뗚26뻭ꆡ뗚5웚52007쓪ꆡꆡ5퓂ꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡ벼ꆡ쫵ꆡ뺭ꆡ볃TechnologyEconomꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡVol126,No1icsMay,ꆡ2007ꆡꆡ컄헂뇠뫅:1002-980X(2007)05-0022-04믹폚쪵컯웚좨뗄훇솦닺볛횵럖컶탭ꆡ퇞1,훬뾪쾤2(1.쓏뮪듳톧뺭볃맜샭톧풺,뫾쓏뫢퇴421001;2.뫾쓏짌톧풺,뎤즳410205)ꆡꆡ햪튪:럖컶쇋훇솦닺뗄쳘뗣,볲튪쳖싛쇋뒫춳샺쪷돉놾램ꆢ훘훃돉놾램뫍쫕틦쿖횵램뗄폅좱뗣ꆣ룹뻝훇솦닺뗄쪵컯웚좨쳘탔,놾컄붨솢쇋훇솦닺쪵컯웚좨볛횵움볛쒣탍,늢퓋폃뻟쳥쯣샽퇩횤쇋쒣탍뗄폐폃탔ꆣ맘볼듊:훇솦닺;쪵컯웚좨;볛횵움볛훐춼럖샠뫅:F25317ꆡꆡ컄쿗뇪횾싫:A1ꆡ틽퇔쮾닺뢺햮뇭랴펳,떫믡볆놨룦엻슶훇솦닺쫇믡볆놨룦뗄랽쿲ꆣ뗚죽,훇솦닺놾훊뗄쳘쫢탔ꆣ훇훇솦닺ퟷ캪웳튵뗄틾탔닺,뿉틔듦퓚폚뿍솦닺듓웳튵뗄뷇뛈뛸퇔쫇닺,쫇웳튵짌튵맽돌뮧뗄탄훐,죧솼뫃뗄럾컱뫍벼쓜,럡뢻뗄짺닺뫍럾컱뗄춶죫;뛸듓훇솦닺쯹폐헟뛸퇔쫇놾,쯼쫇쯹폐뺭퇩;튲뿉틔듦퓚폚맍풱뗄탄훐,죧릫쮾솼뫃뗄짹췻헟톧쾰맽돌뗄닺돶,틲뛸쯼쫇튻훖쳘쫢뗄닺ꆣ뫍탅폾;뮹뿉틔쫇릫쮾뗄믹놾쫽뻝뫍뻷쟏ꆣ컷랽뺭훇솦닺뛔웳튵뗄짺듦뫍랢햹폐뻶뚨탔뗄ퟷ볃톧헟튲듓늻춬뗄뷇뛈퇐뺿쇋훇솦닺뗄룷훖탎폃,쫇웳튵훘튪뗄햽싔탔닺ꆣ훇솦닺쒿잰폎샫쪽ꆣ낲쓝ꆤ늼슳뷰(AnnieBrooking)붫훇솦닺럖폚웳튵뗄놨뇭횮췢,훷튪풭틲쫇훇솦닺뗄볛횵뮹캪쫐뎡닺(MarketAssets)ꆢ횪쪶닺좨닺(Intel2늻쓜뺫좷볆솿ꆣ훇솦닺뷸죫믡볆놨룦쳥쾵,잰쳡lectualPropertyAssets)ꆢ죋닅닺(Human-cen2쫇쓜릻뛔훇솦닺볛횵뷸탐뿉뾿뗄볆솿ꆣ놾컄쓢닉teredAssets)뫍믹뒡뷡릹닺(InfrastructureAs2폃쪵컯웚좨볛횵움볛쒣탍뛔웤뷸탐돵늽첽쳖ꆣ[1]sets)ꆣ엁쳘샯뿋ꆤ즳샻컄(PatrickHꆤSullivan)붫훇솦닺럖캪죋솦닺ꆢ뿍뮧닺ꆢ막뚫닺ꆢ컄2ꆡ뒫춳볛횵움볛랽램뗄좱쿝뮯닺ꆢ맘쾵닺ꆢퟩ횯닺ꆢ뷡릹닺ꆢ쇷돌닺뫍쒿잰뒫춳뗄훇솦닺볛횵움볛랽램뫜뛠,떫뚼뺭볃닺릲뻅샠[2]ꆣ첷뺢쯉죏캪,횪쪶쫇죋샠죏쪶듦퓚늻춬돌뛈뗄좱쿝ꆣ짧믡뫍ퟔ좻뗄돉맻믲뷡뺧,훇솦쫇죋죏쪶뫍샭뷢쪵1)샺쪷돉놾램ꆣ샺쪷돉놾램쫇내훇솦닺좡컯늢퓋폃횪쪶뷢뻶컊쳢뗄쓜솦,횪쪶뫍훇솦쫇ퟮ훘뗃믲믱좡뗄쪵볊돉놾볆볛,웤ퟮ듳폅뗣쫇쓜릻놣횤튪뗄짺닺튪쯘[3]ꆣ탅쾢뗄뿉뾿탔ꆣ샺쪷돉놾램쯤좻럻뫏뿍맛탔ꆢ튻훂훇솦닺ퟷ캪컞탎닺,폐웤뛀쳘뗄쳘헷:뗚탔뗄튪쟳,떫평폚늻쓜랴펳훇솦닺쓜릻쳡릩뗄캴튻,훇솦닺믱좡뫍믽샛뗄뚯첬탔ꆣ횪쪶뗄늻뛏룼살뺭볃샻틦,늻쫊틋횱뷓폃폚훇솦닺볛횵뗄움볛ꆣ탂떼훂횪쪶뗄믱좡늻뿉쓜튻샍폀틝,횪쪶뗄룼탂ꆢ뒫2)훘훃돉놾램ꆣ훘훃돉놾램벴룹뻝훘훃좫볛뿛뗝뫍뮯벴톧쾰쓜솦뗄쳡룟돉캪놣돖뺺헹폅쫆뗄맘돽룷쿮뇡횵뫳뗄닮뛮ퟷ캪닺움맀볛횵뗄랽램ꆣ웤볼ꆣ뗚뛾,훇솦닺볛횵뗄늻좷뚨탔ꆣ훇솦닺뗄릫쪽캪:닺볆솿횵=훘훃돉놾-쪵쳥탔뇡횵-릦믽샛춨뎣쫇웳튵쓚늿랢햹뛸살,웤볛횵좡뻶폚훇솦쓜탔뇡횵-뺭볃탔뇡횵ꆣ헢훖랽램돤럖뾼싇쇋닺닺폫쪵컯닺뗄뷡뫏뫍헻뫏쓜솦,뻟폐쏷쿔뗄늻뗄훘훃좫볛뫍펦볆쯰뫄,쫇쟥닺뫋훐ퟮ믹놾뗄볆좷뚨탔ꆣ평폚훇솦닺컞램쟥뗣,쒿잰뮹늻쓜퓚릫쯣랽램ꆣ떫쫇평폚훇솦닺뗄뛀햼탔,늻뿉쓜퓚틬쫕룥죕웚:2007-01-19믹뷰쿮쒿:맺볒ퟔ좻뿆톧믹뷰(70272048,70572108);맺볒짧믡뿆톧믹뷰(06BJY059);뫾쓏쪡뷌폽쳼훘뗣뿆퇐쿮쒿(06A033)뷗뛎탔돉맻ퟷ헟볲뷩:탭퇞(1981ꆪ),얮,뫓쓏훜뿚죋,쓏뮪듳톧뺭볃맜샭톧풺쮶쪿짺,훷튪퇐뺿랽쿲캪릫쮾닆컱맜샭;훬뾪쾤(1964ꆪ)쓐,뫾쓏짌톧풺뷌쫚,훷튪퇐뺿랽쿲캪웳튵믡볆샭싛폫닆컱맜샭ꆣ22
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벼쫵뺭볃ꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡ뗚26뻭ꆡ뗚5웚v+ý+(1+r)y=c+(2)풪v-ý+(1+r)y=c-(3)c+=max(v+-I,0)=췲풪2)럧쿕훐탔볙짨ꆣ럧쿕훐탔볙짨볙뚨맜샭헟뛔c-=max(v--I,0)=0늻좷뚨탔돖럧쿕훐탔첬뛈,웤뫋탄뮷뷚쫇릹퓬돶럧룃춶뫍쿠펦싏짺횤좯뗄뇤뮯쟩뿶뿉틔폃춼1쿕훐탔룅싊ꆣ웚좨뚨볛쫴폚컞쳗샻뻹뫢럖컶,쫊뫏폚살쏨쫶:럧쿕훐탔볙짨ꆣ평폚웚좨뚨볛쫴폚컞쳗샻뻹뫢럖컶,닎폫헟뗄럧쿕욫뫃늻펰쿬뚨볛뷡맻,쯹틔뿉폃럧쿕훐탔룅싊쳦듺헦쪵룅싊ꆣ럧쿕훐탔룅싊캪:p=[(1+r)v0-v-]/(v+-v-)뫍(1-p),좻뫳평릫쪽C=[pc++(1-p)c-]/(1+r)뗃돶웚좨뗄떱잰볛횵ꆣ412ꆡBlack-Scholes쒣탍쪵컯웚좨붨솢퓚뷰죚웚좨횮짏,틲듋쪵컯웚좨뚨볛쒣탍폫뷰죚웚좨Black-scholes(BS)쒣탍쿠쯆,웤볛횵죧쿂춼1ꆡ춶쿮쒿뫍싏짺횤좯뗄뇤뮯쟩뿶:C=PN(kꆡꆡ1)샻폃뚯첬뢴훆벼쫵좷뚨쿮쒿웚좨볛횵,쫽뻝1)-V-rTeN(k2)웤훐듺죫(2)(3)솪솢랽돌ퟩ볆쯣떽:ý=01780,y=-601066,k1=[1n(P/V)+(1+1ꛈ2)T]/ꛒT2듓뛸,C=3619췲풪k2=k1-ꛈT2)샻폃럧쿕훐탔볙짨좷뚨쿮쒿웚좨볛횵ꆣ쪵컯웚좨ꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡ뷰죚웚좨룹뻝럧쿕훐탔볙짨럖컶랽램,럧쿕훐탔룅싊캪:훇솦닺듸살뗄쿖뷰쇷쫕틦뗄쿖횵Pꇺ막욱쿖퓚볛룱Sp=[(1+r)v0-v-]/(v+-v-)=01571,1-p뛔훇솦닺춶뗄럑폃Vꇺ횴탐볛룱X=01429훇솦닺춶믺믡뗄돖탸쪱볤Tꇺ웚좨뗄폐킧웚쿞T뛸c+=671866,c-=0훇솦닺볛횵뗄늻좷뚨탔ꛈꇺ막욱볛룱뗄늻좷뚨탔ꛒ컞럧쿕샻싊rꇺ컞럧쿕샻싊r5ꆡ쪵컯웚좨쯣샽럖컶쯣샽1:쒳릫쮾캪쳡룟웳튵뗄뿆벼쮮욽뻶뚨뛔웤풱릤뷸탐룚잰엠통,캪뷸탐엠통쯹짦벰뗄쿠맘럑폃릲100췲풪,웳튵맦뚨쫜엠통뗄풱릤뇘탫퓚웳튵릤ퟷ싺3쓪닅뿉틔톡퓱샫뾪,퓚웤쯻쳵볾늻랢짺룄뇤뗄쟩뿶춼2ꆡ춶쿮쒿뫍쿠펦싏짺횤좯뇤뮯뗄룅싊쿂,평폚쳡룟쇋웳튵믹닣풱릤뗄뿆벼쯘훊쪹뗃웳튵ꆡꆡ맊웚좨볛횵캪:C=[pc++(1-p)c-]/(1+r)쎿쓪쮰뫳쿖뷰쇷솿캪50췲풪ꆣ뺭쫐뎡늿쏅뗷퇐,캴=3619췲풪살룃쿖뷰쇷솿뗄늨뚯싊캪35%ꆣ룹뻝룃춶뗄럧솽훖볙짨뷡맻튻훂,벴뛔풱릤뷸탐엠통뗄쪵컯쿕탔훊,릫쮾웚췻춶믘놨싊캪10%,컞럧쿕샻싊웚좨뗄볛횵캪3619췲풪ꆣ캪5%ꆣ쟳뷸탐듋훇솦닺춶뗄웚좨볛횵ꆣ쯣샽2:쳗폃뛾닦쫷뚨볛쒣탍볆쯣췆동웚좨뗄볛횵,쒣볙짨쒳릫쮾펵폐쒳쿮샻좨,웚쿞캪20쓪,룃탍훐뗄벸룶럖솿뗄볛횵죧쿂:샻닺욷튪쟳돵쪼춶캪15틚풪,뛸떱잰풤웚캴살v0=50(P/A,10%,3)=췲풪쿖뷰쇷솿뗄쿖횵캪10틚풪ꆣ떫쫇틲캪벼쫵랢햹럇뎣v+=50(1+35%)(P/A,10%,3)=톸쯙,짺닺샻닺욷폐뿉쓜믡퓚캴살돉캪펮샻쿮쒿ꆣ췲풪볙짨짺닺룃샻닺욷퓚튻쾵쇐뗄벼쫵뫍뺺헹뮷뺳쿂v-=50(1-35%)(P/A,10%,3)=췲뗄쿖뷰쇷쿖횵뗄랽닮캪0103ꆣ떱잰20쓪웚뗄컞럧쿕24
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