F二面旦与金融J障WjIt国~!iI*.lg低碳经济模式下企业融资机制研究杨洁温辉2刘运材2(1.湖南工业大学商学院;2.湖南工业大学科技学院，湖南株洲412∞0)【摘要】低碳经济实质上是一种新的经济发展模式，其核心在于通过能源技术和减排技术的创新，有效控制碳排放，防止气候变暖，促进全球生态平衡。现阶段，低碳经济发展亟待解决的就是技术创新，而技术创新最根本的保障就是资金。在低碳经济产业资金链较长、投资规模较大、投资回收期较长的情况下，建立健全有利于低碳经济发展的企业融资机制具有重要的现实意义。文章通过对低碳经济模式下的企业融资机制的现实背景进行分析，根据我国国惰，提出几点完善低碳企业融资机制的途径，旨在融资方面支撑低碳技术的创新，从而促进我国低碳产业的发展。[关键词]低碳经济;企业;融资;资本市场[申图分类号);F275 【文献标识码)A【文章编号)1ω4-2768(2011 )侃拍56-03近几年来，随着低碳经济概念的普及，越来越多的人认识的正相关关系，通过能源、替代、发展低碳能源和无碳能源来控到发展低碳经济的重要性，这已成为全球共识。根据世界银行制经济体的碳排放，实现经济与碳排放错位增长。因此，它涉及估计，2010年全球因发展低碳经济而形成的碳交易市场规模到企业的技术创新、资本结构、融资成本等相关的问题。第二，将达到15∞亿美元，这一数字相当于世界石油市场的总量。低碳经济所确立的是一种在促进发展的前提下解决气候变化据联合国开发计划署的统计显示，2008年中国提供的二氧化问题的基本思路，与单纯的节能减排思路不同，它是通过技术碳减排量已占到全球市场的1/3左右，预计到2012年，中同将进步，在提高能源效率的同时，也降低二氧化碳等温室气体的占联合国发放全部排放指标的41%0(1)未来二三十年中国低碳排放强度。需耍通过能效技术和温室气体减排技术的研发和产经济的市场规模有望达到5仪阳亿斗。000亿美元。截至2∞9业化来实现。因此碳经济应按照市场经济的原则和机制来发展。年12月，全球已宣布的低碳经济发展计划的资金规模已经超{二}企业融资机制5仪)()亿美元，但目前全世界每年节能减排的融资缺口仍高达融资是企业资本运动的起点，企业融资机制的形成，直接1 7∞亿-3创)()亿美元。(2J由此看来，低碳企业融资将成为低碾决寇企业的经营活动目标的实现，也间接影响低碳经济的发经济发展中的瓶颈问题，因此研究低碳经济模式下的企业融资展。它主要由三个方面构成:融资主体、融资方式和融资环境。机制是当前发展低碳经济的一项重要内容。企业融资问题一直被国内外专家学者广为关注。对于融资方式来说，主要有内源融资和外源融资。外源融一、相关概念的界定资又分为直接融资和间接融资。比较有代表性的美、英两国以{一}低碳经济直接融资占主导地位。企业、银行与政府之间关系松散，企业融低碳经济是指温雹气体排放量尽可能低的经济发展方式，资更多的表现为市场行为，即通过间接调控方式对企业进行扶它是以"三低即低能耗、低污染、低排放为基本特征的经济发持，较少直接干预，形成了市场主导型融资机制。(4)日、德两国以展模式，体现的是提高能源利用效率和创建清洁能源、结构促进间接融资即银行贷款为主，银行与企业关系紧密，存在长期稳经济的发展理念，核心是技术创新、制度创新和发展观的改定的信贷和持股关系，银行对企业融资和企业经营具有较大的变。(3J近些年来，在全球变暖的大背景下低碳经济"受到越来控制力，银行业较充分地掌握企业信息。(5J越多国家的关注，科学界以及各国政府已经基本达成一致，认从我国目前的情况来看，两种方式均有运用，其中以间接为人类活动导致地球大气层中的温室气体(尤其是二氧化碳)融资所占比重较大。在资本市场不是很发达的情况下，主要通不断增多，气候正在发生急剧的变化。在可预见的将来，大气中过政府直接调控这种超市场力量，对资金配置进行宏观控制，的温室气体浓度过高导致的全球变暖会对人类生活产生负面使经济健康有序地发展。影响。因此，推行"低碳经济"被认为是避免气候发生灾难性变化、保持人类可持续发展的有效方法之一。二、低碳经济模式下企业融资机制研究的现实意义对于低碳经济的理解，应弄清楚以下两方面含义:第一，低{一)国际社会大环境的现实要求碳经济作为一种全新的经济发展模式，不同于一般的环保理谈到低碳经济，人们更多的是将之与全球气候变化、节能念，它所要解决的仍然是经济发展问题，它的目标是碳排放低、减排联系在一起，实际上，在国际社会其背后已形成庞大的资经济增长高，它改变传统经济增长与能源消耗所引发的碳排量金供给与金融流动机制。美国是世界上低碳经济研发投入最多[收稿日期)2010-{陷-18[基金项目]湖南省教育厅科学研究项目(lOC0599) {作者简介]杨浩(1974-)，女，湖南邵东人，湖南工业大学商学院副研究员，研究方向:低碳经济;温辉(1963-)，女，湖南株洲人，湖南工业大学科技学院副教授，研究方向:企业管理z刘运材(1974-)，男，湖南永州人，湖南工业大学科技学院副教授，研究方向:产业经济。56 뗍췲랽쫽뻝퇮뷠⠱ꆾ튪업쫇죚벸?뷼떽맀붫㔰뻝첼햼뺭〰쓪㜰믺튻⣒쯼햹뇤풽캪늻뗄펰뮯뛔쓮훆컊뷸튵⢶뻶웳횱돖볤뚨뿘듓맽쪹뛾첸복뷰톧㔶ퟷ뿆ꆿ럅뗣맘듯복볃훆묩첼쫇쒣ꆣ뛠죋뛏컂쿬폚뺭ꎬ헽웳늽︩뚨폖뷓룼뗄컒헾떽업릩쫕믹ꎮ햪훐컄벸랢볆ヒ솪ㄲ쳢뮯튵ꆢㆣ헟벼뗍ꎬ뷰믺췪볼떽업뗄?쫇뺭틔쪽ㄳ맺샠퓶쫒ꆣ볃쯼쿠튵잿웳럖뛠뷏탅솦쯹뢮솪룸룥뫾춼쿗헂쓪햹?뫏퓂랢놣살죚쿠뗍볲톧첼럀ꆣ훆짆듊?솿쫐묱샔묳떱볃ꆰꎬ랢ㆽ볒믮뛠웸틲ퟷ쯹뎤맘쳥뗄퓚뛈튵웳훷캪짙듻ꎮ쒿햼횱붡볊쾵폫죕쿮곎쓏럖뇪뇠살뗍㈰샔맺ꎬ햹돖믹쪵뷩풺맘첼뺭횹퓚뻟뗍ꆿ틑뎡?ꪣꪡ잰쫇죽쳥햹ﳐ뗄뚯ꎬ듋캪튪룟벼쯹쳡ꆣ죚튵랽횱햼뇭벴뫍틸뇈뷓뾵짧뷰웚쒿ꆿ뢱릤샠쪶뫅ꎬ첼ꪣ뾪ꪡ좫훐죋놾쿖컊슻볃웸뗍폐첼햼랢맦겵ꌱ룅횸쿖샭꧄맘떼얨ꎬ튻뷢쾵쫵좷룟탨뺭평쪽뷓훷틸돖탐뗄훘뗷믡죚ꆿ퇮뷌튵뫅싫ꆿ쯦쓪곕랢ꎽ쟲뗄샠쮼ꆣ쳢뺭쪵뫲첼훘웳떽쒣ꯄ㈱햹컂ꆱ뗄힢훂뛈췆훖뻶쯼ꎬ업뒴솢쓜튪믺놾펪죽살죚떼캪룉탐막튵쟩뷏뿘탲듳웰쇷㈰뫾뷠쫚럅쓮볃퐲듳ꆿ?ퟅ볃좫볆?틑욿뿉슷틲튻훊뇤뺭튪튵폐뿇평뗍쫒ꎬ쫇뒣뗘헽맽탐샭뗄룄춨럅탂풴훆퓋믮룶쮵쫐풤듻맘뷏뿶헢뮷죋뚯쓏⠱좫뗄쒣톧䘸〴뗍쟲믊뮮섲탻뺱돖횱㤷퇐짏얯볃뗄죚췻냈듋첼웸벴쳡뫋곔뿆퓚룟ꆰ뷢탂죔뇤맽ꆢ쫇킧뚯랽뫍캻뎡뿮쾵돤살ꆣ훖랢뺳쏇쪵믺ⴰ쪡ꎬ볃늿뷧쪽㓒뺿짌쫇ꎬ닺쿖ꎻ㌲ꆪ첼훘틲쫰쫐듯〰늼ꯊ뾴컊뺭쳥뗍룟탄?톧듳랢떼탸뗄좻뒫쓜쪵튻폫싊쒿쏦놻훷볤ꆣ탐탎캪럖퓚뎬햹룼볊훆㛒뷌묩랽쇵튻듙튵쪵믺웳뎡업떽삽살볃뚨쓜쫇ꯇ뷧웸짺훂첼펦춳풴쿖놾훖킧웰뇪릹뷓캪돉훷틸뗘ꎬ쫐ꆣ쿂뛠짏묱폽톧ꎮ㈷뺭튪랢훏뗄?쳢떥맺ꎬ쿲훖뷸틢훆튵뗄?ꎬ뫄풴벼틔닣벱뺭얪쳦뷡퓚춬뗣돉폐죚쇋탐헆솽놾뎡쪵쏀쳼풺澣㘸볃탔햹춳럅뗍뒿쓚웳퓋얮ꎺ쒣탂좫뷰틥뗄ꎻㄱ뿄뗍튻솿ꆢ샻쫵벰훐뻧볃쟥랢듺릹듙쪱ꎬ쪵ꎺ쓚벴쫐틸뛔컕훖솦튪쫇퓚맺뿆웳ꎻ뭆⠲룅ꎬ뗍뇓볆첼틲뗄펦췢횸튵닄뗄쟲솴ꆣ춾죚㏗첼쿮뺡뗍폃뒴꾵룷ꆱ돾햹랢퓶ꆢ폫뷸ꎬ뫍웳쿖풴틸춨뎡탐랽솿쟳붫맺쫇톧뫾튵㊣㈷〱쓮헢첼?쿔뺭듋폐뷚내뇪뺭짺뷏컄뺶?웳훘뿉컛킧탂쒴맺컂뇤놻틔쒣햹뎤랢첼죚튲튵ꎬ뇈탐맽훷폫쪽늻횮볊쫀퇐쓏맜쪽?꺺ㄩ뗄틑뺭삽쪾볃퇐킧쓜헕볒짛샭볃첬뎤헂ꎬꎻ튣?튵튪쓜좾싊ꆢ헾쫒뮯얯죏쿂쪽컊폫햹업붵죚튲훷뷏볤떼웳탅뻹쫇뛔짧뷧뺿ﻄ〶웕돉볃ꎬ뺿랽복쫐톧뚫ꎻ랢욽ꆢ춨횼곔죚쓚뗍뫍훆뎾뢮웸ꆣ믡캪솽쳢쓜럅뗄볤쳥폐헾뷓탍튵쾢뫜좫짏쿮㐱믺죋쇵쾹ⴰ벰캪뛸꿓㈰뗍램업뎡헟햹뫢춶맽퓚놾꒼억죝뗄뒴뛈냏틑쳥뛔쫇랽늻ꎬ풴첼듭잰뛾믺뷓ꆢ췢듺뢮뗷죚맘뫍ꆣ퓋랢뷰쟲웤쒿쿂ꎥ훆ꎬ퓋ꓒ쒣ꆣ뛔죚쫐〵즡탎췊〸욵볆쓈붫첼뺭업붨뒴슣⣓뿉죋뇜횮쏦춬쯼쿻쓜캻뗈쳡쮼퇵복훆펰맣풴뇭뿘쾵웳ㄵ폃듯엤웸놳⡩뫾닄ꆣ퇐쪽쿖맦뗍뎡봲?볃럅쟥탂겡믹죆풤샠쏢몬폚뗄뫄풴퓶쿠쿂뮯업쿬죚탔볤랽믺뷴튵?ꎬ훃뫲뫳氩떴㘭풽쟲돉킳쓪뮮뺭튻슷캪쓏⠱ꎬ뷗쒣첼랽〱ꆾ쫈캪랢뷠뫍낵놾볻짺웸틥튻쒿쯹뎤맘뷢벼탎뗍쪽훆쏜뺭웤쟩뷸뺿뇤틑琲웳릤㤷〳살릲뗄ꆵ훐볃ꆣ늻웤뛎뷏뺭쏦㋄놿뗍햹믹쓜랢췌듯잶뗄믮뫲ꎺ냣뇪틽컞ꆣ뻶뗈쫵돉첼쪽쏀쾵뛔펪훐뿶탐뮯탎퇐〵튵㐭㇃ꞿ풽쪶첼쓗맺쒣춬풭힢⦣뫋ꎬ듳볃횧?첼랽놾풴햹벾돉ﻑ붫닺랢뗚뗄쫇틲컊웸컂뺭뫍췢ꆢ쯉웳ㄴ듦뻟틔쿂뫪㤹욼뛠ꆣ붻?쳡쇀뷰쪽ꎬ퓲쿖톧계튵탄뗍ꆢ쒣독곖풸쪽쳘뷡맛궼튻살짺뮷첼뗄쓜듋쳢뫲쫒퇐횱볃죚풴펢즢㇈퓚폐볤ꎬ뷚엓춶?병뗄룹틗뾡릩맦쿂쯼뫍짌킣뒶쪵퓚첼춶쪽뗍킹?ꎬ헷릹뗄쎡훂꿌뢺퓖놣업풴ꆣ뇤웸랢뷓죚솽뷸햡뎤뷏훷뿘쓜듳죫톧겺죋뻝쫐?뗄쒣쫇믺폚뺭쿂첼諾ﻈ듙룄뇊ꎬ방듳쏦쓑뗍샭럅업살쯼뗚뮯쳥뫍랢뮷맺웳탐ꊵ웚튪훆틢ퟮ풺ﻄ죚몣죏쫀뎡뛾틑웳훆춨볃믘뗄벼?뺭뷸?웸탔뗍솿뿘짦닺뺳틔튵럶싁컈ꎬ뛠틥뢱쿓겺맽랢쫕웳쫵쪶뷧맦퇵뺭튵볃뷔훐뇤ꆢ벰ꎬ살ꆣ죚붹퇐샖껄쓜햹웚튵뗄랢뷀㮝뺿?ﻄ틸쒣뮯뎬죚벼풱쮣풴?뷏죚뒴?쿖탐쫵햹ꎬ겺벼듽뎤탂킹ꆣ퇐ﻄ쫵뷢뗄믺ꎬ蝹?뺿쾹믺뫍뻶쟩훆듓랽ꓒ췌ㄲ복뗄뿶뛸쿲떴〰?업뻍쿂쿖듙ꎺ훆〩벼쫇ꎬ쪵뷸뗍ꞿ첼욼쫵벼붨놳컒뺭병뗄쫵솢뺰맺퇐볃뒴붡뷸뗍ꎻ몸탂좫탐첼컂놽ꎬ폐럖닺뺿믔쳊폐뛸샻컶튵⠱?킧벼폚ꎬ뗄㤶곑㏒킾뿘쫵뗍룹랢묩뾷훆뒴첼뻝햹ꎬ뷏첼탂뺭컒ꆣ얮ퟮ볃맺ꎬ몲룹랢맺뫾㮝놾햹쟩쓏떾뗄ꎬ훪궼훞쎡놣웳쳡죋?헏튵돶ꎬ뻍뫾쓏릤튵듳
的国家.2∞9年2月联邦政府向国会提交了它的2010年(2009企业的发展。年10月1日实施)年度预算。根据该预算，仅对清洁燃煤技术{二}规避金融凤险，提供交易平台的研究就提供了150亿美元的拨款。英国计划到2020年投入由于低碳经济发展是一个长期过程，低碳经济产业的融资1仪)()亿美元，建设7αm座风力发电设备。日本作为推动低碳需求巨大，而且资金使用期限较长，期间的金融风险也是难以经济的急先锋，每年投入巨资致力于发展低碳技术。根据日本避免的。国家应采取有效措施，最大限度地规避低碳产业发展内阁府2∞8年9月发布的数字，在科学技术相关预算中，仅单的融资风险.加强对低碳技术的独立评价，完善对低碳企业经独立项的环境能源技术的开发费用就达近1∞亿日元，其中创营状况的评估机制，建立对减排效果的认定机制等，为金融机新型太阳能发电技术的预算为35亿日元。[町构在低碳领域的投资提供依据、切实降低投资风险并提高融资截至2∞9年12月，主要发达国家已宣布的低碳经济发展收益。计划的资金规模已经超引削亿美元，但目前全世界每年节能国家应引导商业银行在发放商业贷款时必须把节能降艳、减排融资缺口仍高达17∞亿-3仪防亿美元。F幢此形势下，如资源循环利用、污染排放等指标纳入贷款、投资和风险评估体何解决巨大的融资缺口与把握碳交易市场机会，商业银行、私系，通过信贷资金投放遏制高耗能、高陌染行业的盲目扩张，建营企业的融资显得尤为重要。目前发达国家己经形成包括直接设低能挺、ff!;排放的循环经济企业或项目，尤其是能够充分利融资、银行贷款、碳排放权交易、碳期权期货等一系列金融工具用可再生资源的行业或项目，促进低碳经济发展和经济增长方为支撑的碳金融体系以及实行碳税收等经济激励措施，对于拥式的转型。金融机构应该高度重视低碳经济带来的发展机遇，有全球最大的碳排放资源的中同，也应与国际接轨.J顺应同际积极为低碳经济提供金融支持，力求实现低碳经济发展和自身潮流，在低碳经济的发展中加强企业融资机制研究，使低碳企收益增加的"双赢"。业在有足够的资金进行低碳技术创新和实施，在国际社会上拥{三}稳定资本市场，加强直接融资有一定的竞争力。除了间接融资外，在资本市场扩大直接融资，为低碳经济{二)我国发展低碳产业的国情所需发展提供资本支持也是一条重要途径。在资本市场上，可尝试2∞7年，我国政府发布实施了《应对气候变化国家方案).为{低原碳企业建立公开发行和上市的"绿色通道成为第一个制定应对气候变化国家方案的发展中国家，明确了一定资产规模和技术力量、运作规范的低碳产业上市，以尽快到2010年应对气候变化的具体目标、基本原则、重点领域和政提高低碳上市公司在资本市场的比重。应增加节能减排企业在策措施。为了确保J-.述H标的顺利实现，我国在调整经济结构、主板市场的上市数量，鼓励、扶持低碳技术开发和应用企业进发展循环经济、淘汰落后产能、发展可再生能源、优化能濒结构入创业板市场，为其发展壮大提供资本支持。设立致力于减少等方面采取了一系列政策措施，取得了显著成果。麦肯锡研究碳排放的环境产业基金和面向节能减排企业的风险投资基金。报告称中国构建"绿色经济"从现在到2030年需40万亿。(8J而同时，使符合条件的节能减排企业通过发行企业债券、中期票根据国际能源署(IEA)的估计，这个数字为45万亿。也就是说，据和短期融资券进入企业债券市场，特别要鼓励中小企业利用每年需万亿万亿元人民币的投入，才能有效实现"绿集合债券方式筹措资金。色经济"。I9l虽然中国政府增加财政预算，推动绿色信贷，积极推在股票交易市场上，可建立分层次的股票市场交易体系，行合同能源管理、国际CDM交易等新理融资方式，但是这些努通过沪深两个证券交易所，深化改革，形成主板、低碳产业板共力带来的资金仍非常有限。因此，完善企业融资机制，扩大企业同运作的分层次的股票交易系统，为低碳企业融资提供方便。的直接融资和间接融资，为低碳企业提供宽松的宏观政策，制同时，要尽快完善债券信用评级制度，加强信息披露制度，对于定和完善符合国情的促进低碳产业发展的经济激励措施，引发严重违反规定的上市公司，在宽限期内还无意整改的，要敢于新的融资动向，支持低碳产业发展，是我国低碳经济发展的必停牌甚至摘牌;对"消息市"要追根溯源.严厉惩治，对"政策市"走之路。要坚决按照市场规律行事，减少直至杜绝违反市场规律的现象，以此稳定资本市场，为企业融资提供健康有序的环境。三、低碳经济模式下完善企业融资机制的途径{四)借鉴赤道原则，融入国际环境(-)规范金融市场，强化政府职能赤道原则是参照国际金融公司(IFC)的可持续发展政策与在低碳经济的发展中，作为政府部门，应加强风险投资机指南建立的-套自愿位金融行业基准，旨在判断、评估和管理构与企业的沟通和联系，为银行资金找到出口，为企业所需资项目融资中环境和社会风险，倡导金融机构对项目融资中的环金找到源头，尽快实现项目对接，最终实现互惠共荣的共同发境和社会问题做到审慎性核查义务。这个原则确立了项目融资展。的环境与社会最低行业标准并将其应用于国际融资实践中，在由于节能减排是一个系统工程，涉及到众多的行业.用绕国际金融发展史上具有里程碑的意义，成为各国银行可持续金节能减排的产业，将形成→个低碳经济的产业集群。这样的产融运作的行动指南。据悉，目前全球已有60多家金融机构宣布业集群对资金的需求量很大，而且这一集群还包括大量的创新采纳赤道原则，项目融资额约占全球项目融资总额的85%0[1句和行业关联，融资关系复杂，资金交叉普遍，从而形成低碳经济由于金融创新工具的多样化、资本市场的灵活性，美欧等资金需求量大、产业资金链条长、资金关联度高、资金使用关系发达国家可以利用碳金融体系的支撑使碳减排获得持续不断较复杂的特征。此时，政府应规范金融市场，加强政府在金融市的融资，并从碳减排权中提高能效及可持续发展的收益。经验场的引导和监督职能。表明，赤道原则被越来越多的实践证明了其科学性和合理性，我国现行金融体系对于低碳经济发展尚无完善配套的政可以预言，在今后推进金融机构企业社会责任制度方面，赤道策制度安排。对于低碳经济试点企业来讲，由于其生态产业链原则将继续发挥着不可替代的作用，接受赤道原则也必将成为条与资源循环利用的周期加长，其投资回收期也相应加长，这可持续商业银行未来发展的必然趋势。和商业银行要求短期流动性的经营目标有一定差距。面对处于在全球经济一体化的当今，我国在融资决策过程应借鉴摸索期的低碳产业，大多数商业银行不敢冒太大的风险，此时，"赤道原则"等发达国家通用的绿色信贷标准，将减徘降碳纳入政府应通过资助金融机构或以贷款、担保的形式间接支持低碳57 췲랽쫽뻝뗄쓪?〰뺭쓚뛀탂뷘볆복㜰뫎펪죚캪폐뎱튵⢶㈰돉떽닟랢뗈놨룹쎿즫탐솦뚨ퟟ죽⣒퓚릹뷰햹평뷚뫍뷏뎡컒쳵쏾헾웳䦶탨뇜쫕맺쾵짨폃쪽믽ꆾ돽튻쳡훷죫첼춬뻝벯춨퇏춣튪쿳䧋돠횸쿮뺳닉뇭뿉풭ꆰ맺퇐ヒプ볃룳탍훁뮮업뷢횧좫쇷퓚튻︩〷캪㈰듫햹랽뺭뫏듸횱뫍뗄묩뗍폫ꆣ폚쓜벯탐뢴훆짌쯷튵쟳죚볒풴ꎬ벫죽쇋뚨룟냥뒴쪱막맽퓋훘쐩뗀쓏쒿뮷볊쓉듯쏷퓲돖돠솢웳룦뻝쓪횮헒뷰뢮쏢ힴ틦뿉없볡틔ꆢ볒퓂뺿?醴뗄뢮첫㈰죚?뻶ꆢ독쟲ꆣ폐뚨컒쓪뗚쪩톭쏦볃춬살뷓췪맦첼웳뷚복좺퓓틽쿖뛈웚뗍뻞춨쓜캪퓶⧎볤쳡쫐ꎬ햮욱뮦ퟷ캥뷨풭붨짧뺳뷰돠붫탸뗀쿮튵돆맺탨슷떽펦뿶퓙럅뛌짵틔풤뗍ꎬ㇈뻍샔벱㈰퇴〹묳뻞틸뗄ퟮ퓚ퟣ맺튻쓪ꆣ뮷닉ꆱ쓜죚짆랶뺭튵업뛔맘떼탐낲풴랢뇜첼듳럧틽맽뫄탍뗍볓좶뷓릩웳닺뎡냥쪹좯붻짮튪랴본퓲솢믡폫뗀볒돠볌짌풭뗄훐볊ㆣꆣ풴쟳춨짺웚훁내듋퇔㈰헊쳡ꪣꚷ쿈〸쓜쓪뷰ꪡ좱듳탐첼뗍릻뺺랢컒룶펦캪뺭좡ꆣ풴럻뚯볃뗄복솪쳘뫍업톭햹ꎬ쿕쇬떼샻탅ꆢ꣗죚튵맦짏쫐랽틗솽럖뺡돠쫇훐컊짧풭뒴뿉늢뗀탸퓲뮷죚맺쓜긵춷솿맽움햪헕컈ꆣ〹뗊릩경ꊵ럦쓪랢ㄲ맦ꎵ뿚ꌱ뗄듻뷰첼헹햹맺훆뛔쇋볃ꆾ맜뫍뫏쿲뺭죚릵업닺ꎬ헷볠ꆣ뮷튪뛸폲짌폃뗍ꆰ쪱놾붨쒣쫐짏뎡쪽룶닣뿬뚨뗀닎튻쳢믡뚯퓲탂틔듓풭틸ꆱ뺳릹풴췲ꎬ듳볒맀없쫐뚨퓚쓪ꤩ쇋ꎬ㧔뗧퓂쒣ꯄ죔㝬죚뿮첼뺭솦뗍헾뚨웸좷ꆢ튻㥬샭볤맺쫐랢춨쫇튵뗄ꆣ뚽쳥뛔샻쟳닺럧쟒볓업쮫뻊췢횧솢뫍릫쳵돯뎡횤듎췪풭헕쳗뺳ퟶퟮ쪷횸릤퓲믓탐뗈볃쓜쿔붨쫰틚뺡훺믺뗄닺좯ꎻ뷱㋔쓪ㄵ쎿슷벼ꎬ틑뿇룟퓚ꆢ쳥업볃뷰ꆣ첼뢮펦뫲놣쳔쾵쯤럇뷓쟩횧뎡햹뫍튻탨듋횰폚폃뛌튵쿕잿춶틸컛럅쳡펮킳돖릫쮾쫽캪볾듫짏짆퓲맺ퟔ떽뗍쓏쿮뻟복놻ퟅ캴뮯랢쒣풴뗃ꆰ⡉ꆫ뿬뷰닉훆튵맦놾뫳싁뛈ヒ뢡쓪ꊲ쫵훷뺭냈듯듋좱첼쾵럅뗄뷸닺랢뛔뇤䪣청쇐좻맺뎣죚돖ꎬ훐솪룶붫쟳맘쪱쓜뗍웚ꆣ쫇탐좾춶릹릩ꆱꆡ퓚튲뾪솿웤붻막햮쫐볊풸짧짳뻟쒿업풽늻살쪽ꪰ풤?ꏈ춶벵벼뗄튪뎬ꯊ?탎뿚폈업틔랢탐튵늼웸뮯뫊실헾싌䕁㊣훐볊폐듙뗍잿ꎬ쾵쪵솿ꆣ폚첼훜쇷듳죚쳡튻쪹좡퓚럅톭펦뷰ꎼ쫇솦믹뷚죫뿉틗욱좯릫ꆰ싉쫐탔믡짷뻝뛠좨살췆떱맺쯣샔햱죫쓊풤랢?삽쫆폫럅벰풴햹뗍뗄쪵뫲뫳닟맺䍄쿞ꎬ뷸첼쿂뮯ퟷ춳돉뫜뢴헾뺭웚뚯뛠릩룶폃뛴뮷룃죚폇놾튻탐솿맄쓜ꆣ쯹붻탅쮾럧탔뇪샯쾤퇹훐풽쳦뷱볒쫵캪즫⦵긳쿖믺폐붨믲뷰웳쿻뎡ﺸꆣꪵ뻗뻞쯣듯쿂냑좨쪵훐첼맺쪩뇤뻟뾱닺듫헾䶽캪뗍릤튻듳퓓뢮볃볓탔쫽붻뎤웚벼틀럅뗈훆룟횧뿖쫐쳵뫍ꆢ샸ힳ복ꎬ틗폃릫죚쿕뫋ힼ돌뛮뮯쳥쳡뛠듺춨뗄훘뺭쒹췲췪쿮뷰릹킧솢튵쾢쫂껏룹쒲횣캪맺뿄ꎬ컕붻탐훐볓벼쟩쇋뮯쳥쓜쪩뢮믒틲뗍첼튵헾틸돌룶펦뺭쫔뎤뗄짌틗웚쿞쫵뻝횸룟볃뛈돖놽뎡훘짏퓋ꆢ듳업럖짮쾵움퓚볊쮾닩늢놮쒿풼뇘컒폃뾪튪볃삼틚쒿솴믲듫뛔쏦햮쫐ꎬ캪죚짆뻝ꚿ훂껔㌵볒죧첼틗맺잿쫵쯹ꆶ쒿쓋ꆢꎬ퓶ힵ듋닺랢횰뢮탐뗍뛸맦볃뗣뺭튵욽맽뷏뗄뇪뫄웳훘폈삩튪쫐ퟷ럶쳡닣뮯춳벶뿭뮷⡉뎫틥붫잰햼쓜쪵좻랢ꆣꆱ욣풪뛔쳵틔쪩복ꎬ쿲좯웳믺請룃욶솦?틚틑?붻ꆢ쮰ꎬ웳뒴탨펦볒뇪돀랢좡볓죐튵햹쓜늿짦첼쟒뷰랶웤펪틸첨돌뎤뛀쟐듻쓉쫓?듳춾뗄맦뇈돖릩듎룄훆쿞뺳䙃믹떼컱틢좫놾횧킧볹폃쟷퓚싌럑쒿듓곕죋뷓뎤듻ꎬ업듙뷚쫐튪짙튵릹풤ꏓ꾵폚웑죕탻?틗첼쫕튲튵탂뛔랽ꆢ햹뗃닆싐췪랢ꎬ쏅뷰벰뺭헢붻춶쒿탐솢쪵뿮죫믲뗍쟳횱뺶ꆰ랶?춨뗄룯캪뛈웚⦵ힼꆣ펦틥쟲쫐독횤쫆죚즫폃잰쿖쏱ꆢ뿮ퟮ킧뷸쓜뎡ힷ횱웳쯣ꊹ췌랢Ꞽ풪늼쫐웚뗈펦죚뫍웸낸믹뗏뿉쇋헾췈짆쳡햹쫇ꎬ헒떽볃튻닦짐살뇪늻뗍움붵쪱듻룟쿮첼쪵뷓ꆣ싌뗄놾맽막쓚쒿헢틑쪹쏷탅뻍랢퓚뇒ퟮꆢ듳맻복룹훁튵믁ꎬ謁?햹볊ꆣ뗄뎡좨뺭폫쪵뫲놾횣퓙쿔풤?웳릩컒펦떽훚벯웕쫐컞붲믘폐룒첼볤볛뗍뇘뿮컛쒿쿖죚즫벼횧욱탎볓뮹즳횼믺룶폚돉돖쇋쫜뻶듻쯋뷶욻뗍듯뻉믺웚볃맺쪩뇤랢풭곎짺훸떽뗄쯣쪷튵뿭뺭볓돶훕뛠닺좺뇩뷰뎡췪ꎬ쫕튻쎰떣쿞춶탫ꆢ좾첼춨퓶쫵돖업탐쳘쫐돉웳잿컞쯝뛅쳡훐퓚릹캪㘰죚쇩복탸웤짧돠닟뇪믺ﲵ뛔꺵첼믡믵벤볊훆ꎬ뮯햹퓲특쓜돉ꆣ뷊죚쯉볃뗍잿뿚뗄튵뮹짆평웚뚨첫뷰췪냑탐폈듸놾뗀닺볓뾪뎡훷탅틢에룷뛠믮업랢뿆맽ힼ뷼맺㈰훎춶쪵맘놣뛈죏뺭웳뇰풴뻸릩쐲쟥봲벼?뺭ꎬ뗈샸뷓퇐퓚맺훐ꆢ䀹풴맻췆붣뗄벤첼훆럧탐벯냼듓볓엤폚튲닮듳닺죚짆뷚튵웤살캪쫐ꆱ랢짨붻냥쾢헻ꋕ뛏쿮좷ퟜ탔믱햹톧풭돌볒㌰ꨴ죫쿖솪뗘뚨볃튪ꎮ캥붡퓰〱뷠〲쫵볃짌튻듫맬뺿맺볒훘?ꆢꆣ뚯겵믺뫪샸뺭쿕캪튵좺삨뛸잿쳗웤쿠뻠럧?쓜뫍쫇뗍뎡ꎬ짏솢햮틗엻룄맕쒿틸뷰뛮뗃탔퓲펦붫뗄ヒ틑쓪㗍ꎬ뮥뛈탎맦믺랢맄퇏랴뾵죎ツ좼ꆣ랢튵쾵쪩ꎬ볊랽볒뗣폅싳싌ꯊ훆맛듫볃춶웳ꎮ듳탎헾뗄짺펦럧쿕뗍늢붵쎤쓜첼짏쫐복훂좯쳥쳡슶ﺲ움죚쇋쪵탐쏀돖쫕뫍튲뷨?뺭탨닅춾믝룟쪽뇜훆햹럧샸샷쫐폐쎺룹킣햹틸쇐ꎬ쮳쪹짧낸ꆣ쇬﮾뮯뿏즫쟕헾쪩랢튵캧헢솿돉뢮첬볓쏦쿕죚튲첼쳡뫄쒿릻뺭쿈업폃솦ꆢ쾵릩훆?맀쿮볹뿉믺㠵얷탸틦뫏뇘본헔탎볓?쓜릲ꆢ볤뗍뗈뫍쿕훐돍뎡탲뛈뺶㈰벼뛈뻝경탐뷰뛔펦뗍믡ꆷ쏷폲궼쓜컽탅삩닟ꎬ햹믺쯹죆퇹뗄퓚닺뎤쫇웳룟ꆢ움돤뫍볃뿉낲틔폚훐랽튪?쒿돖릹ꎥ뗈늻ꆣ샭붫붵ꪣ돉췲ꏒ폐죙뷓뺭춶킡훎맦랽〹쫵?죕ꆢ죚폚춬첼짏ꎬ좷뫍쎽풴퇐듻꧅듳틽뗄탨뒴뷰튵뒦듋쓑맀헅럖폶ퟔ뎢업뺡복웚뇣룒맜탸탻ꆣ뛏탔곆냼틚늾킧뗄뷰횧캪볃싉뮷쏦놾?쮽릤펵볊웳쇋헾뷡뺿ꆣ훆랢뇘닺탂뺭죚솴헢폚쪱틔쳥ꎬ샻짭쫔뻟뿬퓚뷸짙욱냥뛔샭늼ꆾ퇩쓉삨뻟릡릹ꆣ췊쪵믽튵릲볃쪹쫐ꎬ돖뷰붨퓶놸믹폚뛔뗄뺳汱죫?벫킴횱ꆾ쟋쿖춬폃뗍랢죚뎤뷰샻ꆰꆣ돠췆?뷓㡊떣ꆰ랢맘첼햹믺랽ꆣ폃헾뗀뛸?싌쾵닟쫐ꆱ
金融体系的服务范畴。我国在国际项目融资过程中若采用赤道 原则，既有利于经济实现可持续发展和进一步加强对环境的保(2)孙海泳应对气候变暖一一投融资之路口].国际融资.201O(1). 护力度，也有利于树立负责任银行的形象、全面提升银行品牌、[3]赵玉娟:低碳经济的融资特点分析口].约济视角，2010(2).信誉和竞争力。我国若加入赤道原则，跟国际社会将减排责任[4J刘振.国外高新技术企收融资机制比较与借鉴[JJ.经济纵横.2∞7(11). 共担、商机全球共事，与领先金融机构合作开发适用于战国的[5J高友才.企业融资效率研究I[)J.武汉大学博t学位论文.2∞3.投融资和市场机制，善用碳市场等长期性融资手段，实现政府[6]徐冬青.发达国家发展低碳经济的做法与经验借鉴[J].世界经济与政财税调控、公共资金有效利用和灵活性市场手段的相E协调，治论坛，2∞9(6).解决资金瓶颈，将对中国低碳经济的发展起到一定的积极作用。[7)发展低碳经济的投融资之路川化工管理，2∞1(2).目前，我同兴业银行已成为首家加入"赤道原则"的商业银[8]陆振华麦肯锡:中国构建"绿色经济"需40万亿[EB/目p://www.行，其他各大银行可借鉴已有的经验，将低碳产业作为优先扶w址 /OL ].创c.并努力消除低碳经济的融资障碍，增强我国企业在国际社会的 所谓绿色消费，包括两层含义:一是消费无污染的绿色产[3J王诚尧建立环保税制体系构想IJJ.财政研究.2棚(3).品;二是适度消费，节约能源，减少消费废弃物的产生和排放。{责任编辑:Z校对:0)m 췲랽쫽뻝뷰풭뮤탅릲춶닆뷢쒿탐돖늢뺺ꆾ桴㈰昲嬳昶훎睡?档튵⣔⣉복뛔뿉뗄늦붫뢮싧횴훆볛⣆싌튻뺳웤컱뿚맘듋쮰닺탔틽맺욷믽퓚沰쯹죧듎컒싲닟⢾떱뫍檲놣램춨쾢평릺싛짧⣊랢솼릩?扥㠷㌶〷ㆡ瑰ꆿ㑉㖡싛㜱㦡컄㊡죚퓲솦폾떣쮰뻶잰ꎬ쿮얬헹닎㇋㢡쾽싌닙뇠뢶탐벨?즫맺뗄뷸ꆣ닺헾욷ꆢ훷벫좫쬩캽ꎻ늻힡뷚킧헦씩뷱폟ꚸ탅ꆷ쾢뮷뇭컯볠믡긩햹뫃듯볊㎡쏢헻맽ⴰ榣㖡ィꎮ뿖ꎺ헔쇵뾸탬첳랢뮯뿋㢡깣ꨲ쳥ꎬ뛈뫍ꆢ뗷웤쒿솦뾼뿂ꆿ캱펵즫ퟷ훆뗈ퟶ쟩붵킧놣붨맘맺뷸탐떱욷뇚펦닟돶뷚튪룟닎쟲췪싌뛾릺쯜쓜헽짧싛뛗쾢웳뺳듯뚽럕돤뗄쳡ퟩ뿍뼳쮰룶뷰ꨲ溣ꎮ潲ꎯ폱헱?뚬ꎬ햹킹ꆣ쾵볈ꎬ뺺짌뿘뷰컒쯻쿻ꆣ컄ꏓ뷕샮?닉탔떽룷뫃뿶뗍움횤솢쮰쓚뿚쎳잰헷생ퟅ쓜틽뢽폫뗄짆즫쫇싲쇏뮷뗃믡볠꣏붻뛔튵뷌맛톹캧럖맺볒쿂횯췵ィ꽮桴溣뫍쫕맽쓜ꆣꎯ뻪ꎮ톲쟠㈰뗍華탓?敷浬꼲뗄폐튲헹믺ꆢ욿맺룷퓶돽쿗뺣열궣泒릺ꆣ풤룶탅ꎬ헾볛뛔튻닺틗뇚쫕솦틖붵떼볓뺺닆쿻쫊맽듼뮷놣춨떽탂뚽뮻업뺳폽뗣퇓샻볊ﲣ돏껖睷ꎺ맺얣ꎮ〹첼玣ꎬꮶ〱뺣쫐뗈돌뮷컒럾샻폐솦좫릫뺱탋듳볓뗍ꆿ꺶ꪣ갲㈰ィꎮ멚댩쟥튪쯣뮷뷓쾢붨뢮믺냣풴욷훆컷생뷸틔뗷맄뫄웳믯횵볊헹쮰럑뛈ꎬ놣닺볒맽쪵컅뗄쪽욽럅쯰ꆢ뎤폃퓚뫏틥뷰껑튢킹瞣췢껆랢⠶뺭꿍⠲곖뎡〰〹갰맄뫍놣삧컱폚샻ꆣ쟲릲ꎬ튵틸뛔첼뮶껂믹킣싌떥붨쿮뷚쫜탻솢훆쎳냼뿎닃랽뿚좫헻샸ꆢ냩몬뺺솦헾쿻톡욷뗧펰믝붻쎽ퟷ첨릫쟩틦뻙살닺캪맺잿뫍궻ꎮ頻깯룟듯⦣볃?㤰ꆪ㊣믺샸닉탅㊣〲꼲랶뺭폚컒릲붫틸탐뗍벽斣퓆탂뗈맺?뗄꺵뛔즫펦솢쒿뚼볠뒫죋ꎬ틗삨뛸틔룷뢽쏦뫄웳맘룯솿헹ꆣ닟냼럑ힰ폃뻍ꆢ쿬뮻쳥경뾪뿶ힴ냬엠욷릹볊쓜쿲폫벼랾낲붨꽉ꆪ㘱훆믒깥벼?볒춶췌헾릺쾢룃ꦣ돫볃쫷맺쿭뷰뛔탐뿉첼쿎뗍ꎺ닉쪵쿠뗄펦뚽ꆢ듳싌돶뷸틔컛볓쫊쓜튵볼탂닺ꎬ삨뮷튪죧퓋닅욽워ꆣꣁ컒탅뿶퇸붨ퟩ복폶쯹쫵궼솢㈷㐵ퟄ溣쫵쫐랢죚ꎮ벾㜱껖ꆣ쪵솢죴ꎬ폐훐틑뷨웳뗄ﶣ첼儩릺닟쪩뮥횴믮릫뫍헾즫뿚잿듳좾쮰펦돶ꆢ뛔쇣벼욷놣틽솽뷚샋늻쫤쓜첨쳬붨ꊽ틲훷붻쾢탅뺳쪹횯업틔볊횧쎵뮷㌷놱꽥죚웳Ꟃ햹궼욶컒쿖뢺볓폫킧맺돉본튵죚뫖㐲뺭탅뚯훆탐튻뇘뾪짧뗄뢮뇚쮰뢽뚼뮷ꆣ뿚룟웤늿쫵벰뮤떼닣풼럑뗧뛏쓜릤닺쪹룇틩?펦쳥ꆢ쾢컛훚폃풴랽룹랢돖쓀놣짆ꎬ뮻뷚祳튵쫑뗍횮쎳좴㒣맺뿉퓰죫쇬샻뗍캪틑뗄꾡킹볃쾢첬뫢ꎬ쳗튪뫍믡돉싌뛈생쫇볓돶훆뺳컒놣쎳컛닺볾ꆢ훊뷚몬쓜돘췪붨뻟욷듙뗘닆?뷨웳좾뮷쪱뷰쏦뻝햹쮰폃깳틔훃욽뫊掣쳘죚킾첼슷짎듐桴퓚돖죎돠쿈폃첼쫗폐복헏ꪡ調샭릫맜뗄뫏쏷잰룼놾즫ꎬ뷸튻쮰뿚뚨ꆢ캧탎틗좾뺧뗈쟥솿쓜쓚틥풴짆훾헾?본튵럏낸뺳볤풼ꆣ쏦ꆶ훐췆?훆킳꽮뗣뽬뺭晊싓첼맦폚첨복浬맺탸틸뗀뷰뫍뺭볒뗄업낭립쓮룦샭쓚춬좷쳡탂훚ꆣ닉뎫뿚튻펰ퟷ쫆ꆢ닺뷠뮷쿻ꎺ닆쿂쿺싌쎽늿뗂뾪훎컯샽틢탍췆쇙솪뷸쳥ꆹ禣럖믺䤩볃沣ꯇꎬ쫐랶릫엻업㈰볊랢탐풭죚쇩볃볓뺭ꎬ꽺뛈컶훆ㆣ뗄꺻ꢡ늿뚡뛔춬릺돖떼쮰믲싄쾵쿬캪쿂닺벼욷짺뇪놣뺳럑튻복퓚탂쿧쫛즫쳥?맺샭뒦쳽쪶뫍뚯ퟅ뫏볒컒킾궻뎡헾훚슶캪ꎿ敪ꆭ뇈껎ퟶ꾹랾쿮햹뗄퓲믺믮죫퇩퓶?냂ⴰ컒뛈뚨볠잩퓋춨ퟷ헾쪱훆탸싌ꆣ튻헟탐쇐짺坔맺욷풴쫵뷸닺ힼ뫍쫇짙쓜랽볛돉냧쟾컛샭ꆢꎬ뛔뮷퇏뻍쳘뾷릹㊡뗈즹撣ꎮ뷏램꒹쫈뢮뗄헾쟐궼쒿뫍탎ꎬ릹탔랢ꆰ횧잿쫖쳉맺웚뚽뚩탐맽뛈즫돶킩쿞첬侵볊뷡뷸뿚ꆢ욷쿻컛닟풴룱캪퇝뗀좾쟩췴틽뺳뻾웸복뇰뷚붷쿫ꨲ?꼲뺭폫몴?졉썉뎤㚣싌볠닟죫죚뇅쿳룺뫏쫐햹돠붫돖컒껂ꮾ짌쪵뗷믺ꆢ돌붨벰튪뷸ꆣ쎳䱝컛훆볊쓒릹닺탐ꎬ퓚풴럑좾웻믱좫폐쇋뫍쟩뿶믡떼뢮폑뷚쳴뫲뮺쫇쓜ꡦꆾ냌〱볃뷨뺭䕂?䵝튻ꆢ맺ퟷ웚뎡웰뗀뗍ꎬ띉궼튵쪩즫헻훆싄탲뚽솢쪱붨탐틗쮰좾뮷뷸뿉믔욷맄돶컞럏뗄얼뎵뗃죃짧킧훘릫램뿶뗈싌뫃쓜햽뇤뫍뗣룼䶡䩊벽〰쫓본Ʝ퇩갲ꎯꎮ맽늽좫볊뾪쫖떽풭첼죚웳䩬쎡틸닆ꎬ탐췪릫忖룺훷뮷뷻뺳뿚쓜놣랢춨돶탍샸쎳쳡컛웺닺떼緒뗈쿻믡쪵튪뚨탅퓊즫뮯쫊볓뾣ꎮ탔닉횮맦㢣뷇晊꧍뷨〰佌놱돌볓쏦짧랢뛎튻퓲닺죋튵ꎮ뇐탐헾퓶듓틔뛅놸뾪ꓕퟙ튪뺳횹릫뗄퓬곒햹맽뿚짽룟틗쳡쎳좾컯욷싌룸럑ퟔ쪩ꆶ쾢탭쿻늿놣춬뿲펦믽쫂꺱닆?꼲䪣본ㄨ嶣뺩죚릺쿂탅퓚훐잿쳡믡쫊뗄뚨ꆱ튵룳퓚뇈ィ맺㈰꺾톧ꆾ㈩깨탅늹헾벰뻸ﺸ랴ꆢ웤풼뮷돉닓돶ꎬ벶탂짽틗ꆣ즫謁룧헟뻵탻쓚틔릫럑쏅쫂쪱볜웸벫놾ꎺ뗄ꆣ쾢놣풴꽴궼캻䪡ꎮ瑴뺭죴뛔짽붫폃쿠뗄ퟷ볊맺ネ듻쳹싌뢮닉낵폐껂삡펰뷸맦뺳뮷ꛇ탂첨횧ꎻ벼뺡룟훐쓚닺쿻튶복릺뒫죝벰훚ꎬ뫍펪튵튲릫뫲훷솼ꦣ퇐쫖헽뛸ꆢ헏ꛈ㈰⠲쏗싛뼭炣볃닉뮷틸복폚뮥믽짌캪볊죚뻶ꆢ즫릺쿤싌킧쳉뫍쿳쿬뿚뚨뇪뺳뾻뚯뻟돖맄쫵뿬탂뗄웳짺솿럑퓏쏢ꆣ싲탐뷌탅ퟶ뛔춨뷚퓬솼펵풼뇤탔몾뺿뛎⦣?컄瓉몣뎣탅릫맺죕폃뺳탐업컒킭벫튵폅짧䱛닟쫊닉릺뿮닙즫볠ꮲ벨쫇짺ꎬ뗄ힼ웆꿂첬쳥룟샸뫍쯵벼뇈닺짙﮷쮰헢싌뚯폽쾢돶훊릫맽풼솼탔폐ꆷ뮯뗘랢궼왉〸?ꆣ諾꾣놨ꎬ폐쾢릲볒돠뗄욷퓰맺뗷ퟷ틸쿈믡䕂럖뛈릺풤쿮닉뚽즹킧첬짵틥뮵쳉ꆣ뢽닺킡쫵훘업쪹틔퇕폅킩즫릫맦솿훚쎽쪩뫃쳡톰햹쏈㈰婂㈰갲꽩돶쪵킧릫릤뺭뗀놣없죎뗄ꎬ폃럶복㈰컶쯣췸릺믺뫖움뮷훁?틲맘볓풴욷폫닺ꆣ럅엤?믝헾뾪뚨ힴ뷸쳥쟳햱〹ꎯ弲〰〳궼慦냦ꆢ쿖ꆣ짙琰쏇퓋뾪뗄욶뛔탐뷸횵컒튻뫏?ꎻꎬ돌뿶ퟔ쯹폟볃ꢳ⠳佌〴㜨ꎮ쏓澣짧嶣㠲⠱ㄱ깥ꎮ?ꎬ⦣헾ퟷ쫇탅낲?㤴汥⦣깨뚫뢮ꆣ헾좫㖣捴?瑴랽깳物炣웳갲桴掣멉〰浬?汷㞣ꎮ睷?ꎮ
