IS-LM模型运用
• 1）货币政策工具与作用
• 2）财政政策工具与作用
• 3）财政与货币政策之争
• 4）我国近年需求管理政策
1
货币政策概念
–中央银行实施的通过改变货币供应
量和信用条件来影响均衡产出水平
的政策。
–主要有三种手段：
–第一、公开市场操作
–第二、贴现贷款和贴现率
–第三、法定准备金要求
2
公开市场操作（1）
– 通过买进或卖出债券来增加或减少货币供给量
的操作。如认为总需求过大和经济过热，需要
减少货币供应量，它可以在市场上出售债券回
笼货币。
– 购买债券商业银行支票兑现意味着它在中央银
行储备减少了100万；如果购买者不止一家，
整个商业银行系统在中央银行的储备减少100
万元。这意味着基础货币供给减少了100万，
实际货币供应量减少等于基础货币改变量除以
储备率或乘以储备率的倒数。如储备率为1/10
，等于100万乘以10即1000万元。
3
公开市场操作（2）
• 如认为金融市场资金短缺，经济总需求不足，
因而需要扩大货币供给量时，它就买进债券以
增加基础货币。
• 当中央银行通过公开市场从一家或若干家银行
买进债券时，实际上它对自己开具了一张支票。
得到支票的银行要求中央银行解付，中央银行
就将该笔付款记入相关银行在中央银行的准备
金帐户，从而增加了准备金规模，银行可以依
据准备金比率扩大贷款规模，货币供给量得以
增加。
4
贴现贷款和贴现率
中央银行通过“贴现窗口（discount window）”向
商业银行提供借贷资金，称为借款储备（reserve
borrowing）或贴现贷款，其利率为“贴现率
（discount rate）”。商业银行资金短缺时，向
中央银行借款。当贴现贷款增加时，整个商业银
行系统在中央银行的储备规模增加了，它在为银
行提供应对临时性资金短缺同时，也具有增加货
币供给量作用。反之，贴现贷款减少意味着借款
储备的下降。
中央银行还可以提升或者降低贴现率来表达政策意
向。贴现率作为商业银行从贴现窗口向中央银行
借款成本，也是一种标准利率或最低利率，对整
个市场利率具有引导作用。
5
准备金要求
–通过改变准备金比率要求来改变货币供
应量。如中央银行认为需要收紧货币供
给时，它可以提升银行准备金比例。如
准备金比率从8%提高到10%，银行需要
依据新比例调整贷款规模，整个银行的
存贷款信用规模和货币供给量会缩减。
于是利率上升，信用条件紧缩，投资下
降，总需求数量减少。反之，降低准备
金比率，使得银行更有可能扩大贷款规
模，从而有助于扩大货币供给量，刺激
总需求。
6
扩张性与收缩性货币政策
• 促使货币供给量上升或利率下降政策，称作扩张
性货币政策（expansionary monetary policy） ，
又称积极的货币政策（pro-active monetary
policy）。总需求不足时采用，效果表现为LM线
向右下方移动和总需求上升。如果总供给曲线不
是垂直线，真实产出上升，失业率下降。
• 促使货币供给量下降或利率上升的政策，称作紧
缩性货币政策（tight monetary policy）。在总需
求超过总供给，经济过热形势下使用，效果表现
为LM线向左上方移动，总需求水平下降，从而
抑制经济过热。
7
货币政策机制图形表达
买进债券
降低利率等
LM0
LM1
E0
E1
R
R0
R1
Y0 Y1 Y
IS
卖出债券
提高利率等
LM1
LM0
E1
E0
R
R1
R0
Y1 Y0 Y
IS
（a）扩张性货币政策 （b）紧缩性货币政策
8
财政政策：购买性支出
• 通过改变政府财政收入和支出来影响总需求的
政策。政府支出有两类，一类是购买性支出，
一类是转移性支出。购买性支出是总支出一部
分，其变动直接影响总需求。
• 其它条件相同时，政府购买性支出上升使IS线
向右上方移动，提升均衡产出。通过增加政府
财政支出以提升总需求的政策，称作扩张性财
政政策（pro-active fiscal policy）。政府购买
性支出下降导致IS线向左下方移动，这类目标
在于抑制总需求水平的财政政策被称为紧缩性
财政政策（tight fiscal policy）。
9
财政政策：转移性支出
• 政府转移性支出的支付对象大都是收入较低居
民，而低收入阶层通常消费倾向较高，因而转
移性支付一般也能对总支出产生影响。在其它
条件不变时，转移性支出上升增加居民消费，
使IS线向右上方移动；反之，转移性支出下降
使IS线向左下方移动，导致总需求下降。
• 转移性支出对总需求影响通过被转移对象居民
消费倾向特点发生作用，因而作用具有间接性。
转移支付的主要政策目标是公平原则和提供社
会安全网，短期需求调节是次要考虑。
10
财政政策：调节税率
• 政府还可以通过调整税率来实施财政政策。
在政府支出水平不变条件下，降低税率减
少税收，一方面能够为居民留下更多可支
配收入，提升居民消费需求；另一方面使
厂商收益提高，刺激投资需求，因而从消
费和投资两方面拉动总需求来增加均衡产
出。反之，在政府支出不变前提下，提高
税率和增加税收，则会降低居民消费和厂
商投资需求，从而减少总需求。
11
财政政策机制的图形表达
（a）扩张性财政政策 （b）紧缩性财政政策
增加政府支出
等
LM
E0
E1
R
R1
R0
Y0 Y1 Y
IS0
IS1
减少政府支出等
LM
E1
E0
R
R0
R1
Y1 Y0 Y
IS1
IS0
Y2
E2
12
财政政策改变利率
• 上面图形a幅中，如果IS线移动时利率不变，
则均衡产出应当是对应于E2点的Y2。然而，
E2点代表的利率产出组合虽处于IS曲线上，
满足产品市场均衡条件，但是它不在LM曲
线上，不满足货币市场均衡条件。E2点位
于LM线右下方，说明货币需求大于货币供
给，因而利率会上升。随着利率上升，投
资需求以及对利率敏感的消费需求会下降，
从而使得产品市场均衡点沿着IS线由向E2
向左上方移动，直至E1点为止。E1点同时
满足两个市场均衡条件。
13
挤出效应
• 政府支出增加通过利率中介变动导
致的私营部门支出降低，称作财政
政策的“挤出效应（crowding-out
effects）”。由于存在挤出效应，政
府支出带来的总需求和产出水平上
升，要比利率不变情形的作用显著
小一些。显然，挤出效应越大，财
政政策效果越弱；反之也然。
14
财政与货币政策之争（1）
——财政政策失效的古典案例
• 古典经济学认为货币需求
主要取决于收入水平，与
利率变动关系很弱，极端
表述是垂直的LM曲线。这
时货币政策调节效果最好，
财政政策只能改变利率，
对收入没有影响。
• 现代货币主义学派倾向性
观点：短期货币供应量决
定总需求和真实产出，财
政政策则会因为“挤出效
应”失去效果。
R
R1
R0
Y* Y
LM
E1
E\0
IS1
IS0
15
财政与货币政策之争（2）
——货币政策失效的流动性陷阱
• 凯恩斯学派认为货币
需求对利率反应敏感，
LM线形状比较平缓。
还有一种特殊情形，，
公众在既定利率水平
下，愿意持有任意数
量货币， LM线成水平
线。这是所谓“流动
性陷阱”或“凯恩斯
陷阱”。这时货币政
策完全无效，财政政
策则很有效。
R
E0R*
Y1 Y
LM
IS1IS0
Y0
E1
16
财政与货币政策配合利用
• 通常情况下，由于
货币需求对利率存
在显著的反应，但
是反应又没有达到
无穷大的程度，因
而LM曲线是一条向
右上方倾斜的曲线。
这时，可以把两种
政策工具配合起来
使用。
R
E0
R1
Y1 Y
LM1
IS1
IS0
Y0
E1
E2
LM0
R0
Y2
17
–1996年 5月 1日
到1999年6月10
日约三年间，7
次降低利率，
五次是在1997
年10月以后进
行的，1998年
下调了三次。1
年期存款利率
下降到%，
降幅在70%以上；
贷款利率下降
到%，降幅
近一半。
七次降息
0
2
4
6
8
10
12
93/7/10 96/5/1 96/8/2397/10/23 98/7/198/3/25
时间
利率（%）
一年期存款利率
一年期贷款利率
98/12/799/6/10
18
– 1998年累计向商业银行融出资金1761亿
元，净投放基础货币701亿元。1999年
进一步扩大公开市场操作，净投放基础
货币1920亿元，占当年基础货币投放的
52%。加上外汇公开市场操作增加基础
货币投放1013亿元，1999年公开市场操
作共投放基础货币2933亿元，占当年基
础货币增加额的80%。公开市场操作成
为我国中央银行扩大货币供应量的重要
政策工具。
公开市场操作
19
–1998年3月21日，法定准备金比率
从13%下调到8%。
–1999年11月21日，中央银行进一步
把准备金率降低到6%。增加商业银
行可用资金约2000亿元。
调整准备金比率
20
近年我国财政政策
• 教材第539-540列表报告了19项
财政政策工具运用情况，其中绝
大部分属于积极的扩张性财政政
策，目的在于应对宏观通货紧缩
问题。具体分为三类。
21
– 从1998年8月到2000年8月共发行了四次国债。其
中三次发行的2100亿元列入政府财政预算内支出，
用于基础建设重点投资，是扩张性财政政策典型
运用。提升总需求作用大小，取决于政府支出乘
数大小。假定2100亿元国债投资在1998-99两年
内全部完成，又假定政府支出乘数为2，即1元政
府国债投资支出上升能够带来2元总需求增加，
那么上述国债投资支出对提升总需求的贡献应为
4200亿元，分摊到两年间，大约能使每年GDP增
长率各提升个百分点。
国债投资
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• 减税主要是“增加出口退税和减免固定资
产调节税”。这类措施具有更为明显的积
极财政政策取向和效果，但与典型的市场
经济条件下减税措施也有所不同。
• 5次较大取消收费措施，共取消了几百项行
政事业性收费和基金收费项目。这些措施
本质上属于体制改革举措，然而长期政策
在某个时点引入会发生短期效果（减轻居
民和企业负担，降低政府收入）。
降低税费
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– 1998年11月，财政部将亿元专款由中
央财政借给地方，用于支持各地做好国有
企业下岗职工基本生活保障，企业离退休
人员养老金发放。1999年9月，党中央国
务院决定调整收入分配政策，提高城镇居
民中低收入居民收入水平，直接收益人员
84万人，由于低收入阶层边际消费倾向通
常比较低，这类措施有助于增加消费。但
是数量力度较小。
转移支付
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– 1999年底开始对居民存款利息收入征收
个人所得税，政府在举借扩大支出同时，
1998和1999年财政收入增长率分别为
%和%，显著高于同期国内生产
总值7-8%的增长速度。
– 虽然有的税种长期必要，强化税收监管
也必要，但是从短期看，增加税收或财
政收入会加大“挤出效应”，从而在一
定程度上弱化扩张性财政政策的效果。
“踩油门”与“踩刹门”
——扩张与紧缩的矛盾
25
