中国矿业大学学报(社会科学版)2014年第3期lournal of China University of Mining & TechnologyCSocial Sciencesl 2014年9月政府干预、煤企纵向一体化与并购绩效一一基于社会责任观的经验证据孙自愿，卫慧芳，梁庆平(中国矿业大学管理学院，江苏徐州摘要:结合政府频频出台政策，鼓励产业并购整合的宏观背景，在构建纵向一体化测算模型的基础上，从社会责任观视角构建了囊括经济、安全、生态和法律四个方面的并购社会绩效评价体系，运用面板数据实证分析了政府干预对煤企纵向一体化进程及其并购绩效的影响。研究结果表明，政府干预与煤炭企业纵向一体化程度正相关g多数煤企纵向一体化中注重经济绩效和安全绩效，忽略了生态环保和法律绩效。通过分析不同产权的并购特征，发现政府干预存在"产权偏好且政府干预下国有煤炭企业并购社会绩效优于非国有煤炭企业。关键词:政府干预;并购绩效;社会责任中圈分类号: 文献标识码:A文章编号:1009-105X(2014)03-0066-08 虑其经营目标，还要兼顾矿区生态、员工安全、环境引言保护等社会职责。正如游善生所说，煤炭企业应该产业结构调整是政府"十二五"期间政策覆盖生产一吨有社会责任感的煤[IJ。为此，本文从社会的重点。2013年初，工信部联合发改委、财政部等责任观视角构建并购绩效的评价体系，实证分析了十一部委，共同出台了《关于加快推进重点行业企政府干预下煤炭企业纵向一体化的社会绩效。业兼并重组的指导意见))，对汽车、钢铁、水泥等九一、文献综述大行业提出了具体的整合要求。发端于2012年的煤炭市场"寒冬"持续发酵，煤炭产能过剩，煤炭市1.政府干预与企业并购决策场疲软的现状使得煤炭企业管理层开始通过纵向政府作为关键资源的掌控者，是否会利用其关整合寻求新的出路。在国家产业政策的支持下，各键资源所有权影响企业并购决策?Shieifer指出，地煤炭企业纷纷实施并购整合，逐步形成"煤一地方政府会利用政府所有权追求社会目标，引发企电一化"、"煤一焦一化"和"煤一电一铝"等产业链业投资的低效率。而政府官员可能利用政府所有纵向一体化的并购格局。例如2013年河南煤化集权谋取自身的政治利益，如利用国有企业向其政治团与义马集团重组而成的河南能源化工集团，山西支持者输送利益凶。国内学者结合中国特殊的制煤运集团和山西国际电力合并成立晋能公司等。度背景也进行了相关理论和实证研究。潘红波等然而，一方面政府干预下强势推进的煤企纵向认为政府干预分"掠夺之手"和"支持之于"出于自一体化绩效到底如何考评，尚未得到一致结论;另身的政策性负担或政治晋升目标，地方政府会阻碍一方面，煤炭行业特殊的生产经营环境以及近年来或支持上市公司实施并购凶。方军雄认为，政府干不断曝光的矿难事故对煤企整合又提出了新的要预对企业的并购决策产生重要影响，地方政府直接求，在不断提高一体化水平的同时，企业不仅要考控制的企业更易实施本地并购和元关的多元化并收稿日期:2014 -05 -12 基金项目:国家社会科学基金项目(项目编号:12BGL044); 国家社科基金重大项目"我国矿产资源跨期优化配置机制研究"(项目编号:11&Z0163); 中国博士后科学基金项目(项目编号:20110491491); 教育部人文社会科学规划基金项目(项目编号:11 Yl A790137)。作者简介:孙自愿0978一).男，中国矿业大学管理学院教授，博士，资源会计与财务研究所副所长;卫慧芳0989-).女，中国矿业大学管理学院硕士研究生;梁庆平(1989-)，男，中国矿业大学管理学院硕士研究生。
2014年第3期孙自愿，卫慈芳，梁庆平:政府干预、煤企纵向一体化与并购绩效67 购，以达到其政绩考核目标[4J。期粗放发展形成的"小、散、乱、差"的局面使得煤炭2.企业纵向一体化与并购绩效评价资源整合、发展集约经济成为我国实践可持续发展对企业并购整合行为的研究最终会以绩效评战略的必然选择。一方面，煤炭资源国有的性质决价为落脚点。目前国内外学者关于企业纵向一体定煤炭资源整合是在政府干预下强势推进的。另化绩效的研究主要集中在经营绩效方面:Aveni &. 一方面，产业并购重组也有助于政府实现经济发Ravenscraft通过实证研究发现，即使控制产业效展、社会进步、税收增加、促进就业等多重社会目应、规模经济和范围经济，与同产业的其他非一体标。而政府作为国有企业的所有者，比起非国有企化企业相比，纵向一体化仍会边际地存在更高的获业，在贯彻政府宏观政策，落实资源整合方面拥有利能力[5J; Fanetal认为纵向一体化程度与企业价天然的优势。因此，在控制其他条件不变的情况值间的关系是不确定的问。但是缺乏"四大"审计下，本文提出如下假设z师监督，且企业高管具有政治关系的企业纵向一体假设1:政府千预与煤炭企业纵向一体化程度化程度与企业价值显著负相关;我国学者马晓杰基正相关。于交易费用理论的分析证明中国煤炭企业纵向整假设2:政府千预存在"产权偏好"国有煤炭合有利于降低交易成本、提高运作效率[7J。企业纵向一体化受政府干预的影响显著。3.煤炭企业社会责任绩效评价如前所述，政府干预煤炭企业微观井购决策实企业社会责任是指企业在追求股东财富最大际上是为了实现其宏观的社会目标。首先，作为"高化的同时，主动维护包括政府、股东、员工、供应商、污染、高耗能、高危险"的典型代表，煤炭行业本身在债权人及顾客等在内的其他利益相关者的利益。生态环境保护、员工生产安全、依法纳税等方面负有具体到煤炭企业，我国学者杨中林、汤鹏认为相比不可推卸的责任。其次，纵向一体化后，企业要想持其他企业，煤炭企业应履行的社会责任具有特殊续获得政府的政策支持以及利益相关者的信赖，必性:国民经济发展、国家能源安全、矿工权益和生命须履行更多社会责任。最后，国企作为国民经济的安全是煤炭企业必须履行的社会责任[8J侯晓红、主体，控制着国家经济的命脉。其在为社会公共品、岳文认为煤企社会责任绩效至少应该包含环境保准公共品提供物质来源的同时还承担着比其他企业护责任、生产安全保障责任、员工发展责任、对政府更多的政府职能和社会职能。因此，在控制其他条责任和社会责任管理5个方面向。许延明和吴丽件不变的情况下，本文提出如下假设:梅[川、许震黎[l1J从社会责任理论视角，构建了包假设3:政府千预下煤炭企业纵向一体化程度括经济、环境、安全和法律的适合我国煤企的绩效与其社会责任绩效正相关(煤炭企业纵向一体化程评价指标。而张立权和谭章禄则创新性地将效率度与其经济责任、安全责任、法律责任和生态责任与公平指标纳入国有煤企社会绩效的评价绩效均正相关)。体系问。假设4.从社会责任视角看，政府干预下国有4.文献述评煤炭企业纵向一体化绩效优于非国有煤炭企业。综上所述，现有文献主要存在以下不足:一是2.样本选取和数据来源对企业纵向一体化的绩效评价更多着眼于经营绩本文选取2009年至2012年连续4年在深交效方面，社会责任视角下的绩效评价关注较少。二所或上交所上市的煤炭企业为研究样本，并依据以是目前煤炭企业社会责任绩效评价还局限于理论下标准对样本进行筛选:(1)所选煤炭上市公司在分析阶段，学者们虽然构建了不同的评价体系，但2009年至2012年一直经营煤炭开采及洗选业务，是实证分析领域仍是空白。三是现有文献对政府且主营业务收入中煤炭收入占比最大。(2)剔除主干预与纵向一体化关系的研究大都是选用全部行营业务中只有煤炭收入即没有进行纵向一体化的业的样本，分行业的普适性较差。四是政府干预下样本。(3)剔除信息披露不完整、数据缺失及财务不同产权特性(国有与非国有)的煤炭企业纵向一状况异常的样本。经过上述筛选过程，实际得到体化及绩效是否存在差异，还尚待讨论。21家样本公司2009年至2012年的84个样本观测值。实证分析中年报数据来自巨潮资讯网，其他二、研究设计财务数据来自年报、CCER和CSMAR数据库。1.研究假设3.变量定义煤炭资源在我国能源结构中的重要地位及长(1)纵向一体化
中国矿业大学学报(社会科学版)2014年9月68 现有文献对纵向一体化的测算方法主要有价(3)煤炭企业并购绩效值增值法、主辅分类法、投入产出法等。相比而言，在评价煤炭企业并购绩效时，不仅要考虑实现投入产出法更具有通用性且数据容易获得。本文股东权益最大化的经济责任，还要考虑包括安全在借鉴董晶晶〔叫方法的基础上采用技入产出表与产、生态环境保护和遵纪守法等在内的其他社会责财务数据(分部营业收入)相结合的方法分别构建任绩效。前向一体化(Forward)和后向一体化(Backward)A.经济责任绩效系数。该系数值越大，纵向一体化程度越高;反之，用加权平均净资产收益率来表示煤炭企业纵则越小。具体计算方法如下2向一体化后的经济绩效。首先确定企业所跨行业，其次计算各营业收入B.安全责任绩效与总收入的比值，再次根据基本流量表，计算出企安全生产技人是保证煤炭企业工人生命的根业所处行业每单位产出流入其他行业(或每单位产本，也是维护社会稳定、实现社会和谐发展的必然出需要其他行业投入)的数量，并将该系数加总。要求。根据财政部财会函(2008)60号文件的规最后用企业分部收入占总收入的比值作为加权数定，高危行业企业按照规定提取的安全生产费用，乘以加总系数来表示一体化程度。测算步骤如下:应当在所有者权益"盈余公积"项下以"专项储A.进行行业匹配。将企业年报中披露的主营备安全费用"项目单独列报，使用时计入相应业务分部名称与国家公布的基本流量表(Basic 成本或损益。本文选取企业年度财务报表附注中Matrix)中的行业进行匹配。"专项储备安全费用"明细本期使用额除以营B.根据基本流量表计算企业所处行业勺"每单业收入作为安全责任的替代变量。该值表示企业位产出流入其他行业(每单位产出所需其他行业)每一元收入中安全投入的比例，数值越大，表明企"j"的投入"手j)，其中勺"为企业所处行业。此系业安全责任履行得越好。数定义为此，将该系数求和:C.生态责任绩效作为资源型企业，煤炭企业履行生态环境保护Os=2:=1,JJFE (公式1)的责任是国家可持续发展战略的要求。本文选取该系数代表行业勺"单位产出流入其他行业企业年度财务报表附注中"专项储备一一生态环境(单位产出所需要的其他行业)"j"的技入。治理保证金/可持续发展基金"的本期使用额作为C.用收入作为权数加权。对8;按企业分部的企业当年的生态投入，若样本公司无该科目，则用收入进行加权，进而构造企业前向一体化(后向一管理费用明细中环保支出、绿化费、环境治理补偿体化)的衡量指标:费的发生额和固定资产明细中环保设备本年增加V岛叫rd(Back-tvard)~ ;=1ω;8; (公式2)值的加总作为替代变量。然后用本年生态投入/营其中阳为所处行业勺"的分部收入占总收入业收入作为生态责任的替代变量。该值表示企业的比重，该指标测算企业所有分部之间前向一体化每收入一元的生态投入比例，数值越大，表明企业(后向一体化)的程度。该指标区间为[0，1)，且越生态责任履行得越好。大代表前向一体化(后向一体化)程度越高。D.法律责任绩效(2)政府干预遵纪守法、照章纳税是每个企业应该履行的责本文选用樊纲、王小鲁编制的《中国市场化指任。本文用企业的税费比率(支付的各项税费/营数相对进程2009年报告》中政府与市场关系业收入)作为法律责任的替代变量。指数作为政府干预的替代变量。该指数仅到2007(4)控制变量年，不能真实反映2009年至2012年的情况。在假Jensen的自由现金流理论认为负债的存在能设各地区经济发展水平增幅不变的情况下，本文计够抑制企业的并购行为，且利息具有抵税作用，因算了样本公司注册所在地五年内政府与市场关系此负债比例的高低会对并购绩效产生影响[1飞除指数的平均增长幅度，并按其增长幅度计算2009此之外，本文还使用了公司规模、上市年限及公司年至2012年的指标值。该指数越高，说明地方政的产权特性等作为控制变量。府支配资源的程度越强，政府对企业并购等经济活具体变量定义如下表l所示:动干预的影响也越强烈;反之，则越弱。
2014年第3期孙自愿，卫慧芳，梁庆平:政府千预、煤企纵向一体化与并购绩效69 表1主要变量定义表变量名称变量符号变量定义前向一体化Forward 纵向←体化运用投入产出表与财务指标结合的方法计算，具体见公式1和公式2后向一体化Backward 政府干预Gov 政府与市场关系指数值经济绩效Roe 加权平均净资产收益率安全绩效Safe 安全费用本期使用额/当年营业收入并购绩效生态绩效Ecol 本年生态环境治理保证金使用额/当年营业收入法律绩效Law 支付的各项税费/当期营业收入公司规模Size 总资产的自然对数资本结构Lev 资产负债率控制变量上市年龄Age 并购年份上市时间产权性质Soe 虚拟变量，按最终控制人分为国资委、地方政府及个人控股三类，分别用。、1-2表示4.模型设计生态责任绩效和法律责任绩效。(1)政府干预对煤炭企业纵向一体化的影响三、实证结果及分析Forward iJ / Backward iJαi+卢'iGOViJ十yiSizeiJ十μiLeviJ+χ，Age iJ + iSOe iJ十εu1.描述性统计其中表2提供了主要变量的描述性统计，从表2可1，2，…21，t=1，2，…4模型1)以看出，2009年至2012年间，样本公司后向一体模型中ForwardiJ为i企业t时期的前向一体化程度总体要明显低于前向一体化。整体上来看，化指数，BackwardiJ为i企业t时期的后向一体化样本期间内，样本公司的纵向一体化水平总体较指数，GoViJ、SizeiJ、LeVit、AgeiJ、王ÌDeit分别表示低。样本企业内部每单位(元)产出平均来看有为i企业t时期的政府干预程度、公司规模、资产负13. 71分流入内部其他阶段生产，而每单位(元)产债率、上市年限及产权特征，êit为随机扰动项。出平均需要内部投入分。单从样本均值看，(2)政府干预下煤炭企业纵向一体化与并购绩国有煤企纵向一体化程度要高于非国有煤企，说明效的关系政府更易于通过其控股的国企推行产业资源整合RoeiJ/岛feiJ/EcoliJ/LawiJ=αi + iForwardit 政策。而在政府干预程度相差不大，甚至非国有企+ KiBackward iJ +βGOViJ + YiSizeiJ +μiLeviJ 业的干预程度均值大于国有企业的情况下，国有样十χiAgeit十δiSOeiJ+εu其中1，2，…21，本公司四个方面的责任履行都明显优于非国有样t=1,2, 4 (模型2)本公司。这间接验证了假设2和假设4，但仍需进模型中RoeiJ、SafeiJ、Ecolit、LaWit分别为i一步分析。企业t时期履行的经济责任绩效、安全责任绩效、表2主要变量的描述性统计分析均值变量名称变量代码标准差最小值最大值全样本国有非国有后向一体化程度Backward % % 1. 47% % % 前向一体化程度Forward % % % % % 政府干预Gov l. 1970 经济责任绩效Roe % % % 一%% 安全责任绩效Safe % % 1. 62% 一% 11. 52 % 生态责任绩效Ecol % % % % % 法律责任绩效Law % % 1. 19% 1. 10% 31. 04%
70 中国矿业大学学报(社会科学版)2014年9月表3政府干预对煤炭企业纵向一体化影晌的面板分析Forward Backward 全样本刊E)国有(FE)非国有(FE)全样本(FE)国有(FE)非国(FE)o. 095 5'赞 Z骨错特o. 028 9 5 o. 258 8铮常量C ( 1) ( 9) () (0. 717 3) ( 8) ( 5) 0份 0份 6 一 5 1 6 解释变量Gov ( 4) () ( 7) ( 8) ( 8) ( 5) 曾 ’ Size () () () () () () 份臀持警 " Lev () () () () () () 控制变量餐羡始钟椅嚼幡幡 错 Age () () () () () () Soe () () R-squared 8297 8694 8673 3836 F-statistic () () () () () () 样本数84 72 12 84 72 12 注:!j、括号内为p值，快骨头、快快、和势分别表示1%，5%和10%的显著性水平。若Hausman检验的p值大于5%，则选用随机效用模型(RE)，否则选择固定效用模型(FE)。2.政府干预对煤炭企业纵向一体化的面板回3.政府干预下煤炭企业纵向一体化的并购社归分析会绩效分析煤炭上市公司兴起的纵向一体化热潮是否受煤炭企业纵向一体化绩效如何?政府干预对到政府干预的影响，以及国有和非国有煤企受政府并购绩效有何影响?表4实证分析了三者之间的干预程度是否一致?从表3可以看出，政府干预与关系。从表4可以看出，煤企前向一体化程度与经煤企前向一体化在10%的显著性水平上正相关。济责任绩效、安全责任绩效显著正相关。说明我国说明我国煤企的纵向一体化是在政府政策引导下煤企在纵向一体化过程中很好地履行了追求经济实施的，且政府干预程度越高，前向→体化程度越增长、保障员工安全的责任。高。假设1得到验证。公司资本结构与前向一体从生态责任绩效看，前向一体化程度与生态责化程度在5%的显著性水平上负相关，说明实施纵任绩效呈负相关关系，但不显著。这表明，很多企向一体化的主并公司必须拥有足够的自有资本。业只注重经济效果，忽视了生态环境的保护，并购政府干预与后向一体化的关系为负向，但不显著。后生态环保责任履行不足。煤炭企业并购的实践表明，大部分的纵向一体化方从法律责任绩效看，前向一体化程度与法律责向为前向一体化，这主要是因为煤炭企业开采和销任绩效正相关，但不显著。部分企业在提高纵向一售活动一般位于产业链的上游，因此本文重点分析体化的同时相应的法律意识没有提高，可能存在利政府干预、前向一体化与并购绩效的关系。用优惠政策偷漏税款的行为。按产权性质看，政府干预与国有煤企前向一体综上所述，政府干预下，煤炭企业纵向一体化化程度显著正相关，与非国有煤企前向一体化正相行为只重视经济责任与安全责任绩效，忽视了生态关，但不显著。说明政府对煤企的纵向一体化干预与法律责任绩效，这与我国可持续发展战略背道存在产权偏好，政府作为国有企业的所有者，倾向而驰。于利用其对国企的所有权达到社会目标。另一方政府干预程度作为控制变量，其与经济责任绩面，国有企业为获得更多的社会资源也更容易接受效指标正相关，与安全责任绩效正相关但不显著，政府干预。假设2得到验证。与生态和法律责任绩效指标甚至出现负相关关系。
2014年第3期孙自愿，卫慧芳，梁庆平:政府千预、煤企纵向一体化与并购绩效71 这说明我国政府在煤炭企业并购干预引导中过分强调经济绩效，忽视了其他社会绩效。表4政府干预下煤炭企业纵向一体化与社会责任的关系被解蒋变量(面板模型选择)Roe(FE) Safe(RE) Ecol(FE) Law(RE) 幡曾幡 一常量C () () () () **祷O. 1004幡· Forward () () () () 解释变量 Backward () () () (0. 1516) 费梯骨** 一 () () () () 一剑Size () () () () 一静·一*曾赞.控制变量Lev () () () () Soe (0. 1987) () () (0. 5281) 一错费得 Age () () () () R-squared O. 1494 曾提协l. 8234铮6l. 5885 *揭.份铮铮F-statistic () () () () 样本数84 注:小括号内为p值，祷铸祷、赞餐、和铃分男IJ表示1%、5%和10%的显著性水平。若Hausman检验的p值大于5%，则选用随机效用模型(RE)，否则选择固定效用模型(FE)。4.煤炭企业不同产权纵向一体化并购绩效显著提高，甚至出现生态责任绩效的负向变化。综对比上所述，从社会责任视角看，政府干预下国有煤炭政府干预下不同产权煤企纵向一体化绩效是企业纵向井购绩效要优于非国有煤炭企业。假设否一致?从表5面板分析结果看，国有煤炭企业前4得到验证。向一体化程度与经济责任绩效、安全责任绩效和法无论固有企业还是非国有企业，政府干预与并律责任绩效显著正相关，说明政府干预下，国有煤购后经济绩效的关系都显著正相关，而与其他并购炭企业并购后重视企业社会责任的履行，社会绩效绩效指标关系均不显著，甚至和生态绩效指标关系良好。但生态责任与前向一体化程度之间呈不显负相关。这与表4中的研究结论一致，过分强调经著负相关，这说明国有煤企在并购绩效评价、社会济绩效的并购引导不利于社会的可持续发展，建议责任履行方面仍然存在漏洞，忽视了生态环保责政府完善相应的法律体系，强化企业的社会责任意任。与此相对，纵向一体化程度提高后，非国有煤识，规范企业并购行为，科学合理的引导企业并购。炭企业经济责任、安全责任、法律责任绩效都没有表5煤炭企业不同产权纵向并购绩效面板回归结果Roe Safe Ecol Law 国有(FE)非国有(FE)国有(RE)非国有(FE)国有(FE)非国有(FE)国有(FE)非国有(FE)C O. 1915 ** l. 2314幡怜() () () () () () () ()
72 中国矿业大学学报(社会科学版)2014年9月续衰Roe Safe Ecol Law 国有(FE)非国有(FE)国有<RE)非国有(FE)国有(FE)非国有(FE)国有(FE)非国有(FE)Forward 铮铮一揭椅1. 6230 一骨O. 3687 * 份() () () () () () () () 揭眷善Backward 一 提 () () () (0. 2241) () () () () .侵Gov 赘 晏挺挺 () () () () () () () () Size O. 1936 * 提楠() () () () () () () () 怜Lev 一. 1276 →*杨 份() () ( ) () () () () () 提棍，Age 铸铸樨 () () () () () () () () R-squared O. 1135 F值曾椅狲25. 1409羹势羹祷椅51. 5007骨恍恍71. 0803怜怜份倚倚赘曾赞普227. 7250椅钳椅F显著性( ) () ( ) () () ( ) ( ) () 注z小括号内为p值，持并祷、祷祷、和祷分别表示1%.5%和10%的显著性水平。若Hausman检验的p值大于5%，则选用随机效用模型<RE)，否则选择固定效用模型(FE)。表5中国有煤炭企业样本数为72，非国有企业样本数为120企业自觉履行社会责任。第三，调动非国有企业积四、结论及建议极性，提高资源配置效率。国家应加强对非国有企本文以2009年至2012年发生纵向井购的煤业的政策引导，鼓励其积极参与产业并购重组及资炭上市公司为样本，在运用投入产出法构建企业纵源整合，实现国有与非国有企业的协调发展。向一体化程度测算模型的基础上，首先实证分析了参考文献:政府干预对煤炭企业纵向一体化的影响。研究表[1J 游善生.对煤炭企业社会责任的分析与思考[J].煤矿明，我国煤炭企业的纵向一体化行为是在政府的强安全，2006(10):71-75. 势干预下推进的，且政府干预存在"产权偏好"国<2J Shileifer Andrei. State Versus Private Ownership 有煤企更易成为政府实现社会职能的手段。其次，[J]. Journal of Economics Perspective,1998, 12(4): 从社会责任观出发，实证分析了政府干预下煤炭上133一150.市公司纵向一体化的绩效。结果表明，目前我国大[3J 方军雄.政府干预、所有权性质与企业并购口].管理部分煤炭上市公司在实施纵向一体化时主要考虑世界.2008(09).经济责任绩效，对包括安全生产、生态保护、依法纳[4J 潘红波，夏新平，余明桂.政府干预、政治关联与地方税的其他社会责任绩效重视度不高。不同产权进国有企业并购口].经济研究，2008(04).行比较发现，政府干预下国有煤炭上市公司的纵向[5 J Aveni. R. A. Ravens craft. D. J. Economies of 一体化绩效要优于非国有企业。integration versus bureaucracy costs: Does vertical integration improve performance [J J. Academy of 结合上述研究结论，本文提出三点建议:第一，Management ( 37) 1167-1206. 完善并购绩效及政绩考评体系，科学引导产业并[6J Fan. J. ,Jun Huang. R. Morck and Bernard Y. 购。一方面，国家应尽快建立一套包含经济、生态、Yeung. Institutional Determinants of Vertical 法律、安全等在内的社会责任并购绩效评价体系，Integration: Evidence from China [R]. Chinese 规范企业并购行为。另一方面，建立涵盖GDP、环University of Hong Kong Working paper,2007. 境保护、法律履约、促进就业等在内的政绩考评体[7J 马晓杰.交易成本视角下中国煤炭企业纵向整合研系，防止单纯追求GDP的政府低效并购干预行为。究[D].湖南科技大学，.第二，强化企业社会责任意识及其信息披露，激励[8J 杨中林，汤鹏.利益相关者与煤炭企业社会责任口].
2014年第3期孙自愿，卫慧芳，梁庆乎:政府千预、煤企纵向一体化与并购绩效73 煤炭经济研究，2009(8):31-32. 价指标体系研究[J].煤炭经济研究，2009, (11) : [9J 侯晓红，岳文.我国煤炭企业社会责任绩效评价体系25-27. 设计[JJ.煤炭经济研究，2008(6):22-25. [13J 董晶晶.我国煤炭企业纵向一体化问题研究:程度、[10J 许延明，吴丽梅.我国煤炭企业社会责任评价指标探动因和绩效[D].江苏:中国矿业大学，2012.析[JJ.山东工商学院学报，2008(2):14-16. [14J Jens凹，M. C. Agency Costs of Free Cash Flow, 口1J许震黎.煤炭企业社会责任的绩效评价指标设计Corporate Finance, and Takeovers [J]. American [J].山东工商学院学报，2009(1) : 22-24. Economic Review, 1986, (76): 323-329. [12J 张立权，谭章禄.基于效率与公平的国有煤炭企业评Government Intervention, Coal Enterprise Vertical Integration and M & A Performance: An Empirical Evidence ased on Social Responsibility Perspective SUN Zi-yuan, WEI Hui-fang,LIANG Qing-ping (School of Management, China University of Mining and Technology, Xuzhou 221116, China) Abstract: Against the macroscopic background of the government introducing policies encouraging industr s merger and acquisition ( M&.A ), the present paper, based on building a vertical integration calculation model, constructs a system for evaluating coal enterprises’ M &. A performance from four aspects of economy, security, ecology and law. With the panel data, the paper makes an empiracal analysis of the influence of government intervention on vertical integration process and the M &. A performance. The findings show that government intervention has the positive correlation with the degree of vertical integration in coal enterprises. The majority of coal enterprises emphasize economic and safety performance in vertical integration process while ignoring the environmental protection and legal performance. By analyzing the M&.A characteristics of different properties, the authors also find that preference of "property rights" exists in government intervention and that with this intervention the M &. A social performance of state-owned coal enterprises are superior to that of non-state-owned enterpnses. Key Words: government intervention; merger &. acquisition performance; social responsibility 关于参考文献著录的特别注意事项(1)同一文献被多次引用时的著录同一文献在文中被引用多次，只编1个首次引用的序号(.iE文中引文页码或起止页码放在"[J"外，与"[J"同为上标。示例李XX[山卜12......川李XX[山……""李XX[山5-17文后的参考文献表中不再重复著录页码。正义中仅引用一次的，页码标注在文未参考文献表中出版年之后。(2)同一处引用多篇文献时的著录同一处引用多篇文献时，只须将各篇文献的序号在方括号内全部列出，各序号间用"，"。如遇连续序号，可"一"标注起止序号。示例:张XX[l，']提出……;王XX对……模式的研究口一吧。还有一种情形，即文中同时列出多个作者，作者之间用顿号隔开，对其标注时，在列出的每个作者后用文献序号上标的形式注明。示例:赵XX[l]、杨XX[2]、周XX[3]等人的研究表明......(3)作者少于3人者全部列出，3人以上者列出3人后再加等字，且"等"前要加逗号。(4)注释与参考文献区别对待。注释是解释说明性质的文字，标注符号为①②③……具体内容以每页重新编号的方式置于页脚。
