证券研究
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何保证。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对所述证券买卖的出价或询价。本报告所载信息均为个人观点，并不构成对所涉及证券的个人投资建议。
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债券交易员培训手册
2017年9月
华创资管 罗小豆
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CONTENTS 目录
一、了解条线分工
二、债券市场简介
三、熟悉交易员日常流程
四、银行间询价和特性讲解
五、交易所询价和特性讲解
六、异常交易处理，失败报备
七、合同讲解和头寸管理
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了解条线分工
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了解条线分工：前、中、后台
前台：
日常询价，汇总资金和现券的行情，成为一个流通、汇总和提取信息的重要节点。信息搜
集整理员&风险探测点。
中台：
信评和风控。信评的工作不仅仅是衡量是否违约，更多的是一种风险收益比的衡量。风控
的出发点和原则，也需要交易员去了解。
后台：
产品会计，清算等岗位。一条路径是账，一条路径是钱。账的生成，钱的流转，两者最后
的匹配。
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债券市场简介
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债券市场简介
从不同参与方来看
1、银行（总行vs分行）、券商、保险、信托和基金
2、监管层、自律组织、做市商、货币中介和信评机构等
从债券&资金流通角度看
1、从债券发行流通端看，一级市场和二级市场。
2、从资金的流转，理解部门销售、投资、承销商、发行人直接的关系。
3、从不同的账户来看，托管户，交易户，过渡户和备付金账户。
从券种的分类看
银行间（上清vs中债）、交易所（上交vs深交）、机构间平台、银登中心等各大平台的各
类券种。不同平台涉及到不同的报价交易、清算、交收、收费和异常交易处理。
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熟悉交易员日常流程
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熟悉交易员日常流程:交易员分类
资金 现券
销售
交易
中间
业务
活跃在各大资金
群，以券商和基
金活跃居多，但
资源大部分控制
在银行资金交易
员中。月末、季
末时点角色切换
主业负责销售
（主承或分销）
短融中票等债券，
附带提供流动性
支持或中间业务
等服务
负责现券的买
卖，各家口味
与风格有所差
别，需要一定
的财务功底和
甄别能力
撮券、DC、DJ
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熟悉交易员日常流程
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熟悉交易员日常流程
交易员主要日常任务：头寸和现券
1、头寸，资金交易员需要盘头寸，询价，积累适合自己的交易对手，熟悉对手方结算速
度。熟悉且靠谱。
2、现券，熟悉不同家的不同口味，甚至细化对不同交易员或投资经理的谈判偏好。学会
利用中介。现券的流动性远低于资金，导致一对一的博弈技能更有用处。
不同平台对应的不同要求，条规性要求应熟记于心
1、银行间（现券VS回购；买断式回购VS质押式回购）
2、交易所（上交所：集合竞价、固收平台和大宗；深交所：集合竞价和综合协议平台）
交易员平时应该积累的东西，对内和对外
1、对内严谨细实，双人双岗复核工作，杜绝低级错误，提高工作效率和敏锐度。
2、对外活泼开朗，尽可能的搜集、汇总和提取有用信息，积攒各类信息和交易对手。
3、尽量实时盯盘，关注主要指标和个券波动，发现套利机会。
4、多做一些小型课题研究，结合历史经验和自己的判断。资金可以预测短期波动走势，
合理安排头寸期限结构；现券可以简单预测不同券种、等级或久期的分化。
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银行间询价和特性讲解
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银行间询价和特性讲解：银行间市场简介
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银行间询价和特性讲解：银行间市场简介
成交单的要素
回购：正逆回购方、交易员、回购天数、回购价格、交易金额、押券信息、券面金额、
折扣率、清算速度。（若买断式回购则是回购价格，首期净价，到期净价三选二）；
（PPN不可以押）
现券：买入卖出方、交易员（请求报价不用）、清算速度、券面金额、净价（或限价价
格）
质押VS买断式回购，为什么价格不同？
买断式回购价格一般要高于质押式回购。因为质押式回购不转移所有权，质押券不可动
用。买断式回购是转移所有权的，相当于债券一买一卖两次现券交易，该特点可以用来
做一些中间业务，但是也因此存在一些风险。
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银行间询价和特性讲解：各账户之间的联系
上清 中债
托管户
按产品开通
过渡户（或无）
上交所 深交所
主承
账户
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银行间询价和特性讲解：银行间特性讲解
压券解券
1、券款兑付原则，一定是双方同时在同
一个场所交易户里有足够的钱和券才能
开展。
2、正回购首期押出券得到钱钱可继续用；
逆回购首期押入券放出钱买断券可用；
正回购到期还回钱收到券券可继续用；
逆回购到期还回券收到钱钱可继续用。
现券卖出券换钱，现券买入钱换券。
前台 中债 上清
现券
百万
分之
150/笔
质押 隔夜百
万分之
他百万
分之
押单券
120/押
多券
150
押单券
120/押
多券
200
买断 200/笔
交易的成本（非固定费用）
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银行间询价和特性讲解：后台结算简介
债券业务&资金业务
债券业务可以查询每一个产品目前的债
券持仓;资金业务主要查询产品DVP交易
账户资金余额和每日结算进度。
指令查询&合同查询
1、指令查询界面可以查询交易双方是否
完成交易对手方确认
2、合同查询是在指令查询成功之后，查
询等款等券状态，合同查询显示成功，
则该笔交易顺利完成。
成交数据查询&全额结算查询
1、成交数据查询分为现券交易、质押式
回购和买断式回购等子选项卡，在该界
面中可以查询交易双发是否完成交易对
手方确认。
2、全额结算查询，是在成交数据查询中
成功后，查询等款等券的状态。
常用模块
资金余额查询，可以看到dvp交易账户实
时资金余额，要确保该账户有足够的钱
用于结算
中债 上清
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银行间询价和特性讲解：结算的重要性
在利率债日内交易中
账上有1亿的钱，当天三笔交易：
1、买入1亿170210；
2、卖出1亿170210；
3、逆回购首期1个亿。
若顺序为先1，则后续肯定是2 ，最后3。
若顺序为先3，则1和2都继续不下去。
此时可以提前通过交易对手方确认来控
制顺序，即先不做3的后台
假设T日，A账上有5000w的钱，当天
买入券X（第一笔），并当天把X押出去
借来5000w的隔夜钱，当天再买入X券
（第二笔）,最后，再将X券质押后，买
入X券（第三笔）。此时，A在T+1日初
始，账上有X券5000w，质押出去了X券
5000w+5000w，因此需要还两笔5000w
的钱。
若 A 在 T+1 日 ， 借 了 三 笔 钱 ，
3000+3000+4000w，此时就出现了第一
笔钱到账后，自己账上有钱有券但钱不
足券不足的情况。
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银行间询价和特性讲解：交易链条锁死的举例
T日，A用1个亿的X券质押，向B借了1亿隔夜
买Y券。
T+1日，A用Y券，向C借了1个亿还B。站在C的
角度，这1个亿是由B还给C的。站在B的角度，
还给C的1亿，是由A还给B的。此时形成交易闭
环锁死。
解决办法：由A拿着Y券，去找交易链条外的
D，借来一亿，把钱还给B，B再把钱还给C。
同时，由于Y券已经被质押，A与C的押Y券交
易可以作废报备，如果C一定要A把其钱借走，
A可以用X券向C借钱后趴账或出掉。（原理：
肯定是有人把钱用了，才会造成锁死）
D
A
B C
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交易所询价和特性讲解
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交易所询价和特性讲解：交易所市场简介
A、集合竞价
B、固收平台
C、大宗交易
上交所报价为净价报盘，全价交易。
有非担保交收和担保交收之分。
GC系列（上交所国债回购）需要质
押入库和质押出库操作，折扣率经常
变。
协议式回购界面内嵌在固收平台软
件里面。
A、集合竞价
B、深交所综合协议平台
深交所担保交收为净价报盘，
非担保交收为全价报盘。
R-系列，即深交所国债回购
（131系列），量很小。
也有协议式回购，量很小。
上交所 深交所
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交易所询价和特性讲解：交易所市场简介
国债、地方债、大公募、可转债、可竞
价交易小公募、分离债、证金债、债券
ETF
不可竞价交易的小公募公司债
（企业债）、保险公司债、
ABS
私募债
投资
者
公众投资者 合格投资者
合格投资者
中机构投资
者
交易
机制
竞价、大宗、报价
Etf和可转债仅可以
竞价和大宗
协议
交易
确定
报价
询价
指定对
手方
协议
交易
指定对
手方
协议
转让
回转
交易
前段
控制
T+0回转
净额担保的债券均前端控制
交收成功够可回转/不进行前端控制
结算
机制
净额担保
纯券
过户
+1日
末非
担保
RTGS 纯券
过户
RTGS
纯券
过户
回购
机制
可参与质押式回购和质押式
协议回购
质押式协议回购
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交易所询价和特性讲解：GC系列占款天数表
设初始交易日为T日
到期日=T+品种天数 （遇非交易日顺延至交易日）
首次交收日=初始交易日的下一交易日；即T+1日
到期交收日=到期日的下一交易日；
实际占款天数=到期交收日-首次交收日
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交易所询价和特性讲解：协议式回购
目前是上交所大力推动的品种。目前每日成交额在100-150亿。逐渐成为
非银机构的重要融资渠道。
需要签署主协议，签署后即可日常使用。
质押券种灵活，+0实时逐笔非担保结算。
质押种类多，可以到期确认、到期续作（不用解券）、中途更换质押券、
提前终止回购。
目前应该还是免费的。
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异常交易处理和失败报备
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异常交易处理
常见的几类异常交易
A、技术性异常
押错券、发错户、敲反方向、敲错金额；
B、价格性异常
交易中心能够实时监测所有银行间现券和回购交 易，请大家一定要在规
定之内交易；
C、遗忘
1、银行间每天都能在后台看到当日到期情况
2、忘做交易所正回购，利用+1交收和二级交收机制，托管行托管的模式下
可以头一天在银行间借快钱。
D、交易闭环锁死
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失败报备
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合同讲解和头寸管理
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合同讲解
如果等到风控部门来给产品做风控的话，那就会很被动了。
1、牢记并及时更新投资范围和投资限制，画投资范围归纳表；
2、关注产品净值，记住杠杆比率、综合久期和最长期限等；
3、了解主动超标和被动超标的处理方式；
4、信用债还需要及时更新评级变化，及早提出处理建议等。
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头寸管理
交易员需要在日初和日终进行头寸整理；早来晚走多关注。比较重要的几
个时间点，8:30；10:30；3:00；3:30 ；4:30；5:00。
资管系统很重要，尽量实时体现自己的交易状况。
设计自己的头寸表，再高深智能的系统有可能比不过自己的excel。
记住交易报盘价往往和实际结算交收价不一样（净价全价）。
每个季度按时交费，月末和月初记得盘点账户的备付金。
计算原则：多算买入，少算卖出，留足闲钱。
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总结
靠谱诚信是原则，对内认真仔细，对外开朗活泼。
勤学好问多归纳，多咨询同业和交易中心老师。
债券交易的精髓是抠细节，不管是交易规则上的细节，还是数据研究的细节。
及时更新自己的数据库，跟进各项新出管理规定。
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