ꆶ뚫쓏톧쫵ꆷ2000쓪뗚2웚샻싊풤웚폫쫐뎡폐킧탔뗄쪵횤퇐뺿ꋙ돂돂샋쓏햪튪:ퟔ1996쓪틔살,퇫탐틑솬탸7듎붵쾢ꆣ놾컄춨맽맺햮샻싊웚쿞뷡릹샭싛랽돌살쪵횤퇐뺿쫐뎡뛔샻싊뗷헻뗄풤웚,늢틔듋뾼달컒맺맺햮쫐뎡뗄폐킧탔ꆣ맘볼듊:샻싊웚쿞뷡릹;풤웚;쫐뎡폐킧탔;쪵횤훐춼럖샠뫅:컄쿗뇪쪶싫:A컄헂뇠뫅:1008-1569(2000)02-0075-03붨짨짧믡훷틥쫐뎡뺭볃,쫇컒맺뗄랢햹뫍뻟쳥첽쳖맺햮샻싊웚쿞뷡릹컊쳢뗄샭싛훷럜뚷쒿뇪ꆣ뛸쫐뎡뗄폐킧탔쫇쫐뎡뺭볃췪짆돌튪폐죽훖:뒿풤웚샭싛ꆢ쫐뎡럖룮샭싛뫍쇷뚯탔뛈뗄훘튪뇪횾ꆣ쯹캽쫐뎡뗄폐킧탔,폐솽룶몬욫뫃샭싛ꆣ틥:튻쫇떱췢뷧쳵볾랢짺틢쿫늻떽뗄뇤뮯쪱,쫐뒿풤웚샭싛죏캪,맺햮뗄뛌웚쫕틦싊폫뎤뎡쓜벰쪱ퟷ돶랴펦;뛾쫇뛔폚췢뷧쳵볾뗄쟷쫆웚쫕틦싊듦퓚닮뇰뗄훷튪풭틲퓚폚죋쏇뛔캴살탔뇤뮯,쫐뎡쓜릻폐킧뗘ퟷ돶풤닢,틔훂폚떱뇤뛌웚샻싊뗄풤웚ꆣ춶헟춶뎤웚맺햮뗄쫕틦뮯랢짺쪱,쫐뎡퓧틑ퟷ돶쇋쫊떱뗄랴펦ꆣ뗈폚튻쾵쇐뛌웚맺햮뗄쫕틦,벴뎤웚맺햮샻싊컒맺뗄틸탐샻싊ퟔ1996쓪틔살,틑뺭솬탸쫇헢웚쿞쓚풤웚뗄뛌웚맺햮샻싊뗄벸뫎볓좨욽7듎쿂뗷ꆣ뛔폚샻싊뗄헢훖뇤뮯,쫐뎡폖쫇죧뫎뻹횵ꆣ랴펦뗄쓘?쿂쏦,컒쏇춨맽맺햮샻싊웚쿞뷡릹살쫐뎡럖룮샭싛죏캪늻춬뗄맺햮돖폐헟뫍랢뛔듋뷸탐쪵횤퇐뺿ꆣ탐헟평폚쫜떽램싉ꆢ욫뫃믲럧쯗쾰맟뗈뗄펰쿬튻ꆢ맺햮샻싊웚쿞뷡릹샭싛뛸욫쿲폚쒳튻쳘뚨웚쿞뗄맺햮ꆣ룃샭싛틾몬ퟅ샻싊웚쿞뷡릹쫇횸퓚쒳튻쪱뗣짏,탅쿠춶헟ힷ쟳럧쿕ퟮ킡뮯뗄잰쳡볙짨ꆣ틀뻝룃샭쯆뗄늻춬웚쿞뷰뗄샻싊폫떽웚웚쿞횮볤뗄맘싛,맺햮쫐뎡뿉럖캪뛌웚쫐뎡뫍뎤웚쫐뎡,솽헟쾵ꆣ웤퇐뺿훘뗣쫇늻춬웚쿞횤좯뗄쫕틦맘쾵,쫇뇋듋럖룮뗄,평룷ퟔ뗄릩쟳맘쾵쯹뻶뚨ꆣ죧벴뛌웚샻싊폫뎤웚샻싊뗄맘쾵ꆣ맺햮뗄샻싊웚맻뎤웚맺햮뇈뛌웚맺햮뷏캪좱랦,퓲뎤웚맺햮쿞뷡릹쫇횸퓚쒳튻쪱뗣짏,룷훖늻춬웚쿞맺햮뗄볛룱튪뷏뛌웚맺햮뗄룟,듓뛸뎤웚맺햮뗄쫕뗄샻싊(횸맺햮뗄떽웚쫕틦싊)폫떽웚웚쿞횮볤틦싊뇈뛌웚맺햮뗄쫕틦싊뗍;랴횮,퓲쿠랴ꆣ뗄맘쾵ꆣ쇷뚯탔욫뫃샭싛죏캪럧쿕뇜쏢뫍풤웚쫇펰ꋙ듋컄캪맺볒ퟔ좻뿆톧믹뷰훺쿮쒿뿎쳢(79800010)ꆣퟷ헟볲뷩:돂(1968ꆪ),얮,쿃쏅듳톧쓏퇳퇐뺿풺쫀뷧뺭볃튵늩쪿짺ꆣ돂샋쓏(1958ꆪ),쿃쏅듳톧닆헾뷰죚쾵뢱훷죎ꆢ늩쪿짺떼쪦ꆣ75' 1994-2014 China Academic Journal Electronic Publishing House. All rights reserved.
ꆶ뚫쓏톧쫵ꆷ2000쓪뗚2웚쿬맺햮샻싊웚쿞뷡릹뗄솽듳틲쯘,틲캪뺭볃믮뗄,폫뢽쾢맺햮쿠뇈,폐죋붫쯼쏇뫏돆캪쇣쾢맺뚯뻟폐늻좷뚨탔,뛔캴살뛌웚샻싊쫇늻쓜췪좫햮ꆣ풤웚뗄ꆣ떽웚웚쿞풽뎤,샻싊뇤뚯뗄뿉쓜탔풽떽웚쫕틦싊뗄볆쯣릫쪽쫇:듳n,샻싊럧쿕뻍풽듳,춶헟캪쇋복짙럧쿕,욫CtM뫃폚쇷뚯탔뷏뫃뗄뛌웚맺햮ꆣ쓇쎴,뛔폚쇷뚯P=ꇆ+1+Yt+h)(1+Yn+h(1)()t=0탔쿠뛔뷏닮뗄뎤웚맺햮,춶헟튪쟳룸폨튻뚨쪽훐:Pꆪꆪꆪ맺햮릺싲볛룱;뗄늹뎢,벴쇷뚯탔놨돪(믲돆럧쿕놨돪)ꆣ좻뛸,Ctꆪꆪꆪt쓪쯹쫕떽뗄맺햮샻쾢;럧쿕뗄늹뎥닮뛮폖폫풤웚폐맘ꆣ퓚ꆰ쇷뚯탔욫Mꆪꆪꆪ맺햮뗄쏦횵;뫃샻싊뷡릹샭싛훐,뎤웚샻싊뗈폚쿖퓚뛌웚샻Yꆪꆪꆪ맺햮떽웚쫕틦싊;싊뫍풤웚캴살뛌웚샻싊뗄벸뫎욽뻹쫽볓짏폫쯻t+hꆪꆪꆪ쯹쪣웚쿞,웤훐t캪헻쓪쫽,h캪쏇쿠맘뗄쇷뚯탔놨돪ꆣꆱ(뾼럲싼:ꆶ믵뇒ꆢ뷰죚쿖퓚훁쿂튻룶돽쾢죕늻ퟣ튻쓪뗄쪱볤(틔쓪캪쳥쾵뫍뺭볃ꆷ,RandMcNallg톧풺돶냦릫쮾,1977떥캻),ꆴ0ꆴh1ꆣ쓪펢컄냦,햪ퟔ퓸뾵쇘뗈뇠훸ꆶ,샻쾢싛ꆷ,컷쿔좻,퓚맺햮쏦횵ꆢ웚쿞ꆢ욱쏦샻싊볈뚨뗄쓏닆뺭듳톧돶냦짧,1990쓪냦,뗚208튳ꆣ)쟩뿶쿂,맺햮볛룱좡뻶폚쯼쯹쓜룸춶헟듸살쇷뚯탔욫뫃샭싛놻죏캪쫇뒿풤웚샭싛뫍쫐뗄쫕틦,맺햮뗄볛룱폫떽웚쫕틦싊돊랴쿲맘뎡럖룮샭싛뗄죚뫏뫍헛훔,뇈웤쯼솽훖샭싛룼쾵ꆣ캪뫏샭뫍뿉좡ꆣ쯼틔럧쿕폫쫕틦뻟폐헽쿠맘뗄탨튪횸돶뗄쫇,헢샯뗄떽웚쫕틦싊쫇내뢴싛뗣,쮵쏷쇋뛌웚맺햮샻싊뫍뎤웚맺햮샻싊볤샻볆쯣뗄,럻뫏컷랽쿖듺뷰죚샭쓮,뛸폫맺쓚춨뗄샻닮(벴쇷뚯탔놨돪)쫇럧쿕뫍믺믡돉놾뗄늹뎣뗄늻뾼싇믵뇒쪱볤볛횵뗄떥샻볆쯣램늻춬ꆣ뎥ꆣ놾컄튲닉폃헢튻샭싛ꆣ떫헢튻볆쯣틾몬튻룶볙짨잰쳡,벴:샻쾢뗄퓙춶뛾ꆢ맺햮떽웚쫕틦싊쫕틦싊뗈폚떽웚쫕틦싊ꆣ맺햮뗄쫕틦싊쫇횸춶폚맺햮헢튻폐볛횤3.펰쿬맺햮쫕틦싊뇤뚯뗄훷튪틲쯘좯쯹뗃떽뗄쫕틦햼춶ퟜ뛮뗄뇈싊,쯼틔놾뷰(1)춨믵엲헍싊뗄냙럖뇈뇭쪾,폃쓪싊랴펳,춨뎣돆쓪쫕틦싊ꆣ춨믵엲헍싊쫇뻶뚨뎤웚쫕틦싊쟷쫆뗄쫗튪맺햮뗄쫕틦싊폐컥훖:욱쏦쫕틦싊ꆢ떽웚쫕틦뺭볃틲쯘ꆣ춨믵엲헍싊뻶뚨쇋춶뗄쪵볊쫕틦싊ꆢ떱웚쫕틦싊ꆢ돖폐웚볤쫕틦싊뫍쫪믘쫕틦싊,맺햮뗄떽웚쫕틦싊횻폐퓚듳폚춨믵엲헍싊싊ꆣ평폚맺햮뗄샻싊웚쿞뷡릹쫇횸떽웚쫕틦싊뗄쟩뿶쿂닅믡컼틽춶헟ꆣ퓚룟춨헍쪱웚,돖폫떽웚웚쿞뗄맘쾵,맊놾컄뷶퇐뺿떽웚쫕틦폐햮좯,폈웤쫇뎤웚햮좯,웤만뚨뗄욱쏦샻쾢췹싊ꆣ췹뗍폚컯볛짏헇럹뛈뛸붫퓢쫜퇏훘뇡횵ꆣ캪1.떽웚쫕틦싊뗄몬틥듋,춶헟붫톰쟳웤쯼놣횵뫍퓶횵쫖뛎뛸엗쫛떽웚쫕틦싊쫇횸퓚맺햮뛾벶쫐뎡릺싲떽쿖맺햮;쇭췢,캪뿘훆춨헍,헾뢮붫싴돶맺햮ꆢ믘쇽좯뫳튻횱돖폐떽웚싺쪱뗄쓪쫕틦싊,쫇쪹붫살믵뇒,듓뛸떼훂맺햮쫐뎡릩듳폚쟳,볛룱쿂뗸,뗄샻쾢쫕죫뫍놾뷰쫕죫뗈폚쿖쪱맺햮릺싲볛룱쫕틦싊짏짽ꆣ잰벸쓪컒맺쪵탐놣횵쳹늹헾닟,뗄헛쿖싊,쫇랴펳맺햮뛾벶쫐뎡붻틗볛룱뗄횸헽쫇틲캪춨믵엲헍싊맽룟뛸닉좡뗄놣횤춶헟쪾웷ꆣ붻틗쮫랽듓쫂맺햮춶믮뚯,쫇틔떽웚쫕틦뗄튻훖듫쪩ꆣ쫕틦싊캪뫢솿믹ힼ뗄,늢틔듋살에뛏춶쫇럱(2)뺭볃퓋탐ힴ뿶폐샻뫍톡퓱맺햮춶욷훖ꆣ웤잰쳡볙짨캪춶맺햮떽웚쫕틦싊폫뺭볃퓋탐ힴ뿶솪쾵쏜헟튻횱돖폐맺햮떽웚싺뫍쎻폐붻틗럑폃ꆣ쟐ꆣ떱뺭볃ퟟ쿲랱죙쪱,캪쇋럖쿭뺭볃퓶뎤뗄2.떽웚쫕틦싊뗄볆쯣맻쪵,죋쏇믡볓듳웤쯻쿮쒿뗄춶솦뛈,퓶볓짨내뢶쾢랽쪽,맺햮뿉럖캪죽훖샠탍:튻듎뮹놸뫍닺욷뿢듦,싴뗴쫖훐쫕틦만뚨뗄맺햮,떼훂놾뢶쾢맺햮ꆢ쳹쿖맺햮뫍뢽쾢맺햮ꆣ튻듎뮹놾맺햮쫕틦싊짏짽;떱뺭볃ퟟ쿲쿴쳵쪱,샭탔뗄춶뢶쾢맺햮쫇내헕쏦횵뫍욱쏦샻싊떽웚튻듎뮹놾헟믡복짙뛔웤쯻쿮쒿뗄춶,탭뛠뷰캪톰뢶쾢뗄맺햮;쳹쿖맺햮쫇헛볛랢탐,떽웚쪱틔쏦쟳쫕틦뛸쇷죫쫕틦컈뚨ꆢ럧쿕탔킡뗄맺햮,떼훂횵뎥뮹뗄맺햮;뢽쾢맺햮쫇내쏦횵뫍욱쏦샻싊맺햮쫕틦싊쿂붵ꆣ뚨웚뢶쾢,떽웚쪱뎥뢶ퟮ뫳튻듎샻쾢뫍놾뷰뗄(3)샻싊뻶뚨믺훆맺햮ꆣ틲캪잰솽훖맺햮뚼쫇떽웚튻듎탔뎥뮹쒿잰,컒맺샻싊쫇럇쫐뎡믺훆뻶뚨뗄,틸탐76' 1994-2014 China Academic Journal Electronic Publishing House. All rights reserved.
ꆶ뚫쓏톧쫵ꆷ2000쓪뗚2웚듦뿮샻싊뫍쳹쿖싊쫇평훐퇫틸탐맦뚨뗄ꆣ쯤좻싛랽돌뗄뿉탅뛈룟ꆣ맺햮떽웚쫕틦싊쫜쫐뎡릩쟳맘쾵뗄펰쿬,뿉쫓듓뇭1훐뷸튻늽뿉틔뾴떽,퓚1996쓪8퓂캪뻖늿쫐뎡뮯,떫럇쫐뎡믺훆뗄뻶뚨틲쯘웰훷23죕붵쾢뗄잰솽쳬뫍1997쓪10퓂23죕붵쾢떼ퟷ폃ꆣ평폚샻싊쮮욽뗄탐헾뻶뚨,샻싊뗄뇤뗄잰튻쳬,쫐뎡틑뺭풤닢떽붵쾢뗄랢짺,늢틑ퟷ뮯춻좻쟒듳럹,쪹뗃맺햮떽웚쫕틦싊뗄뇤뮯튲돶쇋뗷헻,웤훐뫳튻듎뗷헻쯆뫵맽쇋춷,퓚쪵볊쿠떱춻좻ꆢ듳럹ꆣ떱틸탐듦뿮샻싊짏짽쪱,맺햮붵쾢뫳폖훰늽믘뗷;뛸1998쓪3퓂25죕붵쾢볛룱쿂붵,쫕틦싊짏짽;떱틸탐듦뿮샻싊쿂뗷잰뫳ꛁ횵늢컞쏷쿔늨뚯,뿉쓜폫듋듎붵쾢럹뛈쪱,맺햮볛룱짏짽,쫕틦싊쿂붵ꆣ킡폐맘;1998쓪7퓂1죕뫍1998쓪12퓂7죕뗄퓚쫐뎡폐킧탔뗄잰쳡쿂,잰솽룶랽쏦뛔맺붵쾢,쫐뎡늢쎻폐풤닢떽,뛸쫇퓚붵쾢뫳톸쯙ퟷ햮쫕틦싊뗄펰쿬,쫐뎡쫇쓜릻쯦쪱ퟶ돶쿠펦뗄돶쇋뗷헻,떫뗷헻튲쎻폐튻듎떽캻ꆣ뗷헻뗄;뛸뛔폚뗚죽룶랽쏦뻍횻쓜퓚쫂뫳ퟶ돶뇭1웚쿞뷡릹샭싛랽돌폫뷡릹닎쫽뗄쓢뫏뷡맻벰쪱뗷헻ꆣ죽ꆢ쪵횤퇐뺿1ꆢ퇹놾뗄좷뚨컒맺맺햮뗄뎡쓚붻틗뎡쯹폐짏몣횤좯붻틗쯹뫍짮?횤좯붻틗쯹,쟒솽룶붻틗쯹뗄붻틗쫇쿠뮥뛀솢뗄ꆣ평폚컒맺맺햮훷튪벯훐퓚짏몣횤좯붻틗쯹,짮?횤좯붻틗쯹뗄맺햮붻틗쫽솿킡,붻춶늻믮풾,틲듋,톡퓱짏몣횤좯붻틗쯹뗄짏쫐맺햮ퟷ캪럖컶뛔쿳뻟폐뷏잿뗄듺뇭탔ꆣ웤훐놣횵맺햮평폚놣횵쳹늹틲쯘,떽웚볛횵늻좷뚨,맊늻ퟷ캪뾼달뛔쿳ꆣ놾컄쪵횤퇐뺿뗄쪱볤캪1996쓪7퓂훁1998쓪12퓂웚볤붵쾢잰뫳룷5룶붻틗죕ꆣ횮쯹틔듓1996쓪7퓂럝뾪쪼,쫇틲캪퓚듋횮잰짐캴폐뎤웚뢽쾢햮좯,맺햮뗄떽웚웚쿞첫뛌ꆣ2ꆢ맺햮샻싊웚쿞뷡릹뗄샭싛랽돌짨떽웚(쓪)쫕틦싊캪Y,퓲떽웚ퟜ쫕틦싊R=T(1+Y)-1ꆣ뿉틔룹뻝춬튻죕웚뗄늻춬맺햮쯄ꆢ뷡싛욷훖뗄쫕엌쟩뿶,볆쯣쯼쏇뗄떽웚(쓪)쫕틦싊쪵횤퇐뺿뇭쏷,쒿잰컒맺뗄뷰죚쫐뎡뻟폐뫍떽웚ퟜ쫕틦싊,늢쓢뫏틔쿂랽돌튻뚨뗄폐킧탔,쓜릻뛔샻싊뗷헻ퟷ돶튻뚨뗄풤R=ꛁTꛂ(2)웚,떫폐킧탔돌뛈뮹뇈뷏뗍,쫐뎡뮹늻릻돉쫬,웤훐ꛁ,ꆢꛂ캪뷡릹닎쫽ꆣ좻뫳퓙평Y=(1+맙랽틲쯘뛔쫐뎡뗄펰쿬뷏듳ꆣR1/T)-1벴뿉뗃떽맺햮샻싊(떽웚쫕틦싊)웚쿞닎뾼컄쿗뷡릹뗄샭싛랽돌1ꆢꆢ,BondMarkets,Analysis:Y=andStrate-gies,SecondEdition,PrenticeHallInc,1993.(1+ꛁTꛂ1/T)-1(3)평폚떱T=1쪱,떽웚ퟜ쫕틦싊폫떽웚쫕틦2ꆢ퓸뾵쇘ꆢ뗋펳:ꆶ샻쾢싛ꆷ,컷쓏닆뺭돶냦짧,1990쓪싊쿠춬냦ꆣ,틲듋듓(2)뫍(3)쪽뿉횪,닎쫽ꛁ벴캪쓢뫏뗄튻쓪웚쓪쫕틦싊ꆣ3ꆢ돂샋쓏:ꆶ컷랽믵뇒샭싛뇈뷏폫틸탐튵컱ꆷ,쿃쏅듳톧돶냦짧,1993쓪냦ꆣ3ꆢ샭싛랽돌뗄쓢뫏뷡맻벰웤럖컶4ꆢ퇮듳뾬ꆢ퇮폂ꆶ:맘폚컒맺맺햮쫕틦싊쟺쿟뗄퇐뺿ꆷꆶ,닆룹뻝퇹놾뛔(2)쪽뷸탐쓢뫏,쿔훸탔쮮욽짨뺭퇐뺿ꆷ1997쓪뗚7웚ꆣ캪;늢뛔붵쾢잰뫳맘폚ꛁ뗄쓢뫏뷡맻뷸탐5ꆢ튦뎤믔ꆢ솺풾뻼:ꆶ컒맺맺햮쫕틦싊쟺쿟뗄쪵횤퇐뺿ꆷ,뛔뇈ꆣ뻟쳥뷡맻볻뇭1ꆣꆶ뷰죚퇐뺿ꆷ1998쓪뗚8웚ꆣ듓뇭1뿉틔뾴돶,쯹폐뗄쓢뫏킧맻뚼쫇쿔6ꆢ뚫뎽:ꆶ샻싊웚쿞뷡릹뗄쪵횤퇐뺿ꆷ,ꆶ훐맺횤좯놨ꆷ훸뗄,쮵쏷맺햮떽웚ퟜ쫕틦싊폫떽웚웚쿞뗄맘1996쓪6퓂19죕뗚5냦ꆣ쾵뇈뷏뺫좷뗘싺ퟣ랽돌(2)늢럇얼좻7ꆢ돂:ꆶ컒맺맺햮샻싊웚쿞뷡릹뗄쪵횤퇐뺿ꆷ,쿃쏅듳톧,뛸쫇튻냣탔뗄믹놾맦싉,뇭쏷컒맺맺햮샻싊웚쿞뷡릹샭릤짌맜샭쮶쪿싛컄ꆣ77' 1994-2014 China Academic Journal Electronic Publishing House. All rights reserved.