第六章 黄金市场
除了抢黄金 “中国大妈”还能投资点啥？
“五一”小长假结束后，一个“中国大妈”击败“华尔街金融大鳄”的段子在网上疯传：经过酝酿造势后，华尔街大鳄们终于出手做空黄金，不料半路却杀出一群“中国大妈”，瞬间豪掷千亿人民币，１０天内“狂扫”３００吨黄金。华尔街投多少大妈们就买多少，最终，华尔街大鳄之一——高盛银行放弃了做空黄金的计划，中国大妈赢了！
眼下，金融市场最重要的信号莫过于“美联储计划逐步退出QE”了，这一信号也强化了市场对于美元强势周期开启的判断。随着美元指数的走强，黄金长达十二年的牛市或将终结。美国债券长达数年的牛市也可能面临结束。相反，美国股市、房地产均将迎来利好 。
24小时黄金现货买入价格实时走势图(美元/盎司)
中国大妈错在哪？
金价的最低点出现在4月16日周二的白天，抄到底的市民数量十分有限，很少有人在275元/克以下买到黄金。
大部分中国大妈是在290元/克左右买入黄金的，并未抄到267元/克的底部。加上交易手续费，金价必须达到 元至元，大妈们才能盈利。此外，金价走跌时，商家跟跌不及时也会导致大妈们抄不到底。记者粗略计算发现，购买金饰的大妈们最高“被套”幅度在28%之上。
由于建仓点位并不算低，没有抄到名副其实的“底”，多数中国大妈进入了被套阶段，最惨者被套深度高达28%以上。市场人士认为，美元强势、国际机构做空心理均不支持金价大幅反弹，再次下跌的可能性较大。
不过，中国大妈们依然很淡定，一位在“五一”期间购金10万元的中国大妈就表示，“过个20年，黄金还能卖个好价钱。”
本章结构
第一节 黄金概述
第二节 黄金市场
第三节 黄金市场的价格决定
第四节 黄金市场的交易方式
第一节 黄金概述
一、认识黄金
二、黄金演变史
一、认识黄金
黄金，是全球最为稀缺的资源之一。地球上的人类在整个数千年的文明历史中，从这个星球上共挖出来总量15万吨黄金，世界每个人平均只有20多克。
“物以稀为贵”是商品价格形成的基本机制，以及黄金是世界供不应求最为稀缺资源的现实告诉了我们：从长期战略视角观察黄金的市场价格，尽管黄金的市场价格在“看不见的手”的市场机制诸多因素的作用下有时会出现下跌，但是黄金的“稀缺性”决定了过去、现在和将来黄金价格上涨的大趋势是永恒不会改变的。
2001-2010年黄金走势图
经济学家凯恩斯曾经这样评价过黄金的作用：“黄金在我们的制度中具有重要的作用。它作为最后的卫兵和紧急需要时的储备金，还没有任何其他的东西可以取代它。
著名财经评论员时寒冰指出：“黄金的价值，不仅仅在于是‘乱世买黄金’的投资机会，更在于它作为货币体系中定海神针作用的回归。世界各国为了应对次贷危机疯狂发行的纸币，正在悄悄重塑黄金的王者地位。美元大崩溃己大势所趋，黄金王者归来己势不可挡。
全球央行过去都是以出售黄金为主，而2009年扭转成为了黄金的净买入方。20年来央行首次实现购入黄金量超过售出黄金量，这将持续推升黄金需求量成为金价上涨的主要推动力量。自2003年以来，我国逐步通过国内杂金提纯及国内市场交易等方式，黄金储备增加454吨至1054吨。
二、黄金演变史
因为黄金本身具有良好的稳定性和稀有性，黄金成为贵金属，被人们作为财富储备。由于黄金具有特殊的自然属性，被人们赋予了社会属性，也就是货币功能。
1、金本位制
金本位制即黄金就是货币，在国际上是硬通货。用黄金来规定所发行货币代表的价值，每一货币单位都有法定的含金量，各国货币按其所含黄金的重量而形成一定的比价关系。
各国的货币储备是黄金，国际间结算也使用黄金，黄金可以自由输出或输入，当国际贸易出现赤字时，可以用黄金支付。
全世界共有59个国家实行过金本位制，“金本位制”虽时有间断，但大致延续到二十世纪的20年代。
第一次世界大战爆发以后，帝国主义国家军费开支猛烈增加，纷纷停止金币铸造和金币与纸币之间的兑换，禁止黄金输出和输入，这些行为从根本上破坏了金币本位制赖以存在的基础，导致了金币本位制的彻底崩溃。
2、金砖本位制
在金砖本位制度下，各国央行发行的纸币货币单位仍然规定含金量，但黄金只作为货币发行的准备金集中于中央银行，而不再铸造金币和实行金币流通，流通中的货币完全由银行发行的纸币货币单位所代替，人们持有的银行发行的纸币在一定数额以上可以按纸币规定的含金量与黄金兑换。
各国的中央银行掌管和控制黄金的输出和输入，禁止私人买卖黄金。中央银行保持一定数量的黄金储备，以维持黄金与货币之间的联系。
3、金汇兑本位制
金汇兑本位制又称为“虚金本位制”，其特点是：国内不能流通金币，而只能流通有法定含金量的纸币；纸币不能直接兑换黄金，只能兑换外汇。
金砖本位制和金汇兑本位制都是被削弱了的国际金本位制，本质上是反映了黄金紧缺和纸币发行泛滥之间冲突的妥协。从1914年至1938年期间，西方的矿产金绝大部分被各国中央银行吸收，黄金市场的活动有限。
4、布雷顿森林体系
第二次世界大战爆发，经过数年的战争后人们在二战即将结束的时候发现，美国成为这场战争的最大赢家，美国不但最后打赢了战争，而且在经济上美国发了战争财，据统计数据显示在第二次世界大战即将结束时，美国拥有的黄金占当时世界各国官方黄金储备总量的75％以上，几乎全世界的黄金都通过战争这个机制流到了美国。
1944年5月，美国邀请参加筹建联合国的44国政府的代表在美国布雷顿森林举行会议，建立了一个新的国际货币体系——布雷顿森林体系，它一种国际金汇兑本位制，又称美元－黄金本位制。
5、布雷顿森林体系崩溃
60年代，美国由于陷入越战泥潭，政府财政赤字不断增加，国际收入情况恶化，美元出现不可抑制的通货膨胀，美元的信誉受到极大的冲击。同期战后的欧洲国家经济开始复苏，各国都因为经济复苏财富增长而拥有了越来越多的美元。
到1973年，美国的黄金储备减少了60％以上。美国政府被迫放弃按固定官价美元兑换黄金的政策，各西方国家货币也纷纷与美元脱钩，金价进入由市场自由浮动定价的时期，布雷顿森林国际货币体系彻底崩溃，黄金非货币化改革由此发端。
6、黄金的非货币化时期
1976年，国际货币基金组织通过的《牙买加协议》及两年后对协议的修改方案，确定了黄金非货币化。主要内容有：黄金不再是货币平价定值的标准；废除黄金官价，国际货币基金组织不再干预市场，实行浮动价格等。协议大大削弱了黄金在货币体系中的地位。
第二节 黄金市场
一、黄金市场的定义
黄金市场是黄金投资者买卖黄金、进行黄金交易的集中场所。
黄金市场不仅为黄金投资者提供了期权期货交易、即期远期交易，同时也是世界各国金融体系的重要组成部分。
投资好处
对抗通货膨胀
卓越的避险功能
市场难以被操控
不易崩盘
可24小时交易
世界通行
没有折旧问题
价值稳定恒久
二、黄金市场的基本要素
（一）为黄金市场提供服务的机构和场所
在各个成功的黄金市场中，为黄金交易提供服务的机构和场所其实各不相同。
欧式
美式
亚式
1、欧式黄金交易
特点：没有一个固定的场所，以伦敦黄金市场和苏黎士黄金市场为代表。
在伦敦黄金市场，整个市场是由各大金商、下属公司之间的相互联系组成，通过金商与客户之间的电话、电传等进行交易。 在苏黎士黄金市场，则由三大银行为客户代为买卖并负责结账清算。
伦敦和苏黎士市场上的买家和卖家都是较为保密的，交易量也都难于真实估计。
2、美式黄金交易
特点：实际上建立在典型的期货市场基础上，在商品交易所内进行黄金买卖业务的。
以美国的纽约商品交易所(COMEX)和芝加哥商品交易所(IMM)为代表。期货交易所作为一个非赢利性机构，本身不参加交易，只是为交易提供场地、设备，同时制定有关法规，确保交易公平、公正地进行，对交易进行严格地监控。
3、亚式黄金交易
特点：一般有专门的黄金交易场所，同时进行黄金的现货和期货交易。
以香港金银业贸易场和新加坡黄金交易所为代表。交易实行会员制，只有达到一定要求的公司和银行才可以成为会员，并对会员的数量配额有极为严格的控制。其场内会员交易采用公开叫价，口头拍板的形式来交易。由于场内的金商严守信用，鲜有违规之事发生。
（二）国际黄金市场的参与者
1、国际金商（做市商）
最典型的就是伦敦黄金市场上的五大金行，其自身就都是黄金交易做市商，由于其与世界上各大金矿和许多金商有广泛的联系，而且其下属的各个公司又与许多商店和黄金顾客联系，因此，五大金商会根据自身掌握的情况不断报出黄金的买价和卖价。
2、商业银行
代行买卖
自营业务
3、对冲基金
一些规模庞大的对冲基金利用与各国政治、工商、金融界千丝万缕的联系往往较先捕捉到经济基本面的变化，利用管理的庞大资金进行买空和卖空从而加速黄金市场价格的变化而从中渔利。
4、各国中央银行和国际货币基金组织
持有一定的黄金作为储备资产，根据国内经济发展和国际经济形势状况，通过市场交易增持或减持黄金储备。
5、各种法人机构和私人投资者
这里既包括专门出售黄金的公司，如各大金矿、黄金生产商、专门购买黄金消费的(如各种工业企业)黄金制品商、首饰行以及私人购金收藏者等，也包括专门从事黄金买卖业务的投资公司、个人投资者等；种类多样，数量众多。
三、黄金市场的类型
1、按规模和影响作用范围分
国际黄金市场（主导性）
区域黄金市场
2、按交易期限和交易类型分
现货市场
期货市场
3、按有无固定场所分
有形市场
无形市场
4、按市场管制的程度分
自由黄金市场
限制黄金市场
国内黄金市场
自由黄金市场即黄金自由进、出，市场进出无特殊限制，而且居民和非居民都可以自由买卖的黄金市场。
如苏黎士黄金市场。
限制黄金市场是指黄金输出、入要受管制的黄金市场。
其种一类是黄金进、出口受到管制，对内只允许非居民参加黄金交易，居民不能参与，如未撤销外汇管制前的英国伦敦黄金市场；
另一类是黄金进、出口受到管制，允许境内居民而不允许非居民自由买卖黄金，如巴黎黄金市场。
国内黄金市场即黄金进出口受到控制，禁止外国经营者和外国资本入市的市场。
我国建立黄金市场的初始阶段基本上属于这类市场。
印度的黄金市场主要满足其国内黄金实物需求，也可归入国内黄金市场。
四、国际主导性黄金市场简介
（一）伦敦黄金市场
伦敦黄金市场历史悠久，其发展历史可追溯到300多年前。伦敦黄金市场最重要的特点是黄金定价制度，每天进行上午和下午的两次黄金定价。由五大金行：汇丰银行、巴克莱银行、德意志银行、法国兴业银行和加拿大枫叶银行定出当日的黄金市场价格，是世界黄金现货价格的基准。
（二）苏黎士黄金市场
由于瑞士特殊的银行体系，为黄金买卖提供了一个既自由又保密的环境，加上瑞士与南非也有优惠协议，获得了80%的南非金，使得瑞士不仅是世界上新增黄金的最大中转站，也是世界上最大的私人黄金的存储中心。苏黎世黄金市场在国际黄金市场上的地位仅次于伦敦。
苏黎士黄金市场没有正式组织结构，由瑞士三大银行：瑞士银行、瑞士信贷银行和瑞士联合银行负责清算结账。三大银行不仅可代客户交易，而且黄金交易也是这三家银行本身的主要业务。
（三）美国黄金市场
美国黄金市场以黄金期货交易为主，目前纽约黄金市场已成世界上交易量最大和最活跃的期金市场。纽约商品交易所(NYMEX)是全球最具规模的商品交易所，同时是全球最早的黄金期货市场。
（四）香港黄金市场
香港黄金市场已有90多年的历史。其形成是以香港金银贸易场的成立为标志。1974年，香港政府撤消了对黄金进出口的管制，此后香港金市发展极快。由于香港黄金市场在时差上刚好填补了纽约、芝加哥市场收市和伦敦开市前的空档，可以连贯亚、欧、美，形成完整的世界黄金市场。
其优越的地理条件引起了欧洲金商的注意，伦敦五大金商、瑞士三大银行等纷纷来港设立分公司。他们将在伦敦交收的黄金买卖活动带到香港，逐渐形成了一个无形的当地 "伦敦金市场"，促使香港成为世界主要的黄金市场之一。
香港黄金市场由三个市场组成
①香港金银贸易市场，以华人资金商占优势，有固定买卖场所，主要交易的黄金规格为99标准金条，交易方式是公开喊价，现货交易；②伦敦金市场，以国外资金商为主体，没有固定交易场所；③黄金期货市场，其性质与美国的纽约和芝加哥的商品期货交易所的黄金期货性质是一样的。
五、我国的黄金市场
从五千年的中国历史来看，中国一直是一个黄金贫乏的国家。虽然与世界其他民族一样，黄金在我国历史上也是财富的计量单位和拥有财富象征。但事实上由于中国黄金总量上的缺乏，使得黄金很难成为财富流通中介的主角。目前中国人均黄金持有量克，印度人均1克。在中国近代历史上承担流通货币功能主角的是白银。
在1949年建国后的很长一段时间，我国在黄金问题上一直是严格管制阶段，黄金开采企业必须将所生产出来的黄金交售给中国人民银行，而后由中国人民银行将黄金配售给用金单位。那时新生产出来的黄金主要用于我国紧急国际支付和国家储备。
到1982年社会大众才重新开始有权力拥有黄金，拥有黄金的渠道还只是通过商场可以购买到黄金首饰而已。因此，从1949年到1982年我们国家整个社会存在一个“黄金断层”，这个“黄金断层”持续时间长达30年，整整影响了两代人。在两代人的时间里，中国人民与黄金无缘，只是很朴素的知道黄金很值钱，对于黄金的重要作用和金融功能了解甚少。
1999年11月，中国放开白银市场，封闭了半个世纪的白银自由交易开禁，上海华通有色金属现货中心批发市场成为我国唯一的白银现货交易市场。白银的放开视为黄金市场开放的“预演”。2001年4月，人民银行行长戴相龙宣布取消黄金“统购统配”的计划管理体制，2002年10月30日上海黄金交易所开业。
2008年1月，经国务院同意，黄金期货正式在上海期货交易所上市。它标志着中国黄金市场的开放进入了新的阶段，以黄金期货为先锋，黄金期权、黄金基金等金融衍生品将陆续面世，形成一个完整的黄金投资生态体系，使得黄金投资成为一门独特的产业。国内的黄金需求一直是以首饰性消费需求为主，,而黄金的金融投资需求目前还只是刚刚起步。
第三节 黄金市场的价格决定
一、黄金的成色及其分类
（一）黄金的分类
黄金按性质分，可分为“生金”和“熟金”两大类。
生金是人们从矿山或河床边开采出来、未经提炼的黄金。凡经过提炼的黄金称为“熟金”。
熟金中因加入其他元素而使黄金在色泽上出现变化，人们通常把被加入了金属银而没有其他金属的熟金称之为“清色金”，而把被掺入了银和其他金属的黄金称为“混色金”。
（二）黄金的成色
黄金及其制成品的纯度成为成色，它是反映黄金价值最重要的属性。俗话说“金无足赤”，一般黄金饰品中都含有１％以下的其它金属。K金是混色金成色的一种表示方式，％黄金成分为lK。
二、黄金交易单位
克/盎司的换算：
1克=盎司；1盎司＝克
三、黄金的价格
（一）黄金供求分析
市场的黄金价格是由黄金市场供给和黄金市场需求两个方面相互作用的结果，即市场黄金供不应求则黄金价格上涨，市场黄金供过于求则黄金价格下跌。
1、供给因素
（1）地上的黄金存量 全球目前大约存有万吨黄金，而地上黄金的存量每年还在大约以2%的速度增长。
（2）新的金矿开采成本 黄金开采平均总成本大约略低于260美元／盎司。由于开采技术的发展，黄金开发成本在过去20年以来持续下跌。
（3）央行的黄金抛售 中央银行是世界上黄金的最大持有者。
2、需求因素
（1）黄金实际需求量（首饰业、工业等） 例如在微电子领域，越来越多地采用黄金作为保护层；
在医学以及建筑装饰等领域，尽管科技的进步使得黄金替代品不断出现，但黄金以其特殊的金属性质使其需求量仍呈上升趋势。
（2）保值的需要
黄金储备一向被央行用作防范国内通胀、调节市场的重要手段。
而对于普通投资者，投资黄金主要是在通货膨胀情况下，达到保值的目的。在经济不景气的态势下，由于黄金相对于货币资产保险，导致对黄金的需求上升，金价上涨。
（3）投机性需求
投机者根据国际国内形势，利用黄金市场上的金价波动，加上黄金期货市场的交易体制，大量“沽空”或“补进”黄金，利用价格波动来赚取差价。
（二）黄金的基本面分析
1、地缘政治局势
黄金历史上就是避险的最佳手段，所谓“大炮一响，黄金万两”，即是对黄金避险价值的完美诠释。任何一次的战争或政治局势的动荡往往都会促涨金价，而突发性的事件往往会让金价短期内大幅飚升。
1980年的1月21日金价达到历史高点，每盎司850美元。其中一个重要因素之一是当时世界局势动乱——1979年11月发生了伊朗挟持美国人质事件，12月苏联入侵阿富汗，从而使得金价每日以30-50美元速度飙升。
2、原油市场
原油对于黄金的意义在于，油价的上涨将推生通货膨胀，从而彰显黄金对抗通胀的价值。
3、股市
作为股票的替代投资手段，黄金价格与美国股市也曾较高的负相关关系，下图为道琼斯指数与金价的在1987-2001年间的对比图，在美国的股票市场的历史性大牛市时，金价正走在长达20年的漫漫熊途之上。
4、通货膨胀与利率
作为这个世界上唯一的非信用货币，黄金与纸币，存款等货币形式不同，其自身具有非常高的价值，而不像其他货币只是价值的代表，而其本身的价值微乎其微。因此，可以说黄金可以作为价值永恒的代表。纸币等会因通胀而贬值，而黄金确不会。
5、美元
美元与黄金之间存在着此消彼长的关系，美国国内股票和债券将得到投资人竞相追捧，黄金作为价值贮藏手段的功能受到削弱；而美元汇率下降则往往与通货膨胀、股市低迷等有关，黄金的保值功能又再次体现。
6、央行货币政策的宽松和收紧
2009年，为了应对席卷全球的经济危机，各国央行纷纷采取降息、增加流动性等干预手段，直接地导致了美元的持续贬值。投资者对世界经济未来风险的忧虑。作为对抗经济危机和通胀的最佳武器黄金，此时自然成为了人们最佳选择的目标。
第四节 黄金市场的交易方式
一、黄金市场的交易品种
面对当前资本市场震荡的格局，越来越多的个人投资者除了配置股票、基金、债券等作为投资组合外，还把目光投向了黄金。
（一）实物形式的交易品种
1、黄金饰品
因在其价格中附加了较高的人工费、工艺费、设计费等，而在变现时可能面临较大的折价，所以不宜投资。
2、金条
3、金币
纪念性金币较多更具有纪念意义，主要为满足集币爱好者收藏，因此投资增值功能不大。
（二）凭证形式的交易品种
1、黄金账户
是商业银行为投资者提供的一种黄金投资方式，称为账面黄金的交易账户，投资者选择黄金账户进行黄金买卖交易时，可在指定的资金账户进行资金运作，在黄金账户上作交易记录，而无需进行黄金实物的提取交收。
我们平时所说的“炒黄金”就是指黄金账户投资。中行的“黄金宝”、工行的“金行家账户金”、建行的“龙鼎金”个人账户金交易都属于这个范畴。
黄金帐户优势
第一，黄金账户与黄金价格挂钩，采取24小时不间断交易模式，为投资者提供了充沛的投资时间；
第二，黄金账户的投资成本较低，10g起购买，而且不涉及实物金的提取、存储、鉴别等成本；
第三，黄金账户采用记账方式，可进行当日买卖操作，变现能力较强，资金流动性好；
第四，投资操作非常简便，只需开立一个账户，通过把握市场走势低买高卖赚取差价，便可实现投资收益。
黄金账户买卖以人民币为标价货币，交易单位为克，最低交易量为10克，其买卖报价根据国际市场金价(美元/盎司)及美元/人民币中间价套算并加减相应点差而确定。
2、纸黄金
也叫黄金凭证，即在黄金市场上买卖双方交易的标的物是一张黄金所有权的凭证而不是黄金实物，是一种权证交易方式。
其类型除了常见的黄金储蓄存单、黄金交收定单、黄金汇票、大面额黄金可转让存单外，还包括黄金债券、黄金账户存折、黄金仓储单、黄金提货单等等。
3、黄金股票
所谓黄金股票，就是金矿公司向社会公开发行的上市或不上市的股票，所以又可以称为金矿公司股票。
当前A股市场中纯粹黄金股只有三个：山东黄金、中金黄金、紫金矿业。
自己拥有金矿的股票有：辰州矿业、豫园商城、豫光金铅、天一科技、新湖中宝、东方集团、山东鲁润、荣华实业和恒邦股份。
4、黄金基金
专门以黄金或黄金类衍生交易品种作为投资媒体的一种共同基金，由专家组成的投资委员会管理。
5、黄金期货
黄金期货是以实物黄金作为合约标的物的标准化合约。
