重要
问题。近年来，我国银行业掀起了一股海外并购的热潮，2006年建
设银行收购美国银行（亚洲）；2007年工商银行并购澳门诚兴银行，
购入南非标准银行股权成为该行第一大股东；民生银行参股美国
联合银行，首次以股权投资的方式进军美国金融市场等。未来几
年，我国将有更多商业银行选择通过并购来增强自身综合化和国
际化经营能力，在外国金融机构中以股东身份掌握更多先进的经
营管理方式，加速与国际市场的融合。
（二）借鉴“战略结盟”并购方式 此次收购案中，国家开发银
行参股巴克莱银行，为我国银行业积极参与国际并购起到带头作
用。国家开发银行出资22亿欧元认购巴克莱银行%的股份，是
我国境内金融机构迄今为止最大的海外投资，同时并购促进了其
自身的商业化转型和海外扩张业务。国家开发银行的参与启示我
国银行业在国际化的过程中要采取灵活多变的形式，不要一味地
局限于海外设立分支机构，可以参照国家开发银行采用参股国外
银行的方式。同时苏格兰皇家银行财团以战略结盟的方式并最终
取得胜利的事实提供了新思路，我国同样可以借鉴苏格兰皇家银
行财团的形式与其他银行进行战略结盟，提高并购的成功率。
（三）加强我国银行业国际竞争力 全球金融一体化的趋势使
得我国银行业分业经营的体制经受极大的挑战，降低了我国银行
在国际市场上的竞争力。随着证券市场的发展，更多优秀企业参与
证券市场的直接融资，造成银行业务萎缩，形成“脱媒”现象。因此，
必须加强我国银行业的国际竞争力，加快国际化进程，在国际并购
市场上占有一席之地；改变现有银行业的经营体制，实行多元化经
营，但是各种业务不可平行展开，要突出主业，走精业经营的道路，
同时加强监管，在安全性的基础上提高银行业的效率。
参考文献：
［1］Wall Street Journal：ABN Begins To Wind Down Ahead of
Sale[N].October 6,2007。
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银行专题研究报告》2007年。
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［8］徐涛、刘阳：《20世纪末以来美国金融业并购的特征及其效
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［9］朱元倩、王凡、李辉雨：《股东利益至上的全球银行业最大
并购案—荷兰银行被收购案分析》，《经济管理》2008年第9期。
（实习编辑 杜 昌）
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