行业研究 第 81 期 2008年11月19日 行业报告·零售业 建材 社会消费品零售总额和最终消费数据解读 投资评级：中性 零售业11月份行业简报 分析师：司维 电 话：010-88656228 主要内容 E-mail ：siwei@ 社会消费品零售总额是计算GDP支出法项下最终消费项目的主要 资料来源之一。因为没有GDP消费类的月度数据，我们通常以社 会消费品零售总额作为GDP相关零售数据的参考。 通过对1979-2007年间社会消费品零售总额增速和最终消费增速 数据进行分析，可以看出最终消费绝对额超过社会消费品总额且绝对差额持续扩大；相对差额维持稳定，相对差额均值在%, 标准差%。 社会消费品零售总额和最终消费之间具有相同的变化趋势。社会消费品零售总额名义增速的均值保持在%实际增速均值为 %；；最终消费的名义增速均值为%、实际增速均值为%，两者基本吻合。 1979-2007年间社会消费品零售总额和最终消费的实际平均增速都接近10%,1998年以来社会消费品零售总额名义增速低点在 最近一年行业表现 %、实际增速低点在%；最终消费名义增速低点在%、实际增速低点在%。在考虑物价因素的基础上，可以看出两30% 20%者的实际增速都比较稳定，显示消费零售行业具有弱周期特征，10%0%我们维持此前对本轮经济调整期内零售行业增长的假设，认为实-10% -20%现10%增长的可能性很大。 -30%-40% 在观测长期增速的同时，我们也留意短期数据变化。10月份，社-50% -60%会消费品零售总额10,083亿元，同比增长22%；1-10月累计社会-70%-80%消费品零售总额87,968亿元，同比增长22%。月度数据方面， 2002-2008年9月的名义增长均值为%；实际增长均值为零售(申万)上证综合指数沪深%。季度数据方面，城镇居民人均消费性支出实际增长%、 城镇居民实际人均可支配收入增长%，较前期出现大幅下降的原因之一是2007年较高基数影响，当然，居民收支难免受到整体 1、《共同比报表下的零售业》， 经济减速所带来的冲击。 2、《荆棘花冠下的零售业》， 此外，影响短期零售的不利数据是最近一期的限额以上批发零售 3、《关注通胀下的连锁超市业》， 业零售额。受外部经济环境骤变影响，限额以上增速在10月份出4、《成本上升促使企业关注内生增长》，现较大回落。增长情况是粮油(%)，服装(%)，日用品 (%)，家电音像器材(%)，家具(%)，化妆品(%)， 金银珠宝(%)，汽车(%)，建筑装潢(%)，通讯器材 (%)。其中，粮油等食用类下跌有价格因素影响；但体育娱乐、 音像、家具、通讯（负增长）等类别都较均值出现大幅下降，显 示出消费者开始缩减非生活必须品开支，有偏紧的消费倾向。 立信以诚 财达于通 请务必阅读最后一页重要的免责声明 07-1007-1208-0208-0408-0608-08
行业研究 图表 绝对额逐年加大 图表 相对差额基本稳定 4500040%100,00045000社会消费品零售总额90,000400004000035%最终消费支出80,000350003500030%绝对差额70,000300003000025%60,000250002500020%50,0002000020000绝对差额40,00015%15000相对差额1500030,00010%100001000020,0005%5000500010,00000%00资料来源：WIND，信达证券研发中兴 资料来源：WIND，信达证券研发中兴 图表 社会消费品零售总额增速（年） 图表 支出法下的最终消费增速（年） 名义社消总额增长名义最终消费（支出法）35%实际社消总额增长35%35%35%实际最终消费（支出法）实际均值实际均值30%30%30%30%均值+标准差均值+标准差均值-标准差25%25%25%均值-标准差25%20%20%20%20%15%15%15%15%10%10%10%10%5%5%5%5%0%0%0%0%-5%-5%-5%-5%-10%-10%-10%-10% 资料来源：WIND，信达证券研发中兴 资料来源：WIND，信达证券研发中兴 图表 社会消费品零售总额月度增长有放缓迹象 25%名义实际实际均值均值+标准差均值-标准差20%15%10%5%0%14701470147014701470147014700001000100010001000100010001----------------------------2222333344445555666677778888000000000000000000000000000000000000000000000000000000002222222222222222222222222222资料来源：WIND，信达证券研发中兴 本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供承销业务服务。未经本公司书面许可任何机构和个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。客户应全面理解本报告结尾处的免责声明。 - 2 - 197919781981198019831982198519841987198619891988199119901993199219951994199719961999199820012003200020052002200720042006197919781981198019831982198519841987198619891988199119901993199219951994199719961999199820012000200320022005200420072006
行业研究 图表 吃类商品销售 图表 穿着类商品销售 80%80%吃商品类穿着类70%70%粮油60%60%服装肉禽蛋50%50%40%40%30%30%20%20%10%10%0%0%-10%-10%-20% 资料来源：WIND，信达证券研发中兴 资料来源：WIND，信达证券研发中兴 图表 用品类 图表 文化娱乐通讯类 日用品80%100%文化办公化妆品70%体育娱乐80%金银珠宝60%通讯50%60%40%40%30%20%20%10%0%0%-10%-20% 资料来源：WIND，信达证券研发中兴 资料来源：WIND，信达证券研发中兴 图表 住宅类商品 图表 汽车类商品 家电音像80%140%汽车家具60%120%石油及制品建筑装潢100%40%80%20%60%40%0%20%-20%0%-40% 资料来源：WIND，信达证券研发中兴 资料来源：WIND，信达证券研发中兴 本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供承销业务服务。未经本公司书面许可任何机构和个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。客户应全面理解本报告结尾处的免责声明。 - 3 - 2005-012005-012005-012005-042005-042005-042005-072005-072005-072005-102005-102005-102006-012006-012006-012006-042006-042006-042006-072006-072006-072006-102006-102006-102007-012007-012007-012007-042007-042007-042007-072007-072007-072007-102007-102007-102008-012008-012008-012008-042008-042008-042008-072008-072008-072008-102008-102008-102005-012005-012005-012005-042005-042005-042005-072005-072005-072005-102005-102005-102006-012006-012006-012006-042006-042006-042006-072006-072006-072006-102006-102006-102007-012007-012007-012007-042007-042007-042007-072007-072007-072007-102007-102007-102008-012008-012008-012008-042008-042008-042008-072008-072008-072008-102008-102008-10
行业研究 评级说明 评级 说明 1． 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 强烈买入相对沪深300指数涨幅20%以上 以报告发布后的6个月内的市场表现为 买入 相对沪深300指数涨幅介于5%～20%之间 比较标准，报告发布日后的6个月内的股票投资评级 公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对持有 相对沪深300指数涨幅介于-10%～5%之间 同期的沪深300指数的涨跌幅为基准 卖出 相对沪深300指数跌幅10%以上 2． 投资建议的评级标准 强于大市相对沪深300指数涨幅10%以上 报告发布日后的6个月内的公司股价（或行业投资评级行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深中性 相对沪深300指数涨幅介于-10%～10%之间300 指数的涨跌幅 弱于大市相对沪深300指数跌幅10%以上 免责声明 本报告是基于信达证券股份有限公司（以下简称“本公司”）认为可靠的已公开信息，但本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证报告信息已做最新变更，也不保证分析师作出的任何建议不会发生任何变更。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或询价。在任何情况下，本公司不就本报告中的任何内容对任何投资作出任何形式的担保，投资者据此投资，投资风险自我承担。本公司及所属关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供承销等业务服务。未经本公司书面同意，任何机构和个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。否则，本公司将保留随时追究其法律责任的权利。 信达证券股份有限公司 地址： 北京市西城区三里河东路5号中商大厦10层 邮编： 100045 传真： 010-88656483 网址： 本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供承销业务服务。未经本公司书面许可任何机构和个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。客户应全面理解本报告结尾处的免责声明。 - 4 -
