战争阶段性缓和，维持哑铃配置，战略性推荐消费板块
证券分析师
孙苏雨
SAC：S1350526010003
邮箱：sunsuyu@
张雪娇
资格编号：S1350526020001
邮箱：zhangxuejiao@
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证券研究报告|宏观专题报告
2026年03月10日
报告要点
n 海外方面，本周地缘风险烈度下降，但持续性或超预期，要为市场波动做好准备。
Ø 我们认为，伊朗方面已经选出了新的领导人；伊朗封锁霍尔木兹海峡对油价影响较大，对美国通胀压力较大，美国国内通胀长期被选民
诟病，预计构成特朗普“taco”最重要动力；伊朗为了保全政权生存谈判的意愿也比较强，双方可能在向着局势降级的方向演进，油价
对于市场的冲击可能缓和。
n 国内方面，两会的关注点转向传统的投资和基建，总量政策变化不大。
Ø 今年GDP目标设置为%-5%，我们假设按照平均值%左右作为目标。而从政策的角度看，今年财政表内赤字率维持4%不变，广义赤字
万亿（一般债万亿+特别国债万亿+专项债万亿），和去年持平。因此，今年%-5%的赤字率主要需要表外特别是金融信
贷的支撑，特别是以8000亿政策性金融工具撬动基建类投资。
Ø “十五五”规划方面，数字基础设施、碳减排和先进制造仍是重点关注的产业方向。
n 中观行业：鉴于战争阶段性缓和，短期可积极关注景气度高的行业，看好科技板块反弹。结合国内经济形势、美国流动性
预期情况，整体继续维持哑铃型配置。
Ø 进攻端可积极关注科技新技术（CPO、大模型、国产芯片等）、电网投资、近期涨价的周期品种（化工、有色）、电子布、存储等AI上游。
Ø 防御端除高股息外，战略性推荐消费等板块的配置价值：1）春节数据略好于预期，部分龙头公司业绩已出现改善迹象；2）板块去年整
体三季度业绩基数较低；3）板块估值、机构配置水平处于历史低位，下行空间有限。4）对比海外，低利率环境下消费板块估值有望逐
步抬升。
Ø 风险提示：国内风险：1）物价持续低位运行；2）地产销售继续下行；3）出口受贸易政策影响；4）固定资产投资增速转负风险；海外
风险：1）地缘政治风险：中东等地缘政治冲突可能进一步加剧；2）美国关税政策再调整风险；3）美联储降息不及预期风险；4）海外
经济衰退风险 2
主要内容
1. 中观行业分析
2. 估值分析
3. 风险提示
农林牧渔：猪价弱势震荡，自繁自养仍处亏损阶段
n 【生猪养殖】截至3月3日全国外三元生猪价格为元/公斤，月环比%，年同比%。截至3月3日，生猪期货价约为10195元/吨，
月环比%，年同比%。截至2025年12月末全国能繁母猪存栏3961万头，微高于调控目标，相当于正常保有量的%。2月27日当周，
自繁自养头均盈利约元，外购仔猪头均盈利约元。
资料来源：Wind、华源证券研究所
图表：全国外三元生猪价格及生猪期货结算价
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图表：存栏量同比（%）
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生猪存栏 能繁母猪存栏
图表：全国能繁母猪存栏量（万头）
图表：养殖利润自繁自养生猪及外购仔猪（元/头）
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期货结算价(连续):生猪 价格:生猪:外三元（右）（元/公斤）
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养殖利润:自繁自养生猪 养殖利润:外购仔猪
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生猪存栏:能繁母猪
食品：上游白糖大豆成本分化，中游乳制品价格持稳
n 【调味品/食品/乳制品】：上游成本方面，截至3月3日，经销商白糖价格为元/吨，月环比+%，同比%；截至3月3日，大豆现
货均价为元/吨，较上月持平，同比+%。中游生产方面，截至2月27日，国产/国外品牌奶粉价格为227/元/公斤。
资料来源：Wind、华源证券研究所
图表：食品饮料景气度一览
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图表：社会消费品零售总额餐饮收入当月同比
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社会消费品零售总额:餐饮收入:当月同比
酒类：飞天马茅节后批发价持续下跌
n 【白酒】批价/库存：据今日酒价，截至2026年3月3日26年飞天茅台原箱/散瓶批价达1600/1575元；生肖马茅经典原箱/散瓶报1920/1900元。
据Wind数据，截至3月2日，上两年散装飞天茅台批发参考价为1680元。
n 【啤酒】需求/产量：据Wind数据，2025年12月全国啤酒产量万千升，环比较11月上升%，同比2024年12月下降%。2025年1-12月
全国啤酒产量为万千升，累计下降%。
资料来源：Wind、华源证券研究所
图表：各类酒企产品批价（元）
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图表：啤酒产量当月值（万千升）及同比（%）
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450万千升
2022-08 2023-01 2023-06 2023-11 2024-04 2024-09 2025-02 2025-07 2025-12
产量:啤酒:当月值 产量:啤酒:当月同比（右）
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中国:批发参考价:飞天茅台:上两年散装 中国:批发参考价:五粮液:普五(八代)
中国:批发参考价:泸州老窖:国窖1573 中国:批发参考价:舍得:品味
医药：全球生医融资交易活跃，创新药出海热度不减
n 【创新药链/CXO】
n 投融资交易合作：据动脉网数据，2026年1月全球生物医药产业融资总额约亿美元，同比/环比分别为+%/+%，共发生81起融资
事件；全球医疗器械与耗材产业融资交易总额约亿美元，共发生50起融资事件。
资料来源：动脉橙、华源证券研究所
图表：全球生物医药产业融资情况
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图表：全球医疗器械与耗材产业融资情况
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全球生物医药融资总额（百万美元） 事件数（右）
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全球医疗器械与耗材融资总额（百万美元） 事件数（右）
社零：12月社零增速稳健运行，消费结构差异显著
n 【总量】：2025年12月社零同比+%，2025年11月社零同比+%，12月增速较11月下行。1-12月份，社会消费品零售总额万亿
元，同比+%，累计增速较2024年同期+。基本生活类商品销售方面，限额以上单位粮油食品、服装鞋帽零售额分别增长%和%。
部分可选消费销售方面，金银珠宝、化妆品零售额分别增长%和%。
n 【结构】：必选消费中，粮油食品增速降至%；饮料同比增速较11月下降；烟酒保持为负（%）；日用品转负为正（+%）。可
选消费同比增速涨跌互现，金银珠宝较11月下降；化妆品较11月微升。家电、家具、汽车均为负增长，家具零售额同比增幅较11
月降幅收窄。
资料来源：Wind、华源证券研究所
图表：社零数据及分行业规模以上企业商品零售总额同比（%）
8
消费建材：地产需求仍低迷，成本端沥青价有所回升
n 需求：2025年12月全国房屋竣工面积同比增速为%，较11月。据CRIC监测及Wind数据，截至2026年3月1日，30城商品房成交面积
周同比%，一二三线商品房成交面积同比%/%/%。
n 成本：据Wind数据，截至3月3日，国内沥青期货活跃价为3576元/吨，月环比+%，同比%。
资料来源：Wind、华源证券研究所
图表：沥青期货价格情况（元/吨）
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图表：消费建材原料端价格表现
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INE原油期货价（元/桶） PVC期货价（右）（元/吨）
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期货结算价(活跃合约):沥青
家用电器：三大白电内外销分化，空调排产承压
n 【空调】：据Wind，2025年12月中国家用空调生产量同比%，出口量同比%。据产业在线数据，26年2/3/4/5月空调内销排产较去年
同期实绩%/%/+%/%；出口方面，空调2/3/4/5月外销排产较去年同期实绩%/%/+%/+%。据奥维云网，2026年1
月空调线上销售均价为3057元/台，均价同比%，降幅显著收窄，线上销额同比%，线上销量同比%。
n 【洗衣机】：据Wind，2025年12月中国家用洗衣机生产量同比%，出口量同比+%。
n 【冰箱】：据Wind，2025年12月中国家用冰箱生产量同比+%，出口量同比+%。
资料来源：Wind、奥维云网、华源证券研究所
图表：空调产量/出口数量当月同比（%）
10
图表：空调线上销售额同比（%）
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-20%
0%
20%
40%
60%
80%
100%
23-12 24-04 24-08 24-12 25-04 25-08 25-12
产量 出口
家用电器：集成灶线上销额降幅收窄，扫地机线上销售额同比转正
n 【集成灶】：据奥维云网，1月集成灶线上销售均价为5351元/台，均价同比约+%；线上销量同比%；线上销额同比%降幅收窄，
环比+。
n 【扫地机】：据奥维云网，1月扫地机线上销售均价为3271元/台，均价同比+%；线上销量同比+%；线上销额同比+%由负转正，环
比+。
资料来源：奥维云网、华源证券研究所
11
图表：扫地机线上销售额同比情况（%）图表：集成灶线上销售额同比情况（%）
休闲服务：春节期间海南离岛免税消费高涨
n 【免税】：海关总署及海口海关数据显示，2026年春节假期（2026年2月15至2月23日），海口海关共监管离岛免税购物金额亿元，较去年
春节假期增长%；销售件数万件，同比增长%；购物人数万人次，同比增长%。
n 【航空/旅游】：国家税务总局增值税发票数据显示，2026年春节假期全国消费相关行业日均销售收入同比增长%，旅游相关服务销售收入
同比增长%，海南景区服务销售收入同比增长%。
n 【电影】：据Wind，2月22日当周电影观影亿人次，上映约315万场次，票房收入亿元。
n 【酒店】：据中国饭店协会，2025年12月中国住宿业消费指数（HCI）为，较11月环比增长3%。其中，12月入住率指数为，环比11月
上涨%；12月信心指数为，较11月环比增长%。
资料来源：Wind、华源证券研究所
图表：重点航空公司客座率（%）
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图表：海南接待游客人数及同比
50%
55%
60%
65%
70%
75%
80%
85%
90%
95%
100%
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9
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-1
1
20
26
-0
1
中国国航:客座率:当月值 东方航空:客座率:当月值
春秋航空:客座率:当月值 南方航空:客座率:当月值
-50
0
50
100
150
200
0
200
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1400
1600
25-01 25-02 25-03 25-04 25-05 25-06 25-07 25-08 25-09 25-10 25-11 25-12
海南:接待游客人数:当月值（万人） 同比（右，%）
消费电子：1月国内手机出货量同比下降
n 【手机/面板】：2026年1月，国内市场手机出货量万部，同比下降%。
n 【新业务AR/VR】：2026年2月，Steam平台VR头显用户占总用户比例%。
资料来源：泰伯网、Wind，华源证券研究所
图表：智能手机产量同比情况
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图表：2026年2月Steam VR 活跃玩家占比
半导体产业链：国内外研发加速，存储涨价预期强
n 【半导体】据WSTS，2025年全球半导体营收将同比+%至7720亿美元，2026年预计将进一步增长%达9750亿美元，接近万亿美元大关。
DIGITIMES预计2026年全球半导体市场规模增长%，达8800亿美元；晶圆代工产值有望达2331亿美元，同比+17%。
n 【存储】Counterpoint Research最新报告指出，2025年Q4内存价格飙升40%–50%；预计2026年Q1还将再涨40%–50%。其中，64GB RDIMM内存
的价格已从2025年Q3的255美元大幅上涨至Q4的约450美元，并预计在2026年初进一步攀升至约700美元。
资料来源：Wind、华源证券研究所
图表：各主要半导体指数表现
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图表：台股半导体产业链各环节营收当月同比（MA3M）（%）
传媒：2月游戏版号数据发布，春节档不及预期
n 【游戏】国家新闻出版署发布2月游戏版号数据：本次国产版号数量为146个。
n 【广告】据CTR媒介智讯，12月广告市场整体花费同比+%，环比略降%。
n 【影视】2026年春节档不及预期。总票房为亿元，年同比下降约40%，创下近八年春节档票房新低。观影人次为亿。
资料来源：Wind，CTR媒介智讯，华源证券研究所
图表：电玩/配件/游戏/攻略销售额及同比
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图表：广告花费同比
石化：地缘催化2月原油期货价格上涨
n 【价格】：受美伊冲突等地缘催化，原油期货价格上涨。2月布油价格收美元/桶且上行预期较强。
n 【库存】：截至2月20日，美国商业原油和石油产品库存量亿桶。
资料来源：Wind、华源证券研究所
图表：油价整体震荡，地缘波动扩张
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图表：美国商业原油和石油产品库存量及全美商业原油（亿桶）
有色：金银升破重要关口，铜铝趋势上行
n 【铜铝】：截至2月末，国内阴极铜期货报万元/吨，周环比+%，年同比+33%。铝期货报万元/吨，周环比+%，年同比+15%。
n 【金银贵金属】：截至2月末，COMEX 黄金报5,美元/盎司，月环比+%；COMEX 白银报美元/盎司，月环比+%。
资料来源：Wind、华源证券研究所
图表：铜/铝价格快速上探
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图表：上期所铜库存上升（万吨）
煤炭：2月煤价偏弱
n 【价格】：2月焦煤、焦炭期货价格整体呈现震荡偏弱的运行态势，焦煤期货2月27日收盘价为元/吨。焦炭期货2月27日收盘价为
元/吨，月内整体呈震荡偏弱走势。
n 【库存】：截至2026年2月27日，六港口合计炼焦煤库存为万吨。
资料来源：Wind、华源证券研究所
图表：期货结算价：焦煤/焦炭比值
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图表：炼焦煤六港口库存（万吨）
钢铁：价格震荡，需求仍承压，有随地产边际转暖预期
n 【价格】：2月螺纹钢期货价格呈现先抑后扬、震荡偏弱格局。螺纹钢期货2月27日收盘价为3059元/吨，周环比+%。钢厂高炉开工率为
%，周环比增加个百分点，同比去年增加个百分点。2月钢材库存指数月环比增长。
资料来源：Wind、华源证券研究所
图表：钢铁景气度核心关注指标
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图表：螺纹钢现货价，期货价
建筑材料：停工影响水泥需求，玻璃库存增加
n 【水泥】：据百年建筑官网，受春节工地停工影响，2月全国水泥出库量周均131万吨，环比下降49%，同比上升68%。2026年2月全国基建水泥
直供量周均90万吨，环比下降%，同比提升%。
n 【玻璃】：据建筑玻璃与工业玻璃公众号，2月玻璃期货价格继续震荡，结算价整体围绕1048-1103元/吨区间波动。截至2月26日，全国浮法玻
璃样本企业总库存为万重箱，环比增加万重箱，增幅达%，同比上升%，折合库存天数为天，较上期增加天。
资料来源：Wind、百年建筑官网、建筑玻璃与工业玻璃微信公众号、华源证券研究所
图表：水泥价格指数及变化
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图表：玻璃市场价/期货结算价（元/吨）
汽车：1月总体销量下滑
n 【1月销量】：据乘联分会，1月总体市场零售量万辆，同比下降%。批发销量万辆，同比下降%。产量万辆，同比下降
%。新能源车市场零售万辆，同比下降%，国内零售渗透率%。新能源车出口销量：万辆，同比增长%，出口渗透率
%。
资料来源：Wind、乘联分会、华源证券研究所
图表：新能源车销量及同比
21
图表：乘用车销量及同比
动力电池：电池装车量环比下滑，碳酸锂价格近期呈现上行趋势，波动较大
n 【产量/装车】：根据锂电行业动态公众号数据，1月国内动力电池装车量仅为 ，环比大幅下降 %。
n 【原料】：受津巴布韦禁令及瑞银等大机构上调价格预测等影响，锂方面，截至2月末，碳酸锂及期货大幅上涨，三元材料方面跟涨。
资料来源：Wind、华源证券研究所
图表：动力电池产量及同比
22
图表：三元材料，磷酸铁锂产量当月同比
光伏：12月累计装机同比大增、2月硅料价格微跌
n 【装机/产业】：国家能源局最新数据，截至2025年12月底，全国累计发电装机容量约亿千瓦，其中太阳能光伏发电装机容量约亿
千瓦，同比大幅增长%，占全国发电装机容量的%。
资料来源：Wind、集邦光储观察微信公众号，华源证券研究所
图表：国内光伏新增装机（GW）
23
图表：逆变器出口及同比
机械设备：密集布局人形机器人
n 【产销】：12月工业机器人产量90116套，同比增长%，切割机床产量万台，同比下降%。
资料来源：Wind、华源证券研究所
图表：工业机器人产量当月值（台）及累计同比（%）
24
图表：机床进出口情况（%）
工程机械：1月挖掘机销量出口高增，后续温和复苏可期
n 【销量/出口】：据中国工程机械工业协会数据，1月挖掘机主要制造企业共销售各类挖掘机18,708台，同比增长%。其中国内销量8723台，
同比增长%；出口销量9985台，同比增长%。
资料来源：Wind、华源证券研究所
图表：挖掘机销量及出口同比（%）
25
图表：机械设备价格指数
电网电力：发电装机容量上升
n 【电网 电力】截至2025年12月底，全国累计发电装机容量约亿千瓦，同比增长%；水电装机容量约44802万千瓦，同比增长%，占
全国发电装机容量的%，较2024年同期下降个百分点；火电装机容量约153904万千瓦，同比增长%，占全国发电装机容量的%，
比重较2024年同期下降个百分点；核电装机容量约6248万千瓦，同比增长%，占全国发电装机容量的%，比重较2024年同期下降
个百分点。
资料来源：Wind、华源证券研究所
图表：电网建设累计同比增速（%）
26
图表：发电量当月同比（%）
基建：2月建筑业PMI较上月继续小幅回落
n 【基建】截至2月25日，全国工地开复工率为%，农历同比+%；劳务上工率为%，农历同比增加%。资金到位率29%，农历同比
+%。
资料来源：Wind、百年建筑官网、华源证券研究所
图表：房地产开工、施工、竣工累计同比
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图表：中国建筑业PMI（%）
银行：社融信贷继续增长，25年全年GDP数据出炉
n 【社融/信贷】：2026年1月社会融资规模增量为万亿元，同比多增1662亿元。1月末人民币贷款余额达万亿元，同比增长%，为
增长态势。
n 【其他月度宏观经济数据】：国家统计局2月初步核算，2025年国内生产总值1401879亿元，同比增长%。国民总收入1393700亿元，同比增
长%。
资料来源：Wind、华源证券研究所
图表：社融、M2、GDP同比情况（%）
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图表：LPR报价（%）
非银/地产：沪深两市企稳回升，土地反弹预期加强
n 【股市】：2月上证+%，报点；深成指+%收14495点；两市日均成交接近两万亿。
n 【楼市与土地】：交易规模延续季节性低位，成交同比继续回落、控制增量规模。截至2月25日，2月土地供应建筑面积3202万平方米，环比-
%，同比+%。成交2157万平方米，环比-19%，同比-21%。2月平均溢价率为%，环比+个百分点，多宗地块实现溢价成交，同比仍-
%。
资料来源：Wind、克而瑞地产研究、华源证券研究所
图表：周度日均股票交易额（亿元）
29
图表：100大中城市:成交土地溢价率:住宅类用地（%）
主要内容
1. 中观行业分析
2. 估值分析
3. 风险提示
申万一级行业估值及交易指标 （1）
资料来源：Wind、华源证券研究所
图表：消费+制造+周期申万一级行业估值及交易指标：周期品换手率大幅提升，但估值已达阶段性高位
31
（截至2026/2/28）
申万一级行业估值及交易指标 （2）
资料来源：Wind、华源证券研究所
图表：科技+金融地产+公用申万一级行业估值及交易指标：传媒，计算机，电子换手率仍处阶段性高位
32
（截至2026/2/28）
全球：韩国指数持续上行，恒生科技进入技术性熊市
资料来源：Wind、华源证券研究所
图表：全球市场表现与估值概览
33
（截至2026/2/28）
美国：基础材料表现较好，科技表现较弱
资料来源：Wind、华源证券研究所
图表：美股道琼斯行业分类2月表现：
34
道琼斯行业分类 2月涨跌幅
石油和天然气 %
基础材料 %
工业 %
电信服务 %
消费服务 %
生活消费品 %
公用事业 %
科技 %
卫生保健 %
金融 %
%
%
%
%
%
%
%
%
%
%
基
础
材
料
电
信
服
务
公
用
事
业
石
油
和
天
然
气
工
业
卫
生
保
健
生
活
消
费
品
消
费
服
务
金
融
科
技
韩国：整体上行，证券、建筑表现较好
资料来源：Wind、华源证券研究所
图表：韩国KOSPI行业分类2月表现：
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韩国KOSPI行业分类 2月涨跌幅
证券 %
电气设备与电子产品 %
运输设备与零部件 %
制造 %
机械与设备 %
金属 %
医疗与精密仪器 %
建筑 %
电力和燃气 %
零售 %
电信 %
金融 %
化学 %
运输与仓储 %
保险 %
普通服务 %
制药 %
纺织品与服装 %
食品，饮料与烟草 %
非金属 %
纸制品与森林产品 %
%
%
%
%
%
%
%
%
%
%
建
筑
证
券
电
气
设
备
与
电
子
产
品
制
造
机
械
与
设
备
保
险
金
融
化
学
纸
制
品
与
森
林
产
品
运
输
设
备
与
零
部
件
零
售
运
输
与
仓
储
金
属
电
信
非
金
属
普
通
服
务
制
药
纺
织
品
与
服
装
食
品
，
饮
料
与
烟
草
电
力
和
燃
气
医
疗
与
精
密
仪
器
日本：非铁金属、房地产等表现突出
资料来源：Wind、华源证券研究所
图表：日本TOPIX行业分类2月表现
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东证TOPIX行业分类 2月涨跌幅
非铁金属 %
房地产 %
玻璃和陶瓷 %
建筑业 %
批发业 %
机械设备 %
其他融资业务 %
化学品 %
电力和天然气 %
纺织品 %
保险 %
渔业和林业 %
石油和煤矿 %
药品 %
海运 %
矿业 %
橡胶产品 %
空运 %
食品 %
纸浆和造纸 %
金属制品 %
零售业 %
银行 %
运输设备 %
精密仪器 %
电子设备 %
仓库和港口运输服务 %
陆上交通 %
钢铁 %
证券 %
其他产品 %
信息和电信 %
服务业 %
%
%
%
%
%
%
%
%
非
铁
金
属
房
地
产
玻
璃
和
陶
瓷
建
筑
业
批
发
业
机
械
设
备
其
他
融
资
业
务
化
学
品
电
力
和
天
然
气
纺
织
品
保
险
渔
业
和
林
业
石
油
和
煤
矿
药
品
海
运
矿
业
橡
胶
产
品
空
运
食
品
纸
浆
和
造
纸
金
属
制
品
零
售
业
银
行
运
输
设
备
精
密
仪
器
电
子
设
备
仓
库
和
港
口
运
输
服
务
陆
上
交
通
钢
铁
证
券
其
他
产
品
信
息
和
电
信
服
务
业
主要内容
1. 中观行业分析
2. 估值分析
3. 风险提示
3.风险提示
• 国内风险：1）物价持续低位运行；2）地产销售继续下行；3）出口受贸易政策影响；4）固定资产投资增速转负风险；
• 海外风险：1）地缘政治风险：中东等地缘政治冲突可能进一步加剧；2）美国关税政策再调整风险；3）美联储降息不及预期风
险；4）海外经济衰退风险
38
评级说明和重要声明
证券分析师声明
本报告署名分析师在此声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，本报告表述的所有观点均准确反映了本人对标的证
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不与，也不将会与本报告中的具体投资意见或观点有直接或间接联系。
一般声明
华源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。
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司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测等只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的
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诺均为无效。
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报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。除非另行说明，本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现，过往的业绩表现不应作为
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的商标、服务标记及标记。
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评级说明和重要声明
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种金融服务。本公司将会在知晓范围内依法合规的履行信息披露义务。因此，投资者应当考虑到本公司及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在
利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。
投资评级说明
证券的投资评级：以报告日后的6个月内，证券相对于同期市场基准指数的涨跌幅为标准，定义如下：
买入：相对同期市场基准指数涨跌幅在20％以上；
增持：相对同期市场基准指数涨跌幅在5％～20％之间；
中性：相对同期市场基准指数涨跌幅在-5％～＋5％之间；
减持：相对同期市场基准指数涨跌幅低于-5％及以下。
无：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。
行业的投资评级：以报告日后的6个月内，行业股票指数相对于同期市场基准指数的涨跌幅为标准，定义如下：
看好：行业股票指数超越同期市场基准指数；
中性：行业股票指数与同期市场基准指数基本持平；
看淡：行业股票指数弱于同期市场基准指数。
我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；
投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信
息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。
本报告采用的基准指数：A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生中国企业指数（HSCEI），美国市场基准为标普 500 指数或者纳斯达克指数。
