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行业研究报告 ● 房地产行业 2012 年 10 月 18 日
2012 年前三季度地产运行数据点评
推荐 维持评级
投资要点:
分析师
赵 强 房地产行业首席分析师
�：（8621）20252661
：zhaoqiang_yj@
执业证书编号：S0130512050002
潘 玮 房地产行业分析师
�：（8610）6656 8212
：panwei@
执业证书编号：S0130511070002
徐军平 房地产行业分析师
�：（8621）20252601
：xujunping@
执业证书编号：S0130512050001
1、事件
10 月 18 日，统计局公布 2012 年度前三季度房地产行业运行数据以及
70 个大中城市住宅销售价格变动情况。
2、我们的分析与判断
（一）房地产投资增速继续筑底，预计对 2013 年地产供给造成影响
2012 年 1-9 月份，全国房地产开发投资 51046 亿元，同比名义增长
%（扣除价格因素实际增长 %），增速比 1-8 月份回落 个百分
点。
2012 年前三季度，房地产投资增速一直呈现不断小幅下滑的趋势，
三季度投资增速逐月持续筑底，同比增速维持在 15%左右。我们预计，
随着近期大中型企业拿地积极性的不断增加以及拿地速度的不断加快，
投资增速有望在 2012 年四季度见底回升；2011 年三季度以来，投资增速
从 32%下降到 15%，我们判断，这将影响房地产行业的库存变化，根据
实际拿地转化为可售库存的周期在 年的经验判断，可售库存量增速
总体也将呈现下降趋势，并将在 2013 年上半年集中体现出来，对地产行
业的供给造成一定影响。
（二）商品房销售面积和金额增速维持稳定，价格环比略升，同比下降
1-9 月份，商品房销售面积 68441 万平方米，同比下降 %，降幅
比 1-8 月份缩小 个百分点。从公布的 70 个大中城市住宅价格指数来
看，环比价格略升的城市有 31 个；同比看，价格下降的城市仍有 55 个。
这说明与去年相比，多数城市的价格仍然处于平稳有降的状态。
（三）房地产企业本年到位资金增速稳中有升
1-9 月份，房地产开发企业本年到位资金 68232 亿元，同比增长
%，增速比 1-8 月份提高 1 个百分点，增速稳中有升。房地产开发企
业本年资金来源仍以自筹资金和其他资金（定金及预收款、个人按揭贷
款）为主。
3、投资建议
2012 年前三季度地产运行数据表明， 房地产投资增速仍呈现低位筑
底状态，商品房销售面积和金额维持稳定，房地产价格与去年相比仍稳
中有降。我们认为，行业持续一年的投资增速低增长将对明年上半年的
行业供给造成一定影响，随着大中企业近期拿地热情提高，四季度投资
增速有可能见底回升，该领先指标的见底回升预示行业投资机会的到来，
四季度维持行业“推荐”投资评级。 继续看好招商地产、保利地产、荣
盛发展、首开股份和华夏幸福。
相关研究
《2012 年房地产行业年度策略报告》
《行业点评——房地产行业：行业投资增速有望
二季度探底》2012.
行业研究报告/房地产行业
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附图：全国房地产开发和销售情况数据图表
图 1：房地产开发投资完成额（当月值亿元）及当月同比增速
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房地产开发投资完成额:当月值（亿元）
房地产开发投资完成额:当月同比
资料来源:中国银河证券研究部
图 2：2012 年全国房地产开发企业土地购置面积增速
资料来源：中国银河证券研究部
图 3：商品房销售面积（月度累计值及累计同比）
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商品房销售面积:累计值（万平米）
商品房销售面积:累计同比（%）
资料来源：中国银河证券研究部
图 4：商品 住宅 销售面积（月度累计值及累计同比）
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商品房销售面积:住宅:累计值
商品房销售面积:住宅:累计同比（%）
资料来源：中国银河证券研究部
行业研究报告/房地产行业
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图 5：商品房销售面积（月度累计值及累计同比）
资料来源：中国银河证券研究部
图 6：国房景气指数：商品房销售价格分类
国房景气指数
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资料来源：中国银河证券研究部
图 7：房地产开发企业土地购置面积增速
资料来源：中国银河证券研究部
图 8：房地产开发企业本年到位资金增速
资料来源：中国银河证券研究部
行业研究报告/房地产行业
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评级标准
银河证券行业评级体系：推荐、谨慎推荐、中性、回避
推荐：是指未来 6－12 个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越
交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报 20%及以上。该评级由分析师给出。
谨慎推荐：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市
场中主要的指数）平均回报。该评级由分析师给出。
中性：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）与交易所指数（或市场中主
要的指数）平均回报相当。该评级由分析师给出。
回避：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）低于交易所指数（或市场中
主要的指数）平均回报 10%及以上。该评级由分析师给出。
银河证券公司评级体系：推荐、谨慎推荐、中性、回避
推荐：是指未来 6－12 个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报
20%及以上。该评级由分析师给出。
谨慎推荐：是指未来 6－12 个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均
回报 10%－20%。该评级由分析师给出。
中性：是指未来 6－12 个月，公司股价与分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报相
当。该评级由分析师给出。
回避：是指未来 6－12 个月，公司股价低于分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报
10%及以上。该评级由分析师给出。
赵强、潘玮，房地产行业分析师。本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资
格并注册为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清
晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观
点而直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位和执业过程中所掌握
的信息为自己或他人谋取私利。
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