《上海金融)2015年第1期章主旦丘nUIp也结掬嚣诩1.(1袋.撩起售后11.王延军温娇秀2c上海立信会计学院经贸学院，上海201620 ;2上海财经大学公共经济与管理学院，上海200433) 摘要:与现有研究不同，本文是从产业结构变动视角具体分析了企业融资方式、融资期以结构和货币需求的产址:弹性等因素对我国货币流迅速度的彰响;在此基础上，本文构造了一个衡量产业结构变动的指标，并对其与货币流通速度的关系进行了实证研究。理论分析和实证检验表明，产业结构变动是我国货币流通速度变慢的重妥原因，我国产业结构变动的趋势预示着未来的货币流通速度将会进一步放缓。因此，我国货币政策当局应据此有效地控制基础货币投放量以强化货币政策的有效性。关键词:产业结构;货币流迅速度;Moore指数;格兰杰因采关系检验JET.分类号:E42; L16中图分类号:F832文献标识码:A文章编号:1006-1428(2015)01-0023-06 DOI: 10 .1391O/ 15 . 一、吉|言与文献综述导原因。王字伟(2009)通过;{.J不同部门货币~rJ)1<:差异的研究认为，政府部门具有较大的货币市求，居民’N" 部门的货币;需求相别较低，这使得货币流通.ìiliJ主随着部门支出结构的调整而11\现IYìlñl.波动。赵fßj毒、王|马(2005)、李悄悻|、牌矛IJ飞(2007)认为货币化不是我|司货币流通速度变动的原间，农业产:-H在我问总产州巾所占比重的不断降低才是且ï:l原|元|。茧'桂田、何石军(2011)认为汇率和|利率特~jlJ降低了持币戚本，直接增j川I(货币;后求，J{导致的投资和I)(.j外经济结构T 1985 1990 1995 2005 2010 扭附贝IJ间接地增)JII了货币讯:求，)j.最终导致了偏高的Mz/GDP比例，也民11偏低的货币流通速度。王曦(2001)从经济主体的微观行为l，H:lj，'l:友，建立了经济图l我国的货币流通速度l转型IH'JVJ我国的货币市求i'fS1放，Jill过分析认为，非|计1111￥1 1 可知，我同l二I1984年以来，不管是HJ有经济的发展、价梢'~IFI~化迸税、不IJ率制度安排的特GDP/M迹是用，GDP/M表示的货币流通速度总体上妹性、证券市场的产生和发展是浩成我|叫货币2J求2处「不断下降的趋势。那么，到底是什么原因导致了持续扩张和l货币流通速度持续下降的根本国肉。店我|叫货币流通速度的不断下降呢?同兴、徐剑刚(2006)研究了引.ì1l外资兴!我|主|货币流通Jt实同内已经对该问题进行f不少研究，并提H-l速度的路JI向，其研究结论是外资的才|人大大促边f了不同的解释。如易纲(1996)认为经济货币化对新增我同的~H口，同时也使货币气间的对外资产迅速增货币产生的稀释作用是导致货币流通速度下降的主加，浩成潜在的货币供给压力，使利率处于较低的水收稿日期，2014-11-12作者简介，F.延军.’J1. 仁1句t海每守也c衍f订会Z计计卜，e叫.，'节、i温l川~L\价~.丹秀.女.J二沟财经大学公共约济I~~~;理学院的l放授.ff济学博士。1 :放jj';米，wind资ì
董~IUtla:t~UUI 《上海金融~2015年第1期平，从而使货币;lJ术成本低下，货币流通速度下降。由图2可见，从1978年到2012年，澳大利亚、加徐蔼婷、李金，'-'，(2010)边过分析游离于官方GDP指标拿大、美同、意大利、日本、英国等主要西方发达国家外的交易t!i榄对货币流通速度的路响，修正了传统的货币流通速度除了少数时间之外，总体上呈现:1\不的货币流通速度训度和变化公式，)1:测)Jr和分析了断下降的趋势。尤其是上世纪90年代末期之后，这一J985-2008年我|司M，流通速度'水平值及变化规律。趋势更为明显。其实不仅限于这些罔家，还有相当部检验结果表明，随tfNOE (Non-observed EconolllY)系分的其他发达同家、新兴经济体、发展中国家也都存统交易盐的扩展，基于传统公式坝。度的货币流通速在同样的现象。度水平俏。Hi!.俐低，NOE系统较高的货币市求弹性以上现象说明，经济货币化、非同有经济发展、价格致使新增货币的边际收入逐渐下|垛，表现为货币流自由化、证券市场的产生与发展、外资引入、交易规樵的通速度整体水平伯的下降。统计误差、利率和汇率管制等经济转型国家特有的一些总结以往的研究可知，导致我罔货币流通速度下问素不可能成为导致诸多同家货币流通速度变慢的共|锋的原|天|不外乎有如下|刘京:经济货币化、政府部门同原|刻，能成为共同原因的必然是这些同家同时具有的和居民部门货币市求的相对变化、金融创新和企业融因素。另外，金融创新也不可能是，因为金融创新导致货资闭眼结构的变化、利率.平11汇率的管制、非固有经济币流通速度加快，而不是变慢;政府部门和居民部门货的发展、价将I~:Ir~ 1化、证券市场的产生与发展、外资的币需求的相对变化也不是，因为在很多国家，政府部门引人、我罔交易规模的统计误差等。然仔细推敲.实际和l居民部门的货币需求并没有发生太大变化。上这些解释1'f~存在若一些不足。如经济货币化、非同那么，究竟是什么原因能使这么多国家的货币流有统济发展、价格l斗111化、证券市场的产生与发展、外通速度逐渐放缓呢?在梳理人类经济发展的切相中，资引人、交易规愤的统计误差、利率和汇率管制等因我们发现，技术进步一直扮演了极为重要的角色。不素大多都与我国特定的经济转型的国情有关。而事实夸张地说，任何罔家要实现经济增长，可以在货币政市场经济体系已经比较健全的两方发达罔家也普策、财政政策、经济体制等方面与其他同家不同.但部边布在货币流通速度逐渐变傲的现象(见图2)。离不开技术进步。技术进步在经济增挺过程中的一个ï1l耍体现就是产业的不断更替，旧的产业渐趋衰落‘新的产业不断产生，循环往复，最终实现经济的变大变强。由于各产业部门的融资方式、融资期限结构、产品生产周期、资本有机构成、产品需求弹性等的不同，新旧产业部门的更替导致了货币需求的变化，并继而影响了货币流通速度。, 二、产业结构变动影晌货币流通速度的机理分析依据凯恩斯的理论，货币需求来自三个心理动机。企业或者个人为了应付日常的支付之需1(11在一定时间内持有一定数量的货币称之为交易性27求，L一一一一一千"田，交易性货币需求数量与收入呈正比关系;为了预防 四"意外发生的支付而持有一定数量的货币称为预防性英!I--il--需求，预防性货币需求数量也与收入呈正比关系;为了能够投机获利而选择持有-定数量的货币称为投机性市求，投机性货币需求数量与利率呈反比关系。这样凯恩斯的货币需求理论可以用式(1)来描述:」协叩一愧，rd亏=L(Y，i，e)(L) 固2世界各国的货币流通速度2(1978年一2012年)其巾，M"表示货币需求量，P为价格水平，Y为实2数据来源:Ilt W-银行统计数据库，其'1'，货币流通边J立占;1\按照GDP/M，ìl算创.'H，同时，为了便于比较，也为了与本文第二部分的分析相一致.以后ìH仑的货币流届i巫j豆仰是GDP/M，o24
《上海全融)2015年第1期章旦旦旦旦'际收入，i为利率，ε是除了收入、利率之外能够影响多地采用直接融资的方式来n措资金。由此nJ知，一个实际货币市求的其他因素。经济体巾第二产业产汁l占比越大，货币流通速度就越依据货币放盐方程，货币流通速度可以表示为:快;反之则慢。而就第一产业和第三产业两者比较米籽，1主!为我国第一产业巾的企业多是以家庭为唯位ill-v=PY (2) w 行绝产，其生产资金主要来说于家庭的(1有资金;第王结合式(l)和式(2)，得到:产业中的企业规模相对来说更大一些，家庭门有资金难以满足需求，所以其融资方式更{硕向于贷款。由此可PY Y v=-一一一一=一-一一(3 ) PL(Y，i，ε) L(Y,i,e) 以预期随着第一产业产出占比的降低以及第三产业产1-11( 3)式可知，货币流通速度取决于实际收入、利出占比的提升.货币流通速度将会逐渐变慢。Ftì阁3可率以及能够影响货币需求的讷多因素o知，向上世纪80年代末期至今，第二产业产:1\1'[我同不足的是，(3)式的货币流通座度决定公式是从经总产:-fJ，中一直占据较高比例但变化不大，我因产业结济总体的角度考虑14义产出与货币总fiE之间的关系，构的变动主要体现为第一产业和1第三产业之间的相别而忽略f行业之间的不同。'1J.~上，不同行业由于产变动，~[J第一产业产出占比的快速下降和第气产收Jtjlh生产周期、资本有机构成不同所导致的融资方式和|:H占比的不断攀升。结合以上的理论分析和我同产收融资期限结构的差异，以及货币;it求的产HI弹性的差结构变动的实际情况，我们的结论是:随着产业结构的异，从而使得行业内企业的货币市求也有很大不同。变动，我国的货币流通速度必将变'脏。下而本文将对行业如何影响货币需求jj:.继而影响货o 的币流;m速度进行详细分析。♀ 假定一个经济社会巾包含三个部门:企业、金融机构、家庭。企、I~分属=个产业部门.即第一产业部?! 门、第二产业部门和!第三产业部门3。企业生产:Jj::们R 儒产品，得到销售收入并I"j家庭支付T资;家庭向企业提供劳动，丘接或者问接地1~， j企业提供资金，刀二获o F 得相应报酬;金融机构包含银行金融机构和非银行1980 1990 2000 2010 金融机构，其作为家庭和|企业之间的媒介，一方面将-百li~j医lAZZl家庭的储蓄直撞!!j(;者间接地转移给企业，另一方面将企业利润以资本利息的方式转移给家庭。图3各产业产出占GDP比例圈(一)企业的融资方式与货币流通边度(二)企业的融资J~J限结构与货币流通边皮企业的融资方式有两种，口[J应接融资和l间接融资。企业的融资期限结构可以分为短期融资和民期血接融资是指企业边过发行l股票或者公司侦券向金融融资，这是与企业的资金山求分为流动资金和11商定资机构或者家庭直撞~}集资金。如果企业通过发售企业金相对应的。流动资金主要满足企业临时性、季节性、债券从银行融通资金，这种情况相当于企业从银行贷周转性的需要.而|舌|定资金主要满足企业机器、设备款，此川银行创造r信用货币，从而使得货币供应量增等间定资产投资的市坚。与企业的资金需求相对应.加，并使货币流通速度下降;如果企业向非银行金融机商业银行贷款分为短期贷款和!巾长期贷款两类。短期构或存家庭通过发行股祟迸行融资，此时，货币供应盐贷款主坚针对企业的流动资金可求，周转特点是一次并没有发生变化，{L!是货币流血速度却有所加快。问撞投入，一次回收;巾l交jVl贷款则主要是针对企业的同融资是指企业通过银行贷款过-行资金的融通，此时，银定资金需求，周转特点是一次投入，渐次回11奖。由于资行jj且过借用创注增加了货币供给，:=Jt-使得货币流通速金周转方式的不同，一般来讲，短期贷款在总贷款巾度下降。从三大产业的角度米讲，第一产业和第二兰产业所占比重越大，则货币流通应度就越快;而如果巾l支内部的企业往往规帧较小，流动资本占总资本比例较期贷款所占比重越大，贝IJ货币流泪速度就越慢o高，所以多采用自行资金!!Ji:lìlJ接融资方式来筹措资金;从三大产业的角度来看第一平n第三产业内部的第二产业巾的企业大多规模较大，流动资本占比小，]E企业脱榄往往较小，资金市求多为i流动资金，相对应3 Iq~ H::i帜和l数据，本文川芝大户·、作，产:-11的变动米代替行业产:11的变动。25
4上海会融)2015年第1期章旦旦旦旦'的银行贷款多为短期贷款，第二产业内部的企业规期存款。在企业的货币需求巾，有相呼一部分是川于模往往较大，长期融资占多数，相对应的银行贷款多购买巾间投入品的，此时，不同行业具有很大的异质为巾伏期贷款。所以，在其他条件不变的前提下，一性。一般而言，第三产业巾间投入品价格相对较高，劳个经济体中随着第1产业产出占比的逐步上升，货动力产H~神性较大，所以，第一气广工业的货币市术师性币流通速度将会逐渐变慢;随着第一产业和第τ产相对于第一产业和1第二产业较肉也正为如此，有二业产~H占比的增加，货币流通速度会逐渐变快ο同一附加{Q水平下，第三产业的货币'而求母坦白于根据阁3，我同第二产业产1M占比变化不大，在第一产业和l第二产业。第:产业的快速增长导致货币此不进行时论;第一产业产:I~占比的快速下降将会使需求址的不断攀升，从而降低了货币流油速度。得货币流通速度变慢，而第气产业产出占比的上升则综合以上分析，11-1于不同产业内部的企业在融资会使得货币流通速度变快，至于我同的货币流通速度方式、融资期限结掏以及货币市求的产~H弹性上的不变快还是变慢，则要取决于这两个}j茧的强弱以及其同，lJ;1此，随着产归结构的不断变动，货币流边边度将他一些问素。会随之而变动。具体米讲，随着产业结构变动.我间的货币流通速度将逐渐变佳。三、产业结构影晌货币流通速度的实证分析JL 我们将首先构造衡iïl产业结构变动的指标，然后i且过恪兰杰同果检验方法对产业结构和1货币流.ìJ.豆速度之间的关系进行研究。基于篇帆的限制，本文的实ìlE研究只针对中间进行(一)产、11'.结构变动的衡量实'证研究t卡，通常采川第一或第二产业产:-1-'，占GDP比重、结构变动伯K和IMoore变动指数来衡世产业结构的变动5。但是.丰ljJH第一旦立在第气产业产H\占GDP比重来衡量产业结构变动存在很大问题，民11它只能反映某一个产业的变动情况，而不能综合反应一:个图4各产业短期贷款变动固4产业的总体变动情况。所以，本文将采JH结构变动KI~ 1佟14nf切，白2000年l月至2009年12μ，我值和1Moore变动指数来後If让我同产业钻构的变动Q问第一产业的短期贷款占总贷款的比例在逐步上升，结构变动fl'l的计算公式为:而后在2005年左右开始下降，第1产业和1第产业K=立Iqil-q，ol(4) 的短期贷款占总贷款比例则-直处于下降态势，尤其是第气产业，下降比例高达20%左右。j毛巾，q"为第i产业报告期所占lt屯，q;。为第1|天|此，从企业融资期限的角度考虑，尽管第一气产产业基WJ比重，11为产业数目，K的越大说IlJj产业结构业产11\占比的逐庄上升会力u快货币流通速度，但是，变动幅度越大。各个产业短期贷款占总贷款比例的下降，第一产业产Moore指数的计算公式为:H\占比的下降吁:因且在依然导致了货币流通速度的逐(5) 步变慢。(三)货币需求的产归弹恍与货币流通速度式(5)巾，W...表示1期第i产业产出占GDP的比对于企业来说，为了追求利润，其并不希望持有重，_表示l-LJ钢第i产业产州所占t~ilL定义。=1过多的货币.这是因为恃有货币的收植率很低。企业arccos(M，+)表不相邻两时期产业向垃之间的夹角，6越的货币;苛求主要是沟f应付日常纯背活动，所以，企大，911J产业结掏变化的程度越大。依据我间的数据计业往往以持有现金和活期非教;为主，只保留少量的定4鉴于数据的"rj:}'刽41攸[2创)()年至2∞9年的nlíl'短期贷款变动!￥102∞4年初JþJ.各产、IIt阳JþJ贷款发'1二r\-f1甘变动.Jt原因nT能是~I1二2∞4年我同宏观x1:济数据的则较为了i驻免数拟的异常变动对阁彤的干扰，网4巾朋Ijj':ì[ 2004年l、2，凡的数伪i5关F衡址产业纣;变动JE标的中句选.hT参!A!.I伪、鹏平~l作小衡(2009).-E延军、温协秀和IR~协4li(2011(lf 26
《上海金融>201.'5年第1期也坐坐UilIl~i: IH的K伯和1e值，如阁5所泪。ADF检验。设置样本周期为1990年至2012年，重新再进行格兰杰肉果关系检验飞得到结果如表l所示。表1产业结构变动与货币流通速度的吕格兰杰因果关系检验g 原假设g 可-注:括弧外的数值为格兰杰因采关系检验的F统1980 1990 2000 2010 时间计量，括弧内的数值为F统计量的伴随概率。K为格仨←「飞飞司兰杰因采检验的滞后阶数。*表示在10%显著性水平图5我国的K值图和Moore指数图6上拒绝原假设，种表示在5%显著性水平上拒绝原假医15巾，K线代表结构变功K值，theL线代表计设，***表示在1%显著性水平上拒绝原假设。算出的Moore指数。的图可知，K线和Moore指数的表l显示，在5%显著性水平上，滞后l、2期时，走势几子一致，所以本文将用Moore指数表示我国产thet不是vm2的格兰杰原因的原假设被拒绝.滞后3业结构的变动，而不得对K线进行分析。期时，则是在10%显著性水平上原假设被拒绝;在5%由民15可知，我同的产业结构在改革开放到上世显著性水平上，不论是滞后1期、2期还是3期，vm2纪90年代末经历了较大波动，然后在度过了一个较不是theL的格兰杰原因的原假设都兀法拒绝。根据格为平缓的阶段后，向2008年叉开始了较为剧烈的被兰杰因果关系的定义，可以认为产业结构变化是货币动。究其原因是，改革开放初期，我罔杜会经济体制发流通速度变化的格兰杰原因，即产业结构的变化导致生了重大改变，比如:农村土地制度的改革，固有企业了货币流通速度变化，这与前文的理论分析相一致。的改革，金融、保险制度的改革等，这些改革解放了生JJß么，为什么添加了1985年至1989年的时间段产力，释放了广大劳动者的发展热情，从而使得各个以后，格兰杰因果检验的结果会发生如此大的变化?行业都有了翻天覆地的变化。由于不同行业发展力度我们认为可能有如下原因:1 、上世纪80年代末90年是不同的，制造业相对来讲发展得更快，而农业则相代初期，恰逢我国同民经济核算体系的转换阶段，统对慢一些，所以，这个阶段我国的产业结构变动相当计方法和|统计范围等正不断发生改变，所以，这个阶剧烈。90年代末，改革开放的"制度红利"基本释放出段的数据与1992年以后建立起了较为完善的同民账来，我同的杜会经济体制进入了一个相对平稳的阶户体系在可比性上可能存在不足。尽管找国ill行过多段，所以，这一时期我同的产业构成也没有太大变化。次的数据调整，但基于原始调查数据的缺陷，依然无2008年，始1'1美国的金融危机以A我国自身经济发法保证数据的可比性。2、上世纪80年代末期，我国经展中再在的问题迫使宏观决策层开启了四万亿经济济中计划经济模式的痕迹还比较明显，投融资体系当剌激计划，政府主导的投资使得钢铁、煤炭、化工、建然也不例外。计划经济下的投融资体系的特点之一是材等行业获得了巨大发展，而四万亿计划没有覆盖到政府主导而不是市场主导，所以，件|此导致的产业结的行业则发展相对迟缓，我国自此又进入了一轮较大构变化无法反映市场的需求产业结构的变化也元法的经济披动周期。依照经济规律来影响货币的流通连度。(二)格兰杰因果关系检验四、研究结论与政策建议在进行两变量的格兰杰因果关系检验时，首先需以货币供应量为中介目标的货币政策，其有效性要判断变茧的平稳性。对我同的产业结构变动(用的分析往往是在货币流通速度不变的假定前提下进Lhet表示)和1矶的货币疏通速度7(用vm2表示)进行行的。但现实经济金融活动中，货币流通速度并不是6计算K侦和IM')OTP指数H才.水文利用CDP代表我同的总产巾，各次产业的增加值代表相应产业的产巾，所有的数据均来自Wind数知库。7注意:因为企业融资;如F民主市中句既包括IDJVJ融资又包抓l王JYJ融资.银行销贷既包括短WJ贷款又包忻rl'妖期贷款，与之丰11vt;配的货币供应也是M2'而不是M"所以.本文只号J忘利用M，计31的货币流通速度。8改变样斗1:f，~J如l以后，继续w:行ADF检验.Ihel和vm2依然都是平稳变忱。27
《上海金融}2015年第1期一个不变的常量，而且，本文的理论分析和实证分析的实证研究:1961-2008[J].国际经贸探索，2009，25进一步表明，产业结构变动是导致我国货币流通速度(11): 59-63. 逐渐变慢的重要原因。由此，我国的金融主管部门在[2]黄拉田，何石军.结构扭曲与中国货币之制定相应的货币政策时，应该关注我国的货币流通速谜一一一基于转型经济金融抑制的视角口].金融研究，度，以及产业结构和货币流通速度之间的关系O2011 ,373(7): 1-13. 有关产业结构的理论和数据显示，随着一个国家[3]李治国，曾利飞.货币需求弹性决定因素的实生产力的发展和发达程度的提高，第一产业的增加值证研究口].财经研究，2007, 33(3) : 29-37. 和就业人数比重，将呈现不断下降的趋势，第二产业[4]刘明志.中国的M2/GDP(1980-2000):趋势、水将呈现先上升然后下降的趋势，而第二产业则是逐步平和影响因素口].经济研究，2001，2:3-12.上升。例如:2011年美国的国内生产总值构成中，农[5]唐国兴，徐剑刚.引进外资对我国货币流通速业增加值占%，T.业增加值占%，服务业增度的影响[J].数量经济技术经济研究，2006，10:91-100.加值占%;在日本，农业增加值占%，工业增[6]王延军，ì.显娇秀，吴静茹.产业结构变动与我国加值占毛，服务业增加值占毛;而我国则是宏观经济波动口].华东经济管理，2011，25(2):21-23. 农业增加值占%，工业增加值占毛，服务业[7]玉宇伟.不同经济部门的货币需求差异研究增加值占%。对比我国与西方发达国家的数据，一一中国货币需求不稳定的一个新解释[J].经济科预示着我国未来的产业结构变动将呈现第一产业产学，2009，4:31-42. 出的比重进一步下降，第二产业占比亦逐步下降，而[8]王曦.经济转型中的货币需求与货币流通速度第三产业占比逐步上升的局面。那么，这一产业结构[J] .经济研究，2001，10:20-28.变动趋势将会给我国的货币流届速度带来什么呢?[9]伍超明.货币流通速度的再认识一一对中国为f便于分析，我们忽略了第一产业的变动，这1993-2003年虚拟经济与实体经济关系的分析[J].经主要是因为第一产业的产值在GDP中占了较小的比济研究，2004，9:36-47. 例，忽略后并不会影响分析的结论。结合前文关于产[10]徐蔼婷，李金昌.中国货币流通速度及变化规业结构与货币流通速度之间关系的分析可知:第一，律-一一一个新的分析视角[J).财贸经济，2010，10:37-从企业的融资方式和货币需求的产出弹性看，我国产44. 业结构变动的趋势表明，随着未来第三产业产出占比[11]易纲.中国的货币、银行和金融市场:1984-下降和第三产业产出占比上升，我国的货币流通速度1993[M].上海:上海人民出版社，1996.将会继续变慢;第二，从企业融资的期限结构看，尽管[12]赵留彦，王一鸣.中国货币流通速度下降的影理论表明，第二产业产出占比下降和第二产业产出占响因素:一个新的分析视角口].中国社会科学，2005，4:比上升将导致货币流通速度加快，但根据图4我们应17-28. 该注意到，近几年三大产业的短期贷款在总贷款中所[13]左孝顺.货币流通速度的变化:中国的例证占的比例都有一个明显的下降趋势，这一趋势在一定(1978-1997)[JJ.金融研究，1999，6:39-46.程度上抵消了产业变动所带来的货币流通速度的增[14]Drake Chrystal,.,1997,"Personal Sec›加。综合以上两点分析，本文认为，我国未来产业结梅tor Money Demand in the UK"[J] .Oxford Economic Pa›的变动趋势一一即第一产业产出占比的下降、第二产pers,New Series,Vol 49,,Apr.,-206. 业产出占比的下降以及第三产业产出占比的上升，预[15]Goldfeld,.,1976,"The Case of the Missing 示着我国的货币流通速度将进一步放缓。Money" [J].Brookings Papers on Economic Activity，飞101.鉴于我国未来的货币流通速度可能会随着产业1976,N ,-739. 结构的变动而进一步放缓，我国的货币、金融主管部[16JMankiw,. and Summers,LH.,1986,"Money De›门应该有效地控制基础货币投放量，以预防由此可能mand and the Effects of Fiscal Policies"口].Journal of 带来的通货紧缩。同时，在制定货币政策的时候，要将Money,Credit and Banking,,,Nov.,-429. 由于货币流通速度变快所带来的干扰考虑在内，以实[17]Wilbrat旬，呵1975，"SomeEssential Differ›现货币政策对宏观经济运行的有效调节Oences in the Demand for Money by Household and by 参考文献:Firms"[J].The Journal of Finance,,,Sep.,. [1]陈鹏，曹小街.台湾经济波动与产业结构变动(责任编辑:姜天鹰)28
