阴财会月刊·全国优秀经济期刊金融危机中的公允价值：罪魁祸首抑或替罪羔羊？中国建设银行厦门分行连竑彬渊博士冤重庆大学经济与工商管理学院张金若【摘要】本文首先分析了公允价值产生的经济背景，然后结合美国次贷危机及我国A股市场上金融资产的公允价值变动情况，论述了公允价值计量的影响，最后对公允价值计量的发展情况进行了展望。【关键词】金融危机公允价值业绩波动一、生不逢时的公允价值指责公允价值起到了“落井下石”的作用，因为在采用公允价作为与历史成本相对应的计量属性，公允价值的产生与值计量的情况下，金融机构不得不根据市场上的“跳楼价”计发展总是与金融危机密切相关。在二十世纪六七十年代美国量手中持有的次贷产品的价值，确认巨额资产减值损失，而这爆发的通货膨胀金融危机中，责难历史成本计量属性之声纷些天文数字般的“账面损失”扭曲了投资者的心理，使投资者至沓来，以历史成本反映的财务报表被嘲笑为“报告无用的数恐慌性抛售持有次贷产品的金融机构的股票。美国国际集团字”，人们开始关注公允价值这一计量属性。而美国二十世纪（AIG）就是一个典型的例子，AIG前总裁罗伯特·威勒姆斯塔八十年代发生的储蓄和贷款金融危机使得对历史成本计量属德称，根据AIG内部估值模型，相关金融衍生产品的损失约9性的批评达到了顶峰，此次金融危机中大约有1300家资产亿美元，但普华永道会计师事务所却以公允价值计量原则为总额超过6210亿美元的金融机构由于遭受巨大的利率风险理由，迫使AIG不得不确认了110亿美元的损失。因此，华尔而倒闭，其主要原因在于存款利率的不断提高使得金融机构街的银行家们纷纷指责公允价值计量“助涨杀跌”的顺周期效的资金成本已经超过贷款平均回报率。若按公允价值对这些应压垮了许多金融机构。金融机构的贷款和存款进行计量，这些机构已经资不抵债，但在上一轮储蓄和贷款金融危机中，历史成本被指责为没若按历史成本计量，这些机构的财务报表仍然体现出较强的能真实和迅速地反映金融机构财务状况，而在这一轮次贷危资本实力和支付能力。在此情况下，人们纷纷指责历史成本计机中，公允价值却被指责为过于真实和迅速地反映金融机构量模式掩盖了金融机构面临的经营风险，延误了监管部门的财务状况。2008年10月，美国国会议员联名写信给美国证券拯救时机，结果付出了巨额的社会成本。也正是在此之后，公交易委员会（SEC），强烈要求暂停使用公允价值计量。而中国允价值计量属性逐渐受到会计准则制定机构的青睐。2006年工商银行行长杨凯生在接受媒体采访时也认为公允价值计量底和2007年初，美国财务会计准则委员会（FASB）先后发布的顺周期效应加剧了市场波动。面对种种压力，刚刚诞生的公了两项关于公允价值计量的准则，强制要求美国公司（尤其是允价值计量模式似乎面临着夭折的危险。银行等金融机构）使用公允价值计量特定的金融资产和金融二、公允价值：罪魁祸首抑或替罪羔羊？负债，这标志着公允价值计量属性开始得到广泛推行。与此同在这次金融危机中，公允价值遭受的最大诟病在于其对时，在我国2007年开始执行的新会计准则中，也引入了公允利率、汇率、税率和资产价格的波动相当敏感，因此引入公允价值计量属性。价值之后，市场情况的变化将导致金融机构经营业绩的剧烈但是，公允价值可谓是生不逢时，正当公允价值大有取代波动。比如，当市场处于“非理性繁荣”状态时，金融机构所持历史成本之势时，美国爆发了次贷危机，并迅速席卷世界主要有的大量以公允价值计量的金融工具的价格也随之飙升，从发达国家和新兴市场。随着房贷违约率的不断上升，由房屋贷而产生巨额公允价值变动损益。表1列示了2007年我国四家款衍生出来的资产抵押类证券价格持续下跌，这导致金融机大型金融类上市公司股票的公允价值变动情况。构不得不对其计提减值准备，而资产账面价值的大幅缩水，又表1金额单位院百万元间接拉低了资本充足率，使金融机构在资本紧张的情况下被股票代码股票简称公允价值变动损益2007年净利润比例迫在短期内变卖手上的次贷产品，进而引发新一轮市场暴跌，601318中国平安%于是使市场陷入“按公允价值对次贷产品进行计量——确认600030中信证券%巨额未实现且未涉及现金流量的损失——投资者恐慌性抛售600837海通证券%持有次贷产品的金融机构的股票——迫使金融机构减少次贷601988中国银行%产品的风险信息披露——金融机构进一步确认减值损失——价格进一步下跌”的恶性循环之中。而在此过程中，人们纷纷公允价值的引入使得金融机构在经济景气期间能够获得阴窑22窑上旬援
全国中文核心期刊·财会月刊阴巨额的公允价值变动收益，比如中国银行2007年确认的公允586豫。这说明，公允价值计量导致的上市公司经营业绩波动价值变动收益就高达亿元，而中国平安2007年确认是相对的。在交易性金融资产出售前，公允价值计量下的经营的公允价值变动收益甚至占到当年净利润的豫。那么，业绩波动幅度大于历史成本计量下的波动幅度，但在出售当是否可以由此判定公允价值的引入的确是引起金融机构业绩期，历史成本计量下的经营业绩波动幅度则可能显著大于公异常波动的罪魁祸首呢？允价值计量下的波动幅度。那么，哪种计量模式更有助于维持笔者认为，公允价值对金融机构业绩波动的影响应视具市场稳定呢？笔者认为，投资者总是能够较为理性地接受幅度体情况具体分析。以金融机构的股票投资为例，如果金融机构较小的连续性业绩波动，而对于突发性的大幅度业绩波动，投对被投资单位不具有控制、共同控制或重大影响，且投资的股资者往往会产生过度反应，从而做出“追涨杀跌”的非理性决票存在着活跃的交易市场，则按照《企业会计准则第22号——策，进而影响市场的稳定。金融工具确认和计量》的规定，必须将其股票投资划分为交易如果该金融机构在购入中信证券股票时将其划分为可供性金融资产或可供出售金融资产，而这两类金融资产必须以出售金融资产，那么在股票出售前其公允价值变动并不计入公允价值作为计量基础。对于交易性金融资产，其公允价值变当期损益，而是在出售时一次性确认损益，在这种情况下公允动在各个资产负债表日计入当期损益，而对于可供出售金融价值对业绩波动的影响与历史成本的影响完全相同。资产，其公允价值变动在各个资产负债表日先计入资本公积，上述案例只分析了在“单边市”的情况下公允价值计量对待出售时再从资本公积中转出，计入投资收益。就交易性金融金融机构业绩波动的影响，那么在“震荡市”的情况下呢？次贷资产而言，由于在每个资产负债表日均按公允价值计量，出售危机的爆发使得我国A股市场也受到影响，2008年我国股市金融资产时确认的损益对当期利润的影响将明显小于按历史的暴跌使得2007年“天使般”的公允价值露出了其“魔鬼般”成本计量的影响。换言之，以公允价值为计量属性且将公允价的一面，上述四家金融机构在2008年前三季度的公允价值变值变动计入当期损益，能够分次反映而不是一次性反映收益动情况如表3所示：变动情况，是缓和而不是加剧了经营业绩的波动。下面笔者试表3金额单位院百万元举一例加以说明。2008年前3季股票代码股票简称公允价值变动损益比例度净利润假设某金融机构于2007年1月1日以每股元的601318中国平安-19925-5343731%价格购入100万股中信证券，并将其划分为交易性金融资产,600030中信证券%除掉该项股票投资产生的损益，各季度的利润总额为2000600837海通证券%万元，2007年第四季度该金融机构以每股元的价格出601988中国银行%售全部中信证券股票。该金融机构在不同计量属性下各季度的利润总额和波动情况如表2所示：由表3可知，如果说2007年公允价值计量模式是创造金融机构业绩的“催化剂”，那么2008年公允价值计量模式就变表2成了吞食金融机构业绩的“黑洞”。仅中国平安2008年前三季利润总额（万元）逐季波动幅度中信证券期间度确认的公允价值变动损失就接近200亿元。2007~2008年季度末收公允价值历史成本公允价值历史成本盘价（元）计量计量我国A股市场的巨大变化为我们考察公允价值提供了难得2007年一季度—0的机会。2007年二季度-20%0下面我们将对上述案例进行拓展分析。假设该金融机构2007年三季度%0直到2008年第四季度才出售持有的中信证券股票，那么该金2007年四季度-44%586%融机构在不同计量属性下各季度的利润总额及其波动情况如表4所示：1600014000表41200010000利润总额（万元）逐季波动幅度中信证券8000期间季度末收公允价值历史成本6000公允价值历史成本4000盘价（元）计量计量200002007年一季度—02007年一季度2007年二季度2007年三季度2007年四季度2007年二季度-20%0以公允价值计量的利润总额以历史成本计量的利润总额2007年三季度%0图1不同计量属性下的利润波动比较图2007年四季度-44%02008年一季度-64302000-245%0由表2和图1可知，若按公允价值计量并将其变动计入2008年二季度%0当期损益，该金融机构在持有中信证券股票期间的业绩波动2008年三季度%0幅度较大，而如果按历史成本计量，虽然从表面上看前三季度2008年四季度-1602800-107%40%的业绩十分平稳，但第四季度的业绩波动幅度却达到了援上旬窑23窑阴
阴财会月刊·全国优秀经济期刊10000继续留在财务报表中反而可能为今后发生新一轮金融危机埋8000下祸根。笔者认为，从这个意义上说，引入公允价值以及时反60004000映企业价值变动及其影响，将迫使上市公司管理层和监管部20000门增强风险管理和防范意识，促进套期保值、利率互换等金融-2000-4000创新活动的开展，提高金融产品的多样性，繁荣我国的金融市-6000-8000场，同时也能提醒投资者时刻关注金融资产的公允价值变动以公允价值计量的利润总额以历史成本计量的利润总额情况，从而做出合理的投资决策。当然，公允价值未来的发展绝不会是一帆风顺的。笔者认图2不同计量属性下的利润波动比较图为，决定公允价值发展的关键问题在于如何合理地取得公允由表4和图2可知，在震荡市中，无论是在持有股票期间价值。按照目前的规定，公允价值可分为三个层次：淤活跃交还是在出售股票的当期，公允价值计量下的业绩波动幅度显易市场上资产和负债的公开报价；于类似资产和负债可观察著大于历史成本计量下的业绩波动幅度，因此有人认为公允到的市价；盂运用估值技术所确定的价值。出于可靠性的考价值就是导致企业业绩波动的罪魁祸首。笔者认为，这是一种虑，公允价值的运用范围主要被限定在第一层次和第二层次“本末倒置”的逻辑思维。企业经营业绩受外部经营环境的影上。因此，公允价值的取得一般是以市场价格为基础的，那么，响是不容回避的客观事实，即使不在会计准则中引入公允价市场价格是否一定公允呢？值，企业的价值仍然会随着利率、汇率、税率和资产价格的波在理性的市场环境下，市场价格如同一面“平面镜”，能够动而变动，而面对客观存在的经营风险，历史成本计量模式对较为合理地反映公允价值，但当市场理性缺失时，市场价格就企业经营环境变化导致的价值变动却视而不见。可能变成一面“哈哈镜”，严重扭曲公允价值。根据各个权威就上例而言，在2007年1月~2008年11月，中信证券的会计准则制定机构的要求，市场是否活跃、有序是能否可靠取股票价格如过山车般先从元上涨到最高点元得公允价值的关键，而在目前全球性金融危机背景下，市场价再重新跌回元，这样剧烈的股价波动实际上是对我国格已经难以承担反映公允价值的重任。经济状况从过热到泡沫破灭的一个反映，但历史成本计量模以我国A股市场为例，2008年9月9日，沪市流通市值式在相当长的一段时期内却对此视而不见，这显然是不合为万亿元，当日成交额为217亿元，即当天成交额占全部理的。流通市值的豫，也就是说当天只有不到1豫的股票进行了相比之下，公允价值计量模式面对客观的市场波动，能够交易，这样的市场能称之为活跃吗？从2007年10月16日的及时地予以反映，从而帮助投资者充分认识到企业所面临的6124点到2008年10月28日的1664点，A股市场在1年之经营风险。笔者认为，只要业绩波动是真实的，采用公允价值内跌了大约73豫，这样的市场能称之为有序吗？在这种市场完计量将业绩变动情况通过利润表或资产负债表及时反映出全失效的情况下，按市场价格来确定公允价值显然是不合理来，是应当加以提倡的，这也充分保障了投资者获取企业经营的，只能依靠管理层关于未来现金流量和折现率的预期来确风险相关信息的权利。认公允价值，这就需要管理层进行大量的主观判断。在这种情综上所述，笔者认为，公允价值绝非导致金融危机的罪魁况下，会计计量，与其说是“计量”，不如说是“估计”甚至是“臆祸首，而是如实地反映了特殊情况下金融机构所面临的经营断”，公允价值很可能成为管理层操纵利润的工具，会计信息风险。虽然公允价值带来的业绩波动可能使部分投资者做出的可靠性难以保证。因此，在市场失灵的情况下，如何取得恰一些非理性的投资决策，但也能提醒投资者时刻对影响金融当的公允价值，将是未来会计理论界和实务界必须思考的重资产价值的风险因素保持高度警惕。大问题，也是决定公允价值计量属性能否得到全面推广的关三、公允价值：何去何从？键所在。综观会计准则的发展史，出于对经济后果的考虑，各利益主要参考文献集团通过政治游说迫使会计准则制定机构改变会计处理方法1.葛家澍.关于在财务会计中采用公允价值的探讨.会的案例并不鲜见，此次亦然。迫于华尔街银行家的压力，美国计研究袁2007曰11国会于2008年10月通过了《紧急经济稳定法案》，允许SEC2.黄世忠.公允价值的十大认识误区.中国证券报袁2007-在其认为必要的情况下暂停实行按公允价值计量的会计准05-10则。但是，笔者认为美国国会开出的这一“药方”治标不治本，3.任鹏.2007年度沪市公允价值变动损益对利润的影响无法从根本上消除金融泡沫。与分析.中国注册会计师袁2008曰9会计处理方法的调整只是用来缓解矛盾的权宜之计，而4.财政部.企业会计准则要要应用指南2006.北京院中国不能从根本上解决问题。相反，让许多已经泡沫化的金融资产财政经济出版社袁2006阴窑24窑上旬援
