金融投资学
第一讲导论
一、基本概念
二、金融市场
三、金融抑制与金融深化理论
四、金融危机的判定
一、基本概念
1、投资：是指投资主体为了获得预期的效益，而将资金转化为实物资产、金融资产或知识资产的行为或过程
有五层含义；要分清西方、宏观经济分析、金融学对投资的不同说法
贷款人：
家庭
厂商
政府
外国人
金融中介
借款人：
厂商
政府
家庭
外国人
金融市场
直接融资
间接融资
2、金融：指资金在剩余方和短缺方之间的融通。按融通的方式不同有直接金融和间接金融两大类。
3、金融资产：以金融工具形式表现的资产，包括银行金融资产和非银行金融资产。银行金融资产有：M1、金融机构存款、贷款；非银行金融资产有：股票、债券、保险单等。
戈登﹒斯密斯的划分：金融资产分为债权证券和股权证券两类；债权证券主要有对国内金融机构的债权，包括现金、存款、保险单、金融债券；对国内非金融机构的债权，包括贷款、政府债券、企业债券；对国外的债权三个方面。股权证券指股票。
二、金融市场
1、含义:是以金融资产为交易对象而形成的供求关系及其机制的总和，是资金融通的市场。
2、金融市场的种类
按交易标的分：货币市场、资本市场、外汇市场、黄金市场
按是否必须有金融中介分：直接金融市场、间接金融市场
按市场的性质分：初级市场、二级市场；主板市场、二板市场
按是否集中交易分：证交所市场、场外交易市场
按交割方式分：现货市场、期货市场
3、金融市场的构成要素
1）市场主体：政府、金融机构、非金融机构的公司企业、居民个人、国外机构与投资者。
2）交易对象：金融工具。具体有：货币市场工具：短期债券、大额可转让定期存单（CD）、商业票据、回购协议、同业拆解；资本市场工具：股票、贷款、公司债、可转换债券、公债
3）管理者：央行、银监会、证监会、保监会、同业公会、证交所
4）金融市场的功能
融通资金、优化资源配置、转移分配、宏观调控、传导反映
三、金融抑制与金融深化理论
金融抑制：指金融体系不健全，金融市场机制不能充分发挥作用，存在过多的金融管制，而阻碍经济发展的现象。
原因：二元经济结构、进口替代战略、对金融业的行政干预。
金融深化：指金融渗透于经济中的程度。一般可通过放松利率、汇率、稳定币值等来实现。
衡量指标：金融深化（金融资产/GDP）、证券资产率（股票+债券/金融资产）、证券化率（证券市值/ GDP）、保险深度（保费收入/ GDP）
四、金融危机的判定
1、币值稳定程度；4%以上为金融危险，20%以上为危机；
2、汇率稳定程度；日贬值率大于5%为金融危险，20%以上为危机；
3、股指稳定程度；累计周波动大于20%为金融危险，30%以上为危机；
4、外债；偿债率（外债本息/外汇收入）应小于20%，负债率（外债余额/GDP）应小于25%，债务率（外债余额/外汇收入）应小于100%，短债率（短期外债/全部外债）应小于20%，债储率（外债余额/外汇储备）应小于100%
5、银行；不良资产不能大于20%，资本充足率不低于8%
第二讲金融投资主体
一、企业（国企）
二、券商
三、保险公司
四、各类基金
五、商业银行
六、官方机构
七、居民个人
八、境外机构与个人
一、企业（国企）
1、现状；资产：规模 亿占总企业的67% 结构 产业结构、地区结构、大中小结构、行业结构
经营状况；税收、利润、负债率、技术装备
2、动因：利用闲置资金、优化资产结构、实现发展战略、追求协同效应
3、投资方式：证券买卖、企业并购
4、投资渠道：货币市场、资本市场(三类企业）
二、券商
1、种类：综合类、经纪类
2、产生与发展
3、问题：规模小、财务状况不佳、内部风险控制能力差
三、保险公司
1、发展
2、保险基金入市
3、问题：有关规定的制约、基金管理水平低、重展业轻投资
四、商业银行
1、与证券业关系的演变
2、有关规定
3、我国商业银行的投行业务
五、各类基金
1、社保基金
2、投资基金
3、其他基金
六、官方机构
1、财政
2、央行
3、政策性银行
七、居民个人
1、投资目的
2、影响因素
八、境外机构与个人
1、发展
2、QFII
第三讲金融投资客体
一、股票
1、基本特性：权责性、无期性、流动性、收益性、风险性
2、种类：
按股东的权利分：普通股、优先股
按票面形式分：记名和不记名、有面额和无面额
我国目前：国家股、法人股、个人股（职工内部股、社会个人股）外资股（B、H、N)
3、股价：
1）开盘价、收盘价、市价
2)发行价:平价、时价
A、市盈率法
P=P/E*Et
B、市净率法
P=P/C*C
3）除息价：Pd=Pt—D
Pd为除息报价、 Pt为除息日前的收盘价、 D为公司准备发放的股息
4）送股除权价：Pr=Pt/(1+R)
Pr为除权报价、 Pt为除权日前的收盘价、 R 为送股比例
5）配股除权价：Pr=(Pt+Pa*R)/(1+R)
Pa为配股价、R 为送股比例
6）除息除权价：
P=（Pt—D+ Pa*R）/ (1+R+R)
6)股票价格指数：
编制方法：
算术平均法
股指=计算期各样本股股价之和/基期各样本股股价之和*基期指数
加权法：股指=计算期各样本股股价与基期发行量乘积之和/基期各样本股股价与基期发行量乘积之和*基期指数
上证指数=今日股票市值/基期股票市值*100
如遇新股上市或增资扩股，则须修正基期市值：
修正后基期市值=修正前基期市值*（修正前股票市值+市值变动额）/修正前股票市值
4、股票交易程序
开设股东账户 选择经纪商 开设资金账户 委托 竞价成交 清算交割 过户
5、股价分析
1）影响股价的主要因素：
经济增长、经济周期、经济政策、通货膨胀、企业因素等
2）分析方法：
A:基本分析：
a 宏观环境分析:
政治因素
经济因素（经济景气状况、收入水平、经济政策国际收支状况）
市场因素（证券供需、市场主体行为）
b 行业分析：
行业生命周期、行业的景气变动、政府的产业政策
c 公司分析：
运作分析（管理能力、竞争能力、经营业绩、重大事项）
公司财务分析：
偿债能力：流动比率（流动资产/流动负债 一般为2）；速动比率（[流动资产—存货]/流动负债 一般为1）；股东权益负债比率（股东权益/负债总额 一般为2~3）；负债比率（负债总额/资产总额）；股东权益和固定资产的比重（股东权益总额/固定资产总额）
经营效益分析：
存货周转率（销货成本/平均存货）； 固定资产周转率（销售收入/平均固定资产）；股东权益周转率（销售收入/平均股东权益）；
获利能力分析 ：
销售毛利率（[销售收入—销售成本]/销售收入）；销售净利率（净利润/销售收入）；净资产收益率（净利润/净资产）；主营业务收益率（主营业务利润/主营业务收入）；投资收益率（投资收益/投资平均数）
B、技术分析
（1）假设条件：市场是有效率的、供需决定价格、历史会重演
（2）有关理论
1）道氏理论：股市存在三种运动：长期趋势、中期趋势、短期趋势。
长期趋势包括上升和下降两部分，约1~4年。上升部分由三个阶段组成：恢复阶段、上升阶段、繁荣阶段；下降部分由开始下跌阶段、恐慌阶段、麻木阶段组成。
中期趋势是对长期趋势的修正，表现形式为回档和反弹，幅度约为长期趋势的1/3~2/3，历时几周到几个月不等。
短期趋势主要由人为炒作引起，可不加理睬。
2）波浪理论：一个价格完整的循环周期由五个上升浪和三个下降浪组成，每个上升浪又可分为五个子浪，每个下降浪又可分为三个子浪，如此细分不已。
如下图：
第一浪：是五浪中涨幅最小的一浪
第二浪：调整幅度大
第三浪：涨幅最大，常出现跳空缺口和延长浪，是最佳的买进时机。
第四浪：最低点应高于第一浪的高点
第五浪：涨幅小于第三浪，二、三线股涨幅往往大于一线股。
第六浪：跌幅不大
第七浪：为多头陷阱
第八浪：跌幅大、时间长
3）K线分析：
种类：
K线组合分析:
买方占优的组合
卖方占优的组合
K线缺口分析:
普通缺口：2~3天必补
突破缺口：短期不补
持续缺口：原趋势保持
竭尽缺口：反转信号
4）黄金分割率
费尔南兹数列：1、1、2、3、5、8、13、21、34、55、~
特征：前两数之和等于第三个数
除最前的四项外，前一数除以后一数趋于；后一数除以前一数趋于；相邻三个数中的第一个数除以第三数趋于；相邻三个数中的第三个数除以第一数趋于
由此得黄金分割比例数：
、、、、1
、、、、2
5）股票箱理论:
认为，股价不管上升还是下降，始终在箱子中移动。箱子的顶、底就是阻力线和支撑线。
6）逆向思维理论
7）量价理论
价涨量增、价涨量减、价跌量增、价跌量减
（2）形态分析
1）含义：以时间为横轴，股价为纵轴建立坐标系，以过去和现在的股价图形来分析未来趋势的分析方法。
2）典型图形
M 头（双重顶）
a
a
W底（双重底）
头肩顶（底）
三角形（对称、上升、下降）
碶形（上升、下降）
旗形（上升、下降）
矩形
圆弧形（圆弧顶、圆弧底）
（3）指标分析）
移动平均线（MA)
作用：指明趋势、代表平均价、判定市场性质、表明阻力和支撑位
葛兰维尔八大法则:
1
2
3
4
5
6
7
8
1、2、3、4、为买入信号；5、6、7、8为卖出信号
乖离率（BIAS)
公式：（当天收盘价—N日平均股价）/ N日平均股价
10日乖离率%以下为买入； 5%以上为卖出
25日乖离率-7%以下为买入； 8%以上为卖出
75日乖离率-11%以下为买入； 14%以上为卖出
指数平滑异同移动平均线(MACD)
DIF为快速移动均线，DEM(MACD)为慢速移动均线， MACD柱状线为DIF –DEM
当DIF 、DEM同处正值为买入，同处负值为卖出；
股价创新高， DIF 、DEM不创新高为转势信号；
柱状线正值缩小，出现交叉为卖出信号；
相对强弱指标（RSI)
公式： =n日涨幅之和/n日涨幅之和加n日跌幅之和绝对值
50以上为多头市场， 50以下为空头市场；
80以上为超买区， 20以下为超卖区；
出现顶背离或底背离为卖出和买进信号；
金叉与死叉含义同上
随机指标(KDJ)
K、D值50以上为强势，50以下为弱势；
K值90以上， D值70以上为超买； K值10以下，D值30以下为超卖；
如在高位， K、D值上升速度减慢、走平、掉头向下为卖出；如在低位， K、D值下降速度减慢、走平、掉头向上为买入；
股价走高（走低）， K、D同时走高（走低）趋势将持续；否则为反转；
K向上与D交叉为金叉,向下为死叉；
威廉指标(W%R)
(Hn—Cn)/(Hn—Ln)*100
80以上为超卖，20以下为超买
布林线(Bollinger)（B_UP DOWN)
将行情价格分为上轨（压力线）、中轨（平衡线）、下轨（支撑线）构成；当轨道变窄作收敛状时，行情将突破；轨道由窄变宽时，表明行情已突破。
二、债券
1、债券的种类与特点
1）种类
按发行的主体分：政府债券（中央、地方）、金融债券、企业（公司）债券
按偿还期限分：短期、中期、长期
按发行方式分：公募、私募
按利息支付方式分：附息、贴现
按有无抵押担保分：信用、抵押、质押、保证
按利率分：固定利率、浮动利率
按发行区域分：国内、国际债券
记名、不记名；实物、凭证式、记账式等
2）特点
表明债权债务关系、有期限、收益固定、风险较小
2、债券的价格
1）表现形式
以货币额表示；以面额的百分比表示；以利率表示。
2）影响价格的因素
市场利率、经济状况、通胀、新债券发行、公开市场业务、信誉度
3、债券收益率的计算
1）票面收益率
=年利息/面额*100%
2）直接收益率
=年利息/认购价格
3）到期收益率
=[年利息+（面额—认购价）/持有年限]/认购价*100%
4）持有期收益率
=[（卖出价-买入价+期间利息收入）/持有年限]/买入价
4、债券价格变动规律
与市场利率成反方向变动；债券期限与价格波动幅度呈正比；债券价格的上乘幅度大于下跌幅度；债券票面利率与价格变动幅度呈反比；
5、利率期限结构理论
预期理论、 流动偏好理论、市场分割理论
三、基金
1、特点及种类
1）特点
小额投资，集少成多；费用低，收益高；信息公开，专家理财；运作安全，风险分散；流动性强，变现风险小
2）分类
按组织形式分：契约型和公司型
按是否可赎回：开放式和封闭式
按经营的目标分：成长型和收入型
按存在的方式分：水平型和垂直型
按投资工具分：利用型和衍生型
2、基金的经营机构
1）投资公司
2)经理公司（管理公司）
3）保管公司
4）承销公司
5）投资顾问
3、基金价格
封闭型：随供求关系变动而变动
开放型：认购价=基金单位资产净值+销售费用
赎回价=基金单位资产净值-赎回费
基金单位资产净值=（资产总额-负债总额）/基金总量
资产总额=证券市值+现金+应计利息
负债总额=应付税金+应付利息+应付佣金
4、影响基金价值的因素
基金管理公司的能力、基金销售费用、发行规模、举债规模
四、金融期权与期货
1、金融期货
1）基础知识
（1）期货交易：是一种买卖双方当时谈定买卖条件，同意在将来某一时日交货的交易方式。
（2）期货合约：是交易的对象。内容包括：交易单位、最小变动价位、每日价格最大波动限制、交割月份和最后交易日、交割等级方式地点。
（3）期货交易功能：转移价格风险、价格发现
（4）套期保值：即在期货市场买（卖）与现货市场商品数量相同、方向相反的期货合约，以规避现货市场的价格风险。
类型：
买入套期保值（多头套期保值）：
现货欲买入、期货先买入
现货买入、期货卖出
卖出套期保值（空头套期保值）
现货欲卖出、期货先卖出
现货卖出、期货卖入
（5）套利：指同时卖出和买入二张不同种类的合约，利用期货价差来获取利润，同时又规避一定风险的交易方式。有：跨期套利、跨市套利、跨商品套利
（6）期货行情表
小麦(CBT)-5000bu.;多少美分
低
高
14995
332
497 1/2
+3 1/4
345 1/4
341
3/4
349
344
7月
未结合同数
寿 命
变动
结算
低
高
开盘
（7）与现货交易的区别
交易的对象、交易的目的、价格的决定、交收方式、交易方式
2）金融期货
（1）种类：货币期货（外汇期货）、利率期货、股指期货
(2)货币期货
货币期货交易行情表
--Season— Open
High Low High Low Close Chg. Interest
WEST GERMAN MARK (IMM)
125000 marks;$per mark
.4599 .3335 Jun .4412 .4368 .4371 -120 57133
.4632 .3762 Sep .4440 .4400 .4401 –122 1380
.4660 .3300 Dec .4462 .4443 .4433 –124 97
Last spot .4370
26648. Fri.`s sales 16391.
Fri.`s open int 58610 ,up 3013
多头套期保值
美国进口商和日本出口商在某年9月8日签订了一份家用电器的进口合同，金额为5000万日元，交货期为3个月，货到付款。
进口商为规避日元升值的风险，可进行如下操作：
日期 日元现货市场 日元期货市场
9/8 即期汇率为$1 =￥， 买进4张12月交割的合约，
需付 $452730 汇率$1 =￥，合 约
总值为 $455040
12/8 汇率为$1 =￥， 卖出期货，汇率为$1 =￥
共付款$461805 合约总额为$463820
盈亏 -$9075 $8780
空头套期保值：
美国出口商在某年7月10日和德国进口商签订了份合同，约定3个月后交货付款，金额为750万马克。美出口商担心到时马克贬值，于是进行如下操作：
日期 马克现货市场 马克期货市场
7/10 即期汇率$1= 卖出60份10月交收的合约
收入应为$3958500 汇率为$1=，和
月金额为 $3926250
10/10 即期汇率$1= 买入60份10月交收的合约
实际收入为$3911250 汇率为$1=，和
月金额为 $3888750
盈亏 -$47250 $37500
(3)利率期货 利率期货交易行情表
--Season— Open
High Low High Low Close Chg. Interest
BONPS(CBT)
8%-- $100000 Print; 32d`s of 100%
97-27 56-29 Jun 97-21 96-21 97-15 +1-6 5643
97-5 86-29 Sep 96-28 95-31 96-31 +1-5 1380
96-14 56-25 Dec 96-5 95-8 95-31 +1-5 97
26648. Fri.`s sales 16391.
Fri.`s open int 58610 ,up 3013
多头套期保值
某公司3月1日计划将2个月后收入的2000万投资3月期国库券，但预计利率会下降，为避免该风险，该公司进行如下操作：
日期 国库券现货市场 国库券期货市场
3/1 按贴现率5%算收益为: 买进20份6月期，合约金额为：
$2000万 *5%*90/360=$25万 $100万*20*（%*90/360)
=$1976万
5/1 按贴现率%实际收益为: 卖出合约，金额为：
$2000万 *%*90/360=$万 $100万*20*（%*90/360)
=$万
盈亏 -$万 $万
空头套期保值
某公司9月3日计划在12月初借入3个月，1000万，预计利率将上升，为规避风险，进行如下操作：
日期 国库券现货市场 国库券期货市场
9/3 按利率%算融资成本为: 卖出10份12月期，合约金额为：
$1000万 * 6. 5%*90/360 $100万*10*（%*90/360)
=$万 =$万
5/1 按利率%算融资成本为: 买入合约，金额为：
$1000万 *%*90/360 $100万*10*（%*90/360)
=$万 =$988万
盈亏 $万 -$万
（4）股指期货
公式：指数的变化*500
N= *S/F
N为合约数量；S为股票组合的现值；F为一个合约的现值
多头套期保值：
某公司在9月5日预计2个月后将收到1000万美元，届时将投资于若干个股票组成的股票组合，为，该公司担心价格上升会增加成本，于是在指数800点时买入合约30口[*10000000/(800*500)]，过程如下：
日期 现货市场 期货市场
9/5 按市场价1千万可买股票 买入合约30口，金额为：
A、B、C、D、E各若干股 800*500*30=$千万
11/5 按市场价买入上述股票需金额 卖出合约，指数为960点，
$千万 960*500*30= $千万
盈亏 -$2400000 $2400000
空头套期保值：
某公司4月16日持有股票组合市价为100万，估计2个月后股价将下跌，于是进行以下操作：
日期 现货市场 期货市场
4/16 当天市值100万 卖出合约4口
（*1000000/760*500=4）金额为
760*500*4=$百万
6/16 当天市值940万 买入合约，指数为728点，金额：
728*500*4= $千万
盈亏 -$60000 $64000
3）金融期权
（1）期权的含义：指其持有人在规定的期限内具有按交易双方商定的价格购买或出售一定数量某种金融资产的权利。
（2）与期货交易的区别：
交易的对象不同、双方的权利与义务不同、双方承担的风险与可能得到的赢亏不同、价格决定不同
（3）期权交易的基本形式
A、看涨期权
看涨期权买方 看涨期权卖方
B、看跌期权
50 53
-3
3
50 53
亏损
亏损
盈利
盈利
-4
盈利
96
100
亏损
看跌期权买方 看跌期权卖方
（4）功能
对买方：有杠杆作用、转嫁风险、保值
对卖方：稳收期权费、保值
亏损
盈利
96
100
4）可转化证券
是指在规定时间内按固定的转换比例和转换价格转换成股票的固定受益证券，通常包括可转换债券和可转换优先股。
转换价格=可转换证券面额/转换比例
转换价值=转换成普通股的数量*普通股市价
5）优先认股权
价值：附权优先认股权的价值
=(P-Pt)/(1+N)
P为附权股票市价；Pt为新股认购价；N为买一股新股所需股权数
除权优先认股权的价值
=(P1-Pt)/N
P1为除权股票市价
6）认股权证
价值=(P-E)*N
P为普通股市场价格；E认股价格；N每份认股权证可认购的普通股数量
五、外汇交易
1）即期外汇买卖。（外汇宝）
2）远期外汇买卖
远期汇率与即期汇率之差称为汇水，有升水、贴水、平水三种。
某银行升贴水表
货币 即期汇率 3个月 6个月 9个月
英镑 32/29 63/58 131/121
马克 68/65 127/122 242/232
加元 70/75 144/154 295/325
左大右小：减 左小右大：加
如3个月马克汇率
买价为：=
卖价为：=
3个月的加元汇率
买价为：+=
卖价为：+=
3)外币期权交易
4）掉期交易即在买卖现汇的同时，进行币种、金额相同的远期外汇交易
5）外汇票据贴现
6）利率与货币调换
利率调换，指二个独立的筹资者将借入的币种、金额、期限相同，但计息方法不同的债务进行调换，以减少利率风险。
货币调换是指双方将等值、等期，但不同的货币进行调换，以避免汇率风险。
7）外币出口信贷
8）包理业务：是指先贴现大部分，小部分到期收取的方法。
如某日出口商出口一笔200万美元的货物，即期汇率为1：180日元，3个月后汇率为1：160，如到期收取将损失：
200*（180-160）=4000万日元
损失率为：%
做包理业务则：
预付90%，并扣%费用
出口商当时可收入：180（200*90%-200*90%*%)=31914万日元
3个月后可收入：160（200*10%-200*1%）=2880万 总收入：31914+2880=34794 损失率为%
9）福弗廷交易
以五追索权形式为出口商贴现远期票据的金融服务。但要收贴现费和承担费
六、保险投资
1）保险职能：基本职能：分散风险、损失补偿 派生职能：投资、防灾防损
2）保险种类
（1）商业保险：
A、财产保险：火灾保险、海上保险、工程保险、货物运输保险、汽车保险、航空保险、盗窃保险、农业保险、
B、人身保险：人寿保险、人身意外伤害保险、健康保险
C、责任保险：产品责任保险、雇主责任保险、公众责任保险、职业责任保险、信用保证保险（信用保险、保证保险）
（2）社会保险：生育保险、医疗保险、工伤保险、养老保险、失业保险
3）保险合同的要素
（1）合同主体：保险人（即保险公司）
投保人（订立合同、交付报费人）
被保险人指其财产、利益或身体健康受合同保障的人
受益人
（2）合同内容：保险标的及金额、保险费、保险责任、保险期限
（3）合同的订立、生效、履行、变更和终止
七、信托投资
1）含义：指委托人基于对受托人的信任，将其财产权委托给受托人，由受托人按委托人的意愿以自己的名义，为受益人的利益或特定目的，进行管理或处分的行为。
委托人、受托人、受益人
2)信托业务
（1）个人信托业务
生前信托：管理财产、处理财产、保全财产、增值财产
生后信托：执行遗嘱信托、管理遗产信托、监护信托、人寿保险信托
（2）法人信托业务
公司债信托
动产信托，具体有：收益权证书方式和信托证券方式两种。
制造商
信托机构
使用单位
投资人
（1）三方鉴订信托协议
（2）提供财产
（3）发收益权证书
（4）出租或出售
（5）支付租金或货款
（6）出售证书
（7）付款
（8）收回证书、付 本金和收益
“收益权证书”信托程序
制造商
信托机构
使用单位
投资人
（1）三方鉴订协议
（2）提供财产
（3）开收据
（4）提供设备
（9）支付租金或货款
（7）付清货款
（8）交还收据
（6）收回资金
10收回证券
5发行证券
11还证券本息
信托证券方式
雇员收益信托：养老金信托、财产积累信托、员工持股信托
表决权信托
（3）通用信托业务
不动产信托、资产证券化、专利信托、管理破产企业信托、处理债务信托、公益信托、投资基金
（4）代理与咨询业务
代理：有价证券、资产保管、收付款、清理债权债务
咨询：资信、投资、专项调查、介绍客户
八、黄金投资
凭证式（黄金宝）
实物式
第四讲证券投资理论
一、马柯维茨的资产组合理论
假定（1）投资者总是寻找预期收益最大化。（2）投资者总是希望风险最小化
1、预期收益与风险的计量
未来收益率状况的估计
收益率(r) r1 r2 ……. rn
概率(p) p1 p2 ……. pn
预期收益率：E(r)=r1p1+r2p2+…….+rnpn
风险的计量：
δ2(r)=∑Pi[ri—E(r)]
2、有效边界：在同等的风险下，预期收益最大；在同等的预期收益下，风险最小的组合形成有效边界。
ρ=1
3、有效组合的确定
在有效边界上，在投资者无差异曲线上。
二、资本资产定价模型(CAPM)
1、资本市场线(CML)
是让投资者得到一种确定无风险和有风险证券有效组合的方法。
M
rf
2、证券市场线(SML)
表示证券的预期收益E(r)与系统风险的关系。
当=0时， E(r)=rf
当=1时， E(r)= E(rm)
根据这二点可得：
E(r)=rf+[ E(rm)-rf ] *
1
rf
资本市场线
证券市场线
E(rm)
3、证券特征线：是描述证券实际收益的线
1）a系数：表示证券错误定价程度
a=r-r~ r表示证券的预期收益率；
r~表示均衡预期收益率
r~=rf+(rm-rf)ß
因此： a=r-[rf+(rm-rf)ß]
若某证券的a系数为正，则它位于SML的上方，说明价格被高估了；反之，被低估了。
2）证券特征线
上式还可整理为：r-rf = a+(rm-rf)ß
据此可画出证券特征线
r-rf
rm-rf
a
可将上式进行调整得：
r-rf = a+(rm-rf)ß+έ
r-rf = (rm-rf)ß+ （a+ έ）
έ为随机误差项
即：分散投资可带来分散风险
三、资本资产套价理论（APT)
认为，证券的实际收益不只受证券组合变动的影响，而是要受更多具有普遍因素的影响，应分析这些因素以及证券收益对这些因素的不同敏感性。
1)因素模型
单一因素模型：假定只有一个因素影响证券收益，这时：
r=a+bF+ έ
a为没有因素F的期望收益;F为因素的价值；b为证券对因素的敏感系数； έ为随机误差值
δ2(r)=b2 δ2(F) δ2(έ)
即：总风险由因素风险和非因素风险构成。
多因素模型：r=a+b1F1+b2F2+ +bnFn+ έ
2）套利定价理论
认为，如存在二个对某一因素敏感的证券组合，在均衡条件下，这二个组合收益率应相等否则将出现套利交易，直至二个收益率相等，套利机会消失。
四、有效市场理论
1、完善的证券市场的条件：信息的完全性和无成本性；市场的无阻力性；价格的市场性；投资者的理性。
2、有效市场的条件：信息的有效性；评价的有效性；完全保险的有效性；组织职能的有效性
3、有效市场理论
认为，市场的有效性集中表现在价格的有效性上，而价格的有效性的实质是，是否能充分反映有关的信息。据此可将市场分为：
1）弱有效市场
在该市场中，证券的现行价格反映的是过去价格和过去收益的一切信息。
2）半强有效市场
在该市场中，证券的现行价格不仅能反映过去价格和过去收益的一切信息，而且还反映了一切可以公开得到的信息。
3）强有效市场
在该市场中，证券的现行价格反映的是一切公开和非公开的信息。
思考题
一、 论股市的财富效应
二、 论我国金融资产结构存在的问题
三、 论国有股减持
四、 建立二板市场的意义
五、 开展股指期货交易利弊分析
六、 论我国发展金融衍生工具的必要性和可能性
七、 如何完善我国证券市场
八、 论金融危机的成因
论金融危机对一国经济的影响
十、 发展企业债券的必要性研究
十一、 如何健全券商的投资行为
十二、 实施QFII的意义
十三、 实施QDII的意义
十四、 论大力发展战略机构投资者
十五、 我国债券市场存在的问题及对策研究
九、
