财务管理
山东理工大学 管理学院
1
财务管理
1.适用专业和预备知识
2.学习内容和参考书
3.学习目标和建议
2
1.适用专业和预备知识
“财务管理”是山东理工大学会计学本科、
专科的一门专业基础课。
学习该课程前，要求先选修基础会计学、
财务会计学、统计学原理等相关基础课程。
财务管理的目标是实现企业价值的最大化，
其核心内容是企业价值的创造和实现价值最大
化。
3
%E7%AC%AC%E4%B8%80%E7%AB%A0%20%E8%B4%A2%E5%8A%A1%E7%AE%A1%E7%90%86%E6%80%BB%E8%AE%
2.学习内容和参考书
学习内容：
（1）财务管理的对象、目标；
（2）财务管理的价值观念；
（3）筹资方式；
（4）筹资决策；
（5）项目投资；
（6）金融投资；
（7）营运资金管理；
（8）利润分配管理。
4
%E7%AC%AC%E4%B8%80%E7%AB%A0%20%E8%B4%A2%E5%8A%A1%E7%AE%A1%E7%90%86%E6%80%BB%E8%AE%
（1）黄业德主编．财务管理．中国石油大学出版社，2008
（2）荆新，王化成．财务管理学．北京：中国人民大学出
版社，2007．
（3）赵德武．财务管理．北京：高等教育出版社，2007．
（4）刘慧娟主编．财务管理．武汉：华中科技大学出版社，
2007．
（5）韩东平．财务管理学．北京：科学出版社，2007．
（6） 张先治、陈友邦编著.财务分析.大连：东北财经大学出
版社，2007．
（7）财政部会计资格评价中心．中级会计资格财务管理．
北京：中国财政经济出版社，2008．
（8）财政部注册会计师考试委员会办公室．财务成本管理
．北京：经济科学出版社，2008．
参考教材
5
参考资料
《中外会计与财务案例研究 》 孙 铮等著 上海财经大学出版社
《财务管理研究》 杨淑娥等著 经济科学出版社
《财务管理分析 [ 美]罗伯特·C.希金斯等著 沈艺峰等译北京大学出版社
《高级财务管理》 向德伟主编 中国财政经济出版社
《现代西方财务管理》 周首华 杨济华（美） 北京出版社
《企业智力资本管理》 高闯 袁庆红 经济管理出版社
《财务管理学教学案例》 吴安平等 中国审计出版社
《财务管理案例》 财务管理案例编写组 机械工业出版社
《会计精要——管理者必读的教程和案例》
[美]威廉.小布鲁斯著 陆正飞主译 东北财经大学出版社
《现代企业财务与会计八大矛盾及运作》 李苹莉 经济科学出版社
《财务管理速成》MBA自学教材编写组 主编 甘华鸣 企业管理出版社
6
《财务管理理论与实务》BRIGHAM EHRHARDT 著 中国
财政经济出版社
《经理人财务知识》 WILLIAM 等著 中国
人民出版社
《解读财务报表》 WILLIAM 著 中国人民
出版社
《财务报表分析—利用财务会计信息》原著 [美]查尔斯.吉布
森 译者 刘筱青 邢莲萍等
《理财之道 竞争谋略》 清华大学经济管理学院 工商管理案
例研究组 世界图书出版社
《中国上市公司会计与财务问题研究》蒋义宏 魏刚著
《管理分析学》 喻文益著 中国财政经济出版社
《富爸爸财务自由之路》 [美] 罗伯特.T.清崎
7
参考期刊
《会计研究》 中国会计学会主办
《财会月刊》
《财务与会计》 财政部
《会计之友》 山西省社科院主办
《大众理财》 大众理财顾问杂志社
《理财》 预算会计学会
《企业管理》 企业管理杂志社
《企业管理》 人大复印资料
《企业改革与管理》 中国国际经济技术合作社
8
网站
9
相关法规
《会计法》
《企业会计准则》
《公司法》
《税法》
《证券法》
10
3.学习目标和建议
学习目标：
在公司或个人投资过程中，能够通过投资方向和投资
方式的选择，确定合理的投资结构，同时考虑合适的投资
规模，使收益和风险达到一个良好的均衡。
在为经营活动筹集资金时，首先要确定筹资的总规模，
以保证投资所需要的资金，同时通过筹资渠道和筹资方式
的选择，确定合理的资本结构使筹资成本较低而风险不变
甚至降低。
11
学习建议：（1）注意网络课程与教材的结合运用，教材是
教学与复习的主要依据，网络课程是我们学好、用好这门
课的必要补充。
（2）按时完成作业，作业是检查和巩固学习内容的一个重
要手段，是对我们学习效果的检查，也是对学过知识的巩
固过程。
（3）要勤学多问 ，在学习中要刻苦钻研、踏踏实实、虚心
求教、持之以恒。同学们给老师提出问题，也是教与学的
过程，受益的是师生双方。
（4）学习中要注意学习的重点，在学习时要抓住基本概念、
基本理论、基本公式和分析方法，要注意各部分内容之间
的联系；每个人的学习经历和学习经验、学习方法都不完
全一样，难点问题也不是一样的，自己在学习中确立学习
难点，并给予充分的重视，这样学习才能有好的效果。
12
第一章 财务管理总论
本章主要学习财务管理的含义、对象、内
容；财务管理的目标；财务管理的环境，如经济
环境、法律环境、金融环境等内容。
重点和难点：（1）财务管理的概念、财务
活动和财务关系、财务关系的具体体现；（2）
财务管理的内容和管理职能；（3）财务管理的
目标； （4）财务管理的环境。
13
为什么要学财务？
每门学科都有其存在的合理性，但是否都很重要则
另当别论。
检验学科是否重要的标准是长期需求，用短（周）
期需求来判断事务的重要性会过于功利。
市场对财务知识的需求是长期需求吗？什么时候不
存在市场了，也就不再需要财务知识了。
市场变化与财务知识不断更新是一个互动的过程----
知识的供求互动。
14
在现实经济社会，资源是稀缺、有限和多用途的，而钱又是最灵
活的一种资源，因此绝大多数人都对钱感兴趣，都与钱打交道。在实
际生活中，人们经常要面对如下问题：
是否应当进行一项投资？
项目投资需要多少钱？从哪里获得项目所需资金？
你的企业通过何种方式筹集所需资金？
应以多大的成本获得一笔贷款？如何使其代价最小？
如何运用资金使之效率最大？
你的企业应该保持多大的规模？
你是否应该购买一项资产？
你手中的股票值多少钱？
……
以上都是财务涉及的问题。概括地说，财务是一门涉及决定价值
和制定决策的学科，其功能是配置资源。财务有三个主要方面，即公
司财务管理、投资者的投资、金融市场与金融中介，它们从不同角度
处理与理财有关的交易活动。
15
财务学的研究范畴？
一切与钱有关的活动都纳入财务研究的范围。----财
务管理的价值观。
与钱有关的活动背后都是人在操作的，因此关于管
钱的人的行为控制也在财务研究的范畴之内。----
财务管理的行为观。
关于研究范畴的有关结论：
（1）与钱有关的价值管理活动---投资、融资、分配、
现金规划与控制等。
（2）与钱有关的行为管理活动---公司内部治理、公
司内部管理制度设计等。
16
传说：
在很久很久以前，一个主人雇了三个忠实的仆人
一次，主人要出远门一年，他把自己的全部积蓄（30枚
金币）交给三位仆人保管，每人10枚
一年后，当主人回到家，三位仆人如下汇报
A：我把金币埋在安全的地方，现在完好无损
B：我把金币借给别人，现在连本带利共有11枚
C：我用金币去做生意，现在共有14枚
问题：哪位仆人值得赞扬？
实质：
风险与收益的权衡
资本的机会成本
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金融学家博迪和莫顿说：
学习理财至少有5个理由：一是管理个人资源；二是
处理商务世界的问题；三是寻求令人感兴趣和回
报丰富的职业；四是以普通 的身份作出有根据的
公共选择；五是扩展你的思路。
其中，首要的是管理个人资源。学习管理金钱是一
个过程，因为它是那么妩媚善变。变化多端的金
融市场和产品，会带来众多无常的人生故事。为
把握好自己的命运，有两条要领告诉你：
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第一，在你的一生中，金钱会不断流动，会增加，也会减少。
但你一定要牢记金钱本身是不具备力量的，你自身的价值并
不由金钱所决定。如果你能做到这些，那么，当金钱减少
时，你不会认为自己是无能的和失败的；当金钱增加时
，你也不会认为自己伟大，而陶醉于显示自己的财富。
第二，遵循金钱法则。生活中有更多的诱惑会使你忘记这些
法则，但你一定要超然于这些诱惑之上。你要掌控属于你
的金钱，使它成为实现自己愿望的奴仆。
当这些思想成为你生活的一部分时，你会觉得自己多么强大，
多么富有创造力。你得到的金钱也许永远不会比你需要的
多，但你掌控金钱和运用法则的能力，则可以织补你的经
济命运，你所赋予金钱的力量将会改变你的人生道路。
19
中国某集团似乎在创造价值
销售收入
人民币亿元
资料来源：年度报告；麦肯锡分析
1993 1994 1995
年递增率
=35%
净利润
人民币亿元
1993 1994 1995
年递增率
=26%
20
该集团的投资资本回报较低
资料来源：年度报告；麦肯锡分析
-
-
+
税项
人民币亿元
固定资产和其它
营业资产
人民币亿元
1993 1994 1995
10%
投资资本回报
百分比
23 23
35
税后营业净利润
人民币亿元
230
461 530
投资资本
人民币亿元
228
463 514
2
-2
16
2
6
8
25 29
43
101
138
185
76
109
142
利、税前利润
人民币亿元
营运资本
人民币亿元
销售收入
人民币亿元
经营成本
人民币亿元
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第一章 财务管理总论
第一节 财务管理概述
第二节 财务管理的目标
第三节 财务管理的原则
第四节 财务管理环境
第五节 财务管理的环节
第六节 企业财务管理组织机构
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第一节 财务管理概述
本节学习财务管理的一些概念，如财务、财务活
动、财务关系和财务管理的含义，介绍财务管理的内
容和管理职能，以及财务管理的发展。
重点和难点：财务活动；财务关系；财务管理的
内容；财务管理职能。
学习要求：掌握财务活动和财务关系，正确处
理企业中的财务关系；掌握财务管理的内容，熟悉财
务管理的职能。
23
第一节 财务管理概述
一、财务与财务管理
（一）财务
企业财务就是企业再生产过程中的资金运动，
体现着企业和各方面的经济关系。
24
（二）财务活动
研究财务管理的对象，就是要解决财务管理究竟要
管什么的问题。一般来说，财务管理就是管企业
的资金。平常人们常说“资金是企业血液”，可
见，资金“犹如人体的血液”就不可能不动，它
是不停地运动着的。
从表面上看是实物商品在不断地运动，而实际上
伴随着实物商品运动的是其价值形态-----即商品
的价值形态------在不断地发生变化。由一种形
态转化为另一种形态，周而复始，不断循环，形
成了资金的运动。
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投
入 投出资金 投资收益、投资收回 资
金
退
出 工资及其他生产费用 管理与销售费用、税金
弥补生产耗费
进行自我积
资金筹集 资金投放 资金耗费 资金收入 资金分配
企业资金运动过程图
投资者、债权人、
其他个人单位
对外投资
固定资金
储备资金货币资金
未完工
产品资金
产成品资金 货币资金
26
1、工业企业：实物商品资金运动
A
G ——W … P … W’ —— G’
Pm
货币资金 商品资金 生产资金 增值商品资金 增值货币
资金
筹资 投资 生产 销售 收回、分配
２、金融商品资金运动：Ｇ—Ｇｗ —Ｇ´
27
３、财务活动过程
财务活动包括以下四个方面的内容：
（1）．筹资活动。
（2）．投资活动。
（3）．资金营运活动。
（ 4）．利润分配活动。
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（三）财务关系
The Financial Relation
企
业
投资者
债权人
被投资单位 债务人
职工
内部各单位
政府 职业经理
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（1）企业与政府（国家）之间的财务关系
这种关系体现了一种所有权所有权的性质、强制强制和无无
偿偿的分配关系。
国家作为企业的投资者：国家作为企业的投资者：
形成企业资本金。同时，参与税后利润的分配形成企业资本金。同时，参与税后利润的分配。
政府作为社会管理者：政府作为社会管理者：
无偿参与利润的分配。无偿参与利润的分配。
30
（2）企业与投资者（所有者）之间的财务关系
这种关系是这指投资者向企业投入资本，企业
向投资者支付投资报酬所形成的经济关系。
表现在:
1、投资者能对企业进行何种程度的控制。
2、投资者对企业的利润在多大份额上参与分配。
3、投资者对企业的净资产享有多大的分配权。
4、投资者对企业承担怎样的责任。
31
（3）企业与债权人之间的财务关系
是指企业向债权人借入资金，并按合同按时支付
利息和本金所形成的经济关系。
企业与债权人的财务关系在性质上属于债务
债权关系
债权持有人、贷款机构、商业信用提供者、其它
出借资金的单位和个人。
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（4）企业与受资者之间的财务关系
是指企业对外投资所形成的经济关系。企业与受资
者的财务关系是体现所有权性质的投资与受资的关系。
企业将闲置资金用来购买股
票或直接投资于其它企业，
并根据出资份额参与受资方
的经营管理和分配。
33
（5）企业与债务人之间的财务 关系
是指企业将资金购买债券、提供借款、或商业信用
等形式，借给其他的企业和个人所形成的经济关系。
企业与债务人的关系体现的是债权与债务关系
企业将资金借出
后，有权要求其
债务人按约定的
条件支付利息和
归还本金。
34
（6）企业内部各单位之间的财务关系
是指企业内部各单位之间在生产经营各环节中相
互提供产品和劳务所形成的经济关系。这种在企业内
部形成的资金结算关系，体现了企业内部各部门之间
的利益关系。
企业内部各职能部门既分工有合
作，共同形成一个企业系统。企
业在实行厂内经济核算制和内部
经济责任制时，供、产、销各部
门相互提供劳务和产品也要计价
核算。
35
（7）企业与职工之间的财务关系
是指企业向职工支付劳动报酬过程中所形成
的经济关系。
用收入支付工资、津贴
用利润支付奖金、提取公益金
36
（8）企业与经营者之间的财务关系
同企业与职工之间的财务关系一样。另有经
营者年薪制问题、股票期权问题；知识资本问题。
37
（四）财务管理含义
企业财务是指企业在再生产过程中客观存在的资金
运动及其体现的经济利益关系。财务管理是基于
企业再生产过程中客观存在的财务活动和财务关
系而产生的，是企业组织财务活动、处理与各方
面财务关系的一项经济管理工作。
财务管理的特点，在于它是一种价值管理，是对企
业再生产过程中的价值运动所进行的管理。它利
用资金、成本、收入、利润等价值指标，运用财
务预测、财务决策、财务预算、财务控制、财务
分析等手段来组织企业中价值的形成、实现和分
配，并处理这种价值运动中的经济关系。财务管
理具有很强的综合性。
38
关键：是用别人的钱(Other People’s Money,
OPM),无论是权益资本还是债务资本
它人的钱不是免费（easy money），必须要有回
报
由此带来理财的活动，目标为出资人创造价值（或
财富）
投资决策：如何用好他人的钱
融资决策：如何得到他人的钱
经营决策：提供现金
如何让有限的资本更勤奋地工作？
39
二、财务管理与其他学科的关系
（一）财务管理与经济学
（二）财务管理与管理学
（三）财务管理与会计学
（四）财务管理与金融学
40
1、财务管理与经济学
财务管理是经济学的一个分支，是以经济学的理论与方法为
基础。从获得诺贝尔经济学奖的财务经济学家及其贡献就
可以看到这一点。
经济学是研究如何有效的分配使用各种经济资源以达到财富
的增长 的科学。
关系：
（1)财务管理的主体是企业，以资本稀缺性为前提，研究企
业的资本配置和价值创造问题,属微观经济学。
（2）财务管理是以企业内部拥有或支配的资源的优化配置
为对象，以价值增值和财富增长为目标，以市场为依托，
开展管理活动 。
41
（3）经济学是财务管理的理论基础
具体表现在：
①财务管理引入了价值、边际收益、边际成本、机
会成本、市场均衡、交易成本等基本概念。
②采用了经济学中的经济人假设、有限理性假设、
市场竞争假设、市场有效性假设、个人风险偏好
假设、自身利益最大化假设、交易成本假设等。
③采用了经济学中的边际分析、供求分析、均衡分
析、实证分析、不确定性分析等方法，这些方法
都是定量分析方法，为财务分析和财务决策提供
了方法论基础。
42
经济学的研究方法如实证分析也为财务管理
所用
经济学中的一些价值观念直接为财务管理所
用如代理成本、边际观念、机会成本等。
财务管理的发展丰富了经济学，并且是财务
管理成为经济学中耀眼的分支 。
43
2、财务管理与管理学
财务管理作为一门学科，又具有管理学的属性，是
管理学的一个分支。
管理学是研究经济组织管理活动及其基本规律的和
一般方法的科学，而企业管理针对企业这一主体，
是以企业组织和职能分工为研究对象 。基本职能
是计划、组织、控制、指挥、协调等。基本内容
包括组织行为学、营销管理、财务管理、人力资
源管理、信息管理、战略管理、项目管理、运营
管理、跨文化管理、管理沟通、价值链管理等。
财务管理是企业管理的重要内容之一。
计划、预测等管理基本理论也是财务管理的基本理
论
44
会计核算和会计信息是财务管理的基础，财
务管理无论是进行投资决策和融资决策，
还是进行营运资本管理决策和收益分配决
策，都离不开会计系统提供的真实的财务
信息。财务管理只有依靠充分的、及时的、
真实可靠的会计信息，才能作出正确的决
策，才能提高资本运营效率、优化资源配
置，为企业创造价值。
3、财务管理与会计学
45
会计与财务管理是两项有着密切关系，但又在管
理活动中有着重大差异的两项管理工作。
会计和财务管理的基本工作内容不同：
会计是以货币为计量单位，系统而有效地记录、分
类、汇总仅限于财务方面的交易和事项的过程，及其
解释其结果的一种应用技术。
会计活动的基本程序：
确认——计量——报告——分析解释
——美国会计师协会
财务会计 管理会计
对外解释 对内解释
46
财务管理工作一边联系着金融市场，一边联系着
实物资产的投资。
财务管理与会计学
金融市场 筹 资
投 资
实物资产
市场
实物资产 其他生产要素
进行生产活动 创造出现金收益
财务管理
47
目标不同：
财务管理目标是企业价值最大化
会计学目标是满足相关利益人的需要
假设不同：
会计假设：会计主体、持续经营、会计分期、货
币计量 假设。
财务管理假设：有效市场假设、财务管理理性假
设、风险与收益对等假设等
管理机构不同
会计机构所有企业都设置
财务管理机构不一定都要设置 。
48
尽管财务管理活动的工作内容是企业的长期投资、
长期筹资和股利分配、营运资金管理所产生的
资金运动，但它为进行这些工作仍需要用到大
量的会计信息。
总之，会计活动注重于计量与报告，财务管理则
更多侧重于分析与决策。
49
4、财务管理与金融学
同一英语单词 Finance
财务管理对象——资金或资本，其运动轨迹都是至
于市场环境之中
二者的关系主要体现在以下几个方面：
第一，金融市场是企业融资的最重要、最常见的场所，是企
业融资（无论是直接融资还是间接融资）的最重要渠道。
金融市场也是企业投资的重要领域。
第二，在有效率的金融市场中，企业一切重要的（财务的和
非财务的）信息都必须在金融市场中公开，并反映到股票
价格中。因此，金融市场所提供的关于企业的各种信息，
成为投资者对企业进行业绩评价、价值评估、资产估价、
IPO定价的重要因素或变量。
50
第三，在开放的金融市场中，企业的财务活动将受到资本市
场、外汇市场等诸多因素变化的影响，货币供给和需求的
变化、货币政策变化等对利率、汇率以及资本市场乃至国
民经济增长都具有重要影响，而利率和汇率的变化对企业
的投资收益、融资成本、资本结构、公司价值、股票价格
等均有重要影响，进而影响企业的投资和融资决策。
第四，财务管理或财务经济学，建立起了企业与金融市场的
联系。财务决策不仅仅是在企业内部，而是面对整个金融
市场。金融市场的存在使企业理财从企业内部延伸到企业
外部甚至整个经济领域。同时，作为金融市场的重要参与
元素，企业的理财行为也会对金融市场产生一定影响。
因此，要学好财务管理，首先必须学好货币银行学、金融学
基础知识，了解金融市场的功能、要素、作用及其影响，
熟悉金融市场的运作机理和交易规则，了解货币政策及其
效应和传导机制，了解宏观经济政策变化对金融市场和企
业财务管理决策所产生的影响。
51
5、财务管理与统计学
从财务管理的过程和环节看，企业的财务分析、财务预测、
财务计划和财务决策等都离不开统计分析方法。主要表现
在两个方面：
其一，财务管理各个环节所需要的数据，除了通过会计报表
获得外，还需要大量的统计数据。这些财务数据的收集、
整理、分类、汇总和识别，都需要用描述统计方法来处理。
其二，财务预测、财务分析及财务决策，需要用更复杂的统
计分析方法，即统计推断。如相关分析、回归分析、因子
分析和主成分分析、聚类分析、假设检验、时间序列分析
等方法，已被大量应用于财务管理领域的各种实证研究中，
并得出了许多有意义的结论，在很大程度上丰富和发展了
现代财务管理理论。
因此，要想做好财务分析和财务决策，必须学好并能熟练运
用统计学知识。而如果是一名大学或研究机构的研究人员，
要对财务领域的某一问题进行实证研究，学好和掌握现代
统计分析方法和计量经济学方法就更为必要了。
52
三、财务管理的内容
（一）．资金筹集
资本筹集有个合理的数量界限，在确定资本需
要量的基础上，还应注意不同时期资本的投入
量和投入时间
资本筹集主要包括权益资本筹集和债务资本筹
集，这里主要应关注各种资本筹集的成本大小
以及对企业资本结构的影响
53
（二）．资金投放
资本投资按投资对象分项目投资和金融投资
项目投资包括企业购买固定资产、无形资产等，
直接投资于本企业的经营活动，也叫对内直接
投资
金融投资包括企业购买股票、债券、基金等金
融资产，属企业对外的一种间接投资行为
54
（三）．资金营运
资本营运是指企业在生产过程中所发生的一系
列经常性的资本收付
关注资本在各个生产环节上的投放是否合理科
学，讲求资本配置效率和资本利用效率
55
（四）．收益分配
资本收益分配是对资本运用成果的分配，资本
收益分配是多层次的
企业收益分配办法主要取决于企业的收益分配
策略和收益分配政策
主要关注企业本身的发展和各方利益集团的利
益均衡
56
四、财务管理的职能
（一）财务管理的具体职能
1．预测与决策的职能。
2．组织与调控的职能。
3．反馈的职能。
4．监督的职能。
57
（二）中西方关于财务管理职能研究的主要观点
第一种观点认为财务管理与流动性有关的职能主要
有：
①预测现金流量的职能；②筹措资金的职能；③管
理内部资金流转的职能。
财务管理与获利能力有关的职能主要有：
①控制成本的职能；②制定产品价格的职能；③预
测利润的职能；④计量最低报酬的职能。
第二种观点认为财务管理职能主要是：
①管理资产的职能；②管理资金的职能。
58
我国，关于财务管理职能的研究，也有两种思路。
一是基于财务管理的社会主义特色进行研究；二
是基于财务管理的市场经济环境进行研究。
在第一种思路下，认为财务管理的职能主要有：
①根据需要筹集资金的职能；②决策资金投向的职
能；③提高资金使用效益和经济效益的职能；④
正确地进行资金分配的职能。并且认为财务管理
的四种职能呈现出一种相互作用，相互制约的辨
证关系。
在第二种思路下，认为财务管理职能主要有：
①预测与决策的职能；②调控的职能；③反馈的职
能；④监督的职能。由于这一结论是基于财务管
理的市场经济环境而得出的，我们也支持这一观
点，认为它们是财务管理的具体职能。
59
五、财务管理的发展
（一）财务管理的发展过程
1．以筹资为重心的财务管理阶段
财务管理以筹集资本为重心，以资本成本最小
为目标
注重筹资方案的选择，但未关注资本结构问题
出现公司合并、清算等特殊财务问题
60
2．以内部拉制为重心的财务管理阶段
进行有效地内部控制，管好用好资本
财务活动有效调节和促进产、供、销活动
资本控制借助定量方法，产生多种计量模型
根据法律法规制定公司的财务政策
61
3．以投资为重心的财务管理阶段
投资者更加关注资产负债表中的资产项目
强调决策程序的科学化
设立了投资分析评价指标，实现了从不考虑资
金时间价值向考虑资金时间价值的转化
建立了系统的风险投资理论和方法，为风险投
资决策提供理论依据
62
4．以资本运作为重心的综合管理阶段
财务管理被视为企业管理的中心，资本运作管
理被视为财务管理的中心
以资本运作理念来看待资本筹集、资本运用和
资本收益分配，追求资本收益最大化
新财务问题不断涌现
计量模型在财务管理中的运用越来越普遍
电子技术促进了财务管理手段的重大变革
5．我国的财务管理发展过程
63
（二）财务管理发展的理论基础
1．有效市场理论
2．现值分析理论
3．风险收益均衡理论
4．期权定价理论
5．代理学说和代理关系
64
1．有效市场理论(EMM,The
Efficient-Market Hypothesis)
①弱式有效市场：当前的证券价格完全反应已蕴含
在证券历史价值的全部信息。任何投资者仅仅根
据历史的信息进行交易，均不会获得额外盈利；
②次强式有效市场：当前证券价格完全反映所有公
开的可用信息。根据一切公开的信息，如年度报
告、投资咨询报告、董事会公告等均不能获得额
外盈利；
③强式有效市场：证券价格完全反映所有公开的和
非公开的信息。投资者即使掌握内幕消息也无法
获利。
65
2、现值分析理论(Present Value Analysis
Theory)
基于货币的时间价值原理，对企业未来
的投资活动、筹资活动产生的现金流量进
行贴现分析，以便正确地衡量投资收益、
计算筹资成本、评价企业价值。
66
3．风险收益均衡理论(Risk and Return Trade-off
Theory)
高收益伴随着高风险，风险与收益必须
进行权衡：投资组合理论、资本资产定价
学说、套利定价理论。
67
4．期权定价理论
(Option Value Theory)
期权或选择权是一种衍生金融工具，可
用于选择投资方案、确定证券价值、建立
目标资本结构、规避财务风险、确立股利
政策和处理各种财务关系。
68
5、代理学说和代理关系(Agency Theory)
正确处理股东与经理之间、股东与债权
人之间、债权人与经理之间以及公司内部
之间的代理关系。
69
第二节 财务管理的目标
本节学习企业目标、财务管理目标的概念和内容，
企业的目标可以概括为生存、发展和获利，不同的企
业目标对财务管理的要求也不同 。财务管理目标是企
业进行财务活动所要达到的根本目的，是企业目标的
细化。
重点和难点：企业目标；财务管理目标；股东财
富最大化；企业价值最大化。
学习要求：了解企业不同的目标，掌握财务管理
目标的不同观点，掌握股东财富最大化和企业价值最
大化的优缺点。
70
第二节 财务管理的目标
一、企业目标
（一）生存目标
企业主要生存才能获利。以收抵支、到期偿债
（二）发展目标
企业在发展中求得生存。扩大收入、投资、筹资
（三）获利目标
企业获利，才有生存的价值。资产收益超过投资要
求的回报
二、财务管理目标
（一）财务管理目标的含义与特征
１．财务管理目标含义
71
２．财务管理目标的特征
（1）与整体目标的一致性。
（2）财务管理目标的多元性。
（3）财务管理目标的层次性。
（4）相对稳定性。
72
（二）财务管理一般目标
１．利润最大化
所谓利润最大化企业，是指投入量及产出量
的选择皆以获得最大限度经济利润一总营
业收入与总经济成本的差额——为唯－目
标。亚当·斯密，大卫·李嘉图和马歇尔的古
典经济理论，认为企业财务管理目标是获
取利润最大化，而且利润总额越大越好。
何清波，1997；祁怀锦2000；叶恭辉，
2001
73
1. “利润最大化”观点的优点
（1）利润＝收入－费用，能够定量，
易于明确责任。
（2）利润最大化代表了企业新创造的
财富，利润越多则说明企业的财富增加的
越多，越接近企业的目标。
（3）企业追求利润最大化有利于资源
的合理配置，有利于经济效益的提高。
（4）已被人们容易理解、接受、通俗
易懂。
74
%E7%AC%AC%E4%B8%80%E7%AB%A0%20%E8%B4%A2%E5%8A%A1%E7%AE%A1%E7%90%86%E6%80%BB%E8%AE%
2. “利润最大化”观点的缺陷
（1）没有考虑所获利润与投资资本额的关系
利润最大化是指利润绝对额的最大化，没有反映出所
得利润额与投入资本额之间的投入产出关系，因而不能科
学地说明企业经济效益的高低。
（2）没有考虑货币的时间价值和利润发生的时间
（3）没有考虑风险因素
一般地说，报酬越高，风险越大，追求利润最大化也
可能增加企业的风险，
（4）利润最大化会使企业财务决策带有短期行为的倾
向。
75
%E7%AC%AC%E4%B8%80%E7%AB%A0%20%E8%B4%A2%E5%8A%A1%E7%AE%A1%E7%90%86%E6%80%BB%E8%AE%
２．资本利润率最大化或每股收益最大化
资本利润率＝利润额／资本金（净资产）
每股收益＝净利／普通股数
优点：考虑了时间；考虑了投资与收益关系
缺点：其他缺点仍然未解决
76
３．股东财富最大化
股东财富最大化是指企业应以达到股票的市价最高为
目标。
股东财富=薪水+投资=薪水+
优点：科学的考虑了风险；在一定程度上克服企业在
追求利润上的短期行为；容易量化，便以考核
缺点：（1）它只适用于上市公司，对非上市公司则
很难适用；（2）它只强调股东的利益，而对企业其
他关系人的利益重视不够；（3）股票价格受多种因
素影响，并非都是公司所能控制的，把不可控因素引
入理财目标是不合理的。
77
４．企业价值最大化
78
V=B+S V公司的价值 B 负债或负债的价值 S
—股权或所有者权益的价值
79
企业价值最大化指企业通过合法经营，采取有效的经营和
财务策略，使企业价值达到最大。
企业价值不是账面资产的总价值，而是企业全部财
产的市场价值，它反映了企业潜在或预期的获利能力。
它是企业以一定期间属于投资者的现金流量，按照资本
成本或投资机会成本贴现后的现值表示的。用公式表示
为：
80
%E7%AC%AC%E4%B8%80%E7%AB%A0%20%E8%B4%A2%E5%8A%A1%E7%AE%A1%E7%90%86%E6%80%BB%E8%AE%
企业价值最大化 具体内容包括以下几个方面：
（1）强调风险与报酬的均衡，将风险限制在
企业可以承担的范围之内；
（2）创造与股东之间的利益协调关系，努力
培养安定性股东；
（3）关心本企业职工利益，创造优美和谐的
工作环境；
（4）不断加强与债权人的联系，重大财务决
策请债权人参加讨论，培养可靠的资金供
应者；
81
（5）关心客户的利益，在新产品的研制和开
发上有较高投入，不断推出新产品来满足
顾客的要求，以便保持销售收入的长期稳
定增长；
（6）讲求信誉，注意企业形象的宣传；
（7）关心政府政策的变化，努力争取参与政
府制定政策的有关活动，以便争取出台对
自己有利的法规，但一旦立法颁布实施，
不管是否对自己有利，都会严格执行。
82
优点：
（1）该目标考虑了资金的时间价值和投资的风险价
值，有利于统筹安排长短期规划、合理选择投资
方案、有效筹措资金、合理制定股利政策等；
（2）该目标反映了对企业资产保值增值的要求，从
某种意义上说，股东财富越多，企业市场价值就
越大，追求股东财富最大化的结果可促使企业资
产保值增值；
（3）该目标有利于社会资源合理配置；
（4）该目标有利于克服管理上的片面性和短期行为。
缺点：
企业价值难以计算
83
研究人员对法国、日本、荷兰、挪威和美国的4个产业部
门中的87个企业的财务管理人员对财务管理目标的态
度进行调查发现：
法国财务主管首先选择税后利润为目标，但也十分重
视资金流动性目标
日本财务主管主要选择以税后利润为目标，但对企业
发展目标与安全目标也很重视
挪威财务主管将盈利能力与偿债能力置于同等重要的
位置
荷兰与美国的财务主管则把盈利能力放在首位，美国
的财务主管甚至把资产的增长与销售的增长也列入倾
向性财务目标
84
值得注意的问题
在讨论企业的最大化财务管理目标时，必须注意如下几个问
题：
最大化目标的假设问题。任何一种理论或命题都有其严格
的假设，否则就不一定成立。例如，利润最大化目标假设
存在完全竞争的市场、人是理性的经济人；股东财富最大
化目标假设管理者具有道德感，不会对社会或其他利益相
关者带来负的外部性，即社会成本可以忽略，以及信息充
分和市场有效等。
最大化目标的可实现性问题。即企业的最大化目标在实际
管理中能否真正实现；如果在某一时期实现了最大化目标，
那么企业今后应该如何发展。
总体目标还是具体目标问题。
动态目标还是静态目标问题。
长期目标还是短期目标问题。
85
（三）财务管理具体目标
１．企业筹资管理目标。
在满足生产经营需要的前提下，以较低的筹
资成本付出和较小的筹资风险，获得同样
多的资金或较多的资金。
２．企业投资管理目标。
投资管理目标是认真研究投资项目的可行性，
以较低的投资风险和较少的资金投放，获
取同样多的投资收益或较多的投资收益。
86
３．企业营运资金管理目标：
营运资金管理目标是合理使用资金，加速资
金周转，不断提高资金使用效果。
４．企业利润分配管理的目标：
利润分配管理目标是合理确定利润留分比例
以及分配形式，以提高企业资金的潜在收
益能力，正确处理好企业与各方面的财务
关系，从而提高企业总价值。
87
（四）、影响财务管理目标实现的因素
1、影响企业价值的内部因素
从公司管理当局的可控因素来看，股价的高
低取决于企业的报酬率和风险，而企业的
报酬率和风险，又是由企业的投资项目、
资本结构和股利政策决定的。因此，这五
个因素影响企业的价值。财务管理正是通
过投资决策、筹资决策和股利决策来提高
报酬率，降低风险，实现其目标的。
88
（1）投资报酬率
在风险相同的情况下，投资报酬率可以体现股
东财富。股东财富的大小要看投资报酬率，
而不是盈利总和。
（2）风险
任何决策都是面向未来，并且会有或多或少的
风险。决策时需要权衡风险和报酬，才能获
得较好的结果。不能仅仅考虑每股盈余，不
考虑风险。 财务决策不能不考虑风险，风险
和冒险与可望得到的额外报酬相称时，方案
才是可取的。
89
（3）投资项目
投资项目是决定企业报酬率和风险的首要因素。
（4）资本结构
资本结构会影响企业的报酬率和风险。资本结构是
所有者权益与负债的比例关系。一般情况下，企
业的借款的利息率低于其投资预期报酬率时，可
以通过借贷取得的短期资金而提高公司预期每股
盈余。但也会同时扩大预期每股盈余的风险。因
为一旦情况发生变化，如销售萎缩等，实际报酬
率低于利率，则负债不但没有提高每股盈余，反
而使每股盈余减少，企业甚至可能因不能按期支
付本息而破产。资本结构不当是公司破产的一个
重要原因。
90
（五）股利政策
也是影响企业报酬率和风险的重要因素。加
大保留盈余，会提高未来的报酬率，但再
投资的风险比立即分红要大。因此，股利
政策会影响公司的报酬率和风险。
91
为什么投资报酬率会影响股东财富？
假设某公司有1万股普通股，税后净利2万元，每股盈余为2元。
假设你持有该公司股票1000股，因而可分享利润
如果企业为增加利润拟扩大规模，再发行1万股普通股，预计
增加盈利1万元。
请问：你同意该财务决策吗？为什么？
让我们看看该方案对每股盈余和你分享的利润有何影响？
92
三、不同利益主体财务管理目标的协调
（一）代理关系
企业“系列合同理论”(set-of-contracts
viewpoint)公司制企业力图通过采取行动提高现
有公司股票的价值，以使股东财富最大化。
系列合同理论认为企业是许多合同的集合。而合同
条款之一是所有者权益对企业资产的剩余索取权。
管理者是代理人，股东是委托人。它假设管理者
和股东如果独自一方，所有者权益合同是一种委
托——代理关系。委托——代理的双方都力图为
自己谋利益。
93
1、代理关系的实质
美国学者詹森和威廉·麦克林认为：现代企
业的代理关系可以定义为一种契约或合同
关系。
在这种关系下，一个或多个人（委托人）雇
佣其他人（代理人），授予其一定的决策
权，使其代替雇主的利益从事某种活动。
94
2、代理关系的表现形式
公司制下，代理关系主要表现为以下两种形式：
①资源的提供者与资源的使用者之间代理关
系。这种代理关系以资源的筹集和运用为核心；
②公司内部高层经理与中层经理、中层经理
与基层经理、基层经理与雇员之间的代理关系。
这种代理关系以财产经营管理责任为核心。
95
资金的提供者
股东
（委托人）
债权人
（委托人）
资金的使用者
内部高层经理
（代理人）
（委托人）
中层经理
（代理人）
（委托人）
基层经理
（代理人）
（委托人）
雇员
（代理人）
代理关系用图表示如
96
3、代理成本
解决管理者和股东之间利益冲突的费用是一种特别的成本，
称为代理成本，主要包括：
1．监督成本。指监督管理者经营活动的费用。
2．实施控制的成本。指控制管理者行为的费用，如成立公
司治理机构，包括董事会、监事会、财务控制系统、审计
系统等的开支；限制管理者行为的组织机构（如监事会）
的开支。
3．股东行使权利时发生的机会成本。指因管理者决策权利
有限而失去好的投资机会造成的机会损失。
4．采用激励管理者的措施，以提高经营效率的费用。一般
来说，企业为解决代理问题所采取的办法是激励与监督相
结合。
同时，债权人为维护自己的利益，通常采取一定的措施，或
要求较高的风险报酬，如提高借款利率；在债券的合约条
款中加进许多限制性条款，从而保护自身的利益。这也使
公司为解决股东与债权人之间的利益冲突而发生一定的费
用，这些费用形成了公司的另一类代理成本。
97
4.代理问题
（1）代理问题的内涵
代理问题是指在执行契约之前或在执行契约过
程中，代理人有意选择违背契约的行为。
代理问题主要表现在以下两个方面：
一是股东与管理者（经理）之间的代理问题；
二是股东与债权人之间的代理问题。
98
（2）代理问题产生的原因之所以产生代理问题主要
原因是：
①契约各方存在着利益的不均衡性。代理关系的本
质体现为各方经济利益关系。由于关系人各方利
益目标不一致，就不可避免引起代理各方利益的
相互冲突。
②委托人与代理人之间存在着信息的不对称性。通
常现代公司中，代理人（管理当局）拥有私有信
息，它比处于公司外部的委托人（股东和债权人）
更了解公司的状况，这样执行契约中，代理人常
常违背委托人的意愿。
99
（二）不同利益主体财务管理目标的协调
1、所有者与经营者的矛盾协调
（1）二者利益目标不一致的具体表现
股东的目标
管理者的目标
实现资本的保值与增值， 最大限
度地提高资本报酬，增加公司价值。
它表现为货币性收益目标
最大限度地获得高工资与高奖金；
尽量改善办公条件，争取社会地位和个
人声誉。
它表现为货币性收益与非货币性收益
目标。
100
管理者与股东之间的利益冲突还体现在：
（1）管理者不持有企业的股份，他的努力所带来的企业盈利的增加不能
为自己所有，但却要承担这些努力的全部成本；或者相反，管理者花
钱的成本由全体股东承担，而花钱的好处却由管理者来享受。
（2）管理者可以利用企业的资源在职消费，用企业的钱为自己谋福利
（如豪华的办公条件、奢侈的出差旅行等）。这些开支可计入企业成
本，由全体股东来承担。
（3）体现支配公司的权利和地位。例如，管理者的主要目标可能是企业
规模最大化，他们通常找一个大的、迅速增长的企业，以达到减少敌
对收购、增加工作安全性、增加控制企业资源的权利、提高自己的社
会地位和工资待遇、增加晋升机会等目的。
（4）管理者可使用股东授予的权利，把企业的资源用于个人。如经理从
本公司借出一笔钱，直接向本公司股东收购股票。由于管理者熟悉公
司的情况，他们可以通过对公司发布信息的方式，以低价购买、高价
卖出的方式获利。
（5）管理者为了维护自身的利益，在管理中有可能采取短期行为。例如，
在选择投资项目时，选择那些近期利润高的项目而拒绝远期效益好的
项目，为回避风险而放弃风险大而利润高的投资机会等，从而损害股
东的利益。
101
•（2）防止管理者背离股东目标的具体措施
• 通常可以采用以下两种方法：
方法一：
建立监督机制
方法二：
建立激励机制
通过考评等监督
方式，促使管理者不
违背股东的利益目标，
否则管理者将面临降
低工资甚至解聘的威
胁。
102
实证研究表明，实际中如果将管理者的奖金与其管理
绩效联系在一起，这样有助于促使管理者与股东的
利益目标保持一致。
具体方式如下：
方式一：股票选择权方式
这种方式允许管理者以固定的价格购买一定
数量的公司股票。这样可以促使管理者主动采
取能够提高股价的行动。
方式二：绩效股方式
这种方式根据管理者的经营绩效的大小奖励
其一定数量的公司股票。这样管理者为了多得
绩效股就会不断采取措施，以便提高公司的经
营业绩。
103
2、 股东与债权人之间的代理问题
（1）二者利益目标不一致的具体表现
债权人目标
希望到期收回本金，并获得一
定的利息收入。
它强调贷款的安全性
股东目标
股东借款是为了扩大经营。
它强调借入资金的收益性
104
（2）股东伤害债权人利益的具体表现
①债权人希望企业选择风险小的项目，而股东则愿意为了
高回报选择高风险的项目。债权人只能得到本金和利息，
而股东则可以得到全部剩余。但当企业破产时，股东受
有限责任保护，仅以出资额为限来承担风险。在高风险
情况下，债权人也承担企业投资失败的风险，却又不能
从承担高风险之中获得更多回报。股东可以通过公司经
理来影响企业的盈利和风险决策。
②提高财务杠杆水平可能会使当前债权人的处境恶化，尤
其是在财务杠杆水平提高很大并影响到公司的违约风险，
同时债权人也处于不被保护的情况下。负债比例上升而
债券信用等级却大幅度下降，现有债券价格的下跌反映
了公司较高的违约风险。
③股利政策是另一个引起股东与债权人之间利益冲突的问
题。通常来说，增加股利会导致较高的股票价格，减少
股利会导致较低的股票价格。而债券价格对股利增加反
应消极，但对股利减少反应灵敏。
105
（3）债权人应采取的对策
债权人为了降低贷款风险，除了寻求立法保
护外，还可以采取以下措施：
第一，在借款合同中加入限制性条款
第二，一旦发现公司有剥夺其财产意图时，
就拒绝进一步合作，不再提供新的贷款或
提前收回贷款。
第三、债权人发现利益可能被剥夺时，拒绝
同债务公司继续合作；债权人要求更高的
利率以得到风险补偿。
106
关系人 目 标 与股东冲突的表现 协调方法
经营者 报酬、闲暇、
风险
道德风险、逆向选
择
监督、激励
债权人 到期收回本
金、利息
违约投资高风险项
目
发新债使旧债券贬
值
契约限制
终止合作
社会
公众
可持续发展 伪劣产品、环境污
染、劳动保护
法律规范、
道德约束
行政监督、
舆论监督
107
四、财务管理目标与社会责任
社会目标：企业不仅是一个追求赢利的经济
实体，同时还是一种社会存在，使社会价
值的承担者，不能忽视社会责任。保护消
费者的利益、付给职工公平合理的工资、
对职工进行培训、保护环境、支持参与公
益事业。
财务目标与社会责任目标一致
108
第三节 财务管理的原则
一、资金合理配置原则
所谓资金合理配置，就是要通过资金活动的组织和调节来保
证各项物质资源具有最优化的结构比例关系。即通过资金的组
织、调节和合理运用，来保证各种人力资源和物质资源具有最
优化的结构和比例，从而实现企业资源的优化配置和公司价值
的增加。
二、收支积极平衡原则
企业取得资金收入，意味着一次资金循环的终结，而企业发
生资金支出、则意味着另一次资金循环的开始，所以资金的收
支是资金周转的纽带。要保证资金周转顺利进行，就要求资金
收支不仅在一定期间总量上求得平衡，而且在每一个时点上协
调平衡。只有保持这种动态的收支大体平衡，企业才可能健康、
稳健地发展。收支积极平衡的原则体现了现代企业的稳健理财
观。
三、成本效益原则
就是要对经济活动中的所费与所得进行分析比较，对经济行
为的得失进行衡量，使成本与收益得到最优的结合，以求获取
最多的盈利。
109
四、风险与收益均衡原则
风险与收益均衡原则，要求企业不能只顾追求收益，
不考虑发生损失的可能，要求企业进行财务管理时必须对
每一项具体的财务活动，全面分析其收益性和安全性，按
照风险和收益适当均衡的原则来决定采取何种行动方案，
同时在实践中趋利避害，争取获得较多的收益。
五、分级分权管理原则
在现代公司制企业中，所有权与经营权相分离，委托
—代理关系的存在，使公司治理呈现出分权、分层的治理
特征。与此相适应，公司财务管理也必然是分级、分权管
理。
在财务管理上实行统一领导、分级分权管理，就是要
按照管理物资同管理资金相结合、使用资金同管理资金相
结合、管理责任同管理权限相结合的要求，合理安排企业
内部各单位在资金、成本、收入等管理上的权责关系。
110
六、利益关系协调原则
在财务管理中，应当协调国家、投资者、债权人、经营者、劳
动者等的经济利益，维护有关各方的合法权益，还要处理好企业内部
各部门、各单位之间的经济利益关系，以调动他们的积极性，使他们
步调一致地为实现企业财务目标而努力。
企业与其利益相关者的关系
111
112
七、其他财务管理原则
对于如何概括财务管理原则，人们的
认识不完全相同。道格拉斯·R ·爱默瑞和
约翰·D ·芬尼特的观点最具有代表性：分
为3类 12个原则
113
（一）有关竞争环境的原则：
1、自利行为原则:
是指人们在进行决策时按照自己的财务利益
行事，在其他条件相同的条件下人们会选
择对自己经济利益最大的行动。
其依据是理性的经济人假设。该假设认为，
人们对每一项交易的可能性都能衡量其代
价和利益，并且会选择对自己最有利的方
案来行动。
114
其应用一个是委托代理理论，在代理理论中，构成
公司的各个利益主体是各种自利人的集合，他们
各自追求自身经济利益的最大化，由于各自的目
标函数不同，他们之间存在着利益上的矛盾。这
种矛盾需要通过委托人和代理人之间的“契约”
来进行协调。委托人促使代理人采取与委托人利
益相一致行为的方法，是对代理人进行激励与约
束。代理理论是以自利行为原则为基础的。
另一个是机会成本。机会成本是采取某一个决策方
案而放弃其他行动所损失的经济利益，也是一种
行动的价值与最佳选择的价值之间的差异。机会
成本能够表示出一种决策的相对重要性。当机会
成本小时，作出错误选择的成本就小。同样地，
当机会成本大时，不能作出最佳选择的成本就大。
115
2.双方交易原则：
每一项财务交易都至少存在两方 双方交易原
则是指每一项交易至少存在两方，在一方
根据自己的经济利益决策时，另一方也会
按照自己的经济利益行动，即交易的双方
都在交易中试图赢得自己的经济利益，交
易的双方同样聪明、勤奋和富有创造力，
因此在进行财务决策时要正确预见对方的
反应。
116
大部分财务交易是零和博弈。零和博弈是这样一种情形，一
个人获利只能建立在另外一个人付出的基础上，总体上看
双方收益等于零。在零和博弈情况下，一个高的价格使卖
方获利而买方受损，一个低的价格使卖方受损而买方受益，
实物商品交易与金融商品交易均如此。 双方交易原则要求
在财务交易中不要低估竞争对手，在谋求自身利益的同时
要注意对方的存在，以及对方也在遵循自利原则行事。过
于傲慢和不尊重别人，往往会导致错误的决策。
大部分非零和博弈的财务交易来源于税收。例如，政府债券
免征所得税，这使发行方能够以较低的利率发行债券，而
投资方所获得的税后收益比同类需要将利息全额上税的税
后收益要高，交易双方都够受益。正因为政府的税收的存
在，交易双方可能都会寻求合法避税，从而双方受益，这
在一定范围内改变了零和博弈的交易状况，但从整个社会
范围观察，避税的结果使交易双方受益但其他纳税人可能
会负担政府的大部分支出，零和博弈并未因此而改变。
117
3.信号传递原则：
是指行动可以传递信息，并且比公司的声明更有说
服力。
信号传递原则是自利原则的延伸。由于自利行为，
一项资产买卖决策能暗示出这项资产的状况或有
关决策者对未来预期或计划的信息，资产的买进
意味着该项资产对于买方“物有所值”，暗示着
买方具有利用该项资产赢得未来收益的预期；对
于卖方，则暗示着资产的价值与资产目前的效用
等值，卖方具有出售该项资产以赚得现实收益的
意图。
它要求根据公司的行为判断未来的收益状况；它还
要求公司在决策时不仅要考虑行动方案本身，还
要考虑该项行动给人们传达的信息
118
4.引导原则：是指所有的办法都失败时，寻
造一个可以信赖的榜样作为自己的引导。
所谓“所有办法都失败”。是指我们的理解
力存在局限性，不知如何做对自己更有利；
或者寻找最准确答案的成本过高，以至于
不值得把问题完全搞清楚。在这种情况下，
不要继续坚持采用正式的决策分析程序，
包括收集信息、建立备选方案、采用模型
评价方案等，而是直接模仿成功榜样或大
多数人的做法。
119
引导原则是行动传递信号原则的一种应用。引导原
则的应用是依据于可以信赖的榜样本身所传递的
信号进行的，可以信赖的榜样传递的信号，是被
公众认可的结果。当企业财务决策由于决策能力
的限制或寻求最优答案代价过高时，就可以依据
可以信赖的榜样传递的信号进行决策。引导原则
不会帮你找到最好的方案，却可以使你避免最差
的行动。行为引导原则是一个次优原则，它最好
的结果就是得出近似的结论，最糟的情况是模仿
了别人的错误，这是该原则的潜在不足。但这并
不影响该原则在特定情况下的有效应用。
不要与“盲目模仿”混同。其应用一个是行业标准
概念，另一个是“自由跟庄”概念。
120
引导原则的一个重要应用是行业标准概念。例如，
企业资本结构的决策问题，理论上不能提供公司
最优资本结构的实用化模型。合理的办法是观察
同行业或同行业中成功企业的资本结构，以借鉴
之，就成为一种简便而有效的方法。
引导原则的另一个重要应用是“自由跟庄概念”。
在自由跟庄状态下，一个“领头人”花费资源得
出了一个最优行动方案，而“追随者”通过模仿
就获得了好处而节约了信息成本，实质上领头人
是在资助追随者。专利法和版权法的设立是为了
保护所有者的知识产权不遭受模仿等自由跟庄现
象的产生，但在财务领域中不存在这种限制。例
如，快餐业的投资中的追随“麦当劳”的现象，
企业债权人团队中的主要债权人发生监督成本获
取债务人财务信息的真实情况而他人则通过观察
模仿主要债权人的行动而节约监督成本等
121
（二）有关创造价值的原则：
5.有价值的创意原则：是指新创意能获得额外报酬。
竞争理论认为，企业的竞争优势可以分为追求差异
和成本领先两方面。追求差异，是指企业具有在
行业内独一无二的特色，并且由于该差异所带来
的产品溢价为消费者所接受且远远高于保持差异
而附加的成本，企业就可以获取超过同行业平均
收益水平的利润。企业差异来源于企业的创意与
发明。
有价值的创意原则主要应用于直接投资项目。一个
投资项目获取高于同行业水平的收益率或净现值，
依赖于投资项目的新的创意。重复过去的投资项
目或者别人已有的做法，最多只能取得平均的报
酬率。由于市场的竞争推动及引导原则的应用，
企业保持创新的优势是暂时的。企业只有不断创
新，才能通过保持差异不断增加企业的价值。
122
6.比较优势原则：是指专长能创造价值。
其依据的是分工理论。它要求企业把主要精
力自己的比较优势上，而不是日常的运行
上。建立和维持自己的比较优势是企业长
期获利的根本。
不具备比较优势的人就很难赚取超过平均水
平的收入，同样，没有比较优势的企业，
很难使企业增值。
它的一个应用是“人尽其才”，另一个应用
是优势互补。
123
7.期权原则：指期权是指不附带义务的权利，它是
有经济价值的。在估价时要考虑期权的价值。
期权概念最早产生于金融期权交易。在金融期权交
易中，期权是指所有者（期权的购买者）能够要
求出票人（期权的出售者）履行期权合同上载明
的交易的权利，但是出票人不能要求所有者去做
任何事情。在财务上，一个明确的期权合约通常
是指按照预先设定的价格买卖一项资产的权利。
购买的权利是一项买进期权，卖出的权利是一项
卖出期权。保险赔偿是一种卖出期权，投保的资
产因具有期权而比未投保的资产的价值要高。 广
义的期权不限于财务和约，任何不附带义务的权
利都属于期权。许多资产都存在隐含的期权，一
项资产附带一个期权比资产本身更具有价值。在
对资产的估价时，必须要考虑资产的期权价值。
124
8.净增效益原则：是指财务决策建立在净增效益的
基础上，一项决策的价值取决于他和替代方案相
比所增加的净收益。
净增效益是指采取某个特定的行动才会发生的收益
与成本之差。例如，某公司欲增加广告费增加商
品的销量，净增效益就表现为由于广告净增销量
带来的利润和广告成本的比较上，净增效益就成
为广告决策的基础。 在许多财务决策中，净增效
益表现为现金净流量。现金净流量是指一项决策
的现金流入量与流出量的差量，它是相对于没有
该项决策时的净增效益。
净增效益原则的另一个应用就是沉没成本概念。沉
没成本是指过去已经发生、不会被以后的决策改
变的成本。沉没成本不是决策项目预期付诸实施
带来的成本，与决策方案无关，因此在分析决策
时应将其排除。
125
（三）有关财务交易的原则：
9.风险－报酬权衡原则：是指风险与报酬之
间存在一个对等关系，投资者必须对风险
与收益作出权衡，要么为追求较高报酬而
承担较大的风险，要么为追求较低报酬而
承担较小的风险。
“对等关系”是指高风险高收益，低风险低
收益。
126
10.投资分散化原则：是指不要把全部财富投资于一
个公司，而要分散投资。
投资分散化原则的理论依据是组合投资理论，马可
维茨的投资组合理论认为，若干种股票组成的投
资组合，其收益是这些股票收益的加权平均数，
但其风险要小于这些股票的加权平均风险，所以
投资组合能够降低风险。 在集中投资于相同的投
资项目时，一荣俱荣，一毁惧毁。由于风险意味
着高收益与高损失的同在，企业不能为追求报酬
而忽视风险，赌徒式的投资只能够使企业承担更
大的风险，一旦事情转化为不利的一面，则企业
会满盘皆输。如果分散投资，损失的只是个别项
目，其他仍然完好无损。因此，分散投资能够分
散风险，比集中投资更有利。
应用：证券投资组合 ；多元化投资
127
11.资本市场有效原则：
是指资本市场上频繁交易的金融资产的市场
价格反映了所有可能获得的信息。它要求
在理财时重视市场对企业的估价和慎重使
用金融工具。
128
通常把市场效率即证券的价格对相关信息的反映程度，划分
为三种类型：
（1）弱式市场效率假设。弱式效率是假设证券的价格反映
了所有过去的信息。股票价格对过去的信息已经完全作出
了相应的反映，因此，根据过去的股票价格的变动趋势判
断明天的价格走势毫无意义。
（2）半强式市场效率假设。半强式市场效率是假设股票的
价格已经反映了所有公开的信息。如果这种理论是正确的，
则根据公开的信息投资于股票，不能够获得超额收益。这
时，密切注意和研究公司年度报告及其它公开发布的信息，
意义不大，因为一旦消息公开，市场价格马上根据消息的
好坏，作出相应的反映，因此，为获取超额收益，你必须
拥有内幕消息。
（3）强式效率假设。强式市场效率是假设股票的价格反映
了所有相关的信息。在这种情况下，不论是公开的还是内
幕的、无论是过去的还是未来的信息，股票价格都作出了
反映，而且对新信息能完全迅速地作出调整。 129
12.货币时间价值原则：是指在进行财务计量
时要考虑货币时间价值因素。
货币的时间价值是指假设不存在风险和通货
膨胀的情况下，货币经过一定时间的投资
与再投资所增加的价值。它是投资者放弃
消费进行投资而获取的、市场给予的时间
报酬，亦称无风险报酬。
130
其应用一个是现值概念：不同时点的货币具
有不同的经济价值，现在的一元钱大于未
来一元钱的经济价值。现值是指将来某一
时点的货币折合为现在的价值，即将来的
钱相当于（或者说是值）现在的钱，因此，
现值实际上计算的是资产的经济价值。
另一个是“早收晚付”概念：对于不附带利
息的货币收支，与其晚收不如早收，与其
早付不如晚付，这在经济上是有利的。
131
第四节 财务管理环境
本节学习企业财务管理环境的概念和内容，以及对财
务管理环境的分类；主要从经济环境、法律环境和金融环
境等几个方向进行学习。
重点和难点：财务管理环境的分类；经济环境变化
对财务管理的影响；不同的公司制企业和法律规定对财务
管理的要求；金融环境的内容及对财务管理的影响。
学习要求：掌握财务管理环境的分类，经济环境变化
对财务管理的影响；掌握不同的公司制企业特点和法律规
定对财务管理的要求；掌握金融环境的内容。
132
第四节 财务管理环境
财务管理环境又称理财环境，是指对企业财务活动和
财务管理产生影响作用的企业内外部各种条件和因素的统
称。企业财务活动在很大程度上受理财环境的制约，如生
产、技术、供销、市场、物价、金融、税收等因素，对企
业财务活动都有重大影响。只有在理财环境的各种因素作
用下实现财务活动的协调平衡，企业才能生存和发展。研
究理财环境，有助于正确的制定理财策略。
一、财务管理环境的分类
（一）按财务管理环境影响财务主体的范围大小来划分
宏观财务管理环境和微观财务管理环境
（二）按照财务管理环境与企业的关系，可分为
内部财务管理环境和外部财务管理环境
（三）按财务管理环境稳定程度不同，可划分为
静态财务管理环境和动态财务管理环境
133
二、财务管理的经济环境
(一)经济周期
复 苏 繁 荣 衰退 萧 条
增加厂房、设备
实行长期租赁
建立存货
引入新产品
增加劳动力
扩充厂房、设备
继续增加存货
提高价格
开展营销规划
增加劳动力
停止扩张，出售多
余设备，停产不利
产品，停止长期采
购，削减存货，停
止增加雇员
建立投资标准，保
持市场份额，缩减
管理费用，放弃次
要开资，削减存货，
裁减雇员
峰
谷 谷
134
(二)经济发展水平
国民经济的快速发展，一方面给企业扩大规模、调整方向、打开
市场，以及拓宽财务活动的领域带来了机遇。同时，由于高速发展产
生的资金短缺将长期存在，又给企业财务管理带来严峻的挑战。因此，
企业财务管理工作者必须积极探索与经济发展水平相适应的财务管理
模式。
(三)经济政策
经济政策的改革影响着企业的发展和财务活动的运行，例如，金
融政策中货币的发行量、信贷规模都可能影响企业投资的资金来源和
投资的预期收益；价格政策可能会影响资金的投向和投资的回收期及
预期收益等。可见，经济政策对企业财务影响巨大，要求财务人员把
握经济政策，更好地为企业的经营理财活动服务。
135
经济发展与经济政策影响
1.货币政策的调整会直接、迅速地影响企业的筹资
与投资
（1）利率的调整通过影响投资者要求的必要报酬
率（资本成本）影响企业理财。
利率提高时，投资者要求的报酬率提高，融资成本
升高，股票价格下跌，企业价值相对下降，此时，
企业对投资机会必须要求更高的报酬率；利率下
降时，投资者要求的必要报酬率下降，融资成本
降低，股票价格上升，企业价值相对增长，是企
业投资的良好时机。当企业预计到未来利率上升
时，一般通过发行长期固定利率债券进行融资；
当企业预计到未来利率下降时，一般发行短期债
券进行融资，以降低企业的利息负担。 136
（2）当货币供应量增加时，企业筹集资金相
对容易，证券市场价格上扬，在货币供应
量增加的初期，是企业进行短期证券投资
的良好机会。反之，当货币供应量下降时，
企业筹集资金相对困难。证券市场价格也
下降。
（3）中央银行在市场上公开买进证券时，对
证券的需求增加，促进证券价格上涨，由
于此时证券投资者的增加，是企业发行股
票、债券等进行融资的良好时机。
137
2.财政政策的调整对企业理财具有持久而较为缓慢
的影响
财政政策是通过财政收入和财政支出的变动影响宏
观经济活动水平的经济政策。
财政政策的手段主要包括改变政府购买水平、改变
政府转移支付水平和改变税率。
当经济增长持续放缓、失业增加时，政府要实行扩
张性财政政策，增加财政性支出，提高政府购买
水平，提高转移支付水平，降低税率，以增加总
需求，解决衰退与失业问题。当经济增长强劲，
通货膨胀严重时，政府要实行紧缩性财政政策，
降低政府购买水平，降低转移支付水平，提高税
率，以减少总需求，抑制通货膨胀。
138
当政府奉行扩张性财政政策时，财政支出增加，财政收入相对减少，
政府购买水平提高，从而导致社会需求的增加；增加对道路、桥
梁、港口等非竞争领域的投资，从而直接增加相关产业的投资，
提高相关产业的需求，促进其他产业以乘数的方式发展；改变政
府转移支付水平，如增加社会福利、增加为维持农产品价格对农
民的拨款等，提高一部分人的收入水平，间接促进公司利润的增
长；税率的调整直接影响公司的收益水平。扩张性的财政政策将
导致公司的市场需求的扩大，现金流量的增加，创造公司的投资
机会，公司的生产经营业绩上升，是企业增加企业价值的良好时
机。紧缩性的财政政策对公司的影响正好与扩张性的财政政策的
影响相反。
政府财政政策与货币政策的传导机制不同，财政政策是通过控制政府
的财政收入与财政支出，经过企业的投入与产出来影响总需求的，
这与通过调节信贷和货币供应量影响需求的货币政策具有明显的
区别，财政政策传导过程比较长，因此，对企业财务管理具有缓
慢而持久的影响。
139
3.汇率政策的调整影响企业理财
汇率的高低将影响资本的国际流动，也会
影响本国的进出口贸易。汇率上升时，
本币贬值，本国产品的竞争能力增强，
出口型企业将收益，现金净流量将会增
加，但进口企业将多支付本币，发生损
失，汇率下跌的情形与此相反。
汇率的上升导致本币贬值，将导致资本流
出本国，证券市场价格下降；反之，汇
率下跌，则资本流入本国，本国的投资
增加，证券的市场价格上升。
140
三、财务管理的法律环境
约束企业经济活动的各种法律、法规和规章制度. 如：企业
组织法规、税务法规、财务会计法规、证券法律法规等。
（一）企业组织法规
依据不同的标准, 可以将企业组织划分为不同的类型：
1．按企业经济性质: 全民所有制, 集体所有制, 私营所有制
及混合所有制。有利于国家对不同的企业采用不同的政策。
2. 按企业经营范围: 工业企业、农业企
业、商业企业、交通运输企业、服务企
业等。有利于经济统计。
3. 按企业的法律形式：独资企业、合伙企业、公司企业等。
有利于国家统计、宏观决策。
141
独资企业Sole proprietorship
独资企业独资企业是指由一个人出资和经营的企业是一
种不具有法定组织构架的组织形式
企业特征：
独资企业是个人所有；
业主对企业的资产拥有所有权，同时对债务负有个人无
限连带责任，业主自负盈亏；
业主在经营管理上有很大的自由，决策快、效率高，利
润归业主所有。
特点：
简单易建，设立成本低
受政府限制少
寿命有限，规模有限，对债权人的保障程度较低。
决策效率高
142
合伙企业 Partnership
合伙企业也是一种不具有法定组织构架的组织形式
合伙企业是由两人以上共同出资组成，合伙人是一种共同经营的关系。业主对企业
的资产拥有所有权，对债务也负有无限连带责任，业主自负盈亏，即共享受权益、
承担义务。有两种类型：
无限合伙(General partnership)合伙人共同出资，共享利润和损失，每个合伙
人都负无限责任
有限合伙(Limited partnership)至少有一个合伙人负无限责任，其他合伙人负
有限责任。有限责任合伙人不参与企业的管理
特点
组建容易，成本不高
寿命有限，规模有限，对债权人的保障程度较低。
按合伙契约规定分配利润或承担损失
决策效率低
合伙企业的所有权转移非常困难；
同时，如果合伙中的某一人在企业破产时没有能力承担事先规定的责任，其它合伙
人要代替承担责任。对于扩张中的这种企业，就不再适合采用这种形式
143
公司企业 Corporation
企业是依照法定程序设立的以营利为目的的企业
法人组织
必须是以营利为目的以营利为目的的经济实体（经济上的特征）
必须是法人
公司必须依法成立（合法性）
公司拥有独立的财产（存在的基础和前提）
公司必须有自己的名称、组织机构或场所（组织特征）
144
公司企业 Corporation
公司必须独立承担责任：公司必须独立承担责任：
• 公司要以其全部财产承担债务；
• 公司对它的法定代表和代理人的经营活动承担民事责任；
• 股东不对公司的债务直接承担责任；
• 公司独立地以其全部财产承担债务，如果公司不能及时清
偿到期债务，其财产也不足以抵偿债务时，公司则应依法
宣告破产
公司管理水平高，所有权与经营权相分离可以引入专家来管
理和经营公司。
145
公司是以股东投资行为为基础而设立的集合体性质
的经济组织,是依法设立的营利性组织
两种主要形式：
有限责任公司(Limited liability company)
特点：股东人数少；不能公开募集股份；股
东出资不能随意转让；公司财务不必公开等。
股份有限公司(Corporation)
特点：公司资本被划分成等额股份；股东人数
只有下限而无上限；可以公开发行股票筹集资本；
股票可以随意转让，公司财务必须公开。
146
在美国，数量上有80％的企业是独资企企业，
合伙企业和股份有限公司各占10％，但股
份公司的销售额约占总销售额的80％，独
资企业的占13％左右，合伙企业的占7％左
右。因此，股份有限公司是西方企业的基
本组织形式。
147
独资企业 合伙企业 公司
1．出资人 1人 两人或两人以上 数量众多
2．经营管理
出资人为
经理
合伙人之一
为经理
股东大会选举董事
会，董事会聘任经
理
3．责任
无限责任
无限责任且
合伙人互为代理
有限责任且股东非
互为代理
4．所得税 个人所得税 个人所得税 公司所得税
5．设立难易程度
及成本
易
低
易
低
难
高
6．所有权转让 难 难 易
7．筹资规模及吸引力 小 小 大
8．寿命 有限 有限 永久
独资企业、合伙企业、公司比较
148
（二）税收法律制度
任何企业都有纳税的法定义务
国家税收制度是企业财务管理的重要外部环境
财务管理人员不仅要懂得各种税种的计征范围、计征依据和
税率，而且要了解差别税率的制定精神和减免税的原则性
规定，自觉地按照税法的导向进行经营活动和财务活动
1、对企业筹资决策的影响
—负债式筹资，成本税前列支
—权益式筹资，成本税后列支
2、对投资决策的影响
—固定资产投资，折旧抵税
—国债投资，利息免税
—公司债投资，利息纳税
3、影响利润分配的各种法规。
149
（三）证券法规
证券法规是规范证券市场的一系列法律、法规
《证券法》
《公司法》
证券法规
《股票发行与交》
《企业债券管理条例
》
150
（四）财务法规
企业财务通则
财务法规
会计准则
企业内部财务制度
151
四、财务管理的金融环境
金融体系是由金融市场、金融机构及资金供应者和资金需求
者构成的资金集中与分配系统。金融体系的核心作用是在
一个不确定的环境中为经济资源在时间和空间上的转移和
利用提供方便。
（一）金融市场的含义及特征
1、金融市场含义：
金融产品（金融工具）进行交易的场所。
2、金融市场特征：
（1）交易对象是资金
（2）金融市场为公开市场，即买卖双方自由竞价，交易
条件完全根据共需双方的需求。
（3）不包括超乎经济关系的私人关系，反对幕后交易。
（4）大部分市场是抽象的、无形的，只有证券市场等少
数市场才是有形的。
152
四、财务管理的金融环境
（二）金融市场的类型及作用
1．金融市场的类别
（1）. 按买卖金融工具的偿还期限划分
货币市场、资本市场
（2）. 按金融工具发行的顺序划分
初级市场、二级市场
（3）. 按金融工具的交割时间划分
现货市场、期货市场
（4）. 按金融交易的直接对象划分
票据贴现市场、证券市场、黄金市场、外汇市场、保
险市场。
（5）. 按金融交易的地域范围划分
地方性市场、全国性市场、区域性市场和国际性金融
市场等
153
货币市场、资本市场
货币市场(Money market) 短期资金市场。买卖期限在
一年以下的证券交易市场,其特征是：交易短期信用凭证;没
有固定的交易场所。
商业票据市场
资金拆借市场
短期证券市场
资本市场(Capital market) 长期资金市场。是期限在
一年以上的资金借贷和有价证券交易的市场,其特征是：交
易长期信用凭证;有固定交易场所。
长期借贷市场
长期证券市场
承兑市场
贴现市场
企业债券
国库券
股票市场
债券市场
154
初级市场 Primary market
二级市场 Secondary market
初级市场（一级市场），是新证券发行的市场。在一级市
场上，资金通过新证券的出售筹集，从最终储蓄者的手
中流入实物资产的最终投资者手中。
发行证券的种类：债券、股票
二级市场是进行已发行的证券买卖。这些已发行的证券的
交易并不会给金融资本投资者提供新的资金。
二级市场的作用：
二级市场的存在，使得证券可以很方便自由的交易。
所以，二级市场的存在鼓励了投资者去购买新的证券，
从而也提高了一级市场的效率。
二级市场的存在，也从另一个角度上为投资者提供
了一个了解和监督企业经营业绩的窗口。
155
场外交易市场
未上市证券
第三市场
第四
市场
交易所市场
已上市证券
上市证券在场外交易
秘密交易市场
二级市场的构成:
（柜台市场）
156
2．金融市场的作用、
（1）资金的筹集和投放。——融通资金功能优化资源配置功能
（2）分散和转移投资风险。。在金融市场的初级交易过程中，金
融资产购买人在获得金融资产出售人（生产性投资人）一部分
收益的同时，也有条件地分担了生产性投资人所面临的一部分
风险，这样，金融资产购买人本身也变成了风险投资人，从而
大大增加了风险承担者数量，因此减少了每个投资人所承担的
风险量。在期货和期权市场上，可以通过期货，期权交易进行
筹资、投资的风险防范与控制。
（3）转售市场。金融资产的购买者可根据需要在金融市场上将尚
未到期的金融资产转售给其他投资者，或用其交换其他金融资
产。
（4）确定金融资产价格。——信号传递功能金融市场功能 。金
融资产购销的存在,导致了其定价的必要。在金融市场交易中形
成的各种参数:市场利率、汇率、证券价格和证券指数等，是进
行财务决策的前提和基础。
157
（二）金融市场的构成要素
1．金融市场参加者。资金的供给者和需求者，
如企业、事业单位、政府部门、城乡居民
等。个人.其目的是调整自己的货币收支结
构，追求消费的最佳效果和投资收益最大
化。企业.其目的是取得所需资金，进行投
资。 金融中介机构既是金融市场的主体，
也是金融市场的参加人，其专业活动是为
潜在的和实际的金融交易双方创造交易条
件，它们的业务就是提供中介服务。
158
2．金融市场工具。
159
金融工具
金融工具：金融市场上交易对象的表现形式(信用工
具）。
金融工具的特征：
期限性（两种特例：零期限和无穷期限）
流动性
风险性
收益性：
收益率(r)=收益/本金
关于收益率的说明：
1. 名义收益率：r*=票面收益/票面额
2. 即期收益率：r =年收益额/当期市场价格
3. 平均收益率：r =即期收入+资本损益时的收益
160
金融工具的种类：
股票、债券、票据、可转让存单、可变利率存单、
可变利率抵押贷款、金融远期市场、金融期权市
场、利率互换、货币互换（金融衍生工具）。
金融远期市场：指证券发行者同意在以后某一指定
日期以协议价格向购买者提供远期证券的市场交
易活动。――期货市场
期权市场：期权市场指按协议价格在一定期限内购
买和出售某种金融资产的权利的交易活动。是一
种选择权合约。其主要特征：具有非对称性风险，
具体表现在权利义务不对称、获利概率不对称、
遭受损失的风险不对称、收益水平不对称。
161
利率互换：是指交易双方，按商定的条件将
双方同一种货币利率的不同债务，以对方
在利率上有利的基础上的交换。其目的：
在于改善双方资产负债结构,降低资金成本
和利率风险。
货币调换：是指有互补需要的双方按照协议
安排，将不同倾向的债务或投资进行互利
的交换。通过互换，使双方都可利用对方
在市场上相对有利的地位，以较低利率获
得所需货币贷款。
162
3．金融交易的形式。
（1）拍卖方式。即在金融交易中，买卖双方
通过公开竞价确定买卖的成交价格。
（2）柜台方式。是通过作为交易中介机构的
证券交易公司来买卖金融工具。买卖价格
由证券交易公司根据市场行情和供求关系
自行确定。
163
（三）金融资产的价值决定
1．金融资产价值的构成
资金的时间价值和风险价值。
2．金融市场利率的构成要素
3．利率的期限结构
164
利息率(Interest) ——年利息与本金的比率。一般是指借款
人借用资金而付给贷款人的报酬。
利息率对借款人来说, 是使用资金的代价；对贷款人来说,则
是提供资金应得的报酬。所以, 利息率是资金使用权的价格。
利息决定理论：
古典和新古典学派
1. 生产力学说, 认为利息是资本作为生产力的报酬。
2. 使用代价学说，认为使用资本与使用其他物品一样都要付出代
3. 忍欲学说,认为利息是贷方在借贷关系中,牺牲当前消费欲望的代
价。
4. 劳动积累学说，认为利息是贷出过去劳动积累下来资本的报酬。
5. 时间偏好学说，认为放弃现在资金使用权应得到的补偿。
2．金融市场利率的构成要素
165
凯恩斯的利息决定理论
认为利率的变化完全是由货币的供
求关系决定的。他认为，货币供求关系
首先影响利率，通过利率来影响总收入、
总产量、物价水平等实质性经济指标。
IS—LM模型，认为利率是由货币因素
和实物因素共同决定的。
166
市场利率的基本决定因素
利率
资
金
量（均衡利率的决定）
利率
资
金
量 （资金供求变化时均衡
利率的影响）
167
利率水平的决定因素
市场利率可用公式表示：
K=K0+ IP + DP + LP + MP
式中：
K 名义市场利率;
K0 —实际无风险利率;
IP 通货膨胀风险补偿率;
DP违约风险补偿率;
LP 流动性风险补偿率;
MP期限风险补偿率。
影响利率水平的宏观因素
生产机会
消费的时间倾向
通货膨胀率
中央政府货币政策
国家的财政政策
国际收支状况
168
实际无风险利率(Real risk-free rate of interest)是
指在没有通货膨胀、无风险情况下资金市场的平均利率。没
有通货膨胀时，国库券的利率可以视作纯粹利率。
实际利率的高低受资金供求关系和国家宏观经济政策的影
响。
通货膨胀风险补偿率(inflation risk premium) 为了
弥补通货膨胀造成的损失，投资者多要求的报酬率。一般称：
违约风险补偿率( default risk premium) 指预期借款人
未能按时支付利息或未能按期偿还本金而使投资者多要求的
报酬率。违约风险越高，债权人要求的贷款利息也越高。
169
• 流动性风险补偿率(liquidity risk premium) 指有
价证券转变为现金的能力。变现能力很高的证券能够
一接到通知马上被出售，并转化为现金。如果有价证
券缺乏流动性（变现能力），投资者就要求在证券利
率中加进一定的变现能力报酬因素。
• 期限风险补偿率(maturity risk premium) 指因到
期前证券价格有下降的风险而使投资者多要求的报酬
率。是对投资者承担利率变动风险的一种补偿。
• 一般来说，债券到期期限越长，其风险也越高，
170
利息率的分类：
按基本确定方式 ：基准利、 套算利率
按是否考虑通货膨胀：名义利率、实际利
率
按利率变动与市场的关系：市场利率、管
定利率
按贷款期内是否调整：固定利率浮动利率
实际利率 = 名义利率 - 通货膨胀率
171
3、 利 率 的 期 限 结 构 (Term structure of
interest rate)：
利率的期限结构是指利率的大小与期限的关系，可
以用收益曲线来描述。
1. 长期与短期
81年
87年
0 1 2 3 4 5
债券的到期期限
债券的到期收益率 反常的期限收益曲线
正常的期限收益曲线
r
加拿大政府
国库券1981
与1987年的
利率随期限
的变化
172
2.历史状况对期限结构的影响
利率的期限结构会因环境因素的不同随时间而改
变。
如：海湾战争前后美国利率期限结构的变化
1990年8月22日
1990年8月1日
到期年限
利
率
173
利率期限结构的理论解释
例：设 有两种债券，面值均为100元，债券A为一年期，利率R为
8%；债券B为两年期，利率为10%，且均为即期利率，不相等的
原因是预期第二年的通货膨胀要比第一年的高。两债券的风
险等级相同。应如何投资。
解： 债券B两年期收入总和为：
100(1+10%)
2
= 121
债券A两年期收入总和为：
E1+E2= 121 (债券A与债券B的风险相同)
100(1+8%)(1+X)= 121
解得：X= % (远期利率，是债券A第二年再投资的预期利率
)
方案的选择：？
174
利率期限结构的理论解释
预期理论 利率的期限结构依赖于投资者对未
来的预期。
流动性偏好理论 利率的期限结构依赖于投资
者对风险的好恶。
市场分割理论 由于投资者对资金期限有不
同的需求，所以长短期债券分别有各自的供求市
场。
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175
五、财务管理的内部环境
（一）企业组织体制
（二）企业基础管理
（三）决策者的素质
（四）企业人才素质
（五）生产经营规模
（六）技术条件
176
第五节 财务管理的环节
一、财务预测
工作步骤：明确预测对象和目的；搜集和整理资料；
选择预测模型；实施财务预测。
财务预测的方法主要有：
1、定性预测法。定性预测法主要是利用直观材料，
依靠个人经验的主观判断和综合分析能力，对事
物未来的状况和趋势作出预测的一种方法。这种
方法一般是在企业缺乏完备、准确的历史资料的
情况下采用的。
2、定量预测法。定量预测法是根据变量之间存在的
数量关系，建立数学模型来进行预测的方法。定
量预测法又可细分为趋势预测法和因果预测法。
177
二、财务决策
工作步骤：确定决策目标；拟定备选方案；评价各
种方案，选择最优方案。
财务决策的方法主要有：
1、优选对比法。优选对比法是把各种不同方案排列
在一起，按其经济效益的好坏进行优选对比，进
而作出决策的方法。优选对比法按其对比方式的
不同，又可分为总量对比法、差量对比法、指标
对比法等。
2、数学微分法。数学微分法是根据边际分析原理，
运用数学上的微分方法，对具有曲线联系的极值
问题进行求解，进而确定最优方案的一种决策方
法。
178
3、线性规划法。线性规划法是根据运筹学原
理，用来对K有线性联系的极值问题进行求
解，进而确定最优方案的一种方法。
4、概率决策法。概率决策法是根据财务决策
方案出现的各种可能结果及其概率，计算
各方案的期望报酬率和标准离差，进而作
出决策的方法。
5、损益决策法。在进行不确定性决策时，通
过计算最大最小收益值或最小最大后悔值
来进行决策的方法，叫损益决策法。
179
三、财务计划
分析主客观条件，确定主要指标；安排生产要素，
组织综合平衡；编制计划。
财务计划的方法有：
1、平衡法。这是指在编制财务计划时，利用有关指
标客观存在的平衡关系来计算确定有关计划指标
的方法。
2、因素法。这是指在编制财务计划时，根据影响某
项指标的各种因素，来推算有关计划指标的一种
方法。
3、比例法。是指在编制财务计划时，根据历史上已
经形成而又比较稳定的各项指标之间的比例关系，
来计算计划指标的方法。
4、定额法。是指在编制财务计划时，以定额作为计
划指标的一种方法。
180
四、财务控制
制定控制标准，分解落实责任制；确定执行差异，及时消除
差异；评价单位业绩，搞好考核。
财务控制的方法主要有：
1、防护性控制。财务控制又称排除干扰控制，是指在财务
活动发生前，就制定一系列制度和规定，把可能产生的差
异予以排除的一种控制方法。
2、前馈性控制。前馈性控制又称补偿干扰控制，是指通过
对实际财务系统运行的监视，运用科学的方法预测可能出
现的偏差，采取一定措施，使差异得以消除的一种控制方
法。
3、反馈控制。反馈控制又称平衡偏差控制，是在认真分析
的基础上，发现实际与计划之间的差异，确定差异产生的
原因，采取切实有效的措施，调整实际财务活动或调整财
务计划，使差异得以消除或避免今后出现类似差异的一种
控制方法。
181
五、财务分析
搜集整理，掌握情况；指标对比，揭露矛盾；因素
分析，明确责任；提出措施，改进工作。
财务分析的方法主要有：
1、对比分析法。对比分析法是通过把有关指标进行
对比来分析企业财务状况的一种方法。
2、比率分析法。比率分析法是把有关指标进行对比，
用比率来反映它们之间的财务关系，以揭示企业
财务状况的一种分析方法。比率分析法有相关指
标比率、构成比率、动态比率之分。
3、综合分析法。综合分析法是把有关财务指标和影
响企业财务状况的各种因素都有序地排列在一起，
综合地分析企业财务状况和经营成果的一种方法。
182
财务管理环循的程序图
制定财务决策 制定预算和标准
预测
经济活动 记录实际数据 计算应达标准
对比标准与实际
提出控制报告差异分析与调查采取行动
激励 评价与考核
183
第六节 企业财务管理组织机构
一、一般企业财务管理组织机构的设置
二、集团公司财务机构的设置
184
组织结构图
股东会
董事会
总经理
生产副总经理 财务副总经理 营销副总经理 其他副总经理
资 本 预 算
筹 资 决 策
投 掷 决 策
现 金 管 理
信 用 管 理
股 利 决 策
计划、控制与分析
处 理 财 务 关 系
其 他
信息处理
财务会计
成本会计
管理会计
税务会计
其他
财务部 会计部Chief financial Officer
Chief Executive Officer
185
集团公司 财务总监 筹资部
投资部
综合部
直属分厂
财务主管
子公司
资金组
分公司
成本费用 收 入
筹资部
投资部
综合部
集团公司财务组织结构图
186
三、企业财务经理和财务人员的职责
（一）财务经理职责
1．组织财务活动。
组织财务活动具体包括： （1）筹资；（2）组织资
金投放；（3）股利分配；（4）现金及有价证券
的管理；（5）债权管理。
2．处理财务关系。
（1）企业与出资者及接受投资者的财务关系。
（2）企业与债权人、债务人及其它往来客户之间的
财务关系。
（3）企业与财税部门之间的财务关系。
（4）企业内部各职能部门之间的财务关系。
（5）企业与员工之间的财务关系。
187
（二）财务管理人员的职责
根据所处岗位的不同，按岗位责任制的规定
履行其管理职能，贯彻企业财务管理政策，
实施必要的事中控制。
188
财务管理职业生涯
了解现实中的财务管理职业，可以极大地激
发学生的学习兴趣，有利于学生未来的职
业生涯设计，使他们明白如果以财务管理
作为其职业，将来能做什么。
实际工作中的财务管理职位，分为低级职位、
中级职位和高级职位三个层次。
189
一、低级职位
1．财务分析员。财务分析员负责收集并整理财务信
息，编制财务分析报告供决策者参考，具体包括
资本预算研究、长期筹资方式分析、资本结构和
股利政策研究、兼并与重组分析等，协助、参与
企业的财务决策过程。
2．信用分析员。信用分析员负责对向企业申请商业
信用的客户的信用能力和信用等级进行分析和评
估，这对于企业的信用政策至关重要。
3．现金经理。现金经理管理企业的短期现金投资，
涉及短期证券报酬、购买短期证券和监督短期投
资等，目的是确保企业的短期投资始终符合企业
的投资目标。
190
二、中级职位
1．财务经理助理。现代大企业通常设有多个财务经理（或称财务主任）
助理。他们的主要工作是协助财务经理，分担其部分职责，例如负责
公司财务政策、营运资本管理、国际财务运营等其中的某一方面。
2．公司财务分析经理。公司财务分析经理，或称为财务分析师，对公司
各种投资、融资决策进行技术上的分析，如资本成本、投资预期收益、
风险估计等。高质量的财务分析是企业财务决策的依据。
3．公司风险管理经理。现代企业正面临着越来越多的风险，而且其风险
具有行业特征。因此，大多数企业根据其业务的需要，设置负责管理
本企业所面临的利率风险、汇率风险、商品风险的风险管理经理，他
们负责风险的估计及度量，并制定和执行相应的管理策略。
4．养老金基金经理。目前各国政府都要求企业为职工缴纳养老保险，因
此大多数企业都有专门的养老保险基金。养老金基金经理专门负责企
业的养老保险基金的管理，包括基金的投资管理和收益管理，选择并
监督外部投资经理的行为。
5．财务报告经理。对于上市公司来说，经常有大量的财务报告须在证券
市场上公开披露。许多大企业专门设置财务报告经理，按证券法和证
券交易所的规定，专门负责编制并披露财务报告。
191
三、高级职位
1．财务总监。财务总监，又称为首席财务官（CFO），是
现代企业中重要的高级管理职位。CFO直接受股东或董事
会委派，独立行使职权，是公司重要战略决策的制定者和
执行者之一，对企业经营的所有财务方面负总责。其地位
和职责详见本章第四节。
2．财务主管。财务主管或称财务主任（国外称司库，
Treasure）通常负责企业经营的日常财务管理，涉及企业
所有资金的流入和流出，如资本预算、现金管理、投资管
理、融资管理、利润分配等。他受CFO领导，向CFO报告
其工作。
3．会计主管。会计主管或称会计主任（国外称主计长，
Controller）通常负责内部控制与审计、管理会计、财务
报告等。在大多数企业，财务与会计职能相互补充。像财
务主管一样，会计主管也受CFO领导，向CFO报告其工作。
4．战略规划副总经理。这一职位在有的企业就是CFO的职
责，是指专门负责企业长期财务计划、公司财务战略和企
业并购的高级管理人员。
192
西方关于财务管理的十大金科玉律
（axioms）
1、The risk-return trade-off: we won’t take on
additional risk unless we expect to be compensated
with additional return.
2、The time value of money：a dollar received today
is worth more than a dollar received in the future.
3、Cash—not profits– is king.
4、Incremental cash flows ---it’s only what changes
the counts.
5、The curse of competitive markets—why it’s hard
to find exceptionally profitable projects.
6、Efficient capital markets---the markets are quick
and the prices are right.
7、The agency problem—managers won’t work for the
owners unless it’s in their best interest.
8、Taxes bias business decisions.
9、All risk is not equal—some risk can be diversified
away and some cannot.
10、Ethical behavior is doing the right thing and
ethical dilemmas are everywhere in finance.
193
西方关于财务管理的十大金科玉律
（axioms）
1、风险收益的权衡—对额外的风险需要有额
外的收益进行补偿
2、货币的时间价值—今天的一元钱比未来的
一元钱更值钱
3、价值的衡量要考虑的是现金而不是利润
4、增量现金流—只有增量是相关的
5、在竞争市场上没有利润特别高的项目
使产品具有独特性；降低成本
194
西方关于财务管理的十大金科玉律
（axioms）
6.有效的资本市场—市场是灵敏的，价格是
合理的
7.代理问题—管理人员与所有者的利益不一
致
8.纳税影响业务决策
9.风险分为不同的类别—有些可以通过分散
化消除，有些则否
10.道德行为就是要做正确的事情，而在财务
金融业中处处存在着道德困惑
195
我们想当或能当CFO 吗？
我们都想当大公司的CFO？
关于CFO的能力要求？（战略分析能力+财务能力+
沟通能力）
学完企业财务学后，能成为合格的CFO吗？----不能，
因为学与用之间还存在事实上的差异。
当你能真正做到“学以致用”时，你就可能有当
CFO的候选资格了。
对你的学习方法有何要求？----“学以致用、多学多
用、边学边用”
196
思 考 题
⒈你认为财务主管的工作职责是什么？请调查一家
公司的财务主管，了解实务中的财务主管的工作
日程。
⒉关于财务管理的目标，你赞成哪种观点？如果你
是一名公司主管，你认为财务管理目标是否与公
司目标相一致？
⒊请简要评价股东、债权人、经营者三者之间的委
托代理关系，你认为公司经营者是否应该拥有该
公司数量可观的股票？为什么？
⒋企业有哪些组织形式？各自有何优缺点？企业组
织形式对财务管理有何影响？
197
