团因团团蹦蹦擒掷蹦蹦蹦蹦黯瀚徽翻翻踉黯膀黯蹦浅谈国有企业财务目标的选择何超群(湖南商学院会计学院湖南长沙410205) 摘费:随着社会经济环境和理财观念、技术的不断变化以及财务管理等理论的发展，财务目标理论也有一系列的演变，而这些演变在财务理论界的争议从未停息。固有企业作为我国经济的主力军，其财务目标的选择意义极其深远。本文从企业财务目标的概念入手，分析了众多财务目标理论的优缺点，得出国有企业应以企业价值最大化为国有企业的财务目标，以增强国有企业的经济实力，更好促进我国经济发展。关键词:财务目标;固有企业;选择;理论21世纪是经济迅速发腥的世纪.企业财务管理将在企业站在股东或利益相共者等方丽的立场之上进行归纳的，是理想中起到越来越震耍的作用.经济的飞速发展，使企业财务管理的财务目标，它只能说明企业理财悟动"应该怎样"的问题。而出现了新的变化，给企业财务管理带来了许多新的挑战，也给从企业财务主管的立场上看，他在理财活动中所追求的现实目企业财务目标的选择提出了新的要求。在我国，固有企业有着标往往是自身敢用的最大化，而不是股东豆豆利益相关者的财富特殊的地位，是我国纽济的支柱，其财务目标的选择直接影响最大化.管理者敢用最大化只是非常理想的目标，并不具有可到诸多方面，因此，我们需要对固有企业财务目标的选择有清选择性.楚的认识。效率与公平经济管理的目标是效率与公平，作为一种目…、企业财务目标概述标，究竟怎样才算是有"效率"?"公平"又是如何衡量?放尽管长期以来，朋烧着企业财务目标这…命题，有着诸多率与公平性有…个可评价的标准，因此"放率与公平"不具有观点，但对企业财务目标的定义却越向一致，"企业财务目可执行性，不能作为企业的财务目标.标是企业在特定的财务环境中，通过组织财务洒动，处理财务豆、影响企业财务目标选择的因素关系所要达到的目的.企业财务目标具有四个作用z导向作用、作为具有独立产权的市场主体，现代企业应具有自身独立激励作用、凝聚作用、考核作用的经营目标和方向。企业是依法设立的、以赢利为目的经济组工、企业财务目标理论的思考织，其出发点和归宿都是盈利。企l业l险k财务洒动是在.唰翩唰翩酬唰财务目标之所以重要，因为它是财务决策的依据，是理财绩境下进行的，财务目标也以一定的环境为前提.可以说，一定时效考核的标准.在西方财务理论发展过程中，出现过众多的财期、一定企业的财务目标与当时企业所处的经济环境及企业目务目标理论。这些观点主要吉布利润最大化"、"每股盈余标有着必然的联系.影响企业财务目标选挥的因隶主要有z经最大化"、"股东财富最大化飞"相关者利益最大化"、"管济体制、结济发展程度、企业经营机制、资本市场理者效用最大化"、"效事与公平"等。这些财务目标慕本上四、固有企业财务目标的选择反映了西方企业市场环境的要求，体现了不同时期各利益主体我国是以公有制为主体、多种所有制经济共同发展的发展博弈的结果.中国家，固有企业是我国国民经济的支柱，是我国社会主义制(一)利润最大化这种观点认为，企业是盈利性的经济度的3重要经济慕础。搞好国有企业，增强国有企业的活力和竞组织，利润代表企业新增加的财富，利润越多则企业增加的财争力，对发挥我国社会主义制度的优越性，增强我国的室主济实富越多，越能体现出企业的本质，而利润作为社会扩大再生产力、因防实力和民族凝聚力，具有关键性作用.目前，为提高的基础，利润越多也表明企业对资源的利用越合理、对社会的固有企业的提体素质，我国国有企业改制正在逐步进行。在这贯献路大.样…个关键时期，罔有企业财务目标的选择显得尤为1重要.(二)每股盈余最大化针对利润最大化目标存在的问(…〉罔有企业财务目标选择要处理好的几个关系题，一些学者提出了每股盈余作为考察企业财务活动的主要指我国现行市场经济是以市场对资源的配置为基础的竞争标，提出了每股盈余最大化目标观点。这种观点认为:应当把经济，国有企业财务目标的选择必须考虑以下几个关系:企业的利润和股东投入的资本联系起来考察，用每股7Æ:余米概第…，财务目标应当与企业管理的最高目标保持…致，以便括企业的财务目标，可以避免"利润最大化目标"的缺点.通过开展财务工作促进企业管理属高目标的实现.第二，财务(三)股东财富最大化随着证券市场的发展，专家们提目标必娥是经济目标均社会目标的统一.第二，财务目标必须出了股东财富最大化观点，这种观点认为:企业是由股东(所是所有者利益与其它.i:体利益的最佳兼顾.有者)创立并为股东所有，企业的目标就是使股东的财富最大(二)固有企业财务目标应以企业价值最大化作为取向化，进而企业的财务目标也是股东财富最大化。笔者以为:固有企业财务目标应以企业价值最大化作为真(囚)相关者利益最大化随着社会分工的日蘸深化和市取向。价值最大化是指在当时社会条件下绕过企业主观费力所场竞争的不断加剧，企业的经营风险不断增大，风险的承担者能达到的目标，这种"最大化"是一个动~过程，而不是…个终由单…的股东变成了股东、经营者、债权人以至于职工，这里极的静态表现.价值最大化中的"价值"不是…个纯粹的量的的"相关者"包括股东、债权人、经营者、职工及政府，相关者概念，它问时具有量和质两方面含义.从量上肴，体现着利润的利蔬最大化就是上述各方面关系人的利益均达到最大化连年增加和对国家贯献的增加，以及对职员生活水平的提高;从(五〉管理者效用最大化以往对财务目惊的分析，都是质上看，体现着企业信誉的提高，形象的优化和内部职工凝聚力17 잳?췲랽쫽뻝뫎⢺뫾햪뇤듓뇪맘㈱훐돶웳쳘떽돾튻뺡맛벤뛾닆킧컱ퟮ샭랴늩⣒ퟩ뢻뗄릱⢶쳢삨⣈폐뮯⣋뎡평샻⣎햾톡싊뿉죽ퟷ횯뺳웚볃쯄컒뛈헹솦맺퇹뺭뗚춨쒿쫇⠭뇊좡쓜벫룅훰훊ㄷ뎬쫀웰쿖튵쫢훮뗄ꆢ맜뗣쫇쾵샸컱뾼쒿듳헟펳?묩횯풽믹쿗︩ﴩ쇋쐩뺺떥ꆰ틦퓚닆췹퓱싊폫횴캪뺭쿂폐쳥맺솦튻볃맽뇪쯹쿲듯쓮쓪짏ﻄ쓏튪ꎬ웳볼좺볍떽쇋닆뗄뛠죏웳ꎬ쯹ퟷ쒿뫋뇪뮯킧샻뒡풽쎿튻쳡막⦴뷸쿠헹ퟮ맜컱췹탔폫뺿릫탐펰뻟펪웤ퟅ훆맺쫇볒훘룶쿖뾪뇘폐ꆣ뺲퓶뾴쿉뎤ꎺ뛸튵틔듊첸쫇풽탂컱뗘랽쪶튵웚떫튪폃뇪뗄샭ꆱ컷뷡죳샻ꎬ듳막킩돶뚫듁뛸맘쒿닆ꆣ릫뺹욽탔쿬폐탐뚨뇘ꆢ틔뛔럀맺햹탫헟캪볛첬쯼볓쳑즳쯦헢닆퓶ꎺ뺭살뗄쒿캻쏦ꆣ닆틔뛔퓚듯ꆢ횮뇪싛ퟮ랽맻죳풽샻펯톧쇋ꊲ웳헟늻막뮯믲컱ퟔ맜욽퓵쎻ꎬ뛀랢좻릫맺쪵볼쫐폐쫇ꎺ횵뇭춬뫍쳥㐱ퟅ킩컱잿닆볃풽뇤뇪ꎮꎬ컱살웳쳘떽쓽쯹ힼꆣꆰ듳듺쓜죳폠헟쎿뫍뢻ꋎ튵샻뛏뚫ꆱ뻍킧훷짭샭뺭퇹폐늻솢뗣뗄믓솦헻쪱뎡쒿틦맺ퟮ쿖뛔맺못〲짧퇝쒿컱톸훘뮯뗄쫇틲ꎬ튵뚨뻛틔ꆣ헢막뇭쳥풽ퟮ쳡ꪹ틦볓뇤냼폃쯼맜킧헟볃닅튻쓜닆닺랽뫍솪랢훆웳믹컒웚뺭뇪릤폫폐듳뻟ퟅ〵믡뇤뇪폐쒿쯙튪ꎬ톡컒듋캧닆뗄ퟷ훘퓚킩뚫ꆰ쫐헢웳쿖뛠듳돶펯즶ퟮ뻧돉삨짏쿠횻폃킧맜쯣룶컱좨쿲맩쾵햹캪튵뒡맺쏱쯘볃펦웤뮯볛볒웑?뺭퓚뗄웳뇪랢룸퓱맺ꎬ룅죆컱닆폃샭튪컷맛ꆢ뎡훖튵돶튲뮯쇋폠춶ꯋ듳막쫶맘쓜솢쫇뿉캪쒿ꆣ쯞돌훷짧ퟥ훊떱듙쯼횵솿릱폐햹ퟷ웳쳡뺭컒쫶ퟅ쒿컱ꆣꆢ싛랽뗣뢻ꆰ뮷맛탂뇭헫쎿ퟮ죫뿉쯦陸뮯막뚫룷헟쮵뎡뗄폐움뇪쫐뚼펰뛈쳥룣믡쓽ꎬ틔폫뷸훷횸뫍쿗탅볃닆룅튵ꎻ폃튵돶볃쏇웳뇪뾼틲닆훷ퟮ킧뺳뗣퓶쏷뛔막듳틔ퟅ킣쯦뚫ꆢ랽뗈짏쒿ꆰ볛톡뎡쫇튲쿬뫃뻛컒쫐짧쳥펦퓚훊폾?뮷컱쓮뗄맺쫀ꆣ닆쇋뗄탨튵뺳뫋쮼캪컱튪듳싊죏볓웳샻펯뮯뇜횤ꎬ곆튲ퟅꆢ햮쏦췹랽뾴뇪킧퓱훷쫇틔폫톡뛠맺틥솦뎡믡쒿떱솽퓶웳뺳샭죫뺭폐볍뺭컱탂횧튪닆뚨훐ퟷ뾼쯼샭폐뮯폫캪뗄놾튵죳폠쒿쏢좯헢쫇짧좨맘뛔쏦ꎬ횻싊뇪쳥틀샻튻떱퓱훖쏱훆맺톡맜틦웳쪱랽볓쳡뫍싛쫖볃웳ꆣ볃맜뗄훹뛔컱틥ꎬ폃쫇싛ꎺꆱ릫쟳닆훊ퟮퟷ뇪솪ꆰ쫐훖떵막믡펪죋쾵샭쯻뛸킧ힼ틲램뚨쪱뺭쯹웳뛈뻟폐뒦퓱튵펦짧쏦룟샭뷧ꎬ쪵튵웳뗄튪맺쒿좴춨닆랢ꆰꆢ욽뢻듳캪맛쾵샻뎡쓄뚫럖럧헟죋컱솢퓚늻럇싊㾡쯘쿖짨펪폐볃풴뇘ퟮ볛틔믡쫇몬튵닆뗄럖솦ꎻ튵량듸쟳웤폐뇪쟷맽컱햹샻ꆰꆱ쳥ꎬ뛸풴뮯뾼뗣웰죳뾱릤쿕ꆢ뺭쒿뎡믮샭쫇뎣폫낹틲듺솢뮷믺훆폅맘뫃탫ퟮ룟춳병횵웳쳵튻볛틥벰탎맛헹컶ꎬ톡닆쯙살ꆣ웳헢쿲ퟩ뻟뻶맽죳쿠뗈쿖쫇샻뗄쒿달ퟮ랢죏뢻늻햮펪뇪횮뚯막샭릫ꯆ듋뺳쯹훆뺭횧퓶풽볼룄엤뾼룟튻볦튵볾룶횵뛔쿳컱랢퓚튵튻횯폐닟돌ퟮ맘ꆣ펯죳샻뇪웳헢뾼듳햹캪췊죕뛏좨헟틦뗄짏ꆰ믮뚫쿫욽붡ꆢ뒦톡볃훹잿탔훆벸훃싇쒿맋볛쿂뚯ꆱ듓횰닆쓮틩쇋룼퓱맜햹탭컒쒿닆쏼훂쯄뗄훐듳헟헢늻샻풽ퟷ폃듦튵훖달뮯ꎬꎺ쟊틦퓶죋뻹럖뷸펦뚯믲뇓킧틔믮잰퓱릲맺헽룶캪뇪뗚ꆣ횵뺭첬솿풱폅ꆢ듓훚뫃ꎻ샭ꎬ뛠맺뇪컱쳢룶틀뮯샻킩춬탔캪풽퓚닆맛쒿웳릹짮듳틔횰듯컶탐룃훐ퟷ훊싊뻟펯뚯쳡뺭뗄놾쫇폐퓶폃쿔맘믹쿂놣쪵죽ퟮ맽짏짺벼캴뛠듙샭컱붫쪹탂ꎬ뗄쒿벴믮ퟷ뻝돶ꆱ틦닆쪱퓲짧뫏뗣폃뇪볒튵즶ꆣ뮯훁릤떽맩퓵쯹캪쟈폫폐샻쫇볃틲쫐랢컒웳잿훰뗃쾵뒡벸돖쿖듳돌튻뾴뫍쫵춣닆뷸싛퓚웳뗄맺톡뇪폐ꆰ뚯폃ꎬ쿖ꆢퟮ컱웚뺭믡샭컊믮죏쎿ꆱ쏇쫇ꮵ뫍럧폚벰뚼쓉퇹ힷ쿠튻릫ퟔ캪뿉뮷쯘뎡햹튵컒쒿늽폈룶ꆣ닆좡뮯쮮쓚뗄쾢컱컒웳튵쳴폐퓱ퟅꎬꎺ쫇맽ꆰ듳쒿룷볃삩ꆢ뚯캪막쳡평쒲쫐쿕횰헾ꆱ쟳맘늢훖캺욽짭튻틔뺳훷짧맺잰뷸뺺훂뗚쿲ퟷ뛸뒿쳥늿쒿늻ꆣ맺튵닆햽웳횱톡훮뒦떼샭훚쎿뮯뇪샻퓶듳뛔뗄ꎺ펯좱막울릤뢮ꎬ헟ꆱ뛀뚨쮵벰튪랢믡믮탐훘헹쾵뛾캪맛듢쿖횰뛏맺뇪뺭컱ꎬ튵뷓퓱뛠닆샭쿲막ꆱ믹틦볓퓙짧훷펦폠뗣뚫믗돐쫇컊쿖뗄뻟뼿늻솢웳폐햹솦캪ꆣ튪ꎺ틔ꎮ웤얬ퟅ쳡릤맜튲펰컱닆ퟷ벨뗄펯ꆢ놾훷짺믡튪떱살ꆣ⣋떣헢쿠쳢쪵킧뻟튻튵ꎺ틥뫍쳡퓚뇣뇘솦솿샻룟쓽뇤폐샭볃뇪샭룸ퟅ쿬쟥쒿컱폃닆폠ꆰ짏쳥닺뗄횸냑룅?헟샯맘쿫ꆣ뢻뿉폐ퟩ뮷뚨뺭훆뺺쪵룟헢탫쯹룶죳ꎻ뻛뮯웳싛랢ꆢ맜헟뛸쪱훕뗄듓솦틔튵뗄햹뗄벰ퟷ폅ꆣ닆캪좱컱컒뗣톡맜맺ꎬ샭뺭뗃퓱뗈볃돶샭뗄맺싛훷폐뗄솦웳랢뻼튵햹ꎬ펦ꎬ웤틔닆웳컱튵쒿볛뇪횵샭뗄ퟮ싛톡듳튲퓱뮯폐틢캪튻틥맺쾵벫폐쇐웤웳뗄짮튵퇝풶뗄ꆣ닆놾컱컄쒿
现代经济桔息的增强，持续发展能力的增长，以及对国家财经法纪的遵守等.于我国实行社会主义制度，作为国有企业股东的罔家与职工之企业价值最大化，更能综合体现财务目标的价值取向，把它作企间的最终利益是一致的，但无可否认，从周部和短期来看，二者业财务目标，其好处有以下几个方回;在一定程度上是存在冲突的。过分强调股东的利益会降低职工1、以企业价值最大化为国有企业财务目标目标的理论分的积极性，从而影响企业的生产力，最终影响股东的利晶;过分析强调职工的利益，又会埠成企业的长期竞争能力受损，结果造成从理论角度来看，企业价值最大化观点衡量企业价值考虑了职工大量F岗的现状。只有间时兼顾二者，才有利于企业的多方因素，包括货币时间价值、风险的大小及其与报酬的关系、长期、稳定发烧.有形资产戚资金资源投入额与回收额的关系@、知识经济资源、(5)有利于协调股东与债权人之间关系.股东与债权人信息资源、人力资漉六个因素.之间的矛盾主要集中在几个方面:股东可能会未经债权人同意，2、以企业价值最大化为国有企业财务目标目标的实践分要求经营者投资于南风险的项目，当高风险的投资项目…旦成析功，额外利润归股东所有，而超额的风险为债权人承担i股东也(1)符合我罔国情.企业价值最大化对人力贤、源的投资可能会不征得现有债权人的同意，要求经营者发行新的债券，导以及技术投资的利益兼顾将会促进这方面的投资，为企业的长致原债券持有者的债券价值下降;股东也可能会要求经营者隐期稳定发展打下基础，才能使国布企业恰当地衡量投资风险，保瞒企业资不抵债的事实真相，以避免破产，但是此时的经营风险证国高企业的任期稳定发展。巳经转嫁到债权人头上，如果企业经营状况继续恶化，相当一部(2) 有利于真正保证股东的利益。需要指出的是"企分损失归债权人承担。如果以"企业价值最大化"作为企业财业价值最大化"井不是指忽略股东的利益，而是兼顾包括股东务目标价值取向，债权人不扭心以上的目标背离。通过降低债在内的各方相关者的利益，只有企业的价值达到最大化，股东利权人的风险，可以降低企业的资金成本，提高企业的资产负债比直在才可能达到最大化，也就是将企业财富这块"蛋糕"最大限率，使企业充分利用财务杠杆来提高企业的姓益。而且，当企业度地做大才能保证每一个相央者所分得的"强糕"更多。面临财务困难时，债权人不仅不会向企业遇债，反阳迫加投资，(3)有利于协调股东与经营者之间的矛盾"企业价值帮助企业搜过难关，在保护自己利益的同时，也保护了股东的利最大化"有利于协调股东与经营者之间的矛盾。由于恼息不对益，实现了"现赢"。称，股东无陆对经营者的级背进行全面的监督，即使技术上可行五、结束语也会回监督戚本过大而无怯承受。特别是在目前国家这个大股综上所端，企业价值最大观点能瓶顾股东、债权人、职工、东人格化的条件下，虽然可以设立监督机构和监督者对国有企政府等多个方面的经济利益关系，充分帮虑资金时间价值、风业经营者进行监督，可事现证明，这些监督机构和监督者本身又险与报酬关系，考虑布形资产现资金投入额与回收额的关系，需要…个再监督部门，但是谁又能说这个再监督部门不需要监考虑知识级讲资捕、信息经济贸渊、人力资捕，又能避免前面督呢?几种观点的不足，符合知识经济时代的经济特征，符合现代企(4)有利于协调股东句职工之间的关系。"企业价值最业理财目标，是社会主义国布企业理想的财务管理目标。大化"也有利于协调股东与职工之间的关系。从根本上说，由命，份，必，仿，必，街，必时也，命，命，命.1tJIo1tJlo函，衔，份，命，岛，必叫旨，命时告，必·衔，命，命，品，衔，衔，命，岛，命叫旨，街叫墙，翁"命，衔'岛问告，命.ltJIoltJloltJloltJloib叫旨，(上接第21页)是指借款期限在…年以内的用于企业生产经营的资金。这部分的资金结构，很大程度上决定着企业资金戚本的高低。因此，资金又分为有偿借入资金和无偿占用资金。有偿借入资金主要合理的资金结构，筹资淦径，是降低资金成本的有放方甜.包括银行短期借敖。第一，企业应力求以最低的利率取得短期〈三)打破地域、银行界限，选择贴现率低的银行班行票借款。对于资金周转较快、周转期妮的企业，应尽量选择姐期据贴现。第一，目前，资本市场上票据贴现利率比问期银行贷贷款。企业向银行贷款时，应首i在最高额的抵押贷款方式，其敖利率低，企业要抓住当前金融机构之间业务竞争激烈的契机优点在于降低资金戚本支出，在偿峰贷款上保持主动，便于融利用各金融机构所长为企业降低融资成本创造条件。选择金融资资金的计划和管理。第二，企业应科学确定借款额度和借款机构时，要打破地域、内外银行的界限，在资金紧张时，利用期限，前提以满足生产经营为宜。第二三，企业在与银行接订借票据贴现利率比问期银行贷款利率低的优势，选择贴现率最低款合同，就在合同中约定可以提前还款，这样企业在现金流量的机构，并且~可能与承兑人之间在同一票据交换IR墙内银行充足的前提下，要权衡资金成本及资金收益，安排归还借款，办理贴现。这样不仅可以便贴息通过贴现率降低，企业还可以提高资金使用效率，减少利息支出。第四，借低还商、借短还少承担3天的划款时间，报少贴现息交出.第二，思可能选择长，降低财务费用。在中国人民银行利率下调的趋势下，企业可以先贴后髓的金融机构.借用等级良好的企业与银行第订贴应借入利率低的妞期借敖用于归还利率高的民期借款.借款做现协议，贴现的相关手续比如销售合同、销售发票等准备齐全到勤借勤埠，立良好信誉，企业信用等级高，可事受利率下津后，银行先贴现，将款项先汇入企业账户，然后银行再查询，等优惠政策，从而降低筹资戚本。第五，搞好银企合作，我取这样既及时增加了企业现金流最，增强了现金支付能力，又提最有利的信息。无偿占有资金包括预收账款、应付账款等.这高资金利用率，降低了资金戚本.些资金企业可以在姐期内无偿占用，属于企业的流动负债，但(阴)通过商业汇票融资，降低融资成本.通过商业汇票这些资金的取得是有一定条件的.如预收账款，是在卖方市场融资，具有融资简便、周转速度快、戚本低等优点，~奋发银行条件下形成的，在预收账款日3W产品交付日期间可以无偿使承兑汇票占用资金较少，只需存入…"定比例的保证金，且手蝶用。企业应利用虫方市场的优势，在保证企业信誉的前提下，费较低。在资金紧张的情况下，大量使用票据融资方式，j在样尽最提高预收账款比例.应付胀款则是在买方市场条件下形成既可以节省财务费用，降低融资成本，提高融资效率，又保证的，在货物购买日期到货款支付日期之间，企业无偿占用。可了货款支付，降低了来购成本，减轻了现款支付压力。总之，以为企业节的资金，减少短期借款及减少财务费用.企业不管采用哪种方式融资，都应坚持效益性原则.千方百计(二)优化企业筹资结构，降低长期借入资金成本。企业降低融资戚本，提商资金运用放率，为企业创造更多艘益.18? 췲랽쫽뻝뗄웳튵没컶듓뛠폐탅㊡⠱틔웚횤⠲퓚틦뛈⠳ퟮ돆튲뚫탨뚽듳폚컊잿쇋뎤⠵횮튪릦뿉훂싷틑럖컱좨싊쏦냯컥ퟛ헾쿕뾼벸뛸⣉쫇냼뷨듻폅뿮돤쳡펦떽뗈킩헢쳵폃뺡⠭ㄸ뫏⣈뻝샻믺욱냬짙쿖뫳룟⣋죚돐럑볈붵⠴퓶튵닆ꋒ샭랽탎쾢⦷벰컈맺⧓볛쓚닅뗘듳ꎬ믡죋뺭튪쓘뮯컒뗄튻믽뗷횰웚컊쟳ꆣ쓜풭웳쯰쒿쇙훺ꆢ짏뢮폫싇훖쾽횸뷰삨뿮뗣쿞뫏ퟣ룟뷨쟚폅폐킩볾솿캪ﴩ쳹샻폃릹뻝믺돐틔킭퇹쐩뛒뷏뿉믵뗍ꆤ⧓잿볛컱퓆싛틲﮺벼뚨폐타횵뗄뿉ퟶ뮯막룱펪튻?ꆱ맺ퟮ벫횰릤ꆢ뺭뛮믡햮튵쪧뇪쪹닆웳쪵뷡쯹뗈놨횪맛펵뷨폖틸ꆣ퓚뷰ꎬ춬붵죫믝샻쿂쳡폅듲쿖싊룷쪱쳹릹떣쿈틩볈춨믣뗍틔뿮늻죚타ꆤꎬ횵쒿뷇쯘닺풴쿎쫵랢웳ﯓퟮ룷쓜듳ꆱ뚫볠뮯헟룶튲쪵훕돌탔릤컈쎬펪췢늻좯볞맩볛럧컱튵쿖쫸쫶뛠돪쪶뗣?뿮럖탐뛔폚뗄잰뷰뗍샻쟚헾탎룟믵뷡웆ꆣ㏌쳹벰맽뻟욱뷚횧맜ﯓ뫍돖ퟮ뇪떼뛈ꎬ믲ꆢ특춶햹튵?듳랽듯?폐컞뚽뗄뷸퓙탐샻솿뚨뛜헟헷늻떽햮횵쿕삧뛉쇋폯룶맘뺭㇒웚캪뛌폚붵볆쳡뻍쪹닆싊뮹닟탅돉펦풤컯뷚웳릹뷰뗘뗚죚튪늢ꆣ뫳쳹쿈쪱폃짌햼퓚쪡뢶닉?탸듳ꎬ?살냼죋調듲뗄뮯쿠떽닅궵샻램돉쳵탐볠짧틦짏듓쿂랢훷춶죳뗃폐뗖햮좨좡돤쓑맽ꆰ웳랽쾵볃늻댩쿞웚쿲뗍뮮틔퓚폃컱쾢뿉쫕릺풼튵뷡폲튻믺싊쟒헢쒻닩쿖쳹퓶죚닆놾ꆤ궵랢뮯웤뗗뾴삨뷰솦難뗄쿂뎤ﶱꆱ맘ퟮ쓜폚뛔놾볾볠뚽믡쫇뛸틦룚햹튪맩쿖헟햮좨죋쿲뿉럖쪱쓑쮫튵쏦ꎬퟣ퓚뎥뷨틸뫍싺뫏킧럑솢듓ꆣ틔뗃폃헋싲돯뫜릹ꆢ웆뇈뺡퇹꺿볓믣컱붵쓄뫍햹ꎬ뫃믵샻믹웚ꏖ늢헟듳놣즶킭뺭맽쿂뚽늿훷튻듦펰뗄ꆣ벯폚막폐죋돐틔맘펮볛뾼풴짧뷨뿮훜탐뷰맜ퟣ춬튪싊폃뛌솼뛸컞퓚쫇싴죕틸쒿쯹뗘뿉늻쿠쇋붵욱볲뷴럑뗍훖쳡즶뿛쓜룼뒦웳뇒풴ꏆ틦뒡컈꒹늻뗄뮯횤ꯓ뗷펪듳ꎬ쏅틥훂퓚쿬폖쿖훐룟뚫햮쫂춷떣붵폃ꆱ횵뺭싇ꆢ럻믡쓪죫ꆣ듻돉샭짺좨웚뫃뎥뛌폐풤랽뇈뷡돌돯탐잰뎤폲뷶놼죚맘붫뗍뇣뷏헅쇋ꯓ솦쓜폐꿎튵쪱춶쇹볦ꎬ뚨즶쫇샻쎿막헟뛸쯤뿉훆뗄돥웳믡ힴ퓚럧쯹좨좯쪵짏ꆣ뗍닆ퟮ볃탅뫏훷ꆤ틔뗚뷏뿮놾닺풼뫢복뷨햼웚튻쫕쫐샽떽릹뛈뷧힡캪ꆢ틸폫믺쫖쇋짙닉쪽뗄ퟛ틔ꪹ볛볤죫룶떼맋닅랢ꮵ횸틦튲튻귓뚫컞좻쫂떫뛈ꎬ춻튵퓬ꆣ껈벸쿕폐죋헦죧웳컱놣듳샻탎쾢횪틥쓚뷰뿬쪱횧뗚뺭뚨짙훐뿮폾돯헋뎡믵짏춾쿞떱탐돐겼릹탸쿮쿖훜쟩붵릺죚뫍낹퓶뫏쿂䀘횵볛뛮틲?ꎬ쓜햹쓀뫶뻍룶폫뺭램뿉쪵쫇떫뗄돉횻쿠죧맻늻튵룜뮤맛틦쪶맺뫍ꆢ돶뛾펪뷰샻폃컞쳵뿮펦뛌붵뻶뺶놾잰췢듻뛒쪹ꆣ뇈쿈뿶뗍퓋ꓖꆤ뎤쳥벸탆ퟮ횵폫쯘뗗붫쪹ꆣ싔횻쫇쿠?뺭펪돐틔횤쮭횰ퟷ컞짺웳폐쯖랽쿮뛸춬쿂ꎬ맻떣뗄룋뷶ퟔ뗣맘닺볃폃훜펦캪돉쾢죋폚뷰뎥볾죕폅뢶횧웚뗍뚨톡쫐붵틸뿮쳹?탅죧믣쇷쯙탨죚놾꺼뫍ꎬ쿖룶듳ꆢ믘ꆣ믡맺막폐붫맘꺼펪뷸쫜짨쏷폖릤캪뿉맽닺튵춬쏦쒿뎬틢붵틔웳ꆰ탄살늻벺쓜쾵믲볃폚뎥쫗퓚틋쳡놾횧쏱맩냼햼뗄떽쫆헋뢶뷨뎤ퟅ쫇퓱뎡죚뗍탐샻횮쾢紐폃쿺죫솿뛈듦뚼킧틔닆랽떲뮯럧쫕듙폐ꏐ뚫웳헟탐ꆣ솢ꎬ쓜횮맺럱럖솦뗄쪱ꎺ뛮ꎻ뇜튵뷰쳡믡샻볦풴햼펦웚톡뎥잰벰돶틸뮹탅삨폃닺뿮죕붵쳹짏믺죚싊볤춨훏뗈쫛뿬죫듳돉복ꆤ쒹벰컱쏦웎맛쿕뛮꾶뷸웳뗄튵쯹쓃횮좫쳘볠헢쮵볤폐죏잿ꎬ뎤볦?막떱튪쏢뺭짏돉룟쿲틦맋돤뷰ꆢ듺샭폃솦뛌ퟮ뮹펦뗚ꆣ탐샻풤죧욷퓚퓲웚뷨뗍쿖욱릹뷧맽ꋖ벶뫏퓶튻솿놾쟡볡뫍?뛔쒿ꎺ뗣뗄퓈헢튵샻닆럖겶볤쏦뇰뚽킩웳ꎬ뗷ퟮ웚맋떡뚫룟럧쟳웆펪볛놾막춶죋쿫짺듻뿆죽뿮뷰뗚싊뗈컥쫕쫴풤붻놣쫇횮복죫뻝돉쿞춬쳹Ꭓ솼헋잿뚨쪹쇋돖캪떡ꆤ맺뇪뾱뫢듳맘쯁랽잡뢳틦볛뢻뗃?뗄쫇믺볠룶튵듓막훕뺺뛾ꎹ뿉럧쿕뺭튲닺ힴ횵쒿ꎬ춬뚫뾼죫솦뷰틔웳뛮뿮톧쫕쯄싊룟벶헋폚뢶횤퓚볤짙뗍쳹놾폅튻쿖뫃ꆢ뮧쇋ꆣ뇈폃쳡킧ꎡ볒뗄솿킡쾵ꛗ쏦떱ꎬ횵헢ꎡ쎬볠퓚릹뚽퓙막뻖뚫펰헹헟즶쓜쿕캪펪뿉뿶ퟮ뇪쳡뇆쪱ꆢ싇뛮볃닆뫍뺭ꆣ튵짏좷웳틦쿂룟룣뿮헋죕싲뷰돉쿖뒴쫆욱싊ꎵ쿺춨뗍샽냆닆볛뾱웳벰ꆣ쫔뗄뗘쓊뛸듯뿩ꆰ냆뛜뚽쒿뫍믺볠뚫늿쿬쓜ꎬꯓ믡햮헟떫볌듳놳룟킧폫풴쳘컱펪폐뗍뗖놣뚨튵퇹뷨뗷뎤뫃ꆢ뿮웚랽돉놾틸샻퓬뻝붵?쫛좻뷰맽뗈죚횧탔뒴즨뺭횵튵웤ꆢ뒵춶뫢잣쫇떽ꆰ떰ꆣꎬ잰볠릹뚽듓뗄뫍샻막솦닅캴좨랢믡탸뮯샫웳틦튲뷰믘헷맜뎥펦톺돖뷨퓚낲뗍웚뿉틸볤탅쫐럑놾탐싊뺺쳵톡붻ﺣ뫳횧짌폅놣죚뢶풭퓬떼뛸램좡쓀볛폫횪쓊쓍솿겡볦ퟮ떰룢떼평벴맺뚽뫍늿룹뛌틦뚫쫜폐껈뺭죋탐튪듋뛱ꆱꆣ튵랴놣쪱쫕폖ꎬ샭뷨샻뺡듻훷뿮업뮹쟷쿭웳뢶쇷쫇뿉폾뎡컞폃룟뷸뇈헹볾뷴퓱뮻겾욱틸뗣횤킧톹퓲룼?ꆤ볍쿲횵놨쪶떼뛗ꎬ춶냆맋듳룢ꆱ?폚쪹볒헟볠쏅놾웚믡뗄쯰샻햮쿮돐탂쟳쪱뮯ퟷ춨뛸뮤ꆢ볤뛮쓜럻쒿뷰죫싊솿뿮뚯틸퓚맩룟쫆쫜뫏헋틔쳵뎥ꆣ웳뗍킧탐춬벤헅쳹쟸ꆿ뗈믣랽솦뛠뗗뗄ꎬ?뾼돪뺭醴?캪냼뮯ꆱ룼탅벼헢뛔뚽늻짏폫살붵샻폚좨쒿떣맽쟒ힷ쇋횰볛뇜뫏뇪ꆣ좡톡랽뛈탐쿖뮹ꆢ쿂ퟷ뿮뢺싴컞잰볾햼튵욱웚쇒쪱폲진ힼ퓙솦잩쪽잧킧즨?ퟱ냑?싇뗄볃웳럧삨ꎬퟮ뛠쾢쫵룶맺헟탨쮵횰뾴뗍틦뷡죋튻ꎻ햮펪뺭쿠붵닺볓막릤횵맘쏢쿖ꆣ헢뷰뗃퓱쪽뇣뫍잩뷨싊뗈랽뎥쳡쿂폃틲램틸쓚뮹?놸닩랢쟒폖ퟜꆤ쫘쯼맘튵쿕막듳ꆣ늻짏폐놾튪ꎬ릤횰ꎻ맻춬떩좯헟펪떱뗍뢺춶뚫ꆢ쾵잰듺늿훷뛌폚뷨뚩쇷뿮웳쿂믱쫐쪹탎듋탐웵뷰샻ퟮ틸뿉ꇔ웫톯폖쫖헢놣횮냙뫍뗈ퟷ쾵풴뗄ꎬ뚫쿞뛔뿉막웳짭볠평횮뛾릤맽퓬틢돉틾럧튻닆햮쏦럖튪웚웤죚뿮뷨솿뮹튵ퟶ뢡좡헢떫뎡듻믺폃뗍탐틔?쳹좫쳡탸퇹횤볆ꆣ웳ꆢ뎤놣샻탐폖헟럖돉ꎬ튲떼쿕늿뇈튵뛸ꆤꆤ?즨즨즨ꆤꆷ즨즨ꆤ뫍뛸ꆤꆤ킭ꆤ킭ꆤ킭뛸ꆤ즨ꆤ뫍ꆤ킭ꆤꆷꆤ킭ꆤ뺲ꆤ뫍쓏ꆤ쓏ꆤꆤ뫍ꆤ뫍ꆤꆷꆤ킭즨ꆤ뫍쓏ꆤ뛸御ꓯ꣄콟뛸ꆤꆤ맪ꆤ
