中 外 企 业 家
2009年第 3期（下）总第 321期
一、金融市场的波动性加剧的原因
自 1973年“布林顿森林体系”崩溃以来，全球范围内汇率、
利率、股票价格和商品价格呈现出高度波动性，特别是次贷危
机以来，全球金融市场不断出现大幅市场震荡，分析其原因主
要在于：(1)1973年“布林顿森林体系”崩溃，国际汇率制度由固
定汇率制变为自由浮动汇率制，这引起了汇率波动性的急剧上
升；(2)1979年，美联储将货币政策的控制目标由原来的利率改
为货币供应量，20世纪80年代西方主要发达国家放弃利率管
制，引发了利率波动性的大幅上升；(3)两次石油危机及美国政
府在 80年代初对石油价格管制的取消，导致石油商品价格的
剧烈波动，对各国经济造成极大的冲击，并进一步引发了全球
商品价格的剧烈被动；(4)严重的通货膨胀及许多国家为解决其
经济问题所采用的货币、金融、外贸及宏观经济政策，导致了汇
率、利率、股价和商品价格的波动性加剧。这些力量使原本相对
平静的经济、金融环境发生了彻底的改变。
二、引起金融波动加剧的风险种类
所谓风险是指未来结果的不确定性或波动性，不确定性或
波动性越大风险越大。风险就其本身来说，是无所谓好坏的，它
只是一种存在，是一把双刃剑，既有其有利的一面，也有不利的
一面。现代企业经营中一般面临三类风险，即战略风险、业务风
险和金融风险。
其中，金融风险是指由于金融市场因素发生变化而导致未
来投资收益的不确定性或波动性，它直接与金融市场的波动性
相关。由于风险是双面的，所以投资收益的不确定性包括盈利
的不确定性和损失的不确定性两种情形，但是在现实生活中人
们更关注的是损失的不确定性。金融风险主要包括金融市场风
险、信用风险、流动性风险、操作风险、法律风险和其他金融风
险等。
(一)市场风险(Market risk)
所谓市场风险，是指因利率、有价证券的价格、外汇市场行
情和股票价格等市场交易商品的价格或行情变化所引起的金
融商品或金融交易的风险。依据市场价格和市场种类，市场风
险可划分为利率风险、外汇风险、股票风险和商品风险等。其
中，利率风险是指因利率变化而使获利变小或遭受损失的风
险；外汇风险是指因外币资产、负债的价格发生变化而造成损
失的风险；股票风险是指因股票价格变动所引起的风险；商品
风险是指因商品行情变化所引起的风险。
就金融机构而言，市场风险没有信用风险那样历史悠久。
在日本，多年来一直是采取“护送船队”的方式对利率进行严格
的监管。自 1979年发行 CD（可转让性存款）推动了存款利率
的自由化以来，特别是 1984年金融机构开始大量地持有和转
让国债以后，利率风险才逐渐为人们所认识。外汇风险也一样。
1971年 8月 15日美国宣布停止美元兑换黄金后，主要发达国
家 1973年 2—3月先后实行了浮动汇率制。由此，外汇行情开
始大幅度波动，从而引起了人们对外汇风险的重视。股票风险
历史悠久，早在 20世纪 30年代，美国许多大量持有股票的银
行就因股市下跌而纷纷破产，股票风险因此而著名。在日本，以
城市银行和地方银行为中心，法人相互持有对方的大量股份。
因此，当泡沫经济破灭、股票市场低迷时，各银行股票资产的收
益减少，损失扩大，银行经营受到了很大的压力。
(二)信用风险(Credit risk)
所谓信用风险，是指交易对象或所持金融商品的发行者出
现不能支付行为，或其信用度发生变化所形成的风险。一般情
况下，信用风险的分析对象，分为交易对象和金融商品的发行
者。信用风险是伴随着金融机构的历史而存续下来的一种传
统的风险。当该风险明显化时，往往会导致金融机构破产。因
此，对于金融机构来说，信用风险不仅是一种重要的风险，而且
是一种始终存在的风险。另外，信用风险还包括因借贷国发生
战争、革命、债务累计等，造成无法回收债权所形成的国家风险
(Country risk)。
引起金融市场波动加剧的风险研究
陈 武，安 楠
(西南石油大学，成都 610500)
摘 要：通过分析金融市场波动性加剧现象的原因，总结出金融市场中的主要风险类型，包括市场风险、信用风险、
流动性风险、操作风险、法律风险和其他金融风险。其他金融风险包括损失风险、信息管理风险、税务风险、系统风险、舆
论(传闻)风险。
关键词：金融市场；波动；风险
中图分类号：F830 文献标识码：A 文章编号：1000－8772(2009)06－0098－02
收稿日期：2009- 02- 14
作者简介：安楠(1983- )，男，安徽人，2007级硕士研究生，从事金融风险研究。
金融资本·Financia l Capita l
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业竞争日益激烈的情况下，沃尔玛正是凭借其与供应商稳定
协调的关系，使其库存成本降到最低。
2.企业组织结构变革。在电子商务条件下，企业组织单元
间的传统边界被打破，生产组织形式将重新整合，开始建立一
种直接服务顾客的工作组。电子商务模式将会使企业的信息
传递方式由单向向双向的转换。一个显著特征是由集权制向分
权制的转变。由于电子商务的推行，企业的经营活动打破了时
间和空间的限制，出现了虚拟企业。
3.企业管理网络化。电子商务以数字化的网络和设备替
代了传统纸介质，从而带来了一种新的贸易服务方式。这种
方式突破了传统企业中以单向物流为主的运作格局，实现了
以物流为依据、信息流为核心、商流为主体的全新运作方式。
电子商务对企业营销管理最为显著的影响是销售渠道和促
销策略的变革。以往的批零方式将被网络代替，人们直接从
网上采购，传统的人员推销失去大部分市场。管理者对目标
市场的选择和定位将更加依赖于网上的资料以及对网络的
充分利用。企业可以通过网上银行系统实现电子付款、资金
结算、转账、信贷等活动。
(三)流动性风险(Funding and Liquidity risk)
流动性风险分为市场流动性风险和资金筹措风险两种类
型。其中，所谓市场流动性风险，是指在比通常不利条件下或无
法在通常条件下对所持金融商品进行变现以及对金融交易的
余额进行清算时的风险。
所谓资金筹措风险，是指在比通常不利条件或无法在通
常条件下为持有金融商品、维持金融交易规模而进行资金筹
措的风险。在通过借款筹措实施贷款和持有债券的资金时，
为了能够在到期限后继续实施贷款和持有债券，就需要再借
贷资金。但是，当利率变得比当初预想的要高时，借贷本身就
变得困难，这就形成了风险。例如，银行虽然可以通过存款来
筹措贷款和持有债券的资金，但如果在定期存款到期时不能
吸收相应的存款，就会因存款流失，不能兑现债务承诺而形
成风险。
市场流动性风险与资金筹措风险密切相关。即使持有的金
融商品变现困难，但只要资金筹措容易，那么就可以将持有的
金融商品保留到期满，也可以等到市场景气时再变现，这样，就
可以降低市场流动性风险。另一方面，即使资金筹措困难，但只
要持有的金融商品变现和金融交易清算容易，也能够降低资金
筹措风险。
(四)操作风险(Operational risk)
操作风险包括业务风险和业务系统风险两种。所谓业务风
险，是指在金融交易中进行资金结算、证券交割和担保管理等
业务时因工作失误或非法操作所形成的风险。所谓业务系统
风险，是指因业务处理系统不完善或者无法应对灾害，这样就
存在着非法运用该系统的可能性，从而形成了风险。
(五)法律风险(Legal risk)
所谓法律风险，是指在金融交易中，因合同不健全、法律解
释的差异以及交易对象是否具备正当的法律行为能力等法律
方面的因素所形成的风险。即法律风险是因合同内容不充分、
不适当而导致合同无法执行所造成的经济方面的风险。另外，
法律风险有时也包括顺从风险(Compliance Risk)，即由于遵守
法律法规、行业习惯和公司制度而引发的经济方面的损失(如
罚款、停业损失、业务改进费)。
(六)其他金融风险
1.损失风险(Liability Risk)。所谓损失风险，是指因损失赔
偿要求造成损失时的风险。
2.信息管理风险(Security Risk)。所谓信息管理风险，是指
因事故或犯罪而导致机密泄露、虚假信息以及信息不透明、信
息丢失等所形成的风险。
3.税务风险(Tax Risk)。所谓税务风险，是指税务当局与金
融机关的税务主管人的立场不一致而引发的损失以及由于实
施了当初未能预料的税务措施而受损的一种风险。诸如，实行
了迄今为止未曾收缴的利息税、交易税、印花税、法人税，或提
高了原有的税率，由此所形成的风险，就是税务风险。
4.系统风险(System Risk)。所谓系统风险，是指某些金融机
构破产或无法支付对其他金融机构、国家整体甚至对外国也造
成了一定的影响，从而使国内外的金融系统陷入危机的风险。
5.舆论(传闻)风险(Reputation Risk)。舆论(传闻)风险与其
他金融风险不同，它难以直接测算，并且很难与其他风险分
离，进行独立的处理。舆论风险能使金融机构的评价降低，业
务遇到障碍，是一种对金融机构的生存发展带来致命影响的
风险。
（责任编辑：吴鹏辉）
Financia l Capita l·金融资本
参考文献：
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[2] 张进.电子商务概论[M].北京：北京大学出版社，2001.
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[4] 游文丽.对我国企业信息化管理现状的思考[J].商业研究，2003，(3).
（责任编辑：袁凌云）
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