2021-2025 年中国智能电表行业
构建护城河战略制定与实施研究报告
让每个人都能成为
战略专家
管理专家
行业专家
……
2021-2025 年中国智能电表行业构建护城河战略制定与实施研究报告
让每个人都能成为战略专家、管理专家、行业专家、投资专家、成功企业家…… 2
报告目录
第一章 企业构建护城河战略概述 ................................................................................................................9
第一节 智能电表行业构建护城河战略研究报告简介 ........................................................................9
第二节 智能电表行业构建护城河战略研究原则与方法 ..................................................................10
一、研究原则 ................................................................................................................................10
二、研究方法 ................................................................................................................................11
第三节 研究企业构建护城河战略的重要性及意义 ..........................................................................12
一、重要性 ....................................................................................................................................12
（一）有利于增强企业的可预见性 ............................................................................................12
（二）有利于明确企业未来发展方向 ........................................................................................13
（三）有利于激发企业员工的积极性 ........................................................................................13
（四）有利于促进企业整合资源 ................................................................................................13
二、研究意义 ................................................................................................................................13
第二章 市场调研：2020-2021 年中国智能电表行业市场深度调研........................................................14
第一节 智能电表概述 ..........................................................................................................................14
第二节 我国智能电表行业监管体制与政策法规 ..............................................................................14
一、所属行业及确定所属行业的依据 ........................................................................................15
二、行业管理体制 ........................................................................................................................15
三、行业主要法律法规 ................................................................................................................15
四、产业政策 ................................................................................................................................16
五、行业政策对企业经营发展的影响 ........................................................................................20
第三节 我国智能电表行业主要发展特征 ..........................................................................................20
一、行业特有的业务模式 ............................................................................................................20
二、行业技术特点 ........................................................................................................................20
（1）采用高级测量架构 ..............................................................................................................20
（2）模块化可能成为行业技术发展方向之一 ..........................................................................21
（3）客户负荷辨识功能的智能电表可更大程度实现智慧用电 ..............................................21
三、行业进入壁垒 ........................................................................................................................21
（1）技术壁垒 ..............................................................................................................................21
（2）资质壁垒 ..............................................................................................................................22
（3）质量壁垒 ..............................................................................................................................22
（4）市场服务能力壁垒 ..............................................................................................................22
（5）品牌及声誉壁垒 ..................................................................................................................22
第四节 2020-2021 年中国智能电表行业发展情况分析....................................................................23
一、国内智能电表行业的市场需求 ............................................................................................23
（1）2009 年以来，智能电网的建设部署推动对智能电表的市场需求 .................................23
（2）泛在电力物联网建设为智能电表产品带来广阔市场空间 ..............................................24
（3）智能电表新标准推出对未来智能电表行业发展的推动 ..................................................25
（4）智能电表产品具有相对固定的使用寿命，行业存在原有产品替换需求 ......................26
二、国际市场需求 ........................................................................................................................27
第五节 2020-2021 年我国智能电表行业竞争格局分析....................................................................28
一、行业市场化程度 ....................................................................................................................29
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二、行业竞争格局 ........................................................................................................................29
三、行业内主要企业 ....................................................................................................................30
（1）宁波三星医疗电气股份有限公司（） ............................................................31
（2）江苏林洋能源股份有限公司（） ....................................................................31
（3）威胜控股有限公司（） .......................................................................................31
（4）杭州炬华科技股份有限公司()..........................................................................31
（5）浙江万胜智能科技股份有限公司()..................................................................31
（6）宁波迦南智能电气股份有限公司()..................................................................32
四、同行业可比公司的比较情况 ................................................................................................32
（一）经营情况比较 ....................................................................................................................32
（二）技术实力比较 ....................................................................................................................32
第六节 企业案例分析：西力科技 ......................................................................................................36
一、西力科技产品的市场地位 ....................................................................................................36
二、西力科技技术水平及特点 ....................................................................................................38
三、西力科技的竞争优劣势 ........................................................................................................38
四、西力科技取得的科技成果与产业深度融合的具体情况 ....................................................42
第七节 2021-2025 年下游需求应用行业发展分析及趋势预测........................................................42
一、电力行业是我国社会经济发展的基础型产业 ....................................................................42
二、“坚强智能电网”+“泛在电力物联网”构成中国能源互联网...............................................43
（1）我国坚强智能电网得到了快速发展 ..................................................................................43
（2）泛在电力物联网的启动将助推中国电网向更高水平的发展 ..........................................44
第八节 2021-2025 年我国智能电表行业发展前景及趋势预测........................................................45
一、行业发展面临的机遇 ............................................................................................................45
（1）产业政策大力支持电网行业稳定发展 ..............................................................................45
（2）全社会节能减排的发展趋势进一步促进智能电表行业的发展 ......................................45
（3）技术创新对智能电表行业发展的推动 ..............................................................................46
（4）泛在电力物联网的建设进一步推动电能表产品升级换代 ..............................................46
二、行业面临的挑战 ....................................................................................................................46
（1）行业竞争激烈 ......................................................................................................................46
（2）高级复合型人才紧缺 ..........................................................................................................47
第三章 企业构建护城河战略的基本类型与选择 ......................................................................................48
第一节 巴菲特：如何识别伟大的公司？我的投资护城河 ..............................................................48
一、为什么要有护城河？ ............................................................................................................48
二、什么是护城河？ ....................................................................................................................48
（一）无形资产 ............................................................................................................................49
（二）成本优势 ............................................................................................................................51
（三）有效规模 ............................................................................................................................52
（四）转化成本 ............................................................................................................................52
（五）网络效应 ............................................................................................................................53
三、危机四伏的护城河 ................................................................................................................53
四、合理的价格与安全边际 ........................................................................................................55
五、巴菲特的护城河详解 ............................................................................................................55
六、投资的护城河（简单易懂版） ............................................................................................62
第二节 企业护城河理论及实例分析 ..................................................................................................73
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一、对真正护城河的理解 ............................................................................................................73
二、企业护城河可以分为 4 大类 ................................................................................................74
三、科大讯飞的护城河分析 ........................................................................................................75
三、建议与总结 ............................................................................................................................76
第三节 护城河有多宽 ..........................................................................................................................77
一、是陷阱还是护城河 ................................................................................................................77
二、品牌和专利有多大用处？ ....................................................................................................78
三、客户的叛逃成本 ....................................................................................................................78
四、成本低、规模大，或者自然垄断 ........................................................................................79
五、两个发现“投资护城河”的容易方法 ................................................................................80
第四节 从企业护城河看国家的护城河 ..............................................................................................83
一、美国企业的护城河宽在哪？ ................................................................................................83
二、以护城河看世界 ....................................................................................................................84
第四章 企业构建护城河战略规划制定原则及依据 ..................................................................................86
第一节 企业战略规划管理特点 ..........................................................................................................86
一、长远性 ....................................................................................................................................86
二、竞争性 ....................................................................................................................................86
三、全局性 ....................................................................................................................................86
第二节 企业构建护城河战略规划的制定原则 ..................................................................................86
一、社会性 ....................................................................................................................................87
二、科学性 ....................................................................................................................................87
三、实践性 ....................................................................................................................................87
四、前瞻性 ....................................................................................................................................87
五、创新性 ....................................................................................................................................88
六、全面性 ....................................................................................................................................88
七、动态性 ....................................................................................................................................88
第三节 企业构建护城河战略规划的制定依据 ..................................................................................88
一、国家产业政策 ........................................................................................................................88
二、行业发展规律 ........................................................................................................................89
三、企业资源与能力 ....................................................................................................................89
四、可预期的战略目标 ................................................................................................................89
第四节 影响构建护城河战略的主要因素 ..........................................................................................90
一、影响构建护城河战略的主要因素 ........................................................................................90
二、诱发企业构建护城河战略失败的因素 ................................................................................91
三、企业构建护城河战略规划需规避的误区 ............................................................................92
第五章 企业制定构建护城河战略的内容、方法步骤、流程 ..................................................................93
第一节 公司制定构建护城河战略规划要点与准备工作 ..................................................................93
一、公司制定构建护城河战略规划要点 ....................................................................................93
二、规划企业构建护城河战略前的准备工作 ............................................................................93
第二节 公司制定构建护城河战略规划的主要内容 ..........................................................................94
一、公司制定构建护城河战略规划的主要内容 ........................................................................94
二、正确制定企业构建护城河战略的步骤 ................................................................................95
三、企业构建护城河战略规划包含的不同内容 ........................................................................96
第三节 构建护城河战略研究体系 ......................................................................................................96
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一、研究体系构建与实施的内涵 ................................................................................................97
二、整合内外部资源做好顶层设计 ............................................................................................97
三、构建闭环的战略研究体系 ....................................................................................................98
四、及时跟踪分析研判内外部形势 ............................................................................................98
（一）外部分析就是寻找机会与威胁 ........................................................................................98
（二）内部分析就是发现优势与劣势 ........................................................................................99
第四节 科学制定构建护城河战略规划 ..............................................................................................99
一、掌握科学的决策方法和程序 ................................................................................................99
二、遵循科学原则，建立竞争优势 ..........................................................................................100
三、提高决策者素质 ..................................................................................................................100
四、全面了解企业环境 ..............................................................................................................101
五、科学制定构建护城河战略 ..................................................................................................101
六、降低风险 ..............................................................................................................................101
第五节 制定构建护城河战略需注意事项 ........................................................................................102
一、企业构建护城河战略制定需注意的要点 ..........................................................................102
二、制定构建护城河战略目标注意事项 ..................................................................................102
三、制定构建护城河战略规划的注意点 ..................................................................................103
四、制定构建护城河战略规划容易犯的错误 ..........................................................................104
五、不同阶段企业构建护城河战略的规划 ..............................................................................105
六、制定企业构建护城河战略要考虑的不同方面 ..................................................................105
第七节 目前企业战略规划管理存在的主要问题 ............................................................................106
一、企业战略规划制定较为随意 ..............................................................................................106
二、企业战略规划实施不够到位 ..............................................................................................106
三、企业战略规划调整不够及时 ..............................................................................................107
第八节 企业实践战略规划管理的具体对策 ....................................................................................107
一、科学设计企业战略规划 ......................................................................................................107
二、明确战略规划重点目标 ......................................................................................................107
三、加强企业人力资源管理 ......................................................................................................107
四、灵活调整企业战略规划 ......................................................................................................108
五、提升战略规划管理能力 ......................................................................................................108
第六章 2021-2025 年中国智能电表企业构建护城河战略探讨与建议..................................................109
第一节 真正具备护城河的企业 ........................................................................................................109
一、商业护城河的重要性 ..........................................................................................................109
二、商业护城河的三大误区 ......................................................................................................109
三、哪些才是真正的商业护城河 ..............................................................................................110
四、以腾讯为例：如何寻找真正具备护城河的互联网企业 ..................................................111
第二节 用创新拓宽、挖深企业“护城河” ....................................................................................112
一、股神眼中的“护城河” ......................................................................................................112
二、礼来 vs 辉瑞.........................................................................................................................113
三、苹果 vs 惠普.........................................................................................................................113
四、麦当劳 vs Ruby Tuesday ....................................................................................................114
五、杜邦 vs 陶氏.......................................................................................................................115
六、“护城河”年久失修的隐患 ................................................................................................115
第三节 技术壁垒才是创业者的护城河，资本并不是 ....................................................................116
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一、确定核心竞争力 ..................................................................................................................116
二、拿数据说话 ..........................................................................................................................117
三、有积累才能加速发展 ..........................................................................................................117
四、产业地图论 ..........................................................................................................................118
五、技术是护城河，资本不是 ..................................................................................................118
第四节 如何辨识公司护城河 ............................................................................................................119
一、局限 ......................................................................................................................................120
二、优势 ......................................................................................................................................120
三、求证 ......................................................................................................................................121
第五节 连接才是护城河 ....................................................................................................................121
一、迪卡侬：以人为本 ..............................................................................................................122
二、三只松鼠：品牌呼唤爱 ......................................................................................................123
第六节 BAT 角力：用投资构筑“经济护城河” .........................................................................123
一、BAT 投资“三国杀”的源起 .............................................................................................124
二、BAT 的投資行为分析 .........................................................................................................124
三、投资背后的动因与逻辑 ......................................................................................................125
四、BAT 投资的现有基础和能力 .............................................................................................125
五、BAT 未来发展战略、风险预测 .........................................................................................127
第七节 案例分析——奈飞：护城河的死循环 ................................................................................128
一、两次蝶变 ..............................................................................................................................128
二、真正的护城河 ......................................................................................................................129
三、有诚意的技术运用 ..............................................................................................................129
四、奈飞的苦处 ..........................................................................................................................130
五、现金流的隐忧 ......................................................................................................................131
第八节 基于“护城河理论”的运输企业盈利能力分析 ................................................................132
一、引 言 ....................................................................................................................................132
二、运输企业的盈利状况 ..........................................................................................................132
（一）样本数据的选取 ..............................................................................................................132
（二）数据解读 ..........................................................................................................................132
三、运输企业盈利能力评价 ......................................................................................................132
（一）护城河理论 ......................................................................................................................132
（二）运输企业”护城河”状况分析 ......................................................................................133
四、如何拓宽企业的护城河 ......................................................................................................134
（一）进行产品创新 ..................................................................................................................134
（二）增加转换成本 ..................................................................................................................134
（三）强化网络效应 ..................................................................................................................134
（四）降低运输成本 ..................................................................................................................134
第九节 顶固集创打造高端定制家具护城河 ....................................................................................135
一、品牌优势凸显市场地位 ......................................................................................................135
二、高效研发战略以市场为导向 ..............................................................................................135
三、精品五金技术优势明显 ......................................................................................................136
四、高度信息化形成软实力 ......................................................................................................136
五、募投项目提升核心竞争力 ..................................................................................................137
第七章 2021-2025 年中国智能电表企业全方位推进“构建护城河战略”及实施路径探讨 ................138
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第一节 企业战略规划执行体系研究 ................................................................................................138
一、国内战略执行管理研究情况 ..............................................................................................138
二、全周期战略闭环管理体系及其构建 ..................................................................................139
（一）依托战略变革，推动组织变革 ......................................................................................139
（二）落实战略分解，提升企业执行力 ..................................................................................139
（三）实施动态监控，强化战略纠偏 ......................................................................................140
（四）建立战略复盘机制，实现战略闭环管理 ......................................................................140
三、结束语 ..................................................................................................................................141
第二节 企业战略规划的动态管理与实施程序 ................................................................................141
一、战略规划管理的意义 ..........................................................................................................141
二、建立健全战略决策体系和责任体系 ..................................................................................141
三、加强战略规划动态管理 ......................................................................................................142
四、战略规划年度实施程序 ......................................................................................................142
五、加强子企业战略管理 ..........................................................................................................143
第三节 构建护城河战略推进体系：稳准推进公司构建护城河战略实施 ....................................144
一、结合实际、精心制定工作实施方案 ..................................................................................144
二、加强组织领导、建立动态督导督办机制 ..........................................................................144
三、营造全员全链条参与环境 ..................................................................................................144
第四节 构建护城河战略管理体系：增强公司战略管理能力 ........................................................145
一、有效的战略管理组织 ..........................................................................................................145
二、充分透明的战略制定与分解过程及动态的调整 ..............................................................145
三．战略落地要构建有效的执行保障体系 ..............................................................................146
第五节 构建护城河战略保障体系：增强实施保障能力 ................................................................146
一、注重战略风险防控 ..............................................................................................................146
二、加大业绩考核力度 ..............................................................................................................147
三、优化战略研究组织架构 ......................................................................................................147
四、构建开放式研究网络 ..........................................................................................................147
五、加快信息、成果共享与成果转化 ......................................................................................147
六、加强战略研究队伍建设 ......................................................................................................148
第六节 构建护城河战略动态调整机制：完善构建护城河战略的主要措施 ................................148
一、完善构建护城河战略 ..........................................................................................................148
二、完善企业构建护城河战略的有效措施 ..............................................................................149
三、企业构建护城河战略创新调整的重要性 ..........................................................................149
第七节 持续变革是构建护城河战略的精髓 ....................................................................................150
第八章 盛世华研总结 ................................................................................................................................151
第一节 企业失败的原因及提高胜率的策略 ....................................................................................151
一、企业失败的原因 ..................................................................................................................151
二、提高胜率的策略 ..................................................................................................................152
第二节 盛世华研独创五大决策研究体系 ........................................................................................153
一、基于“产业”的研究与决策体系 ......................................................................................153
二、基于“周期”的研究与决策体系 ......................................................................................153
三、基于“人性”的研究与决策体系 ......................................................................................153
四、基于“变化”的研究与决策体系 ......................................................................................154
五、基于“趋势”的研究与决策体系 ......................................................................................154
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六、小结 ......................................................................................................................................154
第三节 致读者：商业自是有胜算 ....................................................................................................155
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第一章 企业构建护城河战略概述
第一节 智能电表行业构建护城河战略研究报告简介
企业如果要顺利实现稳定、健康、持续的发展，就必须高度重视战略规划的合理运用。但是，
由于企业战略规划的制度和实施是一项较为复杂的系统性工程，涉及到多个不同的环节步骤，这就
要求企业必须根据自身实际情况，制定一个科学合理的企业战略规划，以便更好地促进企业的健康
发展。
企业要想在瞬息万变的市场竞争环境中立于不败之地，更好的生存与发展，就必须尽可能全面
准确地了解与本行业有关的信息，从而做出最科学有效的决策。行业研究和战略研究是揭示行业发
展的重要工具，通过深度的行业研究和战略研究报告，及时了解行业动态、未来发展趋势，及全面
系统、实用高效的战略，对企业的经营、发展与壮大，起着越来越重要而关键的作用。
本智能电表行业构建护城河战略研究报告在大量周密的市场调研基础上，依据中国国家统计
局、国家海关总署、相关行业协会、国内外相关报刊杂志的基础信息以及专业研究单位等公布和提
供的大量数据，综合采用桌面研究法、行业访谈研究法、市场调查研究法等多种研究方法，结合盛
世华研监测数据及知识体系，在对我国智能电表业市场发展进行深入的调研和分析的基础上，对智
能电表行业构建护城河战略进行了全面系统的梳理，并提炼出一套可落地执行的实战解决方案，其
中包括：
智能电表行业市场调研
企业构建护城河战略的基本类型与选择
企业构建护城河战略规划制定原则及依据
制定构建护城河战略的内容、方法步骤、流程
未来中国智能电表企业构建护城河战略探讨与建议
企业全方位推进“构建护城河战略”及实施路径探讨
构建智能电表企业实施构建护城河战略“管理、保障、调整”等机制的措施
……
为智能电表行业企业经营者及投资该领域的投资者提供重要的决策参考依据，为企业未来构建
护城河战略提供可参考的路径与方向。
相信通过本报告对智能电表行业构建护城河战略研究报告全面深入的研究和梳理，您对行业及
构建护城河战略的了解和把控将上升到一个新的高度，这将为您经营管理、战略部署、成功投资提
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供有力的决策参考价值，也为您抢占市场先机提供有力的保证。
与此同时，报告中还具有丰富的理论基础、研究体系、知识体系、决策体系以及方法论等丰富
内容，让您在了解行业的同时，也掌握研究的方法和技巧。
第二节 智能电表行业构建护城河战略研究原则与方法
一、研究原则
1、真实原则
只有真实的信息资料才能做出正确的判断，真实是研究分析的第一要素，因此我们在做研究
中，需要辩证的去对待信息，需要大致判断信息来源的可靠性与真实性，尤其是对于过多的二手信
息，我们需要筛选和确认其信息的真实性。
2、全面原则
行业研究需要坚持全面原则，所谓的全面指信息搜集的全面性、分析过程与方法的全面性、思
考的内容的全面性等等，只有做到全面思考与分析才能做出有价值的结论。
3、客观原则
能够客观与准确的描述行业发展的过去、现在与未来并不易，但做研究需要谨记研究的客观是
基础，是能够为投资者做决策的前提条件。
4、逻辑原则
条理与逻辑清晰是行业研究的灵魂，没有逻辑的研究最多只能说是一堆资料的堆砌，毫无价
值。只有在大的逻辑框架下，提供客观真实全面的观点支撑，才算是一个好的行业研究报告。
5、思辨原则
行业研究要在各种可能性中选择未来必然性的结果，且在不断被验证中，是一个很有挑战的工
作，行业研究的成果要经得起推敲。世界是可知的，所有结果，都是人的行为产生的，数据也是结
果，要把人的研究，特别顺着产业从下游向上游逻辑顺序。
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二、研究方法
本智能电表行业研究报告综合采用历史资料研究法、调查研究法、归纳与演绎法、比较研究
法、倒推法和穷举法、数理统计法等多种研究方法，结合盛世华研监测数据及知识体系，对智能电
表行业进行深入研究。
本报告主要研究方法有：
1、历史资料研究法
历史资料研究法是通过对已有资料的深入研究，寻找事实和一般规律，然后根据这些信息去描
述、分析和解释过去的过程，同时揭示当前的状况，并依照这种一般规律对未来进行预测。这种方
法的优点是省时、省力并节省费用；缺点是只能被动地囿于现有资料，不能主动地去提出问题并解
决问题。只要是追溯事物发展轨迹，探究发展轨迹中某些规律性的东西，就不可避免地需要采用历
史资料研究法。各个行业都在不断地发展，如果从一个行业的发展历程来认识它，更有助于较为全
面深刻地认识和理解该行业，并把握它的发展脉搏。
2、调查研究法
调查研究法是一项非常古老的研究技术，也是科学研究中一个常用的方法，在描述性、解释性
和探索性的研究中都可以运用调查研究的方法。它一般通过抽样调查、实地调研、深度访谈等形
式，通过对调查对象的问卷调查、访查、访谈获得资讯，并对此进行研究。调查研究是收集第一手
资料用以描述一个难以直接观察的群体的最佳方法。当然，也可以利用他人收集的调查数据进行分
析，即所谓的二手资料分析方法，这样可以节约费用。这种方法的优点是可以获得最新的资料和信
息，并且研究者可以主动提出问题并获得解释，适合对一些相对复杂的问题进行研究时采用。缺点
是这种方法的成功与否取决于研究者和访问者的技巧和经验。
3、归纳与演绎法
归纳法是从个别出发以达到一般性，从一系列特定的观察中发现一种模式，在一定程度上代表
所有给定事件的秩序。值得注意的是，这种模式的发现并不能解释为什么这个模式会存在。演绎法
是从一般到个别，从逻辑或者理论上预期的模式到观察检验预期的模式是否确实存在。演绎法是先
推论后观察，归纳法则是从观察开始。
在演绎法中，研究的角度就是用经验去检验每一个推论，看看哪一个在现实(研究)中言之有
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理，从而获得理论的验证。而在归纳法中，研究的角度则是通过经验和观察试图得到某种模式或理
论。由此可见，逻辑完整性和经验实证性两者都不可或缺。一方面只有逻辑并不够;另一方面，只
有经验观察和资料搜集也不能提供理论或解释。
4、比较研究方法。每个行业、每个公司都有人的行为产生，没有普适的法则套用，通过比较
研究方法，发现差别、解释差别过程中对已经发生的现象合理的解释。同时研究影响结果的因素和
作用机制，探寻哪些因素在发生变化，从而实现对未来的预测。
5、倒推法和穷举法结合。首先假设有 N种可能的结果，假设 A结果发生，倒退 A结果发生会
有哪些具备条件，如果目前条件不具备，即可排除 A结果。通过不断筛选，得出最大可能性的判
断。同时，正推穷尽法和二叉树三叉树结合，与倒推法配合。
第三节 研究企业构建护城河战略的重要性及意义
一个企业如果想要永远利于不败之地，它必须有自己持久的竞争优势和清晰的经营发展战略。
企业战略是企业根据其外部环境和内部资源和能力状况，为求得生存和长期稳定的发展，为不断的
获得竞争优势，对企业发展的目标、达成目标的途径和手段的总体谋划和参考；企业战略是为了获
得持久优势而对外部机会和威胁以及内部优势和劣势的积极反应。
一、重要性
目前，我国企业面临着日益复杂的经营环境，在日常经营管理过程中必须需要处理各种不确定
因素。再加上我国社会主义市场竞争日益激烈，企业如果要顺利实现稳定、健康、持续的发展，就
必须高度重视战略规划的合理运用。但是，由于企业战略规划的制度和实施是一项较为复杂的系统
性工程，涉及到多个不同的环节步骤，这就要求企业必须根据自身实际情况，制定一个科学合理的
企业战略规划，以便更好地促进企业健康发展。
构建护城河战略是企业经营发展战略中重要而必不可少的主要战略之一，企业必须高度重视！
（一）有利于增强企业的可预见性
企业必须对自身未来的发展方向和道路了如指掌，不断增强企业处置风险的能力，才有可能使
企业得以在变幻莫测的市场竞争中占有一席之地。合理的战略规划可以针对企业未来发展过程中有
可能出现的各种风险和问题进行科学预测，进而使企业的预测能力得以增强，帮助企业在日常生产
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经营中更好地开展风险管理，使企业能够更好地转移或者规避风险，进而更好地实现企业的可持续
发展。
（二）有利于明确企业未来发展方向
企业在制定战略规划时必须综合考虑内部环境和外部环境，进而使企业可以及时根据各种变化
进行战略调整，从而为企业未来的发展指明方向。当企业明确了发展目标和方向之后，可以有效整
合企业现有资源，使企业的交易成本以及管理成本得以有效降低，从而促进企业经营管理水平的提
升。
（三）有利于激发企业员工的积极性
企业的战略规划并非只是企业拥有者或企业管理人员的目标，而是企业全体员工的共同目标，
承接着企业全体成员的理想。企业战略规划方案进一步明确企业各个部门的职责范围，从而使每一
个企业员工的未来得到一定的指引，从而使每一个企业员工意识到自身同企业整体发展之间的紧密
联系。因此，可以使每一个企业员工紧紧围绕在企业的战略规划积极开展工作，从而有利于提升每
一个企业员工的工作主动性和积极性。
（四）有利于促进企业整合资源
企业资源能否可以得到有效的整合，对于企业发展而言具有十分重要的意义。战略规划对于企
业资源整合发挥着很大的作用，其主要强调通过合理配置，从而使资源得到有效利用。企业战略规
划的制度不仅要同企业当前发展实际情况相契合，同时还要综合考虑各种外部因素，从而高效整合
企业资源，显著提升企业资源利用效率，从而帮助企业提升综合竞争能力。
二、研究意义
除了有清晰的企业经营发展战略外，决定企业经营成败的一个极其重要的问题，还要看企业经
营发展战略的选择是否科学，是否合理。或者说，企业能否实现高效经营的目标，关键就在于对经
营发展战略的选择，如果经营发展战略选择失误，那么企业的整个经营活动就必然会满盘皆输。所
以企业经营发展战略实际上是决定企业经营活动的一个极其关键的和重要的因素。企业必须高度重
视。
通过对构建护城河战略的研究，将为企业建立以市场为导向的经营发展模式提供指导，让企业
的经营发展战略更科学、合理、可行，减少失误带来的损失，有利于提高企业的整体水平和竞争能
力。
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让每个人都能成为战略专家、管理专家、行业专家、投资专家、成功企业家…… 14
第二章 市场调研：2020-2021 年中国智能电表行业市场深度调
研
市场及竞争环境是制定企业构建护城河战略的基础
市场及竞争环境分析包括行业现状分析、市场需求分析、市场增长速度、客户群分析、竞争态
势分析、技术发展、影响因素、发展趋势分析、政策环境分析等各方面。
第一节 智能电表概述
智能电表是满足电网智能化发展的重要感知设备
我国电子式电能表进入智能化时代以来，逐步满足了我国智能电网建设的需求。智能电表的功
能及定位不断向智能化、模块化的用电终端发展。智能电表内部包含 MCU（微控单元），MCU使得电
能表的功能更丰富，助力自动化和智能化程度进一步提高。
智能电表具备多功能、多费率、预付费、电能质量分析、电网运行状态监测、通信与自动抄表
等诸多功能，成为电网运行的核心用电侧感知元件。区别于传统电能表，智能电表在具备了最基本
的用电量计量功能的基础上，同时还满足了双向计量、阶梯电价、分时电价、峰谷电价、防窃电、
信息储存和处理等功能需求。
智能电表是智能电网数据采集的重要基础设备，对于电网实现信息化、自动化、互动化具有重
要支撑作用，属于 AMI系统的重要组成部分，承担着原始电能数据采集、计量和传输的任务，是实
现信息集成、分析优化和信息展现的基础。智能电表的广泛应用能够提高电力企业的经营效率、促
进节能减排，增强电力系统的稳定性。
在智能电网已成为各国提高能源使用效率、推动绿色经济、应对环境气候变化重要举措的背景
下，全球性大规模的智能电网建设为智能电表产品带来广阔的市场空间。
第二节 我国智能电表行业监管体制与政策法规
2021-2025 年中国智能电表行业构建护城河战略制定与实施研究报告
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一、所属行业及确定所属行业的依据
按《国民经济行业分类》（GB/T4754—2017），智能电表所处行业为“仪器仪表制造业”之“电
工仪器仪表制造”业（行业代码：C4012）；按《上市公司行业分类指引》（2012年修订），智能电
表所处行业为“仪器仪表制造业”（行业代码：C40）。
根据《战略性新兴产业重点产品和服务指导目录（2016版）》（国家发展和改革委员会 2017年
第 1号公告），智能电表所属行业为战略性新兴产业一“高端装备制造产业”之“智能制造装备产
业”之“智能测控装置一一智能电表”业；根据《战略性新兴产业分类（2018）》（国家统计局令第
23号），智能电表所属行业为国家当前重点支持的“高端装备制造产业”中的“智能制造装备产
业”之“智能测控装备制造一一智能电表”业。
二、行业管理体制
在国内市场，国家发展改革委承担着我国电工仪器仪表行业发展的宏观管理职能，主要负责制
定能源发展规划、产业政策等。
国家市场监督管理总局计量司承担国家计量基准、计量标准、计量标准物质和计量器具管理工
作，组织量值传递溯源和计量比对工作；承担国家计量技术规范体系建立及组织实施；承担商品
量、市场计量行为、计量仲裁检定和计量技术机构及人员监督管理工作，规范计量数据使用。
国家电网和南方电网负责制定我国电力公司发展战略、电网建设的中长期规划及年度计划并组
织实施，制定智能电表的技术要求及设定相关条件选择合格供应商。
中国仪器仪表行业协会电工仪器仪表分会是中国仪器仪表行业协会的分支机构，承担行业引导
和服务职能，主要工作包括：协助政府制定行业规划、做好行业管理工作；进行行业数据统计、技
术经济信息收集与发布，技术发展趋势与市场需求预测，编制行业发展报告等。
三、行业主要法律法规
本行业涉及的主要法律法规如下:
序号 法规名称 立法目的/主要内容 施行时间
1
《中华人民共和
国电力法》
保障和促进电力事业的发展，维护电
力投资者、经营者和使用者的合法权
益，保障电力安全运行。
1996 年 4 月 1 日起施
行。
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2
《中华人民共和
国计量法》
加强计量监督管理，保障国家计量单
位制的统一和量值的准确可靠。
1986 年 7 月 1 日起施
行。
3
《中华人民共和
国节约能源法》
推动全社会节约能源，提高能源利用
效率，保护和改善环境，促进经济社
会全面协调可持续发展。
1998 年 1 月 1 日起施
行。
4
《中华人民共和
国计量法实施细
则》
主要包含计量基准器具和计量标准器
具的标准、计量检定、计量器具的制
造和修理、计量器具的销售和使用、
计量监督、产品质量检验机构的计量
认证、计量调解和仲裁检定等内容。
1987 年 2 月 1 日起施
行。
四、产业政策
与本行业相关的重要产业政策如下:
序号 颁布时
间
颁布部门 政策名称 主要内容
1
2006
年 2 月
国务院
《国家中长
期科学和技
术发展规划
纲要》
（2006—
2020 年）
重点研究开发大容量远距离直流输电技术和特高压
交流输电技术与装备，间歇式电源并网及输配技
术，电能质量监测与控制技术，大规模互联电网的
安全保障技术，西电东输工程中的重大关键技术，
电网调度自动化技术，高效配电和供电管理信息技
术和系统。
2
2010 年
3 月
国家电网
《国网智能
化规划总报
告》
《报告》指出：用电环节智能化主要内容包括“建设
用电信息采集系统，为实现智能用电服务提供技术
支撑；建设智能用电小区/楼宇、建设智能用能服务
系统、建设用户侧分布式电源及储能系统，开展电
网企业与用户之间的双向互动，提高终端用户能源
利用效率和电网运行效率等”。在用电环节的发展路
线方面，报告强调要“通过建设用电信息采集系统，
为智能双向互动服务提供坚强的技术支撑；包括开
展智能电能表、终端、通信信道、主站和安全防护
等关键技术及设备的研发，制定相关技术标准和管
理规范，建设覆盖公司系统全部用户、采集全部用
电信息、支持全面电费控制的采集系统”。为实现电
力用户用电信息的“全覆盖、全采集、全费控”，将
重点支持电力用户用电信息采集专用芯片、采集终
端、主站系统、智能电能表等用电信息采集关键设
备的研发。
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3
2013
年 9 月
工信部
《信息化发
展规划》
加快建设智能电网，提高发电、输电、变电、配电
等环节的信息化和智能化水平，实现电力流、信息
流、业务流高度一体化。根据发展风电、太阳能等
可再生能源的需要，建设具有自动平衡和优化输配
能力的智能电网调度体系，实现可再生能源发电并
网接入标准化和运行控制智能化。该规划指出要加
快基础设施智能化一一电网智能化试点工程，组织
实施清洁能源发电储输和配电自动化、智能变电、
双向互动用电、电网综合调度等试点，完善电网基
础体系、技术支撑体系、智能应用体系和标准规范
体系。
4
2013 年
9 月
国家发改委
《关于印发
10 个物联网
发展专项行
动计划的通
知》
推动智能家居应用，开展水电气智能计量等智能家
居示范应用......发挥物联网技术优势，提高人民生活
质量。
5
2013 年
9 月
南方电网
《南方电网
发展规划
（2013-20
推广建设智能电网，到 2020 年城市配电网自动化覆
盖率达到 80%；应用微电网技术，解决海岛可靠供
电问题；基本实现电网信息标准化、一体化、实时
化、互动化。
6
2014
年 8 月
国家发改
委、工信
部、科技
部、公安
部、财政
部、国土
部、住建
部、交通部
《关于促进
智慧城市健
康发展的指
导意见》
宽带、融合、安全、泛在的下一代信息基础设施基
本建成。电力、燃气、交通、水务、物流等公用基
础设施的智能化水平大幅提升，运行管理实现精准
化、协同化、一体化。工业化与信息化深度融合，
信息服务业加快发展。
7
2015
年 7 月
国家发改
委、国家能
源局
《关于促进
智能电网发
展的指导意
见》
要求在统筹规划、集散并重、市场化、因地制宜等
原则下，加强组织协调和产业投资力度，争取到
2020 年，初步建成安全可靠、开放兼容、双向互
动、高效经济、清洁环保的智能电网体系，满足电
源开发和用户需求，全面支撑现代能源体系建设，
推动我国能源生产和消费革命；带动战略性新兴产
业发展，形成有国际竞争力的智能电网装备体系。
指导意见明确提出要推广智能计量技术应用，完善
多元化计量模式和互动功能；推广区域性自动需求
响应系统、智能小区、智能园区以及虚拟电厂定制
化工程方案。
2021-2025 年中国智能电表行业构建护城河战略制定与实施研究报告
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8
2015
年 9 月
国家发改委
《关于加快
配电网建设
改造的指导
意见》
分三个层次介绍了发展目标：中心城市（区）智能
化建设和应用水平大幅提高，供电质量达到国际先
进水平；城镇地区供电能力和供电安全水平显著提
升，有效提高供电可靠性；乡村地区电网薄弱等问
题得到有效解决，切实保障农业和民生用电。构建
城乡统筹、安全可靠、经济高效、技术先进、环境
友好、与小康社会相适应的现代配电网。
9
2016 年
2 月
国家发改
委、国家能
源局、工信
部
《关于推进
“互联网+”
智慧能源发
展的指导意
见》
丰富智能终端高级量测系统的实施功能，促进水、
气、热、电的远程自动集采集抄，实现多表合一。
10
2016
年 3 月
国务院
《中华人民
共和国国民
经济和社会
发展第十三
个五年规划
纲要》
加快推进能源全领域、全环节智慧化发展，提高可
持续自适应能力。适应分布式能源发展、用户多元
化需求，优化电力需求侧管理，加快智能电网建
设，提高电网与发电侧、需求侧交互响应能力。推
进能源与信息等领域新技术深度融合，统筹能源与
通信、交通等基础设施网络建设，建设“源一网一荷
—储”协调发展、集成互补的能源互联网。
11
2016
年 11
月
国务院
《“十三五”
国家战略性
新兴产业发
展规划》
为实现新能源灵活友好并网和充分消纳，加快安全
高效的输电网、可靠灵活的主动配电网以及多种分
布式电源广泛接入互动的微电网建设，示范应用智
能化大规模储能系统及柔性直流输电工程，建立适
应分布式电源、电动汽车、储能等多元化负荷接入
需求的智能化供需互动用电系统，建成适应新能源
高比例发展的新型电网体系。
12
2016 年
12 月
国务院
《“十三五”
国家信息化
规划》
积极推进物联网发展。推进物联网感知设施规划布
局，发展物联网开环应用。实施物联网重大应用示
范工程，推进物联网应用区域试点，建立城市级物
联网接入管理与数据汇聚平台，深化物联网在城市
基础设施、生产经营等环节中的应用。
13
2016 年
12 月
国家发改
委、国家能
源局
《电力发展
“十三五”规
划
（2016-20
20 年）》
《规划》从供应能力、电源结构、电网发展、综合
调节能力、节能减排、民生用电保障、科技装备发
展、电力体制改革等 8 个方面绘制了电力发展的
“十三五”蓝图，在电网发展方面着重强调了升级改
造配电网，推进智能电网建设，打造适应电力系统
智能化要求，全面增强电源与用户双向互动，支持
高效智能电力系统。
2021-2025 年中国智能电表行业构建护城河战略制定与实施研究报告
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14
2017
年 1 月
工信部
《信息通信
行业发展规
划物联网分
册（2016-20
20 年）》
到 2020 年，具有国际竞争力的物联网产业体系基本
形成，包含感知制造、网络传输、智能信息服务在
内的总体产业规模突破 万亿元，智能信息服务的
比重大幅提升。推进物联网感知设施规划布局，公
众网络 M2M 连接数突破 17 亿。
15
2017
年 6 月
工信部
《关于全面
推进移动物
联网
（NB-IoT
）建设发展
的通知》
推广 NB-IoT 在公共服务领域的应用，推进智慧城市
建设。以水、电、气表智能计量、公共停车管理、
环保监测等领域为切入点，结合智慧城市建设，加
快发展 NB-IoT 在城市公共服务和公共管理中的应
用，助力公共服务能力不断提升。
16
2018
年 11
月
国家统计局
《战略性新
兴产业分类
（2018）》
以重大技术突破和重大发展需求为基础，涵盖新一
代信息技术、高端装备制造、新材料、生物、新能
源汽车、新能源、节能环保、数字创意和相关服务
业等产品和服务。
17
2019
年 1 月
国家电网
国家电网公
司 2019 年
“两会”工作
报告
提出“三型两网、世界一流”的战略目标，系统阐明
了“一个引领、三个变革”的战略路径，坚定不移做
强做优做大，力争通过三年的不懈努力，初步建成
具有全球竞争力的世界一流能源互联网企业。
18
2019
年 1 月
国家电网
国家电网办
〔2019）1
号文件
推动电网与互联网深度融合，着力构建能源互联
网，充分应用移动互联、人工智能等现代信息技术
和先进通信技术，实现电力系统各个环节万物互
联、人机交互，打造状态全面感知、信息高效处
理、应用便捷灵活的泛在电力物联网，为电网安全
经济运行、提高经营绩效、改善服务质量，以及培
育发展战略性新兴产业，提供强有力的数据资源支
撑。
19
2019 年
10 月
国家电网
泛在电力物
联网白皮书
2019
通过泛在电力物联网建设，充分应用“大云物移智
链”等现代信息技术、先进通信技术，实现电力系统
各个环节万物互联、人机交互，实现“数据一个源、
电网一张图、业务一条线”，广泛连接内外部、上下
游资源和需求，打造能源互联网生态圈，适应社会
形态，打造行业生态，培育新兴业态，支撑“三型两
网”世界一流能源互联网企业建设。泛在电力
物联网的建设分为两个阶段。第一个阶段，到 2021
年初步建成泛在电力物联网；第二个阶段，到 2024
年建成泛在电力物联网。
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让每个人都能成为战略专家、管理专家、行业专家、投资专家、成功企业家…… 20
五、行业政策对企业经营发展的影响
智能电表及用电信息采集终端作为智能电网、泛在电力物联网建设用电侧的重要感知设备，在
国家能源互联网建设中，起到重要的数据采集和信息交互作用。本行业作为国家当前重点支持的
“高端装备制造产业”之一，相关行业政策明确提出了对行业发展的支持，给企业的发展提供了持
续利好的政策环境。
第三节 我国智能电表行业主要发展特征
一、行业特有的业务模式
我国电能计量产品主要市场需求来自国家电网、南方电网等电网企业，电网企业主要通过招投
标方式进行相关产品采购，生产企业中标后根据客户订单组织生产、交货。智能电表、用电信息采
集终端主要由国家电网、南方电网在总公司层面统一招标，电能计量箱产品则通常由各网省公司独
立招标采购。
电网公司招标时，会对投标人的资质提出具体要求，通常包括产品设计能力、生产能力和检测
能力、历史业绩、专用资质业绩要求、专业检验检测机构出具的产品全性能试验报告、取得招标文
件要求的有效认证证书、良好的财务状况和商业信用、供应商资质能力核实证明或第三方公证机构
出具的公证证明、不存在导致被暂停中标资格或取消中标资格的不良行为、不存在违法失信行为
等。以国网为例，符合资格的投标人投标后，客户经过专业评标确定中标名单；智能电表企业中标
后，凭中标通知书与国网下属的各网省公司签订产品销售合同，客户下达具体订单后，智能电表企
业按订单组织生产和发货。
二、行业技术特点
我国智能电表目前的发展特征是依托智能电网和现代管理理念，利用高级测量架构、高效控
制、高速通信、快速储存等技术，向更加智能化的方向发展。
（1）采用高级测量架构
高级测量架构（AdvancedMeteringInfrastructure,AMI）是在有 IP地址的智能电表和电力公
司之间的一种自动双向流通架构。高级电表架构旨在为电力公司提供实时的能耗数据，并且允许客
户在使用时，以价格为基础，对能源使用做出合理的选择。AMI下的智能电表，超过传统电表单一
电能计量等功能，它实际上成为分布于网络上的系统传感器和测量点。AMI系统的通信网络可以进
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让每个人都能成为战略专家、管理专家、行业专家、投资专家、成功企业家…… 21
一步支持配电自动化、变电站自动化等高级应用。同时，AMI也为系统的运行和资产管理提供可靠
的依据和支持。
（2）模块化可能成为行业技术发展方向之一
在目前的智能电表行业技术标准下，智能电表普遍采用功能一体化设计，电表计量模块的性能
容易受到其他部分如软硬件设计的影响，如智能电表出现故障，则只能整表更换，这会增加智能电
表的维护成本。未来，随着泛在电力物联网的发展，预计智能电能表将进一步提高模块化，双芯设
计可能成为智能电表技术发展方向之一，即计量芯和管理芯，计量芯负责计量，不允许其进行软件
升级，新增一个管理芯负责计量以外的负荷控制、费控、通信、冻结、显示和事件记录等，允许升
级。双芯的设计实现了电能计量与电能管理从硬件上分离，为未来新需求下软件升级留下空间。
（3）客户负荷辨识功能的智能电表可更大程度实现智慧用电
随着智慧城市、智慧家居概念的兴起，消费者对智能家居产品的需求提升,智能电表作为连接
家庭用电和电力供应的重要终端，可在提升智慧家居水平上发挥重要作用。具有客户负荷辨识功能
的新型智能电表在完成常规电能计量的同时，将分析客户家庭进线处的电压、电流等负荷信息。经
过多维度负荷特征提取、负荷类型辨识匹配等，智能识别客户家庭内电器类型、启停时间及分时用
电量。同时，系统中显示的不再只有用户的每日冻结电量，而是按家庭电器类别划分的各类家电的
话单式分时用电详情，并通过手机应用程序等方式推送客户。客户可查询家用电器的开启段、功率
大小、用电量等详情，从而精细化了解家庭能耗情况，促进科学合理用电，进而提升智慧家居水
平。
三、行业进入壁垒
（1）技术壁垒
智能电表、用电信息采集终端产品是多项技术的集成应用，涉及诸多高端技术领域，涵盖微电
子技术、计算机技术、通信技术、自动控制技术、新材料技术等多领域，以及电子装联、计量检测
等先进的生产、检测工艺，技术水平要求高、产品设计方案复杂。
随着智能电网建设的顺利推进，电网企业希望将电网打造为应用程度和应用水平更高的能源互
联网，智能电表不仅仅作为电能计量产品，还作为信息采集、传输和交互工具，下游客户对智能电
表计量精度、功能、技术先进性、运行稳定性、可靠性、寿命周期等要求不断提高，另外国家及电
网企业新标准、新规划也在不断更新，对智能电表产品的技术要求也随之不断提高。业内企业只有
经过长时间的业务实践和自主研发才能掌握相关产品核心技术，新进入的企业难以在短时间内完成
技术积累，行业具有较高的技术壁垒。
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（2）资质壁垒
电能表属于法定计量器具，生产企业须符合《中华人民共和国计量法》规定。国家电网、南方
电网在招标采购时对投标人资质提出了明确的具体要求，如产品设计能力、生产能力和检测能力、
历史业绩、专用资质业绩要求、专业检验检测机构出具的产品全性能试验报告、有效认证证书、良
好的财务状况和商业信用、供应商资质能力核实证明等。
因此，只有符合相关要求的公司才具备相应的投标资质，行业具有一定的资质壁垒。
（3）质量壁垒
智能电表是电网公司与用户之间结算用的计量产品，应用广泛，用量庞大,涉及经济社会生活
的所有用电主体，对于产品质量的要求非常高。电能表产品安装上线之后，须在整个产品寿命期内
24小时不间断运行，同时需要抵抗恶劣自然环境和人为因素的干扰，整个生命周期内需稳定可
靠、性能一致。在很高的产品质量要求下，生产企业需在产品设计、物料采购、生产制造等环节严
格要求，建立成熟的质量控制体系，在产品设计上充分考虑客户需求和产品耐用性；生产工艺上要
求精益求精，充分验证和测试产品各项性能；采购上要求严格监控供应商资质和供货品质，确保元
器件一致性和稳定性；制造上要求严格管理产品制造细节，应用先进的自动化检测设备，确保产品
具有高质量。本行业具有较高的质量壁垒。
（4）市场服务能力壁垒
智能电表行业主要通过参加国家电网、南方电网的统一招投标销售，销售覆盖区域广，部分地
区服务距离长，客户需求多样，智能电表企业除提供高质量的产品外，快速及时的服务响应能力对
客户而言也非常重要。投标人以往履行供货合同时的严重不良履约行为，如严重供货超期、项目单
位售后服务投诉以及不兑现服务投诉次数高等可能直接构成投标被否决的要素，进而影响智能电表
企业的业绩。因而能够快速响应客户需求的良好服务能力构成行业的进入障碍。
（5）品牌及声誉壁垒
智能电表产品涉及经济社会发展的所有用电方，产品须符合电力行业系统性、规范化的成熟标
准。客户在选择供应商时，会对企业业务经验、技术服务能力、服务响应速度、履约能力等均提出
较高要求，并需要智能电表企业具有较强的研发设计、生产制造、市场服务能力和经验。良好的品
牌及声誉是对产品质量、履约能力的体现，也是客户选取智能电表供应商的重要参考依据。
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第四节 2020-2021 年中国智能电表行业发展情况分析
一、国内智能电表行业的市场需求
（1）2009 年以来，智能电网的建设部署推动对智能电表的市场需求
基于产品用途和我国电力行业的运行机制，我国智能电表、用电信息采集终端的主要客户是国
家电网、南方电网及其下属各网省公司，另外还包括部分地方电力公司及其他工商企业客户。国家
电网、南方电网主要通过集中招标形式采购智能电表及用电信息采集终端产品。
国家电网智能电网建设始于 2009年，自 2009年以来，国家电网即通过统一招标对智能电表进
行采购，2017-2019年，每年的招标次数均为 2次。随着智能电网建设规划的推进，对智能电表的
招标数量先快速增长，并在 2014年达到招标最高点；因智能电表渗透率的快速提升，2016-2017
年国家电网的招标规模出现一定幅度下降；但随着电网智能化建设的平稳推进，报告期内，2018
年、2019年，国家电网智能电表招标规模同比均出现平稳增长。2019年，国家电网两次集中招标
共采购智能电表、用电信息采集终端 7,万只，共计 亿元 o2020年上半年国家电网开
展了当年第一批智能电表、用电信息采集终端的集中招标，受新冠肺炎疫情及国网采购计划等因素
影响，本次招标数量 2,万只，金额 亿元，上半年招标金额较 2019年上半年同比下降
%，西力科技中标金额同比下降 %，与行业需求变动基本一致。
2009年至 2020年上半年，国家电网智能电表及用电信息采集终端集中招标规模：
数据来源：中国仪器仪表行业协会电工仪器仪表分会、电力喵
南方电网方面，根据《南方电网发展规划（2013-2020年）》，南方电网将积极推广建设智能电
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网，到 2020年城市配电网自动化覆盖率达到 80%；应用微电网技术，解决海岛可靠供电问题；基
本实现电网信息标准化、一体化、实时化、互动化。2017-2019年，南方电网电能表采购金额分别
为 亿元、亿元、亿元。
（2）泛在电力物联网建设为智能电表产品带来广阔市场空间
国家电网提出，2021年初步建成泛在电力物联网，第二阶段到 2024年建成泛在电力物联网。
感知层是泛在电力物联网的基础层和数据源，感知终端包括传感器、电子标签、量测装置、监
测装置、采集终端、定位终端、边缘网美等，可实现能源互联网中全面感知，以数据驱动业务融
合、服务提升、模式创新。全面感知可以实现大电网稳定控制，预测发电源及用电负荷的波动趋势
以及理解用户用电意愿及行为。相比智能电网时代，三型两网时代将大大提高感知终端的覆盖面,
对发电、输电、变电、配电、用电等多个能源体系环节实现全面感知，对其进行精细化管理，便于
定点监控，以提高新能源消纳、发电效率，工商业用户用能效率，加快实现电器和家电制造商节能
降耗。
智能电表是典型的感知层终端，是故障抢修、电力交易、客户服务、配网运行、电能质量监测
等各项业务的基础数据来源。在泛在电力物联网应用场景下，对于工商业用户，采集客户数据并智
能分析，进而为企业能效管理服务提供支撑。对于家庭用户，重点通过居民侧“互联网+”家庭能
源管理系统优化用电。泛在电力物联网还将扩展更多新的应用需求，例如支持阶梯电价政策、用户
双向互动营销模式、多元互动的增值服务等。
智能电表在泛在电力物联网建设中的应用场景：
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资料来源：南方电网
2019年初，国网感知层接入的终端数量为 亿台套左右，随着泛在电力物联网建设的推
进，到 2030年预计将达到 20亿台套，未来感知层终端市场可观。
（3）智能电表新标准推出对未来智能电表行业发展的推动
国家电网现有智能电表技术标准为 2013年依据 IEC标准而制定，国际法制计量组织在 2012年
发布了电能表国际建议《有功电能表》，简称 IR46标准。IR46标准要求电能表的电能计量功能与
非计量功能应该在逻辑上独立，非计量功能软件的升级，不能影响计量部分的准确性与稳定性，支
持计量部分的独立性与其余功能部分的扩展性。目前阶段我国智能电表标准并未区分计量与非计量
部分，因此不允许软件升级。
泛在电力物联网建设中，智能电表的战略地位明显提升，未来将增加更多高级应用需求。预计
国家电网下一代智能电表技术标准将参照国际 IR46标准。根据 IR46标准，预计国家电网新标准将
要求智能电表计量与管理部分分离，计量芯负责计量，不允许软件升级，新增一个管理芯负责计量
以外的负荷控制、费控、通信、冻结、显示和事件记录等，允许升级。预计新标准对智能电表在通
讯方式、加密措施、与物联网兼容性、高级费率系统、知情权与用户体验、升级换代、检测更换、
谐波处理，过载保护、综合能效管理等多个维度，提出更高的要求。
在环境适应性方面，IR46标准对温度的低温极限都有所增加，提高了智能电表对于温度的要
求程度；在湿度和防水方面，IR46标准依据环境的开放或者封闭位置，以及是否受到环境中水的
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影响，将仪表环境分为三个等级，且有防水试验要求；新标准对于谐波影响的规定更加详细，同时
加入了强制性试验点。
新标准下的智能电表将在传统的计量业务之外，搭载更多的功能，可实现系统内业务和泛在业
务：
资料来源：前瞻产业研究院
其中，运维支撑功能将利用智能电表海量数据对配电网进行有效监测，从而实现主动运维，提
高供电可靠性；计量有功电能及其他参数；有序用电管理功能将自行远程控制实施错避峰用电；泛
在业务方面，全域电气消防将承载电气消防（照明箱等）的数据及管控；新能源接入功能将实现双
向计量，可接入分布式光伏电站等设备；能效管理功能将根据感知层信息自动管理用电设备；水气
数据采集功能实现电、水、气、热多表数据集中采集、联合收费、用能管理；搭载摄像头等实现居
室防盗；储能管理功能则利用智能电表对新能源汽车电池等进行储能管理。
（4）智能电表产品具有相对固定的使用寿命，行业存在原有产品替换需求
根据国家对计量器具实施检定的有关规定，电能表作为计量器具，属于强制检定设备，根据
《强制检定的工作计量器具实施检定的有关规定（试行）》的规定：“……电能表只作首次强制检
定，限期使用，到期轮换”；根据国家标准《电子式电能表检定规程》（JJG596-1999电子式电能
表）的规定：“使用中的安装式电能表检定周期一般为 5年。”；根据国家标准《电子式电能表检
定规程》（JJG596-2012电子式电能表）的规定："……其检定周期一般不超过 8年。”
国网从 2009年开始首批智能电表招标，根据上述规定，从 2017年智能电表开始逐步进入轮换
期，2019年开始国网进入相对集中的智能电表产品替换期,预计未来几年智能电表将存在相当规模
的替换需求。
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二、国际市场需求
近年来，全球经济发展、能源价格上涨、能源安全威胁和全球气候变暖带来的压力都是促进智
能电网相关设备需求增长的因素。各国智能电网的建设是全球市场推动智能用电产品需求增长的动
力。
美国、欧洲、日本等发达国家和地区都相继提出智能电网建设规划，为包括智能电表相关产品
在内的全球智能配用电行业带来可观的市场需求。
在部分发展中国家，电力短缺问题是其经济社会面临的重大挑战之一。过去发展中国家重发
电，轻用电，导致电力市场用电效率低下，配网损失大。智能电网技术为有效解决配网损耗、改变
用户用电习惯提供了技术手段。在亚洲、非洲、中东等发展中国家市场，结合电网的大规模建设、
升级和改造，全方位推进了智能电网的建设，拉动了包括智能电表在内用电设备的市场需求。
2018年，我国电能表共出口 4,万只，出口额 78,万美元，其中最大的出口区域
是亚洲，2018年，我国对亚洲其他国家出口电能表 1,万只，占总出口量的比例为 %,出
口额 25,万美元，占比 33%，其中对东盟国家出口 万只，占总出口量的比例为
%，出口额 11,万美元，占比 %。
2016年-2018年，我国电能表出口统计:
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数据来源：中国仪器仪表行业协会电工仪器仪表分会
2018年，我国电能表出口分地区明细：
第五节 2020-2021 年我国智能电表行业竞争格局分析
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一、行业市场化程度
国家电网对智能电表产品的统一招投标始于 2009年，2017-2019年，国家电网每年都进行两
次大规模的招投标，2019年南方电网也进行了两次智能电表招投标。2020年上半年，国家电网、
南方电网各自都实施了一批集中招标。
2009年至 2020年上半年，国家电网历年智能电表招标次数:
数据来源：国家电网、中国仪器仪表行业协会电工仪器仪表分会
国家电网统一招标时，将各主要产品划分为不同的分标，如 2级单相智能电能表、1级三相智
能电能表、级三相智能电能表、级三相智能电能表、集中器与采集器、专变采集终端
等，根据各网省公司所提的实际采购需求,将各分标再划分为不同的标包。国家电网在集中招标采
购时对参与投标企业资质等提出明确要求，符合要求的企业可以参与投标，由国家电网组织统一评
标。
每个分标中，各网省公司对产品的要求有所不同，各网省公司需求被划分为大小不等数量较多
的标包，例如 2020年第一次智能电表招标，2级单相智能电能表被划分为 100个包，各投标人均
可就招标的部分或全部标包投标，招标人将按包进行评标，为降低投标人履约风险，实行中标总量
限额控制，因而各企业中标情况相对分散。目前国内智能电表、用电信息采集终端产品市场参与者
较多，市场化程度较高。
二、行业竞争格局
下游电力行业在经过 2002年的厂网分离改革后，除发电外，输电、变电、配电、用电业务基
本都由国家电网和南方电网负责。国家电网经营区域覆盖 26个省(自治区、直辖市)，覆盖国土面
积的 88%以上，供电服务人口超过 11亿人。南方电网覆盖五省区，并与香港、澳门地区以及东南
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亚国家的电网相联,供电面积 100万平方公里，供电人口 亿人。
由于国家电网和南方电网推行集约化管理，智能电表、用电信息采集终端等物资采购集中到总
部，供应商的进入门槛大大提高，尤其是对于资质要求、产品入网检测、供应商生产能力、质量控
制能力、技术研发能力和市场服务能力等的考核。只有综合实力强、市场响应及时、客户服务优良
的供应商才能取得良好的市场份额。
国家电网智能电表 2015年第 2批招标以来投标企业及中标企业数量:
单位：家
数据来源：国家电网、中国仪器仪表行业协会电工仪器仪表分会、电力喵
从国网智能电表 2015年第 2批招标以来投标企业及中标企业变化情况看,投标企业数量整体上
有所减少，由 2015年第 2批招标的 118家企业下降为 2020年第 1批招标的 94家；中标企业数量
整体变化不大,2017年至 2020年上半年,国网 7次招标中标企业平均约 54家。
国内智能电表行业市场化程度较高，市场参与者较多，从各电表企业中标情况来看，目前市场
格局也相对分散，未来行业竞争将转向企业综合实力、市场响应能力和客户服务能力的综合性竞
争。
三、行业内主要企业
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（1）宁波三星医疗电气股份有限公司（）
宁波三星医疗电气股份有限公司于 2011年 6月在上海证券交易所主板上市，主要从事智能配
用电、医疗服务两个板块业务。其中在智能配用电板块，围绕智能电网发展，深挖智能配电、用电
两大领域，主营业务涵盖智能计量、智能开关、智能配电系统、电力箱、配网自动化、智能充电设
备等。
（2）江苏林洋能源股份有限公司（）
江苏林洋能源股份有限公司于 2011年 8月在上海证券交易所主板上市，主要从事智能、节
能、新能源三个板块业务，其中智能板块主营产品覆盖智能电表、用电信息采集终端、智能用电信
息管理系统解决方案、电力运维服务、微电网及储能系统解决方案、智能配用电产品解决方案、多
表合一采集系统等。
（3）威胜控股有限公司（）
威胜控股有限公司于 2005年 12月在香港联交所主板上市，专注于能源计量与能效管理整体解
决方案的研发、生产、销售，产品与服务广泛应用于电力、水务、燃气、热力等能源供应行业，大
型公建、石油石化、交通运输、机械制造、冶金、化工等大型用能单位及居民用户。智能计量业务
主要包括全系列智能电能表、智能水表、智能燃气表、超声波热量表、各类配电仪表、电能质量监
测设备、全系列能源数据采集终端、负荷管理终端、用户管理装置；计量自动化系统及各类应用系
统与服务，能源数据挖掘。威胜控股有限公司的智能电表、用电信息采集终端产品主要由威胜集团
有限公司、威胜信息技术股份有限公司参与国网招投标。
（4）杭州炬华科技股份有限公司()
杭州炬华科技股份有限公司于 2014年 1月在深交所创业板上市，公司主要业务分为智慧计量
与采集系统、智能电力终端及系统、智能流量仪表及系统、智能配用电产品及系统、物联网传感器
及配件等泛在物联网产品及解决方案。其中智慧计量与采集系统涵盖智能电能表、采集设备。
（5）浙江万胜智能科技股份有限公司()
浙江万胜智能科技股份有限公司于 2020年 9月 10日在深圳证券交易所创业板上市，主要从事
智能电表、用电信息采集系统等产品的研发、生产和销售，致力于为国内外电力等行业客户提供专
业化的计量产品，并积极进行智能水表、多表合一类产品的研发及应用。目前产品主要为包括单相
智能表、三相智能表在内的智能电表以及包括集中器、采集器、专变采集终端等在内的用电信息采
集系统产品，广泛应用于智能电网建设中的智能用电环节。
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（6）宁波迦南智能电气股份有限公司()
宁波迦南智能电气股份有限公司于 2020年 9月 1日在深圳证券交易所创业板上市，是一家专
业从事智能电表、用电信息采集终端及电能计量箱等系列产品研发、生产、销售的高新技术企业，
主要产品包括单相智能电表、三相智能电表、用电信息采集终端及电能计量箱等。近年来一直专注
于为国家电网、南方电网提供智能用电系列产品。
四、同行业可比公司的比较情况
（一）经营情况比较
2009年以来，西力科技与可比公司在国网中标批次的对比
国家电网自 2009年对电能表首次实施统一招标以来至 2020年上半年，共实施了 36批次公开
招投标，西力科技是国内 6家连续 36批次均中标的电能表企业之一。
西力科技与同行业可比公司的整体中标情况如下：
序号 同行业公司 中标次数（次）
1 威胜控股 36
2 三星医疗 36
3 炬华科技 34
4 林洋能源 36
5 万胜智能 35
6 宁波迦南 34
7 西力科技 36
资料来源：国家电网、中国仪器仪表行业协会电工仪器仪表分会、电力喵
（二）技术实力比较
（1）西力科技与可比公司的技术实力比较
西力科技共取得专利 81项，其中发明专利 20项,实用新型专利 56项，外观设计专利 5项。
西力科技与同行业可比公司在专利、参与起草国家标准方面的对比如下：
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序号 同行业公司 专利数量 其中发明专利
参与起草国家标准注 1
1 威胜控股注 2 1,303 / 28
2 三星医疗注 3 / / 20
3 炬华科技注 4 / / 2
4 林洋能源注 5 246 57 19
5 万胜智能注 6 47 5 8
6 宁波迦南注 7 43 11 -
7 西力科技 81 20 16
注 1：同行业公司参与起草国家标准数量来自全国标准信息公共服务平台的公示信息，且本数
据为国网业务中与西力科技直接竞标的可比公司单体数据，不含各公司之子公司数据；注 2：威胜
控股专利数量来自威胜控股（）2019年年报披露的有效新产品及能效服务专利数，其未披
露发明专利数量；威胜控股参与国网招标的主体包括威盛集团、威胜信息，因而其参与起草国家标
准数量为威胜集团、威胜信息的合计数据；
注:3:三星医疗 2019年年报未披露专利数量数据；
注 4：炬华科技 2019年年报未披露专利数量数据；
注 5：林洋能源的专利数量来自 2019年年报披露的数据；
注 6：万胜智能的专利数量来自其招股说明书披露的截至 2019年 12月 31日的数据；注 7：宁
波迦南的专利数量来自其招股说明书披露的截至 2020年 6月 18日的数据。
(2)西力科技主要产品重要技术指标与国际和国内标准的对比
西力科技主要产品的技术指标均符合国际和国家相关标准，西力科技主要产品性能优越，具有
较强的竞争力。
西力科技主要产品重要技术指标与国际和国内标准的对比：
1)智能电表产品
技术指标 1：电流变化引起的误差极限
国际标准 国家标准 国网标准 公司技术指标
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2 级单相表、1 级三相
表：电流变化引起的误
差极限应控制在等级规
定误差限值的 100%以
内。(IEC62053-21：
2003)
2 级单相表、1 级三相
表：电流变化引起的
误差极限应控制在等
级规定误差限值的
100%以内。
(GB/T
-2008)
2 级单相表、1 级三相
表：电流变化引起的
误差极限应控制在 1
级表规定误差限值的
60%以内。
(Q/GDW1364-2013、
Q/GDW1827-2013)
2 级单相表、1 级三相
表：电流变化引起的
误差极限应控制在 1
级表规定误差限值的
40%以内。
技术指标 2：功率消耗
国际标准 国家标准 国网标准 公司技术指标
电压线路的有功功率和
视在功率消耗不应大于
2W、10VA。
(IEC62053-21：2003)
电压线路的有功功率
和视在功率消耗不应
大于 2W、10VA。
(GB/-2008)
单相表：电压线路的
有功功率和视在功率
消耗不应大于
、10VA；三相
表:每一电压线路的有
功功率和视在功率消
耗不应大于 、
6VA。(Q
/GDW
1364-2013、Q/
GDW1827-2013)
单相表：电压线路的
有功功率和视在功率
消耗不应大于
、5VA；
三相表：每一电压线
路的有功功率和视在
功率消耗不应大于
、2VA。
技术指标 3：时钟准确度
国际标准 国家标准 国网标准 公司技术指标
在参比温度及工作电压
范围内，时钟准确度不
应超过
(IEC62053-21：2003)
在参比温度及工作电
压范围内，时钟准确
度不应超过
(GB/-2008)
在参比温度及工作电
压范围内，时钟准确
度不应超过
(Q/GDW1364-2013、
Q/GDW1827-2013)
在参比温度及工作电
压范围内，时钟准确
度不应超过
技术指标 4：环境温度改变影响量
国际标准 国家标准 国网标准 公司技术指标
2 级单相表：功率因数
，平均温度系数
<%/K；功率因数
，平均温度系数
2 级单相表：功率因
数 ,平均温度系数
<%/K；功率因数
，平均温度系
2 级单相表、1 级三相
表：功率因数 ,平
均温度系数
<%/K；功率因
2 级单相表、1 级三相
表：功率因数 ,平均
温度系数<%/K；
功率因数
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<%/K；
1 级三相表：功率因数
，平均温度系数
<%/K；功率因数
，平均温度系数
<%/K。
(IEC62053-21：2003)
数<%/K；
1 级三相表：功率因
数 ,平均温度系数
<%/K；功率因数
，平均温度系数
<%/K。(GB/T
-2008)
数 ，平均温度系
数<%/K。(Q
/GDW
1364-2013、Q/
GDW1827-2013)
,平均温度系数
<%/K。
2)用电信息采集终端
技术指标 1:交流模拟量釆集
国家标准 国网标准 公司技术指标
/
I 型集中器标配电压、电流等模
拟量采集功能，测量电压、电
流、功率、功率因数等。准确
度等级：电压、电流、有功功
率误差极限±%，无功功率、
功率因数误差极限±%。
(G/-2013)
I 型集中器标配电压、电流等模拟
量采集功能，测量电压、电流、
功率、功率因数等。准确度等
级：电压、电流、有功功率误差
极限±%，无功功率、功率因数
误差极限±%。
技术指标 2：功率消耗
国家标准 国网标准 公司技术指标
在非通信状态下，集中
器消耗的视在功率应不
大于 50VA、有功功率应
不大于 10W。
(GB/-201
2)
在非通信状态下，I 型集中器消
耗的视在功率应不大于 15VA、
有功功率应不大于
10W。(G/-2013)
在非通信状态下，I 型集中器消耗
的视在功率应不大于 5VA，有功
功率应不大于 3W。
技术指标 3：时钟召测和对时
国家标准 国网标准 公司技术指标
计时单元的日计时误差
<± 。
(GB/-201
2)
计时单元的日计时误差绝对值
<± (G/DW
-2013)
计时单元的日计时误差绝对值
<±
技术指标 4：数据存储
国家标准 国网标准 公司技术指标
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集中器至少应能分类存
储 500 个单相用户和 100
个三相用户的最近 31 个
日零点冻结电量数据，
12 个月末冻结电能量数
据和 20 个重点用户 10
天的 24 点实时电能数
据。
(GB/-2012)
I 型集中器数据存储容量不得低
于 64MByte。I 型集中器应能分
类存储下列数据：每个电能表
的 62 个日零点(次日零点)冻结
电能数据，12 个月末零点(每月
1 日零点)冻结电能数据，以及
10 个重点用户 10 天的 24 个整
点电能数据。
(G/-2013)
I 型集中器数据存储容量
256MByte。在国网标准基础上，
增加 2 天间隔 15min 曲线数据。
第六节 企业案例分析：西力科技
一、西力科技产品的市场地位
（1）西力科技产品的中标情况
报告期内，国家电网对智能电表、用电信息采集终端的采购均通过招投标方式开展，且每年均
实施两次招投标，西力科技与部分竞争对手在国家电网的智能电表、用电信息采集终端中标情况如
下：
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智能电表行业市场化程度较高，行业内企业较多，国家电网基于降低投标人履约风险考量，通
常实行中标总量限额控制，因而各企业中标情况相对分散。以 2020年国家电网第二批智能电表、
用电信息采集终端产品招标情况为例，国家电网 2020年 10月 30日发布了“国家电网有限公司营
销项目 2020年第二次电能表（含用电信息采集）招标采购推荐的中标候选人公示”，本次招标总需
求数量 2,万只，总中标金额 亿元，总共有 67家注 1企业实现中标。在 2020年国家
电网第二批招标中，西力科技中标数量 万只，中标金额 亿元，中标金额排名第 16名。
报告期内，西力科技在国家电网智能电表、用电信息采集终端的中标情况：
2017-2019年，西力科技在国家电网的智能电表、用电信息采集终端的中标数量和中标金额均
实现稳步增长，2018年西力科技中标数量和中标金额分别增长 %、%，2019年西力科技
中标数量和中标金额分别增长 %、%，这也与报告期内，国家电网总体采购需求呈现上升
趋势相吻合。2020年受新冠肺炎疫情及国网采购计划等因素影响，国家电网上半年招标金额较
2019年上半年同比下降 %，西力科技中标金额同比下降 %，与行业需求变动基本一致。
国家电网 2020年第二批招标金额较 2019年第二批招标金额同比上升 %，西力科技中标金
额则同比提升 %。
（2）西力科技产品在国家电网的绩效评价
为持续提升入网设备质量，国家电网不断加强绩效评价与招标采购的联动,引导和促进供应商
提高产品质量。在国家电网开展的 2020年第一次营销类物资供应商绩效评价工作中，从供货率、
供货及时率、合同执行、技术服务、满意度、供货前质量监督情况、到货批次不合格率、运行抽检
质量情况、运行质量故障率等多维度对智能电表企业进行供应商绩效评价。在该次绩效评价中，西
力科技电能表、集中器的最终得分分别为 分、分，在供应商分级标识中均被评为最
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高等级的 A类。
（3）报告期内，西力科技在国家电网历次招标的排名情况
报告期内，国家电网每年对智能电表、用电信息采集终端实施 2次公开招投标，在历次招投标
中，西力科技中标金额排名情况如下：
在国家电网 2020年第二批智能电表、用电信息采集终端产品招标中，西力科技中标金额排名
第 16名。
国家电网基于降低投标人履约风险考量，在智能电表、用电信息采集终端的招标中，对每个分
标通过限制投标人的中标包数实行中标总量限额控制，因而智能电表企业在每批招投标的中标规模
有一定的不确定性，行业排名也有一定的波动性。报告期内，西力科技在国家电网历次招投标的金
额排名介于 9—24名之间。
二、西力科技技术水平及特点
经过多年努力，西力科技在智能电表和用电信息采集终端产品领域，拥有高可靠性数据存储数
据库中间件技术、软件功能模块化设计技术、综合能源管理设计技术、智能电表可靠性设计技术、
自适应电源管理技术、高可靠性控制电路设计技术、高精度计量技术、自动化生产检测及质量控制
技术、计量箱可靠性设计技术等核心技术，并积累了丰富的业务经验。
西力科技的技术水平及特点详见本节之“六、西力科技的核心技术与研发情况”之“（一）西
力科技的核心技术及来源”之“1、西力科技主要核心技术及来源”。
三、西力科技的竞争优劣势
（1）竞争优势
1） 持续的自主研发与技术创新优势
西力科技是高新技术企业，拥有省级企业研究院、省级高新技术企业研究开发中心、省级企业
技术中心，以及通过中国合格评定国家认可委员会（CNAS）认可的测试中心，参与了 16项国家标
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准和 1项行业标准的制定。
西力科技建立了优秀的专业技术研发团队和有效的激励机制；拥有成熟的产品设计平台、快速
的技术响应能力、先进的试验设备和完整的测试体系。经过多年努力，西力科技在智能电表和用电
信息采集终端产品领域，拥有高可靠性数据存储数据库中间件技术、软件功能模块化设计技术、综
合能源管理设计技术、智能电表可靠性设计技术、自适应电源管理技术、高可靠性控制电路设计技
术、高精度计量技术、自动化生产检测及质量控制技术、计量箱可靠性设计技术等核心技术，并积
累了丰富的业务经验。同时严格的技术管理体系促进公司持续不断的技术创新，截至本招股意向书
签署日，西力科技共取得专利 81项，其中发明专利 20项，软件著作权 112项，多个研发项目得到
浙江省、杭州市政府资助和奖励。
西力科技技术实力方面与同行业公司的对比详见招股意向书本节之“二、智能电表所处行业的
基本情况”之“（六）西力科技与同行业可比公司的比较情况”之“2、技术实力比较”。
2） 系统性信息化建设优势
西力科技经过多年的信息化系统建设，已逐步建成了 ERP管理系统、PLM产品全生命周期管理
系统、MES生产制造执行系统、EMS设备全生命周期管理系统、EHR人力资源管理系统、NQI厂家侧
数据采集系统、现场视频监控管理系统、智能巡更生产安全系统等系统，通过信息管理系统的开发
应用，实现了企业管理、生产流程的信息化、数字化，提高了企业决策的科学性和生产过程控制的
智能化。
西力科技生产过程所应用的信息系统形成了西力 MES灌胶工序数据采集软件、西力 MES变压器
激光打标工序数据采集软件、西力 MES终端参数设置软件、西力 MES热熔工序数据采集软件、西力
ESAM安全认证测试软件、西力 MES生产制造执行管理系统软件等软件著作权。
截至本招股意向书签署日，西力科技共取得具体产品应用、设计及生产过程、系统性信息化建
设等软件著作权 112项，与可比公司软件著作权数量对比如下:
序号 同行业公司 软件著作权数量
1 威胜控股注 1 1,096
2 三星医疗注 2 /
3 炬华科技注 3 /
4 林洋能源注 4 91
5 万胜智能注 5 75
6 宁波迦南注 6 19
7 西力科技 112
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注 1：威胜控股软件著作权数量来自威胜控股（）2019年年报披露的数据；
注 2：三星医疗 2019年年报未披露软件著作权数量数据；
注 3：炬华科技 2019年年报未披露软件著作权数量数据；
注 4：林洋能源的软件著作权数量来自其《公开发行可转换公司债券募集说明书》披露的截至
2017年 6月 30日的数据；
注 5：万胜智能的软件著作权数量来自其招股说明书披露的截至 2019年 12月 31日的数据；
注 6：宁波迦南的软件著作权数量来自其招股说明书披露的截至 2020年 6月 18日的数据。
3）西力科技建设了良好的质量管理体系，产品质量可靠
西力科技通过了 IS09001质量管理体系、ISO14001环境管理体系、GB/T28001职业健康安全管
理体系认证，相关产品具有完备的 CPA计量器具型式批准证书、中国 CCC质量认证、荷兰 KEMA认
证及欧盟 MID分供方认证等多项国内外权威认证。
西力科技贯彻质量管理体系、测量管理体系，导入并实施“6S管理”、“MES生产制造执行管
理系统”、“ERP管理系统”等先进管理方法和管理技术。规范产品制造质量控制流程，严格进厂
检验、过程检验、出厂检验和周期性成品抽检和型式试验。西力科技产品在国家质检总局、浙江省
质量技术监督局多次产品质量监督检查中均检验合格。
自 2019年国家电网对供应商实施分类评级以来，西力科技电能表、集中器在历次供应商绩效
评价中均为 A类，与威胜控股、三星医疗、炬华科技、林洋能源、宁波迦南、万胜智能等同行业可
比公司基本一致。
4） 能够快速响应定制化产品需求优势
自成立以来，西力科技借助于多年形成的产品研发经验，在产品规划和设计时，形成了功能模
块化、模块标准化、标准平台化的研发管理和设计思路，不仅较大程度上考虑了产品功能的扩展和
兼容问题，也能快速整合已有的标准化技术，并研发创新技术，快速响应定制化的产品需求。
西力科技在产品软件设计方面采用软件模块化设计技术，在此技术上取得“宽带载波通信模块
载波芯片抄表接口统一管理控制方法”发明专利 1项，“西力 1级三相费控智能电能表（模块/远
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程/开关外置）软件”等软件著作权 34项。软件模块化设计技术不仅对不同功能进行模块化分解，
也对不同物理接口进行工作模式抽象，并根据每种抽象定义不同的功能处理函数，产品的软件程序
设计不受具体硬件平台的影响，西力科技可快速进行产品软件设计的复用与迭代，快速响应用户定
制化的产品需求。
5） 生产线完整优势
在智能电能表和用电信息采集终端整体产品发展的同时，西力科技向产业链上游拓展，自主生
产了部分变压器、互感器、表壳等器件和部件，在一定程度上保障了生产所需器件和部件的及时供
应，也降低了产品成本。
西力科技变压器互感器车间配置有专业的生产设备，主要用于生产自有产品使用的变压器、互
感器；西力科技结构件车间则主要为西力科技智能电表产品生产配套所需的底壳、罩壳等，相较于
完全外购，可一定幅度上节约生产成本。
（2）竞争劣势
1） 资金实力不足
在智能电表行业，技术研发、业务扩展等都需要雄厚的资本作支撑，此前,西力科技主要依靠
自有资金积累、银行贷款筹集发展资金，资金筹集渠道较为单一，西力科技需要进一步提升资本实
力。
2） 海外市场销售规模较小
西力科技多年来在巩固和提升国内市场占有率的同时，积极拓展海外市场，并在南美、东南
亚、南亚等地积累了一定的客户资源。但西力科技的海外市场销售规模与同行业领先公司相比仍有
较大差距。未来西力科技将通过增加投入和吸引专业人才等方式进一步加大海外市场的开发力度，
缩小与行业领先企业的差距。
3） 报告期内，西力科技在国家电网中标的市场份额与规模领先企业有一定差距
报告期内，国家电网共对智能电表、用电信息采集终端实施了 6次公开招投标，每批次西力科
技均能中标，但西力科技的中标量、中标金额与行业内规模领先的企业有一定差距，这也导致目前
公司营收规模相对低于此类竞争对手，营收规模的差距也会体现在毛利率水平上，报告期内，公司
毛利率水平整体低于规模领先企业。
4） 报告期内西力科技业务领域相对集中
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报告期内，西力科技主营业务产品主要为单相电能表、三相电能表、用电信息采集终端、电能
计量箱等；此外西力科技于近几年开始尝试多业务、多产品的布局，也陆续开发了智能水表、电能
表用外置断路器、智能网关、智能插座等新产品，但新产品形成的销售规模还偏小，尚未发展为西
力科技重要的盈利来源。西力科技主要客户群体仍集中在国家电网、南方电网及其下属网省公司，
业务领域相对集中，如国家电力系统对电网投入出现波动，西力科技经营业绩更易受到影响。
四、西力科技取得的科技成果与产业深度融合的具体情况
西力科技积极适应智能电表行业发展趋势，持续投入大量的研发人员和资金,经过二十多年的
发展与积淀，取得了丰硕的科技成果。西力科技积极承担行业科研项目，西力科技“基于 IEC标准
STS键盘预付费系统的研发”项目、“高性能光纤传输智能电能表”项目分别入选了国家火炬计划
产业化示范项目。此外，西力科技还积极参与国家及行业标准的制定，西力科技参与了“户内智能
用电显示终端第 2部分：数据交换”、“电测量数据交换 DLMS/COSEM组件第 61部分：对象标识系
统（OBIS）”、“电测量数据交换 DLMS/COSEM组件第 97部分：基于 TCP-UDP/IP网络的通信配
置”、“电测量设备可信性第 311部分：温度和湿度加速可靠性试验”、“社区能源计量抄收系统规
范第 4部分：仪表的无线抄读”、数据采集软件的性能及校准方法等 16项国家标准及“民用建筑远
传抄表系统”1项行业标准的制定。
西力科技科技成果转化能力强，并在主营业务中加以应用，为西力科技设计、生产及售后服务
提供技术保障。科技成果的取得和在主营业务中的持续运用，促使西力科技在行业中保持一定的技
术优势和高效稳定的生产优势。西力科技智能电表和用电信息采集终端技术标准均符合国际和国内
的相关标准。西力科技的产品质量和服务能力获得了下游客户的认可，并体现在历次招投标中。
第七节 2021-2025 年下游需求应用行业发展分析及趋势预测
一、电力行业是我国社会经济发展的基础型产业
电力行业是将煤炭、石油、天然气、核燃料、水能、海洋能、风能、太阳能、生物质能等一次
能源经发电设施转换成电能，再通过输电、变电与配电系统供给用户作为能源的工业部门。电力工
业是国民经济发展的基础能源产业，为工业和国民经济其他部门提供基本动力，是社会及经济发展
的基础产业之一,对促进国民经济的发展和社会进步起到重要作用。
电作为清洁高效的终端能源载体，是效率最高的能源利用方式之一，终端利用效率在 90%以
上。据测算，电能在终端能源消费中的比重每提高 1个百分点，我国单位 GDP能耗就可下降 3个百
分点。2018年我国国内单位产值能耗下降了 %，同时单位产值电耗增长 %,电力消费弹性系
数近年来首次超过 1，达到 ,标志着我国再电气化水平的不断提升。
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根据国网能源研究院《全球能源分析与展望 2019》，2018年我国电能占终端能源消费比重为
24%。根据《泛在电力物联网白皮书 2019》，预计到 2050年，我国电能在终端能源消费中的比重会
超过 50%。
近年来随着我国社会经济的平稳发展，国内电力需求稳步增长，2019年，我国全社会用电量
达到 72,255亿千瓦时，自 2010年以来的年复合增速达 %。电力需求的持续增长也带动电网工
程总投资的扩大。
二、“坚强智能电网”+“泛在电力物联网”构成中国能源互联网
（1）我国坚强智能电网得到了快速发展
智能电网是建立在集成的、高速双向通信网络的基础上，通过先进的传感和测量技术、设备技
术、通信技术、计算机技术、控制方法以及先进的决策支持系统技术的应用，实现对电力系统的全
方位监控和信息、电能的智能化统一管理，其主要特征包括自愈、激励和保护用户、抵御攻击、提
供优质电能质量、容许可再生能源和分布式能源等各种不同发电形式的接入，能提高能源使用效
率，并且保证安全稳定运行，满足用户侧未来更多高级应用的理想电力网络。
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我国能源结构不合理、能源分布不均衡制约电力行业的发展。我国对提升能源使用效率，加强
电网运行更高效安全的需求迫切，因而近年来我国积极推进智能电网的发展。
根据国家电网分阶段稳步推进电网智能化建设的工作部署，2016-2020年是智能电网引领提升
阶段，此阶段的主要任务是结合应用需求和技术发展，进一步完善和提升智能电网的综合水平，引
领国际智能电网的技术发展。在用电环节，国网重点建设和完善智能双向互动服务平台和相关技术
支持平台，实现与电力用户的能量流、信息流、业务流的双向互动，全面提升国网双向互动用电服
务能力。为实现电力用户用电信息的“全覆盖、全采集、全费控”，重点发展的电力用户用电信息
采集关键设备包括电力用户用电信息采集专用芯片、采集终端、主站系统、智能电能表等。深化用
电信息采集系统和智能电能表的应用是国家电网用电环节引领提升阶段智能化的重点目标之一。
南方电网方面，发展总体目标是打造一个智能、高效、可靠的绿色电网。南方电网关于智能电
网的规划建设，覆盖了电力系统发、输、配、用的全过程。通过推动清洁发电，加快能源结构转型
升级，提升南方五省区绿色发展水平；通过建设安全高效的输变电，提高电网供电保障能力，进一
步优化电网结构、项目规模；通过打造灵活可靠的配电，提升配电网自动化、柔性化以及装备技术
发展水平，实现配网可观可控；通过构建多样互动的用电，满足智能用电和个性化客户服务需求，
确保 2020年初步建成安全、可靠、绿色、高效的智能电网。
（2）泛在电力物联网的启动将助推中国电网向更高水平的发展
2019年，国家电网提出建设枢纽型、平台型、共享型企业，在坚强智能电网基础上建设泛在
电力物联网，共同构成能源流、业务流、数据流“三流合一”的能源互联网。根据规划，国家电网
泛在电力物联网的建设分两步走，其中第一阶段至 2021年初步建成泛在电力物联网，第二阶段到
2024年建成泛在电力物联网。
泛在电力物联网建设内涵为围绕电力系统各环节，充分应用移动互联、人工智能等现代信息技
术、先进通信技术，实现电力系统各个环节万物互联、人机交互，具有状态全面感知、信息高效处
理、应用便捷灵活特征的智慧服务系统；建设目标为电力系统各个环节万物互联、人机交互，实现
“数据一个源、电网一张图、业务一条线”，广泛连接内外部、上下游资源和需求，打造能源互联
网生态圈，适应社会形态，打造行业生态，培育新兴业态，支撑“三型两网”世界一流能源互联网
建设。
从技术角度，泛在电力物联网架构包括感知层、网络层、平台层、应用层 4个层次。感知层是
物联网的基础层和数据源，其重要功能为负责信息采集和信号处理。通过感知识别技术，让物与物
通过网络连接，国网对于感知层的要求一方面是能够在统一终端标准，推动跨专业数据同源采集，
实现配电侧、用电侧采集监控的深度覆盖，相比目前阶段信息采集的质量都将有较大幅度提升,另
一方面需要提升终端智能化和边缘处理能力，主要是感知层现场设备终端种类较多，终端提供的数
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据和信息在到达平台层之前需要通过网关来进行区域信息的整合和边缘计算处理，因此感知层需统
一操作标准，同时需要一套操作系统对数据进行统一边缘智能处理，在源端实现数据融通和边缘智
能。
新一代智能电能表作为感知层的关键技术设备之一，对泛在电力物联网感知层建设目标的实现
起到重要作用。
第八节 2021-2025 年我国智能电表行业发展前景及趋势预测
一、行业发展面临的机遇
（1）产业政策大力支持电网行业稳定发展
根据《产业结构调整指导目录（2019年本）》，智能电网用智能电表被列入鼓励类产业，同时
智能电表也入选《战略性新兴产业重点产品和服务指导目录（2016版）》。根据《国务院关于加快
培育和发展战略性新兴产业的决定》和《战略性新兴产业分类（2018）》，智能电表属于国家当前重
点支持的“高端装备制造产业”中的“智能制造装备产业”之“智能测控装备制造——智能电表”
产业。
近年来，国务院、国家发改委、工信部陆续制定相关鼓励政策，引导智能电网建设，并强调智
能电表的重要作用，为国内智能电表制造企业营造了良好的产业发展环境。2019年，我国全社会
用电量为 72,255亿千瓦时，根据中国电力企业联合会的预测，预计 2030年全社会用电量将达到
万亿千瓦时。在电力需求持续增长的拉动下，电网在用电端的投入预计将保持在相对
较高的水平。根据《电力发展“十三五”规划》，“十三五”期间电力发展目标和主要任务之一为
改造配电网，推进智能电网建设；加大城乡电网建设改造力度，基本建成城乡统筹、安全可靠、经
济高效、技术先进、环境友好、与小康社会相适应的现代配电网，适应电力系统智能化要求，全面
增强电源与用户双向互动，支持高效智能电力系统建设。
在全社会用电量保持平稳增长，国家产业政策积极推进智能电网建设的环境下，智能电表行业
面临良好的发展机遇。
（2）全社会节能减排的发展趋势进一步促进智能电表行业的发展
节能减排是我国经济和社会发展的一项长远战略。智能电网的建设对于科学合理的开发不可再
生能源，并充分利用可再生能源发电，继而应对全球气候变化，促进经济社会可持续发展具有重要
作用。智能电表作为智能电网建设的重要一环，在节能减排的工作中发挥重要作用。
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智能电表作为连接供电企业和用电客户的重要终端，支持双向多费率计量、用户端控制、负荷
记录、多种数据传输模式的双向数据通信、预付费、防窃电等智能化功能，其用电计量的准确性、
数据传输的可靠性为用电客户掌握用电数据提供保证，继而促进用电客户合理用电、节约用电。
新能源产业的发展是全社会节能减排的重要手段之一，智能电表在新能源产业的发展上也起到
重要作用。通过智能电表实时监控、控制和调节配电系统,可以掌握分布式能源的特性及其与电网
运行的相互影响，进而优化分布式能源配置，从而将电能以最经济与最安全的输配电方式输送给终
端用户，提高电网运营的可靠性和能源利用效率。采用智能电表的实时数据采集与测量制定更为准
确的负荷预测，可以指导新能源优化调度，同时解决分布式能源接入的结算问题。
（3）技术创新对智能电表行业发展的推动
随着智能控制技术、传感器技术、通信技术、人工智能等新技术的不断积累和持续优化，智能
电表的计量、数据传输、数据处理与各种新技术的结合愈加紧密，产生出多种新功能与应用，已逐
步在新能源并网、电动汽车充电桩等应用中体现。具有客户负荷辨识功能的新型智能电表在完成常
规电能计量的同时，可智能识别客户家庭内电器类型和明细用电信息，从而推动智慧家居水平的提
升，提升消费者用电体验。另外，科技进步加快了智能电表的市场普及率及升级换代节奏。
受益于不断扩展的新技术应用，智能电表将向更智能的方向发展，满足终端客户不断提高的要
求，行业也将进一步深化发展。
（4）泛在电力物联网的建设进一步推动电能表产品升级换代
根据国家电网对建设泛在电力物联网的部署，国家电网将在 2024年全面建成泛在电力物联
网。泛在电力物联网将在电网现有的业务基础上，从全息感知、泛在连接、开放共享、融合创新四
个方面进行提升，支撑“三型两网、世界一流”发展战略目标。
感知层是电力物联网的基础层和数据源，智能电表是重要的感知层终端，在泛在电力物联网建
设中，未来市场可观。
二、行业面临的挑战
（1）行业竞争激烈
目前电网公司对智能电表产品实施集中招标采购，引导行业竞争向技术、品牌、产品附加值等
竞争态势发展。但目前我国智能电表制造企业数量较多，多数企业规模不大，行业竞争相对激烈。
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（2）高级复合型人才紧缺
智能电表及用电信息采集终端产品涉及微电子技术、计算机技术、通信技术、自动控制技术、
新材料技术等多领域技术，从事相关产品设计生产的人员，不但要具有上述技术、技能，而且要将
这些方面的知识融会贯通，需要长时间的经验积累。另外，随着我国智能电网建设的稳步推进，下
游客户对智能电表的需求也不断提高，这促使智能电表企业在产品研发、生产管理、质量控制、销
售管理、售后服务等诸多方面加大了对高级复合型人才的需求。目前，行业内高级复合型人才仍然
缺乏，这一定程度限制了行业的发展。
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第三章 企业构建护城河战略的基本类型与选择
护城河的本義是古时由人工挖凿，环绕整座城或皇宫、寺院等主要建筑的河，具有防御作用，
可防止敌人或动物入侵。巴菲特将其用于投资理论，意指企业抵御竞争对手攻击的可持续性竞争优
势。巴菲特发现，无论如何也打不垮的卓越企业才拥有真正的护城河保护。
企业战略的类型与企业战略的定义是两个关系密切的问题。企业战略类型与企业战略定义一样
也是一个动态的范畴。至少到现在为止，企业战略的表现形式和具体的选择可以说是非常多种多样
的，每一种具体的选择都会有或大或小的区别，当然每一种选择都有其充分的理由和具体的条件。
我们之所以尝试对企业丰富多样的战略选择进行分类，不是想限制企业的战略限制，而是想在很短
的时间内告诉企业管理者，他们有多少种基本的选择以及每一种选择的基本理由是什么。
第一节 巴菲特：如何识别伟大的公司？我的投资护城河
按照巴菲特的理论，投资的秘籍，可以总结为一句话：寻找护城河，确定公允价值，留下犯错
空间。
即从投资者的角度，我们可以从三个角度思考一个企业：可持续竞争优势，估值，安全边际。
也就是说，发现一个具有聚宝盆般核心竞争力的企业，当他在低估值的时候买进，给自己一些在价
格预估上的犯错空间。
一、为什么要有护城河？
企业的价值等于他未来创造的全部现金。一个行业只要有利可图，竞争对手就会接踵而来。而
没有护城河的企业，竞争对手迟早会蚕食他的市场和利润。
拥有核心护城河的企业，即使在一两个战略上出了错，也能避免灭顶之灾。可口可乐曾经推出
过”新可乐“等完全不受欢迎的产品（最后回归到经典可乐），麦当劳也曾经服务质量招人诟病，
然而靠着赖以生存的核心品牌，有惊无险地度过了难关。
二、什么是护城河？
护城河包括: 1. 其现阶段的竞争优势， 2. 未来长时间内持续创造价值的能力。
包括以下几个方面：
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（一）无形资产
1. 品牌
什么时候品牌才算是有效的核心资产？当一个企业和另一个企业所售卖的产品和服务几乎相
同，而仅靠品牌就能以更高的价格出售时，品牌就形成了强大的核心竞争力。
比如奥利奥饼干，对于这类产品而言，品牌的价值在于它能减少客户的搜索成本。但高品牌认
知不等同于高定价能力，比如航空公司，对品牌可能耳熟能详，但是并不意味着会为某航空公司支
付更高的票价。因此航空公司的盈利能力都不是很强，大多数美国航空公司都缺乏可持续的竞争优
势。
衡量品牌的定价能力的方式或许可以与不具有强势品牌的对手相比，检查公司的利润率有什么
不同。
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另外需要检验的是品牌的延续性。迪士尼或许是基于品牌这一无形资本构建护城河的最佳范
例。在强大的品牌池城下，迪士尼的核心业务持久地产生强劲的经济利润，IP、周边、主题公园等
都为迪士尼创造了收益。星巴克是另一个案例，咖啡本来是一种价格透明的全球互通商品，星巴克
的顾客还是愿意为星巴克的产品付出品牌溢价。
2. 专利
专利因素在生物制药领域尤其明显，赛诺菲作为一家成功的制药公司，因为在胰岛素生产领域
具有专利，前期投入了较高的成本，导致在很长的时间内，在胰岛素领域都较少受到常规竞争带来
的压力。
3.监管
政府的监管是竞争对手很难进入市场，那么政府的这些监管制度可以成为另一项无形资产的来
源。比如说在新加坡市场，政府对非法博彩采取严厉的打击措施，只发放两张牌照。
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（二）成本优势
成本优势可能来自 4个方面：低成本的流程优势、更优越的地理位置，与众不同的资源和相对
较大的市场规模。
1.低成本的流程优势：
西南航空为什么能打造持续的低价机票？为什么其他新成立的航空公司没有采纳西南航空公司
的经营模式？一部分原因在于一段时间内西南航空锁定了小机场的航空时段，另一方面在于锁定了
新飞机的供应。使得竞争对手无法用同样的低成本经营模式进入市场。然而竞争对手复制低成本流
程的优势往往会随着时间的流失而降低，西南航空在一段时间后，也面临着例如捷蓝航空等低成本
航空的竞争。
2.优越的地理位置：
韩国以前的国有 Posco（浦项制铁）曾控制高达 75%的韩国钢铁生产市场，距中国只有一天的
海上航程，与运输成本较高的巴西和俄罗斯相比，在短期内具有不可忽视的优势。
3.与众不同的资源:
比如巴西鹦鹉纸浆公司，是世界上规模最大、成本最低的纸浆生产企业。他们用来生产纸浆的
桉树在巴西比世界上任何一个地方都长得快，竞争对手要花比他们多 50%-200%的时间去种
树......
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4.相对较大的市场规模
例如像京东或者沃尔玛，当前期投入较大，前期做出了巨大的投资后，平均成本随着规模下
降。但是市场规模并非越大越好，需要检验市场的有效规模。
（三）有效规模
定义有效规模要定义好市场有效边界。市场空间有限吗？这个行业有多少家企业？进入这个市
场成本有多高？潜在竞争者是否正在进入市场？
最关键的并不是企业的绝对规模，而是和竞争对手相比的相对规模。固定成本相对变动成本的
比值越高，规模收益就越大，行业也就越稳固。这就解释了为什么物流、芯片等行业屈指可数（固
定成本多，相对前期投入大），而会计事务所、中介公司等却数以千计，拥有 1000名律师的律师事
务所跟 10名的小律师公司相比没有成本优势。
越大越好：在运输行业，由于建立配送网络对于基础服务业来说是一笔巨大的费用，但一旦回
收固定成本，利润率非常惊人，对于后入场的玩家，如果要跟已经走上正轨的配送公司开展竞争，
要面临着长期的亏损的压力。
小也可以美：即使一家公司在绝对规模上不够大，只要在市场某一局部超过其竞争对手，一样
能形成强大的优势。对于一个仅能维持一家公司盈利的市场，企业可以呈现近似于垄断的状况，因
为其他企业为挤进这个市场而耗费资本，在经济上是没有任何意义的。美国有一家叫 Blackboard
的学习管理系统，为高校提供布置作业、师生之间沟通的功能，市占率极高。这不是一个庞大的市
场，因而也不可能吸引如 Adobe或微软等巨头进入，且专业性还需要投入去了解客户真实需求，因
此没有多少家愿意尝试。
（四）转化成本
转换成本表现形式可以是时间代价、遇到的麻烦、付出的金钱或承担的风险。
有哪些例子属于靠转化成本搭建的护城河？美国的企业软件 Intuit公司下有两个软件
QuickBooks（公司财务软件）和 TurboTax纳税软件。Intuit公司的资本回报率曾经连续 8年超过
30%，这两个产品更是独霸 75%以上的市场份额。为什么呢？因为企业财务软件如果一旦把数据全
部移入 QuickBooks中，仅仅是把数据转移到另一个软件就要耗费大量时间，且还可能出现数据遗
漏或出错的情况。Turbo Tax作为纳税软件相对来说转换成本要低一些，因为软件中的个人数据较
少，但是纳税是一件很烦的事，用户熟悉了一套流程后并不太想学习一套新的。这正是很多 SAAS
企业的竞争壁垒，通过搭建较高的转移成本，而前期利用免费战略吸引客户投入数据。
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转化成本还对于哪些行业较为有效？在金融行业，资产管理公司虽然转移成本要比银行要低，
但是流入资产管理公司账户内的资金往往会长期不动 —— 粘性资产，由于收益是不确定的，不熟
悉的新的投资渠道并不一定会比旧有渠道具有确定的更高的收益，很多人由于习惯就留下了。而对
于零售业和消费类的公司来说，转移成本均较低，在这方面取得卓越成功的企业，一般是依靠规模
经济（沃尔玛，Home Depot）或品牌（Coach）建立自己的护城河。
（五）网络效应
如果产品或服务的价值随着客户人数的增加而增加，那么企业就可以受益于网络效应。网络效
应是最难被撼动的护城河壁垒，一个行业中不可能同时存在众多的受益者，因为网络效应几乎能让
企业垄断该细分行业。Office曾经有一名竞争对手叫 OpenOffce，提供的功能与 Office几乎完全
相同且兼容，免费对所有人开放，但始终没有在主流市场中取得相应的份额。原因在于人们不愿意
使用一种无法与他人共享的程序。Twitter也曾面临着试图后来居上的用户体验更好的竞品，却无
法再超越已经沉淀下社交关系的 Twitter。
三、危机四伏的护城河
1. 靠销售技术的技术型企业，比如生产软件、半导体、网络硬件的企业，随时都冒着在激烈
竞争中丧失原有优势的风险。技术型企业的成功，几乎完全依赖于他们是否能比竞争对手更快地推
出新产品，这个新产品是否更好/更便宜。一旦新产品上市，企业便会眼看着自己的竞争优势在数
月内消失殆尽。这种风险随时都会出现。例子：曾经白领的标配黑莓手机。
2.技术落伍对非技术型企业的影响，更是无法预料，也存在更严重的威胁。例子：曾经一统天
下的柯达胶卷。
3. 行业变迁。从门户到移动互联网到新零售，行业竞争的态势和局面会改变行业的成本结构
和竞争拥挤度，从而影响竞争格局和企业自身的竞争优势。
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晨星公司检查了 2000多家上市公司后发现，与硬件企业相比，我们更容易在软件公司里发现
护城河。媒体行业强大的品牌和内容对渠道的掌控力，造就了媒体企业的竞争优势，如迪士尼。直
接面对消费者的企业往往难以形成竞争优势，如餐饮和零售商，具有款护城河的消费服务企业是所
有行业中最低的，他们的问题在于低转换成本，而经营理念却有益于传播和复制。但是好的企业并
非不可实现（如星巴克）只不过不容易。相反面对公司业务的企业，则具有更高的护城河。他们容
易把自己的业务跟企业客户的业务做结合，从而形成很高的转换成本。金融服务业是另一个款护城
河的好去处，试想，建立一家新的高盛有多难？粘性资产几乎使任何一个基金经理都能赚的钵满盆
盈。而在工业行业，无论是炼钢还是汽车配件，要通过差异化使产品做到与众不同几乎是不可能的
事情，客户唯一关心的就是价格。在任何一种制造业领域，企业真正拥有的持续成本优势都是微乎
其微的。但也不代表工业领域就不能找到有价值被低估的好标的。有些行业在本质上就比其他行业
更赚钱，他们就是寻找护城河的好去处。
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四、合理的价格与安全边际
企业价值的决定基础在于：未来预测的现金流变成现实的可能性（风险）、现金流可能有多大
（增长率）、维持业务增长需要多少投资（资本回报率）以及企业创造超额利润的持续时间（经济
护城河）。而通过行业对比 P/S、P/E、P/B 或 DCF模型能发现企业何时居于价格的低谷，按照合适
的安全边际进行投资。这一切需要综合考虑，例如在市场平均市盈率为 18的情况下，一只市盈率
为 20的股票似乎有点偏贵，但是如果企业拥有比同行业更为宽阔的护城河，40%的资本回报率一级
在新兴市场上强势的增长率，则股票价格属于并不算被高估。
耐心等待，发现下一个伟大的公司，和它被低估的时刻。
五、巴菲特的护城河详解
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1、经济护城河：拥有经济护城河的企业可以在更长的时间内为投资者创造更多的经济利润。
对于这些拥有护城河的企业，能够迅速从困境中跳脱出来的能力，就是投资者依照合理价位对
其投资所最需要的心理保障，因为只有在市场反常时，这些企业所拥有的非凡价值才能体现出来。
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如果你能在股价下跌前就去分析一个企业的护城河，那么你就可以更深刻、更清晰地认识到，公司
所面临的问题到底是暂时性的，还是永久性的。
归根结底，经济护城河能帮助我们对所谓的“能力范围”作出定义。如果能把投资范围限定在
自己熟悉的领域，比如说金融股或是技术股，而不是广种薄收，那么大多数投资者也还能够取得相
当不错的业绩。既然不能成为触类旁通的博学家，那么，为什么不去钻研具备优势竞争力的企业
呢？这样，你就可以把这个宽广无限、无法预知的投资大世界，变成一个你能够深刻领会和尽情享
受的理财小家园。
2、企业价值等于它在未来所创造的全部现金。
3、经济护城河能保护企业免受外来竞争的影响，帮助它们在更长的时间内获取更多的财富，
因而，这样的企业对投资者而言也就是更有价值。
4、经济护城河是企业能常年保持竞争优势的结构性特征，是其竞争对手难以复制的品质。
5、在我的经历中，最常见的虚假护城河就是优质产品、高市场份额、有效执行和卓越管理。
这 4个陷阱可能让人误以为公司有护城河，但事实很可能并非如此。
6、如果企业没有可以保护自己业务的经济护城河，竞争对手迟早会撞开它的大门，抢走其利
润。在华尔街，商场英雄一夜之间变成乞丐的事例不计其数。
7、真正的护城河：①企业拥有的无形资产，如品牌、专利或法定许可，能让该企业出售竞争
对手法法效仿的产品或服务。②企业出售的产品或服务让客户难以割舍，这就形成一种让企业拥有
定价权的客户转换成本。③有些幸运的公司还可以受益于网络经济，这是一种非常强大的经济护城
河，它可以把竞争对手长期地拒之于门外。④最后，有些企业通过流程、地理位置、经营规模或特
有资产形成成本优势，这就让他们能以低于竞争对手的价格出售产品或服务。
如果你能识别企业的竞争优势，那么你就可以比多数投资者更迅速地找到绩优股。
8、护城河是一个企业内在的结构性特征，而铁一样的事实告诉我们：某些企业天生就比其他
企业优越。
结构性竞争优势的 4个来源是无形资产、客户转换成本、网络效应和成本优势。如果你眼中的
一个企业拥有出色的资本回报率以及其中的某一个特征，那么，你很可能已经找到了拥有护城河的
企业。
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9、如果一个企业仅仅凭借其品牌就能以更高的价格出售出类产品，那么，这个品牌就非常有
可能形成一个强大无比的经济护城河。
归根结底，尽管品牌可以带来长久的竞争优势，但最关键的并不是品牌的受欢迎程度，而是它
能否影响消费者的行为。
10、专利权要形成名副其实的可持续竞争优势，唯一的条件就是企业不仅要拥有历史悠久的创
新传统，能够让投资者完全有理由相信它的创新能力，而且要拥有一大批传利产品。
只有那些拥有多样专利权和创新传统的企业，才拥有护城河。
11、能创造持久性竞争优势的最后一种无形资产是法定许可（行业管制或认证），它让竞争对
手很难甚至不可能进入你的市场。（如制药企业）
简而言之，如果能找到一家企业，它可以像垄断者那样进行定价却不受任何管制，那么，你很
可能已经找到了一个拥有宽护城河的城堡。
12、在评价无形资产时，最关键的因素，还是看它们到底能给企业创造多少价值，以及它们能
持续多久。
一个不能带来定价权或促进客户购买力的知名品牌，不管人们对它有多熟悉，都不具有竞争优
势。而不能创造高资本回报率的法定许可，也并非那样具有价值。
如果你找到了一个能带来定价权的品牌，一个限制竞争的法定许可，或是拥有一整套多样化专
利权和悠久创新历史的企业，那么，你就找到了拥有经济护城河的企业了。
13、如果企业能让客户不选择竞争对手的产品或服务，那么它就拥有自己的转换成本。如果客
户无法实现转换，企业不仅可以收取更高的价格，而且有利于维持高资本回报率。
14、企业也一样可以受益于这种网络效应；也就是说，随着用户人数的增加，他们的产品或服
务的价值也在提高。
15、如果一种商品或服务的价值随使用者的增加而提高，那么，最有价值的网络型产品，就应
该是能吸引到最多用户的产品。
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16、如果一家公司要想从网络效应中获益，就必须营造出一个封闭的网络。
17、我们可以看到，网络效应是一种异常强大的竞争优势。它并不是不可超越的，但在绝大多
数情况下，竞争对手只能望而却步。这绝对是一条很难找到的护城河，不过，还是那句话，它值得
你去探索。
18、如果产品或服务的价值随客户人数的增加而增加，那么，企业就要以受益于网络效应。信
用卡、在线拍卖和某些金融产品交易所就是最典型的例子。
19、网络效应是一种极其强大的竞争优势，在以信息共享或联系用户为基础的业务中，更容易
找到这种护城河。但从事有形商品交易的企业却很难体现网络效应的威力。
20、成本优势可能来自 4个方面：低成本的流程优势、更优越的地理位置、与众不同的资源和
相对较大的市场规模。
21、建立在竞争对手的懒惰和犯错基础上的护城河，显然还不够坚固。因此，对基于流程的护
城河还需谨慎看护，因为在竞争对手复制这种低成本流程或是发明新成本流程之后，这种成本优势
往往会转瞬即逝。
22、低成本的流程优势、上佳的地理位置和独一无二的资源，都能创造出成本优势。
相比之下，以地理位置和某些特殊性资产为基础的成本优势往往更具有持久性。拥有地理位置
优势的企业往往可以形成局部垄断，而一流的自然资源更是无法复制的。
成本优势的最大法宝当然还是规模，只有规模优势创造的经济护城河，才是最长久的。
23、我们可以把规模带来的成本优势进一步划分为 3个层次：配送网络、生产规模和利基市
场。
①大规模配送网络可以形成令人生畏的竞争优势。如运输业，联邦包裹等。大规模配送网络极
难复制，它往往是超宽经济护城河的源泉。
②成本优势还有可能源于生产规模，最典型的示例就是拥有装配线的工厂。
③最后一种规模优势源于对利基市场的统治。即使一家公司在绝对规模上不够大，但只要在市
场的某一局部超过其竞争对手，一样能形成强大的优势。
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24、在考虑规模带来的成本优势时，请务必记住：最关键的并不是企业的绝对规模，而是和竞
争对手相比的相对规模。
25、生产规模不一定只限于拥有大于竞争对手的生产设施。如果我们从通过扩大销售来分摊固
定成本的角度看待规模效应，那么，非生产性企业同样也可以受益于规模经济。
26、被侵蚀的护城河：第一，靠销售技术的企业。比如生产软件、半导体和网络硬件的企业，
随时都冒着在激烈竞争中丧失原有优势的风险。第二，技术落伍对非技术型企业的影响，是一种更
无法预料、同时也是更严重的威胁，因为在技术变化危及他们的生存前，这些企业会给人竞争优势
无与伦比的感觉。（如柯达、报纸业等）（结构性经济危机）
27、技术变革对技术创造型企业护城河的破坏性，甚至比对技术销售型企业的破坏性还要严
重，尽管技术创造型企业的投资者也许不认为自己持有科技股。
28、行业变迁：就像技术变化会侵蚀曾经强大的护城河一样，行业结构的变迁也会给企业的竞
争优势带来永久性破坏。（如连锁零售商）
29、当一个企业在没有护城河的领域寻求增长时，往往是在给自己的竞争优势自掘坟墓。
当一个企业过度投资于缺乏竞争优势的业务时，也许就是在亲手填平自己辛辛苦苦挖出来的护
城河。
30、失去了护城河，也就失去了护身符：企业的护城河到底是秋毫无损，还是不可预料的逆转
已经对企业的竞争优势造成永久性破坏。
31、技术变革可以破坏企业的竞争优势，但靠技术谋生的企业显然比销售技术的企业更担心，
因为技术变革的影响是不可预见的。
32、就总体情况而言，和硬件企业相比，我们更容易在软件公司里发现护城河。
33、在一个成本的重要性高于一切的行业里，企业要为自己挖一条护城河绝非易事，这也是我
们很难在工业材料企业中看到护城河的主要原因。无论是矿山采掘、化工材料、炼钢还是汽车配
件，要通过差异化而让产品做到与众不同几乎是不可能的事情。这就意味着，客户唯一关心的就是
价格。
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在任何一种商品制造领域里，企业真正拥有的可持续成本优势都是微乎其微的。
34、作为一名投资者，你一定要牢记：有些行业在本质上就比其他行业更赚钱，它们就是寻找
护城河的好去处，它们就是你的长期投资资金要去的方向。
35、护城河是相对的而不是绝对的。在一个具有内在吸引力的行业里，即使是排名第四的公
司，其护城河的宽度也很有可能会超过激烈竞争行业中的老大。
36、就长期而言，结构性的竞争优势比高人一筹的经营决策更为重要。
37、一定要把赌注放在赛马身上，而不是骑师。管理者固然重要，但还不足以超过护城河。
38、投资的全部内容就是概率，和一个由超级明星 CEO管理但却没有护城河的企业相比，一个
管理者平庸无才但却拥有护城河的企业，更有可能给你带来长期性的成功。
39、要了解一个公司是否拥有护城河，首先要检查以往的资本回报率。超群的资本回报率意味
着企业有可能拥有护城河，而糟糕的资本回报率意味着竞争优势的匮乏----除非公司业务出现实质
性的变化。
40、如果认为企业拥有护城河，就需要判断这条护城河是否牢固，能维持多久。有些护城河可
以保持几十年，但有些就没有那么久了。
41、关注企业价值，可以让我们最大限度地减少投机收益带来的风险，也就是其他投资者的心
理变化，对我们投资带来消极影响的风险。
42、从长期看，只有两只因素能影响到股价的涨跌：由收益增长和股利所决定的投资收益，以
及由价格收益比又称为市盈率（PE）所决定的投机收益。
43、市盈率的作用在于，收益最能代表创造价值的现金流，而且获得收益预测和实际值的来源
也非常多。但市盈率也有问题：收益本身是一个噪音极高的指标，离开了具体情况，我们根本就无
法断定一个等于 14的市盈率是好是坏，除非我们对公司有所认识，或是有一个可以进行市盈率比
较的基准值。
44、在这个世界上，即使是最好的生意，如果价格不合适，也会变成最差的投资。
45、高转换成本：当消费者从一个产品或服务的提供者转向另一个提供者时所产生的一次性成
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本。这种成本不仅指经济上的，也包括时间、精力和情感上的。
46、没有坚实的资本回报率，就相当于没有护城河。
47、对于未来的投资收益，我们可以通过合理的估价，实现可预见因素（企业的财务状况）影
响的最大化，不可预见因素（其他投资者的心理）影响的最大小化。
48、我通常会在个人帐户至少保留 5%-10%的现金，这样，一旦发现便宜货，我就不会因为手
里没钱而捶胸顿足。没人知道市场什么时候会发疯，因此，机会也会随时出现。
请记住：在某些时候，资金的最佳存放形式就是现金。
49、投资成功的砝码往往在于企业的未来业绩，而不是股票以往的表现。
六、投资的护城河（简单易懂版）
企业的竞争优势来自何方以及如何保持？笔者最近看了一本很不错的书，书名就叫《投资的护
城河：晨星公司解密巴菲特股市投资法则》，将护城河的构成及不同行业护城河需要关注的要点，
介绍的很清楚。
这本书是世界著名评级机构晨星公司编写的。到底是顶级机构，系统而专业。和笔者曾推荐过
的，同是晨星公司出品的《股市真规则：世界顶级评级机构的投资真经》以及《巴菲特的护城河：
寻找超额收益，构建股票首富城堡》（作者均是晨星公司帕特.多尔西）一脉相承，甚至可以说《投
资护城河》是多尔西那两本的综合+升级版。如果三本你都没买过，那就直接买《投资的护城河》
一本就够了——作者是晨星俩金发美女高管，不是帕特.多尔西。
正文：
巴菲特说“投资的关键在于确定一家目标公司的竞争优势，尤为重要的是，确定这种优势的持
续期。被宽阔的、长流不息的护城河所保护的产品或服务能为投资者带来丰厚的回报”，这本书是
这一投资思想的细化实操本，属于那种可以对照应用的操作手册类型。
所谓护城河，就是一家企业靠什么东西阻挡别人来跟自己提供同样（或类似，下同）的商品或
服务。因为同样的商品和服务，必将产生供给侧的竞争，导致利润率被拉低，降低企业的获利能
力。按照晨星公司的总结，护城河来自五个方面，无形资产、转换成本、成本优势、网络效应、有
效规模。
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通俗理解，就是说：
①有法律或管制不让其他人提供同样的商品或服务；
②有专利、技术或工艺使别人无法提供同样的商品或服务；
③有品牌对用户心智的提前占领，导致用户优先信任本公司产品或服务，哪怕竞争对手的产品
事实上是一样的；
④由于先发优势，用户转用其他公司的产品或服务，很麻烦或代价很高；
⑤同样的产品或服务，本公司有能力做到更低成本；
⑥本公司的产品或服务，每增加一个使用者，都会给新老客户同时增加更大价值，导致用户不
愿离去；
⑦本公司占领了一个狭小的市场，该市场可以使现有参与者小日子美美的，但如果增加一个竞
争者，所有新老参与者通通没饭吃，由此，潜在参与者没动力来抢食。
如果一家企业有这样一项或多项特点，并预计这些特点未来会持续存在，那么，这家企业就可
能持续获取超额回报，这家企业的股权可能就是值得我们关注的投资对象。但是，这些特点有强有
弱，有的护城河会越来越宽广，有的护城河则可能会更容易被填平。
图 1：全书框架（笔者的 xmind 笔记截图）
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图 2：跑赢市场平均水平的关键要素
图 3：护城河的五项来源
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图 4：无形资产护城河
图 5：成本优势和转换成本护城河
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图 6：网络优势和有效规模护城河
图 7：护城河在变宽还是变窄 1
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图 8：护城河在变宽还是变窄 2
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图 9：管理对护城河的作用、护城河在红利投资中的作用，企业估值方法及护城河评级组合的实战
成绩
图 10：不同行业护城河关注点之基础材料业
图 11：不同行业护城河关注点之消费品业
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图 12：不同行业护城河关注点之能源业
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图 13：不同行业护城河关注点之公用事业
图 14：不同行业护城河关注点之金融服务业
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图 15：不同行业护城河关注点之医疗保健业
图 16：不同行业护城河关注点之工业
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图 17：不同行业护城河关注点之技术行业
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第二节 企业护城河理论及实例分析
护城河理论是价值投资的一个重要部分，它是长期投资中判别一个企业是否具有真正的内在竞
争优势的重要方法。本文通过对护城河理论的深入理解分析，将其用于分析语音识别供应商科大讯
飞，从无形资产、转换成本、网络经济、成本优势等方面对公司价值进行判断分析，得出公司是否
具有护城河以及未来是否具有长期投资价值的结论。
一、对真正护城河的理解
马克.塞勒斯对巴菲特持久护城河理论做了进一步完善，他认为，持久护城河是一种结构性的
竞争优势。就是说，如果你的竞争对手明知你的秘密却仍然无法模仿的话，你就拥有了这种结构性
竞争优势，那才是真正的护城河。
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巴菲特曾说过，他认定可口可乐、美国捷运、吉列有宽阔的经济护城河，所以他长期持有并收
益超群。所谓的经济护城河就是能够让企业在长期中为投资创造更多的经济利润，这些拥有护城河
的企业，实际上拥有的是强大而持续的内在竞争优势；这些竞争优势使得企业面临困境时在较短的
时间内逃脱，在长期发展中稳定地向上成长。按照这样的说法，在挑选拥有护城河企业的过程中，
往往容易看到一些产品好、利润高、行业占有率高的虚假护城河，其实，巴菲特在阐述护城河的时
候也特别提到了区分这些虚假护城河；笔者认为理解护城河理论正是要抓住那两个词——“长期”、
“持续”，这两个词可从真正护城河的四个来源中得到具体体现。
先来说“长期”，一个企业如果想要长期的发展，那么势必它需要的是忠诚庞大的客户群体，
这里再次从两个方面理解：一是忠实，客户的忠实要么是发自内心的喜欢你的产品，要么是不得不
使用你的产品，企业需要具有的是高昂的转换成本；二是庞大，客户的数量是企业长期发展的基
石，拥有越多的客户越能为企业增加价值，这就需要企业的网络经济，网络经济使得企业能形成自
然垄断或是寡头垄断，保证的是客户的数量。
再看“持续”，企业如果想要持续经营，就必须在行业中保持自己的优势，拥有对手无法模仿
复制企业的优势，而护城河的来源无形资产与成本优势中，专利权、商标权、地理资源优势、规模
优势，这些体现的都是不可复制性与独特性，这两个来源都在拒绝其他企业的效仿，使得自身企业
拥有持续的竞争力。
由此，对巴菲特的護城河理论有了更为深入的理解，得出下面进行实例分析时区分虚假护城河
与真正护城河的关键也就在于“长期”与“持续”这两个词之中。
另外，企业的护城河在存在的情况下，还面对的是一个宽度与深度问题，在我的理解上，宽度
就像是企业的一个个优势加总得到的，越宽证明的是企业的优势越多越明显，而深度就像是企业的
优势强弱，越强力的优势就是越深的护城河。也就是说，拥有宽护城河的企业在诸多方面具有优
势，形成的护城河使竞争对手在总体上难以逾越，而拥有深护城河的企业在优势上是更强大的技术
壁垒，这使得护城河对竞争对手来说更具危险性，而越宽越深的护城河能够给企业带来越安全的保
护。
二、企业护城河可以分为 4 大类
第一类，无形资产护城河（3个）。包括了品牌护城河、专利护城河、政府授权垄断护城河 3
种类别。这 3类无形资产中，专利技术护城河由于容易被迭代、被模仿而相对较弱，它的力量常常
被高估；而政府授权垄断护城河相对比较强。
第二类，转换成本护城河。就是对于客户来说，转移到竞争对手那边去的成本比较高，或者手
续非常麻烦。比如每个家庭的银行存款账户，由于存款账户捆绑了手机，捆绑了每月扣缴水、电、
气费用，捆绑了还信用卡，捆绑了交电子商务支付平台，所以一旦更换银行存款账户，手续异常麻
烦，导致了银行存款转化率只有 15%左右。
第三类，网络效应护城河。就是由于互联网的集聚效应，用户越多，用户越便利，对平台企业
来说护城河就越宽，用户就越来越离不开。比如腾讯 QQ、微信，比如淘宝。如果有人做了一个类
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似 QQ的即时通信新平台，由于自己的亲朋好友都在 QQ上，你即使加入了新平台，也会退出来。
第四类，成本优势护城河（4个）。包括了优化流程护城河、独特地理位置护城河、独占资源
护城河、较大规模护城河。由于优化商业模式、不可替代的地位位置和资源，远远超越行业绝大多
数竞争对手的规模，而形成的绝对的成本优势，叫成本优势护城河。
按照这 4个种类的护城河，我们可以找到许多优质的企业，但这时我们更要瞪大眼睛，认真审
查。首先要对比各企业的历史资本回报率。超群的资本回报率意味着企业可能拥有护城河，否则则
意味着竞争优势的匮乏，除非公司业务出现实质性变化。
其次要动用竞争分析工具，认真审查该企业资本回报率强劲的动力源泉所在。对筛选出的结果
进一步分析，判断比较各企业之间护城河的宽度和强度，对其未来保持高水平的资本回报率年限进
行预测。
当然，在选股的过程中，我们还可以参考资产收益率、股本收益率等指标进行判断，并使用市
销率、市净率、市盈率、市现率等估值方法，进行分析预测。
三、科大讯飞的护城河分析
（一）公司概况
科大讯飞股份有限公司，专业从事智能语音及语言技术研究、软件及芯片产品开发、语音信息
服务及电子政务系统集成。
（二）护城河构成分析
1.无形资产：科大讯飞作为一家现代信息服务的企业，它最宝贵的无形资产就是它的技术，主
要包括的是语音识别、语音合成、自然语言处理、语音评测、声纹识别、手写识别六大核心技术，
而且其技术的成熟度与领先度可以从其在国际各大科技比赛中的奖项得到印证。
然而，虽然目前科大讯飞的各项技术都处于领先的地位，但科技的发展之快，谁也不能保证下
一个新技术会什么时候冒出，而且如今百度搜狗也渐渐涉入语音技术，所以科大讯飞的技术只能作
为浅护城河来看待；在无形资产方面，更深的护城河是它的人才，科大讯飞在研究人员投入方面是
十分看重的，每年都投入大规模的资金用于研发生产，而且在国家政策的支撑下，更为优秀的专业
研究人员不断地流入企业的研究当中，科大讯飞才能够保持国际领先地位。
2.转换成本：在科大飞讯的各种产品中，有着不同高低的转换成本。
首先是其旗下类似于手机软件的产品，像是讯飞输入法、讯飞语音输入、录音宝等，这些手机
软件的转换成本几乎为零，用户只需要花几分钟时间卸载再重新安装竞争者的软件就可以，所以这
些软件要想赢过竞争对手留住用户，只能靠技术上的领先优势，而且如今百度、腾讯纷纷涉足语音
产业，各类小软件也推出了语音识别成文字以及语音输入的功能，所以在手机软件产品的发展中，
科大飞讯不具有留住用户的护城河。
相反，在行业应用产品以及教育产品方面，像是移动这样的电信运营商，与其的合作囊括的是
很大的用户群体，有着高昂的转换成本。还有消费类电子及移动终端行业的产品、与我国公共安全
或是教育事业挂钩的相关产品，使用者在使用的同时还需投入学习成本，如果要进行更换，不仅是
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设备的大规模更换成本，还得重新对相关使用人员进行培训，转换成本就会变得十分高昂，这类产
品就具有深护城河。而语音支撑软件中占总营业利润的 %，故可以视作科大讯飞产品大部分
还是具有转换成本高的护城河的。
3.网络经济：作为智能语音产业的领跑人，科大讯飞涉及了各个需要运用智能语音技术的领
域，为 2000多家开发伙伴提供语音开发能力，涵盖了语音技术应用各领域的龙头企业。不仅如
此，科大讯飞还渐渐深入教育领域，每年的教育教学收入占到总收入的 %，虽然目前收入份额
不大，但是渐渐涉入的却是整个教学行业的客户，若是技术继续成熟并得到广泛的推广，整个教育
市场可能将被科大讯飞所掌控。
至此，科大讯飞的客户群体不仅仅跨越多个行业，还都占有着的是市场的大份额，单单是移
动、电信、联通三大运营商，就掌握的是所有的电话用户，但是庞大的客户群体并没有为科大讯飞
实现网络经济效应，目前其市场份额的优势不能够通过网络效应引导出更多的客户，而其竞争者
（百度腾讯等）却具有绝对的网络经济效应，这个方面还需要企业加强网络化的建设。
4.成本优势：一个企业的成本优势，有两个主要来源，一个是自身具有完整的产业链，通过有
效的管理与优良的技术为企业节省诸多中间费用，二是具有长期稳定的销售渠道，使得企业在销路
上不必再耗费大量资金。拿这两点来观察科大讯飞这几年的动向得到了以下几个发现：
公司与联通、移动均有合作关系；并收购广东启明科技发展有限公司，此项收购表现的是科大
讯飞对于教育行业的雄心，实现的将是语音评测类软件的产业链一体化，也大大降低此产品的研发
生产成本。
所以，科大讯飞逐渐走向产业链一体化并拥有稳定长期的销售渠道，结合科大讯飞的专业技
术，成本可以进一步降低，而语音技术又具有厚积薄发的特点，相对于百度、腾讯等如今正在发展
语音系统的公司来讲，短期内将占有较为明显的成本优势，但从长远期来看，百度腾讯技术开发也
会渐渐成熟，所以科大讯飞在成本方面拥有的是宽护城河，而非深护城河。
三、建议与总结
经过以上的护城河构成分析，可以总结得出科大讯飞的最主要的深护城河还是属于无形资产，
若想要继续保持下去，就必须走在技术开发创新的前面。而在其他方面，未来最具有发展潜力的将
会是它的教育教学类产品。关于其庞大的客户群能否继续发展下去，科大讯飞还需进一步深化互联
产业化，从产品企业向互联网企业转型。
综述，科大讯飞公司具有护城河，也有长期持有的资质，若其能够进一步在网络经济与成本优
势方面加深加宽护城河，那么投资者的投资将更具有保障性。
根据本次对于科大讯飞公司的护城河实例分析，对于此类的信息科技类企业来说，它们的护城
河更多的依赖于技术与网络经济效应，整个行业还需要投资者更为密切的关注着，企业的每一步发
展都将影响到护城河的宽窄、深浅变化，巴菲特的护城河中也曾说道过：尽管变化也有可能带来机
遇，但也会侵蚀曾经强大无比的经济护城河。所以，在仔细地区分了真假护城河的同时，还需要时
刻关注着这个企业以及整个行业的变化趋势，迅速对于护城河变化作出相应的判断与反应，这样才
能选择到真正拥有“长久”“持续”护城河的企业。
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第三节 护城河有多宽
公司就像一个城堡，它需要有护城河。不然的话，它很容易被攻破。你可能会说，“我很机
灵，我会在敌人攻破这个城堡之前弃城逃脱，换到另外一个城堡里去生活。”很多不愿做长期投资
的股民，就抱有这个想法。
最近，我重读了一本好书，有了一点点新的理解。这本书是 2008年美国晨星公司的股票研究
主管 Pat Dorsey 写的《创富小册子》（The Little Book That Builds Wealth）。他认为，从根本
上讲，世界就是不公平的。行业有好有坏，它们的发展阶段有好有坏。在好的行业营商，就像顺水
行舟（事半功倍），在坏的行业营商，就像逆水行舟（事倍功半）。
一、是陷阱还是护城河
Dorsey认为，好公司能够持续创造比别人高的回报。这样的公司有护城河，不容易在短期内
被敌人打垮。他说，人们最常犯的错误是把“产品好”、“市场份额高”、“执行力强”、“优秀的管理
团队”当作护城河。这都是投资的陷阱，而不是护城河。
先谈“产品好”。克莱斯勒汽车公司在八十年代初首次推出小型货车（minivan）时赚了太多
钱。可是好的产品没有用，其他的汽车厂蜂拥而来，也开始生产 minivan。克莱斯勒马上失去了优
势。生产乳酪饼的 Krispy Kreme在刚刚推出 doughnut时，风靡美国，没想到别人也可以生产
doughnut，而且消费者对 doughnut的热情很快就消失了。Tommy Hilfiger的时装曾经如日中天，
可是今天它在哪里？
前几年，美国政府大举推动用玉米提炼乙醇，认为这既环保，又减少对海外高价石油的依赖。
由于 2006年至 2007年玉米收成好，价格低廉，所以厂商大赚，这些公司的股票也飙升。大家认为
这个产品太酷了。可是一年后，新的厂商加入，乙醇生产的产能大增，玉米又不再那么丰收（价格
大涨），石油价格也不再那么高企，结果大量乙醇厂商欲哭无泪。
中国地产公司个个说自己的产品是一流，但实际上的区别未必那么大，而地点好像更重要。各
种电视机、电脑、手机和雪柜真的有特别大的品质差别吗？各种衬衣和套装的品质好坏差别很大
吗？
再让我们来看看“市场份额”。《纽约时报》的名气很大，但是它的股票价格这几年大跌，经常
面临财务危机。香港一些报纸的股价也很差，虽然它们在香港的江湖地位很高。海尔、戴尔、通用
汽车、科达及大量的建筑工程公司等在各自的产品线上的市场份额都很大。但是看看他们的利润如
何吧。
有时候，市场份额大是个优势，但并不一定。只要潜在的竞争者存在，这就足够让你的利润率
很低，因为门口有人“叫板”。你的公司永远在“拾之无谓，弃之可惜”的收益率之间运转。有些
产品会因为规模大而降低成本，有些不见得（比如律师、审计师、理发师、美容院、系统集成、建
筑、研究咨询、物业管理，甚至地产开发）。一般而言，“市场份额高”不是一条可持续的护城河。
我们再来看看“执行力强”和“优秀的管理团队”。这两个优点经常被人们一并提到，因为执
行力强主要来源于两个因素：一是管理团队在一起工作的年数长，磨合得不错，工作上比较顺手，
团队里面没有明显捣蛋的人。二是因为团队里面有个德高望重的领袖。这两个因素都有些偶然，可
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遇不可求，而且可以随时变化。如果领袖生病了、死了或者换工作了，怎么办？有些领袖不自量
力，在退休之后又重出江湖（原因是他创办的公司好像缺了他不行）而把他辛辛苦苦（当然也是运
气好）积累下来的名气再丢掉。比如，美国一家曾经很大的电脑公司 Gateway的创始人就是如此。
他重出江湖之后，回天乏力，大失所望。其实，他当年的成就与当年他的行业的高增长很有关系。
此外，管理层好坏往往只有在事后我们才能看出来，而不是事前。可是，事后的判断对于投资者来
讲没有太大的实际意义。
既然这样，我们如何判断一个公司有没有护城河呢？
第一，品牌被认为优秀或者可靠，公司的产品可以卖出高价，因此公司利润率高于同业。
第二，它的产品无法替代，或者客户很难离弃；如果离弃，客户需要付出不小的代价。
第三，有些公司有明显的网路效应（互相照应，或者众星捧月的好处）。
第四，有些公司的业务由于地点、工艺方法、规模、行销网路，或者某种长期协定而使成本便
宜很多。
二、品牌和专利有多大用处？
Dorsey认为，在绝大多数情况下，公司的出身决定一切。他完全不相信公司文化和团队长期
的决定作用。我本人喜欢投资懒汉和傻瓜也能管理得不太差的公司。
很多公司都说自己有品牌、专利和特许经营权。但是，很多专利和品牌完全不能给你带来收入
或者好处，它无法在生意上和产品上真正显现出优越性，比如提供别人无法替代的产品和服务。品
牌是需要花钱来建立和维护的。如果你的品牌那么好，你能创造出超额利润吗？如果不能，那凭什
么证明你的品牌值钱呢？名气大不等于好品牌，不等于你的产品可以高出市场定价。
另外，一个品牌如果能够减少顾客的“搜寻成本”，比如麦当劳、可口可乐、KFC，那它们很有
价值，虽然它们的产品价格不见得可以高于市场价。说起专利，大家可能注意到，有些专利没有商
用价值，而且专利可以受到挑战。在国外，债券评级公司很赚钱，因为他们的生意需要得到政府的
特许，而政府又很难授予这样的许可，所以进入门槛很高。
在国外，公用事业公司一般受到产品价格和企业回报率方面的监管。这类公司可以是很不错的
投资对象：风险低，回报率很稳定。在中国，这方面的监管机制还很原始和带有随意性。所以我们
的供水、供电和供气公司可以很赚钱。多年来，人们对中国燃气公司的投资价值有怀疑。我是这样
看的：他们的燃气销售量会增长很快，而且未来的单位成本会因此下降（因为公摊的固定费用增加
不大）。他们其实是建筑安装公司，他们把燃气管道接驳到你的厨房。与普通的建筑安装公司所不
同的是，他们有特权：在他们经营的城市内，只有他们才能做这项业务，别人不可以做，而且他们
的安装收费特别高。
三、客户的叛逃成本
谈起客户的叛逃成本，大家想想你会经常换银行吗？你需要填写很多表格，改换工资自动转账
的指令，注销按期支付水电费（和小孩学费、会所的会费、有线电视使用费）的指令。你如果有住
房按揭，即使银行对你有点不友好，你会换银行吗？太麻烦了。保险公司也是如此。当然抱怨归抱
怨。
同样，基金公司的日子也很好过，因为一旦你把钱交给他们管，你不太容易抽逃。抽逃有费
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用，也很麻烦。而且你敢说下一个基金公司（或者基金经理）的水平会高出很多吗？况且，在你抽
逃的同时，另一个基民（投资人）也许会把钱从别的地方转过来（就像公共汽车一样，有的人下
车，有的人上车）。他转过来的原因可能是他对原来的那家基金公司极为不满，所以想在这家公司
试试运气。你们俩正好换了个位置。
另外，你使用的会计软件系统（或 ERP系统）可以随便换吗？谁也不想多花时间学一个新的软
件，除非新的软件有巨大的优越性。中文输入法也是如此。当你会用五笔字型输入法之后，你可能
不想学习和转换到仓吉方法。
上市公司一般要注意形象，不愿意换审计师。换审计师需要董事会批准，需要公告，还给人留
下做假账的嫌疑。在香港，各个单位的强积金（强制的退休金供款）都要由外部专业机构来管理，
但是一旦选定，大家谁也不愿意换机构，因为那样太麻烦和浪费钱。换一家也不一定就好到哪里
去。
四、成本低、规模大，或者自然垄断
国有企业养着一大批人，这就导致高成本。而且，办事的程序繁多也会加大业务成本。民营企
业没有这些麻烦，而且对跑冒滴漏的控制比较好。因此总的成本就低。欧美的企业在成本控制方
面，经常遇到工会的阻力。小电视台跟大的电视台（比如英国的 BskyB）相比，因为观众不多，所
以没有实力转播大型的足球赛，从而形成了恶性循环。
有些行业前期投入巨大（固定成本高），因此形成一条很宽的护城河。比如，收费公路、港
口、机场和快递公司等等。
还有一类企业实际上是自然垄断。比如，华盛顿邮报集团在美国一些中小城市（Boise和
Idaho）经营的有线电视业务就很有钱赚，因为这些城市不大，只能容纳一个有线电视运营商。
Dorsey认为，零售企业和餐馆是个很不容易做的生意，因为他们没有护城河的保护。客户叛
逃的成本太低。不错，星巴克很成功，但这只是例外，而不是规律。股票投资是一个概率游戏，明
智的人不应该把钱押在小概率的事件上。这些年，中国的零售企业的表现都很优秀，但这在很大程
度上是因为水涨船高：当全国零售额每年以双位数增长的时候，你很容易取得好的成绩。但这不等
于你拥有一条宽宽的护城河。这也就好像张先生去年买股票赚了 50%的回报一样。运气跟水平还是
有点不同的：水平可以理解成为长期持续的运气。十年前，有些电脑和手机的生产商大赚其钱，大
家误以为那些行业有很高的进入门槛（护城河）。现在，我们明白了他们只是运气好。
Dorsey认为，有护城河的公司理所应当有很高的资本回报率。如果没有，我们要找原因，也
许它根本就没有护城河的保护。反过来，有些公司在最近几年有很高的回报率，但这也许完全是因
为阴差阳错或者运气，或者因为某个正在消逝的原因。我们一定要把那个实实在在的原因找出来。
否则就是骗自己。总之，高回报率是判断有没有护城河的必要条件，但不是充分条件。
寻找有护城河保护的公司很重要。但时过境迁，我们要注意护城河的干涸。如果优势在消逝，
我们要勇于承认，甚至弃城逃跑。监管制度的变化、消费者胃口的改变、替代产品的出现都可以摧
毁护城河。
一个公司有没有护城河，护城河究竟有多宽，这是一个很主观的判断。仁者见仁，智者见智。
但是这种思维方法和逻辑对投资很有用。分析护城河只是为了帮助长期投资者，对于短期炒作的人
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没有帮助。作者 Dorsey有一句话对我很有启发：读公司的年报比分析联邦储备局主席的讲话重要
100倍。看报纸和因特网对股市和新闻的评论没有太大的意义。
五、两个发现“投资护城河”的容易方法
2017-04-20 慧博投研资讯 AA
找到像苹果公司那样有竞争优势的投资标的是每一个投资者梦寐以求的追求。
而世界上还没有可以用来寻找这样理想投资的公式。
价值投资者一直都在寻找和选择那些有“投资护城河”保护的投资标的。
巴菲特在给佛罗里达大学 MBA专业的学生上课的时候首次提到了“投资护城河”这一概
念。沃伦•巴菲特和查理•芒格被认为是“投资护城河”理念的创始人。
巴菲特说到：“我一直都想，如果你有一个美丽的城堡，外边可能会有一些人会攻击这个
城堡从你手中把它夺走。我要的是一个我能了解，并且有一个护城河环绕来保护它的城堡。”
五种类型的“投资护城河”：
类型一：规模经济
沃尔玛就是这种类型的好例子。沃尔玛在他们的分销商系统和线上销售系统进行了很多投
资。而且沃尔玛的操作运营效率很高。
山姆会员店或者 Costoco的供应渠道达成规模，这也允许他们以比竞争者价格较低的优势
销售，这是那些小的竞争者无法竞争的。
这种类型的“护城河”是建立在公司的规模和他们在区域竞争及运营效率胜过竞争对手的
基础之上的，从而主导市场。
类型二：网络效应
简单说就是一个产品或者一种服务在更多的人使用的时候变得更加流行。
举个例子：谷歌就是通过谷歌搜索和谷歌广告而拥有这种网络效应的大型公司。谷歌这个
词非常流行以至于成为了一个动词，我们很多时候都是说我要去谷歌某个内容，就是搜索某种
信息，这已经与我们的文化交融在一起了。
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类型三：品牌
这可能是最容易被认知的“护城河”类型。大多数人都能说出几个品牌来。
例如可口可乐，耐克，苹果，百度，迪士尼等等。当你提到这些品牌的时候，这些品牌是
广为人们熟知的。
品牌“护城河”越来越重要，当一个品牌公司的产品要进行提价的时候，很少有人抱怨。
想想每个迪士尼公园的门票价格吧，这个价格可不便宜，但是在迪士尼是个经历，人们可能永
远不会忘记，而消费者也愿意为一个永远无法忘记的经历去买单。
类型四：转换成本
某一类型的产品和服务找不到替代品或者没有竞争者的产品。
举个例子，一旦你进入苹果的生态系统，你会很难抛弃苹果系统而转入安卓系统。一旦你
有了苹果手机或者 Mac,你很难转回到安卓系统或者 Windows系统。
安卓系统有消费者喜欢的方面，但是转换的时间成本和金钱投入都在影响消费者转换自己
已经熟悉的产品的决定。
另外一个例子就是银行。如果你去更改银行账户将是一个很痛苦的过程。随着各种支付对
银行账户的绑定，这种转换将极为影响效率。
类型五：专利和知识产权
那些取得授权专利的公司实际上是在相当长的时间内有了法律许可的垄断。如果专利不过
期，就没有其它公司可以使用这个专利来生产产品。
举个例子，美国高通公司（Qualcomm)，这家公司有很多专利，而且将这些专利技术应用
到很多重要的无线通讯标准上，这样高通公司就创立了一个切实的“护城河”。
另外一个例子就是制药业，制药公司也是取得专利来生产的。一旦制药公司取得专利和生
产许可，特别是对某一具体疾病的专门类药物，那么这个制药公司无异于在专利到期之前一直
在享受着垄断。这也是那些制药公司如何盈利的原因所在。
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两个发现“投资护城河”的容易方法：
第一：投资回报率
投资回报率是衡量一个公司为股东用投资资本产生利润的比率。
这个比率也告诉我们一个公司进行资本配置的好坏。
为什么我们要使用这个指标来帮助找到“投资护城河”呢？就是要看这个公司是否擅长为
股东产生新的资产。
例如在近 12个月内，微软的投资回报率为 %，特斯拉的回报率是%，强生制药
的回报率是 %，亚马逊的投资回报率是 ，苹果公司的投资回报率是 %，通用
电气的投资回报率是 %。这些投资回报率随着市场资本规模大小而有不同。
我们建议寻找投资回报率在 15%以上的公司进行投资，投资回报率高也意味着这个公司的
“护城河”比较强大，特别是如果你从几年或者更长的时间来考虑投资。
另外一个因素就是将投资回报与资本支出进行比较。从这里可以看出这个公司是否在创造
价值。
这些数据只是告诉我们需要进行更深入的调查来看某家公司是否有“投资护城河”，但是
要清楚，单凭某一个数据不是指导投资的必要原因。
投资者要做的功课是做全面的调查，并找到不买入那个公司的理由。
如果我们有这种态度的话，我们的投资就会更理性。而且也要记住，在投资中你不可以单
纯地因为几个漂亮的数据就爱上某个公司。
第二：分红大户
分红大户就是那些精选的，长期为投资者提供连续并且增长性分红回报的公司。这些公司
的表现长期以来都是跑赢市场，他们的股票就是“好中最好”。
能成为分红大户的公司，需要满足长期十年以上连续性分红增长的要求，并且在公司要保
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持合适的规模。
将分红大户作为有“投资护城河”的公司的标准是很非常容易理解的。如果这个公司的长
期以来每年都能为股东提供增长性的分红，那么这个公司的财务状况一定很好。
这些分红大户长期以来的收益都要比市场的平均回报率要高。
当然，每个人都知道要投资在这些分红大户上，但是作为投资者你需要自己去做调查研究
来确保这些公司符合你的投资准则。
而且也要知道，这些公司有时候与他们的内在价值相比较可能价格过高，所以在投资之前
要做好自己的调查研究。
特别要提醒投资者的是，一定要记住不能仅仅因为几个数据就想当然地认为自己已经找到
了一个真正的“护城河”，而且这也并不意味着无论什么价格都可以买入。
任何投资的价格都要保持理性，发现内在价值，确保一个安全的投资边际是保住资本的根
本。
第四节 从企业护城河看国家的护城河
随着苹果、Google、洛克希德·马丁、麦当劳、富国银行等先后公布半年报，我们发现，虽然
美国的经济状况并不算好，但是比之全球绝大多数国家，依然是相对安全、健康的。这不仅仅反映
在美国的十年期国债再次创了新低、全球 FDI首选地依然是美国，还表现在几乎全球经济的各个方
面：人民币兑美元的汇率开始下降、升值过程戛然而止；美国主流企业发布了一轮又一轮整体向好
的年报……
怎么看待一国经济的强与弱？其实有着非常多的维度，其中之一就是按照该国的主要经济主体
来判断。一个国家的经济主体，大体可以分为政府、民众、企业及企业主和其管理层，而在民众当
中，也可以再细分为穷人和富人。
那么，比较一个国家的经济强弱，是不妨以此为维度进行横评的。
一、美国企业的护城河宽在哪？
在所有指标当中，企业又是其中最为核心的一项，一个经济强国，不可能脱离开强势企业而存
在——比如希腊、葡萄牙两个国家没有一个世界 500强企业，西班牙拥有 5、6家、而人口少得多
的瑞士却有 15家。
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所以，在某种程度上看，比较一个国家的经济强弱，很大程度上可以以企业作为切入点——当
然，不仅仅比较企业销售额，更重要的是全球化竞争能力、定价权、净资产回报率等几个关键指
标。而决定这几个关键指标的背后要素，往往归因于资源性垄断、技术性垄断和市场型垄断，美国
企业在这几个方面恰恰是全球最强的。
比如，在资源方面，美国在全球最大的十大石油公司里占据半数，而且埃克森美孚、康菲等盈
利能力也超强。美国是人均拥有自然资源最多的国家之一，在海外也拥有大量的资源储备，属于资
源富国，和俄罗斯、巴西、澳大利亚和加拿大具有可比性。实际上，美国的资源优势往往被大大低
估了：美国的煤炭储量高居全球第一位，随着页岩气的开发、近海石油的开发，美国完全可以成为
一个石油出口国。
而在技术方面，美国在军工、IT、医药和电气四大领域都处于金字塔的塔尖，军工和 IT更是
占据半数以上的市场，所以，当苹果公布一个季度季报的时候，很多人都会对其近 90亿美元的季
度利润咂舌。在 IT和军工领域，短期看不到全球性的挑战者，美国处于绝对霸主地位，而在医药
领域和电气领域，美国、欧洲、日本一直处于三雄争霸的状态。
最后，即便是在没有资源和技术作为垄断武器的领域，美国顶尖企业的运营效率也是最高的，
不论是以低价取胜的沃尔玛、还是以品牌营销著称的可口可乐和耐克等，都是美国具有相当优势的
地方。因为它们的管理效率很高、国家品牌的软实力很强、国内市场足够大……
所以我们看到，如果单纯以企业竞争力来看，美国具有无可匹敌的统治力，这种统治力在全球
500强当中呈现的非常充分，具体到美国顶尖企业的年报则更为令人瞩目。所以，美国企业的护城
河至少有技术、资源和运营三大方面。2008年金融危机的时候，本来美国的金融企业有彻底垮塌
的风险，但是美国政府大肆救市——本质上是救企业——让美国企业没有受到重创。
二、以护城河看世界
这种护城河的理念，不仅仅可以用在企业身上，还可以用在政府、民众身上，而且通过这种逻
辑更有利于厘清很多模糊的问题。
比如，目前如火如荼的欧债危机，从本质上来说就是政府债务危机——欧洲的政府希望以更好
的福利获得民众的选票，不得不许诺更多的福利，但是这些福利不是来自于现实的财富创造，而是
来自于对未来的负债。
其实，这种问题，在日本、美国都已经先后出现过。不同之处在于，日本政府的债务不仅仅基
于日本政府的信用，日本政府的信用早就破产了，而是基于日本的政府债券是民众所购买，近乎全
民持债——换言之，日本的债务是老百姓通过抵押存款、由政府借给老百姓形成福利的。
而在美国，这些债务最初由房利美、房地美和雷曼、高盛这样的机构来运作，只是当危机来临
时，这些机构债务转为政府债——也就是转为日本模式。但是，美国民众并没有那么多的存款，美
国政府是以包括美国退休基金、中国、日本等债券人的资产和美元的全球霸权地位做抵押的。
而欧洲呢？欧洲没有日本那么好的储蓄率、也没有美国那么强的货币操控权和那么庞大的海外
债权人，这就让它的护城河浅的多。它的对立面就是中国政府，单就政府的经济实力而言，中国政
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府拥有最宽的护城河。
与此同理，美国也不是一片大好，美国的低级工人的竞争对手是本国的富人，也是海外的穷
人，前者掌控着企业分配机制，后者以更低的价格抢占他们的饭碗；美国的大量中小企业，如果没
有资源、技术和运营优势的话，生存也非常不易。
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第四章 企业构建护城河战略规划制定原则及依据
第一节 企业战略规划管理特点
现代大型企业伴随着工业革命得以不断出现，市场随之不断向买方市场转变。因此，这就使得
企业在发展过程中面临着日益复杂的市场环境，这就要求企业必须根据市场趋势不断调整发展战
略，使得企业战略规划管理理论便应运而生。上世纪八十年代，美国著名学者迈克尔·波特在其出
版的《竞争优势》以及《竞争战略规划》中，对企业战略规划管理进行较为深入的研究。企业战略
规划通常就是指企业根据自己实际发展情况、外部环境以及未来变化设定一个目标规划，并根据战
略目标实施过程中出现的问题和变化及时进行调整，重新设定一个新的战略发展目标，以便更好的
指导企业发展。企业战略规划除了由企业管理层自主讨论制定之外，还可以邀请外部的管理咨询公
司来协助企业制定。通常而言，企业战略规划管理具有以下几个鲜明特点：
一、长远性
企业在制定战略规划时，必须从自身长期发展目标和长期利益出发，全面分析企业内部条件和
外部环境，从而保证企业战略规划的科学性和合理性。
二、竞争性
在当前竞争日益激烈的现实情况下，企业只有制定出具有较强竞争性的战略规划，才可以使企
业得以从其他竞争对象中获得更多的市场资源，进而帮助企业在激烈的市场竞争中得以立足。第
三、全局性
企业在制定战略规划时必须坚持从全局出发，战略规划必须和国家、社会的整体发展战略相契
合，进而使企业在新形势下得以充分发展。
第二节 企业构建护城河战略规划的制定原则
企业战略目标是指企业在实现其使命过程中所追求的长期结果，是在一些最重要的领域对企业
使命的进一步具体化。它反映了企业在一定时期内经营活动的方向和所要达到的水平，既可以是定
性的，也可以是定量的，比如竞争地位、业绩水平、发展速度等等。与企业使命不同的是，战略目
标要有具体的数量特征和时间界限，一般为 3~5年或更长。而战略规划则是为达到其战略目标而采
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取的行为.。
一、社会性
战略规划应充分结合外部社会环境
任何一个企业都不是孤立存在的，其必须生存于一定的社会环境之中，在这个社会环境中和社
会公众、其他企业和机构发生各种关联。企业外部社会环境必然会对其的发展产生一定的影响，而
企业必须主动适应外部社会环境，才可以更好地发展壮大。因此，企业在进行战略规划的时候，不
能仅仅只能对自身内部情况进行分析，而应综合考虑包括社会因素、经济因素、文化因素、法律因
素、政治因素等外部社会环境，才可以更加精准地指导企业发展，从而促进企业的可持续发展。
二、科学性
科学性反映所拟定大战略符合客观规律的程度。换言之，战略是否具有科学性，应该与评价者
的偏好无关。无论是由谁来评价，只要他掌握了理性的和客观的标准，了解了企业的实际情况以及
战略拟定所依据的背景因素，都会得出相同和相似的结论来，就说明战略具有科学性。
三、实践性
战略实质上是实践性的东西，而不是单纯思想性的东西。战略的实践性首先就在于它的对策
性。战略对策就是具有根本性、长远性、全局性的大对策。战略的基础是具有这三性的深谋远虑
(包括有关的理论思考)，战略的落脚点则就是由此形成的战略对策及其实践。简言之，战略的核心
就是战略对策，没有战略对策就没有战略。
四、前瞻性
前瞻性是企业发展战略的根本特性，没有前瞻性就不称其为战略。前瞻性是不能用企业当前发
展轨道简单外推的方法保证的，而是需要对拟实施的企业发展战略与未来经营环境互动结果进行分
析和判断来获得。
企业在发展过程中，需要面对非常复杂的市场环境，而且许多因素是瞬息万变的，这些不确定
因素必须会给企业日常经营管理带来各种负面影响和风险。因此，这就要求企业在制定战略规划时
必须尽量提高其预见性，综合考虑企业未来发展过程中可能碰到的问题和风险，并且针对这些潜在
因素进行科学评估，然后制定出详细的解决方案，以备不时之需，从而实现企业的稳定发展。
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五、创新性
战略规划应坚持技术创新原则
伴随着我国社会主义市场经济的迅速发展，各种不同类型的企业如雨后春笋一般迅猛发展。但
是，市场资源和消费需求是有限的，这就要求企业就必须坚持技术创新原则才可以提升市场竞争力
以获得市场资源。科学技术是第一生产力，坚持进行技术创新理应成为企业战略规划的核心。从现
阶段企业发展实际情况来看，技术创新已经成为决定企业产品更新、市场竞争优势、稳定发展的关
键要素，只有建立在技术创新基础上的战略规划才可以使企业更好地应对经济全球化和新科技革命
的发展要求。
创新是引领发展的第一动力，是建设现代化经济体系的战略支撑。近年来，大众创业万众创新
持续向更大范围、更高层次和更深程度推进，创新创业与经济社会发展深度融合，对推动新旧动能
转换和经济结构升级、扩大就业和改善民生、实现机会公平和社会纵向流动发挥了重要作用，为促
进经济增长提供了有力支撑。当前，我国经济已由高速增长阶段转向高质量发展阶段，对推动大众
创业万众创新提出了新的更高要求。
六、全面性
战略目标是一种整体性要求。它虽着眼于未来，但却没有抛弃现在；它虽着眼于全局，但又不
排斥局部。科学的战略目标，总是对现实利益与长远利益，局部利益与整体利益的综合反映。科学
的战略目标虽然总是概括的，但它对人们行动的要求，却又总是全面的，甚至是相当具体的。
七、动态性
公司所面临的外部环境一直在变化，随着战略目标的逐步实现及调整，人力资源规划也需要及
时做出相应的调整；不能简单的将人力资源规划理解为静止的数据收集和一劳永逸、永远不变的应
用。
第三节 企业构建护城河战略规划的制定依据
一、国家产业政策
产业政策作为政府调控经济的重要手段，在国民经济的健康发展过程中起着重要的作用。我国
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自改革开放以来，曾多次实施产业政策，针对市场经济环境，采取适当的政策手段促进经济的发
展。目前我国已经形成了多层面、一致又多样的产业政策体系。现阶段我国产业政策体系主要包括
三个层面，分别为国家层面的纲领性政策和计划、各级政府部门出台的产业政策和区域性产业政策
文件。
发展规划、产业政策和行业准入标准等，是加强和改善宏观调控的重要手段，是核准企业投资
项目的重要依据。
企业构建护城河战略要合理运用产业政策。
二、行业发展规律
2018年“尊重经济规律”首次写进了政府工作报告，这是一种表态：要坚持摒弃一些不符合
经济规律的路径依赖，走到尊重市场的道路上来。
不同行业具有不同的行业特征，比如军事工业、钢铁工业、汽车制造、农业等，它们之间具有
明显不同的行业特征，都有着其自身的运作模式、运行规律。有着不同的发生、发展、兴旺、衰亡
的过程。
不同产业在经济学与商业模式的本质上也有着显著的特点。比如水电行业的产能发挥与下游需
求长期比较稳定，成本结构、产量、价格等指标也比较清楚，其本质更像是一个加了杠杆（高负
债）的利率产品；传统零售业也接近于商业地产的租赁业务；动画行业更像是一个内容创意与计算
机软件相互加强的 IT行业。
企业构建护城河战略要建立在行业发展规律的基础上进行。
三、企业资源与能力
企业应根据自身资源与能力制定发展方向。
企业资源是指企业所拥有或控制的有效因素的总合，主要分有形资源、无形资源和组织资源，
包括资产、生产或其他作业程序、技能和知识等。而企业能力来源于企业有形资源、无形资源和组
织资源的整合，主要由研发能力、生产管理能力、营销能力、财务能力和组织管理能力等组成。
四、可预期的战略目标
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战略目标是对企业战略经营活动预
