市场动态及策略
信 用 债 发 行 升 温 ，利 率债和信用债收益率普遍下行。6 月制造业 PMI 为 %， 较
上月回升 个百分点， 连续两月回升。 其中新订单指数为 %， 较上月上
升 个百分点， 重回扩张区间， 显示随着以旧换新等稳增长政策发力， 商品消 费
整 体 有 所 改 善 。 企 业 生 产 活 动 保 持 稳 定 扩 张 ， 生 产 指 数 为 51%，较上月上升
个百分点 。流 动性方面 ，6 月央行通过公开市场操作净投放资金 2844 亿元，
但在年中时点影响下， 市场资金需求较大， 资金面有所收敛。与上月相比， 各期限质
押式回购利率全面上行， 幅度在 2- 25bp 之 间 。 从债市运行情况看， 一 级 市 场方面 ，6
月信用债发行升温，发行规 模共计 亿元，较上月 增加
亿元； 净融资额较上月增加 亿元至 亿元。二级市场方面， 虽然月内公布的
PMI 和消费数据有所回暖，但通胀、信贷等数据显示经济复苏基础仍不稳固；且央行维稳流
动性的意图仍较为明确， 市场对央行重启买入国债的预期也有所提升， 债市做多情绪占据主
导。截至 6 月末， 各期限国债收益率较上月普遍下行 1-12bp， 信用债收益率全面下行 1-15bp。
内 外 因 素 支 撑 债 券 行 情 ， 收 益 率 中 枢 或 维 持 低 位 。 展 望 后 市 ， 当 前 国 内 经 济
延续“ 弱复苏” 态势， 6 月制造业 PMI 虽重回扩张区间， 但通胀、信贷等数据显示内需
仍显乏力， 房地产市场修复情况也有待观察。在此背景下， 政策面延续稳增 长 导 向 ，
货 币 政 策 保 持 合 理 充 裕 ， 央 行 或 延 续 流 动 性 投 放 强 化 市 场 宽 松 预 期 ； 同时， 财政
支出有望加快节奏， 6 月 24 日， 财政部部长蓝佛安作《国务院关于
2024 年中央决算的报告》指出，下一步 财政部门将用好用足更加积极的财政政策， 根据形势
变化及时推出增量储备政策 ，若下半年 特别国债发行及地方债发行节奏加快可能对市场形成
一定扰动。从外部环境看， 美国仍可能通过关税谈判等手段重塑美国贸易及债务体系， 我国
外部环境仍然面临不确定性。总体看， 在经济弱修复、货币政策呵护导向明确、外部风险犹
存等因素影响下， 预计债券收益率仍将大概率维持低位运行的趋势。
投资策略方面 ， 首 批 科 创 债 ETF 落地， 可关注有关投资机会。 7 月 7 日，首
批 10 只科创债 ETF 落地发行。 科创债 ETF 的推出， 有利于丰富债市投资工具， 方便中长期
资金集中布局科技创新债券。在当前低利率与信用利差压缩背景下， 科创债 ETF 有助于提升
科创债的市场关注度和资产配置权重，增 强科创债吸引力。
图 2：每月新增违约主体家数（含私募） 图1：公募发行主体月度滚动违约率走势
科 创 债 ETF 的 底 层 资 产 以 高 等 级 国 企 债 为 主 ，有 关 债 券 的 流 动 性 溢 价 或 压 缩 ，可
关 注 投 资 机 会，但 考虑 到 科 创 债 发 行 时 已 存 在 一 定 成 本 优 势，利 差空 间 可 能 有 限 。
同 时 需 注 意 ，在 流 动 性 低 、 持 仓 集 中 等 因 素 的 影 响 下 ，当 ETF 面 临 大 额 申 赎 时 ，
科 创 债 或 存 在 阶 段 性 价 格 波 动 风 险 ，建 议 投 资 者 对 科 创 债 ETF 的 流 动 性 和 赎 回 压
力 需 持 续 观 察 。
从发行节奏来看， 近期债券发行成本低位波动， 仍是合适的时间窗口。 6 月信用债发
行成本涨跌互现， 以短融、 中票和公司债为例， 各等级 1 年期短融和 3
年期公司债平均发行利率多数下行， 幅度在 7- 68bp 之间， 各等级 3 年期中票平均发
行利率多数上行， 上行幅度最大为 6bp。目前稳货币的基调不改， 跨季后市场流动
性整体较充裕， 信用债发行成本处于相对低位，仍建议发行人根据自身情况布局融
资计划， 把握发债时机。
表 1：债券收益率整体情况
资料来源：中诚信国际研究院整理
6 月债券市场回顾
一 、 债 市 风 险 ： 滚 动 违 约 率 为 ， 信 用 利 差 走 势 分 化
1、违约情况： 公募债券市场月度滚动违约率 1为 0. 28
1 月度滚动违约率是以统计时点向前倒推 12 个月的月初存续的公募债券发行人为样本（不含此前已违约的发行人），统
计该样本在这 12 个月内合计新增的违约发行人数量占比，债券品种包括公司债、企业债、中期票据、短期融资券、超短期融
资券、定向工具、可转债、可交债等。
6 月 债 券 市 场 月 度 滚 动 违 约 率 为 % ，与上月持平。月内债券市场新增 1
家违约主体， 为武汉天盈投资， 属于金融行业。武汉天盈投资业务主要涵盖对金融、 类
金融行业的投资及相关资本运作咨询业务。 近年来公司由于各项财务指标弱化、业绩大幅
亏损、关联企业出现问题等因素影响， 最终发生债项实质性违约。展期方面，月内武汉天
盈投资、远洋资本、国厚资产管理、方圆地产、武汉当代科技投资共 5 家主体进行债券展
期。其中， 武汉天盈投资、 国厚资产管理属于金融行业， 远洋资本、方圆地产属于房地
产行业， 武汉当代科技投资属于医药行业， 债券展期原因包括经营业绩下滑、融资渠道受
阻、流动性紧张等。
2、信用评级调整： 6 月有 32 家 主 体 评 级 被 下 调
6 月共 19 家主体评级被上调，涉及 10 家基础设施投融资行业主体、4 家金融行业主
体、2 家电力生产与供应行业主体、2 家建筑业主体、1 家综合行业主体。月内共有 32 家主
体评级被下调，其中化工行业主体数量最多为 6 家、其次是医药行业主体，共包括 4 家。
调级主要原因包括营业收入下滑、业绩亏损加大和债务负担加重等。值得注意的是， 电子
行业发行人闻泰科技、制造业行业发行人盟升电子和建筑行业发行人帝欧家居等主体等级
已多次下调， 分别累计下调 2 个、2 个和 3 个子级。
3、信用利差： 中短期票据信用利差走势分化
%
%
%
%
%
%
%
%
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单位：家
4
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资料来源：中诚信国际研究院整理 资料来源：中诚信国际研究院整理
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6月
6 月信用利差走势分化 。以中短期票据为例， 1 年期和 3 年期各等级信用利
差较前一期多数走扩， 幅度在 2-9bp 之 间 。 5 年 期 各 等 级 信 用 利 差 则 较 上 月 普 遍
收窄， 幅度在 3-10bp 之间， 其中 AA-等级信用利差收窄幅度相对较大， 为10bp。
等级 间利差方面，中短期 票据等级间利差普遍收窄，除 1 年期 AAA 与 AA+、
5 年期 AA+与 AA 级利差与上期持平外， 其他各等级间利差均有所收窄， 幅度在
1-11bp 之间，其中 AA 与 AA-级之间利差收窄幅度相对较大。
二、 债券市场运行： 信用债发行升温， 债券收益率全面下行
1、宏观及货币环境： 官方制造业 PMI 回升， 资金利率多数上行
图 5：财新和官方制造业PMI走势 图 6：存款类机构质押式回购利率走势
官方制造业PMI 财新制造业PMI
%
DR001 DR007 DR014
DR021 DR1M
2 使用中债中短期票据收益率数据计算。
0
1年 5年
-2
-4
-6
-8
-10
-12
AAA与AA+级利差变动(bp) AA+与AA级利差变动
(bp)
AA与AA-级利差变动(bp)
资料来源：wind、中诚信国际研究院整理 资料来源：wind、中诚信国际研究院整理
2025-05-30 2025-06-30 变化（右轴）
5年期3年期1年期
10
5
0
-5
-10
-15
200 bp
150
100
50
0
图 4：中短期票据等级间利差变化 图 3：中短期票据信用利差走势2
3年
A
A
A A
A
+ A
A
A
A
- A
A
A
A
A
+ A
A
A
A
- A
A
A
A
A
+ A
A A
A
-
表 2：2025年 6月货币政策工具操作情况
投放 回笼 净投放
操作 期数 总额（亿
元）
操作 期数 总额（亿
元）
总额（亿
元）
逆回购 20 51084 逆回购到期 20 45725 5359
国库定存 0 0 国库定存到期 1 1000 -1000
央行票据互
换到期
0 0 央行票据互换 0 0 0
SLF / 14 SLF 到期 / 5
MLF 1 3000 MLF 到期 1 1820 1180
PSL 未披露 未披露 PSL 未披露 未披露 -2700
TMLF 0 0 TMLF 到期 0 0 0
合计 / 2844
官 方 制 造 业 PMI 连 续 2 个 月 回 升 。 2025 年 6 月制造业 PMI 为 %， 较上月
回升 个百分点，连续两 月回升 ，显 示中美关税博弈缓和下制造业有修复。
需求方面， 6 月 份 新 订 单 指 数 为 %， 较上月上升 0. 4 个百分点， 重回扩张区
间， 显示随着以旧换新等稳增长政策发力， 商品消费整体有所改善。新出口订单指
数为 %， 较 上 月 上 升 个 百 分 点 ， 显 示 中 美 经 贸 关 系 阶 段 性 缓 和，外部干
扰 因 素 影 响 减 弱 。 供 给 方 面 ，6 月企业生产活动保持稳定扩张，生产指 数 为 51%，
较上月上升 个百分点， 或显示企业基于市场需求的恢复， 增 加 生 产 投 入 、 扩
大 生 产 规 模 。 6 月财新制造业 PMI 为 %，较上月上升 个百分点。
从资金面来看 ， 6 月央行通过公开市场操作净投放资金 2844 亿元。 其中，
月 内 央 行 开 展 51084 亿 元 逆 回 购 、 3000 亿元 MLF 和 14 亿元 SLF 操 作 。 同 期 有
45725 亿元逆回购、1820 亿元 MLF 和 9 亿元 SLF 到期， 此外， 国家开发银行、中国
进出口银行、中国农业发展银行净回笼抵押补充贷款（PSL）2700 亿元。虽然月内
央行加大资金投放力度， 但在年中时点影响下， 市场资金需求较大， 资金面有所收
敛， 各期限质押式回购利率多数上行。与上月相比， 各期限质押式回购利率全面上
行，幅度在 2-25bp 之间 ，其中 7 天 期 质 押 式 回 购 利 率 上 行 17bp 至 % ，高于 7
天期逆回购利率 49bp。
资料来源：wind、中诚信国际研究院整理 资料来源：wind、中诚信国际研究院整理
2、一级市场： 信用债发行有所升温， 不同券种发行利率多数下行
3000
单位：亿元
2500
2000
1500
1000
500
0
-500
-1000
2025年5月 2025年6月
%
AA
A
AA
+
A
A
图 12：3年期公司债发行利率走势 图 11：3年期中票发行利率走势
净融资额(右)总发行量(左)
4000
3500
3000
2500
2000
1500
1000
500
0
-500
-1000
-1500
18,000亿元
16,000
14,000
12,000
10,000
8,000
6,000
4,000
2,000
0
图 10：1年期短融发行利率走势 图 9：信用债发行量和净融资走势
2025年6月2025年5月
6000 单位：亿元
5000
4000
3000
2000
1000
0
图 8：各主要品种信用债净融资情况 图 7：各主要品种信用债发行情况
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图14：各区域信用债发行情况
亿元
%
基 综 电 建础
合 力 筑设 生
施 产
投 与
融 供
资 应
交 化 金 煤 房 装通 工
融 炭 地 备运 产 制
输 造
钢 批 汽
铁 发 车
和
零
售
业
有 公 建 电色
用 筑 子金 事
材
属 业 料
轻 医 农
工 药 林
制 牧
造 渔
()
()
()
()
发行规模 到期规模 本期发行利率 上期发行利率 净融资额
亿 元
%
北 江 山
京 苏 东
省 省
广 浙 上东
江 海省 省
河 湖 福北
北 建省 省
省
安 陕 湖 四 江徽
西 南 川 西省 省
省 省 省
河 天 山南
津 西省 省
重 云 广庆
南 西
省 壮
族
自
治
新 吉 内 辽 贵 海 甘 疆
林 蒙 宁 州 南 肃 维 省
古 省 省 省 省 吾 自
尔 治
自 区
()
()
区 治
区
()
发行规模 到期规模 本期发行利率 上期发行利率 净融资额
%
%
AA
A
AA
+
A
A
AA
A
AA
+
图13：各行业发行规模与利率情况
资料来源：wind、中诚信国际研究院整理
信用债发行规模上升， 发行利率多数下行。 6 月信用债 3发行升温， 发行规
模共计 亿元， 较上月增加 亿元， 日均发行规模为 亿
元；净 融资额较上月增加 亿元至 亿元 。从累 积数据看，1-6 月
信用债发行规模共计 亿元， 较去年同期增加 亿元； 净融资额
为 亿元， 较去年同期减少 715. 75 亿元。
从 科 技 创 新 类 债 券
4
发 行 情 况 来 看 ， 6 月 科 技 创 新 类 债 券 发 行 热 度 升 温 。 从
数量来看，本月科技创新类信用债发行只数为 223 只，较上月增加 44 只，较去
年同期增加 120 只； 发行规模为 亿元， 较上月减少 亿元， 较
去年同期增加 亿元。科创金 融债发行 16 只，发 行规模为 亿元， 环比
减少 亿元。分级别看， 科技创新类债券 5中 AAA 级别主体发行规模占比为
74%， AA+级别发行规模占比为 18%， 其他级别占比较少。
发行利率方面， 信用债平均发行利率涨跌互现。 具体来看， 以短融、中票
和公司债为例， 各等级 1 年期短融和 3 年期公司债平均发行利率多数下行， 幅度在
7-68bp 之间，各等级 3 年期中票平均发行利率多数上行，上 行幅度最大为
6bp。
多数行业发行成本回落。 分行业来看， 基础设施投融资行业信用债发行规模
为 3775 亿元， 较上期增加 1805 亿元。产业类信用债发行规模共计 7986 亿
元，较上期增加 3010 亿元，其中，综合、电力生产与供应、建筑等行业信用债
发行规模相对较高，为 661 亿元至 1890 亿元。净融资方面，多数行业净融资为正，
其中， 综合、 电力生产与供应、 建筑、钢铁等行业融资净流入规模相对较高。发行成
本方面， 商业与个人服务、 有色金属、基础设施投融资、 煤炭等行业平均发行利率
较高， 且均超过 2. 2%。从利率变化趋势上看， 多数行业发行利率有所下行， 下行
幅度较大的行业包括医药、 化工、 公用事业、 电子等， 发行利率下行幅度在 18bp 至
38bp 之间。
不同地区发行利率普遍下行。 分 区 域 来 看 ， 北 京 、 江 苏 、 山 东 、 广 东 等 地
区信用债发行规模相对较高 ,均超过 952 亿元。净融 资方面，多数地区净融资为
3主要此部分信用债包含超短期融资券、企业短期融资券、中期票据、企业债、公开发行公司债、非公开发
行公司债、PPN、政府支持机构债、可转债、可交换债。
4 包括科技创新公司债、科创票据、科创金融债等。
5 包括科技创新公司债、科创票据、科创金融债等。
正，北京、河北、广东等地区融资净流入规模相对较高。发行成本方面，贵州、广西、吉
林、陕西等地区平均发行利率较高， 且均超过 %。从利率变化趋势上看， 多数地区发
行利率有所下行。
从六个重点经济大省 来 看 6， 6 月 江 苏 信 用 债 发 行 规 模 相 对 较 高 为 1328 亿
元； 山东、广东、浙江信用债发行规模从 880 亿元至 989 亿元不等， 四川、河
南信用债发行规模较低， 为 333 亿元和 267 亿元。净融资方面， 广东、山东、
浙江信用债净融资为流入状态， 净流入规模为 118 亿元至 257 亿元； 江苏、四
川、河南信 用债净融资均为流出状态，流出规模最 大为 51 亿元。发 行成本方面， 河
南 、 山 东 、 四 川 平 均 发 行 利 率 相 对 较 高 , 为 % 至 %， 江苏、浙江、广东 平
均发行 利率相对较低，为 % 至 %。
3、二级市场： 债券日均成交规模上升， 债券收益率全面下行
6 包括广东、江苏、浙江、山东、河南、四川。
%
图 18：AAA 级中短期票据到期收益率走势 图 17：国债到期收益率走势
2025年6月2025年5月
亿元140000
120000
100000
80000
60000
40000
20000
0
图16：债市杠杆率 图15：各券种日均成交情况
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%
%
1年 3年 5年 7年 10年 1年期 3年期 5年期
上月利差本月利差
80 bp
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50
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30
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0
上月利差本月利差
80 bp
60
40
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0
图 20：各行业中期票据信用利差变化 图 19：各区域中期票据信用利差变化
资料来源：wind、中诚信国际研究院整理
5 月债市杠杆率为 %， 较前一月下降 个百分点。
二 级 市 场 债 券 日 均 交 投 活 跃 度 升 温 。6 月份二级市场债券成交总额为 37. 85
万亿元， 较上月增加 %， 日均成交额为 万亿元 ,较上月增加 %。其中
利率债、信用债、 金融债成交规模分别为 万亿元、 万亿元和
万亿元；日均成交规模分别为 亿元、 亿元和 亿
元。与上月相比， 各类品种成交热度都有所上升， 幅度在 0. 5%-12% 之间。
6 月 债 券 市 场 收 益 率 全 面 下 行 。尽管月内 公布的制造业 PMI 呈现回暖迹象，
但通胀数据持续低位运行、信贷增长动能不足， 表明经济仍持续弱修复； 此外央
行维护资金面的态度仍较为明确， 市场对后续央行可能重启国债购买预期强化，
叠加全球经济不确定性增加， 促使部分资金流向国内资产避险， 对国内债券市场形
成一定支撑， 债券收益率多数下行。截至 6 月末， 各期限国债收益率较 上 月 普 遍
下行 1-12bp，其中 10 年期国债收益率下行 2bp 至 %。信用债方
内
蒙
古
自
治
区
宁
夏
回
族
自
治
区
云
南
省
陕
西
省
广
西
壮
族
自
治
区
新
疆
维
吾
尔
自
治
区
河
北
省
河
南
省
天
津
西
藏
自
治
区
吉
林
省
山
东
省
贵
州
省
山
西
省
甘
肃
省
重
庆
海
南
省
江
西
省
湖
北
省
安
徽
省
江
苏
省
湖
南
省
广
东
省
辽
宁
省
浙
江
省
上 海
房
地
产
钢
铁
医
药
农
林
牧
渔
商
业
与
个
人
服
务
煤
炭
批
发
和
零
售
业
建
筑
汽
车
电
子
基
础
设
施
投
融
资
金
融
综
合
公
用
事
业
有
色
金
属
化
工
建
筑
材
料
装
备
制
造
轻
工
制
造
交
通
运
输
文
化
产
业
电
力
生
产
与
供
应
面，信用债配 置需求仍较强，各期限 等级信用债收益率全面下行，幅 度在 1-15bp
之间。
行业利差普遍多数走扩。 6 月房地产、 钢铁、医药、农林牧渔等行业利差
较高，处于 59-71bp 之间； 交通运输、 文化产业、电力生产与供应等行业利差处于
较低水平，处于 28-32bp 之间。从变动趋势看，多数行业利差走扩 , 其中农林牧渔、
医药、 房地产等行业利差走扩幅度相对较大， 幅度在 14-17bp 之间。区域利差方面，
内蒙古、宁、云南、陕西等地区利差较高，处于 60-71bp 之间； 上海、福建、四川
等 地 区 利 差 处 于 较 低 水 平 ， 处 于 34-36bp 之间。 从变动趋势看， 多数地区利差走
扩, 新疆、山东、云南等地区利差走扩 13-20bp， 幅度相对较 大 。
附表
表 3：6 月债券违约及信用风险事件
涉及产品 事件主体 事件 进展 性质
H20 天盈 1 武汉天盈投资集团
有限公司
2025 年 6 月 9 日，武汉天盈投资集团
有限公司未按期兑付“H20 天盈 1”本
息 亿元，构成实质性违约。
-- 债项实质性
违约
H20 天盈 2 武汉天盈投资集团
有限公司
2025 年 6 月 9 日，武汉天盈投资集团
有限公司发布公告称，应于 2025 年 6
月 9 日兑付的“H20 天盈 2”应付本息
亿元展期至 2026 年 6 月 9 日兑
付。此前“H20 天盈 2”曾于 2022 年6 月
9 日、2023 年 6 月 9 日、2024 年6 月
11 日和 2025 年 5 月 9 日发生过
多次展期。
-- 达成展期协
议
H21 远资 1 远洋资本有限公司
2025 年 6 月 10 日，公司发布公告称
“H21 远资 1”本息 亿元展期至
2034 年 6 月 10 日兑付。
-- 达成展期协
议
H9 国厚 01 国厚资产管理股份
有限公司
2025 年 6 月 13 日，公司将“H9 国厚
01”本金及利息 亿元支付递延至
2026 年 6 月 27 日。
-- 达成展期协
议
H20 方圆 1 广州市方圆房地产
发展有限公司
2025 年 6 月 30 日，公司将“H20 方圆
1”本金及利息 亿元支付递延
至 2025 年 12 月 31 日。
-- 达成展期协
议
资料来源：中诚信国际研究院整理
表 4：信用利差月度变化（单位：bp）
债券
种类
级别 AA
A
AA
+
A
A
AA
-
期限
6 月
30 日
5 月
30 日
变化
6 月
30 日
5 月
30 日
变化
6 月
30 日
5 月
30 日
变化
6 月
30 日
5 月
30 日
变化
1 年 35 27 8 39 34 5 44 38 6 93 96 -3
3 年 43 37 6 48 46 2 60 62 -2 144 152 -8
5 年 37 39 -2 47 53 -6 80 82 -2 177 185 -8
7 年 36 40 -4 49 57 -8 79 87 -8 209 215 -6
10 年 43 47 -4 70 77 -7 98 107 -9 227 234 -7
企业
债
15 年 29 30 -1 63 68 -5 97 100 -3 238 240 -2
级别 AA
A
AA
+
A
A
AA
-
中短
期限
6 月
30 日
5 月
30 日
变化
6 月
30 日
5 月
30 日
变化
6 月
30 日
5 月
30 日
变化
6 月
30 日
5 月
30 日
变化
1 年 36 27 9 43 34 9 47 39 8 93 96 -3
3 年 44 37 7 51 48 3 65 63 2 146 152 -6
期票
据
5 年 40 40 1 50 53 -3 79 82 -3 174 184 -10
资料来源：wind、中诚信国际研究院整理
表 5：监管创新动态
时间 监管部门或机构 涉及文件 核心内容
修订内容包括：一是创设机构备案要求与核心交易
商解绑，简化备案流程，推动更多金融机构、信用
增进机构参与创设。同时，挂钩标的除单一债项外，
2025 年 6 月 26 日 交易商协会
《银行间市场信用
风险缓释工具业务
规则》
还拓展至参考实体，且 CRMW 产品不再单独设置
杠杆率要求，进一步释放产品活力。二是结合
CRMW 特点优化创设流程，如基于创设机构以金融
机构为主的特点简化信息披露要求，允许挂钩存续
期债券的定向产品采用询价方式创设等。三是强化
参与者权责关系，对未按规定信息披露、破坏市场
秩序等作出禁止性规定。
《意见》聚焦于从供需两端协同发力，完善扩大消
费的长效机制。政策核心包括三方面：一是增强消
费能力，通过稳定就业、支持小微企业和个体工商
中国人民银行、 户、创新养老及财富管理产品，提升居民收入与消
2025 年 6 月 24 日
国 家 发 展 改 革
委、财政部、商务
《关于金融支持提
振和扩大消费的指
费信心；二是扩大金融供给，设立 5000 亿元服务消
费与养老再贷款，鼓励信贷、债券、股权等多元化
部、金融监管总 导意见》 融资，重点支持服务消费领域及新型消费，加大债
局和中国证监会 券市场融资支持力度，鼓励发行消费类信用债及
ABS 产品；三是优化消费环境与基础设施，强化支
付便利化、信用体系建设及消费者权益保护，并支
持消费基础设施和商贸流通体系建设。
中国人民银行行长潘功胜宣布 8 项重磅金融政策。
包括设立银行间市场交易报告库；设立数字人民币
2025 年 6 月 18 日
中国人民银行
金融监管总局
国家外汇局
证监会
2025 陆家嘴论坛
国际运营中心；设立个人征信机构；在上海临港新
片区开展离岸贸易金融服务综合改革试点；发展自
贸离岸债；优化升级自由贸易账户功能；在上海“先行
先试”结构性货币政策工具创新；会同证监会研
究推进人民币外汇期货交易。央行行长潘功胜表
示，货币政策框架的转型是一个渐进、持续的过程，
未来央行还将不断地做好评估和完善。潘功胜强调
要推出科技创新债券风险分担工具，支持私募股权
机构发行科创债券。证监会将进一步强化股债联
动，优化发行交易制度安排，推动完善信息担保最高
机制，继续发展股票、可转债等股债结合的产品，
支持科技创新债券的发展，加快推出科创债ETF。
《问答》围绕主体范围、募集资金、信息披露、条
款创新、做市安排等十个核心问题给出权威解答。
根据最新政策，发行主体扩大至“五类”：科创企业
类、科创升级类、科创投资类、科创孵化类、金融
2025 年 6 月 5 日 上海证券交易所
科技创新债券产品
业务问答
机构。四类主体（升级、投资、孵化、金融机构）
需至少 70%资金投向科技创新领域，且用于基础设
施部分不能超过 30%。上交所协助制定增信方案，
引导政策性银行、国有担保、市场机构提供保障服
务，增强融资可得性、降低融资门槛和成本。明文
不支持城投公司发行科创债。
资料来源：中诚信国际研究院整理
