9/2010
教育观察马 凯 王崇丞 俄罗斯金融自由化与金融危机 学术交流
参考文献：
［1］王凤京.俄罗斯金融自由化与金融危机{M}.经济科学出版社 2008
［2］范敬春.迈向金融自由化道路的俄罗斯金融改革.{M}经济科学出版社.2004.
［3］庄起善.论转型国家金融自由化不稳定因素{J}.复旦学报（社会科学版）.2003(2)
一、20世纪 90年代推动俄罗斯金融自由化改革的因素
俄罗斯金融自由化改革的内因推动
俄罗斯作为发展中国家，秉承了发展中国家推行金融自由
化的特殊性，而其选择金融自由化道路既有其必然需要又有其
不得已之处。在金融危机爆发前，俄罗斯经济选择了激进的“休
克疗法”式的改革道路，金融也相应地采取了激进的改革方式。
这与改革前俄罗斯的经济形势和政治形势密不可分。
1.俄罗斯金融改革前的经济形势
计划经济体制在苏联经济发展的初期阶段曾发挥过积极的
作用，然而到 20世纪 70年代以后，高度集中的计划经济体制的
弊端日益显著，突出体现在：
1)国民经济总值的发展停滞。
苏联经济在初期的高速发展中，除政策原因外，更多的是依
赖于生产因素的高投入和极大限度的利用自然资源。这种粗放
型、外延式的经济增长方式不能维持太久。由于优势因素的丧
失，再加上体制本身的缺陷，从 70年代中期开始，苏联经济增长
已经陷入停滞不前的状态。
2)经济结构更加不合理
在苏联的经济建设中，一直未改变农业增长速度缓慢和落
后的现象，社会资产结构和国民收入部门结构的不合理成为苏
联的主要经济问题。工业、建筑业、交通业占社会总产值和国民
收入比重过高，而工业内部又表现为重工业和军事工业比重过
大、轻工业比重过小。所有这些矛盾和问题在 20世纪 80年代末
期和 90年代初期日益显露出来。
2.俄罗斯金融环境
20世纪 30年代苏联便取缔了股票交易、证券投资,一直到
推行金融自由化前俄罗斯仍未建立证券市场。而在银行体系方
面，从 20世纪 30年代初至 80年代中期，苏联实行的一直是单
一银行制。在 1987年 7月，才提出改组银行机制、重新划分各银
行职能和任务的改革思路，建立了以国家银行为中心、专业银行
为基础的银行体系。
俄罗斯金融自由化改革的外因推动
金融自由化是大势所趋，世界上只要想通过自由化、国家化
实现金融资源优化的国家和地区都应该积极加入，以免被边缘
化。俄罗斯的金融自由化除了受这种趋势影响之外，主要的外因
影响来自于西方发达国家和国际货币基金组织等国际组织。苏
联解体后，西方急需利用“援助”手段来实现他们控制和遏制俄
罗斯的战略目标。
二、20世纪 90年代俄罗斯金融自由化改革与金融危机的关系
金融危机与金融脆弱性有直接关系，金融自由化作为一种制度设
计，本身并没有问题，因为推行金融自由化是实体经济发展的客观需要。
但是许多国家推行金融化改革的时机欠佳，在一定程度上加大了金融的
脆弱性。同时金融体系是基于实体经济存在，只有金融体系与实体经济
相适应，才会对一国经济增长产生正面的影响。否则，金融体系与实体经
济脱轨，会对经济发展造成破坏性的打击。
1.俄罗斯金融自由化中金融脆弱性的加大
金融自由化虽然不是金融危机产生的唯一因素，但是金融
危机的罪魁祸首之一。其逻辑关系在于，金融自由化加大了金融
脆弱性，而金融脆弱性的不稳定因素最终导致了金融危机。
俄罗斯在转轨初期即存在严重的法律体系不健全及机制混
乱问题，结果导致了市场的严重混乱，导致了严重的金融脆弱
性。俄罗斯主要经济部门的企业和组织的逾期银行贷款在转轨
时期不断增加、坏账比例提高，借款人的偿债效果不理想，同时
银行还存在严重的资产集中问题，银行的信贷能力因此收到影
响，提高了金融脆弱性，成为金融危机爆发的主要影响因素。
俄罗斯的内债规模大、期限短、成本高和债券的财政性，造
成俄罗斯财政的沉重复旦，大大增加了俄罗斯金融体系整体的
脆弱性。再加上对外债的依赖，沉重的债务负担日益成为束缚经
济发展的不利因素，俄罗斯经济变成名副其实的“债务经济”。在
金融自由化改革进程中，外国直接投资占资本流入比例很低，资
本流动结构十分不合理，增大了俄罗斯金融的脆弱程度。
2.俄罗斯金融自由化中金融与实体经济的背离
虽然就当今世界经济发展趋势看，存在实体经济与金融的
背离，但是，金融运行仍以实体经济为基础这一规律没有改变。
在国民收入分配格局改变后俄罗斯金融改革在政府失去对其控
制的条件下，迅速与实体经济背离，企业资本积累没有正常的渠
道，利率放开变成了银行规避实体经济风险的手段，导致了俄罗
斯实体经济资本形成的大幅下降，金融经济与于实体经济的恶
性循环形成。1998年金融危机就是金融体系与实体经济矛盾的
总爆发，是金融体系长期与实体经济脱节的必然结果。
国际直接投资能够支撑中小国家经济发展 ，但对于俄罗斯
这一个经济大国而言，本国金融体系如果不具备对实体经济的
融资功能，要实现经济的可持续发展是不可能的。俄罗斯在转轨
改革中，依赖国外资金，不仅在政策制定中丧失了独立性，同时
并未能获得满足经济发展所需要的资金。
俄罗斯中央银行和财政部只关心债务的发行，极少关注能
否形成对实体经济的投资，这造成对再生产过程的伤害，导致大
部分的金融资源被投机业务吸引。俄罗斯的经济发展的事实表
明，严重脱离实体经济的金融自由化只会造成泡沫经济，最终导
致了金融危机。
俄罗斯金融自由化与金融危机
摘 要 俄罗斯作为发展中国家，秉承了发展中国家推行金融自由化的特殊性，而其选择金融自由化道路既
有其必然需要又有其不得已之处。
关键词 俄罗斯 金融 经济
（西安交通大学经济与金融学院 陕西省 710000）
马 凯 王崇丞
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