第一节 第一节 财务分析概述财务分析概述
第二节 第二节 企业偿债能力分析企业偿债能力分析
第三节 第三节 企业营运能力分析企业营运能力分析
第四节 第四节 企业获利能力分析企业获利能力分析
第五节 第五节 上市公司财务分析
第六节 第六节 企业财务状况的综合分析企业财务状况的综合分析
第二章 财务分析
1
一、财务分析的作用
二、财务分析的目的
三、财务分析的基础
四、财务分析的种类
五、财务分析程序
第一节 财务分析概述
2
一、财务分析的作用
（一）概念：是以企业的财务报告等会计资料为
基础，对企业的财务状况和经营成果进行分析和
评价的一种方法。
（二）作用：
1、可以评价企业一定时期的财务状况，提
示企业生产活动中存在的问题，为企业生产经营
管理决策提供依据－－内部决策
2、可以为信息使用者提供企业财务信息－
－外部决策
3、可以检查各部门工作完成情况和工作业
绩－－经营管理
3
二、财务分析的目的
财务分析的基本目的是为报告使用
者提供有用的决策支持信息.具体表现
在:
1、评价企业的偿债能力
2、评价企业的资产管理水平
3、评价企业的获利能力
4、评价企业的发展趋势
4
三、财务分析的基础
1、资产负债表
2、利润表
3、现金流量表
4、财务报表附注
5
四、财务分析的种类
主
体
不
同
内部分析：企业内部管理部门对企业的生
产经营过程、财务状况所进行的分析。
外部分析：企业外部的利益集团根据各
自的要求对企业进行的财务分析。
对
象
不
同
资产负债表分析
利润表分析
现金流量表分析
6
方
法
不
同
比率分析：将企业同一时期的财务
中的相关项目进行对比，得出一个
财务比率，以此来揭示企业的财务
状况的分析方法。（结构比率，效
率比率和相关比率）
比较分析：将同一企业不同时期的
财务状 况或不同企业之间的财务状
况进行比较，从而揭示企业财务状
况存在差异的分析方法。
7
目
的
不
同
企业偿债能力分析
企业营运能力分析
企业获利能力分析
企业财务状况的趋势分析
企业财务状况的综合分析
8
五、财务分析的方法与步骤
比较分析法比较分析法 因素分析法因素分析法
.差额分析法差额分析法
.指标分解法指标分解法
.连环替代法连环替代法
.定基替代法定基替代法
趋势分析趋势分析————与历史比与历史比
横向比较横向比较————与同类比与同类比
差异分析差异分析————与计划比与计划比
规模分析规模分析————会计要素比会计要素比
结构分析结构分析————纵向比较纵向比较
比率分析比率分析————内在联系内在联系
按比较对象分类按比较对象分类
按比较内容分类按比较内容分类
财务比率涉及两个
会计数据的指数，
常由一个数据除以
另一个数据得到。
趋势分析法趋势分析法
9
比较分析法(一)
概念：通过财务指标对比，计算出变动值的大小，是其他分析
方法运用的基础，比较后的差异反映差异大小、差异方向和
差异性质。有二种比较方式：
绝对数比较：与计划（或目标、定额）相比较；
与前期相比较；与历史最好水平相比较；
与国内外同行业先进水平相比较：与主要竞争对手的比较。
百分率比较：完成百分率和增减百分率。
在运用比较分析法时，应注意指标的相关性，分析的指标在
性质上是同类，能够说明经济业务的内在联系。还应注意指
标的可比性。具体表现在：
计算口径一致：即包括的内容、范围一致
时间长度一致：即包括时间段、时间长度一致
计算方法一致：即影响因素一致
10
比率分析法(二)
比率分析法：指在同一报表的不同项目之间，或在不同报
表的有关项目之间进行对比，从而计算出各种不同经济含
义的比率，据以评价企业财务状况和经营成果的一种方法。
表现形式：
结构比率=个体指标/总体指标
相关比率=相互联系的指标之间的对比
分析时应确定不同指标之间客观上所存在的相互关系，
如企业的净利润与所有者权益的对比，计算出所有者权益
收益率；负债总额与资产总额的对比，计算出资产负债率。
运用比率分析法来评价企业的财务状况和经营成果十分有
效，在实践中广为应用。
11
趋势分析法
趋势分析法：通过比较企业连续数期的会计报表，运用
动态数值表现各个时期的变化，揭示其发展趋势与规律
的分析方法。
表现形式：发展速度、增长速度、平均发展速度、平均
增长速度。
发展速度：按比较标准时期不同，分为定基和环比发展
速度，其计算公式如下：
v 平均发展速度：
12
因素分析法
因素分析法：指在分析某一因素变化时，假定其他因素不变
分别测定各个因素变化对分析指标的影响程度的计算方法。
具体推算：
设某一经济指标为N，N由A、B、C三个因素的乘积所构成，
有实际指标N
1
=A
1
B
1
C
1
基期指标N
0
=A
0
B
0
C
0
则实际与基期的差异为：D=N
1
-N
0
下面测算各因素变化对N
1
-N
0
的影响：
A变化对N
1
-N
0
的影响为D
A
，D
A
=A
1
B
0
C
0
-A
0
B
0
C
0
=（A
1
-A
0
）B
0
C
0
B变化对N
1
-N
0
的影响为D
B
，D
B
=A
1
B
1
C
0
-A
1
B
0
C
0
=（B
1
-B
0
）A
1
C
0
C变化对N
1
-N
0
的影响为D
C
，D
C
=A
1
B
1
C
1
-A
A
B
1
C
0
=（C
1
-C
0
）A
1
B
1
最终，D=D
A
+D
B
+D
C
13
财务分析步骤财务分析步骤
明确目的明确目的 收集信息收集信息 整理分类整理分类
决策支持决策支持 归纳总结归纳总结 分析处理分析处理
14
六、财务分析程序
1、确定财务分析的范围，搜集有关
的经济资料
2、选择适当的分析方法进行对比，
作出评价
3、进行因素分析，抓住主要矛盾
4、为作出经济决策，提供各种建议
15
一、短期偿债能力分析
二、长期偿债能力分析
三、影响偿债能力的其他因素
第二节 企业偿债能力分析
16
偿债能力分析指标
短
期
偿
债
能
力
短
期
偿
债
能
力
长期偿债能力长期偿债能力
. 流动比率流动比率
. 速动比率速动比率
. 现金比率现金比率
. 营运资本周营运资本周
转率转率
. 其它流动性其它流动性
指标指标
. 负债率（资产负债率）负债率（资产负债率）
. 利息保障倍数利息保障倍数
. 负债权益比率负债权益比率
. 长期负债与营运资金比率长期负债与营运资金比率
. 债务与有形净值比率债务与有形净值比率
. 固定费用偿付能力固定费用偿付能力
. 其它长期偿债能力其它长期偿债能力
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一、短期偿债能力分析
1、流动比率
a.公式=流动资产/流动负债
（营运资金=流动资产-流动负债）
b.分析：通常最低为2；同行比较；此比
率越高，说明企业偿还流动负债的能力越强。
c.影响的因素：营业周期，应收帐款，存
货周转速度。
18
2、速动比率
a.公式＝速动资产/流动负债
＝（流动资产－存货）/流动负债
b.分析：通常合适值为1；同行比较；
c. 影响的因素：应收帐款的变现能力。
3、现金比率
a.公式＝（现金＋现金等价物）/流动负债
b.分析：此比率越高，说明企业有较好的
支付能力，对偿付债务是有保障的。
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4、现金流量比率
a.公式＝经营活动现金净流量/流动负债
b.分析：由于经营活动现金净流量与流动负
债会计期间不同，因此使用这一财务比率时，需
考虑未来一个会计年度影响经营现金流量变动的
因素。
5、到期债务本息偿付比率
a.公式＝经营活动现金净流量/（本期到期债务
本息）
b.分析：此比率越高，说明企业偿债能力越强。
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二、长期偿债能力分析
1、资产负债率（负债比率）
a.公式＝资产负债率=负债总额/资产总额
b.分析：债权人——越低越好
经营者——适度负债
股东——资本利润率大于负债利率， 增多负
债；资本利润率小于负债利率，减少负债。
2、股东权益比率与权益乘数
a.公式：股东权益比率＝股东权益总额/总资产
b.分析：负债比率＋股东权益比率＝1，股东权益比率越
大，偿还长期债务能力越强。
权益乘数＝1/股东权益比率
＝资产总额/股东权益总额
21
3、负债股权比率与有形净值债务率
公式：产权比率＝负债总额/股东权益总额
有形净值债务率＝负债总额/(股东权益
－无形资产)
说明：此比率越低，企业财务风险越小。
反映基本财务结构的稳定性
（1）通货膨胀，多借债转嫁债权人
（2）经济繁荣，多借债获利
（3）经济萎缩，少借债
反映债权人投入资本受保障的程度
22
4、利息保障倍数与现金利息保障倍数
公式：已获利息倍数＝息税前利润/利息费用
分析：息税前利润一般用来“利润总额加财
务费用”；利息费用包括费用化和资本化的利
息。此指标是用来衡量偿还利息的能力，最低
为1。
23
三、影响偿债能力的其他因素
1、或有负债
2、担保责任
3、租赁活动
4、可动用的银行贷款
24
第三节 营运能力分析
公司通过负债及增加所有者权益是要形成足够的营
运能力。营运能力是指公司对其有限资源的配置组合和
利用的能力。公司有限资源的形成主要源于公司的负债
和所有者权益。一般情况下，公司管理人员的经营管理
能力以及对资源的配置组合能力都能够从相关的财务指
标中反映出来。
营运能力分析主要是指资产的营运能力，因为资本的
营运能力最终是（也只能是）通过资产的运作体现出来。
因此，营运能力分析主要包括流动资产营运能力分析、
固定资产营运能力分析和总资产营运能力分析等方面的
内容。
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营运能力分析指标
流动资产营运能力流动资产营运能力
固
定
资
产
营
运
能
力
总资产营运能力总资产营运能力
. 流动资产周转率流动资产周转率
. 营运资金周转率营运资金周转率
. 存货周转率存货周转率
. 应收账款周转率应收账款周转率
5. 应收账款平均账龄
. 固定资产周转率固定资产周转率
. 固定资产净值率固定资产净值率
. 固定资产增长率固定资产增长率
总资产周转率总资产周转率
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•1、存货周转率 =销售成本/平均存货
存货周转天数=360/存货周转次
分析：存货周转率高，说明企业存货周转得快，
销售能力强，但过高也可能说明企业管理方面有问
题（存货水平低、经常缺货或购买次多量少）；存
货周转率低，说明企业存货管理不力，销售状况不
好。
27
2、应收帐款周转率=销售收入净额/平均应收帐款
余额
其中：应收帐款周转天数=360/应收帐款周转次数
分析：此比率越高，说明企业收账快，企业资产流
动性强，短期偿债能力强。
影响的因素：季节性经营，分期付款，现金结算，
销售不稳。
3、流动资产周转率=销售收入/平均流动资产
分析：反映流动资产的周转速度。
28
周转速度快，会相对节约流动资产，等于相对扩大
资产投入，增强企业盈利能力。
4、固定资产周转率＝销售收入/固定资产平 均净值
分析：此比率主要用于说明对厂房、设备等资产的
利用效率，比率越高说明利用率越高、管理水平越
好。
5、总资产周转率=销售收入/平均资产总额
29
第四节 盈利能力分析
公司利润对于国家财政、投资者和债权
人，以及公司经营者和职工都有着极其重
要的意义，各方面都共同关注着公司的盈
利能力。
获利能力为获利能力为
何重要？何重要？
30
盈利能力分析是评价和掌握公司经营绩效的重要手
段，其依据的基本资料是公司定期编制的损益表及
相关资料，主要分析公司收入、费用和利润等各要
素的增减变化及其原因。反映公司盈利能力的指标
有绝对数指标和相对数指标两种，绝对数指标如主
营业务利润、营业利润、投资收益、利润总额、净
利润等；相对数指标主要有资产利润率、资本金利
润率、销售利润率、净值报酬率等 。通过分析以评
价公司资产盈利能力、自有资本盈利能力、债务资
本盈利能力和经营业务盈利能力，从而全面地掌握
公司整体的盈利能力。
31
. 总资产报酬率总资产报酬率
. 总资产净利率总资产净利率
. 净资产收益率净资产收益率
. 销售利税率销售利税率
. 销售毛利率销售毛利率
. 销售净利率销售净利率
. 成本费用利润率成本费用利润率
盈利能力分析指标
盈利能力是指公司获取利
润的能力，反映着公司的财
务结构状况和经营绩效，是
公司偿债能力和营运能力的
综合体现。公司在资源的组
合配置上是否有效或高效，
直接从资产结构状况、资产
运用效率、资金周转运动速
度以及债务偿还能力等方面
表现出来，从而也决定着公
司的获利水平。
三大能力的关系三大能力的关系
32
一个公司是否能够持续地发展，其关键取决于该公司的营
运能力、偿债能力和盈利能力三者的协调程度。如果片面
地追求偿债能力的提高，增大易变现性资产的占用，势必
会使资产的收益水平下降，影响公司的营运能力和盈利能
力；如果只追求提高资产的营运能力，就可能片面地重视
公司在一定时期内获取的销售收入规模，相应增大应收账
款上的资金占用，而忽略公司资产的流动性和创利水平；
如果仅单纯地追求公司的盈利能力，又可能增大不易变现
资产的占用而忽略资产的流动性，对公司的偿债能力构成
不利影响。因此，三大能力的协调配合、共同作用，是公
司能得以持续发展的关键之所在。作为一个精明的所有者
或经营者，应该协调发展公司的偿债能力、营运能力和盈
利能力。
三大能力的关系三大能力的关系
33
1、资产报酬率
公式：净利润/资产平均总额
分析：用来衡量利用资产获取利润的能力，比
率越高，说明企业资产获利能力越强。
资产现金流量回报率
＝经营活动现金净流量/资产平均总额
34
2、股东权益报酬率
公式：净资产收益率=净利润/平均净资产
分析：反映企业股东获取投资报酬的高低。
净资产收益率＝资产报酬率×平均权益乘数
3、销售毛利率与销售净利率
•销售毛利率=（销售收入-销售成本）/销售收入
•销售净利率=净利/销售收入
资产报酬率＝总资产周转率×销售净利率
35
企业获利能力分析补充：
按责任中心考核的指标
成本中心：成本费用变动额（率）
成本变动额=实际责任成本费用-实际业务量的预算成本
成本变动率= 成本变动额/实际业务量的预算成本
利润中心：利润（利润中心边际贡献、利润中心负责人可控利润
总额和利润中心可控利润总额）
利润中心边际贡献=销售收入-变动成本
利润中心负责人可控利润总额=边际贡献-负责人可控固定成本
利润中心可控利润总额=负责人可控利润总额-负责人不可控固定成本
投资中心：投资利润率（净资产利润率）与剩余收益
投资利润率（净资产利润率）=利润/投资额（或净资产）
剩余收益=利润-投资额×规定或预期的最低投资报酬率
36
case1
某公司财力报表中部分资料如下：
假设该公司长期资产只有固定资产，应收账款
余额为净额。
货币资金：150000元 固定资产：425250元
销售收入：1500000元 净利润： 75000元
保守速动比率：2 流动比率： 3
应收账款周转天数： 40天
37
要求计算：
（1）应收账款平均余额 （2）流动负债
（3）流动资产 （4）总资产
（5）资产净利率
38
参考答案：
（1）应收账款周转天数
＝应收账款平均余额×360/销售收入
应收账款平均余额＝40×1500000÷360
＝166667（元）
（2）保守速动比率＝（货币资金＋应收账款）/流动负
债
流动负债＝（150000＋166667）/2
=158334(元)
39
（3）流动资产=流动比率×流动负债
＝158334×3＝475002（元）
（4）总资产 ＝流动资产＋长期资产
＝475002＋425250
＝900252（元）
（5）资产净利率＝净利润/总资产
＝75000/900252
=%
40
第五节 上市公司财务分析
一、上市公司的财务比率
1、每股盈余(利润)
（1）公式：
每股盈余=（净利润－优先股股利）/（年度末股份总数－年度末优先股数）
（2）应用分析
①反映普通股获利水平，指标值越高，公司盈利能力越强。
②年度内普通股股数发生增减变化时，
平均发行在外的普通股股数
=∑（发行在外普通股股数×发行在外月份数）/12
③每股盈余不反映股票所含有的风险；每股盈余多，并不代表分红多；不同
公司股票每一股的净资产并不相同，所以，每股盈余不能进行企业间的比
较。
41
2、市盈率
（1）公式：
市盈率（倍数）=普通股每股市价/普通股每股盈余
（2）应用分析：①表明投资者对每元净利润所愿意支付的
价格；②可以用来估计股票的投资报酬和风险。该指标
值高，一般意味着公司发展前景较好；反之，则反是。
（不过这不一定十分可靠） 。③该指标不能用于不同行
业公司的比较，充满扩展机会的新兴行业市盈率普遍较
高，而成熟工业的市盈率普遍较低，这并不说明后者的
股票没有投资价值。在每股盈余很小或亏损时，市价不
会降至零，很高的市盈率往往不说明任何问题。④企业
界通常是在市盈率较低时，以收购股票的方式实现对其
他公司的兼并，然后进行改造，待到市盈率升高时，再
以出售股票的方式卖出公司，从中获利。
注意：当公司的资产利润率奇低时，或者公司发生亏
损时，该比率将失去意义。
42
3、每股股利和股票获利率
（1）公式：每股股利=股利总额/年末普通股份总数
股票获利率=普通股每股股利/普通股每股市价×100%
（2）应用分析
①股票获利率反映股利和股价的比例关系。如果预
期股价不能上升，股票获利率就成为衡量股票投
资价值的主要依据。
②股票获利率主要应用于非上市公司的少数股权。
③影响因素：盈利总额、股利政策、流通股数。
43
4、股利支付率、股利保障倍数和留存盈利比率
（1）公式
股利支付率=（每股股利/每股净收益）×100%
股利保障倍数=普通股每股收益/普通股每股股利
留存盈利比率=〔（净利润－全部股利）/ 净利润〕
×100%
（2）应用分析
①反映公司的股利分配政策和支付股利的能力。
②体现企业理财方针（利润分配政策）。
③股利支付率+留存盈利比率=1
44
5、每股净资产（帐面资产）
（1）公式：
每股净资产=（年度末股东权益－优先股权益）/年度末普通股数
（2）应用分析：
①反映每股普通股所代表的净资产成本即帐面权益；
②把每股净资产和每股市价结合起来，可以说明市场对公司资产
质量的评价：
市净率（倍数）=每股市价/每股净资产
当市净率＜1时，公司资产质量差，前景不好；
当市净率＞1时，公司资产质量好，有发展潜力，前景好。
一般来说，市净率达到3，可以树立较好的公司形象。
45
1、现金流量的结构分析：包括流入结构、流出结构和流入流出
比分析
2、流动性分析
（1）现金到期债务比=经营现金净流入/本期到期的债务
其中：本期到期的债务是指本期到期的长期债务和本期应付
票据。
（2）现金流动负债比=经营现金流量/流动负债
（3）现金债务总额比=经营现金净流入/债务总额
3、获取现金能力分析
（1）销售现金比率=经营现金流量/销售额
（2）每股营业现金流量=经营现金净流入/普通股股数
（反映公司最大的分派股利能力，超过此限度，就要借款分红）
（3）全部资产现金回收率=营业现金流量/全部资产×100%
二、现金流量分析二、现金流量分析
46
4、财务弹性分析
财务弹性是指企业适应经济环境变化和利用投资机会的能力，这种
能力来自于现金流量和支付现金需要的比较。
（1）现金满足投资比率=近5年经营活动现金流量/近5年资本支出、存
货增加、现金股利之和
该比率越大，说明资金自给率越高，达到 1 时，说明企业可以
用经营获取的现金满足扩充所需资金；若小于1，则是靠外部融
资来补充。
（2）股利保障倍数=每股营业现金流量/每股现金股利
该比率越大，说明公司支付现金股利的能力越大。
5、收益质量分析
主要是分析会计收益和净现金流量的比例关系。
营运指数=经营净现金流量/经营所得现金
其中：经营所得现金，是指经营净收益与非付现费用之和。
小于 1 的营运指数，说明收益质量不够好；反之亦然。
47
为什么不用“全部现金流
量”而用“经营（营业）
现金流量”？
48
三、上市公司财务分析实战方略
（一）认识财务报表数据的局限性
（二）认识分析方法的局限性
（三）熟练运用财务报告信息的组合分
析方法
（四）运用超数据的财务分析技术推断
企业的发展前景
49
第六节 综合财务分析
一、杜邦财务分析体系
杜邦财务分析体系（以净资产收益率为核心的财
务分析）是利用各种财务比率指标之间的内在联
系，对公司财务状况和经济效益进行综合分析与
评价的一种系统分析方法。它是由美国杜邦
（Dupont）公司率先采用的一种财务分析方法，
故称杜邦财务分析体系。
50
杜邦财务分析体系的左边部分，主要分析公
司的营运能力和盈利能力，并展示出公司的
营运能力和盈利能力两者之间的内在联系；
右边部分，主要分析公司的偿债能力、财务
结构、资本结构和资产结构，亦展示出其内
在的关系。其共同作用的结果是导致公司净
资产收益率的变动。因此，净资产收益率是
杜邦财务分析体系的核心，是一个综合性最
强的指标，反映着公司财务管理的目标。
51
杜邦财务分析体系的基本原理是将财务
指标作为一个系统，将财务分析与评价作
为一个系统工程，全面地分析公司的偿债
能力、营运能力、盈利能力及其相互之间
的关系，在全面财务分析的基础上进行全
面的财务评价，使分析者对公司的财务状
况有深入而广泛的认识，有效地进行财务
决策。其基本特点是系统、简洁、明晰。
52
杜邦财务分析体系的作用在于通过自上而下
的分析，可以了解公司财务状况的全貌以及
各项指标之间的内在联系，明确影响财务状
况变动的因素及其存在的主要问题之所在，
为经营者提供解决公司财务问题的思路；同
时，也为公司提供了财务目标的分解控制途
径。
53
自下而上运用，可以考察公司经营活动中各
项财务指标的实际情况，为公司的财务控制
和财务考核提供了基本的路径和范畴，有利
于公司财务管理中责、权、利关系的进一步
明确，为公司建立有效的内部财务管理体制
奠定了基础。因此，杜邦财务分析体系是公
司财务管理的重要指标体系，在我国公司的
经营管理中，应结合公司的具体实际加以有
效的利用。
54
杜邦分析图
55
净资产收益率
可分解为
= 销售利润率资产周转率权益乘数
56
杜邦财务分析的优缺点
• 杜邦财务分析不仅可以揭示出企业各项财
务指标间的结构关系，查明各项主要指标
变动的影响因素，而且为决策者优化经营
理财状况，提高企业经营效益提供了思路。
• 杜邦财务分析只是一种分解财务比率的方
法，而不是另外建立新的财务指标；这种
分析只能“诊断病因”，不能“治疗病情
”。
57
A公司2000年实现销售收入6000万元，2001年比
2000年销售收入增长20%；1998年该公司资产总额
为2500万元，以后每后一年比前一年资产增加500
万元，该公司资产由流动资产和固定资产组成，连
续4年来固定资产未发生变化均为2000万元，假设
该公司无投资收益和营业外收支，所得税率保持不
变。其它有关数据和财务比率如下：
58
2000年 2001年
资产负债率 45% 50%
流动负债/ 所有权益
速动比率
销售毛利率 18% 20%
平均收账期 72天 45天
净利润 600 800
要求：（1）分析总资产、负债变化原因；（2）
分析流动比率变动原因；（3）分析资产净利率变
化原因；（4）运用杜邦分析法分析权益净利率变
动原因。
59
参考答案：（1） 单位：万元
2000年 2001年 差额
资产总额 2500＋500
＋500＝3500
3500＋500
＝4000
500
流动资产 3500－2000＝
1500
4000－2000＝
2000
500
负债总额 3500×45%＝
1575
4000×50%＝
2000
425
流动负债 1925×＝
1155
2000×＝
1100
－55
长期负债 1575－1155＝
420
2000－1100＝
900
480
60
分析：
a：2001年比2000年资产总额增加500万元，
主要是流动资产增加所致（2000－1500）。
b:2001年比2000年负债总额增加425万元，
其原因是长期负债增加480万元，流动负
债减少55万元，两者相抵后负债净增425
万元。
61
2000年 2001年 差额
流动比率 1500/1155= 2000/1100=
存 货 1500－1155×
＝750
2000－1100×
＝1120
670
存货周转
率
4920/750= 5760/1120=
应收账款
周转率
360/72=5 360/45=8 3
年份
项目
(2)
分析2001年比2000年流动比率增加，其原因是：a：存
货周转率减少；b：应收账款周转率增加3次，应收账
款周转率提高的幅度大于降低的存货周转率降低的幅度。
62
（3）
项目 年
份
2000年 2001年 差额
资产周转率 6000/3500
=
7200/4000=
销售净利率 600/6000=
10%
800/7200= 11% 1%
资产净利率 ×10%
=%
11%× =20% %
分析：2001年比2000年资产净利率提高%，
其原因是：销售净利率2001年比2000年提高1%
，资产周转率2001年比2000年提高。
63
（4）权益乘数：
2000年＝1÷（1－45%）＝
2001年＝ 1÷（1－50%）＝2
权益净利率＝销售净利率×资产周转率×权益乘数
2000年：%＝10% × ×
2001年：% ＝11% × × 2
分析：权益净利率2001年比2000年增加%，
其原因是销售净利率增加1%，资产周转率
，权益乘数扩大。
64
二、沃尔评分法
由财务状况综合评价的先驱者亚历山大·沃尔于20世
纪初基于信用评价所需而创立的一种综合评分法。
65
理论弱点：未能证明为何要选择这7个指标，
以及每个指标所占权重的合理性。
技术问题：由于某项指标得分是根据“相对
比率”与“权重”的乘积来确立，当某一指标
严
重异常时，会对总评分产生不合逻辑的重大影
响。具体说，财务比率提高一倍，其评分值增
加100%，而财务比率缩小一倍，其评分值只
减少50%
66
综合评分法与综合评分法相比，不仅丰富
了评价内容，拓宽了运用范围，而且还克服了
运用上的技术缺陷
特点：
v 第一，突出了净利润在财务评价中的重要地
位，因而能够体现股东财务最大化这一财务目标
赋予财务评价的基本要求。
v 第二，在内容上兼顾了企业的成长能力，有利
于评价者考察对企业投资的预期价值。
不合理的方面：
v （1）过分突出获利能力比率，而对决定获利
能力的经营能力比率关注不够，有悖于企业财务
能力的内在逻辑关系；
67
（2）过分强调企业对股东财富增长（即净利
润增长）的贡献，而对其他利益主体的利益要
求体现不充分，按该方法评价有利于实现股东
财富最大化，而不利于实现企业价值最大化。
（3）将总资产净利率和销售净利润作为评价
的首先指标和重头指标，能够突出净利润的重
要地位，但这两项指标本身缺乏实际意义。影
响评价结论的有效价值和说明力
68
•一、概念：主要是通过比较企业几个会计期间的
财务报表或财务比率，来了解企业财务状况变化
的趋势。
二、方法：
（一）比较财务报表
——比较企业连续几期财务报表的数据，
分析其增减变化的幅度及其变化原因，来判断企
业财务状况的发展趋势
企业财务状况的趋势分析（补充）
69
（二）比较百分比财务报表
——将财务报表中的数据用百分比来表示，
比较各项目百分比的变化。
（三）比较财务比率
——将企业连续几个会计期间的财务比率
进行对比，从而分析企业财务状况的发展趋势。
（四）图解法
——将企业连续几个会计期间的财务数据或
财务比率绘制成图，来判断企业财务状况的变动
趋势。
70
一、杜邦系统的几种主要的财务关系
1、股东权益报酬率＝资产报酬率×权益乘数
2、资产报酬率＝销售净利率×总资产周转率
3、销售净利率＝净利润/销售收入
4、总资产周转率＝销售收入/资产平均总额
5、股东权益报酬率＝销售净利率×总资产周
转 率×权益乘数
二、杜邦财务分析体系
企业财务状况的综合分析(补充）
71
杜邦体系（比率金字塔）
权益
报酬率
资产报酬率
平均权益乘数
平均总资产
平均股东权益
总资产周转率
销售净利率
销售收入
资产总额
净利润
销售收入
72
权益报酬率
资产报酬率%
平均权益乘数
＝1÷（1－负债比率）
销售净利率%×资产周转率
净利1260÷销售收入8520 销售收入÷资产总额 初3800
8520 末4500
总收入－总成本
销售
成本
销售
费用
1370
管理
费用
1050
财务
费用
325
营业外支
出
税金1232
非流动资产初
2090末2520
流动资产
初1710末1980
其他
流动
资产
初61
末3
货币
资金
初340
末490
短期
投资
初30
末80
存货
初580
末690
应收及
预付款
初699
末717
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公式中的资产负债率是指全年平均资产负债率，
从该公司杜邦图看，决定权益净利率高低的因
素有：销售净利率、资产周转率、权益乘数三
个方面。
三、杜邦分析体系的作用
1.解释指标变动的原因和趋势，为采取措施
指
明方向。
假设ABC公司第二年权益净利率下降了，
有关数据如下：
74
权益净利率=资产报酬率×权益乘数
第一年 % % ×
第二年 % 6% ×
通过分解可看出，权益净利率的下降不在于资本结构
（权益乘数没变），而是资产利用或成本控制发生了问题，
造成资产净利率下降。这种分解可在任何层次上进行，如
可对资产净利率进一步分解为：
资产净利率=销售净利率×资产周转率
第一年 % % ×
第二年 6% 3% × 2
通过分解看出，资产的使用效率提高了，但销售
75
净利率下降更厉害，至于原因是售价太低、成本太高还是
费用过大，需进一步分解揭示。
2.杜邦分析体系有助于解释变动的趋势，通过与本行
业平均指标或同类企业对比。
假设D公司是一个同类企业，有关比较数据如下：
资产净利率=销售净利率×资产周转率
ABC公司 第一年 % % ×
第二年 6% 3% × 2
D公司 第一年 % % ×
第二年 6% 5% ×
76
两个企业利润水平的变动趋势一样，ABC公司
是成本费用上升或售价下跌，而D公司是资产
使用效率下降。
杜邦分析方法是一种分解财务比率的方法，而
不是另外建立新的财务指标，它可以用于各种
财务比率的分解。
77
