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2026年 01月 19日 公司研究 评级：买入(首次覆盖)
研究所：
证券分析师： 张钰莹 S0350524100004
zhangyy03@
[Table_Title]
传统激光主业基础夯实，焊接打开增量新空间
——柏楚电子（688188）科创板公司深度研究
最近一年走势
相对沪深 300表现 2026/01/16
表现 1M 3M 12M
柏楚电子 % % %
沪深 300 % % %
市场数据 2026/01/16
当前价格（元）
52周价格区间（元）
总市值（百万） 46,
流通市值（百万） 46,
总股本（万股） 28,
流通股本（万股） 28,
日均成交额（百万）
近一月换手（%）
投资要点:
本篇报告解决了以下核心问题：1、公司高功率激光切割/焊接控制系统的
需求与发展方向如何？2、海外业务布局进展如何？3、精密加工方向对
公司长期增长的支撑作用如何？
结论：高功率市占率稳步提升，激光切割/焊接系统壁垒在手；国产
替代在前，间接出海持续；柏楚电子正走向“强者恒强”的上行通道。
功率段持续上移，公司高功率长期增长性如何？伴随功率段上移与
国产替代加速，公司高功率激光切割系统国内市占率由 2019 年约
10%提升至 2025 年约 40%。U 型链条效应逐级传导，系统级方案
顺势放量，规模与利润同步抬升，成长动能由点成面。
当竞争从拼单品走向拼系统，壁垒如何筑起？公司由模块供应向系
统级方案跃迁，“控制系统+智能切割头”协同优势凸显。2023 年板卡、
总线、切割头销量同比增长 %、%、%。2024年
起以“控制系统”“智能硬件”口径披露销量，产品形态加速走向高度集
成，马太效应开始呈现。
激光焊接完成从 0→1后，从 1→10 如何加速发生？2025 年 6月下
旬埃森焊接与切割展上，20家展示智能焊接机器人或焊接工作站方
案企业中超过 15家采用柏楚电子智能焊接控制系统，方案获得产业
端认可，逐步演化为“隐性标配”，第二增长曲线轮廓清晰。
精密加工长坡厚雪，未来有哪些潜在增长细分方向？公司以“超高精
度驱控底座+多轴联动+高速振镜工艺系统”为主线，布局半导体激光
加工装备、高端金属切削、超快激光器行业，走向系统级精密加工
方案输出，长期成长路径清晰。
全球激光加工市场广阔，公司间接出海趋势如何？据 Precedence
Research，全球激光加工市场预计 2025 年达 亿美元。头部
设备厂商加快在墨西哥、越南、欧洲布局产能与渠道。随着国内设
备商出海，公司间接出海能力持续增强，海外市场由增量补充走向
潜在核心增长极。
盈利预测和投资评级。我们预计，公司 2025–2027 年营业收入分别
为 、、 亿元；归母净利润分别为 、、
亿元；对应 P/E分别为 、、。公司在高功
率切割控制系统领域市占率稳步上升，叠加智能切割头业务加速成
证券研究报告
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长，智能焊接系统打开中长期成长空间，业绩增长具备较强支撑，
首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：宏观环境风险；经营风险；行业风险；核心竞争力风险，
新业务拓展风险。
[Table_Forcast1]预测指标 2024A 2025E 2026E 2027E
营业收入（百万元） 1735 2162 2795 3710
增长率(%) 23 25 29 33
归母净利润（百万元） 883 1056 1312 1695
增长率(%) 21 20 24 29
摊薄每股收益（元）
ROE(%) 16 17 18 19
P/E
P/B
P/S
EV/EBITDA
资料来源：Wind资讯、国海证券研究所
证券研究报告
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内容目录
1、 从技术积累到规模扩张的跃迁 ................................................................................................................................6
、 激光切割控制系统供应商，创始团队技术积累深厚 ........................................................................................ 6
、 五大核心技术全球领先，致力完整解决方案 ................................................................................................... 8
、 技术积累筑基，沿激光加工赛道持续进阶 .....................................................................................................10
、 四块战略业务版图横向布局，驱动平台升级 ................................................................................................. 11
、 业绩修复叠加结构升级，盈利能力持续兑现 ................................................................................................. 15
2、 产业趋势共振，成长空间持续打开 ...................................................................................................................... 17
、 产业链加速向上，下游多点共振 ................................................................................................................... 17
、 短期承压不改长期向上，激光加工需求逻辑稳固 ............................................................................... 17
、 激光切割下游需求多点共振，景气动能持续增强 ............................................................................... 21
、 U型链条传导：激光器国产化率提升使控制系统需求加速扩张 ......................................................... 22
、 全球市场扩容叠加出海加速 ...........................................................................................................................22
、 以点知面，行业功率段上移，低功率需求持续收缩 ...................................................................................... 25
、 市场规模预测：高功率加速渗透 ................................................................................................................... 27
3、 对标海外一体化架构，系统级能力加速兑现 ........................................................................................................ 28
、 高功率切割驱动激光系统一体化升级 ............................................................................................................ 28
、 产品形态升级，迈向系统级交付 ................................................................................................................... 29
、 从“脑”到“手”，智能切割头规模化放量 ................................................................................................. 32
、 激光切割机的“脑”与“手”：控制系统和智能切割头 .................................................................... 32
、 从“脑”到“手”，软硬件并行 .........................................................................................................33
4、 新业务展望：激光焊接先行，精密加工打开长期空间 ......................................................................................... 34
、 激光焊接加速渗透，智能焊接迈向规模化 .....................................................................................................34
、 精密加工下游多维扩张，相关市场空间持续打开 ..........................................................................................37
5、 盈利预测与评级 ....................................................................................................................................................38
、 股价复盘 ........................................................................................................................................................38
、 业绩上行，股价周期性波动 ................................................................................................................38
、 前瞻指标：金属切削机床产量 ............................................................................................................ 39
、 盈利预测核心假设 ......................................................................................................................................... 40
、 可比公司估值 ................................................................................................................................................ 42
、 投资建议 ........................................................................................................................................................42
6、 风险提示 .............................................................................................................................................................. 42
证券研究报告
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图表目录
图 1： 随动控制系统 .....................................................................................................................................................7
图 2： 板卡控制系统 .....................................................................................................................................................7
图 3： 总线控制系统 .....................................................................................................................................................8
图 4： 智能激光切割头 ................................................................................................................................................. 8
图 5： 激光切割控制系统分类 ...................................................................................................................................... 8
图 6： 中低功率板卡系统 FSCUT2000C ......................................................................................................................9
图 7： 中低功率总线系统 FSCUT4000E ......................................................................................................................9
图 8： 高功率总线系统 FSCUT6000 ..........................................................................................................................10
图 9： 高功率总线系统 FSCUT8000 ..........................................................................................................................10
图 10： BLT421S智能切割头 .................................................................................................................................... 10
图 11： BCS100独立式电容调高器 ........................................................................................................................... 10
图 12： 柏楚电子发展历程 ..........................................................................................................................................11
图 13： 2025年国内中低功率激光切割控制系统主要厂商 ........................................................................................ 12
图 14： 柏楚电子中低功率激光切割控制系统国内市占率（%） ................................................................................12
图 15： 柏楚电子高功率激光运动控制系统国内市场占有率 ...................................................................................... 13
图 16： 公司营业总收入及同比增速（亿元，%） ..................................................................................................... 15
图 17： 公司净利润及同比增速（亿元，%） .............................................................................................................15
图 18： 公司毛利率、营业利润率及归母净利率（%） .............................................................................................. 15
图 19： 柏楚电子板卡系统、随动系统、总线系统营业收入及同比增速（亿元，%） ...............................................16
图 20： 2023年公司产品营收占比（%） .................................................................................................................. 16
图 21： 三种解决方案营业收入及毛利率（亿元，%） .............................................................................................. 16
图 22： 板卡系统、随动系统、总线系统毛利率（%） .............................................................................................. 16
图 23： 研发费用及研发费用率（亿元，%） .............................................................................................................17
图 24： 公司研发费用率、销售费用率、管理费用率及财务费用率（%） ................................................................. 17
图 25： 2022年激光切割设备核心部件成本占比（%） ............................................................................................ 18
图 26： 2024年激光加工细分领域占比（%） ........................................................................................................... 19
图 27： 中国激光器市场规模及同比增速（亿元，%） .............................................................................................. 19
图 28： 柏楚电子主要客户和合作伙伴 ....................................................................................................................... 19
图 29： 中国激光切割成套设备市场规模及同比增长率（亿元，%） ........................................................................ 19
图 30： 2024年中国激光切割成套设备在华市场(含出口)竞争格局 ........................................................................... 20
图 31： 柏楚电子所处行业及上下游（蓝色部分为柏楚电子涉及业务） .................................................................... 21
图 32： 全国新能源汽车每月产量（万辆） ................................................................................................................21
图 33： 全国造船完工量、新接订单及同比增速（万吨，%） ................................................................................... 21
图 34： 高功率激光器国产化率（%） ........................................................................................................................22
图 35： “激光器—切割设备—控制系统”U型传导 ................................................................................................. 22
图 36： 全球激光切割设备市场规模及同比增长率（亿美元，%） ............................................................................23
图 37： 2017-2023中国激光加工设备进出口金额（亿元） ...................................................................................... 24
图 38： 2017-2023中国激光加工设备进出口量（台） ..............................................................................................24
图 39： 宏石激光平面光纤激光切割机 2020-2023H1分功率收入（亿元） ...............................................................26
图 40： 宏石激光专业光纤激光切管机 2020-2023H1分功率收入（亿元） ...............................................................26
图 41： 宏石激光板管光纤激光切割机 2020-2023H1分功率收入（亿元） ...............................................................27
图 42： 宏石激光 2020-2023H1不同功率收入占比（%） ........................................................................................ 27
图 43： 2013-2019年中低功率激光切割设备市场销量及同比增长率(台，%) ...........................................................27
图 44： 2013-2019年高功率激光切割设备市场销量及同比增长率(台，%) ...............................................................27
证券研究报告
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图 45： 倍福基于 PC与 EtherCAT的平台级一体化控制架构示意图 ......................................................................... 30
图 46： 柏楚电子从单一产品销售到一体化三阶段 ..................................................................................................... 31
图 47： 柏楚电子 BLT6103H智能激光切割头结构图 .................................................................................................33
图 48： 柏楚电子智能激光切割头营业收入及同比增速（估值）（亿元，%） ..........................................................33
图 49： 柏楚电子总营业收入（分产品）(亿元) ..........................................................................................................33
图 50： 中国智能激光切割头市场规模估算（分公司）（亿元） ............................................................................... 34
图 51： 中国激光焊接成套设备市场规模及同比增长率（亿元，%） ........................................................................ 35
图 52： 四类激光焊接设备（蓝色为柏楚电子布局方向） .......................................................................................... 35
图 53： 2023年激光技术应用占比（%） .................................................................................................................. 36
图 54： 2022-2030年中国智能焊接机器人市场销量及同比增长率(万台，%) ...........................................................36
图 55： 2022-2030年智能焊接机器人市场规模及同比增长率(万台，%) .................................................................. 36
图 56： FSWELD智能焊接系统 .................................................................................................................................37
图 57： 中国半导体激光加工装备市场规模及同比增长率(亿元，%) ..........................................................................38
图 58： 中国超快激光器市场规模（亿元） ................................................................................................................38
图 59： 中国五轴数控机床及占比(亿元，%) ..............................................................................................................38
图 60： 柏楚电子股价及阶段划分（元） ....................................................................................................................39
图 61： 柏楚电子股价及中国金属切削机床每月产量（元，万台） ............................................................................40
图 62： 分业务收入预测（亿元） .............................................................................................................................. 41
表 1： 柏楚电子创始团队背景 ...................................................................................................................................... 6
表 2： 高功率激光运动控制系统相关在研项目 ...........................................................................................................13
表 3： 智能焊接领域相关在研项目 .............................................................................................................................14
表 4： 超高精度加工领域相关在研项目 ......................................................................................................................14
表 5： 国内激光企业海外布局具体情况 ......................................................................................................................24
表 6： 国内企业产品与市场策略特征 ......................................................................................................................... 26
表 7： 中低功率和高功率激光切割系统市场规模预测 ................................................................................................28
表 8： 中低功率和高功率主要差异 .............................................................................................................................29
表 9： 倍福、西门子与德国 PA架构模式 ..................................................................................................................30
表 10： 2021-2024年柏楚电子产品销售数量（套） ................................................................................................. 31
表 11： 激光切割一体化解决方案在研项目 ................................................................................................................ 32
表 12： 2020-2025激光切割头市场规模估算 ............................................................................................................ 34
表 13： 可比公司估值（数据截至 2026年 1月 15日） ............................................................................................ 42
证券研究报告
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本篇报告解决了以下核心问题：
1、公司高功率激光切割/焊接控制系统的需求与发展方向如何？2、海外业务布
局进展如何？3、精密加工方向对公司长期增长的支撑作用如何？
1、从技术积累到规模扩张的跃迁
、激光切割控制系统供应商，创始团队技术积累深厚
柏楚电子是国内领先激光切割控制系统供应商。公司成立于 2007年，是国家首
批从事光纤激光切割成套控制系统开发的民营高新技术企业，专注于以激光切割
控制系统为核心的工业自动化产品与解决方案，为激光装备制造商提供稳定、高
效的自动化控制技术。
公司由上海交大校友团队创立，股权集中且治理结构稳定。柏楚电子由唐晔、
代田田、卢琳、万章和谢淼五位上海交大 80 后校友创立。目前均在柏楚电子担
任要职，其中唐晔担任董事长，截止至 2025 年 9 月 30日，五人股份占比分别
为 %、%、%、%、%，创始人团队作为一致行动人，
合计控制超过 % 的股权，对公司的重大决策具有绝对控制权，并且有利于
团队内部协商机制。
表 1：柏楚电子创始团队背景
姓名 股份占比 持股数量（股） 现任职务 身份背景
唐晔 % 53,339,003 董事长
1981年 6月生，南京工业大学工学学士、上海交通大学工学硕士；
2007–2018 年任柏楚有限董事、总经理；2018年 7月至今任公司
董事长
代田田 % 41,718,851 副总经理、董事
1983年 8月生，上海交通大学工学学士、硕士；2007–2018年任
柏楚有限董事长；2018年 7月至今任公司副总经理，兼软件研发
部技术总监
卢琳 % 36,194,281 董事
1980年 11月生，合肥工业大学工学学士、上海交通大学工学硕士；
2007–2018 年任柏楚有限董事、技术总监；2018年 7月至今任柏
楚电子总经理，兼柏楚数控总经理
万章 % 32,384,156 监事会主席
1982年 3月生，国防科技大学工学学士、上海交通大学工学硕士；
2007–2018 年任柏楚有限研发经理；2018年 7月至今任公司监事
会主席，兼软件研发部技术经理
谢淼 % 22,859,445 总经理
1984年 5月生，上海交通大学工学学士、硕士；2009–2018年任
柏楚有限研发经理；2018年 7月至今任公司监事，兼软件研发部
技术经理
资料来源：公司招股书，iFind，国海证券研究所（截止至 2025年 9月 30日）
公司产品主要涵盖以下四种：
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1）随动控制系统：根据电容反馈信号，实时控制切割头与待切工件间高度的控
制系统；搭配激光切割系统使用，可以实现蛙跳、抖动抑制、电容寻边、智能避
障等多种能有效改善切割质量或切割效率的特殊工艺过程。
2）板卡控制系统：板卡是数控软件底层控制算法的载体及硬件接口，基于英特
尔局部并行总线 PCI 标准，可实现对钣金平面切割机或者管材三维切割机的机
械传动装置、激光器、辅助气体及其他辅助外设装置的控制。
3）总线控制系统：总线控制系统集成了板卡控制系统、随动控制系统、工业电
脑、显示器、操作面板等其他部件，基于 EtherCAT总线技术，可以实现对钣金
平面切割机或者管材三维切割机的机械传动装置、激光器、辅助气体及其他辅助
外设装置的实时控制。
4）智能激光切割头：通过与切割系统无缝对接、融合最终实现对激光切割的智
能化控制。
从整体产品架构来看，柏楚电子的激光切割控制系统围绕不同功率段与应用场景，
形成了层次清晰、逐步演进的产品体系。公司以激光切割控制系统为核心，按照
功率等级将产品划分为中低功率激光切割控制系统与高功率激光切割控制系统，
并在此基础上向智能硬件方向延伸，构建起覆盖控制、执行及配套模块的一体化
解决方案。
图 1：随动控制系统 图 2：板卡控制系统
资料来源：公司公告，国海证券研究所 资料来源：公司公告，国海证券研究所
证券研究报告
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图 3：总线控制系统 图 4：智能激光切割头
资料来源：公司公告，国海证券研究所 资料来源：公司公告，国海证券研究所
、五大核心技术全球领先，致力完整解决方案
五大核心技术完备，技术体系全球领先。公司核心技术均系自主研发，集中在计
算机图形学（CAD）、计算机辅助制造（CAM）、数字控制（NC）、传感器和
硬件技术五大方面，拥有能够覆盖激光切割全流程的技术链，技术体系的完整性
全球领先。
图 5：激光切割控制系统分类
资料来源：招股说明书，公司公告，国海证券研究所
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中低功率激光切割控制系统：板卡架构为主，配置灵活。在中低功率激光切割
应用场景下，公司主要采用板卡式控制架构。1）功能：板卡控制系统作为数控
软件底层控制算法的载体及硬件接口，需要连接外部计算机使用，可实现对激光
切割设备运动轨迹、外接设备及加工工艺的控制。2）特点：板卡系统具备有灵
活性高、应用性广、实用性强等特点，适用于薄板加工及中低复杂度切割需求。
3）形式：在该架构下，随动控制系统通常与板卡控制系统搭配使用。随动控制
系统作为独立产品单元，既可与板卡系统成套配置，也存在少量单独配置情形，
使中低功率系统在实际应用中具备较强的配置灵活性。
此外，针对部分中低功率应用，公司亦提供中低功率总线控制系统，在保持成本
优势的同时，引入工业总线架构以提升系统的实时性与扩展能力。
图 6：中低功率板卡系统 FSCUT2000C 图 7：中低功率总线系统 FSCUT4000E
资料来源：柏楚电子官网，国海证券研究所 资料来源：柏楚电子官网，国海证券研究所
高功率激光切割控制系统：总线系统，板卡系统的集成升级，支撑复杂工艺需
求。1）形式：总线控制系统基于 EtherCAT等实时总线技术，将板卡控制系统、
随动控制系统、工业电脑等部件进行集成，可实现对机械传动装置、激光器及各
类外设的实时控制。2）特点：相较板卡系统，总线系统具备实时性高、稳定性
高、集成度高、扩展性强等特点，更适用于高功率激光切割等对系统性能要求更
高的应用场景。
整体来看，高功率总线系统代表了公司激光切割控制系统在架构层面的升级方向，
是公司切入高功率、高端应用市场的重要技术基础。
证券研究报告
请务必阅读正文后免责条款部分 10
图 8：高功率总线系统 FSCUT6000 图 9：高功率总线系统 FSCUT8000
资料来源：公司官网，国海证券研究所 资料来源：公司官网，国海证券研究所
智能硬件与系统协同：从控制系统向应用端延伸。1）公司围绕激光切割应用布
局相关配套硬件产品，包括智能激光切割头、电容调高器等。2）在高功率激光
切割领域，公司高功率切割系统与智能激光切割头形成“王牌组合”，随着该组合
应用的推广，高功率激光切割系统产品的技术指标和使用性能已达国际领先水平。
图 10：BLT421S智能切割头 图 11：BCS100独立式电容调高器
资料来源：公司官网，国海证券研究所 资料来源：公司官网，国海证券研究所
、技术积累筑基，沿激光加工赛道持续进阶
根据柏楚电子发展历程，我们认为大致可分为四个阶段：
第一阶段（2007-2011）：成立与技术探索期。2007 年公司正式成立，最初从
事三维点胶控制系统及全自动滴塑控制系统研发，积累了运动控制与工业软件底
层技术经验。该阶段公司重点在基础研发投入，为后续进入激光加工控制领域奠
定了核心技术能力。
第二阶段（2012-2017）：切入激光加工赛道，完成技术转向。2012 年，公司
正式进军光纤激光切割领域，将控制系统研发经验应用于激光装备行业，产品逐
步被设备厂商验证与采用。这一时期公司实现从通用控制系统向激光切割控制系
统的战略转型，产品线不断完善，逐步建立市场口碑，业务规模稳步增长。
证券研究报告
请务必阅读正文后免责条款部分 11
第三阶段（2018-2020）：资本化加速与业务拓展期。2018 年公司通过参股方
式参与设立波刺自动化，开始向智能切割头领域延伸，产品从控制系统向硬件端
拓展，产业链延伸进一步增强。2019年公司成功在科创板上市，资本力量引入
后公司加大研发投入，推动智能焊接、精密加工等新业务发展。
第四阶段（2021-至今）：高功率放量驱动与新业务增长期。2021年公司控制
系统+智能切割头王牌组合效应扩大，高功率激光切割系统逐步实现突破并放量，
国内市占率持续提升。同时智能焊接、精密加工等业务延伸清晰，公司由低功率
龙头向全功率段解决方案供应商转型，智能化产品矩阵持续拓展，成长空间进一
步打开。
图 12：柏楚电子发展历程
资料来源：公司官网，公司公告，面包财经，国海证券研究所
、四块战略业务版图横向布局，驱动平台升级
公司四块战略业务版图横向布局。公司以中低功率切割系统作为业务基础盘，在
此之上向高功率切割领域实现高端突破，并同步将技术能力延展至智能焊接与超
高精度加工等应用方向，逐步构建起覆盖多工艺场景的四块战略业务版图。随着
不同业务板块在技术与应用层面的协同推进，公司正由单一的激光切割控制供应
商，向更广义的工业激光智能装备平台化企业演进。
第一板块（基本盘）：中低功率激光切割控制系统。公司中低功率激光切割控
制系统的国内市占率自 2016年约 60%后保持稳定，虽在 2018年前后略有波动，
但整体长期维持在高位区间，并在 2025 年有望进一步达到 70%甚至更高。这意
味着公司在中低功率领域的竞争壁垒不断加深，头部优势从领先逐步演化为稳固
与强化的行业主导地位。
该业务是柏楚电子的技术根基，为公司后续在高功率、智能焊接、精密加工等新
业务延展奠定了坚实底盘。
证券研究报告
请务必阅读正文后免责条款部分 12
图 13：2025 年国内中低功率激光切割控制系统主
要厂商
图 14：柏楚电子中低功率激光切割控制系统国内市
占率（%）
资料来源：财联社，国海证券研究所 资料来源：公司招股书，财联社，国海证券研究所
第二板块（高成长性业务）：高功率激光切割系统。在高功率激光切割控制系
统领域，行业长期由国际厂商主导。德国倍福、德国 PA、西门子等企业凭借成
熟的运动控制平台和工程化交付能力，占据中国市场的主导地位。回顾行业发展
历程，国产激光运动控制系统在高功率切割场景起步较晚，2019 年国内市场份
额仅约 10%。
在此背景下，公司依托“高功率切割系统+智能激光切割头”的组合方案持续推进
技术突破与工程化落地，在厚板切割能力、高速加工稳定性以及复杂工况下的可
靠性控制等关键工艺指标上不断取得进展，相关技术指标与实际使用性能已达到
国际领先水平。随着国产方案在工程适配性和综合性价比方面的优势逐步显现，
公司在高功率激光切割控制系统领域持续稳居国内第一，并加速推动国产方案对
国际厂商的替代。预计到 2025 年，公司在该领域的国内市占率有望提升至约
40%，2019-2025 年 CAGR 近 30%，实现对海外品牌长期壁垒的实质性突破，
稳居国产厂商第一梯队核心位置，并成为公司由中低功率龙头向高端装备价值链
上探的关键增长支点。
证券研究报告
请务必阅读正文后免责条款部分 13
图 15：柏楚电子高功率激光运动控制系统国内市场占有率
资料来源：公司招股书，财联社，国海证券研究所
在研项目：柏楚电子系统性布局面向型材、厚板及三维复杂工件的高精度、高
效率激光加工解决方案。1）公司研究将高精度运动控制和智能传感技术应用于
型材再成型、坡口加工及超厚板加工场景，提升相关加工技术的成熟度，主要面
向航空航天、汽车、船舶及工程机械领域。2）公司推进三维五轴高速柔性制造
技术，结合运动控制、智能工艺算法和机器视觉，提升多轴联动和复杂曲面加工
的精度与效率，服务于汽车、航空航天和模具制造等行业。
表 2：高功率激光运动控制系统相关在研项目
项目名称
预计总投资规模
(万元)
进展阶段 拟达到目标 技术水平 具体应用前景
基于型材再成型的
多模态加工解决方
案研究与应用
18,000
项目正常推
进中
通过研究高精度控制、智能
传感技术在超厚板加工中
的应用，提升激光加工在坡
口加工领域的技术成熟度。
国内领先。涉及运动控
制、计算机图形、机器视
觉等多个跨领域高精尖
方向，国内尚无成熟完整
的解决方案。
主要应用于航空航
天、汽车、船舶、工
程机械等加工场景。
三维五轴高速柔性
制造解决方案
5,500
项目正常推
进中
通过运动控制、智能工艺算
法、机器视觉融合等核心技
术，全面提升三维五轴的加
工精度与效率。
国内领先。涉及运动控
制、机器视觉等多个跨领
域高精尖方向，国内尚无
成熟完整的解决方案。
主要应用于汽车、航
空航天、模具制造等
加工场景。
资料来源：公司公告，国海证券研究所（截止至 2025年 6月 30日）
第三板块（从 0到 1业务）：智能焊接业务。1）业务方向与解决方案形态：公
司将智能焊接作为横向拓展的重要方向，围绕焊接加工场景，形成由智能焊接离
线编程软件、智能焊缝跟踪系统及智能焊接控制系统构成的成套解决方案，面
向小批量、多类型、非标工件的柔性加工需求，推动焊接加工向自动化升级。2）
核心技术能力：系统融合焊缝跟踪传感与视觉识别技术，实现焊缝实时跟踪与关
键特征识别，适用于多类型坡口及管管对接等复杂工况。3）应用场景与价值：
相关解决方案主要应用于钢结构及其他柔性生产场景，有效缓解狭窄焊缝、相机
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反光干扰等加工难点，提升焊接质量与加工稳定性，推动传统焊接工艺向更高自
动化水平演进。
表 3：智能焊接领域相关在研项目
项目名称 预计总投资规模(万元) 进展阶段 达到目标 技术水平 具体应用前景
智能焊接控制系统 5,960 已结项
通过焊缝跟踪传感器、精准
探测焊缝空间位置，配合智
能焊接控制系统实现焊缝
实时跟踪焊接
国内领先，涉及时视
觉识别、随动控制等
多跨领域技术
钢结构及其他柔性
生产场景
资料来源：公司公告，国海证券研究所（截止至 2024年 12月 31日）
第四板块（长期业务）：以“超高精度驱控底座+多轴联动+高速振镜工艺系统”
为主线，走向系统级精密加工方案输出。1）驱控底座：公司围绕超高精度驱控
一体化技术，推进高精度伺服驱动、多轴运动控制及相关调试与控制策略研发，
夯实精密加工底层能力。2）多轴与工艺系统：在驱控基础上，进一步拓展多轴
联动控制及高速高精度振镜激光加工系统，提升系统级精密加工能力。3）检测
闭环与应用：结合激光加工工艺，研发 OCT激光焊接熔深检测系统，面向锂电
池、电机、电驱及 Topcon/BC电池等场景，储备激光焊接与三维五轴激光精密
加工相关技术。
表 4：超高精度加工领域相关在研项目
项目名称 预计总投资规模(万元) 进展阶段 达到目标 技术水平 具体应用前景
超高精度运动驱控
一体技术
5,880 已结项
通过超高精度驱控
一体技术，实现亚微
米甚至纳米级加工
精度
国内领先，涉及 NC
控制、驱动技术等
新能源等超高精度
加工场景
基于精密驱动器领
域的调试方法及控
制策略研究
9,900 已结项
通过频域回路整形
策略、滤波器设计等
提升驱控性能
国内领先，涉及 NC
控制技术等
新能源、半导体、高
精度加工场景
高速高精度振镜激
光加工系统控制策
略和工艺研究
5,500 推进中
部分场景实验完成，
研究高速振镜策略
与工艺
国内领先，涉及高精
度运动控制、计算机
图形学、光学等
光伏、精密电子、半
导体加工
基于精密机床控制
的多轴驱动器研发
项目
4,000 已结项
多轴联动驱控研发，
提高加工精度与效
率
国内领先，涉及精密
机床驱动控制等
半导体、激光精密加
工
资料来源：公司公告，国海证券研究所（截止至 2024年 12月 31日）
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、业绩修复叠加结构升级，盈利能力持续兑现
营业收入与净利润保持长期增长趋势，2022年短期承压后快速修复。从收入与
净利润表现看，公司自 2016 年以来营收规模持续扩大，2021 年达到阶段性高
点。2022 年下游节奏放缓，公司营业收入及净利润出现一定回落，增速短期承
压；随着终端制造场景复苏，2023 年起公司营收重回增长轨道，我们预计 2025
年营收仍将维持较快增速。在净利润端，公司整体净利润规模随收入提升保持同
步增长，体现出主营业务稳健的盈利基础。
图 16：公司营业总收入及同比增速（亿元，%） 图 17：公司净利润及同比增速（亿元，%）
资料来源：iFind，国海证券研究所 资料来源：iFind，国海证券研究所
盈利能力整体稳健，毛利率等指标长期维持较高水平。公司毛利率长期维持在
80%左右的高位，体现软件与控制系统业务较强的技术壁垒与产品溢价。展望未
来，“高功率切割系统 + 智能切割头”组合方案或带动智能切割头销量提升，毛
利率可能小幅回落，但整体仍有望维持在较高水平。
图 18：公司毛利率、营业利润率及归母净利率（%）
资料来源：iFind，国海证券研究所
产品维度转向解决方案维度，总线系统快速放量。从历史结构看，柏楚电子收
入长期以板卡系统、随动系统和总线系统为核心。2016–2023 年板卡系统收入
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由 亿元增至 亿元，持续构成收入基础；随动系统在 2021 年见顶后回
落，2023 年降至 亿元；总线系统自 2019 年起快速放量，由 亿元增
至 亿元，成为增长最快的产品线，反映公司由传统板卡/随动模式向总线化、
一体化架构升级。2023年总线系统与切割头收入占比分别达 %和 %，
在“总线系统+切割头”的王牌组合带动下，总线系统收入已接近板卡系统，产品
附加值与议价能力显著提升。
进入 2024 年后，公司对外披露口径发生变化：由原先按“板卡系统/随动系统/总
线系统/切割头”等单一产品维度，调整为平面解决方案、管材解决方案、三维解
决方案三类场景化方案，同时在产品统计上归并为控制系统与智能硬件两大类。
这一变化本质上反映公司由“单品销售”向“解决方案交付”的转型。在新口径下，
2024年平面、管材、三维解决方案收入分别为 亿、亿、亿，毛
利率均在 80%以上。
图 19：柏楚电子板卡系统、随动系统、总线系统营
业收入及同比增速（亿元，%）
图 20：2023年公司产品营收占比（%）
资料来源：ifind，国海证券研究所 资料来源：ifind，国海证券研究所
图 21：三种解决方案营业收入及毛利率（亿元，%） 图 22：板卡系统、随动系统、总线系统毛利率（%）
资料来源：ifind，国海证券研究所 资料来源：ifind，国海证券研究所
研发持续投入强化技术护城河，高功率业务与焊接新领域加速推进。研发费用
自 2016 年起逐年提升，2024 年达到历史高位，研发费用率亦保持逐年上行趋
势，近年来维持在 15%-19%高位区间，体现出公司持续重研发、重技术积累的
策略。公司在低功率激光切割控制系统领域长期处于行业龙头地位；与此同时，
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公司不断加强对高功率激光切割控制系统与智能焊接、精密加工新领域的布局，
通过研发投入突破国外技术垄断，提高高端装备自主化水平。研发投入的强化为
新产品落地及未来业务扩展奠定坚实基础，有望成为公司长期增长的核心动力。
费用结构保持合理，销售与管理费用随业务扩张稳步增长。费用端来看，销售
费用率与管理费用率整体保持稳定，不存在明显费用失控迹象。财务费用在负区
间波动，显示公司现金流状况健康，融资压力小，资金成本低。整体费用结构稳
健，运营效率良好，为研发投入与市场扩展提供充分资源支持。
图 23：研发费用及研发费用率（亿元，%） 图 24：公司研发费用率、销售费用率、管理费用率
及财务费用率（%）
资料来源：ifind，国海证券研究所 资料来源：ifind，国海证券研究所
2、产业趋势共振，成长空间持续打开
、产业链加速向上，下游多点共振
、短期承压不改长期向上，激光加工需求逻辑稳固
公司目前业务处于产业链中游，连接上游工业硬件与下游激光装备及终端制造
应用。柏楚电子位于激光加工装备产业链的中游环节，核心产品为激光切割运动
控制系统及智能加工控制方案，向上承接芯片、电子元器件、电路板等关键电子
元件及工业硬件供应，向下服务激光切割装备厂商并最终渗透至汽车、钢铁、轨
交、消费电子、新能源及通用机械加工等制造场景。
上游：供应成熟稳定、为柏楚电子控制系统性能提升与成本稳定提供有力支撑。
上游主要涵盖芯片厂商、PCB制板企业、线材加工及电子元器件供应商。1）当
前上游市场竞争充分，供应商以国内外成熟厂商为主，原材料价格透明，供给较
为稳定。2）上游整体技术进步对公司的运动控制系统和激光切割控制平台具有
直接促进作用，尤其是芯片算力提升、伺服精度增强、光学器件与控制板卡的更
新换代，有助于进一步提高系统响应速度、精度与可靠性。3）上游供应的成熟
性与规模化为公司控制系统成本稳定提供保障，形成良好的配套基础。整体来看，
上游技术演进将持续增强柏楚电子产品性能，为公司在高端激光装备控制领域深
化迭代奠定核心硬件条件。
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中游：柏楚电子核心布局激光切割与焊接，覆盖中国激光加工设备市场逾 50%
的需求空间。据智研咨询，中国激光加工设备的细分领域结构中，激光切割设备
仍是最大的单一应用方向，2024 年占比约 %；激光焊接设备紧随其后，
占比约 %，位居第二。作为激光切割控制系统的核心供应商，柏楚电子所
处的激光切割领域对应行业第一大细分市场；同时，公司正在布局的激光焊接相
关方向亦对应行业第二大细分市场，两大领域合计占中国激光加工设备市场比重
超过 50%，具备较为广阔的市场空间与应用基础。
运动控制系统议价能力与毛利率水平处于激光切割设备产业链中领先位置。据
激光制造网，在单套激光切割设备中，激光器约占 40%的成本，而运动控制系
统成本占比仅约 5%。尽管价值量较低，运动控制系统承担核心控制与协同功能，
技术壁垒高、替代难度大，使其在产业链中具备较强议价能力，毛利率水平处于
较高位置。
图 25：2022 年激光切割设备核心部件成本占比（%）
资料来源：激光制造网，国海证券研究所
激光器市场持续扩容，为激光切割与焊接控制系统提供长期需求支撑。激光器
是激光加工设备的核心设备，是激光产业整体发展的基础，激光器的应用现状在
很大程度上反映了激光加工行业的应用现状。目前来看激光器市场规模持续扩张，
据中商产业研究院，中国激光器市场规模由 2020 年的 751亿元增长至 2024 年
的 1,353 亿元，年均保持两位数增长；2025 年市场规模预计将进一步提升至
1,450亿元。尽管增速阶段性放缓，激光器市场总体仍处于扩容趋势，反映出激
光加工设备整体需求的长期增长基础，为激光切割及焊接相关控制系统提供了持
续的需求支撑。
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图 26：2024年激光加工细分领域占比（%） 图 27：中国激光器市场规模及同比增速（亿元，%）
资料来源：智研咨询，国海证券研究所 资料来源：中商产业研究院，国海证券研究所
柏楚电子服务 600 余家国内激光装备厂商，应用覆盖多个制造行业。柏楚电子
的产品主要应用于中低和高功率激光切割装备制造领域，下游客户广泛分布于汽
车、钢铁、石油、造船、轨交、航空航天、军工、机械加工、消费电子、医疗等
工业制造环节，下游景气度和制造业投资周期对行业需求具有显著影响。
公司早期的进口替代模式打破了原本由国外企业垄断的激光切割控制系统市场
格局，目前已有包括大族激光、华工法利莱、亚威机床、领创激光、百超迪能、
嘉泰激光、镭鸣激光、庆源激光、宏石激光、蓝思科技、杰普特光电等在内的
600多家国内激光设备制造商客户、合作伙伴。
下游行业下行致激光切割市场短期承压，但长期增长逻辑未改。工程机械、钢
结构等下游需求走弱，激光切割成套设备市场短期承压，据光电汇 OESHOW ，
2024年行业收入首次回落，市场规模约 304亿元，同比下降 %，预计 2025
年市场规模进一步回落至约 296 亿元。回顾历史，2020–2023 年市场规模持续
增长，当前下行更多体现为周期性调整，激光切割设备在机床领域的长期产业价
值仍然稳固。
图 28：柏楚电子主要客户和合作伙伴 图 29：中国激光切割成套设备市场规模及同比增长
率（亿元，%）
资料来源：大族激光官网，华工激光官网，嘉泰激光官网，迪
能激光官网，HSG官网，亚威机床官网
资料来源：光电汇 OESHOW，国海证券研究所
证券研究报告
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下游行业竞争加剧，但柏楚电子受下游行业周期制约较小，增长空间较大。中
国激光切割设备行业正处于深度调整与加速分化阶段，中低端市场同质化竞争加
剧，头部企业依托规模与成本优势提升集中度，2024年前十企业市占率已超 50%。
细分领域表现分化，钣金切割趋于成熟，精密激光切割受制造升级驱动具备较大
成长潜力，同时行业进入调整期，企业新增数量大幅下降，推动厂商加快向高附
加值和全球化方向转型。
在此背景下，柏楚电子的营收表现并未受到激光切割设备行业调整的明显拖累。
公司 2023–2024 年营业收入由 亿元提升至 亿元，保持稳健增长，
核心原因主要体现在三方面：
其一，公司在高功率激光切割控制系统领域市占率快速提升，随着行业功率段持
续上移，高功率系统需求显著放量，我们预计相关业务增速约 30%，成为拉动
收入增长的关键动力。
其二，激光切割控制系统在整机成本中的占比仅约 5%，但对设备性能与稳定性
具有决定性影响，且国内具备同等成熟度与规模化能力的竞争厂商稀缺，使公司
在产业链中具备较强议价能力与较低可替代性。
其三，公司通过“控制系统+切割头”的产品组合，形成协同优势，显著提升客户
粘性，推动智能激光切割头业务快速增长。综合来看，柏楚电子所处的产业链环
节具备明显的技术壁垒与结构性成长属性，我们预计公司后续营收仍具备较大增
长空间。
图 30：2024 年中国激光切割成套设备在华市场(含出口)竞争格局
资料来源：工人日报，国海证券研究所
证券研究报告
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图 31：柏楚电子所处行业及上下游（蓝色部分为柏楚电子涉及业务）
资料来源：公司招股书，国海证券研究所
、激光切割下游需求多点共振，景气动能持续增强
产量走高叠加轻量化/电池制造工艺升级，激光切割在车身与电池环节渗透。激
光切割应用于新能源汽车车身部件、电池托盘及电池制造相关工序。在新能源车
月度产量维持高位并持续增长的背景下，激光切割作为柔性、高精度加工手段，
其需求随产量与工艺升级同步放大。
新接订单与完工量上行，船体钢板下料/开孔等环节依赖激光切割。船舶制造中
船体钢板下料、曲线切割等环节为激光切割的重要应用场景。随着 2022–2024
年全国造船完工量与新接订单连续两位数同比增长，船舶制造景气回升对激光切
割设备形成顺周期支撑。
图 32：全国新能源汽车每月产量（万辆） 图 33：全国造船完工量、新接订单及同比增速（万
吨，%）
资料来源：国家统计局，国海证券研究所 资料来源：中国船舶工业行业协会，国海证券研究所
证券研究报告
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、U型链条传导：激光器国产化率提升使控制系统需求加速扩张
高功率激光器国产化率提升引发价格下行，经 U型传导放大高功率激光切割及
控制系统需求。近几年，高功率光纤激光器国产化率显著提升，成为激光切割产
业链需求扩张的核心驱动因素之一。从功率段看，3–6kW 激光器国产化率已由
2018年的 %快速提升至 2022年的 %；6–10kW国产化率于 2022年达
到 %，并在 2024年提升至 %；10kW 以上高功率段国产化率亦由 2018
年的 %提升至 2022 年的 %，2024年进一步提升至 %。
随着国产激光器在高功率段的技术成熟与规模化放量，其价格持续下探，显著降
低了高功率激光切割设备的整机成本门槛，从而推动下游高功率激光切割机需求
加速释放。需求放量进一步传导至激光切割系统层面。由此形成“上游激光器国
产化率提升→成本下降→下游切割设备需求扩张→上游控制系统需求放量”的 U
型传导链条，控制系统环节在产业升级过程中受益于需求端的放大效应。
图 34：高功率激光器国产化率（%） 图 35：“激光器—切割设备—控制系统”U型传导
资料来源：前瞻产业研究院，森峰激光招股说明书，国海证券
研究所
资料来源：前瞻产业研究院，思瀚研究院，国海证券研究所
、全球市场扩容叠加出海加速
全球激光加工市场规模持续扩张。根据 Precedence Research最新发布的研究
报告，全球激光加工市场规模正处于持续扩张通道。2024年市场规模约为
亿美元，预计 2025 年将增长至约 亿美元，并在 2034 年超过 亿美
元。2025-2034 年期间，市场复合年均增长率预计为 %，显示出全球激光
加工市场在需求拓展与应用深化的共同推动下，具备长期、稳健的增长动能。
证券研究报告
请务必阅读正文后免责条款部分 23
图 36：全球激光切割设备市场规模及同比增长率（亿美元，%）
资料来源：Precedence Research，世佳会展，国海证券研究所
全球激光加工市场呈现出明显的分化特征。其中，亚太地区增长动能最为突出，
市场增速超过 15%，成为全球激光加工需求扩张的核心区域；欧美市场则已进
入相对成熟阶段，增速整体维持在 5%–8%区间。具体来看，欧洲市场主要由汽
车制造与航空航天等高端工业应用需求驱动；北美市场在医疗器械与半导体加工
等高附加值领域保持领先地位；亚洲市场则受益于消费电子和新能源产业的快速
发展。与此同时，新兴市场需求逐步释放，东南亚基础设施建设提速以及中东地
区石油管道相关需求的增长，正在成为新的增长点。
2017–2023 年中国激光设备出口金额与台数持续高增。据光电汇，2017–2023
年中国激光加工设备出口规模持续快速增长，出口金额由 2017年的 亿元
提升至 2023 年的 亿元，六年复合增速 %；同期出口台数由
万台大幅增长至 万台，而进口金额整体呈波动下行趋势。进出口结构的显
著变化表明，中国激光设备企业在产品性价比、规模化制造及渠道布局方面竞争
力持续增强，正加速由“进口替代”向“出口导向”转型，海外市场已成为行业增长
的重要驱动力。
证券研究报告
请务必阅读正文后免责条款部分 24
图 37：2017-2023 中国激光加工设备进出口金额
（亿元）
图 38：2017-2023中国激光加工设备进出口量（台）
资料来源：光电汇，国海证券研究所 资料来源：光电汇，国海证券研究所
国内激光龙头企业正加速推进全球化布局，柏楚电子配合 “出海”。以华工激
光、宏石激光、创鑫激光、锐科激光、奔腾激光、邦德激光、大族激光和海目星
为代表的企业，通过海外上市、本地化服务中心建设、工艺研究实验室设立以及
全球分支机构加速布局等多元化举措，积极拓展海外市场，逐步构建起覆盖全球
的研发、生产、销售与服务网络，国际化进程持续推进。柏楚电子也在积极配合
国内设备制造商“出海”，拓展海外市场。
表 5：国内激光企业海外布局具体情况
企业名称 时间 国家/地区 海外布局具体情况
华工激光
2024年 10月 匈牙利
华工激光匈牙利公司开业，面向欧洲客户提供全面的行业解决方案，
覆盖汽车制造、新能源、3C电子和金属加工等应用领域。
2025年 4月 越南
越南北宁工程技术服务中心开业，聚焦消费电子、PCB电子、汽车
制造、半导体、精测装备等领域，实现东南亚市场“研发—制造—
销售—服务”四位一体国际化部署，持续升级全球化经营。
2024年 8月 越南
华工激光越南海外生产基地正式投产，为东南亚客户提供本地化产
品供应。
2024年 11月 美国
华工激光美国材料及创新工艺研究实验室对外开放；该实验室自
2017年底在美国实验室基础上升级，围绕消费电子领域及新型材料
领域激光应用，开展激光焊接、打标、增材制造等系列创新技术研
发，并重点围绕新材料应用开展前沿研究和规划布局。
宏石激光
2025年 6月 德国
举办德国杜塞尔多夫开放日，首次在欧洲发布 TS2 与 两
款激光切割设备，持续推进“全球技术 + 本地服务”战略，构建“本
地仓储 + 销售 + 服务”三位一体欧洲运营体系。
2025年 3月 德国
德国仓库正式投入运营，具备面向德国、法国、荷兰、瑞士、奥地
利、北欧及意大利等市场的高效配送能力。
2025年 5月 韩国 举办以“韩国本地服务领导者”为主题的开放日活动。
证券研究报告
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创鑫激光 2025年 6月 德国 欧洲总部及德国子公司落成，标志着其全球化布局进一步深化。
锐科激光
2025年 5月 土耳其
土耳其 Ni ̇lifer 工业区全新客户中心正式投入运营。该中心占地约
800平方米，设有设备存储区、维修测试区、技术支持区等多个功
能区域，配备完善的高标准服务设施。
2025年
泰国、韩国、德国、
西班牙
在泰国、韩国、德国和墨西哥设立办事处，覆盖东南亚、日韩、欧
洲和北美四大关键市场。
奔腾激光 2025年 荷兰
奔腾激光（Penta Laser）自动化终端用户工厂开放日成功举办，重
点展示 60kW BOLT VII设备和 PSWL系列激光加工线；同期，奔腾
激光西欧服务中心正式投入运营。
邦德激光 2025年 墨西哥、越南
邦德激光在墨西哥、越南设立生产基地，实现东南亚及南美市场本
地化交付，高功率设备（最高 120kW）覆盖欧美及东南亚市场。
大族激光 2025年 5月 中国香港
大族激光控股子公司大族数控向香港联合交易所递交发行境外上市
股份（H股）并在主板挂牌上市申请，通过境外上市融资，进一步
深化全球化战略布局，加快海外业务发展。
海目星 2025年 2月 欧洲
海目星与 Leister 集团签署战略收购协议，宣布全资收购 Leister
集团旗下的激光塑料焊接业务。
资料来源：现代制造公众号，国海证券研究所
、以点知面，行业功率段上移，低功率需求持续收缩
中低功率激光切割机市场逐渐萎缩。随着市场需求变化和技术持续升级，3kW
以下激光切割设备在厚板加工效率、整体产出能力等方面逐步难以满足现代工业
对高效率生产和稳定交付节奏的要求；与此同时，高功率设备在切割薄板时同样
能够保持较高的切割质量，使低功率设备在原有应用场景中的优势不断弱化。
国内主流激光切割设备厂商的起步功率整体上移至 3kW及以上。中国市场主流
激光切割机品牌的起步功率已普遍提升至 3kW水平，以大族激光、华工激光、
百超迪能、金威刻、森峰、嘉泰、海天光机、亚威股份等为代表的厂商，已将激
光切割设备的起步功率调整至 3kW，其中部分企业在高功率方向持续加码，大
族激光已推出 150kW 以上的高功率设备，华工激光亦将产品重心集中于三维五
轴激光切割机，主流功率段集中在 3kW–6kW。
与此同时，奔腾激光、宏石激光、邦德激光、龙雕激光、庆源激光等厂商仍保留
1kW或 的入门级机型，但该类产品多为微利产品，主要用于满足少量存
量客户需求，其主流销售机型同样集中在 3kW 以上。
此外，百超中国、通快和天田等外资或合资品牌在中国市场的起步功率亦以 3kW
为主，低功率进口整机在国内市场销售难度较大；在高功率领域，外资企业此前
态度相对谨慎，但近三年来已明显加大万瓦级及以上激光切割设备的研发投入。
证券研究报告
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表 6：国内企业产品与市场策略特征
代表企业 起步功率情况 产品与市场策略特征
大族激光、华工激光、百超迪能、金
威刻、森峰、嘉泰、海天光机、亚威
股份
起步功率普遍提升至
3kW
产品重心集中于 3kW–
6kW，并持续向 高功率与高
端应用 升级
奔腾激光、宏石激光、邦德激光、龙
雕激光、庆源激光
主流起步功率为 3kW，同
时保留 1kW / 入
门机型
低功率机型以补充性销售为
主，核心销量集中在 3kW
以上
百超中国、通快、天田（外资或合资
品牌）
起步功率一般为 3kW
以中高功率及产线方案为
主，近年加大万瓦级设备布
局
资料来源：中国焊接协会切割分会公众号，国海证券研究所
三类机型像高功率段迁移，低功率产品占比大幅减少。以宏石激光为例，从分
机型来看，宏石激光三类核心机型的功率结构均表现出向高功率端迁移的特征。
1）平面光纤激光切割机方面，6kW以上产品收入由 2020年的 亿元（占比
%）提升至 2023 年 1–6月的 亿元（占比 %），已成为该机型
的主要收入来源；2）专业光纤激光切管机在 2020年尚无 6kW以上产品收入，
而 2023 年 1–6月高功率产品已实现 万元收入，占比提升至 %；3）
板管光纤激光切割机中，6kW以上产品收入占比由2020年的%提升至2023
年 1–6月的 %。
从宏石激光整体收入结构看，功率段上移趋势更加直观。2020 年宏石激光总收
入中，3kW以下产品占比为 %，3kW–6kW占比 %，6kW以上仅占
%；而至 2023 年 1–6 月，3kW 以下产品占比已大幅下降至 %，
3kW–6kW占比提升至 %，6kW以上高功率产品占比显著提高至 %。
高功率产品收入由 2020 年的 亿元增长至 2023 年 1–6月的 亿元，成
为推动收入结构变化的核心力量。
图 39：宏石激光平面光纤激光切割机 2020-2023H1
分功率收入（亿元）
图 40：宏石激光专业光纤激光切管机 2020-2023H1
分功率收入（亿元）
资料来源：宏石激光公司公告，国海证券研究所 资料来源：宏石激光公司公告，国海证券研究所
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图 41：宏石激光板管光纤激光切割机 2020-2023H1
分功率收入（亿元）
图 42：宏石激光 2020-2023H1 不同功率收入占比
（%）
资料来源：宏石激光公司公告，国海证券研究所 资料来源：宏石激光公司公告，国海证券研究所
、市场规模预测：高功率加速渗透
据前瞻产业研究院，截至 2019年，我国中低功率与高功率激光切割设备销量分
别约为 万台和 万台。其中中低功率设备在国产替代推动下经历前期高速
增长后已逐步回落并趋于平稳。基于激光切割控制系统与整机设备高度配套的特
性，假设激光切割设备销量可近似作为激光切割控制系统销量，并据此对控制
系统市场规模进行分功率段估值。
图 43：2013-2019 年中低功率激光切割设备市场销
量及同比增长率(台，%)
图 44：2013-2019 年高功率激光切割设备市场销量
及同比增长率(台，%)
资料来源：前瞻产业研究院，国海证券研究所 资料来源：前瞻产业研究院，国海证券研究所
基于历史销量数据，对 2021–2025 年中低功率与高功率激光切割设备销量分别
设定差异化增长假设：其中，中低功率设备在前期国产替代完成后需求趋于稳定，
假设 2021 年恢复性增长 20%，2022 年受行业影响同比下降 30%，此后维持不
变；高功率设备则受厚板加工需求与功率升级趋势驱动，假设 2021 年增长 40%、
2022年小幅回落 10%，2023–2025 年维持 30%的年均增长。
在价格假设方面，柏楚电子中低功率切割控制系统单价约 万元，考虑到其
他厂商产品价格普遍低于柏楚电子，将中低功率控制系统市场均价设定为
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请务必阅读正文后免责条款部分 28
万元。高功率控制系统方面，柏楚电子单价约 万元，但海外厂商价格显著高
于国产水平，随着柏楚电子市占率持续提升、国产方案渗透率提高，高功率控制
系统整体市场均价呈下降趋势，假设由 2016 年约 8万元逐步下降至 2025年约
5万元。
在上述销量与价格假设下测算，至 2025 年，中低功率激光切割控制系统市场规
模约为 亿元，高功率激光切割控制系统市场规模约为 亿元
表 7：中低功率和高功率激光切割系统市场规模预测
中低功率激光
切割设备销售
量（台）
高功率激光切
割设备销售量
（台）
中低功率激光切割
设备增长率
高功率激
光切割设
备增长率
中低功率系统
均价（万元）
高功率系
统均价
（万元）
中低功率系统
市场规模（亿
元）
高功率系统
市场规模
（亿元）
2016 14100 3300 8
2017 22500 4800 8
2018 29000 6000 7
2019 34000 7000
2020 42000 13000 24% 86% 6
2021 50400 18200 20% 40%
2022 35280 16380 -30% -10% 5 8 .19
2023 38808 21294 10% 30% 5
2024 5% 30% 5
2025E 5% 30% 5
资料来源：前瞻产业研究院，国海证券研究所（2020年后销量数据为研究员估算）
3、对标海外一体化架构，系统级能力加速兑现
、高功率切割驱动激光系统一体化升级
高功率激光切割工况复杂、相对中低功率激光切割门槛更高。1）控制与工艺要
求更高：高功率激光切割面向厚板及复杂工况，在同等精度下需更高速度与加速
度，对控制系统实时性、运动控制、插补与工艺库深度提出更高要求。2）加工
质量与过程控制更严：高功率切割对断面一致性、毛刺及拐角质量要求更高，需
动态调整工艺参数，并结合传感器与智能硬件提升过程可控性。3）安全与可靠
性门槛提升：高功率系统能量密度高、耦合度强，对设备稳定性、抗干扰能力及
多外设联动保护要求更高，进一步抬升技术壁垒。
证券研究报告
请务必阅读正文后免责条款部分 29
表 8：中低功率和高功率主要差异
主要差异 技术要求
中低功率激光加工设备技
术特点及难点
高功率激光加工设备技术特点及难点
加工的板材厚度不
同
NC 技术、CAM 技
术
对 10mm 以下厚度的板
材进行加工，工艺较为简
单
主要对 10mm 以上厚度的板材进行加工，控制软件需要有更
强的切割能力。相比中小功率系统，高功率系统需要在相同精
度下提供更高的速度和加速度；更高的实时性减少系统延时；
更优化的排序算法以减少空移路径。
加工的品质要求不
同
CAM 技术、传感器
技术
对切割断面的纹路、粗糙
度和垂直度要求较低，同
时因被切割的板材较薄，
断面一般品质较好
切割断面的纹路、粗糙度和垂直度要求较高。为实现高品质加
工，控制系统需要内置多种激光加工工艺参数，在加工过程中
自动选择最合适的工艺与参数对不同厚度、不同材质的材料进
行加工，有时需要对接一些智能硬件和传感器，实现切割参数
自动化调整。
材料利用率要求不
同
CAD 技术、CAM
技术
切割材料较为便宜，对材
料的利用率要求不高，切
割过程中浪费部分原料对
经济效益影响不大
加工材料较贵，对材料的利用率要求高。需要控制系统能与排
样软件无缝对接，实现更合理的排样策略，更好的共边切割效
果。
自动化、智能化程度
要求不同
电路设计、总线等硬
件技术、NC 技术
不要求自动化与智能化，
完成简单的平面板材切割
即可
对设备自动化和智能化程度要求较高。需要系统可以控制各类
自动化外设装置，甚至能够与工厂自动化管理软件对接。
安全性要求不同
电路设计、总线等硬
件技术
对可靠性、安全性要求较
低，产品出错之后可及时
更新
对设备的安全性、可靠性的要求较高。需要控制系统具有更强
的抗干扰能力、更高的稳定性，可以与激光器、冷水机、切割
头等外设通讯，以实现更完整的安全保护机制。
资料来源：公司招股书，国海证券研究所
、产品形态升级，迈向系统级交付
海外竞争对手以架构一体化的运动控制平台构筑高功率切割领域的核心壁垒。
在高功率激光切割控制系统中，柏楚电子的主要竞争对手来自海外，包括德国倍
福、西门子与德国 PA。
从海外公开资料看，倍福、西门子与德国 PA的核心竞争力并非停留在单一“控
制器”或单一“驱动”，而是更强调面向机床/激光加工的运动控制系统架构一体化：
倍福以 TwinCAT把 PC 构建为集 PLC/NC/CNC 于一体的实时控制平台，并以
EtherCAT将控制平台与伺服驱动系统打通，形成“控制平台—总线—驱动”的平
台化体系.
西门子在 SINUMERIK MC 中直接提出 CNC、SIMATIC 控制器与 Windows 的
平台集成，同时以 Safety Integrated 强调安全功能的系统级集成，体现其在工
程交付中对“平台一体化+安全链路”的重视.
PA的 PA8000相关资料则突出通过 Superbus/PAMIO进行 I/O扩展、通过 SDI
与驱动通讯的架构组合，体现“控制器—扩展总线—驱动通讯”的一体化底座能力。
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整体而言，这类“架构一体化”能力更接近高功率切割所需的系统级交付形态，也
构成海外厂商在高端应用中的重要护城河。
图 45：倍福基于 PC与 EtherCAT的平台级一体化控制架构示意图
资料来源：倍福官网
表 9：倍福、西门子与德国 PA架构模式
厂商 一体化架构
倍福 Beckhoff TwinCAT 控制平台 + EtherCAT 总线 + 伺服驱动的一体化架构。
西门子 Siemens
SINUMERIK（CNC+SIMATIC+Windows）平台集成 + Safety
Integrated 安全集成。
德国 PA（Power
Automation）
PA8000 控制器 + Superbus/PAMIO I/O扩展 + SDI 驱动通讯的一体
化架构。
资料来源：倍福官网，西门子官网，德国 PA官网，国海证券研究所
对标国际厂商，在激光切割领域推进系统级一体化。1）传统产品阶段性承压：
2022年随动系统、板卡系统等传统核心产品产销量同比下滑，主要系下游设备
投资放缓，以及终端应用逐步向更高功率段切换。
2）产品结构调整显现：2023年随动系统销量较上年同期明显下降，主要因部分
功能被集成至新产品形态；同期板卡系统、总线系统及切割头销量分别同比增长
%、% 和 %，受益于与智能切割头形成“王牌组合”，高功率
场景优势持续放大。
3）以高层级产品形态披露销量：2024 年公司开始以“控制系统”“智能硬件”等更
高层级形态披露销量，控制系统和智能硬件销量分别达 60,993套和 35,118套，
显示产品正由单一模块向系统级集成加速演进。
公司由单一组件销售转向场景化整体解决方案，竞争重心升级至系统级能力。
柏楚电子正逐步弱化“随动系统、板卡系统、总线系统”等底层技术组件的单独销
售逻辑，转而以平面解决方案、管材解决方案、三维解决方案等加工场景为核心
进行产品组合与对外呈现。
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请务必阅读正文后免责条款部分 31
在该模式下，板卡系统、随动控制、总线架构与智能切割头是作为整体解决方案
的组成部分；公司竞争维度由“单一部件性能”升级为“系统稳定性、工艺适配能力
与整体加工效率”。这一转变有助于公司在高功率、高端应用场景中实现：①单
机价值量提升，弱化对出货数量的依赖；②技术壁垒抬升，减少同质化竞争；③
市场份额稳步提升，尤其是在国内高功率激光切割市场。
表 10：2021-2024年柏楚电子产品销售数量（套）
2021 2022 2023 2024
随动系统 36576 25715 20751
板卡系统 39605 28415 38890
总线系统 3881 3565 8934
切割头 8217
控制系统 60138
智能硬件 34398
资料来源：公司公告，国海证券研究所
图 46：柏楚电子从单一产品销售到一体化三阶段
资料来源：ifind，公司公告，国海证券研究所
公司通过架构级一体化研发，补齐高功率切割系统底座能力，支撑安全、交付
与定制化需求。从公司披露的在研项目“激光切割一体化解决方案研究”来看，柏
楚电子的目标不再是单一切割控制系统的功能迭代，而是围绕高功率场景把关键
控制链路做成架构级一体化：通过融合嵌入式总线控制器、一体化扩展总线系
统与高速总线伺服，形成可工程化交付的一体化解决方案，并向“运动控制 + 智
能传感”等跨领域方向延伸，主要面向建筑钢结构、船舶、工程机械等高端加工
场景。这一方案主要有以下三点好处：
1. 在高功率激光切割应用中，对设备安全性与可靠性的要求高于一般场景。通
过在控制系统层面引入嵌入式总线控制器、扩展总线及相关硬件技术，一体化解
决方案能够提升系统的抗干扰能力与运行稳定性, 从而构建更完整的安全保护
机制，更好地满足高功率设备对安全性与可靠性的要求。
证券研究报告
请务必阅读正文后免责条款部分 32
2. 由于德国倍福、德国 PA、西门子等国外厂商的控制系统本身不提供图形后
处理及排版软件，也不提供随动控制系统，下游客户在实际使用中需额外采购
Lantek、SigmaNest 等排版软件以及 Precitec 的随动控制系统并进行系统集成。
相比之下，柏楚电子通过提供一体化解决方案，将相关功能集成于同一控制体系
中，有助于减少下游客户的额外采购与集成工作，提高系统使用的整体便利性。
3. 从下游需求看，设备制造商存在在控制系统标准平台基础上进行二次开发的
需求，以形成差异化的用户界面并保护自身工艺数据和功能设计。柏楚电子通过
提供一体化解决方案可直接提供定制化产品，以满足其工艺独立性和品牌独特性
的需求。
表 11：激光切割一体化解决方案在研项目
项目名称 预计总投资规模(万元) 进展阶段 达到目标 技术水平 具体应用前景
激光切割一体化解
决方案研究
5,200 项目正常推进中
通过融合嵌入式总
线控制器、一体化扩
展总线系统、高速总
线伺服等，形成一体
化解决方案。
国内领先。涉及运动
控制、智能传感等多
个跨领域高精尖方
向，国内尚无成熟完
整的解决方案。
主要应用于建筑钢
结构、船舶、工程机
械等加工场景。
资料来源：公司公告，国海证券研究所（截止至 2025年 6月 30日）
、从“脑”到“手”，智能切割头规模化放量
、激光切割机的“脑”与“手”：控制系统和智能切割头
控制系统承担大脑决策，智能切割头承担手部执行。在激光切割机中，控制系
统负责运算、决策与指令输出，相当于“脑袋”；智能激光切割头负责将指令在高
温、高能量密度环境中稳定执行，相当于“手”，其性能直接决定切割指令能否被
准确、安全地落地，智能切割头主要包括三个层面：
1）加工执行与效率层面：智能切割头通过准直调焦提升变焦速度，减少调焦等
待时间，从而提高加工效率；同时支持坡口切割，通过 AB 摆动轴实现 V、
Y、X 等多种坡口形式，最大可达±45°，可一次成型以减少额外工序。
2）监测与预警层面：智能切割头内置多组传感器，实现实时闭环监控与故障预
警；其中包括保护镜温度监测，在温度异常时停光报警，以及气压监测，用
于降低气压异常对切割质量的影响。
3）稳定性层面：为提升切割稳定性，智能切割头采用全身水冷设计，水冷覆盖
切割头光路的大部分区域，从而使切割过程更加稳定。
证券研究报告
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图 47：柏楚电子 BLT6103H智能激光切割头结构图
资料来源：柏楚电子官网，国海证券研究所
、从“脑”到“手”，软硬件并行
智能切割头规模化放量，王牌组合效应显现。柏楚电子于 2018 年成立波刺自动
化，正式向智能激光切割头领域延伸。基于波刺自动化的营收表现对智能切割头
业务进行估算，2020–2024 年智能切割头业务收入由约 亿元快速提升至约
亿元，2022、2023 和 2024 业务增速分别为 113%、107%和 45%，显示“控
制系统+智能切割头”的组合方案进入规模化放量阶段。
图 48：柏楚电子智能激光切割头营业收入及同比增
速（估值）（亿元，%）
图 49：柏楚电子总营业收入（分产品）(亿元)
资料来源：公司公告，国海证券研究所 资料来源：公司公告，国海证券研究所
受下游激光切割设备市场规模影响，预估近几年激光切割头市场变化较小，维
持在 16 亿元左右，柏楚电子占比稳步上升。测算基于以下核心假设：1）在新
增需求方面，假设激光切割设备整体毛利率水平约为 30%，同时切割头在激光
切割设备中成本占比在 5%左右，由此推算新增设备对应切割头需求规模；2）
在存量更新方面，假设其平均使用年限约为 2年。假设存量切割头更新需求约为
两年前新增需求 50%。综合增量市场和存量市场，对我国激光切割头市场规模
进行测算。
证券研究报告
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表 12：2020-2025激光切割头市场规模估算
年份
激光切割成套设备
市场规模（亿元）
激光切割头增量市场
规模估算（亿元）
激光切割头存量市场
规模估算（亿元）
总规模估算
（亿元）
2020
2021
2022
2023
2024
2025E
资料来源：光电汇 OESHOW，国海证券研究所
图 50：中国智能激光切割头市场规模估算（分公司）（亿元）
资料来源：光电汇 OESHOW，公司公告，国海证券研究所
4、新业务展望：激光焊接先行，精密加工打开长期
空间
、激光焊接加速渗透，智能焊接迈向规模化
激光焊接设备市场稳健增长，发展前景广阔。尽管制造业周期阶段性承压，但激
光焊接设备行业仍展现出较强的增长韧性，并持续迎来新的发展机遇。1）
2020–2023年中国激光焊接成套设备市场规模由 亿元 增长至 亿元，
其中 2023 年同比增速达到 %，在整体制造业景气度波动背景下表现尤为突
出。2）2024年行业规模进一步提升至 亿元，虽增速阶段性放缓，但在较
高基数上仍保持正增长，显示出较强的抗周期能力。3）根据中国科学院武汉文
献情报中心《2025 中国激光产业发展报告》预测，2025 年市场规模有望增至
125亿元，行业在高端制造需求扩张与应用场景持续拓展推动下有望维持稳健增
长态势，发展前景广阔。
证券研究报告
请务必阅读正文后免责条款部分 35
图 51：中国激光焊接成套设备市场规模及同比增长率（亿元，%）
资料来源：联赢激光公司公告，国海证券研究所
重点布局自动激光焊接机与振镜焊接机两大方向，面向工业应用领域。激光焊
接设备按工作方式可分为四类，包括手动激光焊接设备、自动激光焊接机、手持
激光焊接机、振镜焊接机，分别覆盖从小型灵活作业到大规模工业化生产的不同
应用场景。其中柏楚电子重点布局自动激光焊接机与振镜焊接机两大方向，主要
面向高精度、高效率及自动化程度要求较高的工业应用领域。
图 52：四类激光焊接设备（蓝色为柏楚电子布局方向）
资料来源：激光制造网公众号，国海证券研究所
激光焊接与机器人深度融合，推动制造业智能化升级。激光技术作为 20 世纪
最具代表性发明之一，凭借高能量密度、高精度与高效率等优势，已成为工业制
造领域的重要基础技术。随着激光技术逐步成熟并与机器人深度融合，其应用边
界持续拓展，成为推动制造业智能化升级的关键力量。目前，激光与机器人结合
的主要应用形态包括机器人激光焊接、机器人激光切割和机器人激光熔覆三类，
证券研究报告
请务必阅读正文后免责条款部分 36
其中激光焊接机器人率先实现规模化落地。根据 MIR睿工业，2023 年激光焊接
机器人在激光+机器人整体出货结构中占比约 80%，其余为激光切割（约 15%）
和激光熔覆（约 5%），行业应用重心清晰，发展路径明确。
图 53：2023 年激光技术应用占比（%）
资料来源：MIR睿工业，国海证券研究所
智能焊接机器人正从技术验证阶段迈向规模化应用，行业进入加速成长期。智
能焊接机器人的技术体系、供应链结构与应用生态正加速成熟。GGII预计，未
来十年将成为智能焊接机器人由技术验证走向规模化落地的关键阶段，中国智能
焊接机器人销量有望从 2024 年的 万台增长至 2030 年的 万台，
2025–2030 年 CAGR 超过 43%；市场规模亦有望由 2024 年的 9 亿元提升至
2030 年的 47亿元以上，行业成长空间持续打开。
图 54：2022-2030 年中国智能焊接机器人市场销量
及同比增长率(万台，%)
图 55：2022-2030 年智能焊接机器人市场规模及同
比增长率(万台，%)
资料来源：高工机器人公众号，国海证券研究所 资料来源：高工机器人公众号，国海证券研究所
全自主研发一体化智能焊接解决方案——FSWELD 智能焊接控制系统。
FSWELD 是柏楚电子面向钢结构、船舶及重工等非标焊接场景推出的全自主智
能焊接控制系统。针对工件一致性差、示教焊接难以适配的问题，系统通过机器
人运动、离线编程、视觉定位、数控技术及焊接工艺五大核心模块的深度集成，
实现复杂构件焊接的自动化与稳定化，支持焊缝自动识别、路径规划、电弧跟踪
证券研究报告
请务必阅读正文后免责条款部分 37
及多层多道焊接工艺，可广泛应用于钢梁、箱型柱、板单元等复杂钢结构件焊接
场景，提升非标焊接的工程适配性与落地效率。
图 56：FSWELD智能焊接系统
资料来源：柏楚电子公众号，国海证券研究所
柏楚电子智能焊接解决方案快速获得产业端认可, 呈现出“隐性标准化配置”趋
势。在 2025 年 6月下旬的埃森焊接与切割展上，行业内共约有近 20 家企业展
出智能焊接机器人或焊接工作站方案，其中有超过 15 家展商采用柏楚电子智能
焊接控制系统，渗透率显著，展现出较强的生态凝聚能力。依托其在激光切割控
制系统领域长期积累的数控、工艺与算法优势，公司智能焊接解决方案正快速获
得产业端认可，正在成为行业普遍选用的配置之一，呈现出“隐性标准化配置”
趋势。
、精密加工下游多维扩张，相关市场空间持续打开
柏楚电子精密加工板块从下游应用结构看，柏楚电子精密加工相关项目所对应
的核心装备市场正处于加速扩张阶段。1）根据大族激光 2024 年年度报告，半
导体激光加工装备市场由 2023 年的约 31亿元增长至 2024年的 亿元，预
计 2025 年达 46亿元，先进封装、功率器件等领域需求加速释放；2）高端金属
切削方面，五轴数控机床市场规模由 2020 年的 70 亿元提升至 2024 年的 108
亿元，预计 2029 年增至 270亿元，行业高端化趋势明显；3）超快激光器市场
规模 2018–2024年 CAGR达 %，微纳级精密加工持续渗透。
整体来看，柏楚电子在精密运动控制、高端数控及激光精密加工方向的布局，处
于下游需求长期扩张的核心赛道，具备良好的成长空间。
证券研究报告
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图 57：中国半导体激光加工装备市场规模及同比增
长率(亿元，%)
图 58：中国超快激光器市场规模（亿元）
资料来源：大族激光公司公告，国海证券研究所 资料来源：新浪财经，国海证券研究所
图 59：中国五轴数控机床及占比(亿元，%)
资料来源：灼识咨询，国海证券研究所
5、盈利预测与评级
、股价复盘
、业绩上行，股价周期性波动
柏楚电子股价主要可以分为四个阶段：
1）上升期（—），激光加工行业景气度上升，公司订单与业绩
进入快速增长通道。在行业需求修复与国产替代加速的共同推动下，公司基本面
持续兑现，股价随景气与业绩上行。
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2）下行期（—），公司经营短期承压，市场对增长持续性的预
期明显回落，估值与股价进入调整阶段。
3）回调期（—），行业预期出现修复，公司经营韧性重新获得
市场关注。股价在修复过程中阶段性回升。
4）波动期（ 至今），下游行业波动，在此背景下，公司依托市占率提
升与产品结构升级维持竞争优势，股价表现呈现区间波动特征。
图 60：柏楚电子股价及阶段划分（元）
资料来源：iFind，中华人民共和国工业和信息化部，新浪财经，文化和旅游部，国海证券研究所
、前瞻指标：金属切削机床产量
金属切削机床产量变化对柏楚电子股价具有一定领先性。从产业链角度看，金
属切削机床作为典型的制造业投资品，其产量变化往往反映了下游制造企业对未
来产能扩张和加工需求的预期提升。机床投资通常先于实际生产与设备配套环节
发生，而柏楚电子所处的激光切割控制系统环节，正是制造企业在设备采购与产
线建设过程中逐步配置和完善的重要组成部分。因此，金属切削机床产量在一定
程度上能够提前反映制造业设备投资景气度，对柏楚电子股价表现具有前瞻指示
意义。
从历史数据测算结果看，当金属切削机床产量领先柏楚电子股价约 3个月时，两
者相关系数达到 ，为各滞后期中的最高值，显示该指标在该时间窗口内具
备一定的领先性和前瞻参考价值。该结果表明，金属切削机床产量在一定程度上
能够作为观察柏楚电子股价运行趋势的辅助性领先指标。
证券研究报告
请务必阅读正文后免责条款部分 40
图 61：柏楚电子股价及中国金属切削机床每月产量（元，万台）
资料来源：国家统计局，iFind，国海证券研究所
、盈利预测核心假设
产品统计口径调整：由“组件”转向“系统+硬件”。 自 2024年起，公司不再按板
卡系统、随动系统、总线系统及切割头分别披露销量，而统一调整为控制系统与
智能硬件两大产品类别。其中，2024年控制系统销量为 60,993 套，智能硬件销
量为 35,118套。在新口径下，原板卡系统、随动系统与总线系统等控制类产品
统一计入控制系统口径，因此可视为 2024 年板卡系统、随动系统、总线系统等
控制类产品的合计销售套数为 60,993 套。
锚点 1：随动系统收入下滑。随着产品集成度持续提升，部分控制系统已将随
动功能直接集成，随动系统无需再作为独立产品同步销售，导致随动系统单独确
认的收入规模持续下降。经我们测算，随动系统销售收入已由 2021年的约
亿元下降至 2023 年的 亿元。在控制系统高度集成趋势下，我们认为 2024
年随动系统将进一步弱化为补充性产品，估算其销售收入约 亿元，该判断
作为锚点 1，反映的是产品形态升级带来的结构性替代，而非需求端恶化。
锚点 2：板卡系统单价提升。板卡系统作为控制系统核心组成部分，随着随动
功能等模块的集成，其单套价值持续提升。根据历史数据估算，板卡系统单价由
2022年约 万元/套提升至 2023 年约 万元/套。在集成度进一步提升、
控制系统功能持续丰富的背景下，经我们测算 2024年板卡系统等控制类产品的
等效单价提升至约 万元/套，该判断作为锚点 2。
2024 年收入拆解与口径还原验证。我们对历史组件口径进行还原测算。综合控
制系统与智能硬件销量、产品集成趋势及单价假设，推算 2024 年板卡系统、随
证券研究报告
请务必阅读正文后免责条款部分 41
动系统、总线系统销售量分别约为 36054套、9512套、15374套，对应销售收
入分别约 亿元、亿元、亿元；切割头销售收入约 亿元。在假
设其他业务收入保持稳定的前提下，测算公司 2024年总营业收入约 亿元，
与公司披露的 2024 年实际营业收入 亿元基本一致，验证了拆解逻辑与核
心假设的合理性。
从同比表现看，2024年板卡系统、总线系统及切割头收入分别同比增长 %、
%、%，呈现出明显的结构性分化特征：板卡系统收入因中低功率激
光切割控制系统萎缩和向总线系统过渡而基本保持不变，总线系统以及切割头则
受益于高功率场景放量实现较快增长。整体来看，收入结构变化与公司“由功能
组件向系统级、平台化产品演进”的战略方向高度一致，也为高功率业务占比提
升提供了清晰的数据佐证。
随着高功率激光切割控制系统市占率的逐渐上升，上升速度会逐渐下降，同时根
据对激光切割设备市场未来几年的变化预测，假定板卡系统 25-27 年增速为
%、%、%；随动系统 25-27年增速为%、%、%；
总线系统 25-27年增速为 %、%、%；切割头 25-27年增速为
%、%、%
图 62：分业务收入预测（亿元）
指标项 2023 2024 2025E 2026E 2027E
随动控制系统
营业收入
同比 % % % %
业务占比 % % % % %
板卡控制系统
营业收入
同比 % % % %
业务占比 % % % % %
总线控制系统
营业收入
同比 % % % %
业务占比 % % % % %
切割头
营业收入
同比 % % % %
业务占比 % % % % %
其他主营业务
营业收入
同比 % % % %
业务占比 % % % % %
其他
营业收入
同比 % % % %
证券研究报告
请务必阅读正文后免责条款部分 42
业务占比 % % % % %
营业总收入
同比 % % % %
资料来源：ifind，国海证券研究所（2024业务拆分数据为研究员估算）
、可比公司估值
将维宏股份和汇川技术作为柏楚电子可比公司。从业务属性看，柏楚电子核心
定位为激光加工领域的数控与运动控制系统供应商，其盈利模式以控制系统与软
件为主，具有高毛利、高壁垒特征。维宏股份同样深耕工业运动控制与数控系统，
在激光加工等下游应用广泛；汇川技术在运动控制与 CNC平台领域具备成熟产
品体系。
从估值角度看，三家公司 2022–2025E年均 PE 均集中于 30–60 倍区间，估值
中枢较为重合，市场对其成长性与盈利模式的定价逻辑一致，因此选取维宏股份
与汇川技术作为柏楚电子的可比公司具有合理性。
表 13：可比公司估值（数据截至 2026年 1月 15日）
可比公司 市值（亿元） 股价（元）
PE
2022 2023 2024 2025
维宏股份
（）
汇川技术
（）
柏楚电子
（）
资料来源：ifind，国海证券研究所
注：PE来自 ifind一致预期
、投资建议
估值方面，我们预计公司 2025–2027 年营业收入分别为 、、
亿元；归母净利润分别为 、、亿元；对应 P/E分别为 、
、。公司在高功率切割控制系统领域市占率稳步上升，叠加智能切
割头业务加速成长，智能焊接系统打开中长期成长空间，业绩增长具备较强支撑，
首次覆盖，给予“买入”评级。
6、风险提示
1）宏观环境风险：如公司没有采取积极有效的措施应对经济周期波动和宏观调
控政策带来的影响，可能对公司未来的发展以及经营业绩产生负面影响。
证券研究报告
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2）经营风险：公司采购的主要原材料为基础电子元器件，未来如供应暂时受阻，
价格上涨，短期内会对公司生产经营产生一定不利影响。 此外，公司的盈利能
力还取决于自身经营策略与管理能力等多方面因素，未来若公司不能在技术创新、
产品研发、市场开拓、服务质量等方面不断增强实力，持续保持竞争优势，则可
能出现客户流失、公司市场份额下降的风险。
3）行业风险：公司销售收入与下游行业景气度密切相关，如未来下游行业增长
放缓或出现重大不利变化，公司将有可能面临业绩增速下滑的风险。
4）核心竞争力风险：公司所处行业属于技术密集型行业，对技术创新能力要求
较高，未来如公司不能准确地把握新技术发展趋势，可能使公司丧失技术和市场
的领先地位，从而影响公司盈利能力。
5）新业务拓展风险：智能焊接、超高精度加工等领域仍处于探索阶段。公司虽
可依托运动控制等技术积累切入相关赛道，但上述领域竞争激烈，客户需求与技
术路径亦与激光切割存在差异，相关业务能否形成新的规模化增长点，仍有待市
场进一步验证。
证券研究报告
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[Table_Forcast]附表：柏楚电子盈利预测表
证券代码： 688188 股价： 投资评级： 买入 日期： 2026/01/16
财务指标 2024A 2025E 2026E 2027E 每股指标与估值 2024A 2025E 2026E 2027E
盈利能力 每股指标
ROE 16% 17% 18% 19% EPS
毛利率 80% 78% 77% 76% BVPS
期间费率 11% 11% 12% 12% 估值
销售净利率 51% 49% 47% 46% P/E
成长能力 P/B
收入增长率 23% 25% 29% 33% P/S
利润增长率 21% 20% 24% 29%
营运能力 利润表（百万元） 2024A 2025E 2026E 2027E
总资产周转率 营业收入 1735 2162 2795 3710
应收账款周转率 营业成本 348 470 641 904
存货周转率 营业税金及附加 23 29 38 50
偿债能力 销售费用 101 126 163 217
资产负债率 6% 7% 7% 8% 管理费用 121 151 195 259
流动比 财务费用 -26 -37 -37 -39
速动比 其他费用/（-收入） 281 350 475 611
营业利润 1036 1237 1532 1985
资产负债表（百万元） 2024A 2025E 2026E 2027E 营业外净收支 0 0 0 0
现金及现金等价物 4777 5550 6550 7901 利润总额 1036 1237 1532 1985
应收款项 181 226 292 387 所得税费用 104 122 147 195
存货净额 165 223 303 428 净利润 932 1115 1385 1790
其他流动资产 51 67 89 119 少数股东损益 49 59 73 95
流动资产合计 5174 6066 7234 8835 归属于母公司净利润 883 1056 1312 1695
固定资产 448 585 703 803
在建工程 1 1 1 1 现金流量表（百万元） 2024A 2025E 2026E 2027E
无形资产及其他 221 214 211 208 经营活动现金流 952 1138 1400 1809
长期股权投资 33 45 56 67 净利润 883 1056 1312 1695
资产总计 5878 6912 8205 9914 少数股东损益 49 59 73 95
短期借款 3 3 3 3 折旧摊销 34 72 90 107
应付款项 40 54 74 104 公允价值变动 -24 0 0 0
合同负债 101 126 163 217 营运资金变动 40 -7 -22 -24
其他流动负债 207 280 370 513 投资活动现金流 -858 -955 -945 -934
流动负债合计 352 462 609 837 资本支出 -113 -201 -201 -201
长期借款及应付债券 0 0 0 0 长期投资 -790 -795 -793 -794
其他长期负债 2 2 2 2 其他 45 41 49 61
长期负债合计 2 2 2 2 筹资活动现金流 -510 -193 -240 -307
负债合计 354 465 611 839 债务融资 0 0 0 2
股本 205 289 289 289 权益融资 33 0 0 0
股东权益 5524 6447 7594 9075 其它 -543 -192 -239 -309
负债和股东权益总计 5878 6912 8205 9914 现金净增加额 -415 -10 216 568
资料来源：Wind资讯、国海证券研究所
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【机械小组介绍】
张钰莹，机械行业首席分析师，致力于前瞻研究及深度研究，擅长自上而下与自下而上相结合挖掘机械板块投资
机会。
【分析师承诺】
张钰莹, 本报告中的分析师均具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉
的职业态度，独立，客观的出具本报告。本报告清晰准确的反映了分析师本人的研究观点。分析师本人不曾
因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收取到任何形式的补偿。
【国海证券投资评级标准】
行业投资评级
推荐：行业基本面向好，行业指数领先沪深 300指数；
中性：行业基本面稳定，行业指数跟随沪深 300指数；
回避：行业基本面向淡，行业指数落后沪深 300指数。
股票投资评级
买入：相对沪深 300 指数涨幅 20%以上；
增持：相对沪深 300 指数涨幅介于 10%～20%之间；
中性：相对沪深 300 指数涨幅介于-10%～10%之间；
卖出：相对沪深 300 指数跌幅 10%以上。
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1、从技术积累到规模扩张的跃迁
、激光切割控制系统供应商，创始团队技术积累深厚
、五大核心技术全球领先，致力完整解决方案
、技术积累筑基，沿激光加工赛道持续进阶
、四块战略业务版图横向布局，驱动平台升级
、业绩修复叠加结构升级，盈利能力持续兑现
2、产业趋势共振，成长空间持续打开
、产业链加速向上，下游多点共振
、短期承压不改长期向上，激光加工需求逻辑稳固
、激光切割下游需求多点共振，景气动能持续增强
、U型链条传导：激光器国产化率提升使控制系统需求加速扩张
、全球市场扩容叠加出海加速
、以点知面，行业功率段上移，低功率需求持续收缩
、市场规模预测：高功率加速渗透
3、对标海外一体化架构，系统级能力加速兑现
、高功率切割驱动激光系统一体化升级
、产品形态升级，迈向系统级交付
、从“脑”到“手”，智能切割头规模化放量
、激光切割机的“脑”与“手”：控制系统和智能切割头
、从“脑”到“手”，软硬件并行
4、新业务展望：激光焊接先行，精密加工打开长期空间
、激光焊接加速渗透，智能焊接迈向规模化
、精密加工下游多维扩张，相关市场空间持续打开
5、盈利预测与评级
、股价复盘
、业绩上行，股价周期性波动
、前瞻指标：金属切削机床产量
、盈利预测核心假设
、可比公司估值
、投资建议
6、风险提示
