机构提高短期期权使用率来对冲持仓风险，并且规避
市场波动
据 KlipC 数据显示 4 月-5 月货币市场的波动水平出现了明显变化。
基于波动性的交易是任何期权市场的关键要素，但它们往往发生在较长的到期日
内，在这种情况下，期权价值对 Vega（Vega 值是波动率对期权价格的影响）更
为敏感。
较小的波动意味着在较短的日期内进行更多交易，较高的波动性意味着更多的中、
长期期权交易。
2020 年 初 ， 外 汇 市 场 的 波 动 已 接 近 历 史 低 点 。 广 受 关 注 的 摩 根 大 通
（GPMorgan）G7 外汇波动性指数在 2019 年均低于 7，而在 2020 年 1 月降至
5 以下。相比之下，2016 年观察的最低值达 。但是从今年 3 月开始，该指
数突破了 15，创下 8 年多来最高水平，与此同时，由于 C0VID-19，各国央行多
次调整利率，并对美元融资表示担忧。通过 KlipC 的成交量和用户数量的增长，
可以明显看出交易员正再次涌入市场寻找机会。
倒退到一月。 KlipC 从 2019 年 10 月起开始对外汇交易商进行半年度调查，证
实了外汇期权交易员越来越倾向于交易较短期限的债券趋势。在所有货币对中，
一个月或更短期限的期权比例从 2017 年 10 月的 37％增加到 2019 年 10 月的
45％。
为什么交易者更喜欢短期期权？
KlipC 的风险经理 Philip Nucci 表示：“要回答这个问题，让我们首先回顾一下交
易员在短期合约中寻求什么。这些非传统期限的期权允许市场参与者对冲经济或
国家突发事件带来的短期风险。例如，欧洲央行（European Central Bank）周三
计划发布的公告可能需要针对欧元大幅度波动采取短期保护。交易员可能会采用
包括周三到期的短期期权策略。”
因为参与者持有期权的时间比传统的每月期权要短，所以他们也是一种成本较低
的风险管理解决方案。通过分析期权价格和券商对 Black Scholes 期权定价模型
调整，KlipC 数据显示，期权数量的增长也归因于成本的下降。
在低波动性环境中，可能会出现基于波动性策略减少的趋势，这些策略得益于预
期（隐含）波动性的变化。基于波动性的交易是任何期权市场的关键要素，但它
们往往发生在期权价值对 Vega（蓝线）更敏感的较长期到期日。
KlipC 希望提醒我们的用户，当波动性下降的时间较长时，波动性的可变性也会
下降。如果波动性本身不那么剧烈，那么基于 Vega 交易策略的风险回报率将会
降低，同时将资本占用的时间延长，使长期策略的吸引力降低。
或许低波动性环境的一个更重要的特征是期权溢价较低，因此通常被认为是期权
租金的期权时间衰减或 Theta 便宜。由于期权时间的衰减随着期权接近到期日(橙
色线)而加速，因此，较低的溢价和较高的敏感性相结合，有效地提高了短期策
略对买卖双方的响应和吸引力，从而增加了流动性。
一月份的大幅波动趋势及其对期权定价行为的影响，在一定程度上解释了英国央
行在同一时期内观察到的向短期期权交易转变的现象。
芝加哥商品交易所集团(CME Group)提供多种不同货币的短期期权。在五种货币
对中，周三和周五到期的每周期权已经存在，周一到期的期权最近才推出，并且
收到了广大交易员的欢迎。
每周星期一到期日的新增为市场参与者提供了一种工具，来管理周末可能出现的
价格上涨或下跌，并为参与者日益关注短期交易和对冲策略提供了灵活性。
时间流逝
低波动性意味着在较短的日期内进行更多交易，较高的波动性则意味着在中长期
期权上进行更多交易。CME 的外汇期权产品都有一个自然的月度周期。自 2020
年 3 月到期以来的一个月内，超过 30％的活动已经到期两个月以上。
在任何市场中，短期期权的目的都是为了满足交易员对特定事件进行对冲的即时
需求。 无论波动水平和交易策略如何，伴随着突如其来的风险，投资者可能同
样需要进行仓位对冲。
随着全球市场消化了有关 C0VID-10 消息以及对经济衰退的担忧时，我们最近看
到了正如英国央行报告所显示的那样，外汇交易员在近期任何新闻发布之前，已
经开始转向短期期权。 除其他因素外，这一趋势可以归因于人们意识到，存在
更多对冲工具，让外汇市场参与者能够应对面临的持续挑战。
