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东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。
东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生
影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。
有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。
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报
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】
事件：澳大利亚焦煤供应商英美资源公司与韩国浦项钢铁达成协议，3季度焦煤
合同价较上一季度上涨 7%。根据协议，英美资源优质低挥发性硬焦煤价格从 2
季度的 210美元/吨(FOB)涨至 225美元/吨(FOB)，PCI煤（喷吹煤）价格上涨
%至 162美元/吨(FOB)。
分析：
我们认为本次上涨的原因可能主要包括以下两项。一是过去两个月必和必拓
三菱联盟昆士兰州煤矿的罢工，影响了焦煤供给。二是近期澳洲暴雨，造成
洪水泛滥，其中新南威尔士和昆士兰都有受洪灾影响进一步恶化的可能，而
昆士兰是澳洲焦煤的主产地，昆士兰占据了全球焦煤贸易量的 45%，对全球
焦煤市场的影响非常大，一旦造成实质性影响，全球焦煤价格有望明显上涨。
钢铁增速明显低于预期，若好转将提升焦煤需求。4 月各项指标都创出近期
的新低，包括房地产新开工，投资和工业增加值等。1-4 月份粗钢产量增速
回落至 %，近 10 年来仅有受经济危机影响最为严重的 09 年上半年粗钢
产量才低于这个增速。从 2012全年 5%的市场一致预期看，粗钢 1-4月这么
低的增速难以持续，未来需求好转概率较大，有望提升焦煤需求。
焦煤供给有望减缓，2013开始有望回落至 4%。近两年国内钢铁产量增速基
本在 10%左右，2011 年较 2010 年增加了 5600 万吨，2010 年较 2009 年
增加了 5900万吨，每年需要新增炼焦精煤 4000万吨左右，2010年和 2011
年仅山西的临汾和吕梁就增加了焦原煤 2500和 3000万吨，按照 2:1换算成
精煤相当于增加了 1250-1580万吨精煤，占到精煤新增供给的 25%-35%，
成为近期焦煤供给的主要增量。由于吕梁临汾区域整合矿井较多，过去两年
的大幅增加主要是因为 09 年的关停导致基数较低所致。按照山西整体的整
合规划，今年山西总量 9亿吨，未来四年控制在 10亿吨（2011年 亿吨），
整体增速 %，乐观预计该两地的产能增速年均 5%，全国其他地区焦煤资
源并不丰富，难有较大的增长贡献。如果山西政府的产能计划能够实现，那
么 2013-2015年，焦煤的供给增速有望回落至 4%以内。
投资策略与建议：
本次澳洲焦煤3季度的合同价上涨以及央行调低存贷利息都让我们对焦煤的
的前景充满信心。根据 WIND 一致预期，中信炼焦煤指数 PE 目前 16 倍，
建议关注炼焦煤及相关公司：西山煤电（000983，买入），潞安环能（601699，
买入），神火股份（000933，买入），盘江股份（600395，买入），永泰
能源（600157，未评级），冀中能源（000937，未评级），山西焦化（600740，
未评级）
澳洲三季度焦煤涨价，看好焦煤股
煤炭行业
重点公司盈利预测及投资评级
股价 2011 2012E 2013E 2014E 目标价 评级
西山煤电 买入
潞安环能 买入
神火股份 买入
资料来源：公司数据，东方证券研究所预测，每股收益使用最新股本全面摊薄计算，
行业评级 看好 中性 看淡 (维持)
国家/地区 中国/A股
行业 煤炭
报告发布日期 2012年 06月 08日
行业表现
资料来源：WIND
证券分析师 吴杰
021-63325888*6068
wujie@
执业证书编号：S0860510120027
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印尼地震即使引发海啸，对煤价影响也有
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煤炭 沪深300
渐飞研究报告 -
分析师申明
每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明：
分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证
券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研
究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。
投资评级和相关定义
报告发布日后的 12个月内的公司的涨跌幅相对同期的上证指数/深证成指的涨跌幅为基准；
公司投资评级的量化标准
买入：相对强于市场基准指数收益率 15%以上；
增持：相对强于市场基准指数收益率 5%～15%；
中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；
减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。
未评级 —— 由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股
票的研究状况，未给予投资评级相关信息。
暂停评级 —— 根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司
存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定
性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给
予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及
目标价格等信息不再有效。
行业投资评级的量化标准：
看好：相对强于市场基准指数收益率 5%以上；
中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；
看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。
未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的
研究状况，未给予投资评级等相关信息。
暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究
依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信
息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。
渐飞研究报告 -
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渐飞研究报告 -
